财务表现 - 公司2025年二季度总营收10.54亿元 调整后净利润2528万元 [2] - 直播营收从2024年同期7.9亿元下降至5.78亿元 [2] - 创新业务 广告和其他业务从2024年同期2.42亿元增长至4.76亿元 增幅96.8% [2] 业务构成 - 语音业务营收同比增长70.8%至2.96亿元 [2] - 创新业务 广告和其他业务收入占比显著提升 [2] 用户运营 - 移动端MAU为3640万 [2] - 付费用户数280万 [2] - 平均ARPPU为255元 [2]

市场表现 - 8月18日A股早盘高开高走，沪指创近10年新高，创业板指涨3.63%站上2600点，突破2023年2月以来新高 [1] - 创业板50ETF万家(159372)早盘收涨3.89%，换手率超7%，成分股中指南针20CM二连板，芒果超媒涨停，同花顺、中际旭创等多股跟涨 [1] - 创业板50指数侧重流动性、市值集中度和资产配置效率，样本股为创业板市场知名度高、市值规模大、流动性好的企业 [1] 资金流动 - 7月人民币存款增加5000亿元同比多增1.3万亿元，住户存款减少1.1万亿元同比多减7800亿元，非银存款增加2.14万亿元同比多增1.39万亿元 [1] - 居民存款"搬家"或已开始，部分资金可能流向股市等风险市场，在市场环境改善时或带来可观增量资金 [2] 机构观点 - 东方证券认为市场走势健康，国内资本信心处上行趋势，坚定持有是合适策略 [2] - 光大证券指出下半年市场或冲击新高，行情从政策驱动转向基本面与流动性驱动，参照2019年节奏，预期差包括基本面改善持续性、资金流入及新兴产业机遇 [2]

宏观研究 - 7月美国零售环比增速从6月的0.9%降至0.5%，核心零售环比增速从0.8%降至0.3%，显示消费疲软 [1] - 基建投资增速有望回升，"双贴息"政策托底消费，但房地产销售下行和外需不确定性加大经济隐忧 [2] 策略研究 - 国内政策发力叠加海外流动性改善，A股市场维持强势，中报业绩向好的钢铁、建材、通信、电子等行业有望领跑 [3] - A股延续震荡上行，创业板指表现强势，券商、半导体领涨，市场进入补涨板块带动阶段 [10] 债券市场 - 信用债发行规模环比减少23.50%至3350.34亿元，总成交量环比下降12.25%至11085.75亿元 [5] - REITs二级市场价格整体下跌，加权指数回报率为-1.44%，市场交投热情下降 [7] - 中证转债指数年内上涨14.6%，表现优于权益市场，估值接近历史高位但仍具潜力 [8][9] 行业动态 电力新能源 - 风电整机板块强势，东方电缆在手订单196亿元，光伏组件价格略涨至0.7元/W [12] 有色金属 - 锂价达7万元/吨，锂矿停产扰动供给，推荐盐湖股份、赣锋锂业等标的 [13] - COMEX铜空头创2012年新低，Q4电网需求回升或推动铜价上行，推荐紫金矿业等 [16] 石油化工 - 五大国际油企25H1净利润同比下滑15.3%-39.7%，IEA下调2025年原油需求增长至68万桶/日 [14] 煤炭开采 - 新版《煤矿安全规程》发布，安监趋严，推荐中国神华、陕西煤业等焦煤标的 [15] 农林牧渔 - 2025/26年度美国玉米产量预估值上调至4.25亿吨，创历史新高 [17] 银行 - 商业银行25Q2盈利增速提升1.1pct，国有行增速1.1%，贷款增速稳中有进 [18] 计算机 - GPT-5商业化释放潜力，AI应用生态繁荣，推荐金山办公、海康威视等 [19] 建筑 - 25H2国内卫星发射密集，商业航天加速，推荐陕西华达、航天电子等产业链公司 [20] 公司研究 - 江阴银行25H1营收同比增长10.5%，净利润增长16.6%，NIM逆势走阔至1.54% [21] - 华峰化学25H1受氨纶、己二酸景气下行影响，下调2025年净利润预测39%至21.28亿元 [22] - 吉利汽车1H25业绩亮眼，维持2025年净利润预测161.6亿元，目标价23.47港元 [23] - 晶晨股份25Q2营收创历史新高，Wi-Fi6新品放量，维持"买入"评级 [24] - 网易25Q2游戏流水稳健，上调2025年净利润预测至390.2亿元，目标价237.1港元 [25] - 中国电信云业务优势显著，维持2025年净利润359亿元预测，A/H股均"买入" [27] - 石药集团创新转型加速，下调2025年净利润预测24.9%至49.2亿元，维持"买入" [29] - 重庆啤酒25H1营收88.4亿元（-0.2%），净利润8.6亿元（-4%），吨价承压 [30] - 卫龙美味25H1营收34.8亿元（+18.5%），净利润7.3亿元（+18%），蔬菜制品增长亮眼 [31]

公司业绩 - 2025年上半年营业收入约4 43亿元 同比增加12 83% [2] - 2025年上半年归属于上市公司股东的净利润约1170万元 [2] - 2025年上半年基本每股收益0 011元 [2] - 2024年同期营业收入约3 93亿元 [2] - 2024年同期归属于上市公司股东的净利润亏损约1272万元 [2] - 2024年同期基本每股收益亏损0 0115元 [2]

业绩预期 - 公司预计2025年上半年净亏损1000万至1500万元人民币 较去年同期1547万元亏损略有收窄 [1] 市场表现 - 当前股价0.31港元 日成交量0股 成交额0港元 [1] - 港股流通市值7114.5万港元 在互联网传媒行业60家公司中排名第55 [1] - 90天内无投行对该股给出评级 [1] 财务指标对比 - 净资产收益率(ROE)为-29.31% 显著低于行业平均-14.33% 行业排名47/60 [1] - 营业收入4.4亿元人民币 远低于行业平均186.49亿元 行业排名34/60 [1] - 净利率-95.65% 大幅低于行业平均-15.51% 行业排名57/60 [1] - 毛利率14.61% 明显低于行业平均41.61% 行业排名49/60 [1] - 负债率48.93% 略优于行业平均54.13% 行业排名41/60 [1]

A股市场表现 - 上证指数上涨0.37%至3679.62点，突破去年10月8日高点3674.4点，创2021年12月以来新高 [1][13] - 深证成指上涨0.55%至11413.73点，创业板指上涨1.05%至2434.77点 [1][9] - 光芯片、光刻机等概念股活跃，科创50指数上涨0.94%至1395.03点 [1] 港股市场表现 - 恒生指数上涨1.04%至25230.17点，恒生科技指数上涨1.21%至5504.87点 [2][3] - 大型科技股普涨，腾讯音乐暴涨15.29%-17.78%，阿里巴巴涨近3%，京东涨超2% [11][12][15] - 生物医药股反弹，恒生中国企业指数上涨0.90%至8997.18点 [3] 板块及个股表现 - 航天军工板块拉升，长城军工涨9.12%，北方长龙涨6.71%，内蒙一机涨6.02% [6][7] - 通信设备板块走强，光库科技20CM涨停，烽火电子涨停，新易盛涨5.94% [8] - 商业零售、酒店旅游、食品饮料等板块涨幅居前 [15] 债券市场表现 - 国债期货下跌，30年期主力合约跌0.20%，10年期主力合约跌0.02%，5年期主力合约跌0.01% [3][4] - 2年期主力合约小幅上涨0.02%，国债ETF下跌0.01%至141.294 [3][4] 商品期货表现 - 豆粕涨3.09%至3169元，纸浆涨1.26%至5320元，焦煤涨0.93%至1295.5元 [4][5] - 碳酸锂跌2.36%至83600元，集运指数跌2.85%至1371.4点 [5] - 玻璃涨0.89%至1244元，铝涨0.82%至20830元，橡胶涨0.67%至15885元 [5]

产业周期起伏之下，一旦企业资不抵债濒临破产，谁能担纲"白衣骑士"？上市公司群体跃然出圈，正在 成为濒临破产企业重整投资人。 A股公司争做破产重整"白衣骑士"的背后动机，一方面指向助力困境企业获得流动性新生、恢复盈利能 力，另一方面指向自身的产业协同与集聚效应。 逐浪破产重整，除"A吃A"（A股公司并购另一家A股公司）之外，市场并行出现另一股"A投A"热潮。 多位被访者认为，两种风潮同向而行，以上市公司为代表的产业资本既加速对优质资产的跑马圈地，也 在加速对困境资产的揽收。这既折射出投资、并购主体力求外延式发展的路径选择，也验证着投资标的 在资产、业务、估值等方面的多维优势。 但并非所有破产重整都能凯旋。包括产业投资人和财务投资人如何精准组合、如何构建专业服务链等问 题，都在"A投A"中伴生，如何实现产融结合与模式创新，将考验参与者的智慧。 "A投A"式重整 身陷债务窘境的*ST豆神，当下正配合预重整临时管理人及审计机构，开展债权申报和清产核资工作。 在公司确定的重整投资人中，半数为上市公司或关联方，包括浙江国资企业浙文互联，以及另一家A股 公司福石控股关联方等。 这是浙文互联上市以来，首次成为破产重整投资人。 ...

宏观与策略 - 7月核心通胀延续回升趋势，主要受"以旧换新"政策带动家电价格上涨和汽车行业治理价格战影响，但总体读数偏弱受制于高基数和生猪供给偏多 [2] - PPI环比降幅收窄，与国际大宗商品价格上涨及"反内卷"政策效果显现有关，但工业品通缩治理仍需时间 [2] - 当前市场或进入震荡上行阶段，若上证指数突破4月8日以来的阶段性高点，未来表现值得期待 [3] - 内外利好因素累积支撑国内市场强势表现：外部因美联储9月降息预期升温，内部因政策发力和基本面韧性 [4] 债券市场 - 公募REITs二级市场价格先回调后上涨，加权指数收于142.49，周回报率-0.44%，新增2只基础设施类REITs上市 [5] - 7月公募REITs产品数量达70只，发行规模1820.57亿元，月度回报率排序为原油>可转债>A股>美股>REITs [6] - 7月信用债发行环比减少7.53%，城投债发行量同比降15.65%，产业债同比增5.38%，信用利差小幅收窄 [8] - 可转债市场表现优于权益市场，中证转债指数年内涨幅12.8%，估值接近历史高位但仍可乐观 [11] 行业动态 - 煤炭行业受"反内卷"政策推动，动力煤价格加速上行，推荐中国神华、中煤能源等焦煤股 [16] - 稀土行业预期供给收紧，轻重稀土价格均有望上行，建议关注广晟有色、北方稀土等四家企业 [17] - 铜库存创2018年10月以来新高，短期震荡但Q4需求回升或推动价格上行，推荐紫金矿业、西部矿业 [18] - 风电整机环节受益于山东新能源竞价，风电机制电量规模81.73亿千瓦时，显著优于光伏 [20] - 脑机接口产业政策目标2027年实现电极芯片国际先进水平，推荐翔宇医疗、伟思医疗等 [22] 公司研究 - 常熟银行2025H1营收61亿元（同比+10.1%），归母净利润20亿元（同比+13.5%），不良率维持低位 [24] - 杰瑞股份2025H1营收69亿元（同比+39.2%），油气工程收入接近翻倍，上调净利润预测至30.5亿元 [25] - 容百科技2025H1营收62.48亿元（同比-9.28%），因减值和新业务投入转亏，固态电池正极布局领先 [26] - 中国移动2025H1净利润预测1460亿元，AI+赋能推动长期发展，A股PE仅16倍 [27] - 华虹半导体3Q25指引积极，进入涨价周期，但扩产加速折旧压力下调25年净利润预测至0.7亿美元 [29]

公司业绩表现 - 25Q2营收12.59亿美元，同比增长77%，低于一致预期0.94% [5] - 25Q2调整后EBITDA 10.18亿美元，同比增长99%，高于一致预期2.12% [5] - 25Q2净利润8.2亿美元，同比增长164%，高于一致预期15.75% [5] - 25Q3营收指引中位数13.3亿美元，高于一致预期0.99% [6] - 25Q3调整后EBITDA指引中位数10.8亿美元，高于一致预期2.47% [6] - 25Q3调整后EBITDA利润率预计81%，高于一致预期2.2个百分点 [6] 业务驱动因素 - 游戏广告是核心支柱，MAX市场保持两位数增速，远超应用内购买游戏市场 [7] - 游戏广告商渗透率超70%，头部客户复投稳定 [7] - AXON 2.0模型推动广告加速扩容 [7] - 电商业务年化收入约10亿美元，广告商渗透率不足1% [8] - AXON已完成信用卡计费、Shopify一键集成等关键升级 [8] 未来战略规划 - 计划2025年10月开放AXON并覆盖主要国际市场 [8] - 2026年上半年启动付费营销获客 [8] - 现有约600家广告商，全球10亿用户流量基础支持跨类别数据飞轮 [9] - 长期目标从游戏向全类别企业服务延伸 [9]

行业投资评级 - 互联网传媒行业评级为买入（维持）[4] 核心观点 - 报告研究的具体公司AppLovin在25Q2实现营业收入12.59亿美元，同比增长77%，低于一致预期0.94% [1] - 调整后EBITDA为10.18亿美元，同比增长99%，高于一致预期2.12% [1] - 净利润8.2亿美元，同比增长164%，高于一致预期15.75% [1] - 25Q3营收指引中位数为13.3亿美元，高于一致预期0.99%，调整后EBITDA中位数为10.8亿美元，高于一致预期2.47% [1] - 调整后EBITDA利润率预计为81%，高于一致预期2.2个百分点 [1] 业务分析 游戏广告业务 - 游戏广告是报告研究的具体公司AppLovin的核心支柱，25Q2收入增长主要由游戏广告驱动 [2] - MAX市场保持两位数增速，远超应用内购买游戏市场的增长 [2] - 平台在游戏广告商中渗透率超70%，头部客户复投稳定 [2] - AXON 2.0模型推动广告加速扩容，但行业广告预算增速趋缓，未来增长依赖存量提效与中小客户渗透的难度增大 [2] 电商业务 - AXON作为自助服务核心载体，已完成信用卡计费、代理工作流自动化、动态广告生成、Shopify一键集成等关键升级 [2] - 电商业务处于蓄力阶段，年化收入约为10亿美元，广告商渗透率不足1% [2] - 报告研究的具体公司AppLovin计划2025年10月开放AXON并同步覆盖主要国际市场，2026年上半年启动付费营销获客 [2] - 现有约600家广告商，叠加全球10亿用户流量基础与跨类别数据飞轮，长期有望从游戏向全类别企业服务延伸 [2] 投资建议 - 报告研究的具体公司AppLovin业绩基本面稳健，游戏广告高渗透率与强复购构成增长压舱石 [3] - 建议关注AXON平台落地与电商广告表现，长期看有望突破游戏品类限制，在低渗透电商与全球市场释放增量 [3]