报告行业投资评级 - 增持（维持） [6] 报告核心观点 - 核心观点：技术突破驱动与政策红利释放，推动商业航天长期发展 [1][9][21] - 未来两年，全球有望进入商业航天产业爆发期，技术迭代与工程化节奏持续加快，发射服务、卫星组网等航天任务需求有望进一步释放 [9][21] - “朱雀三号”新型中大推力火箭首飞入轨成功，显示我国在火箭发射能力与成本控制方面持续实现关键突破 [9][21] - 长征十二号甲运载火箭完成首飞任务，作为我国第二款首飞即尝试回收的液氧甲烷运载火箭，为低轨卫星组网、高频发射任务提供关键技术支撑 [9][21] - 我国载人登月工程迎来重要进展，2026年前后将相继实施“梦舟”载人飞船与“长征十号”运载火箭的关键试验验证 [9][21] - 国家航天局设立商业航天司并发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，提出到2027年实现产业生态协同、科研生产安全有序、治理能力显著提升的目标 [11][21] - 上交所发布《商业火箭企业适用科创板第五套上市标准审核指引》，将可重复使用火箭入轨成功等核心节点纳入评价体系 [11][22] - 蓝箭航天科创板IPO审核状态变更为“已受理”，拟募资75亿元，全部用于可重复使用火箭产能与技术提升项目 [11][22] - “太空算力”由概念转为商业现实，驱动商业航天产业增长，北京市计划于2025—2027年推进首期算力星座部署，并力争在2030年前实现“天算地传”能力 [12][22] - 当前，中国商业航天正从“探索验证”阶段向“成长爆发”期过渡，预计在“十五五”期间将实现火箭高频发射能力与卫星规模化批量生产能力的双重突破 [12][23] 行业基本状况与市场回顾 - 行业上市公司数为142家，行业总市值为32，882.43亿元，行业流通市值为28，949.45亿元 [3][6] - 本周（统计截止2025年12月31日）申万国防军工指数上涨3.05%，在31个申万一级行业中排名第2，上证综指上涨0.13%，创业板指下跌1.25%，沪深300指数下跌0.59% [8][41] - 截止至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为78.4倍，各子板块中航空装备为79.7倍，航天装备为529.5倍，地面兵装为85.0倍，军工电子79.5倍，航海装备38.9倍 [8][48] - 目前申万国防军工指数过去五年的PE(TTM)分位数为98.5%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备PE(TTM)分位数分别为98.5%、100.0%、91.3%、100.0%、0.5% [8][48] - 截至12月31日，申万国防军工板块融资融券余额452.32亿元，其中融资余额为449.91亿元，占流动市值比例为1.56% [52] - 本周融资买入额为455.15亿元，比上周减少282.77亿元，同比减少38.32% [52] - 本周融券卖出额为0.92亿元，比上期减少0.54亿元，同比减少36.97% [52] - 本周军工板块股票交易活跃度提高，12月30日板块总成交量约为64.17亿股，总成交金额达到约1832.51亿元，均为本周最高水平 [47] - 本周申万军工板块内138家公司中92家上涨，雷科防务、航天环宇、中国卫通涨幅居于板块前三，其中雷科防务本周上涨33.09% [60][61] 重点赛道动态 - **航空装备**：12月28日，中国自主研发的全球首台30兆瓦纯氢燃气轮机实现纯氢发电并保持稳定运行，标志着全球首个30兆瓦级“电—氢—电”实证示范项目成功 [13][28] - **航天装备**：2025年12月27日，我国用长征三号乙运载火箭成功发射风云四号C星（03星），卫星顺利进入预定轨道，此次任务是长征系列运载火箭的第621次飞行 [14][33] - **航天装备**：12月31日，长征七号改运载火箭成功发射实践二十九号卫星A星、B星，发射任务取得圆满成功，本次发射是长征系列运载火箭第623次发射，其发射场流程已逐步压缩至19天 [14][30] - **军工信息化**：2025年12月底“正义使命-2025”演习中，东部战区组织海空兵力开展联合作战演练，体现出我军在信息支撑、通信链路、数据融合等军工信息化领域的最新建设成果 [15][34] - **低空经济**：12月27日，全国人大常委会会议表决通过新修订的民用航空法，自2026年7月1日起施行，修订后加强对民用无人驾驶航空器的管理，将其正式纳入民航法律框架 [16][37] - **核工装备**：1月2日，中国科学院合肥物质科学研究院等离子体物理研究所科研团队宣布，全超导托卡马克核聚变实验装置（EAST）实验证实托卡马克密度自由区的存在，找到突破密度极限的方法 [17][40] 建议关注领域及公司 - **导弹及军工电子**：军工电子元器件建议关注鸿远电子、火炬电子、宏达电子、振华科技、振华风光、中航光电、航天电器、睿创微纳；导弹产业链建议关注智明达、北方导航、菲利华、楚江新材、国博电子、天秦装备 [18][24] - **航空发动机**：整机建议关注航发动力；配套建议关注应流股份、航宇科技、航材股份、航发控制、航发科技 [18][25] - **军贸**：整机建议关注中航成飞、中航沈飞、中航西飞、中无人机、航天彩虹；系统建议关注航天南湖、国睿科技 [18][26] - **新域新质建设**：商业航天建议关注广联航空、超捷股份、斯瑞新材、铂力特、航天智装、航天电子、中国卫星、天银机电、国博电子、臻雷科技、智明达、盟升电子、陕西华达；低空经济（无人机）建议关注利君股份、广联航空、威海广泰、四川九洲、中科星图 [18][27]

董事会会议召开与审议情况 - 北京新兴东方航空装备股份有限公司于2025年12月30日以现场结合通讯方式召开了第五届董事会第二十次会议，会议由董事长李伟峰召集主持，应出席董事9名，实际全部出席[2] - 会议审议并通过了《关于调整公司组织架构的议案》，表决结果为同意9票，反对0票，弃权0票[3][4] - 会议审议并通过了《关于修订〈高级管理人员薪酬管理办法〉的议案》，关联董事向子琦、周新娥回避表决，表决结果为同意7票，回避2票，反对0票，弃权0票[5][6][8] 公司组织架构调整 - 为更好应对外部市场发展需求，加强对科研项目的管理和监督，保障科研生产任务顺利实施，提升运营效率以支撑长期发展，公司决定对现有组织架构进行调整并优化各部门职责[3][11] - 本次调整后，公司共设有14个部门，包括市场发展部、研发管理中心、工程制造部、供应保障部、质量管理部、党务办公室、董事会办公室、战略投资部、审计部、运营管理部、财务部、人力资源部、行政管理部、保密办公室[11] 高级管理人员薪酬管理办法修订 - 董事会同意根据《公司法》《上市公司治理准则》及《公司章程》相关规定，结合公司实际情况，对《高级管理人员薪酬管理办法》中的相关内容进行修订[5] - 该议案已经董事会薪酬与考核委员会审议通过[7]

限售股解禁与股本变动 - 公司向特定对象发行的部分限售股将于2026年1月8日上市流通，上市流通股数为7800万股，占公司总股本的2.75% [1] - 此次限售股涉及国泰海通证券、国家产业投资基金二期等11名股东 [1] - 公司控股股东中国航空工业集团认购股份限售期为18个月，其他发行对象认购股份限售期为6个月，截至公告披露日，限售股份持有人均严格履行承诺 [1] 公司股本结构变化 - 2025年7月28日，公司因股权激励限制性股票实施回购注销604,799股 [1] - 此次回购注销导致公司总股本由2,835,699,513股减少至2,835,094,714股 [1]

国防军工与高端装备 - 福建舰入列标志中国进入三航母时代，并采用先进的电磁弹射技术，实现了歼-35、歼-15T等多型舰载机的多架次弹射起飞与着舰 [1] - 九三阅兵展示了涵盖陆海空领域的智能无人装备，包括可远程操控、自主行动的无人战车，以及具备集群组网攻击能力的无人潜航器、无人艇等 [3][4] - 新型察打一体无人机、无人僚机、舰载无人直升机等空中无人装备可隐蔽出击、广域覆盖、自主协同，创新未来空战样式 [4] - “九天苍穹”大型无人机首飞成功，采用通用平台与模块化设计，载重达6吨，航时达12小时，满足多样化需求 [7] 深海探测与载人深潜 - “蛟龙”号、“深海勇士”号、“奋斗者”号三大载人潜水器在2025年完成超过310次载人深潜 [6] - “蛟龙”号完成多项关键部件国产化升级，实现一天两次下潜，并完成中国载人深潜首次极地冰区下潜 [6] - “奋斗者”号完成首次北极密集冰区载人深潜科考，“深海勇士”号支撑深海考古取得新发现，深海进入与探测实力持续提升 [6] 航空航天与载人航天 - 2025年中国载人航天完成四次发射、两次返回，神舟十九至二十一号乘组接力值守空间站 [9] - 神舟飞船首次实现载人状态下3.5小时快速对接空间站，并首次实施3圈快速返回技术 [9] - 神舟二十二号飞船完成应急发射与乘组换船返回，全过程耗时20天 [9] - 载人登月任务取得多项进展，包括完成长征十号火箭二级动力系统试车、梦舟飞船逃逸试验、揽月着陆器综合验证试验，锚定2030年前登陆月球目标 [9] 信息技术与数字生态 - 首次应用鸿蒙操作系统的个人电脑在2025年发布，实现了“国产芯+国产系统”的软硬件自主可控 [12] - 鸿蒙电脑具备跨设备无缝连接、强大AI功能与数据安全加密特性，为构建安全可靠数字生态提供“数字底座” [12] - 搭载开源鸿蒙操作系统的产品总量已超过11.9亿台，鸿蒙生态建设大提速 [12] 轨道交通与高铁技术 - 2025年中国高铁运营里程突破5万公里 [14] - CR450动车组样车试验跑出单列时速453公里的新纪录，刷新高铁速度认知 [14] - CR450动车组全车部署超4000个传感点，具备自监测、自诊断、自决策能力，更安全、节能、舒适 [14] 前沿科技与原始创新 - “人造太阳”全超导托卡马克核聚变实验装置实现1亿摄氏度下1066秒的“高质量燃烧” [17] - 全球最大超重力离心机正式启动，量子计算核心设备领域实现重大自主突破 [17] - 全固态电池新技术让新能源汽车续航能力从500公里跃升至1000公里 [17] - 中国在全球创新指数排名中跻身前十位 [17]

航空装备板块市场表现 - 2023年12月31日，航空装备板块整体上涨0.57%，领涨A股市场，当日上证指数上涨0.09%，深证成指下跌0.58% [1] - 板块内个股表现分化，爱乐达以11.61%的涨幅领涨，广联航空上涨10.62%，航发科技上涨9.99%，中简科技上涨5.18%，佳力奇上涨4.50% [1] - 部分个股出现下跌，菲利华下跌3.84%，光启技术下跌1.44%，迈信林下跌1.00%，烽火电子下跌0.97%，恒宇信通下跌0.97% [2] 个股交易数据 - 爱乐达收盘价31.91元，成交量46.99万手，成交额15.52亿元 [1] - 广联航空收盘价39.07元，成交量85.20万手，成交额32.73亿元 [1] - 航发科技收盘价37.10元，成交量39.79万手，成交额14.16亿元 [1] - 中航沈飞收盘价56.15元，成交量17.00万手，成交额9.60亿元 [2] - 中航重机收盘价19.16元，成交量106.27万手，成交额20.27亿元 [2] 板块资金流向 - 当日航空装备板块整体呈现主力资金和游资净流出，主力资金净流出3.0亿元，游资资金净流出4.5亿元，散户资金净流入7.49亿元 [2] - 航发科技获得主力资金净流入2.73亿元，主力净占比达19.26%，但游资净流出7457.87万元 [3] - 洪都航空获得主力资金净流入1.52亿元，主力净占比15.96%，游资净流出1842.32万元 [3] - 爱乐达获得主力资金净流入1.44亿元，主力净占比9.30%，游资净流出1.42亿元 [3] - 中简科技获得主力资金净流入1.01亿元，主力净占比4.14%，游资净流出1.24亿元 [3]

公司业务进展 - 公司为蜂群无人机的规模化制造进行全方位赋能 [1] - 公司乐山基地进展顺利 [1] - 乐山基地预计于2026年一季度具备量产条件并逐步释放产能 [1]

公司业务与市场地位 - 公司目前为我国多个型号的新一代航空装备研制与交付超材料雷达罩 [1] - 公司产品在性能上处于国内外最先进水平 [1] - 公司在超材料雷达罩市场上份额处于主导地位 [1] 客户与业务合作 - 公司当前还没有为比亚迪等汽车企业研制雷达罩 [1] - 后续如有合作会及时公告 [1]

政策与监管动态 - 国家国防科工局会议强调要促进商业航天发展，推动航天产业化 [1] - 上交所发布《商业火箭企业适用科创板第五套上市标准指引》，为商业火箭企业登陆资本市场打通通道并明确标准 [1] - 商业火箭企业科创板IPO标准的发布表明国家对商业航天领域的重点支持，资本加持将加速产业发展 [1] 产业发展与前景 - 商业航天产业链整体受益于政策支持与技术进步，产业前景广阔 [1] - 在“十五五”国家航天强国战略目标牵引下，国内政策、资本与技术正形成合力，推动商业航天从技术验证阶段迈向规模化、商业化运营阶段 [2] - 伴随着太空算力建设需求拉动和可回收运载火箭技术逐步成熟，中国商业航天有望迎来成本下降与发射能力双提升，产业或迎来快速增长拐点 [1] - 2025年国内商业发射订单同比增长41%，发射成功率达98.5% [2] 产业链相关公司动态 - 火箭产业链受益于航天动力、西部材料等企业的技术积累 [1] - 卫星产业链及太空算力领域，中科星图、航天宏图等企业凭借数据处理能力优势将获得发展机遇 [1] - 蓝箭航天IPO辅导工作正式完成，有望成为第一支成功上市的商业火箭公司 [1] - 星河动力、中科宇航、微纳星空、天兵科技等多家民营火箭公司均于2025年下半年陆续完成IPO辅导备案 [1] 军工行业整体趋势 - 军工行业进入长期景气上行通道，把握新质战斗力及军贸两大主线 [2] - 建军百年目标迫在眉睫，行业将进入新一轮上升周期 [2] - 商业航天、低空经济等新域新质领域贡献增加，共同支撑军工基本面修复预期 [2] - 在内需外贸双轮强驱动下，我国军工行业有望进入长期景气通道 [2] 军工行业需求分析 - 内需方面，前期定型产品批产叠加新型号“十五五”转阶段批产，行业订单有望持续下达 [2] - 外贸方面，我国军贸完成三重跃迁，当前全球新一轮军备竞赛背景下我国军贸市场有望迎来历史机遇 [2] 市场表现与ETF数据 - 截至2025年12月31日13:33，中证军工指数强势上涨2.21% [3] - 军工ETF广发(512680)上涨2.18% [3] - 按照申万二级行业分类，中证军工指数中航空装备与航天装备合计权重占比超39% [3] - 成分股航天电子、中国卫通、北斗星通涨停，中国卫星、联创光电等个股跟涨 [3] - 前十大权重股合计占比37.1%，其中权重股中航西飞上涨1.52%，中航光电、中国长城等跟涨 [3] - 拉长时间看，截至2025年12月30日，军工ETF广发近1周累计上涨7.94% [3] - 截至2025年12月30日，军工ETF广发近半年规模增长3.66亿元，今年以来份额增长9.90亿份 [3]

航空航天ETF市场表现 - 截至2025年12月31日13:33，航空航天ETF天弘(159241)直线拉升强势反包，盘中换手率达14.41%，成交额达8958.78万元，市场交投活跃 [1] - 其跟踪的国证航天航空行业指数(CN5082)强势上涨2.58%，成分股广联航空上涨10.99%，航天电子上涨10.01%，中国卫星上涨10.00%，航天晨光、航发科技等个股跟涨 [1] - 截至12月30日，该ETF近2周规模增长1923.00万元，实现显著增长 [1] 产品结构与主题契合度 - 航空航天ETF天弘(159241)跟踪国证航天指数，可实现“军工+卫星”双轮驱动 [1] - 在申万一级行业分类中，其国防军工权重占比高达98.2%，是全市场最“纯”军工指数 [1] - 该指数与低空经济、卫星互联网、商业航天等热门主题高度契合，与申万二级行业的“航空装备+航天装备”权重合计超68% [1] - 该指数与军民融合含量高达76.55%，与大飞机和低空经济的含量也均超50% [1] 2025年中国航天核心发射任务 - 中国航天科技集团全年完成73次宇航发射任务，创历史新高 [2] - 长征七号改运载火箭年度实施6次发射，12月31日成功发射，以7吨载荷创下该型火箭发射最重高轨载荷纪录 [2] - 全年完成87次航天发射，其中民营商业火箭企业执行23次任务 [3] - 东方空间引力一号遥二火箭、星河动力谷神星一号遥十五火箭均成功发射 [3] - 长征十二号甲遥一、力箭一号遥九等火箭顺利完成飞行试验，推动商业发射阵地常态化运营 [3] 空间站运输、载人发射与复用技术 - 7月15日，天舟九号货运飞船以3小时快速交会对接模式对接空间站，上行物资6.5吨创装载重量新高 [3] - 10月31日，神舟二十一号载人飞船发射升空，航天员乘组顺利进驻空间站 [3] - 蓝箭航天朱雀三号完成重复使用火箭首飞试验，二级成功进入预定轨道 [3] - 我国已开展10次以上垂直起降回收试验，拥有多样化回收方案 [3] 载人航天与重大工程进展 - 全年完成4次载人航天发射任务 [4] - 神舟十九号乘组在轨完成3次出舱活动，创造单次出舱9小时的世界纪录 [4] - 神舟二十号乘组在轨驻留204天，刷新中国航天员单个乘组在轨时长纪录 [4] - 6月梦舟载人飞船零高度逃逸试验成功，8月揽月月面着陆器着陆起飞综合验证完成 [6] - 长征十号系列运载火箭两次系留点火试验顺利实施，为2030年前载人登月奠定基础 [6] 产业生态与资本动态 - 长征十二号甲遥一运载火箭飞行试验取得基本成功，东方空间引力一号等新型火箭稳步推进 [3] - 蓝箭航天、中科宇航等企业完成IPO辅导，科创板政策支持为商业航天注入资本动力 [3] - 国家航天局已于近期设立商业航天司，标志着我国商业航天产业迎来专职监管机构 [7] 全球航天关键突破 - 2025年SpaceX全年累计完成170次发射任务，创下公司及全球商业航天企业年度发射新纪录，其中猎鹰九号火箭承担165次发射 [7] - SpaceX星舰后两次试飞完成可控回收/溅落，为商业化奠基 [7] - 星链累计发射超1.08万颗卫星，全球用户破900万 [7] - SpaceX启动IPO筹备，目标2026年中至下半年上市，拟募资超300亿美元，估值目标最高达1.5万亿美元 [7] 机构观点 - 开源证券认为，作为新质生产力的新赛道，商业航天相关产业正在飞速发展 [7] - 商业航天已连续两年被写入《政府工作报告》，展现出巨大的市场潜力与社会价值 [7]

公司业务与技术进展 - 公司超材料技术已得到航空领域客户的广泛认可并在新一代航空装备中已实现大规模应用 [2] - 在商业航天领域公司超材料技术同样具有一定的技术优势 [2] - 随着产能提升 公司正加大推进超材料技术在其他行业的赋能力度 [2] 未来业务与信息披露 - 在商业航空领域 公司已有实质性的业务进展 但具体进展需以公司官方披露信息为准 [2] - 公司表示 在商业航空领域有实质性的业务进展会及时发布公告 [2]