交银国际研究 公司更新 科技 2026 年 5 月 6 日 北方华创 (002371 CH) 收盘价 目标价 潜在涨幅 人民币 536.99 人民币 650.00↑ +21.0% 营收持续高增长，毛利率 1Q26 反弹 财务数据一览 | 年结12月31日 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收入 (百万人民币) | 30,075 | 39,353 | 49,807 | 65,552 | 79,140 | | 同比增长 (%) | 36.2 | 30.9 | 26.6 | 31.6 | 20.7 | | 净利润 (百万人民币) | 5,622 | 5,522 | 7,890 | 11,730 | 14,021 | | 每股盈利 (人民币) | 7.83 | 7.64 | 10.92 | 16.24 | 19.41 | | 同比增长 (%) | 43.6 | -2.4 | 42.9 | 48.7 | 19.5 | | 前EPS预测值 (人民币) | | | 13.52 | 17.07 | | ...

迈为股份电话会议纪要关键要点总结 一、 公司及行业概述 * 涉及的上市公司为迈为股份[1] * 公司主营业务覆盖光伏设备（HJT异质结整线、钙钛矿叠层设备）、半导体设备（ALD、高选择比刻蚀等）及光模块设备等[2] * 行业涉及光伏设备制造、半导体设备制造、光模块设备及商业航天太阳能电池装备领域[2] 二、 HJT异质结电池技术与市场 * **降本路径明确**：分为两个阶段，第一阶段目标将银耗和铟耗降至原有水平的25%，第二阶段实现完全无铟和无银[3] * **技术方案**：通过先在电池一面实现全铜电镀，再推广至另一面，最终实现完全无银化[3] * **高银价背景下的优势**：HJT技术具备低银耗、低能耗、用工少、工艺简单、良率高等天然优势，对厂房面积（仅需4%的结晶厂房面积）和水资源依赖度低，在当前时间点实现快速发展是大概率事件[2][10] * **2026年具体目标**：冲击800W组件功率，目前与客户合作已实现接近780W的水平[3] 三、 钙钛矿叠层技术进展与布局 * **技术进展**：单结钙钛矿稳定性显著进步，行业内最优数据实现首年衰减低于3%，十年衰减控制在13%以内，叠层电池稳定性略落后于单结，但两者差距预计不超过8个月[3] * **市场判断**：坚信叠层技术是兼顾功率与成本的最优解，判断到2027年，叠层电池的稳定性和经济性将与晶硅技术持平，并预计在2028年取得更大进展[3] * **公司布局与目标**：自2025年起已推出覆盖2MW、20MW、100MW、200MW等不同规模的中试设备，2026年目标争取获得8到10条钙钛矿叠层整线订单[3][4] 四、 半导体设备业务进展与战略 * **2026年业务展望**：预计半导体设备业务将继续保持较快速的增长，业务占比持续提升[2][4] * **差异化竞争策略**：选择原子层沉积和高选择比刻蚀作为主攻方向，因其面向未来、市场空间潜力大，具备数倍的增长潜力[4] * **新产品储备**：2026年推出两款新产品，第一款是PELOD氮化硅设备，预计2026年国内市场空间约为15亿元，到2030年有望达到30亿元，第二款是高选择比的高压测试设备[8] * **核心竞争力**：主要体现在团队能力（产品研发、成本控制、量产质量管理）和战略与产品选择能力[9] * **订单指引**：维持年初给出的积极指引，不会进行上调[5] 五、 光伏市场（国内与海外）需求分析 * **海外市场成为核心增量**：预计2026-2027年海外HJT年均扩产达10GW+级别，海外光伏扩产将是未来两年设备公司的主要业务方向[2][16] * **海外市场优势**：工艺简单、用人少，对设施和人力的依赖度可降低至少一半，用水量也基本减半，带来高效率、高良率和稳定的产出，非常适合在海外发达国家和地区发展[7] * **海外扩产主体**：早期主要是中资企业出海建厂，近年来海外本土制造商也开始逐步加入扩产行列[17] * **HJT海外渗透率**：在海外扩产中的占比肯定高于国内市场，但能否超过一半尚不确定[18] * **国内市场呈零星态势**：受行业产能管控及下游企业经营压力影响，2026年国内HJT扩产以技改为主，新增产能不多，BC技术路线可能还有一些扩产，整体呈散点状、零星状态[2][6][19] * **国内扩产周期重启**：具体启动时间需由下游客户决策，从设备供应角度看，2026年国内HJT扩产将呈现零星状态[19] 六、 财务表现与订单情况 * **2026年第一季度毛利率**：受结构性因素驱动显著提升，主要由于国内与海外业务存在地域性毛利差异，以及客户选择不同配置方案[12] * **全年毛利率展望**：预计2026年全年毛利率即使略有下降，幅度也不会太大，应能维持在与第一季度接近的水平，与2025年相比预计会有显著提升，主要得益于半导体业务的起量以及部分海外订单的收入确认[12][13] * **营收结构**：2025年第四季度和2026年第一季度，光伏业务收入占比较高，半导体业务收入呈现稳中有升的态势[14] * **合同负债与存货**：2026年第一季度合同负债显著提升主要由于公司收取了部分新订单的预收款，存货减少与生产周期、合同交期以及收入确认有关，部分发出商品存货已结转为收入[15] * **全年订单目标**：目前没有上修上市公司全年整体订单目标的计划[10] 七、 新业务探索与布局 * **光模块设备**：在激光划片和研磨机国产化方面处于行业领先地位，总发货量已超过300台，覆盖众多主流客户，在键合设备领域也取得了突破性进展，覆盖JBD、星曜等头部客户[11] * **商业航天砷化镓太阳能电池装备**：处于初步布局阶段，正在进行技术路径探讨、实验室规划和设备研发评估，公司具备光伏与半导体技术协同优势[2][14] * **战略发展路径**：纵向战略聚焦光伏领域，实现从单一设备供应商向设备与工艺一体化解决方案提供商的升级，横向战略基于核心技术平台（激光技术和真空技术）向泛半导体等领域进行布局[15] 八、 其他重要观点 * **银价上涨的影响**：确实观察到有客户因HJT在导入贱金属化方面的技术优势而转向该技术，但也存在客户因HJT设备投资更高而放弃的情况[18] * **海外订单利润水平**：海外订单与国内订单的毛利率存在地域性差异，部分客户会选择配置更高端、追求高效率的方案，也会影响最终的利润水平[7]