Almere, The NetherlandsMay 5, 2025, 5:45 p.m. CET ASM International N.V. (Euronext Amsterdam: ASM) reports the following transactions, conducted under ASM's current share buyback program. Date Repurchased shares Average price Repurchased value April 30, 2025 4,177 € 423.50 € 1,768,960 May 2, 2025 3,754 € 442.03 <td styl ...

技术分析 - ASML股价突破50日移动平均线 显示短期看涨趋势 [1] - 50日移动平均线是交易员和分析师判断支撑位或阻力位的关键指标 该指标被视为趋势变化的首要信号 [2] - 过去四周ASML股价累计上涨14% [2] 市场评级 - ASML当前获Zacks Rank 2(买入)评级 显示股价可能继续上行 [2] 盈利预测 - 当前财年ASML获得6次盈利预测上调 无下调记录 [3] - 市场共识盈利预测持续上修 [3] 综合展望 - 结合关键技术位突破和盈利预测上调 ASML短期可能延续涨势 [1][3]

技术分析 - Lam Research(LRCX)股价触及重要支撑位后从技术面看具备投资价值 突破50日均线阻力位显示短期看涨趋势 [1] - 50日简单移动平均线是判断证券支撑/阻力位的关键指标 作为三大均线之首能最早预示趋势转向 [1] - 过去四周LRCX股价累计上涨26[1% 技术形态呈现强势 [2] 基本面因素 - 公司当前获Zacks评级为2级(买入) 显示股价具备持续上涨潜力 [2] - 当前财年盈利预测获10次上调且无下调 共识预期同步上修 盈利修正趋势积极 [2] 投资建议 - 基于关键技术指标突破及盈利预测上修 建议投资者将LRCX纳入观察名单 [3]

财务报告发布 - 公司将于2025年5月13日发布2025年第一季度财务业绩 [1] - 视频电话会议将于同日上午9点（美国东部时间）通过Zoom举行 由首席执行官Rafi Amit、首席财务官Moshe Eisenberg和首席运营官Ramy Langer主持 [2] 电话会议安排 - 参与者需通过指定链接注册会议 注册后将收到Zoom接入链接或拨入电话号码 [2] - 会议结束后数小时内 回放链接将在公司官网提供 [3] 公司业务概述 - 公司专注于半导体行业的高端检测和计量设备开发与制造 产品覆盖晶圆生产全流程（前道、中道至后道初期） [4] - 技术应用于先进互连封装、异质集成、存储器/HBM、CMOS图像传感器、化合物半导体等高端市场 客户包括全球领先的IDM、OSAT和晶圆代工厂 [4] 全球运营布局 - 生产基地位于以色列和德国 并在全球设有8个办事处 提供符合客户需求的尖端解决方案 [5]

日本半导体设备行业业绩表现 - 2025年3月单月销售额达4324亿日元（约220亿元人民币），同比增长18.2%，连续第五个月突破4000亿日元大关 [1] - 2025年第一季度销售额同比暴涨26.4%，达1.26万亿日元（约640亿元人民币），日均销售额140亿日元（约7亿元人民币） [1] 行业增长驱动因素 - AI相关需求成为主要增长动力，包括ChatGPT、Sora等生成式AI对高端GPU芯片和HBM内存的需求激增 [3] - 日本晶圆切割机龙头DISCO公司表示"AI相关需求撑起了我们的半边天" [3] 全球市场竞争格局 - 美国企业占据35%-40%市场份额，日本以30%市占率排名第二，荷兰ASML凭借光刻机独占15%市场 [5] - 中国企业市场份额在15%-20%之间，与领先企业仍有显著差距 [5] 中国市场变化对行业影响 - 日本半导体设备企业此前40%销售额依赖中国市场，但中国设备自给率快速提升导致对日采购减少 [7] - 美国企业和ASML同样面临中国市场采购减少的问题 [7]

芯片设备行业概况 - 建设一条5nm芯片生产线成本超过100亿美元 其中设备采购成本超过50亿美元 [1] - 全球芯片设备销售规模2024年达1171.4亿美元 同比增长10% [3] - 中国大陆市场占全球芯片设备销售额42% 达495.5亿美元 同比增长35% [3][4] 区域市场表现 - 韩国市场销售额20.47亿美元 同比增长3% 规模仅为中国大陆市场的41% [3][4] - 北美市场销售额13.69亿美元 同比增长14% [4] - 欧洲市场销售额4.85亿美元 同比下降25% [4] - 日本市场销售额7.83亿美元 同比下降1% [4] - 中国台湾市场销售额16.56亿美元 同比下降16% [4] 中国半导体设备自给率 - 2023年中国半导体设备自给率11.7% 2024年提升至13.6% [5] - 按13.6%自给率计算 2024年进口设备金额约428亿美元(3100亿元人民币) [7] - 乐观估计自给率20%情况下 进口金额仍达2900亿元人民币 [7] 国产设备技术现状 - 国产设备主要覆盖45nm及以上成熟工艺 28nm工艺部分覆盖 [8] - 14nm工艺仅有少数设备实现突破 7nm工艺覆盖更少 [8] - 具体国产化率：光刻机1% 涂胶显影设备(芯源微) 金属刻蚀机7%(北方华创) CVD设备11%(北方华创) 清洗机20% CMP设备8%(华海清科) [8] - 离子注入机国产化率9%(中科信) 氧化炉14% 量测设备8%(容励科学) [8] 行业发展潜力 - 若自给率提升至50% 年进口金额可减少1000多亿元人民币 [9] - 先进工艺设备(28nm及以下)国产替代空间巨大 [7][8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年业绩持续高增，测试设备大幅贡献营收，2025Q1单季营收和归母净利润同比也有显著增长 [7] - 期间费用控制效果显著，公司持续加大研发投入 [7] - 合同负债和存货同比增长，2024年公司产销和经营现金流表现良好 [7] - 产品线与市场布局清晰，看好国产SoC测试机实现进口替代 [7] - 上调公司2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年归母净利润预测，看好公司在高端测试机领域的成长性 [7] 各部分总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1,775|3,642|5,227|6,715|8,309| |同比（%）|(31.11)|105.15|43.53|28.47|23.75| |归母净利润（百万元）|45.16|458.43|849.15|1,120.52|1,437.67| |同比（%）|(90.21)|915.14|85.23|31.96|28.30| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.07|0.73|1.35|1.78|2.28| |P/E（现价&最新摊薄）|584.68|57.60|31.09|23.56|18.37| [1] 市场数据 - 收盘价41.88元，一年最低/最高价26.86/59.50元，市净率7.62倍，流通A股市值20,358.96百万元，总市值26,403.91百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产5.49元，资产负债率50.56%，总股本630.47百万股，流通A股486.13百万股 [6] 业绩情况 - 2024年公司实现营收36.4亿元，同比+105%，其中测试设备营收20.6亿元，同比+205%，分选设备营收11.9亿元，同比+45%；期间归母净利润为4.6亿元，同比+915%；扣非归母净利润为4.1亿元，同比+641% [7] - 2025Q1单季公司营收8.2亿元，同比+46%，环比-26%；Q1归母净利润1.1亿元，同比+2624%，环比+10%；扣非归母净利润0.5亿元，同比+2710%，环比-34% [7] 费用与研发 - 2024年毛利率为54.9%，同比-2.2pct；净利率为12.8%，同比+9.4pct；期间费用率为40.9%，同比-21.8pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为5.6/8.5/26.6/0.2%，同比-3.2/-4.1/-13.8/-0.7pct [7] - 2024年公司研发费用9.67亿元，同比+35%；25Q1单季毛利率为52.8%，同比-1.84pct，环比+0.66pct；销售净利率为13.4%，同比+12.77pct，环比+5.37pct [7] 合同负债、存货与现金流 - 截至2024Q4末，公司合同负债0.32亿元，同比+210%；存货为22.34亿元，同比+3.5% [7] - 2024年市场需求旺盛，公司销售规模达1690台，同比+67%；产能利用率达96%，同比+34%；经营活动净现金流入6.26亿元，同比+184% [7] 产品线与市场布局 - 产品布局上，在保持产品市场领先地位基础上，开拓多种高端应用场景的封测设备，拓宽产品线并开拓中高端市场 [7] - 测试设备方面，D9000系列SoC测试机可适应多种测试，适用于多种芯片，国产替代空间广阔 [7] - 探针台方面，CP12 - S0C/CIS/Discrete等项目已达量产状态，CP12 - Memory项目处于客户端认证和小批量推广阶段 [7] - 公司测试机和分选机核心性能指标接近国外先进水平，产品售价低，具性价比优势和竞争力，有望实现进口替代 [7] 财务预测 |报表类型|指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债表（百万元）|流动资产|5,094|6,284|7,767|9,512| ||货币资金及交易性金融资产|1,017|1,015|1,309|1,817| ||经营性应收款项|1,559|2,414|2,899|3,360| ||存货|2,234|2,538|3,201|3,930| ||合同资产|16|42|54|66| ||其他流动资产|268|276|304|338| ||非流动资产|2,163|2,244|2,304|2,347| ||长期股权投资|46|46|46|46| ||固定资产及使用权资产|562|776|845|839| ||在建工程|539|269|135|67| ||无形资产|311|366|431|506| ||商誉|330|330|330|330| ||长期待摊费用|13|14|15|16| ||其他非流动资产|362|442|502|542| ||资产总计|7,257|8,528|10,071|11,859| ||流动负债|2,836|3,257|3,679|4,030| ||短期借款及一年内到期的非流动负债|781|771|759|744| ||经营性应付款项|1,714|1,903|2,179|2,376| ||合同负债|32|35|44|54| ||其他流动负债|308|548|697|856| ||非流动负债|775|775|775|775| ||长期借款|688|688|688|688| ||应付债券|0|0|0|0| ||租赁负债|14|14|14|14| ||其他非流动负债|73|73|73|73| ||负债合计|3,611|4,032|4,454|4,805| ||归属母公司股东权益|3,294|4,143|5,263|6,701| ||少数股东权益|353|353|353|353| ||所有者权益合计|3,647|4,496|5,616|7,054| ||负债和股东权益|7,257|8,528|10,071|11,859| |利润表（百万元）|营业总收入|3,642|5,227|6,715|8,309| ||营业成本(含金融类)|1,644|2,316|2,946|3,614| ||税金及附加|31|24|30|37| ||销售费用|204|366|436|540| ||管理费用|311|418|537|665| ||研发费用|967|1,673|1,880|2,327| ||财务费用|6|48|49|46| ||加:其他收益|203|470|336|415| ||投资净收益|5|21|27|33| ||公允价值变动|0|0|0|0| ||减值损失|(203)|0|(45)|(50)| ||资产处置收益|1|2|2|2| ||营业利润|484|875|1,155|1,482| ||营业外净收支|(8)|0|0|0| ||利润总额|476|875|1,155|1,482| ||减:所得税|9|26|35|44| ||净利润|467|849|1,121|1,438| ||减:少数股东损益|9|0|0|0| ||归属母公司净利润|458|849|1,121|1,438| ||每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.73|1.35|1.78|2.28| ||EBIT|510|431|885|1,127| ||EBITDA|622|521|986|1,235| ||毛利率(%)|54.85|55.69|56.13|56.51| ||归母净利率(%)|12.59|16.25|16.69|17.30| ||收入增长率(%)|105.15|43.53|28.47|23.75| ||归母净利润增长率(%)|915.14|85.23|31.96|28.30| |现金流量表（百万元）|经营活动现金流|626|212|495|693| ||投资活动现金流|(415)|(249)|(182)|(140)| ||筹资活动现金流|(38)|(66)|(68)|(70)| ||现金净增加额|180|(102)|244|483| ||折旧和摊销|112|90|101|108| ||资本开支|(293)|(88)|(98)|(108)| ||营运资本变动|(165)|(760)|(799)|(922)| |重要财务与估值指标|每股净资产(元)|5.25|6.61|8.40|10.69| ||最新发行在外股份（百万股）|630|630|630|630| ||ROIC(%)|10.32|7.53|13.16|14.03| ||ROE - 摊薄(%)|13.92|20.50|21.29|21.45| ||资产负债率(%)|49.75|47.28|44.23|40.52| ||P/E（现价&最新股本摊薄）|57.60|31.09|23.56|18.37| ||P/B（现价）|7.97|6.34|4.99|3.92| [8]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1][8][104] 报告的核心观点 - 精智达作为国内半导体测试及显示检测设备双龙头，受益于存储产业链扩产及显示技术迭代，凭借平台化技术与核心客户协同，在DRAM/HBM测试设备领域打破海外垄断，显示检测业务稳健增长，业绩高弹性可期 [8] - 半导体测试卡位HBM增量赛道，国产替代提速，2025 - 2027年半导体业务收入CAGR 100%，毛利率提升至40%+ [8] - 显示检测技术延展性强，Mini/Micro LED打开第二曲线，2025 - 2026年显示业务有望维持15% - 20%订单增长 [8] - 客户卡位优势显著，预计2025年半导体设备新签订单同比增长100%，长鑫存储扩产对应测试设备需求大，公司有望获50%左右份额 [8] - 2025 - 2027年营收CAGR达61%，归母净利润从2.0亿元增长至5.2亿元，对应PE 35.2/19.6/13.5倍，估值低于行业均值，2026年目标市值95.4亿元，较当前有35%+上行空间 [8][104] 根据相关目录分别进行总结 1. 封测设备龙头，产品矩阵完善，装机量快速增长 1.1 发展历程 - 历经三个阶段，从面板检测向半导体检测设备领域战略延展，2011 - 2014年初露锋芒奠定基础，2015 - 2018年深耕显示行业领先，2019年至今技术拓展多领域突破 [13][14] 1.2 股权架构 - 股权相对分散，实控人张滨持股19.54%，产业背景丰富，旗下子公司业务分工明确，助力公司在新领域创新突破 [15] 1.3 经营情况 - 2019 - 2025年Q1营收和归母净利润有波动，2024年业绩承压，毛利率与行业平均相当，受业务结构、生产模式等影响低于部分同行，未来有望改善 [21][28][29] 1.4 产品矩阵 - 构建多元化产品矩阵，覆盖显示检测、半导体存储器件测试、信号生成与检测设备核心环节，能提供多场景解决方案，满足定制化需求 [36] 2. 封测设备龙头，产品矩阵完善，装机量快速增长 2.1 半导体DRAM测试环节 - 产品基本实现CP测试和FT测试全环节覆盖，测试机参与设计、制造、封测全流程保障芯片质量 [43][46] - DRAM和HBM积极扩产，未来1 - 2年测试设备需求增长，预计2025 - 2026年设备端市场需求快速增长 [51][53] 2.2 CP测试机 - 验证进展顺利，预计2026年进入批量生产阶段，第一代面向DRAM，第二代面向HBM，技术门槛和市场潜力高 [57] 2.3 FT测试机 - 对标国际先进水平，2025年进入批量生产阶段，专注DRAM和HBM功能测试，技术门槛高，市场需求集中在高端存储芯片领域 [61] 2.4 老化设备 - 推进国产替代，在下游大客户订单中占比高，技术领先，支持15A高电流设计，HBM发展提高其投资强度 [65] 2.5 探针卡 - 需求相对稳定，业务进展顺利，年需求约5 - 6亿元，与CP测试机绑定，性能可对标国际先进水平 [68] 2.6 HBM测试 - CP测试产品送样，FT测试产品已量产，针对HBM独特需求推出测试机，提升测试效率和速率 [72][75] 2.7 估值 - 预计2025/26年半导体业务总订单分别达11.9/20.1亿元，毛利率40 - 45%，给予2026年30x PE估值，对应市值71.4亿元 [78][79] 3. 显示检测设备：业务稳健而成熟，稳步提高国产替代率和市场份额 3.1 产业链 - 新型显示产业链分Array、Cell和Module三个阶段，检测设备对显示器件良率和性能保障至关重要，技术向高精度、高效率和高度自动化发展 [86][89][90] 3.2 下游行业 - 下游行业加速向高端技术升级，京东方、维信诺等厂商扩产，为检测设备厂商提供市场空间 [95] 3.3 Array设备 - 实现对OLED和Micro LED覆盖并交付国内龙头客户，提高检测精度和良率控制，满足高分辨率和高刷新率显示器件需求 [97] 3.4 Cell设备 - 在OLED领域表现突出，研发Micro LED产品，检测设备专注光学和电学特性检测，提升面板一致性和生产良率 [98] 3.5 Module设备 - 扩大高端市场份额，提供完整光学检测与老化测试解决方案，产品性能接近国际先进设备，具备性价比 [100] 3.6 估值 - 预计2026/2027年订单分别增长至6/6亿元，毛利率35%，给予2026年显示业务20倍PE估值，对应市值24亿元 [101][102] 4. 盈利预测与投资评级 - 2025 - 2027年营收CAGR达61%，归母净利润从2.0亿元增长至5.2亿元，PE 35.2/19.6/13.5倍，低于行业均值，首次覆盖给予“买入”评级 [104]

文章核心观点 公司2024年及2025Q1业绩有阶段性波动，主要因研发投入大、人员成本增加；各产品表现有差异，新签订单增长，新产品逐步放量；北方华创推进取得控制权，有望产生协同效应；预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，维持“买入”评级 [1][3][5][8] 事件 - 2025年4月26日，芯源微发布2024年年报；4月29日，发布2025年一季报 [1] 业绩情况 2024年 - 营收17.54亿元，同比+2.13%；归母净利润2.03亿元，同比-19%；扣非归母净利润0.73亿元，同比-61%；主营业务毛利率36.85%，同比-0.90pct；销售净利率11.49%，同比-3.08pct [1] 2024Q4 - 营收6.49亿元，同比+27%，环比+58%；归母净利润0.95亿元，同比+213%，环比+202%；扣非归母净利润0.33亿元，同比+514%，环比+679%；毛利率29.54%，同比-13.15pct，环比-16.69pct；销售净利率14.85%，同比+8.99pct，环比+7.48pct [1] 2025Q1 - 营收2.75亿元，同比+13%；归母净利润0.05亿元，同比-71%；扣非归母净利润-0.40亿元，同比转亏；毛利率34.29%，同比-6.00pct，环比+4.76pct [2] 投资要点 研发与人员成本 - 2024年研发投入2.97亿元，同比+50%，近五年研发费用CAGR超50%，研发费用率16.9%，同比+5.4pct，研发人员459人，硕士以上学历人员占比超50% [3] - 截至2024年末，员工总人数1366人，同比+22% [3] - 2025Q1研发费用率23.18%，同比+4.58pct，全年研发费用或进一步增长 [3] 产品毛利率 - 涂胶显影设备2024年收入10.50亿元，同比-1.52%，毛利率34.81%，同比+0.09pct，销量169台，同比-25%，均价621万元/台 [4] - 单片式湿法设备2024年收入6.45亿元，同比+7.43%，毛利率39.20%，同比-3.12pct [4] - 键合机及其他设备2024年收入0.15亿元，同比+13.75%，毛利率78.60%，同比+4.36pct [4] 订单情况 - 2024年新签订单约24亿元（含Demo及LOI，含税），同比增长约10% [5] - 截至2025Q1末，合同负债5.48亿元，同比+32%，环比2024年末增长22% [5] 各产品进展 前道Track - 是国内唯一提供量产型前道Track的厂商，推出多种机型，覆盖28nm及以上工艺节点，28nm以下工艺技术在验证中 [5] - 2024年持续获国内头部客户订单，高端offline机台突破，I - line、KrF机台量产跑片数据好，ArF浸没式高产能Track在导入验证 [5] - 新一代超高产能Track架构FTEX研发顺利，有望导入验证；2024年实现多种泵类零部件国产替代 [5] 前道清洗机 - 化学清洗机2024年3月推出，签单表现优秀，获多家大客户订单及验证性订单，高温SPM机台通过工艺验证 [6][7] - 物理清洗机2024年获国内领先逻辑客户批量订单 [7] 后道先进封装设备 - 2024年后道Track及单片式湿法设备签单同比增长，获海外封装龙头客户批量重复性订单 [7] - 新产品临时键合机、解键合机通过多家客户验证，获国内多家客户订单，在手订单接近20台 [7] - Frame清洗设备已通过客户验证，进入小批量销售阶段 [7] 控制权变更 - 北方华创计划通过协议受让和改组董事会取得公司控制权，双方产品布局互补 [8] 盈利预测和投资评级 - 预计2025 - 2027年营收分别为20.53/27.01/36.22亿元，归母净利润分别为2.48/4.01/6.73亿元，同比+22%/+62%/+68%，对应PE分别为80/49/29X [8] - 维持“买入”评级 [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [8] 报告的核心观点 - 订单小幅增长，前后道产品积极推进，新产品研发进展顺利，有望应对未来高端光刻机产能提升需求 [13] - 北方华创若成为第一大股东，双方可在多领域加强协同，提供更完整高效的集成电路装备解决方案 [13] - 公司竞争格局良好，多轮驱动增长，预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.85亿元、4.26亿元、5.97亿元，维持“买入”评级 [13] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收17.54亿元，同比增加2.13%；实现归母净利润2.03亿元，同比减少19.08%；2025Q1实现营收2.75亿元，同比增加12.74%；实现归母净利润0.05亿元，同比减少70.89% [2][6] 业务情况 - 2024年光刻工序涂胶显影设备、单片式湿法设备、其它设备收入分别为10.50亿元、6.45亿元、0.15亿元，同比增速分别为 - 1.52%、+7.43%、+13.75%；毛利率分别为34.81%、39.20%、78.60%，同比变化幅度分别为+0.09pct、 - 3.12pct、+4.36pct [13] - 2024年新签订单24亿元（含demo及LOI），同比增长10%，前道化学清洗设备及键合设备发展迅猛，键合系列产品在手订单近20台；高温硫酸清洗设备通过国内领先逻辑客户工艺验证，化学清洗品类获多家大客户订单及验证性订单；键合品类签单同比高速增长 [13] 股权变动情况 - 北方华创与公司股东签订《股份转让协议》，若两次协议受让均过户完成，持股比例将达17.88%，成为第一大股东并计划取得公司控制权 [13] 财务预测情况 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1754|2257|2945|3838| |归母净利润（百万元）|203|285|426|597| |每股收益（元）|1.01|1.42|2.12|2.97| |市盈率|82.80|67.23|45.01|32.08| [18]