谷歌与媒体关系变化 - 过去十年媒体与谷歌为双赢关系：媒体提供内容吸引流量，谷歌通过搜索和广告网络分发流量 [1] - 近期关系出现裂痕，双方开始调整合作策略 [1] 谷歌推出Offerwall工具 - 谷歌加紧招聘广告技术工程师，推进面向媒体的新工具开发，优化Ad Manager和AdX平台功能 [3] - 6月底上线Offerwall工具，内嵌到平台管理界面，媒体可一键启用，无需额外开发成本 [3] - Offerwall为混合变现方式，用户可通过观看广告、填写问卷或小额付费解锁内容 [3][4] - 已有1000多家媒体试用，平均营收提升9% [3] - 对中小型媒体更友好，但可能稀释付费用户价值感，大型媒体接受度较低 [5] 谷歌加大媒体工具投入的背景 - 谷歌AI战略（如AI预览功能）导致媒体流量流失，零点击搜索率从2019年49%升至2024年Q2的70.2% [6] - 新闻类网站月度流量从23亿次降至17亿次，跌幅26% [6] - 谷歌广告网络业务同比下降1.57亿美元，面临反垄断诉讼压力 [7][8] 媒体多元化收入探索 - 新兴推荐平台流量增长显著，如ChatGPT推荐点击量从不到100万次跃升至2500万次 [9] - 媒体通过授权合作、付费API、语音助手分发等方式分散流量来源 [9] - Cloudflare推出"Pay per Crawl"服务，媒体可对AI抓取内容收费 [9] 付费抓取模式的挑战 - 需求侧（大模型公司）对付费抓取持观望态度，需版权纠纷威胁商业前景才会付费 [10] - 监管压力增大，英国和欧盟要求AI企业合规使用受版权保护内容 [11] 未来合作趋势 - 媒体对谷歌态度"若即若离"，依赖其流量但担忧单一渠道风险 [11] - 谷歌需建立价值共享机制，涉及收入分成、透明度等，否则可能面临媒体分流 [12]

中证800传媒指数表现 - A股三大指数收盘涨跌不一 中证800传媒指数报2669 42点 [1] - 中证800传媒指数近一个月上涨7 50% 近三个月上涨18 18% 年至今上涨14 45% [1] - 中证800传媒指数以2004年12月31日为基日 以1000 0点为基点 [1] 指数构成与权重 - 十大权重股分别为分众传媒14 92% 巨人网络8 79% 恺英网络8 62% 岩山科技7 8% 昆仑万维7 29% 光线传媒7 18% 神州泰岳6 35% 蓝色光标5 75% 完美世界5 19% 芒果超媒4 03% [1] - 深圳证券交易所占比79 51% 上海证券交易所占比20 49% [1] 行业分布 - 游戏占比28 94% 其他广告营销占比14 92% 影视动漫占比12 88% 出版占比9 63% 其他数字媒体占比7 8% [2] - 互动媒体占比7 29% 广播与电视占比6% 数字营销占比5 75% 视频媒体占比4 03% 图文媒体占比2 76% [2] 指数调整规则 - 指数样本每半年调整一次 调整时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整 在下一个定期调整日前一般固定不变 [2] - 遇临时调整时 当中证800指数调整样本时 中证800行业指数样本随之进行相应调整 [2] - 样本公司有特殊事件导致行业归属变更时 将对指数样本进行相应调整 [2] - 样本退市时将从指数样本中剔除 样本公司发生收购 合并 分拆等情形参照计算与维护细则处理 [2]

值得关注的是，WPP近期连续丢失重要客户合约，其中包括玛氏公司(M&Ms、士力架母公司)价值17亿 美元的全球创意业务，该标的最终被法国阳狮集团收入囊中。尽管如此，公司在4月发布上一财季报告 时仍维持全年业绩指引，里德当时曾表示尚未观察到客户因关税政策调整支出计划，但同时预警西欧市 场、尤其是德国客户今年呈现"缓慢开局"特征。 资本市场对最新消息反应剧烈：截至发稿，WPP美股盘前股价下挫约15.8%，报30.15美元，反映出投资 者对广告行业周期性疲软及公司转型成效的持续担忧。 智通财经APP获悉，总部位于伦敦的广告业巨头WPP Plc.(WPP.US)于周三发布最新报告，宣布下调2025 年业绩预期，这一消息加剧了其寻找新任首席执行官的困境。根据公告，扣除转嫁成本后的全年净收入 预计将同比下降3%至5%，较此前预测的最多2%跌幅进一步扩大;营业利润率同比降幅最高可达175个基 点，与此前预期的持平表现形成反差。 现任首席执行官马克·里德在声明中坦言："6月业绩表现弱于预期，且上半年出现的交易疲软态势可能 延续至下半年。"此次业绩预警对正处于管理层过渡期的WPP而言尤为棘手，里德将于年底退休，公司 当前正全力 ...

[Table_ReportType] 公司点评 [Table_StockAndRank] 分众传媒（002027.SZ） 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_A 刘旺传媒互联网及海外首席 uthor] 分析师 执业编号：S1500524120005 邮 箱：liuwang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦 B座 邮编：100031 [Table_Title] 分众传媒点评：重视分众梯媒&支付宝"碰一 碰"合作，看好新潮收购带来协同效应 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportDate] 2025 年 07 月 09 日 [Table_S [Table_S 事件：2025 ummar ummar年y]y]6 月 24 日，支付宝官方微信公众号发文表示："电梯也有支 付宝碰一下功能"，即分众传媒和支付宝在线上线下广告市场联动方面做出 的创新性玩法，当用户在电梯看到梯媒中碰一碰的设备时，可以解锁手机碰 一下设备小蓝环，即可立即领取红包或优惠券在下次付款时使用。 2025 年 4 月 9 日， ...

公司基本情况 - 公司全称为广东天龙科技集团股份有限公司，英文名称为GUANGDONG TLOONG TECHNOLOGY GROUP CO,LTD，注册地址为广东省肇庆市金渡工业园内 [1][5] - 公司成立于2007年6月30日，由广东天龙油墨集团有限公司整体变更设立，初始注册资本为5,000万股 [1][20] - 公司于2010年3月26日在深圳证券交易所上市，首次公开发行1,700万股人民币普通股 [1][4] - 截至章程发布日期，公司注册资本为75,852.715万元人民币 [1][7] 公司治理结构 - 公司最高权力机构为股东会，下设董事会(5名董事，含2名独立董事)和审计委员会 [51][60] - 董事长为公司法定代表人，由董事会过半数选举产生，任期与董事一致 [2][51] - 独立董事需满足五年以上相关工作经验等任职条件，且每年需进行独立性自查 [62][63] 股东权利与义务 - 股东享有分红权、表决权、知情权等基本权利，连续180日持股3%以上股东可查阅会计账簿 [10][11] - 控股股东及实际控制人需保持公司独立性，不得占用资金或进行非公允关联交易 [14][15] - 股东会特别决议事项需经出席股东三分之二以上表决通过，包括修改章程、重大资产重组等 [34][35] 股份管理 - 公司股份总数75,852.715万股均为普通股，股票由中国结算深圳分公司集中存管 [5][21] - 股份回购需满足特定条件，如股价低于净资产20%或连续20日跌幅达20% [6][7] - 董事、高管所持股份上市后1年内不得转让，离职后半年内不得转让 [8][30] 重大事项决策 - 单笔担保超净资产10%或连续12个月担保超净资产50%需经股东会审议 [19][20] - 一年内购买出售资产超总资产30%需股东会批准，10%-30%由董事会审议 [16][54] - 关联交易金额超3,000万元且超净资产5%需提交股东会审议 [55][56] 董事会运作 - 董事会每年至少召开两次会议，临时会议需提前5日通知 [57][58] - 董事会对外投资决策权限为交易金额占最近一期经审计净资产10%以上 [53][54] - 董事会决议需全体董事过半数通过，担保事项需三分之二以上董事同意 [57][58]

新京报讯（记者陈琳）7月8日，北京数字广告创新实践基地在昌平区揭牌启动。该基地为北京首创， 以"政府引领、校企协同、产教融合"为理念，全力打造数字广告人才培育高地。 此次启动活动由北京市市场监督管理局、昌平区人民政府指导，昌平区市场监督管理局主办。基地聚焦 三大目标，激发产业活力，整合政府资源、企业需求与高校教育，推动数字广告产业创新升级；赋能人 才成长，为全市高校大学生提供1000余个实践岗位，培养兼具实战能力与创新思维的数字广告人才；构 建长效生态，以实践操作为根基、创新研究为驱动、适岗就业为目标，助力形成"人才储备－产业升级 －区域发展"的良性循环。 记者了解到，基地首期将招募100余名常规实习生和1000名专项实习生，涉及广告设计、技术研发、运 营管理、数字营销、合规风控和创新研究等六大方向，向实习生提供实习工资、岗前培训、优先就业等 工作保障。 此外，基地还将陆续举办大学生数字广告创新大赛和数字广告创意与实务沙龙，拓宽项目人才的专业能 力和实战经验。目前，基地已与中国政法大学、中国石油大学、北京邮电大学、北京信息科技大学、中 央财经大学和北京农学院建立共建合作关系。 据悉，昌平区将继续依托未来科学城 ...

纽约时代广场大屏广告 - 纽约时代广场被誉为"世界的十字路口" 每年吸引数亿游客和当地居民 其1号屏以巨大尺寸和卓越显示效果成为品牌竞逐对象 [9] - 公司与纽约时代广场大屏建立长期稳定合作关系 提供从创意设计到投放执行的一站式服务 专业摄影师团队确保广告最佳展示效果 [9] - 高效对接机制保障广告投放准时准确 为客户节省时间成本 [9][19] 纳斯达克大屏广告 - 纳斯达克大屏位于时代广场核心区 是全球金融市场风向标 广告投放可快速获得全球投资者关注 [13] - 公司深谙金融市场运作规律 提供量身定制的广告策略 与运营商保持紧密合作可获得优先投放及优惠价格 [13] - 一对一客户服务模式为品牌提供个性化专业指导 最大化广告效果 [13][20] MiFi大屏广告 - MiFi大屏是时代广场新晋明星 以创新设计和先进技术吸引年轻消费者 成为品牌连接年轻群体的桥梁 [15] - 公司利用大数据和AI技术实时监测投放效果 提供数据驱动的决策支持 [15] - 紧跟年轻消费者趋势 提供前瞻性创意方案 [15] 双屏组合广告 - 纳斯达克与MiFi大屏的TS2双屏组合覆盖时代广场核心区域 实现双倍曝光效果 [17] - 公司拥有专业团队负责双屏投放全流程 从创意设计到执行监测均严格把控 [17] 核心竞争优势 - 专业摄影团队具备丰富拍摄经验 可创作具有视觉冲击力的广告画面 [19] - 美国直签合作模式直接对接本土运营商 降低中间成本并提升执行效率 [22] - 一对一专属客户经理全程跟进 提供个性化服务提升客户满意度 [20][22] 行业地位与服务理念 - 公司在户外大屏广告领域树立良好口碑 以"客户至上 品质为先"为核心理念 [22] - 通过源头合作保障广告投放品质 为客户提供更具竞争力的价格和灵活服务 [22]

纪要涉及的公司 蓝色光标 纪要提到的核心观点和论据 1. **出海业务与媒体合作** - 核心观点：出海业务依赖 Meta 和 Google 限制利润空间，拓展新兴媒体渠道可提高毛利率并降低客户成本 [2][3] - 论据：Meta 和 Google 全球最高返点仅 10 个点，需返还部分给客户，实际留存利润低；TikTok 等新兴媒体最高返点可达 30 - 33 个点 [3] 2. **客户结构与需求** - 核心观点：客户结构以游戏、电商、工具类为主，新兴业务客户对 ROI 要求高，需优化策略 [2][4][6][7] - 论据：游戏类客户占 42%，电商类占 30%，工具类约 18%；新兴业务领域对 ROI 要求高，中小型手游公司需时间接受全案投放策略 [2][4][6][7] 3. **海外市场投放区域** - 核心观点：主要投向东南亚及中东、北美地区，根据客户需求被动调整投放比例 [2][16][18] - 论据：东南亚及中东占比 45% - 50%，北美占比约 30%；游戏类客户首选东南亚，电商类客户因物流和文化因素也倾向东南亚，中东符合“一带一路”政策 [2][16][18] 4. **AI 技术应用** - 核心观点：AI 技术提升业务效率，AI 相关收入预计增长，推出垂直模型和境外平台 [2][19][21][22] - 论据：2024 年员工人数下降至 2311 人，收入增加；2024 年 AI 相关收入 12 亿人民币，预计 2025 年达 30 - 50 亿人民币；推出垂直模型，搭建境外平台 blue x 和 blue Turbo [2][21][22] 5. **文旅产业合作** - 核心观点：与文旅产业合作推动项目数字化升级，计划批量复制文旅项目 IP 实现规模化发展 [2][20][23][24] - 论据：通过 VR/MR 技术完成北京中轴线等项目；每年约完成 5 - 6 个项目，计划积累 10 个类似文旅项目 IP [2][20][25] 6. **应收账款与现金流** - 核心观点：应收账款周转天数降至 60 多天接近极限，出海业务预付款制度缓解现金流压力 [29] - 论据：国内业务垫资压力大，出海业务因 Meta 和 Google 等要求采用预付款制度 [29] 7. **赴港上市与战略规划** - 核心观点：赴港上市搭建海外资本市场平台，实现战略目标 [30] - 论据：此前美股上市未果，2025 年港股市场较热，对公司认知度高 [30] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **广告投放效果评估**：境外市场无法完全精准投放和获取大量数据反馈，广告主通过自身数据评估效果，建议采用全案投放策略降低成本 [5] 2. **返点差异影响因素**：广告主结构对返点差异影响显著，大客户返点多，中小型客户返点少甚至无返点，整体平均返点 1.8 个点左右 [9] 3. **国内出海市场细分机会**：游戏、电商、互联网及应用是主要领域，未来新能源行业可能成新增长点 [11] 4. **服务品牌变化**：过去服务过阿里巴巴等跨境电商品牌，快消品品牌营收下降，现更专注新能源和 AI 相关产业 [12] 5. **新能源企业宣传策略**：新能源企业海外品牌宣传和导流依赖线上社交媒体和线下活动结合 [13][14] 6. **中美贸易关系影响**：2025 年中美贸易关系影响出海业务，电商类客户受美国中小包裹征税政策影响，预计 7 - 8 月或 11 - 12 月受影响，若问题未解决将影响 2026 年一季度 [15] 7. **区域利润贡献情况**：暂无不同区域对公司利润贡献的详细统计数据 [17] 8. **虚拟现实项目规划**：未来在虚拟现实大空间领域深化发展，采用分包方式提高效率，探索新商业模式 [24] 9. **文旅项目回款周期**：文旅项目回款周期为 12 - 18 个月，通过提升游客体验实现商业化 [2][26][27] 10. **选择景区原因**：选择 4A 和 5A 景区作为目标市场，因其具有可持续性，可不断启动二期开发吸引游客 [28] 11. **稳定币或资产数字化计划**：目前无涉足稳定币或资产数字化计划，但不排除未来可能安排 [31]

战略发布 - 公司正式发布"AI+出海双轮驱动 迈向百亿营收新目标"战略 计划通过"内生增长+对外并购"双轨模式在2029年实现百亿元营收目标 [1] - 公司加速战略升级全面拥抱AI 目标成为拥有AI数据服务能力 AI数据标准化建设及垂类AI智能体能力的全球化智能服务商 [1] - 公司深耕游戏营销业务多年 是Apple 华为 小米 OPPO vivo 荣耀等顶级智能手机制造商的生态服务商 连接全球超20亿智能终端用户 [1] 市场地位与技术优势 - 公司在基于智能硬件应用商店的游戏广告行业市场占有率超过50% 位居中国第一 [2] - 公司基于海量数据与技术壁垒 结合AI算法大模型打造AI自主营销平台 构建"数据积累-AI算法学习-数据分析-自主决策投放"智能闭环体系 [2] - 预计AI技术平台处理数据总量可达千亿级 将打造AI广告投放引擎 AI创意引擎及AI智能体服务三大模块 [2] AI技术布局 - 公司判断具备高效算力 真实世界感知 自主学习及创作能力的AI终端将成为未来十年行业发展新起点 [3] - 近期对标AppLovin开展基于AI技术的移动营销 拓展AI数据处理业务 探索快应用技术商业化 [3] - 中期协助手机厂商制定AI数据接入标准 搭建AI数据标准化接口平台 [3] - 远期布局AI智能体领域 配合手机厂商建立AI终端生态体系 优先进军标准化程度高的行业 [3] 海外拓展 - 2024年公司迈出出海第一步 依托手机厂商海外流量开展业务 同时开拓其他海外媒体渠道 [3] - 出海业务将成为未来营收增长的重要引擎 [4] 发展目标 - 公司力争实现约30%的年均复合增长率 直至2029年达成百亿营收目标 [4] - "AI+出海"双轮驱动是实现百亿目标的关键引擎 [4]

报告核心观点 持续看好游戏板块表现，把握AI应用与IP潮玩布局机会，基本面底部改善关注游戏、广告媒体、影视等板块，行业β看好高景气的IP潮玩以及从0到1阶段的AI应用 [1][4] 市场及行业回顾 - 6月传媒板块（申万传媒指数）上涨8.40%，跑赢沪深300指数5.90个百分点，在申万一级31个行业中排名第7位 [2][12][17] - 当前申万传媒指数对应TTM - PE 47.9x，处于过去5年87%分位数 [17] - 个股方面，巨人网络、联建光电等涨幅居前，祥源文旅、游族网络等跌幅居前 [2][20] 游戏 - 版号常态化发放，6月147款国产游戏和11款进口游戏过审，1 - 6月累计发放812个，同比增长17.9% [23] - 5月中国游戏市场收入281亿元，同比增长10%；移动游戏市场实际销售收入212亿元，同比增长12% [27] - 5月中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为15.77亿美元，同比增长6.9% [35] - 5月IP产品《七骑士》《洛奇Mobile》表现良好，7月《超自然行动组》更新后排名上升，《解限机》公测表现佳，7月预计22款游戏上线 [36][45][46] 影视 - 6月总票房19.06亿元，同比下滑14.6%，环比增长9.7%，观影总人次4870万人次，平均票价39.1元 [50] - 单片《碟中谍8：最终清算》等排名前5，暑期档超60部电影定档，关注《731》《长安的荔枝》等表现 [53][61] - 6月剧集《藏海传》播放量夺冠，综艺《哈哈哈哈哈第五季》《歌手2025》排名靠前，网综前十中芒果/爱奇艺/腾讯/优酷分别占2/3/5/1个 [67][70] AI应用 - 《2025全球独角兽榜》发布，SpaceX、字节跳动和OpenAI排名前三 [73] - OpenAI发布Deep Research API，官宣10月开发者大会 [78] - 字节开源图像编辑模型VINCIE - 3B和视频模型EX - 4D [84] - RunwayAI将推出全新生成式AI平台“游戏世界” [88] - 智谱AI开源视觉模型GLM - 4.1V - Thinking [94] 投资建议 - 板块业绩有望再度上行，25年Q1业绩拐点已现，中期景气周期有望持续向上 [103] - 中长期看好AI应用/IP潮玩，关注游戏、玩具、广告等方向，2B/2G关注营销、教育等领域，2C关注AI游戏、AI玩具等领域 [104][115] - 6月投资组合表现良好，7月投资组合为恺英网络、分众传媒、哔哩哔哩、巨人网络、心动公司 [113][115] 重点公司 - 泡泡玛特：2024年收入130.4亿元，同比增长107%，归母净利润31.3亿元，同比增长324.1%，预计2025 - 2027年经调整后归母净利润分别为50.2/63.0/78.8亿 [121] - 恺英网络：24年营业收入51.18亿元，同比增长19.16%，归母净利润16.28亿元，同比增长11.41%，预计2025/26/27年盈利预测为22.68/24.32/26.61亿元 [128] - 分众传媒：24年营业收入122.62亿元、归母净利润51.55亿元，同比分别增长3.01%、6.80%，预计25/26/27年归母净利润分别为59.69/65.66/68.10亿元 [135]