公司股价表现 - 9月2日股价下跌5.07%至47.23元/股 成交额4.76亿元 换手率2.72% 总市值200.64亿元 [1] 公司基本情况 - 公司位于广东省深圳市光明区 成立于2006年11月20日 2017年7月31日上市 [1] - 主营业务为微型电连接器及互连系统相关产品的技术研究、设计、制造和销售服务 [1] - 收入构成：汽车连接器32.14% 射频连接器及线缆组件18.52% 电磁兼容件17.75% 软板16.28% 其他15.32% [1] 基金持仓情况 - 格林基金旗下格林创新成长混合A（007533）二季度持有5600股 占基金净值比例5.44% 为第二大重仓股 [2] - 该基金最新规模268.02万元 今年以来收益17.06% 近一年收益60.07% 成立以来亏损1.43% [2] - 基金经理宋宾煌累计任职时间2年348天 管理资产总规模2085.43万元 任职期间最佳回报23.85% 最差回报-23.16% [3] 当日投资影响 - 根据测算 格林创新成长混合A当日浮亏约1.41万元 [2]

核心观点 - 市场处于牛市中继阶段 科技核心资产将成为行情主要方向 经济预期修复 资金持续流入及政策红利释放支撑中期慢牛逻辑 短期部分热门板块交易拥挤可能带来技术性调整压力 但三季度起国内基本面修复和9月联储降息有望打开新一轮估值驱动行情空间 [2][3] 8月组合表现 - 8月金股行业组合绝对收益10.67% 表现强于沪深300指数0.33个百分点 工业富联月收益超55% 超额收益达45个百分点以上 [4][5][6] 9月金股组合配置 - 组合涵盖10只个股 包括京沪高铁(交运) 桐昆股份(化工) 雅克科技(化工) 宁德时代(电新) 恒瑞医药(医药) 三友医疗(医药) 北京人力(社服) 菲利华(电子) 兆易创新(电子) 鹏鼎控股(电子) [2][8][9] 交运行业-京沪高铁 - 2024年归母净利润127.7亿元 同比增长10.6% 2025年Q1营收102.2亿元 同比增长1.2% 毛利率保持45%以上 高铁客运量占铁路客运量比例超75% 2024年发送旅客超32亿人次 [10][11] - 票价机制优势明显 当前二等座票价较京沪航线经济舱均价低超20% 沿线七省市GDP占全国三成以上支撑出行需求 高铁网络完善催化增量需求 [10][11] 化工行业-桐昆股份 - 2024年前三季度涤纶长丝销售945.87万吨 同比增长29.60% POY/FDY/DTY销量分别增长27.22%/54.39%/13.06% 第三季度POY/FDY/DTY销售均价环比下滑2.66%/2.51%/1.78% [12] - 持有浙石化20%股权 2024年第三季度投资收益1.02亿元 同比下滑75.99% 但产品结构不断丰富 新建α-烯烃中试装置 顺丁稀土橡胶装置等陆续投产 [12][13] 化工行业-雅克科技 - 2024年电子材料业务收入增长显著 前驱体业务收入19.54亿元 同比增长71.79% 光刻胶业务收入15.35亿元 同比增长17.72% 毛利率22.59% 同比提升3.12个百分点 [14][15] - LNG保温绝热板材业务收入16.35亿元 同比增长89.18% 毛利率31.08% 取得多项新产品GTT认证 产品厚度达380mm [16] 电新行业-宁德时代 - 2024年归母净利润507.45亿元 同比增长15.01% 锂离子电池销量475GWh 同比增长21.79% 动力电池系统销量381GWh 同比增长18.85% 储能电池系统销量93GWh 同比增长34.32% [17][18] - 全球动力电池市占率37.9% 连续8年排名第一 储能电池全球市占率36.5% 连续4年排名第一 目前已具备676GWh产能 在建产能219GWh [18] 医药行业-恒瑞医药 - 2025年上半年创新药销售及许可收入95.61亿元 占营业收入比重60.66% 其中创新药销售收入75.70亿元 二季度单季归母净利润25.76亿元 同比增长24.88% [20][21] - 2025年上半年6款1类创新药获批上市 包括注射用瑞卡西单抗 硫酸艾玛昔替尼片等 6个新适应症获批 对外授权收获MSD 2亿美元和IDEAYA 7500万美元首付款 [21][22] 医药行业-三友医疗 - 2025年Q1业绩重回正增长 水木天蓬Q1营业收入3,512.02万元 同比增长152.40% 净利润1,701.64万元 同比增长2,864.58% 刀头发货总数量1.19万件 增幅106.75% [24][25] - 国际化布局基本完成 Zeus脊柱后路钉棒系统获美国FDA认证 2024年底开始在美国销售 法国子公司ImplanetSA一季度营业收入257.8万欧 同比增长15.97% [26] 社服行业-北京人力 - 业务覆盖人事管理 薪酬福利 业务外包 灵活用工四大核心领域 以及人力管理咨询 法律咨询等增值服务 具备跨周期增长能力 灵活用工和业务外包模式展现逆周期特性 [27][28] - 客户资源优质 重点服务华为 阿里等规模企业 数字化与AI应用有望提升招聘效率和人岗匹配度 进一步释放增长空间 [28] 电子行业-菲利华 - 2025H1营收9.08亿元 归母净利润2.22亿元 同比增长29% 毛利率49.2% 同比提升6.4个百分点 半导体板块稳步增长 航空航天需求回暖 [29] - 石英电子布产品处于客户端测试阶段 2025H1营收1,312万元 石英纤维CTE值0.54ppm Dk值3.78 有望成为AIPCB核心材料 [30][31] 电子行业-兆易创新 - 2024年收入73.56亿元 同比增长27.69% 归母净利润11.03亿元 同比增长584.21% 2025Q1营收19.09亿元 同比增长17.32% [32][33] - 2024年产品出货量43.62亿颗 同比增长39.72% NORFlash出货容量创历史新高 MCU产品在工业 能源 光模块等领域需求增长显著 [33] 电子行业-鹏鼎控股 - 2025H1收入163.75亿元 同比增长24.75% 归母净利润12.33亿元 同比增长57.22% Q2毛利率20.28% 同比提升4.80个百分点 [35][36] - 通讯用板业务收入102.68亿元 同比增长17.62% 消费电子及计算机用板业务收入51.74亿元 同比增长31.63% 汽车/服务器用板业务收入8.05亿元 同比增长87.42% [36]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入10.09亿元 同比增长27.77%创历史同期新高 [1] - 盈利能力持续提升 环比实现扭亏为盈 [1] 产品与技术进展 - 高速连接器产品OSFP 224G和OverPass 224G实现大批量交货 [1] - 光模块CGE组件销售显著增长 [1] - 从IGBT散热板延伸至计算芯片液冷散热结构件并批量出货 [1] - 拓展算力服务器液冷领域业务 [1] 客户与市场拓展 - FPC产品进入小米I眼镜、大疆、小天才等头部客户供应链 [1] - 产品应用领域覆盖智能终端、无人机、全景相机 [1] - 新拓展具身机器人、OLED、折叠屏及车载显示领域 [1] 核心竞争优势 - 具备模具设计、精密加工、表面处理等一体化能力 [1] - 依托多年光模块CGE经验推进"连接器+散热"协同方案 [1] - 为客户提供系统级解决方案 [1]

公司股份回购 - 公司于2025年9月1日斥资120万港元回购100万股股份 [1]

公司业务结构 - 公司业务主要分为天线、散热器件模组、线束及连接件、智能传感模组四大业务 [1] 公司核心优势 - 公司在技术、研发、客户、人才及制造等方面具有优势 [1]

股价与融资交易表现 - 8月29日股价下跌0.91% 成交额达9.21亿元 [1] - 当日融资买入1.48亿元 融资净买入5748.72万元 融资余额9.55亿元占流通市值8.60% 处于近一年90%分位高位水平 [1] - 融券卖出1.52万股金额14.88万元 融券余量2.40万股余额23.50万元 处于近一年60%分位较高水平 [1] 公司基本情况 - 公司位于深圳市宝安区 成立于2001年7月6日 2010年10月19日上市 [1] - 主营业务为电子元器件分销(占比91.59%)、芯片(8.06%)、物联网产品(0.18%)及软件销售维护(0.15%) [1] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数7.93万户 较上期减少1.00% 人均流通股13144股增加1.01% [2] - 香港中央结算有限公司新进第九大流通股东持股376.23万股 华夏创成长ETF退出十大股东 [3] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入26.39亿元 同比增长3.52% [2] - 归母净利润3073.58万元 同比减少14.12% [2] 分红与派现情况 - A股上市后累计派现2.79亿元 [3] - 近三年累计派现0.00元 [3]

公司产品应用 - 功率类磁性元器件产品可应用在算力服务器中 [2] - 部分高端网络变压器产品可应用在算力服务器中 [2] 行业发展趋势 - 算力基建推进正如火如荼进行 [2]

业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入17.72亿元，同比增长24.20%，归母净利润2.61亿元，同比增长59.04%，扣非归母净利润2.53亿元，同比增长62.71% [1] - 第二季度营业收入10.1亿元，同比增长30.3%，环比增长32.5%，归母净利润1.55亿元，同比增长71.8%，环比增长44.9%，扣非净利润1.51亿元，同比增长75.3%，环比增长49.4% [1] 业务板块分析 - 元器件板块实现收入6.92亿元，同比增长27.62%，主要受益于军品订单全面恢复和民用市场销售力度加大 [2] - 国际贸易板块实现收入9.41亿元，同比增长15.86%，主要得益于在新能源汽车、工业自动化等行业的深耕 [2] - 新材料板块实现营收1.33亿元，同比增长101.88%，含研发服务收入，主要由于多型号产品验证进度加快和销售量强劲提升 [2] 行业趋势 - 元器件行业出现拐点，中高端产品竞争格局良好，壁垒较高，高可靠性应用领域订单恢复，行业景气度逐步改善，全系列产品收入同比正向增长 [1] - 陶瓷新材料行业出现拐点，客户中试线落地带动产品销量快速攀升，行业稼动率提升和需求旺盛推动业务体量和盈利能力显著增长 [1] - 武器电子化、智能化趋势明显，抗扰能力要求和国产替代需求提升，"十五五"期间高可靠领域被动元器件需求或将保持较高增速 [2] 技术发展 - 公司实现三代陶瓷纤维的稳定生产，正在多款重点型号上进行验证考核，下游客户中试线投产带动纤维需求激增 [2] - 无人机、反无人机、抗干扰技术持续博弈，对电子元器件抗电磁能力提出更高要求，公司产品稀缺性凸显 [2] 战略布局 - 公司控股融科智控，进军液冷市场，正式切入新能源热管理赛道，未来将拓展数据中心、工业设备及特种装备等应用场景 [2] - 通过产业链协同及技术跨界，实现生态矩阵构建 [2] 财务数据 - 应收账款增加较多，主要系营收增加所致 [2] - 预付账款增加较多，主要系业务较好预付货款较多所致 [2] - 合同负债增加较多，主要系收到的预付货款增多所致 [2]

业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入8.61亿元，同比增长8.11%，归母净利润1.91亿元，同比增长3.28%，扣非归母净利润1.88亿元，同比增长4.67%，基本每股收益0.67元 [1] - 2025年第二季度单季营收4.77亿元，同比增长3.54%，环比增长24.54%，归母净利润1.18亿元，同比增长3.37%，环比大幅增长59.34%，单季基本每股收益0.41元 [1] - 第二季度毛利率和净利率分别为41.44%和24.81%，环比分别提升3.76个百分点和5.65个百分点，盈利性显著改善 [2] 分业务营收表现 - 金属软磁粉芯业务营收6.57亿元，同比增长11.97%，其中通讯、服务器电源及UPS应用领域受益于新基建和AI需求实现高增长，新能源汽车及充电桩领域获得比亚迪、华为等客户认可并在海外市场突破特斯拉，光伏及储能领域保持超高市占率稳步增长，空调应用领域因主动放弃低价市场导致营收下滑 [2] - 电感元件业务营收1.76亿元，同比下降9.71%，主要因模组类客户2024年第四季度至2025年第一季度进行新老方案切换影响订单，第二季度出货逐步恢复并保持增长态势 [2] - 金属软磁粉末业务营收2638.07万元，同比大幅增长90.35%，主要受益于新能源汽车、AI服务器等新兴应用领域对高性能软磁材料的旺盛需求以及产品性能提升和客户拓展成效显著 [2] 盈利能力与费用 - 2025年上半年公司整体毛利率39.77%，净利率22.29%，同比分别下降0.71个百分点和0.91个百分点，电子元器件业务毛利率39.8%（同比下降0.68个百分点），金属软磁粉末制品业务毛利率39.4%（同比下降0.87个百分点），业务毛利率整体保持相对稳定 [2] - 第二季度净利率环比提升5.65个百分点，主要因研发费用率和财务费用率分别环比下降1.80个百分点和1.05个百分点，研发费用率下降推测由于经费投入节奏影响，财务费用率下降因利息收入增加 [2] 业务发展与客户拓展 - 芯片电感产品在报告期内与伟创力（Flex）等多家全球知名厂商建立合作关系，并持续开发新品向ASIC、光模块、DDR、消费电子等应用领域交付大量样品，为后续量产做准备 [2] - ASIC领域预计2026年迎来重要转折点，在AI服务器中应用占比将大幅提升，为公司芯片电感带来庞大增量市场机会 [2] 产能扩张与投资项目 - 投资不超过1亿元建设泰国高端金属软磁材料及磁元件生产基地，满足海外市场对一体成型芯片电感及磁粉芯产品需求，项目正常推进中 [2] - 定增项目"新型高端一体成型电感建设项目"拟投资总额4.54亿元，计划建设周期30个月，新建芯片电感生产基地解决产能瓶颈，项目有序推进中 [2] - 河源基地二期项目新增2万吨金属软磁材料年产能，目前处于产能爬坡阶段 [2] - 启动筹建年产能6000吨的现代化粉体生产基地，全部工程计划2025年竣工，解决外销粉末产能瓶颈 [2] 行业前景与增长预期 - 公司磁粉芯业务立足于新能源行业，延伸布局算力建设上游芯片电感环节，与全球领先GPU芯片厂商形成业务绑定，并切入ASIC芯片电感等新兴领域，有望享受人工智能时代高速发展红利 [3] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为20.8亿元、26.2亿元、31.9亿元，同比增长24.9%、26.0%、21.8%，归母净利润分别为4.48亿元、5.86亿元、7.29亿元，同比增长19.2%、30.8%、24.5% [3]

收购交易概况 - 陕西华达拟以发行股份方式收购华经微电子100%股权并募集配套资金 开启上市后首次产业整合 [1] - 公司战略定位从专业连接器制造商升级为综合元器件解决方案商 强调产品互补与资源整合实现1+1>2聚合效应 [1] 双方业务协同 - 陕西华达为射频连接器核心企业 华经微电子为厚膜混合集成电路专业生产商 均专注高可靠电子元器件研制 [2] - 整合实现资源共享：陕西华达产品覆盖连接器与组件 商业航天光电转换产品取得可观市场规模 华经微产品涵盖混合集成电路/电源类/射频器件/光模块/车用电子等 [2][3] - 并购可迅速扩大生产规模 摊薄固定成本 降低重复投资 配套募投项目提升华经微研发生产能力 [3] 市场应用拓展 - 双方产品均应用于航空航天领域 客户重心不同形成协同 在新能源汽车领域已实现批量配套 [4] - 无人机领域：陕西华达总线系统与华经微电源分配系统形成千万级收入 推进产品标准化 [4] - 通信领域与两大通信设备制造商均有合作 商业航天领域加强研发投入完善产品体系 [4] 战略发展路径 - 公司以现有产品体系为基础 围绕国家战略深化商业航天/低空经济拓展 加快募投项目建设提升技术研发与批量交付能力 [6] - 通过技术创新拓展工业控制/医疗电子/智能交通等民用高可靠应用市场 构建多元化业务布局 [7] - 最终目标是从元器件供应商发展为系统集成供应商 提供信号接收/处理/传输整体解决方案 打造国内领先电子元器件平台 [3][7]