地缘政治事件 - 委内瑞拉总统马杜罗在美国纽约南区联邦地区法院首次出庭，拒绝美方所有指控并自称“被绑架”，重申其仍是委内瑞拉总统，法官要求其于3月17日再次出庭 [2][3][5] - 委内瑞拉政府颁布法令，要求全国警察机关搜捕并审判涉及煽动或支持美国武装袭击的人员，并实施多项紧急防御措施，包括对石油工业等基础设施实施军事化管理 [6][7][8] - 美国总统特朗普警告印度，若其不限制购买俄罗斯石油，美国可能继续提高对印度输美商品的关税，目前美国对印度商品的总体关税税率已提高至50% [9][10] 宏观经济与货币政策 - 美联储票委卡什卡利表示，美联储距离停止降息已非常接近，当前政策立场已非常接近“中性”，未来调整方向需依据通胀与劳动力市场数据判断 [11] 大宗商品市场动态 - 受美国突袭委内瑞拉等地缘政治动荡引发避险需求推动，纽约商品交易所2月黄金期价涨幅一度超过3%，3月白银期价涨幅一度超过7% [11] - LME基本金属价格普涨，其中期铜上涨4.19%至12991.5美元/吨，期铝上涨2.32%至3085.5美元/吨，期锌上涨2.17%至3195.0美元/吨，期镍上涨1.09%至17003.0美元/吨 [12] - 纽约原油期货价格上涨，2月轻质原油期货收涨1.74%至每桶58.32美元，3月布伦特原油期货收涨1.66%至每桶61.76美元 [12] 有色金属行业分析 - 国内期货市场有色板块在元旦假期后强势上涨，铜铝领涨，锌价创近8个月新高，镍价延续偏强走势 [13][14] - 美委局势骤变引发全球对资源供应稳定性的担忧，是点燃有色板块上涨的导火索，委内瑞拉石油出口量已几乎降至零，国内开始削减原油产量 [15] - 电解铝是此轮上涨的核心领涨品种，核心驱动力是全球供应趋紧的担忧，国内电解铝产能利用率已达96.5%，增量空间有限，海外则受电力资源制约 [15] - 海外供应压力显现，南非South32宣布其年产能约50万吨的莫桑比克莫扎尔铝冶炼厂将于2026年3月15日左右停产维护，主因电力供应协议未能更新 [16] - 铜铝比价持续走高至4.3左右，引发的“铝代铜”预期为铝价带来补涨动力 [17] - 中长期看，全球流动性有望改善，供应端扰动或继续发酵，且AI硬件投资、光伏、储能等行业发展将带动铝等金属需求 [17] - 短期需警惕风险，当前铝价走高已导致国内下游需求承压，叠加消费淡季，国内电解铝出现累库情况 [18]

锡价表现与市场环境 - 国内锡价强势高开，早盘均价触及333750元/吨，单日上涨7750元，涨幅显著，与期货同步刷新近期高点[2] - 美元走弱为有色板块提供了良好上行环境，近一年美元指数跌幅将近10%[4] - 全球央行持续买入黄金，10月（最新可得数据）央行共增持53吨黄金，大规模买盘收紧市场可流通供给，推高整体价格[7] 锡需求结构变化 - 传统消费电子领域（如手机、耳机）仍处淡季，焊料需求走弱[8] - AI算力建设带动高阶锡膏需求稳步提升，光伏装机增长推动焊带耗锡量回升，形成“新旧需求动能转换”格局[8] 相关投资工具分析 - 有色矿业ETF招商（159690）紧密跟踪中证有色金属矿业主题指数，持仓高度集中于行业龙头[11] - 该ETF第一大重仓股为紫金矿业（约10.4%），其次为北方稀土（8.1%）和洛阳钼业（7.3%）[12] - 持仓覆盖传统金属（金、银、铜）及能源转型金属（锂、钴）与国家战略资源（稀土）[12] - 持仓公司多为拥有矿权的企业，利润对矿价极其敏感，当金铜价格上涨时，企业利润增幅通常远超矿价涨幅，带动ETF净值实现高弹性[12]

商品价格走势 - 1月5日，现货白银价格突破76美元/盎司，日内涨幅超过4% [1] - 沪铝主力合约跳空高开，涨幅超过4%，价格刷新2021年10月以来新高 [1] - 上周，SHFE铜价格回调0.49%，而SHFE铝价格周度上涨2.32% [2] 市场表现与资金流向 - 贵金属与工业金属板块股票大涨，例如湖南白银涨幅超过9%，中国铝业、兴业银锡等公司跟涨 [1] - 有色矿业ETF招商（159690）当日上涨1.63%，且近6个交易日获得资金连续净流入约2900万元 [1] - 有色矿业指数在2025年涨幅达104.84%，同期有色金属行业指数涨幅为94.73% [4] 驱动因素分析 - 地缘局势波动推升市场避险情绪，对贵金属价格形成支撑 [2] - 交易所频繁上调期货交易保证金，使此前市场的短期逼仓情绪有所降温，金银价格波动加剧 [2] - 工业金属中，电解铝行业利润空间受成本变动影响持续扩大，产能利用率保持高位 [2][3] - 降息预期与美国囤铜行为产生共振，可能使铜铝的春季攻势提前 [4] 指数调整与机构观点 - 彭博大宗商品指数将于1月8日起的五日展期窗口内进行调整 [4] - 长江证券分析认为，该指数调整可能短期压制贵金属价格，因被动跟踪基金可能抛售合约以匹配新权重 [4] - 展望2026年一季度，通胀与流动性共振窗口未变，白银领衔的贵金属上涨趋势有望延续 [4] - 机构认为，中长期经济底部叠加供需结构优化，铜铝商品弹性可期，板块低估值适逢险资增配概率较大，春季行情值得期待且可能提前 [4] 相关产品与成分 - 有色矿业ETF招商（159690）紧密跟踪有色矿业指数，集中投资于拥有上游矿产资源的企业 [4] - 指数成分公司包括北方稀土、紫金矿业、洛阳钼业、华友钴业、中国铝业、山东黄金等拥有大量资源储量的公司 [4]

核心观点 - 2025年，在全球流动性边际宽松及新能源与电网投资拉动下，有色金属的金融与商品属性共振，推动有色矿业板块表现强劲，相关ETF涨幅显著 [1] - 矿业ETF（561330）及其跟踪的中证有色金属矿业主题指数在2025年及长期历史业绩上均大幅领先同类指数，其优势源于成分股更集中、聚焦上游资源品从而具备更高的盈利弹性 [3][7][9] - 展望后市，在大国博弈与能源革命背景下，包括黄金、稀土磁材、铜、铝及能源金属在内的主要有色金属品种，其商品大周期有望延续，各品种均存在特定的供需或宏观利好逻辑 [13] 矿业ETF（561330）2025年市场表现 - 截至2025年12月31日收盘，矿业ETF（561330）年内涨幅达106.11%，位居全市场有色矿业类ETF首位、全市场ETF第三位 [1] - 该ETF在2025年区间内，年化收益率为110.45%，最大回撤为-17.84%，最大上涨达122.17%，振幅为115.76% [2] - 2025年全年成交额为34.22亿元，成交量为2223.11万份，上涨天数为141天 [2] 跟踪指数的长期与相对业绩 - 截至2025年12月31日，其跟踪的中证有色金属矿业主题指数自2013年12月31日基日以来，累计涨幅达296.64%，年化收益率为12.52%，领先于其他主要有色类指数 [3] - 该指数在年化收益率、基日以来累计涨幅及卡玛比率（0.22）等关键风险收益指标上均优于中证有色、国证有色等对比指数 [6] - 在2025年的短期表现中，有色矿业指数近三月涨幅25.46%、年初以来涨幅103.55%，同样领跑同类指数 [10] 矿业ETF（561330）的领先优势分析 - **龙头股集中度高**：指数成分股数量为39只，前十大成分股权重占比达55.56%，龙头集中度高于大多数有色类指数 [7] - **聚焦上游，盈利弹性高**：指数聚焦上游资源品龙头，在资源品价格上涨时能获得更高盈利弹性和估值双击机会 [9] - **盈利增长强劲**：2025年第三季度，有色矿业指数成分股的归母净利润同比增速达49.48%，显著高于中证有色指数的41.88%和工业有色指数的32.12% [12] 主要金属品种后市展望 - **黄金**：在货币超发、地缘动荡及去美元化趋势下，黄金作为安全资产的需求提升，金价中枢上行有望助力矿企盈利走阔 [13] - **稀土磁材**：稀土板块战略属性价值延续，海外产业链重塑非短期可成，板块有望迎来盈利和估值共振修复 [13] - **铜**：受金融与商品属性双重催化，矿端供应长期不足，而电力消费及战略自主需求强劲，关税担忧导致的库存转移或刺激铜价上行 [13] - **铝**：供给面临紧约束，需求强释放，在低库存环境下，铝价有望进入需求催化的主升浪 [13] - **能源金属**：钴价因刚果配额制维持高位；锂价因储能需求超预期迎来供需拐点和新一轮上行趋势；镍或迎来供给侧利好 [13]

文章核心观点 - 2025年资本市场呈现“科技引领，资源共振”格局 人工智能驱动的科技浪潮处于早期阶段且空间广阔 矿业板块在供给刚性、需求回暖及能源转型背景下具备配置价值 两者共同指向产业结构升级与全球资源再配置背景下的中长期结构性机会 [3][4][5] 科技板块表现与驱动因素 - 科技板块在2025年表现尤为突出 其崛起始于2023年ChatGPT问世 2024年Sora模型发布及2025年中国DeepSeek出现推动了行情深化 [1][2] - 通信ETF（515880）2025年初至今涨幅达128.37% 位居沪深两市所有ETF涨幅榜首 其投资组合中光模块、服务器、铜连接、光纤占比78% [3] - 人工智能产业化进程仍处于早期阶段 未来发展空间广阔 其“渗透率”概念面临重新定义 AI技术可在众多场景中持续拓展与深化 [3][4] - 人工智能基础设施投资高速增长 北美四大云厂商2025年第三季度资本开支达1133.22亿美元 同比增长78.34% 预计未来五年年复合增长率约40% 到2030年全球AI基础设施支出规模将达3万亿至4万亿美元 [3] 矿业板块表现与驱动因素 - 矿业ETF（561330）2025年累计涨幅达103.32% 位列ETF涨幅第四 [4] - 供给端持续紧约束是行情底层逻辑 过去十年全球矿业资本开支不足 新建矿山开发周期长、矿石品位下降、审批趋严及各国监管加强导致供给弹性显著减弱 [4] - 行业库存长期维持在历史较低水平 在制造业复苏、能源转型基础设施建设、电网与数据中心投资带动下 阶段性需求回升在低库存环境中被快速放大 推动价格上行 [5] - 短期事件如美联储主席提名、彭博商品指数调整可能增加白银价格波动风险 伦敦白银现货租赁利率持续高位反映现货供应偏紧 挤仓交易可能反复出现 [4]

市场表现与行业排名 - 2025年有色金属行业是市场主线，年内涨幅位居全行业之首，涨幅为92.64% [1][2] - 有色金属行业涨幅远超排名第二的通信行业（87.27%）5.37个百分点 [1][2] - 在有色金属板块内部，有色矿业指数（931892.CSI）表现最为突出，年内涨幅达102.50%，是A股6只有色指数中唯一实现涨幅翻倍的指数 [2][3] 指数产品与资金流向 - 跟踪有色矿业指数（931892.CSI）的有色矿业ETF招商（159690）已连续5个交易日获得资金净买入 [3] - 与国证有色、中证有色等全产业链指数相比，有色矿业指数（931892.CSI）纯粹聚焦上游矿端，能更精准捕捉资源品价格上涨红利 [3] - 有色矿业指数（931892.CSI）的“有色金属”含量在6只同类指数中最高，比有色金属指数（000819.SH）的95.65%涨幅更具板块代表性 [2][3][6] 指数构成与行业分布 - 有色矿业指数（931892.CSI）行业分布覆盖多个关键金属品类：铜占28.22%、金占15.86%、铝占11.07%、锂占9.3%、稀土占9.29% [4] - 该指数在结构上更为均衡，并布局了同类指数没有的白银品种，能更直接地对标金属价格上行周期 [4] 核心品种“铜”的展望 - 市场观点认为2026年铜将迎来历史级别上涨，主要基于三条主线：全球供应链重塑拓展需求场景、AI与绿色能源革命释放新需求、以及2026年中美内需平稳与货币宽松政策托底 [6] - 从商品属性看，预计2026-2028年全球精炼铜将持续短缺，且缺口逐年扩大 [6] - 从金融属性看，降息周期中的弱美元环境，叠加全球铜库存结构性紧张，赋予铜价极强的向上弹性 [6] 投资逻辑总结 - 当前市场处于商品叙事从“预期”走向“兑现”的过程，需要寻找弹性高、行业布局均衡、有色含量高的指数来聚焦行情 [9] - 有色矿业指数（931892.CSI）因其聚焦上游、能最先感知周期波动并最大程度享受利润分配的特质，被认为是把握有色行情的有效工具 [3][4]

有色矿业ETF市场表现 - 12月29日午后，有色板块震荡，表征板块的有色矿业ETF招商(159690)放量下跌2.10% [1] - 该ETF盘中获资金净流入近1400万元，且已连续4日净流入，累计约1900万元 [1] - 该ETF近5日、20日、60日、120日及250日净值涨幅分别为2.19%、7.04%、23.15%、98.04%和90.93% [1] - 该ETF的52周价格区间在0.92元至1.96元之间 [1] 相关个股表现 - 洛阳钼业与赣锋锂业在板块中跌幅居前 [1] ETF申赎与资金情况 - 有色矿业ETF招商(159690)当日申购清单显示，申购份额为700万份，赎回份额为0份 [1] - 该ETF最小申赎单位为1,000,000份，现金替代比例上限为50%，申购与赎回皆允许 [1] - T日预估现金差额为5060.52元，T-1日单位申赎资产为1,947,243.52元 [1] 行业驱动逻辑与后市展望 - 华泰证券指出，近期商品市场强势表现受双重逻辑驱动 [1] - 驱动逻辑一为货币属性重估，即美元信用趋弱推动黄金的长叙事逻辑向其他商品扩散，多数商品与黄金的比价仍处低位，存在比价修复空间 [1] - 驱动逻辑二为商品属性支撑，即明年全球经济或仍具韧性，有利于需求实际改善 [1] - 展望后市，部分品种因地缘、资金拥挤等短期逻辑上涨过快，建议逢低增配而非追高 [1] - 权益方面，全球比较下A股与港股周期板块总体估值相对偏高，但煤炭、石油、化工等板块仍具相对性价比 [1]

商品价格表现 - 12月29日早盘，白银连续主力合约日内涨6%，报19210.00元，创历史新高 [1] - 12月29日早盘，LME伦铜涨幅扩大超5%，报12785.33美元/吨，创历史新高 [1] 市场反应 - 受商品价格提振，银、铜板块集体大涨，白银有色、湖南白银领涨，江西铜业、兴业银锡、宝钛股份等跟涨 [1] - 聚焦上游资源品的有色矿业ETF招商（159690）早盘获资金净流入 [1] - 截至最新收盘日，有色矿业指数年内涨幅达103.55%，同期有色金属行业指数涨幅93.94% [3] 贵金属行情驱动因素 - 美国CPI超预期下降，2026年降息空间打开，软着陆概率提升，白银、铂钯等具备工业属性的贵金属得到市场青睐 [2] - 上周在海外休市情况下，国内资金抢夺定价权，白银、铂、钯等品种出现历史性行情，黄金阶段性跑输 [2] - 长期来看，去美元化的进程不会转向，低位筹码建议无惧波动，坚定持有 [2] 铜市场基本面分析 - 供给端，智利铜矿存罢工预期，若罢工事件蔓延，将进一步加剧铜矿紧张格局 [3] - 冶炼端，国家发改委鼓励大型铜冶炼骨干企业实施兼并重组，铜冶炼反内卷或有望稳步推进 [3] - 需求端，高铜价短期对需求有所抑制，电解铜杆周度开工率60.73%，环比减少2.33个百分点 [3] - 中长期看，铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，铜矿供需格局或将由紧平衡转向短缺 [3] - 铜冶炼在反内卷背景下利润周期有望见底，叠加美联储进入降息周期，铜价有望突破上行 [3] 相关投资工具 - 有色矿业ETF招商（159690）紧密跟踪有色矿业指数，集中投资于拥有上游矿产资源的企业 [3] - 该ETF投资的公司包括北方稀土、紫金矿业、洛阳钼业、华友钴业、中国铝业、山东黄金等拥有大量资源储量的公司 [3]

商品价格与市场表现 - 12月26日伦敦现银价格突破75美元/盎司，创历史新高 [1] - 国际铜连续主力合约日内上涨4%，报89160元 [1] - 有色矿业ETF招商（159690）盘中一度涨超4%，刷新上市以来新高 [1] - 其成份股中永兴材料、江西铜业涨停，中矿资源、铜陵有色、云南铜业、洛阳钼业、湖南白银等跟涨 [1] 机构观点与驱动因素 - 华龙证券认为黄金与长期美债实际利率的负相关框架解释力弱化，背后是美元及美国信用弱化，黄金避险属性加强 [1] - 市场对2026年中国铜需求持乐观态度，预期将保持韧性，看好2026年以铜为代表的工业金属表现 [1] - 东方证券指出金铜铝铁权益端涨幅明显滞后于商品端，板块对应明年估值处于较低水平 [1] - 随着商品价格持续新高，市场对金铜铝铁中期价格上行预期有望强化，权益板块在需求推动下有望维持中期上涨 [1] 相关产品与指数 - 有色矿业ETF招商（159690）紧密跟踪有色矿业指数，集中投资于拥有上游矿产资源的企业 [2] - 其成份公司包括北方稀土、紫金矿业、洛阳钼业、华友钴业、中国铝业、山东黄金等拥有大量资源储量的公司 [2] - 截至最新收盘日，有色矿业指数年内涨幅达96.03%，同期有色金属行业指数涨幅为87.05% [2]

市场表现 - 12月26日有色金属板块早盘走强，永兴材料股价上涨超过8%，湖南白银上涨超过6%，白银有色、宝钛股份、中矿资源、天齐锂业、江西铜业等个股跟涨 [1] - 跟踪有色矿业指数的有色矿业ETF招商（159690）当日上涨2.02% [1] - 截至最新收盘日，有色矿业指数年内涨幅高达96.03% [2] 商品价格动态 - 现货白银价格盘中突破75美元/盎司，日内涨幅超过4.5%，价格续创历史新高 [1] - 碳酸锂期货主力合约盘中强势突破13万元关口，日内涨幅超过8%，价格创下2023年11月以来的新高 [1] 机构观点与行业分析 - 方正证券指出，2025年以来银价增速及其陡峭度均走高，显著利好板块盈利 [1] - 当前白银股的估值处于25倍左右，处于历史偏低分位 [1] - 展望2026年，机构看好银价弹性和公司盈利释放 [1] - 对于碳酸锂，其行情演进动力在于供需预期围绕供需现实做折返跑，行情启动前期往往容易高估供给而低估需求，随着需求持续兑现，对价格的一致预期将会持续加强 [1] 相关产品与成分 - 有色矿业ETF招商（159690）紧密跟踪有色矿业指数，聚焦铜、黄金、稀土、铝、锂等关键金属资源 [2] - 该ETF前十大成分股覆盖北方稀土、紫金矿业、洛阳钼业、华友钴业、中国铝业、山东黄金、中金黄金、天齐锂业、赣锋锂业、赤峰黄金等细分产业链龙头公司 [2]