传媒业整体表现 - 25Q1传媒业整体表现优于预期，爆款驱动影视及游戏板块增长 [1] - 24Q4、25Q1传媒板块合计实现收入1,393亿元、1,240亿元，同比下滑2%、增长5% [1] - 板块增速企稳回升，影视院线及游戏板块表现突出，其他板块相对平稳 [1] 游戏板块 - 2024年及25Q1 A股游戏公司合计营收873.7亿元、248.2亿元，yoy+8%、+21% [1] - 世纪华通爆款手游《无尽冬日》表现亮眼提振板块增速 [1] - 25Q1末A股游戏公司合同负债合计71.9亿元，同比增长7.5亿元，环比增长0.7亿元，反映流水稳健增长 [1] - 2024年及25Q1归母净利润68.4亿元、42.4亿元，yoy-14%、+61% [1] - 看好2025年买量市场竞争趋缓及新游周期驱动业绩增长，AI催化或提振估值 [1] 营销板块 - 24Q4及25Q1行业收入同比下滑，受广告主投放谨慎及经济复苏不及预期影响 [2] - AI技术赋能投放效率提升，食饮、日化等高频消费品类广告主投放保持韧性 [2] - 25Q1行业归母净利润15亿元，同比增长9%，显现复苏态势 [2] - 分众传媒点位稳健扩张，营业成本持续下降，表现突出 [2] 影视院线板块 - 25Q1影视院线行业收入141.2亿元，同比增长41%，受《哪吒之魔童闹海》等头部影片带动 [3] - 25Q1电影大盘票房收入同比增长48% [3] - 24Q4/25Q1归母净利润-34.1亿元/23.7亿元，运营杠杆较强导致利润波动 [3] 数字媒体板块 - 2024年及25Q1数字媒体行业收入均有个位数下滑 [4] - 芒果超媒2024年收入140.8亿元，yoy-3.8%，归母净利润13.6亿元，yoy-61.6%，受所得税政策变化影响 [4] - 25Q1收入29.0亿元，yoy-12.8%，传统电视购物业务收缩拖累增长 [4] - 25Q1归母净利润3.8亿元，yoy-19.8%，公司加大剧集、微短剧、动漫游戏等投入 [4] 出版报刊板块 - 2024年及25Q1出版报刊行业收入同比下降2%、4%，教育出版监管政策影响显著 [5] - 2024年及25Q1归母净利润yoy-34%、+34%，波动主要与递延所得税资产/负债变动相关 [5]

WEX Inc 2024年第一季度业绩 - 季度调整后每股收益3 51美元 超出Zacks共识预期3 2% 同比增长1 5% [1] - 总收入6 366亿美元 超出共识预期1% 但同比下降2 5% [1] - 业绩公布后股价下跌5 1% 因2025年业绩指引疲软 [1] 2025年财务指引 - 收入指引区间25 7-26 3亿美元 中值26亿美元低于当前共识预期26 2亿美元 [2] - 调整后净收入指引区间14 72-15 32美元/股 中值15 02美元低于共识预期15 15美元 [2] 分部门收入表现 - 移动部门收入3 338亿美元 同比下降1 5% 但超预期3 24亿美元 [3] - 企业支付部门收入1 035亿美元 同比下滑15 5% 低于预期1 129亿美元 [3] - 福利部门收入1 993亿美元 同比增长4 2% 超预期1 925亿美元 [3] 运营指标 - 调整后运营收入1 573亿美元 同比下降4 6% 低于预期2 31亿美元 [4] - 调整后运营利润率36 7% 符合预期 但同比下滑180个基点 [4] 资产负债表与现金流 - 期末现金及等价物6 103亿美元 环比增长2 4% [5] - 长期债务41亿美元 环比激增33% [5] - 运营现金流流出4 816亿美元 资本支出4 710万美元 [5] - 调整后自由现金流1 620万美元 [5] 2025年第二季度指引 - 收入指引区间6 4-6 6亿美元 中值6 5亿美元低于共识预期6 521亿美元 [6] - 调整后每股收益指引3 6-3 8美元 高于共识预期3 58美元 [6] 同业公司业绩对比 - Fiserv(FI)调整后每股收益2 14美元 超预期2 9% 同比增13 8% [7] - Fiserv调整后收入48亿美元 低于预期1 6% 但同比增5 5% [7] - Interpublic(IPG)调整后每股收益0 33美元 超预期10% 但同比降8 3% [9] - Interpublic净收入20亿美元 同比下滑20% 略低于预期 [9]

报告行业投资评级 看好 [4] 报告的核心观点 - 2024年传媒行业整体业绩承压，但单季度趋势改善明显，25Q1归母净利同比增长38.6%，游戏、影视院线、出版带动增长 [5][6] - 游戏行业4Q24 - 1Q25连续两季度高增长，新品周期开启有望使Q2至下半年业绩持续改善，2025年AI游戏迎来推理成本拐点，多款原生AI游戏将落地 [5][15] - 25Q1电影市场创新高，《哪吒之魔童闹海》带动票房和票价增长，院线格局万达领先但头部集中度下滑，影视公司积极布局IP [34][37][39] - 2024年国有出版集团经营稳健，收入有小幅波动，25Q1延续所得税免征，利润总额相对稳健，资产负债表质量好，维持高分红 [41][43][47] - 消费承压下全媒体广告刊例花费持续承压，不同广告类型有结构性分化，梯媒体现韧性 [50][53] 根据相关目录分别进行总结 A股传媒 - 2024年SW传媒营收yoy+0%，归母净利润同比 - 49.6%，扣非归母净利润 - 32.6%；25Q1营收+5.6%，归母净利+38.6% [5][6] - 25Q1分行业看，游戏收入yoy+21.9%且利润率提升至13%，出版利润率提升、归母净利润恢复至接近23Q1，影视院线受益于票房回暖 [5][11] 游戏 - 4Q24 - 1Q25连续两季度高增长，景气上行，25一季报超预期，Q2至下半年业绩有望持续改善 [15] - 收入端与产品周期相关，腾讯、网易等公司产品表现各异，A股部分公司新品贡献增长 [16] - 一二梯队公司25Q1利润率整体向好，A股部分公司利润率显著回暖 [20][21] - A股公司进入新品周期，多款重点新品已上线或年内将上线 [22] - 2025年AI应用进入成本拐点，原生AI游戏有望广泛落地，爆款出现只是时间问题 [24][25] - 参考移动游戏发展路径，休闲类AI游戏先出爆款，多来自初创公司，大公司易复制跟进 [27] - 多款初创公司AI游戏进入测试阶段，关注相关A股和港股公司 [30][32] 电影 - 25Q1国内电影市场票房244亿元（含服务费），同比增长49%，《哪吒之魔童闹海》票房占比约62%，平均票价46.8元 [34] - 院线格局万达领先，但头部集中度下滑 [37] - 影视公司积极布局IP，如光线传媒、奥飞娱乐、上海电影、果麦文化等 [39] - 投资建议关注IP+内容、院线和票务平台相关公司 [40] 出版 - 2024年国有出版集团经营稳健，受一般图书市场低迷和教材教辅征订方式调整影响，收入有小幅波动 [41] - 出版集团整体经营稳健，利润总额稳健增长，归母利润和扣非利润同比下滑主要因所得税政策变化 [42] - 25Q1国有出版集团延续所得税免征，归母净利润、扣非利润表观大幅增长，利润总额相对稳健 [43] - 地方国有出版集团资产负债表质量好，现金类资产扣除有息负债后占市值比重较高 [45] - 2024年国有出版集团基本维持分红比例不变或提升 [47] 广告 - 消费承压下全媒体广告刊例花费持续承压，不同广告类型有结构性分化 [50] - 2024年部分月份全媒体广告刊例花费增速下滑，2025年一季度1月增长、2月下降、3月回正 [50] - 不同类型广告增长驱动不同，电商广告、短视频社交广告与分众电梯广告增长不矛盾 [53][54]

公司运营与战略 - 收购新潮后通过并购提升规模，发挥媒体规模效应，双方网络互补，拓展覆盖规模，强化主流品牌传播平台价值，未来有望在更广泛城市层级实现高密度触达 [2] - 未来三至五年实行“本土深耕 + 全球拓展”双轮驱动战略，国内挖掘城市覆盖深度与密度，通过人群精细化运营等推动核心业务增长，国际市场探索适应本地市场特点的业务机会 [3] - 国际化已在全球多个核心区域完成初步布局，覆盖韩国、泰国等国家，境外运营媒体设备总量接近 18 万台，2024 年海外市场点位规模和收入同比双位数增长 [2] 财务与股东回馈 - 自 2015 年回归 A 股以来，分红与回购总额累计约 320 亿元（若 2024 年度利润分配方案经股东会审议通过），未来拟提升分红频次和节奏，回馈投资者 [4] - 2025 年一季度实现营业收入 285,774.10 万元，较上年同期上升 4.70%；归属于上市公司股东的净利润为 113,517.31 万元，较上年同期上升 9.14% [6] - 2024 年实现营业收入 122.62 亿元，同比增长 3.01%，归母净利润约 51.55 亿元，同比增长 6.80% [8] 行业与公司对比 - 2024 年国内广告市场同比上升 1.6%，增幅减缓；2025 年一季度同比小幅下滑 0.4% [8] - 公司 2024 年和 2025 年一季度业绩相较于行业平均水平，展现出较强经营韧性与平台价值 [8] 未来盈利增长点 - 核心业务持续深化，楼宇媒体受益于日用消费品等行业持续布局 [7] - 提升城市覆盖密度，加大境内外优质资源点位拓展力度 [7] - 赋能 AI 与数字化能力，深化 AI 技术与业务场景融合 [7] - 稳步推进国际化，扩展新兴市场国家业务布局，探索本地化运营模式 [7]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][7] 报告的核心观点 - 出海业务保持强劲增长，AI赋能驱动收入持续提升，2024年营收突破600亿元，同比增长15.55%，主要由出海业务驱动，出海广告投放业务收入483.33亿元，同比增长29.36%，占总收入比例为79.5% [7] - 利润端受多重非经营性因素扰动承压，经营层面仍保持稳健，2024年归母净利润亏损2.91亿元，剔除相关因素后总体经营性利润和现金流健康稳健，过往商誉和坏账风险大部分消化 [7] - “All in AI”战略深化，AI驱动收入显著增长，AI已覆盖95%以上作业场景，效率提升60%-1000%，2024年AI赋能驱动的收入实现10倍以上增长，达到12亿元 [7] - 看好公司出海业务2.0战略的推进及AI技术驱动带来的增长潜力，目标转型为AI营销科技公司，预计2025年实现30-50亿元AI驱动收入，未来几年有望突破100亿收入，上调2025-2026年归母净利润至3.9/4.3亿元 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|52616|60797|65052|68198|73654| |同比增长|43%|16%|7%|5%|8%| |营业利润(百万元)|3|(286)|430|499|597| |同比增长|扭亏|亏损|扭亏|16%|20%| |归母净利润(百万元)|117|(291)|392|429|511| |同比增长|扭亏|亏损|扭亏|9%|19%| |每股收益(元)|0.05|-0.12|0.16|0.17|0.20| |PE|181.4|亏损|54.0|49.3|41.4| |P/B|2.8|2.8|2.6|2.5|2.4| [2][8] 基础数据 - 总股本2527百万股，已上市流通股2448百万股，总市值21.1十亿元，流通市值20.5十亿元，每股净资产（MRQ）3.0，ROE（TTM）-3.6，资产负债率63.7%，主要股东为赵文权，持股比例3.96% [3] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为-13%、10%、30%，相对表现分别为-10%、14%、26% [5] 资产负债表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|16323|16579|17774|18141|19570| |非流动资产|5398|5792|5750|5710|5672| |资产总计|21721|22371|23525|23851|25241| |流动负债|13024|14014|14769|14719|15655| |长期负债|1118|774|774|774|774| |负债合计|14142|14788|15544|15494|16429| |股本|2488|2527|2527|2527|2527| |归属于母公司所有者权益|7583|7590|7982|8353|8799| |负债及权益合计|21721|22371|23525|23851|25241| [10] 现金流量表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|633|90|178|173|414| |投资活动现金流|44|357|84|84|84| |筹资活动现金流|(415)|(417)|2|(45)|(125)| |现金净增加额|263|30|264|212|372| [10] 利润表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|52616|60797|65052|68198|73654| |营业成本|50807|59242|63090|66148|71440| |营业税金及附加|21|25|26|28|30| |营业费用|818|789|800|832|884| |管理费用|526|625|520|511|516| |研发费用|89|54|91|89|96| |财务费用|58|10|83|80|81| |资产减值损失|(414)|(386)|(100)|(100)|(100)| |公允价值变动收益|(20)|47|47|47|47| |归属于母公司净利润|117|(291)|392|429|511| [11][12] 主要财务比率 | |2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |年成长率| | | | | | |营业总收入|43%|16%|7%|5%|8%| |营业利润|扭亏|亏损|扭亏|16%|20%| |归母净利润|扭亏|亏损|扭亏|9%|19%| |获利能力| | | | | | |毛利率|3.4%|2.6%|3.0%|3.0%|3.0%| |净利率|0.2%|-0.5%|0.6%|0.6%|0.7%| |ROE|1.6%|-3.8%|5.0%|5.3%|6.0%| |ROIC|-0.6%|-3.1%|4.8%|4.8%|5.4%| |偿债能力| | | | | | |资产负债率|65.1%|66.1%|66.1%|65.0%|65.1%| |净负债比率|10.4%|8.4%|8.4%|8.7%|8.3%| |流动比率|1.3|1.2|1.2|1.2|1.3| |速动比率|1.3|1.2|1.2|1.2|1.2| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|2.6|2.8|2.8|2.9|3.0| |应收账款周转率|5.9|5.6|5.5|5.5|5.7| |应付账款周转率|5.8|5.4|5.5|5.5|5.6| |每股资料(元)| | | | | | |EPS|0.05|-0.12|0.16|0.17|0.20| |每股经营净现金|0.25|0.04|0.07|0.07|0.16| |每股净资产|3.00|3.00|3.16|3.31|3.48| [12]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - A股上市公司一季报披露完成，暑期档电影定档、部分公司重点游戏定档、AI+陪伴产品有新进度、潮玩卡牌有突破，建议重视新内容产品周期，关注港股/美股头部互联网公司财报披露及产业趋势指引[4] - 持续把握AI+应用落地及用户反馈，关注商业模式延展，传媒行业景气度提升，调整中沿新渠道+新内容方向布局[12][44] 根据相关目录分别进行总结 本周传媒行业行情跟踪 传媒行业涨跌幅 - A股2025年4月28日到5月2日，上证综指-0.49%，深证成指-0.17%，沪深300-0.43%，创业板指+0.04%，传媒(申万)+2.69%排名第1 [11][15] - 申万传媒细分行业中，广告营销/游戏/出版子板块涨跌幅居前，电视广播/影视院线/数字媒体靠后；个股涨跌幅前五为山东出版13.66%等，后五为中广天择-14.16%等 [16] - 港股2025年4月28日到5月2日，涨跌幅前五为美图公司15.45%等，后五为游莱互动-18.46%等 [21] 本周行业新闻 - 2025年第一季度中国游戏市场收入857.04亿元，环比降1.21%，同比增17.99%；中国移动游戏市场收入636.26亿元，环比降2.18%，同比增20.29%；中国客户端游戏市场收入179.19亿元，环比增3.62%，同比增6.85%；中国自主研发游戏海外市场收入48.05亿美元，环比降0.59%，同比增17.92% [22] - 阿里4月30日将淘宝“小时达”升级为淘宝“闪购”，先在50多个城市上线，5月6日覆盖全国，有消费者、供给、组织三方面变化 [23] - 腾讯重构混元大模型研发体系，成立大语言模型部、多模态模型部等新部门 [24] - 4月29日，《浪浪山小妖怪》定档2025年8月2日公映，由《中国奇谭》之《小妖怪的夏天》原班主创打造 [24] - 4月30日，快手成立可灵AI事业部，下设产品部等，可灵AI成一级业务部门 [25] 本周公司公告 - 浙文互联2025年第一季度营业收入20.43亿元，同比增0.28%；净利润1.1亿元，同比增332.45%，因持有豆神教育股票公允价值变动 [25] - 巨人网络2025年第一季度营业收入7.24亿元，同比增3.94%；净利润3.48亿元，同比减1.29%；基本每股收益0.19元，同比持平 [26] - ST华通2025年第一季度营业收入81.45亿元，同比增91.12%；净利润13.5亿元，同比增107.2%；基本每股收益0.19元，同比增111.11% [27] - 荣信文化2025年第一季度营业收入8197.16万元，同比增52.33%；净利润26.07万元，上年同期净亏损557.1万元，扭亏为盈；基本每股收益0.0031元，上年同期-0.0663元 [28] - 长江传媒2025年第一季度营业收入21.01亿元，同比增9.31%；净利润4.01亿元，同比增53.14%；基本每股收益0.33元，同比增50.0% [29] - 广博股份2025年第一季度营收约4.84亿元，同比增10.12%；净利润约2991万元，同比增31.24%；基本每股收益0.0567元，同比增32.79% [30] 行业数据跟踪 AI投融资事件 - 本周（4.28 - 4.30）有4项人工智能领域投融资事件，涵盖AIGC等细分方向，谛声科技获数亿人民币D轮投资，耀速科技获数千万人民币战略投资 [31] 游戏 - 畅销游戏表现：本周中国iOS手游畅销榜（4.28 - 5.2），《王者荣耀》居首，《和平精英》居第二梯队，《英雄没有闪》《鸣潮》等排名有上升 [32] - 休闲游戏及超休闲游戏榜单：截至2025年5月4日，微信平台小游戏市场前三为塔防、策略和放置品类，《向僵尸开炮》等居前列；国内App Store畅销游戏排行榜中，塔防、消除等类游戏上榜；美国Google Play畅销游戏排行榜中，消除类游戏占显著位置 [34][35] 影视 - 电影表现：本周票房（4.28 - 5.4）市场全国累计总票房7.5亿元，《水饺皇后》周票房1.89亿元领先，《猎金·游戏》等也有一定票房 [38] - 电视剧表现：本周剧集市场（4.28 - 5.4）大盘总播放量20.46亿，《蛮好的人生》以3.99亿播放量和19.51%市占率居首 [40] - 综艺表现：本周综艺市场（4.28 - 5.4），芒果TV《乘风2025》以15.46%正片播放市占率登顶，芒果TV在前十占4席，爱奇艺与腾讯视频联合播出的《哈哈哈哈哈 第五季》排名第2 [42] 投资分析意见 - 把握AI+应用落地及用户反馈，关注商业模式延展，AI技术革新驱动AIGC应用创新，积极拥抱新技术的公司受益 [44] - 传媒行业景气度提升，调整中沿新渠道+新内容方向布局，硬件更新迭代利于软件应用创新产品落地 [44]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：传媒、游戏、教育 - **公司**：英派斯、分众传媒、海鹰网络、巨人网络、完美世界、ST华通、吉比特、易点天下、东方教育、果麦文化、中国星集团、恺英网络、好未来、思考乐、豆神教育、盛通股份 纪要提到的核心观点和论据 传媒行业整体业绩 - 2025年第一季度传媒行业整体业绩表现不错，许多公司超越市场预期，游戏领域表现亮眼 [2] 游戏板块 - 2024年游戏板块整体盈利57.4亿元，同比下降约48%，主要因国内游戏市场规模增幅下降、《黑神话：悟空》带动主机市场但非A股上市公司擅长、部分公司商誉或存货计提致利润总额下降 [10] - 2025年一季度游戏板块盈利34.76亿元，同比增长41.7%，A股上市公司产品线逐步回归和复苏，盈利水平显著回升 [11] - 恺英网络25Q1利润5.18亿元，同比增长22%，由经典产品线及新游《龙之谷》带来收入和利润增量 [11] - 完美世界25Q1盈利3.02亿元，含1.2亿非经常性损益，由游戏和影视业务贡献 [11] - ST华通25Q1盈利13.5亿元，由《无尽冬日》带来持续利润增量 [11] - 吉比特25Q1利润2.83亿元，同比增长12%，因《问道》生命周期稳定及官方渠道占比提升，新游上线后营销费用转化成营收和利润增量 [11] 电影项目 - 暑期档动画电影《三国星空》和《浪浪岛》备受市场关注，预计为相关公司带来良好收益 [1][4] AI眼镜领域 - 2025年第二季度及下半年，端侧AI和AI眼镜是传媒行业重要主题机会，习近平总书记对AI眼镜正向指引可能带来产业催化 [1][2] - 英派斯积极进军AI眼镜行业，2020年以来投资1000万元到头部AI眼镜厂商，增强现实运动眼镜有应用场景优势，中性假设下，到2027年行业市场规模可能达47.1亿元，公司有望产生9000多万净利，形成28亿市值增厚 [1][5] 分众传媒 - 2025年一季度营收28.58亿元，同比增长4.7%；归母净利润11.35亿元，同比增长9.14%，股息率超6%，24年整体分红占归母净利64%，业绩符合市场预期且表现稳健 [1][8] - 未来并购新潮可能提升整体坪效和议价能力，前景乐观 [1][9] 教育板块 - 教育板块具有强内需特征，二季度估值有提升空间，建议优选强业绩、高股息个股如东方教育，春季招生三大专业同比增长15% - 35%，超过预期，可布局AI + 教育弹性标的 [2][12] - 东方教育通过战略收缩调整及专业内容迭代打磨，验证了竞争力，中长期学员规模有望从约15万向25 - 30万进发，因高股息特征和业绩强确定性，估值可能由2025年的15倍向20倍提升 [13] K12领域 - 单纯素养类K12领域竞争显现，从2024年下半年到2025年一季度，行业收入端增速滑坡、利润率承压，建议关注AI赋能教育方向 [14] 豆神教育 - 作为A股AI + 教育应用第一股，AI class产品二季度发行，一季度末Demo版课程惊艳市场，实力属绝对第一梯队，替代线上大语文录播类市场可行性较强，抖音电商领域大语文录播课GMV规模约10 - 20亿，超仿真、多对一课程二季度有望上线并爆量销售，若走出飞轮效应，将带来公司教育服务营收至少5倍以上增长空间，目前是较好埋伏向上轮动时间窗口 [15][16] 盛通股份 - 一季度末跌幅回到未来两到三年基本面改善估值支撑位附近，可静待机器人或AI链轮动爆发第二轮估值提升作用，二季度基本面催化逐渐体现，少儿编程行业学员转移效应使旗下乐博满班率提升，释放利润率和经营利润，由单纯编程向其他素养类科目拓展门店调改二季度或取得良好进展，首批店招生暑期爬坡后有望盈利，中报数据将体现，适合以基本面打底，靠AI相关弹性向上，当前位置适合埋伏下一轮轮动 [17] 卡游上市 - 卡游4月16日更新招股说明书，若五六月份有上市进展，将为卡牌投资赛道带来不错投资机会 [3] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 果麦文化一季度未盈利因出版业务季节性波动，收入体量小但固定成本按季度分摊，今年一季度明显缩亏超越市场预期，二季度教辅类书籍出版持续贡献主业增长，动画电影《三国星空》预计定档上映，AI应用研发投入持续增长，全年预期积极 [6][7]

报告核心观点 报告对多家公司进行点评与研究，涉及中药、软件开发、广告营销、物流等多个行业，指出部分公司业绩增长、业务结构优化、降本增效成果显著等亮点，也提及部分公司面临业绩短期承压、市场竞争等挑战，多数公司给出积极投资评级 [2][3][4]。 各公司关键要点 佐力药业 - 2024 年营收 25.78 亿元、归母净利润 5.08 亿元，2025Q1 营收 8.24 亿元、归母净利润 1.81 亿元，均同比增长 [8] - 核心产品乌灵系列 2024 年营收 14.38 亿元、同比增 17.14%，2025Q1 同比增 8.77% [9] - 2024 年降本增效成果显著，费用率下滑，拟现金分红 4.15 亿元、分红率超 80% [9] - 预计 2025 - 2027 年收入分别为 32.63、41.15、51.20 亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [10] 卫宁健康 - 2025Q1 收入 3.45 亿元、归母净利润 529 万元，2024 年营收 27.82 亿元、归母净利润 0.88 亿元，同比下降 [11] - 业绩短期承压，2024 年降本增效，经营质量提升，WiNEX 进入批量交付阶段，推进大模型 + Copilot 落地 [12][14][15] - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 30.36/33.43/37.15 亿元，维持“买入”评级 [16] 莱斯信息 - 2024 年营收 16.1 亿元、归母净利润 1.29 亿元，2025Q1 营收 1.09 亿元、归母净利润 - 0.15 亿元 [17] - 2024 年业务结构优化，民航空管/城市交管业务占比提升，强化费用管控，加大研发投入 [18][20] - 低空平台接入 DeepSeek，“AI + 低空经济”实现关键突破，预计 2025 - 2027 年收入 18.28/21.23/25.15 亿元，维持“增持”评级 [21][22] 分众传媒 - 2024 年营收 122.62 亿元、归母净利润 51.55 亿元，2025Q1 营收 28.58 亿元、归母净利润 11.35 亿元，业绩稳健增长 [23] - 媒体点位持续加密，日用消费品收入占比提升，拟收购新潮传媒 100%股权，有望贡献业绩增量 [26][27][28] - 预计 2025 - 2027 年营业收入 134.70/142.29/148.19 亿元，维持“买入”评级 [28] 景旺电子 - 2024 年营收 126.59 亿元、归母净利润 11.69 亿元，2025Q1 营收 33.43 亿元、归母净利润 3.25 亿元 [30][31] - 产销两旺，积极扩产，2025Q1 毛利率承压或因成本上行，拥抱 AI 新态势，研发投入加码 [32][33] - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 147.51/173.69/198.30 亿元，维持“买入”评级 [34] 长久物流 - 2024 年营收 41.75 亿元、归母净利润 0.80 亿元，国际业务快速发展 [35] - 毛利率同比提升，期间费率优化，业绩来源多元，预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 45.07、48.02、50.89 亿元，维持“买入”评级 [37][39] 东航物流 - 2025Q1 营收 54.86 亿元、归母净利润 5.45 亿元，收入同比增长 5% [40][41] - 毛利率同比提升，期间费率优化，短期或受政策扰动，持续分红彰显股东回报 [42][44] - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 235.29、261.94、286.03 亿元，维持“买入”评级 [44] 晨光股份 - 2025Q1 营收 52.45 亿元、归母净利润 3.18 亿元，同比下降 [46] - 传统核心业务聚焦渠道深耕，零售大店业务稳健，加强 IP 赋能，盈利能力和费用率较稳定 [47][49] - 预计 2025 - 2027 年营业收入为 275.04/308.41/345.70 亿元，维持“买入”评级 [49] 奥普科技 - 2024 年营收 18.66 亿元、归母净利润 2.97 亿元，2025Q1 营收 3.46 亿元、归母净利润 0.51 亿元 [50] - 2024 年现金分红占归母净利润比例达 108.75%，电器 + 家居双基因发展，线上线下协同，精细管理提质增效 [51][52][53] - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入 18.95/19.69/21.11 亿元，维持“增持”评级 [53] 芒果超媒 - 2024 年营收 140.80 亿元、归母净利润 13.64 亿元，2025Q1 营收 29.00 亿元、归母净利润 3.79 亿元，同比下降 [54] - 2024 年经营稳健，所得税政策落地，会员人数和收入创新高，广告业务稳住基本盘，剧集投入进入产出周期 [55][57][58] - 预计 2025 - 2027 年营业收入 149.45/157.63/164.48 亿元，维持“买入”评级 [60] 传音控股 - 2024 年营收 687.15 亿元、归母净利润 55.49 亿元，2025Q1 营收 130.04 亿元、归母净利润 4.90 亿元，同比有降有升 [62] - 智能机市占率全球前列，加强中高端产品突破，推进移动互联和扩品类布局，短期盈利能力波动 [63][64][65] - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 756.71/851.32/982.40 亿元，维持“买入”评级 [66] 新东方 - S - FY2025Q3 营收 11.8 亿美元、归母净利润 0.9 亿美元，收入降速，利润率有望提升 [69][70] - 出国业务收入放缓，智能设备月活用户高增，预计 FY2025 - 2027 实现收入 48.6/55.3/62.7 亿美元，维持“买入”评级 [72][74] 五新隧装 - 2024 年营收 7.99 亿元、归母净利润 1.05 亿元，2025Q1 营收 1.73 亿元、归母净利润 0.33 亿元，同比下降 [75] - 传统业务承压，水利水电、矿山业务高增，财政支出加码有望推动下游需求好转 [76]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [8] 报告的核心观点 - 2025Q1传媒互联网板块基金持仓市值占比环比上涨0.47pct至1.37%，在长江一级32个行业中排第15位，较2024Q4上升4名，且持续低配，实际持仓低于标配比例0.75pct [2][4] - 25Q1传媒内部游戏、影视、院线等子板块持仓意愿均边际提升，基金重仓持股集中在广告、游戏及影视龙头标的，整体略有增配 [2][6][7] 按目录总结 持仓意愿边际提升，内部结构略有分化——传媒互联网行业2025Q1基金持仓分析 - 2025Q1传媒互联网板块累计上涨9.63%，涨幅全行业第6名，上季度累计上涨6.25%，涨幅第13名 [5][17] - 2025Q1 TMT行业基金持仓比重26.41%，环比增加0.52pct，除通信持仓略降，传媒、计算机及电子板块持仓上升，电子持仓提升1.07pct；必选消费、原材料、可选消费持仓比重上升，制造、金融地产持仓比重下降 [5][19] - 2025Q1传媒互联网板块基金持仓市值占比环比上涨0.47pct至1.37%，排名升至长江一级32个行业中第15位；标配比例2.12%，实际持仓低于标配0.75pct，低配程度较24Q4略有下降 [4][22][27] - 25Q1游戏板块配置比例环比提升0.22pct至0.49%；影视制作/院线板块配置比例分别环比上升0.05pct/0.02pct至0.12%/0.05%；广告营销板块配置比例环比提升0.11pct至0.43%；出版板块配置比例环比提升0.02pct至0.15%；娱乐、媒体、互联网信息服务板块持股市值占比均环比上升 [6][31] - 2025Q1传媒互联网板块前十大重仓股票按重仓基金数量排序为恺英网络（124只）、分众传媒（113只）等；按持股市值排序为分众传媒（57.07亿）、恺英网络（34.45亿）等 [7][34][37]

广告预算制定步骤 - 明确广告目标是首要步骤 包括提升品牌认知度 增加产品销量 拓展市场份额等不同目标会直接影响预算规模[3] - 市场分析需研究消费者需求和行为习惯 同时评估竞争对手广告投放情况以确定合理预算范围[5][6] - 广告渠道选择需权衡成本效益 电视广告 户外广告 数字广告等不同渠道投入回报差异显著[7] 预算分配策略 - 广告预算通常占企业总收入的5%-10% 需根据实际情况调整并预留应急资金[7] - 预算需按广告形式细分 数字广告 传统媒体广告 社交媒体广告等需按重要性和预期效果分配[8] - 需单独考虑广告制作费用 包括创意 设计 拍摄等环节的资金支持[8] 动态管理与评估 - 广告投放需实时监控效果 通过数据分析灵活调整投放组合和预算分配[9] - 投放结束后需计算投资回报率(ROI) 评估预算使用效率并为未来优化提供参考[11] 技术与团队因素 - 预算需包含技术创新投入 如大数据分析和智能投放系统可提升广告精准度[12] - 团队建设预算可用于专业培训和人才招聘 以提升广告策略制定能力[12] 长期规划 - 广告预算需立足长远 合理规划未来投入以保持市场竞争优势[13] - 系统性预算制定需整合目标明确 市场分析 渠道评估 预算细分 动态调整等全流程[13]