报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期国内白糖走势跟随原糖反复波动，国内需求回升表现强于外盘，后期供需双强价格波动加剧，需关注到港和夏季消费情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5817元/吨，环比涨7；主力合约持仓量327581手，环比增17613手；仓单数量22716张；有效仓单预报0张，环比降106张；期货前20名持仓净买单量-22354手 [2] - 配额内巴西糖进口加工估算价4410元/吨，环比降70元/吨；泰国糖4539元/吨，环比降90元/吨；配额外巴西糖进口估算价5600元/吨，环比降90元/吨；泰国糖5769元/吨 [2] 现货市场 - 白砂糖昆明现货价5905元/吨，南宁6060元/吨，柳州6140元/吨，环比均持平 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，同比增60千公顷；广西甘蔗播种面积835.09千公顷，同比降12.86千公顷 [2] - 全国产糖量累计值1116.21万吨，环比增5.49万吨；销糖量累计值811.38万吨，环比增86.92万吨；工业库存304.83万吨，环比降81.43万吨；销糖率72.69%，环比升7.47% [2] - 食糖当月进口量350000吨，环比增220000吨；巴西出口糖总量335.9万吨，环比增110.24万吨 [2] 产业情况 - 配额内进口巴糖与柳糖现价价差1543元/吨，环比涨84元/吨；进口泰国与柳糖价差1414元/吨，环比涨85元/吨 [2] - 配额外进口巴糖与柳糖现价价差353元/吨，环比涨105元/吨；进口泰国与柳糖价差184元/吨，环比涨105元/吨 [2] 下游情况 - 成品糖产量累计同比16.7%，环比增2.6%；软饮料产量累计同比3%，环比降0.9% [2] 期权市场 - 白糖平值看涨期权隐含波动率7.55%，环比降3.45%；平值看跌期权隐含波动率7.55%，环比降3.45% [2] - 白糖20日历史波动率6.58%，环比降0.03%；60日历史波动率7.55%，环比降0.04% [2] 行业消息 - 美国农业部报告显示，2025/26榨季美国糖产量919万短吨，较上月预估减5.9万短吨，消费量预期下调16.5万短吨至1216万短吨 [2] - 季风雨季来临，亚洲主要产糖国供应前景良好，巴西出口量同比增加，抑制原糖价格，但巴基斯坦计划进口50万吨及巴西中南部地区糖产量同比减少带来短期支撑 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原糖触底反弹带动内盘反弹但上方空间有限；国际上本榨季供应端继续回复，巴西新榨季进展顺利但增产幅度可能不及预期，印度和泰国产量有望回升；国内新榨季预期大幅增产达到历史高位，内盘或将持续承压但下方空间同样有限 [3] 根据相关目录分别进行总结 白糖现货价格 - 广西南宁仓库白糖吨价6140元，较2025年7月11日涨10元，升贴水0元，与2509基差330元，涨跌值5元 [3] - 云南昆明白糖吨价5905元，较2025年7月11日涨10元，升贴水 -100元，与2509基差195元，涨跌值5元 [3] - 云南大理白糖吨价5800元，较2025年7月11日涨10元，升贴水 -140元，与2509基差130元，涨跌值5元 [3] - 山东日照白糖吨价6135元，较2025年7月11日持平，升贴水100元，与2509基差225元，涨跌值 -5元 [3] 白糖期货价格 - SR09合约价格5810元，较2025年7月11日涨5元，SR09 - 01价差181元，涨跌值8元 [3] - SR01合约价格5629元，较2025年7月11日跌3元 [3] 汇率与国际期货价格 - 人民币兑美元汇率7.1945，较2025年7月11日跌0.0020；雷亚尔兑人民币汇率1.2818，较2025年7月11日涨0.0212；卢比兑人民币汇率0.084，较2025年7月11日跌0.0004 [3] - ice原糖主力价格16.56，较2025年7月11日涨0.3；伦敦白糖主力价格573，较2025年7月11日涨3；布伦特原油主力价格70.63，较2025年7月11日涨1.75 [3]

控股股东股份变动 - 控股股东广西农村投资集团有限公司解除质押股份50,005,900股，占其所持股份比例32.67%，占公司总股本比例12.49% [1] - 质押起始日为7月19日，解除日为7月10日，质权方为太平洋证券股份有限公司 [1] - 公司总股本为400,319,818股 [1] 股东质押现状 - 本次解除质押后，农投集团累计被质押股份数量为20,000,000股 [1] - 控股股东质押股份数量占其所持股份比例未超过50% [1] - 质押股份不存在平仓风险，不会导致公司实际控制权变更 [1] 公司治理与影响 - 股份质押变动不会对公司生产经营、公司治理及财务状况产生实质性影响 [1] - 控股股东不涉及业绩补偿义务 [1] - 公司承诺持续关注股份质押变动情况并及时履行信息披露义务 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内处于近5年最佳进口利润窗口期，下半年进口供应压力或增大；国内价差结构存在矛盾，若外盘价格无大幅反弹，后市郑糖价格延续跌势概率偏大 [2][15] 分组1：下半年进口供应压力预计增大 - 自5月中旬以来国际糖价持续下跌，ICE原糖10月合约从超18美分/磅走弱，7月初跌破16美分/磅，7月合约6月底到期交割，价格跌破15美分/磅，交割量888手约45110吨，为2014年以来7月合约最小交割量，反映实际需求不足 [4] - 外盘价格下跌使我国配额外进口成本从6200元/吨附近跌至5600元/吨左右，目前处于近5年最佳进口利润窗口期，配额外现货进口利润超600元/吨，盘面配额外进口利润超100元/吨，下半年进口供应可能增加 [4] - 6月巴西出口糖336万吨，环比增110万吨，同比增16万吨，出口到中国76万吨，环比增24万吨，同比增32万吨，二季度累计出口144万吨；加工糖价格 - 广西现货价差从5月中旬330元/吨跌至170元/吨，反映加工糖供应量增加 [5] 分组2：当前国内价差结构存在矛盾 - 截至2025年5月底，2024/25制糖期全国产糖1116.21万吨，同比增119.89万吨，增幅12.03%；销糖811.38万吨，同比增152.1万吨，增幅23.07%；销糖率72.69%，同比加快6.52个百分点；成品白糖累计平均销售价格6011元/吨，同比回落567元/吨；5月产糖5.49万吨，同比增4.56万吨，销糖86.92万吨，同比增2.29万吨，工业库存304.83万吨，同比减32.21万吨 [14] - 国内产销率乐观，期现基差处于高位，若下半年进口供应增加，期现价差可能回归，现货向期货回归概率更大 [15] - 期货盘面月间价差结构矛盾，6月下旬郑糖9 - 1月间价差正套，从120元/吨涨超200元/吨，郑糖7 - 9月间价差反套，跌破0元/吨，郑糖1 - 5月间价差在50元/吨附近震荡；理论上近月合约月差应正套，远月合约月差应反套，实际相反，郑糖9月合约估值偏高 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内市场郑糖前期反弹结束转为震荡，主力空头转净多或支撑糖价，内外走势分化，国内偏多，现货受期货带动走好，6月产销预计略增，低库存支撑价格，但需关注加工糖报价变化，运行区间参考5700 - 5850元/吨；国际市场原糖走势渐稳，基本面受巴西供应承压，但市场对巴西6月下半月产量不乐观，且巴基斯坦和菲律宾采购或限制糖价下方空间，操作建议以短线交易为主 [59][60] 根据相关目录分别进行总结 白糖市场分析 - 期货价格走势：郑糖本周小幅反弹，周度涨幅0.71%，ICE期糖小幅波动，周度跌幅0.67% [9] - 现货价格及基差走势：未提及具体内容 - 全国产销情况：2024/25榨季，5月累计销糖率72.69%，同比加快6.52个百分点 [18] - 食糖进口情况：5月进口35万吨，同比增加32万吨，按ICE期糖10月合约16.5美分/磅算，巴西配额内进口成本4539元/吨，配额外5769元/吨，泰国配额内4580元/吨，配额外5822元/吨 [22] - 国内工业库存：2024/25榨季，5月工业库存304.83万吨，较去年同期减少32.21万吨 [25] - 郑商所仓单及有效预报：本周郑糖仓单加预报总计23040张，较上一周减少480张，仓单22934张，有效预报106张 [33] - 巴西生产进度：6月上半月累计压榨量1.64亿吨，同比减少14.33%，产糖940.4万吨，同比减少14.63% [37] - 巴西双周制糖比：巴西中南部双周累计甘蔗制糖比为50.45%，去年同期为48.33% [39] - 巴西食糖月度出口：巴西6月糖出口量335.9万吨，较去年同期增加5.24% [45] - 国际主产区天气情况：巴西主产区几无降雨利于甘蔗压榨，印度受季风雨影响降水充沛 [53][55] 后市展望 - 国内市场：郑糖行情转为震荡，主力空头转净多或支撑糖价，内外走势分化，国内偏多，现货价格上升，6月产销预计同比略增，低库存支撑价格，关注加工糖报价变化，运行区间5700 - 5850元/吨 [59] - 国际市场：原糖走势渐稳，受巴西供应承压，但市场对巴西6月下半月产量不乐观，巴基斯坦和菲律宾采购或限制糖价下方空间 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周郑糖2509合约价格下跌，周度跌幅约0.4%，国内白糖走势跟随原糖反复波动，但国内需求回升表现强于外盘，后期供需双强价格波动加剧，建议郑糖2509合约暂时观望，未来关注消费情况以及巴西糖、印度糖出口 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 国际上季风雨季使亚洲主要产糖国供应前景良好，巴西出口量同比增加，供应偏松抑制原糖价格，但巴基斯坦计划进口50万吨以及6月下半月巴西中南部地区糖产量同比减少为原糖带来短期支撑；国内内外价格走势分化，配额外利润窗口打开进口压力将释放压制糖价，不过夏季消费旺季需求端为价格带来一定支撑 [5] - 巴西船运机构Williams数据显示，截至7月9日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为90艘，此前一周为80艘，港口等待装运的食糖数量为368.55万吨，此前一周为320.59万吨 [5] 期现市场 - 本周美糖10月合约期价下跌，周度跌幅约0.67%，截至2025 - 07 - 09，ICE原糖非商业净持仓环比下跌0.00%，期货结算价(活跃):NYBOT11号糖报16.56美分/磅，环比上涨2.67% [8] - 截至2025 - 07 - 04，国际现货价:原糖报16.72美分/磅，环比上涨4.57% [11] - 本周白糖期货前二十名净持仓为 - 19355手，郑糖仓单为22744张 [17] - 截止7月11日，广西柳州糖报价6120元/吨，云南昆明糖现货价格为5895元/吨 [21] - 截至2025 - 07 - 08，配额内进口价估算指数:巴西糖报4457元/吨，环比下跌0.67%；配额外进口价估算指数:巴西糖报5662元/吨，环比下跌0.68%；进口加工估算价(配额外,50%关税):泰国糖报5715元/吨，环比下跌0.68%；进口加工估算价(配额内):泰国糖报4498元/吨，环比下跌0.66% [23] - 截止上周，进口巴西糖配额内利润为1476元/吨，较上周上涨1.93%；进口巴西糖配额外利润为271元/吨，较上周上涨15.81%；进口泰国糖配额内利润为1435元/吨，较上周上涨1.99%；进口泰国糖配额外利润为218元/吨，较上周上涨20.44% [28] 产业情况 - 供应端：2024/25年制糖期截至2025年5月底已全部结束，全国共生产食糖1116.21万吨，同比增加119.89万吨，增幅12.03% [32] - 供应端：截至2025 - 05 - 30，工业库存304.83万吨，同比减少32.21万吨 [36] - 供应端：2025年5月份我国进口糖35万吨，环比4月大幅增加22万吨，同比去年同期激增1954.9%；2025年1 - 5月累计进口糖仅为63万吨，同比减少50.1% [40] - 需求端：全国累计销售食糖811.38万吨，同比增加152.1万吨，增幅23.07%；累计销糖率72.69%，同比加快6.52个百分点 [44] - 需求端：2025年1 - 5月份累计成品糖产量为906.6万吨，同比上年同期增长4.9%；1 - 5月软饮料累积值报7460万吨，累积同比上涨25.19% [49] 期权及股市关联市场 - 期权市场提及本周白糖平值期权隐含波率，但未给出具体数据 [50] - 股市关联提及南宁糖业市盈率，但未给出具体数据 [55]

行业影响 - 肯尼亚西部高地和低地地区所有糖厂将自7月11日起暂时关闭三个月 [1] 公司运营 - 糖厂停产将直接影响相关地区糖业公司的生产活动 [1]

产量与种植情况 - 2024—2025年榨季广西食糖产量达646.5万吨 同比增长28.36万吨 [1] - 糖料蔗种植面积达1135万亩 同比增加11万亩 [1] - 良种覆盖率接近99% [1] - 广西糖料蔗种植面积和食糖产量占全国60%左右 [1] 行业地位与供需 - 我国食糖年产量约1000万吨 占全球总量5.6% [1] - 食糖消费量约1500万至1600万吨 存在供应缺口 [1] - 我国人均年消费量约11公斤 不足世界平均水平一半 [1] 产业链延伸 - 蔗渣 糖蜜 滤泥实现100%利用率 [2] - 蔗叶离田综合利用率突破40% [2] - 发展蔗糖精深加工与副产品综合利用 [2] - 开发甘蔗醋 甘蔗啤酒等新品类 [2] - 建设蔗渣环保餐具生产基地 具备出口能力 [2] 产业融合 - 推动"农业+工业+文旅+科技"深度联动 [2] - 形成以糖厂为核心的"甘蔗经济圈" [2] - 开发"蔗糖博物馆""甘蔗收割节"等文旅项目 [3] - 带动物流园区 电商仓储 农资供应点发展 [2] 国际合作 - 推进"越南种蔗+广西制糖"跨境模式 [3] - 2024—2025年榨季从越南进口糖料蔗数量同比翻番 [3] - 在RCEP框架下融入国际农业分工 [3] - 可能成为"面向东盟的糖业加工中心" [3] 发展路径 - 从"原料导向"转向"全链增值" [2] - 探索"科技+绿色+融合"现代农业发展路径 [4] - 从"甜经济"迈向"强产业" [4] - 为全国农业转型提供"广西样板" [4]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 白糖趋势强度为0，处于中性状态 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 原糖价格16.15美分/磅，同比-0.1；主流现货价格6040元/吨，同比-10；期货主力价格5747元/吨，同比-7 [1] - 91价差158元/吨，同比2；15价差45元/吨，同比-2；主流现货基差293元/吨，同比-3 [1] 宏观及行业新闻 - 巴基斯坦批准进口50万吨食糖；巴西中南部MIX同比大幅提高；印度季风降水高于LPA [1] - 巴西6月出口336万吨，同比增加5%；中国5月进口食糖35万吨 [1] 国内市场 - CAOC预计24/25榨季国内食糖产量1116万吨，消费量1580万吨，进口量500万吨；预计25/26榨季产量1120万吨，消费量1590万吨，进口量500万吨 [2] - 截至5月底，24/25榨季全国共生产食糖1116万吨（+120万吨），累计销售食糖811万吨（+152万吨），累计销糖率72.7% [2] - 截至5月底，24/25榨季中国进口食糖210万吨（-104万吨） [2] 国际市场 - ISO预计24/25榨季全球食糖供应短缺547万吨 (前值短缺488万吨) [2] - 截至6月16日，25/26榨季巴西中南部甘蔗累积压榨量同比下降14个百分点，累计产糖940万吨（-161万吨），累计MIX同比提高2.12个百分点 [2] - 截至5月15日，24/25榨季印度产糖2574万吨（-580万吨）；泰国累计产糖1008万吨（+127万吨） [2]

诉讼案件基本情况 - 思源公司于2019年4月对公司及东江糖厂提起合同纠纷诉讼，案号为2019桂0122民初1084号 [2] - 公司及东江糖厂于2019年8月8日对思源公司提出反诉，并于2019年8月14日立案受理 [2] - 2021年1月8日公司收到一审判决书，双方均不服判决并提起上诉 [2] 诉讼案件进展 - 2022年7月12日南宁中院裁定撤销一审判决并发回重审，案号为（2022）桂0110民初3921号 [3] - 2023年10月11日公司收到重审一审判决书，双方再次上诉 [3] - 2025年7月8日公司收到二审判决书，案号为（2023）桂01民终12299号 [3][4] 二审判决主要内容 - 维持一审判决第一、二项 [4] - 撤销一审判决第五、八、十一、十二、十三项 [4] - 变更多项赔偿金额，包括原料蔗损失85,200.57元、甘蔗宿蔸和青苗损失1,346,682元、青苗补贴款955,970元等 [4] - 思源公司需支付公司2017-2018年度租金7,225,112.81元及蔗种预付款1,259,743.56元等 [4] 涉案金额及财务影响 - 本诉金额456.21万元，反诉金额1520.55万元 [1] - 公司2024年已计提预计负债456.21万元 [1] - 2025年补提预计负债143.32万元，预计减少2025年度利润总额143.32万元 [1][6] 其他诉讼事项 - 已披露诉讼案件最新进展无具体内容 [5] - 未披露小额诉讼累计金额575.65万元 [5]