港股电讯设备股表现 - 小米集团(01810HK)股价下跌超过3% [1] - 鸿腾精密(06088HK)股价下跌超过38% [1] - 比亚迪电子(00285HK)股价下跌13% [1] 行业整体走势 - 港股电讯设备板块呈现震荡下挫态势 [1]

报告核心观点 - 美方对华关税表态缓和，中美贸易摩擦或降温，带动本周港股市场继续反弹，风格从红利防守偏向顺周期 [4][14] - 政治局会议坚持稳中求进，强调扩内需紧迫性，3月工业企业利润数据有改善但未反映外需承压，南向资金本周净流出，市场情绪缓和但仍偏观望 [4][44][46] - 板块配置上，看好汽车、科技、互联网等行业，低估值国央企红利板块，以及香港本地银行及公用事业股 [4][46] 港股市场表现回顾 市场走势 - 美方对华关税表态缓和，中美贸易摩擦或降温，带动本周市场继续反弹，恒生综指、恒生指数、恒生科技分别+3.15%、+2.74%、+1.96% [4][14] - 中盘价值风格表现相对较强，一级行业板块除电讯业外全部收涨，风格从红利防守偏向顺周期，医疗保健业和资讯科技业涨幅靠前，电讯业周跌幅约2.7% [14] 港股市场估值水平 - 截至本周末，恒生综指的5年PE（TTM）估值分位点升至55%左右，估值水平仍在5年均值以下 [4] 港股市场回购统计 周回购数据总汇 - 本周回购市场热度较上周下降，回购公司数量从78家降至62家，总回购金额从19.9亿港元降至15.3亿港元 [25] - 回购金额前三大公司为友邦保险（9.1亿港元）、汇丰控股（1.5亿港元）、中国宏桥（1.5亿港元） [24][25] 分行业周回购统计 - 回购金额主要集中在金融业，其余行业相对分散 [28] - 回购公司数量最多的行业为信息技术（12家）、工业（11家）、可选消费（10家） [28] 南向资金走向统计 前十大净买入公司 - 阿里巴巴-W净买入41.97亿元、腾讯控股22.27亿元、美团-W14.26亿元等 [32] 前十大净卖出公司 - 小米集团-W净卖出45.40亿元、中国移动18.75亿元、中国平安11.25亿元等 [33] 港股市场宏观环境跟踪与展望 基本面 - 港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应关注中国经济变化 [37][38][39] - 本周重点消息包括LPR报价不变、多地部署二季度经济工作、"五一"旅游升温等 [37][38][39] 资金面 - 港股资金面受美国经济数据和美联储加息/降息动态影响 [40][41][42] - 本周重点消息包括美联储官员表态、特朗普相关言论、美国经济数据等 [40][41][42] 展望 - 基本面数据有改善但未反映外需承压，政策面强调扩内需，资金面南向资金净流出，情绪面市场缓和但仍偏观望 [4][46] - 板块配置看好汽车、科技、互联网等行业，低估值国央企红利板块，香港本地银行及公用事业股 [4][46]

报告核心观点 - 关税谈判有进展，港股料可站稳2万2 [4] 海外市场重要指数表现 - 道琼斯工业指数收市40227.59，幅度0.28；标普500指数收市5528.75，幅度0.06；纳斯达克综合指数收市17366.13，幅度 -0.10；英国富时100指数收市8417.34，幅度0.02；德国DAX指数收市22271.67，幅度0.13；日经225指数收市35839.99，幅度0.38；台湾加权指数收市20034.41，幅度0.81 [3] - 上证指数收市3288.41，幅度 -0.20；深证成指收市9855.2，幅度 -0.62；恒生指数收市21971.96，幅度 -0.04；国企指数收市8080.19，幅度0；红筹指数收市3768.92，幅度0.22；恒生科技指数收市4988.94，幅度0.12；AH股溢价指数收市135.36，幅度 -0.32；恒生期货（04月）收市21999，幅度0.12；恒生期货（05月）收市21940，幅度0.16 [3] 每日投资策略 - 美国总统特朗普释出关税谈判好消息，带动美股平稳发展，国新办发布会发改委表示推稳就业稳经济5方面举措，港股两周累涨逾千点后期指结算前夕好淡争持，未能收于两万二之上 [4] - 恒指昨日高开91点报22072后调头向下，曾倒跌162点，半日升16点，午后窄幅走，收市跌8点报21971，大市全日成交1690.31亿元，为2月4日以来最低 [4] - 内地股市偏软，上证指数跌0.2%报3288，深成指跌0.6%；盈富无涨跌报22.32元，成交居首有92亿元；阿里巴巴跌0.3%报115.2元；美团午后反弹，收市升0.6%，居成交榜第三位 [4] 宏观&行业动态 人行政策 - 人行副行长邹澜表示将用好用足适度宽松货币政策，适时降准降息，创设新结构性货币政策工具，围绕稳就业、稳增长重点领域精准加力，研究丰富政策工具箱，适时推出增量政策 [6] - 今年以来，人行加大宏观调控力度，精准投放流动性，保持货币信贷合理增长，重点领域金融支持更有力，推动实体经济融资成本下降 [6] 发改委举措 - 发改委副主任赵辰昕称不管国际局势如何变化，将锚定发展目标，对实现今年经济社会发展目标任务充满信心，第一季中国经济成绩亮眼，有丰富政策储备和空间 [7] - 将加快实施稳就业稳经济若干举措，推动政策尽快出台实施，加力推动既定政策落地见效，大部分政策将在第二季落地 [7] - 出台实施稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措，包括支持就业、稳定外贸发展、促进消费、积极扩大有效投资、营造稳定发展良好环境5方面内容 [7][8] 上市公司要闻 伯希和户外运动 - 伯希和户外运动集团申请香港上市，中金及中信证券为联席保荐人，集资用于增强研发能力等，主要股东包括腾讯旗下腾讯创业投资和启明创投 [10] - 核心品牌“伯希和”按去年零售额跻身内地三大本土高性能户外服饰品牌，占市场份额5.2%；去年纯利2.83亿元，涨86.3%，营业额17.66亿元，飙94.49%，毛利10.53亿元，扬99.12%，毛利率59.6%，增1.4个百分点；非香港财务报告准则计量经调整净利润3.04亿元，增95.03% [10] 苏黎世与和记电讯香港 - 苏黎世保险（香港）与和记电讯香港及旗下服务品牌Domain5拓展策略合作，推出为SoSIM储值卡客户设的外游服务组合 — 24小时/大湾区乐游宝 [11] 国药控股 - 国药控股公布截至3月底止首季财务资料，净利润14.57亿元，按年升2.59%，基本每股收益0.47元，期内营业总收入1416.62亿元，按年减少3.81% [12] 钧达股份 - 钧达股份周一起至5月2日招股，发售6343.23万股H股，香港公开发售占一成，其余为国际发售，每股招股价介乎20.4元至28.6元，集资最多18.14亿元 [13] - 拟将所得款项净额约75%用于兴建海外光伏电池生产基地，约8%用于研发先进技术，约7%用于建立及加强海外销售业务及分销渠道，约10%用作营运资金及一般公司用途，预期5月8日挂牌，联席保荐人为华泰国际、招银国际及德银 [13]

中央汇金增持情况 - 截至2024年12月31日，中央汇金持有的ETF总市值达1.05万亿元，较6月30日环比增长约80%，较2023年12月31日激增7.44倍[6][20][21] - 持仓主要覆盖宽基指数ETF，2024年下半年扩散至行业主题及风格类ETF，沪深300ETF持仓规模达6905亿元，占比65.6%[7][24] - 2025年4月7 - 8日，全市场股票ETF净流入1715.95亿元，沪深300ETF贡献940.79亿元[30] 海外平准基金运作 - 日本平准基金由央行直接下场，截至2023年3月，央行持有的股指ETF账面价值约37万亿日元，占TOPIX指数成分股总市值的5%，2024年3月后停止购买[8][51] - 2010 - 2024年，日本ETF购买计划经历引入、加码、稳定、托底、调整减少等阶段[54][63][65] 上市公司增持回购 - 2025年4月7 - 12日，深市213家公司披露回购增持公告，回购计划73家，拟回购金额181 - 328亿元；增持计划24家，拟增持金额66 - 94亿元[9][70] - 2024年A股上市公司整体回购回暖，但注销式回购超400亿元，占比和体量仍偏少，现金分红是主流[9][70] 南下资金与外资分歧 - 2025年以来，南下资金占港股成交量比例超40%，掌握边际定价权，外资和南下持仓占比分别为42.45%和11.91%[14][98] - 外资持仓中科技、非必需性消费占比超20%，南下资金持仓更均衡，金融和科技持仓权重超20%，能源等板块超配[14][98][100] - 年初至今南下资金净流入超千亿港币，非必需性消费等行业靠前，外资整体净流出，必需性消费等行业有净流入[102]

本周重要事件 - 国内4月1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，连续6个月维持不变；央行开展6000亿元1年期MLF操作，净投放5000亿元；中央政治局会议强调实施积极宏观政策[2][4] - 海外特朗普称对中国商品高关税将大幅下降但不为零，外交部回应关税战态度并澄清未就关税问题磋商谈判[2][6] 本周港股市场回顾 - 全球主要权益指数集体上涨，港股三大指数涨幅居中，恒生指数涨2.74%，恒生科技指数涨1.96%，恒生中国企业指数涨2.32%[2][8] - 恒生综合行业指数中，医疗保健业、资讯科技业、工业涨幅居前，分别涨8.37%、5.98%、3.14%；必需性消费、电讯业分别下跌0.29%、2.73%[2][11] - 港交所日均成交金额为2312.64亿港元，较上周上升184.83亿港元；日均沽空金额占成交额比例的日均值为10.76%，较上周下降1.34个百分点；南向资金本周净流出3.79亿港元[2][13][15] - 截至4月25日，恒生指数PE、PB分别为9.86倍、1.04倍，较上周五上涨2.7%、2.2%，分别处于2019年以来51%、59%分位数水平[2][19] 港股市场投资展望 - 美国关税政策影响递减，投资者风险偏好回升，国内积极宏观政策有望带动港股盈利稳中有升，当前港股估值处于历史中低水平，中长期投资价值较高[2][41] - 短期内建议关注受益于扩大内需政策的消费板块、自主可控程度提升的科技板块、贸易依赖度较低及股息率较高的板块[2][41] 风险提示 - 国内政策效果不确定风险、关税政策扰动风险、市场情绪不稳定风险[2][43]

文章核心观点 - 本周A股和港股下跌，美股上涨，欧洲和亚太地区股指涨跌不一；关税战对A股影响边际弱化，但仍影响投资者短期风险偏好；利率水平与降息节奏影响美方关税政策决策空间，美联储利率决策谨慎，美股有下行风险；大A长期看自身基本面修复，投资策略以防御和科技为主，内循环板块是避风港 [4][5][8][13][15] 本周市场表现 A股市场 - 本周（4月7日 - 11日）A股大盘下跌颇多，上证指数周内下跌3.34%，4月11日收盘报3238点，万得全A指数本周下跌4.31% [4] - 申万31个一级行业本周仅农林牧渔、商贸零售、军工和食品饮料上涨，其余27个下跌，电力设备、通信等板块下跌 [4] - 万得39个宽基、风格指数中仅北证50微涨，其余下跌，中大市值价值股和红利股相对抗跌，科技股跌幅较深 [4] 港股市场 - 港股大盘走势与A股相当且跌幅大于A股，恒生指数周内下跌8.47%，恒生科技指数本周下跌7.77% [4] - 12个恒生行业指数本周全部下跌，必选消费、电讯等板块相对抗跌，非必选消费、能源等板块跌幅较深 [4] 海外大类资产市场 - 美股三大指数本周均上涨；西欧除西班牙外主要股指大都收跌，东欧主要股指大都收涨；亚太地区除韩国、越南外，其他主要股指大都收跌 [5] - 美元指数本周下跌较多 [5] 关税战对A股影响 - 与2018年相比，中国对美直接出口业务依赖程度大幅降低，产业自主化水平提升，基本面对估值支撑力度更强，关税战对A股影响边际弱化 [8] - 关税问题可从情绪面影响投资者短期风险偏好，其短期影响取决于两国博弈下具体关税落地的力度和时间 [8] 利率与关税政策关系 - 利率影响关税政策的核心逻辑是关税落地产生输入性通胀，影响美联储利率决策，利率高企抬升全社会融资成本，负向影响经济运行和资产价格 [9] - 美联储紧盯通胀和就业目标决策基准利率，美国通胀接近2%政策目标但利率仍处高位，白宫有降息诉求 [9] - 美国3月通胀数据超预期下行，3月CPI同比2.4%，核心CPI同比2.8%，回落程度高于市场预期，4月往后通胀数据下行速度大概率放缓 [10] - 3月关税政策未全面生效，通胀数据暂未反映关税影响，未来可能出现输入性通胀，关税对通胀数据的明显影响可能更晚体现 [11] - 美联储在就业与通胀双目标制下对利率决策更谨慎，关税导致衰退预期升温会驱动降息，但输入性通胀走高使决策两难，短期内不降息会压缩美方关税政策决策空间 [13] - 关税战持续深入，美联储利率决策谨慎，短期内大概率不降息，美国经济可能衰退，美股因估值高位存在下行风险 [13] 投资策略 - 关税对大A实际影响边际弱化，未来可能有短期事件冲击，长期看自身基本面修复情况与节奏 [15] - 市场主流观点认为国内经济弱复苏，大A长周期筑底，市场主线为防御和科技 [16] - 股票资产偏弱行情里，红利策略延续交易主线地位；科技方面，关注AI应用端和基建端，AI大模型应用端进展是核心催化 [16] - 内循环相关板块可屏蔽贸易关税影响，是资金避风港；大消费基本面改善看经济整体复苏，中期大概率交易“旧换新”等刺激政策 [16]

长和全球电讯业务分拆传闻 - 公司公告确认收到与分拆全球电讯资产及业务相关的媒体报道 [1] - 集团持续评估包括分拆上市在内的交易机会以提升股东长期价值 [2] - 截至公告日董事会未就全球电讯业务交易作出任何决定 [3] - 公司强调目前无法确定是否推进相关交易 [4] 巴拿马港口出售进展 - 接近公司高层消息称下周不会签署巴拿马港口出售协议 [6] - 原定4月2日前完成的最终协议签订计划生变 [6] - 国家市场监督管理总局表示将依法审查该港口交易 [7] 公司市场表现 - 3月28日收盘价45.15港元 总市值1729亿港元 [8]

长和全球电讯业务分拆传闻 - 公司公告澄清近期媒体关于可能分拆全球电讯资产及业务的报道，但未作出任何交易决定 [2] - 集团持续评估提升股东价值的潜在机会，包括电讯业务相关交易或分拆上市 [2] - 目前不确定是否推进任何交易，提示投资者注意不确定性 [2] 市场反应 - 长和股价上周五（3月28日）收报45 15港元/股，单日跌幅1 2% [4]

长和全球电讯业务分拆可能性 - 公司董事会知悉近期媒体关于可能分拆全球电讯资产及业务的报道 [1] - 公司持续评估各类机会以提升股东长期价值 包括电讯业务相关交易 [1] - 目前董事会尚未就全球电讯业务相关交易作出任何决定 [1] - 是否进行交易仍存在不确定性 [1]

近期，宣布拟出售巴拿马等全球4 3个港口后，李嘉诚以及长和系一众上市公司处于风口浪尖 上。 3月2 0日，长江和记实业有限公司发布2 0 2 4年业绩报告。2 0 2 4年度，长和收益总额为4 7 6 6 . 8 2 亿港元，同比增长3%；按照IFRS 1 6（国际财务报告准则第1 6号——租赁）后基准，呈报盈 利为1 7 0 . 8 8亿港元，同比减少2 7%；每股盈利4 . 4 6港元，拟派末期股息每股1 . 5 1 4港元。 全球5 3个港口贡献近4 5 3亿港元收入 李泽钜：将限制资本开支及新投资 零售业务板块方面，分部收入约1 9 0 1 . 9 3亿港元，同比增长4%。长和指出，报告期内除店铺 人流下降及消费者信心疲弱的非东盟亚洲地区外，此部门大部分业务均表现理想。撇除非东 盟亚洲地区，以当地货币计算的EBITDA同比增长1 0%。长和认为，展望未来，欧洲及东盟亚 洲的业务预计可维持强劲表现，而非东盟市场之亚洲业务表现也有望通过优化店铺网络及推 行各项策略而好转。 长和集团旗下有港口、零售、基建、电讯等四大主营业务。 其中，备受关注的港口及相关服 务部门实现营收4 5 2 . 8 2亿港元，较2 ...