市场表现 - 中证A500指数上涨0 03%，成分股康龙化成上涨10 05%，韵达股份上涨6 93%，江淮汽车上涨6 40%，兴齐眼药上涨6 40%，浙富控股上涨6 29% [1] - A500ETF嘉实(159351)下修调整 [1] - 上证指数收盘上涨0 65%，盘中最高触及3608 73点，收报3605 73点，创年内收盘新高，时隔三年半重新站上3600点关口 [3] ETF数据 - A500ETF嘉实盘中换手6 13%，成交8 09亿元，近1月日均成交31 59亿元 [3] - A500ETF嘉实最新规模达132 12亿元 [3] - A500ETF嘉实近6月净值上涨10 10%，自成立以来最高单月回报3 55%，最长连涨月数2个月，最长连涨涨幅5 33% [3] - A500ETF嘉实近3个月超越基准年化收益8 33% [3] 指数权重 - 中证A500指数前十大权重股合计占比20 67%，包括贵州茅台(3 87%)、宁德时代(2 89%)、中国平安(2 60%)、招商银行(2 47%)、兴业银行(1 69%)、长江电力(1 60%)、美的集团(1 54%)、紫金矿业(1 40%)、比亚迪(1 30%)、东方财富(1 27%) [3][6] 政策分析 - 国内政策自去年9月转向基本面与流动性驱动，保持积极但力度克制，包括设立新型政策性金融工具、推动消费补贴、优化保险资金入市规则等 [4] - 政策制定者在发力节奏和空间上留有余地，以应对外部极端风险，同时避免短期过度刺激干扰中长期经济转型目标 [4] - 政策的灵活性和前瞻性有助于稳定市场预期，推动资本市场健康发展 [4] 个股表现 - 贵州茅台下跌1 07%，宁德时代下跌0 61%，中国平安下跌0 63%，招商银行上涨0 27%，兴业银行下跌0 77%，长江电力下跌0 07%，美的集团下跌0 83%，紫金矿业下跌0 40%，比亚迪下跌0 83%，东方财富持平 [6]

据比亚迪新闻打假办公室微博消息：我们已关注到成都天府机场的事件，经核实： 该车的刹 车系统功能正常，事件与车辆本身无关。车辆由车主自行安全停靠，未造成任何碰撞事故和 人员伤亡。 来源：财联社 我们已对网络谣言全面取证，并敦促发布谣言的媒体及网络用户尽快删除不实信息。比亚迪 将采取诉讼等法律途径向造谣及传播网络谣言的相关媒体及网络用户追责。 网络不是法外之地，诚挚呼吁广大网友们，不造谣、不传谣，共同建设文明和谐健康向上的 网络环境。 关注" 新华网财经 "视频号 更多财经资讯等你来看 往期推荐 紧急通知公积金调整失败？官方回应 暴涨超50%！创历史同期新高，一路生花！ ...

报告核心观点 晨报持续强调积极布局，当前港股市场具有较低估值以及“赚钱效应”下交易渐趋活跃等优势，中长期走势可保持乐观展望，A股及港股联袂走强将激活全球及国内资本对中国权益资产的信心，港股有望持续走强，以中国资产为核心的港股配置价值凸显 [3] 港股回顾 - 港股周五震荡走低，恒指随外围低开132点，跌幅扩大至247点，低见23730点，后跌幅收窄至20点，午后走势偏软，尾盘沽压扩大，收盘恒指收报23831点，下跌145点或0.61%；国指收报9656点，下跌47点或0.49%，大市成交减至827.99亿，港股通净流入4.84亿，本地地产、软件、5G概念板块跌幅靠前，黄金股逆市走强 [1][5] - 港股周四延续强势表现，恒生指数涨0.51%报25667.18点，恒生科技指数跌0.05%报5743点，恒生国企指数涨0.18%报9257.62点，大市成交2948.11亿港元，南向资金净买入37.19亿港元，有色板块火爆，锂业双雄赣锋锂业及天齐锂业涨超10%，中国宏桥涨超6%创新高，半导体产业链活跃，商汤、华虹半导体涨约7%，中芯国际涨近3% [1][5] 美股市场 - 市场关注贸易协议变化及企业季绩，美股周四个别发展，标普500指数高收4点报6363点，纳指收升37点或0.2%报21057点，齐创收市新高，道指在IBM、特斯拉急挫拖累下低收316点或0.7%报44693点 [2][5] - 特斯拉次季盈利逊预期，汽车收入跌16%，马斯克警告未来数季面临艰难时期，股价全日挫8.2%；IBM上季多赚两成胜预期，软件毛利率略逊，股价跌7.6%；Alphabet盘后次季多赚19%胜预期，上调全年资本开支，股价曾涨近4%，收市升幅回落至0.9% [2] 市场展望 晨报强调港股市场优势，建议继续关注人工智能等科技板块、创新医药等医疗板块、低估红利煤炭油气及电信板块、服装鞋帽及大众餐饮等消费板块 [3] 市场热点 - 欧洲6月汽车注册量按年降4.4%至125万辆，中国汽车制造商扩大市场份额，上半年市占率达5.1%创新高，自年初以来中国汽车在欧洲注册量激增91%，比亚迪等增长强劲，建议关注小鹏汽车、比亚迪 [9] - 深圳相关部门加强与中央部委沟通，梳理粤港澳大湾区企业情况，主管部门与中国证监会相关司局就资本市场支持深圳综合改革建立常态化沟通机制，预计年内有香港交易所上市的粤港澳大湾区企业回深圳证券交易所上市，建议关注中国软件国际 [9] - 国家医疗保障局启动第十一批集采工作，优化中选规则，医院端销售多的医药龙头公司受益，建议关注复星医药 [10] 本周荐股 中国中铁作为基建特大型企业集团，业务覆盖多领域，2024年营收11574.4亿元，同比降8.2%，归母净利润278.9亿元，同比降16.7%，25Q1营收2485.6亿元，同比降6.2%，归母净利润60.3亿元，同比降19.5%，毛利率和净利率下降，2025Q1境外新签合同额657亿元，同比增33.4%，一季度末在手订单余额72341亿元，同比增16.0%，相关业务有望受益，建议关注，目标价/止损价为4.2/3.5HKD [10] 财经要闻 宏观信息 - 泛欧Stoxx 600指数连升两日，英国富时100涨近1%，纽约期金跌超0.7%报3372.50美元/盎司 [11] - 总理李强本周六出席世界人工智能大会开幕式，国资委优化国有资产增量投向，抵制“内卷式”竞争 [11] - 中国商务部打击战略矿产走私出口零容忍，内地启动第十一批药品集采工作，优化价差计算 [11] - 香港劳福局谋划提高生育率措施，扩托管服务至全港18区，澳门6月综合消费物价指数同比升0.25%，环比升0.04%，上半年入境旅客约1921.85万人次，同比升14.9% [11] - 国际能源署称2025年和2026年全球煤炭需求将保持稳定，欧元区7月HCOB制造业PMI初值升至49.8创三年高，服务业PMI创半年高 [11] - 美国7月Markit综合PMI初值54.6胜预期，制造业再陷萎缩，法国七月商业信心指数为96.5高于预期，美商务部长称美国车厂CEO对日本关税满意 [11] - 美国上周首次申请失业救济人数降至21.7万人优预期，德国8月Gfk消费者信心指数降至负21.5逊预期，日本与美国达成贸易协议 [11] - 澳洲7月标普综合PMI初值升至53.6创逾三年高，澳大利亚主要港口铁矿石出口量创历史新高，印度7月汇丰制造业PMI初值升至59.2创近十七年半高，服务业PMI微降至59.8 [11] 公司信息 - 比亚迪匈牙利工厂拟年底前启动生产，规划产能不变，海狮06上市，13.98万起标配高阶智驾 [12] - 泡泡玛特多间荷里活电影公司接洽LABUBU合作，京东集团拟22亿欧元洽购电子产品零售商Ceconomy，美团召开外卖行业恳谈会，商家称到手收入减少 [12] - 中石化上半年油气产量增2%，原油加工量跌5.3%，中生制药癌症药物LM - 350获美FDA新药临床试验IND批件，三生制药与辉瑞许可协议生效，折让17%发新股筹7.85亿 [12] - 恒瑞医药子公司收到HRS - 1893片药物临床试验批准通知书，云顶新耀折让10.12%配股筹15.7亿元，蔚来第80万辆量产车下线，李斌加速推进100万辆里程碑 [12] - 建滔集团预告半年纯利增逾70%至25.6亿元，商汤将在WAIC 2025大模型论坛揭晓其具身智能“大脑”，华泰证券完成发行50亿人币短期公司债，票息1.64% [12] - 永胜医疗料中期溢利按年升逾五成，同源康医药三款临床产品试验结果获ESMO以壁报形式收录，吉星新能源将启动9.6兆瓦天然气发电项目EPC阶段，元征科技预计上半年净利润不低于1.9亿人民币 [12] - 北京能源国际第2季发电量增44%，灵宝黄金料中期净利润升3.3倍至3.5倍，凤祥股份预期H股最后交易日为周五，下周四除牌，百仕达控股建议改名「Z Fin Limited」，金达控股料中期盈转亏，蚀1.15亿至1.35亿人币 [12][13] 新股资讯 生物医药公司维立志博 - B上市代号9887，招股价31.6 - 35.0，每手股数100，招股截止日2025/7/22，上市日期2025/7/25 [13] 经济数据 美国7月25日公布多项经济数据，6月初值耐用品订单环比为 - 10.50%，前值16.40%；耐用消费品(除运输类)为0.10%，前值0.50%；非国防资本货物订单(飞机除)为0.20%，前值1.70%；非国防资本货物出货(飞机除)为0.30%，前值0.40%；7月堪萨斯城联储服务业活动无预测值，前值3 [14] 重点公司股票表现 报告列出恒生指数等指数及腾讯控股等公司最新交易日、1个月、3个月、1年的股价表现情况 [16]

特斯拉AI芯片与自动驾驶硬件发展 - 特斯拉正在开发下一代AI5 FSD计算机，搭载内部开发的AI芯片，采用3nm工艺，预计2026年底量产，比原计划推迟一年[3] - AI5计算机性能预计在2000-2500 TOPS范围，比当前HW4快5倍，可能突破美国政府AI芯片出口限制[3][6] - 公司已开始规划AI6硬件，采用可扩展设计，可用于Optimus机器人和自动驾驶汽车，并与Dojo超级计算机芯片融合[5][15] 硬件性能与升级路径 - 当前HW4/AI4芯片性能已达极限，需要提升5-10倍才能实现无监督完全自动驾驶[4] - HW3车主升级路径暂时搁置，因HW4功率和冷却要求更高，可能需更换摄像头和重新布线[11][12] - HW4已具备无人驾驶能力，但AI5将消耗2-3倍能量，需全新电气和冷却系统，预计2026年底量产[14][26] 自动驾驶功能进展 - 特斯拉Robotaxi试点平台计划于6月21日当周发布，使用12台配备AI4硬件的Model Y[7] - FSD参数数量将增加10倍，但受限于HW4内存带宽，北美FSD采用率自V12以来达25%[23] - 公司计划年底在湾区和奥斯汀实现自主交付，已向客户交付可在高速公路行驶30分钟的Model Y[20] 供应链与生产计划 - 特斯拉与台积电合作生产3nm N3P芯片，可能成为该工艺最大客户之一，三星作为替代代工厂[7] - AI5/HW5将配备改进的FSD摄像头，包括三星"全天候"摄像头，可在1分钟内融化冰雪[7][8] - Dojo 2超级计算机计划2026年投入运营，规模达10万台H100等量设备[31] 全球市场拓展 - 特斯拉准备在中国更广泛推出FSD Supervised(HW3)，等待监管批准[18] - 欧洲FSD审批进展中，荷兰为主要监管机构，预计本季度末或年底前获批[19] - 公司已将Giga Texas Cortex训练计算能力扩展至67,000个H100等效计算能力[21]

战略合作协议签署 - 华晨宝马与中国大唐集团签署"共建绿色汽车产业链"战略合作协议 正式进入可再生能源发电领域 成为中国首家建立绿电合资公司的汽车制造商 [1] - 双方将成立绿电合资公司 开发100万千瓦陆上风力发电项目 优先保障宝马沈阳生产基地绿电供应 并向供应商、经销商等产业链伙伴提供绿电采购选择 [1] - 合作内容包括建立技术协同机制 培养复合型人才 探索绿色产业链生态构建及绿电认证与碳管理体系 [1] 绿电供应体系 - 合资公司将作为绿色能源供应平台 通过交易机制长期向宝马沈阳基地提供稳定可追溯的高质量绿电 [1] - 新风电项目将与现有424000平方米光伏发电系统（相当于85个足球场）、2025年投用的地热供暖项目形成互补 构建多维度清洁能源解决方案 [1][2] - 沈阳生产基地及36个非生产场所已实现100%可再生能源电力覆盖 地热项目年减排量达1.8万吨二氧化碳当量 [2] 产业链转型影响 - 合作模式创新将促进绿电在汽车全产业链的消纳使用 加速上下游向绿色低碳高质量转型 [1] - 项目直接服务于宝马生产体系 同时为供应商、充电服务商等关联企业提供灵活绿电支持 形成行业示范效应 [1]

专利技术突破 - 芜湖飞龙汽车电子技术研究院有限公司与飞龙汽车部件股份有限公司联合获得"一种提升水力的集成水泵"专利，专利号CN223152379U，申请于2024年09月 [1] - 该专利通过壳体垫片与泵壳一次注塑成型的设计，解决轴向公差累积问题，提升水力效率并延长水泵寿命 [1] - 专利技术涉及泵壳、耐磨垫片、叶轮转子总成等核心组件，特别优化了耐磨性和结构稳定性 [1] 芜湖飞龙汽车电子技术研究院有限公司概况 - 公司成立于2018年，注册资本1000万人民币，专注于研究和试验发展领域 [1] - 拥有96条专利信息、4项行政许可，参与过1次招投标项目 [1] 飞龙汽车部件股份有限公司概况 - 公司成立于2001年，注册资本5.7479亿人民币，主营业务为汽车制造业 [2] - 对外投资14家企业，持有253条专利、21项商标信息及20项行政许可 [2] - 参与招投标项目8次，显示较强的市场活跃度 [2]

核心观点 - 谷歌25Q2核心业务超预期加速增长，上调25年资本开支指引，中长期在AI领域有稳固和差异化优势，建议持续关注；石化化工行业稳增长方案有望推动落后产能淘汰，相关龙头受益，建议关注纯碱和PVC行业相关企业；铜冶炼行业推行“反内卷”或使资产重估，关注相关企业；雅江水电站开工带来需求，建议关注相关施工、材料、设备企业；医药集采“反内卷”和创新药支持政策重塑行业生态，建议关注两类标的；特斯拉2Q25业绩环比修复，聚焦AI驱动，下调盈利预测但维持“增持”评级；阅文集团在线阅读业务稳定，调整收入预测，自有侧利润提升，维持经调整归母净利润预测和“增持”评级 [2][3][4][5][6][8][9] 行业研究 互联网传媒 - 25Q2谷歌广告收入超预期加速增长，显示美国经济活跃，缓解AI搜索侵蚀担忧，谷歌云收入和盈利强劲，上调全年资本开支指引，AI负载供不应求，全栈式AI产业链使谷歌在AI领域有优势 [2] 石化 - 工信部将推出石化化工行业稳增长工作方案，推动落后产能淘汰，相关龙头受益于供需格局改善，建议关注纯碱行业的博源化工等和PVC行业的新疆天业等企业 [3] 有色 - 中央财经委员会和工信部相关举措下，铜冶炼行业推行“反内卷”或限制新增产能、加速小产能退出，冶炼企业盈利改善，资产有望重估，关注铜陵有色等企业 [4] 建筑 - 雅江水电站开工带来施工及材料新增需求，根据中标经验，建议关注水电工程、基建工程企业，材料供应商，工程设备类企业，以及海南华铁、咸亨国际、苏博特等 [5] 医药 - 医保政策精准调控重塑医药行业生态，集采“反内卷”清除低质产能，创新药支持政策为创新企业打开成长天花板，建议关注集采中选的仿制药及器械龙头和研发管线丰富的创新药企，推荐恒瑞医药等，建议关注微创医疗等 [6] 公司研究 汽车 - 特斯拉2Q25业绩环比修复，聚焦点切换至AI驱动，因海外政策和市场销量不确定及AI投入，下调2025E/2026E/2027E Non - GAAP归母净利润至60.6/87.7/112.8亿美元，看好其AI技术迭代与商业化落地能力，维持“增持”评级 [8] 互联网传媒 - 阅文在线阅读业务稳定，因新丽剧集和短剧确收方式问题，下修25 - 27年收入预测至73.9/79.5/81.4亿元，自有侧利润改善，新丽下半年储备剧集有望上线，全年业绩增长确定性高，维持25 - 27年经调整归母净利润预测13.5/15.3/16.6亿元，维持“增持”评级 [9]

◆国内新闻 湖北：五大支柱产业规模全部实现"双过半" 力争全年均突破万亿级 湖北省经信厅7月23日消息，湖北省光电子信息、汽车制造与服务、现代化工、大健康、现代农产品加工等五大支柱产业规 模全部实现"双过半"，力争全年均突破万亿级。 上半年我国实施汽车召回超528万辆 据新华社7月24日报道，据市场监管总局消息，今年1至6月，我国共开展汽车产品召回87次，涉及车辆528.06万辆。截至今 年6月30日，我国累计开展汽车产品召回3162次，召回车辆1.19亿辆。从召回性质看，今年1至6月，市场监管总局开展调查督促 企业召回汽车21次，涉及车辆233.93万辆。截至今年6月30日，市场监管总局开展调查督促企业召回汽车累计达628次，涉及车辆 6348.75万辆。 ◆国际新闻 英国上半年汽车产量创下1953年来最低纪录 据英国汽车制造商和贸易商协会数据，2025年上半年，英国汽车和微型厢式货车的产量创下1953年以来的最低纪录（未计 算疫情期间工厂停工阶段）。其中汽车产量下降了7.3%，微型厢式货车产量则大幅下降45%。 特斯拉第二季度净利润11.72亿美元 同比减少16% 特斯拉公布2025年第二季度财报，特斯拉 ...

特斯拉二季度业绩 - 公司二季度业绩双双不及预期 汽车收入连续两季下滑 业绩全面逊于华尔街预期 [1] - 周四股价暴跌8% 年内累计跌幅约25% 在科技巨头中表现垫底 [1] - 二季度净利润仅为11.7亿美元 [2] 数字资产持仓情况 - 公司当前持有的数字资产估值为12.4亿美元 较去年同期的7.22亿美元大幅增长 [1] - 二季度比特币持仓带来2.84亿美元收益 [2] - 2021年初公司斥资15亿美元投资比特币 2022年二季度抛售四分之三比特币持仓 [2] - 若保持原始持仓 估算显示其比特币资产现值可达约50亿美元 当年变现的9.36亿美元比特币如今价值将超35亿美元 [2] 比特币市场表现 - 比特币价格近期逼近历史高位 过去一年涨幅达80% [1] - 当前币价已突破11.9万美元 较公司2022年清仓时暴涨约六倍 [2] - 比特币今年受特朗普政府放松监管及筹建战略比特币储备等政策刺激 [2] 公司战略转向 - CEO明确表示公司未来将押注机器人出租车和人形机器人而非加密货币投资 [1] - 机器人出租车和Optimus人形机器人是公司在激烈竞争、瞬息万变的市场中下的重注 [1] 业务风险因素 - 特朗普政府的关税政策和联邦电动车税收抵免到期可能在未来数个季度冲击核心业务 [1] - 2022年中期疫情红利消退 通胀飙升与加息周期迫使投资者逃离风险资产 当年公司市值蒸发约三分之二 比特币下跌60% [2] 历史背景 - 2021年CEO高调为比特币站台 其将推特简介添加bitcoin标签后 币价单日暴涨20% [2] - 2022年3月CEO最后一次提及加密货币时表示仍持有且不会出售比特币、以太坊或狗狗币 [3]

核心观点 - FSD（全自动驾驶）已成为用户日常驾驶的"数字依赖"，失去后会产生显著不适感 [1][2] - 特斯拉在自动驾驶技术方面具有断代级领先优势，但面临三层关键天花板制约其估值 [2][11] - 公司当前估值（1.07万亿美元）更多反映未来潜力而非当前财务表现 [12] FSD订阅市场分析 - 当前FSD月订阅价格从199美元降至99美元（2024年4月调价） [4] - 全球760万辆特斯拉中FSD订阅率不足15%，存在显著渗透空间 [4] - 中国市场本土竞争者通过免费/低价策略可能迫使特斯拉调整定价模式 [4] - 分级收费（如高速版29美元/全域版99美元）或区域差异化定价可能提升渗透率但压缩利润 [4] 技术发展与产能瓶颈 - FSD V13版本推理延迟已降至50毫秒以内，Dojo超算推动AI快速进步 [6] - 全球汽车年销量8830万辆，特斯拉2024年交付179万辆仅占2% [7] - 汽车制造周期长、资本密集度高，与AI快速迭代形成发展节奏矛盾 [7] - 硬件更新速度可能制约软件体验提升，导致用户期待落空 [7] Robotaxi运营挑战 - 2025年6月奥斯汀启动无方向盘Robotaxi试运营 [9] - 运营复杂度远超技术开发：包括车队调度、保险成本、社会接受度等 [9] - 潜在风险包括车辆被黑客攻击、非法用途（毒品转运/武器使用）等极端场景 [9] - 单次恶性事件可能摧毁整个Robotaxi行业 [10] - 盈利取决于日均运营里程、使用率和成本控制三要素 [10] 估值影响因素 - 当前财务指标：股价332.11美元，市盈率178.2倍，市销率12倍，市净率14倍 [12] - 估值核心变量：FSD订阅渗透率、AI与产能协调性、Robotaxi商业化能力 [12] - 最终估值将取决于市场/用户/技术/监管的多方博弈结果 [12]