景气向上 - COMEX黄金价格上涨1.6%，收于4748.5美元/盎司[2] - LME三个月铜价上涨4.2%，收于12755美元/吨[2] - 上海出口集装箱综合运价指数环比上涨1.9%[2] 景气向下 - 华创宏观中国周度经济活动指数（WEI）为5.42%，环比下行1.02个百分点[2] - 4月前10日26城地铁客运人数同比增速放缓至1.8%，低于3月全月的2.4%[2] - 4月前11日国内执行航班数同比下降1.6%，3月全月同比为增长8.6%[2] - 截至4月6日当周乘用车零售同比下降29%，降幅较前值（-15%）扩大[3] - 4月前11天二十大港口离港船舶载重吨同比下降2.6%，3月为增长2.8%[3] 资产与价格 - 股债夏普比率差为3.60，处于十年97.3%分位数高位，显示股票相对债券配置价值更高[10] - 美国WTI原油价格下跌13.4%，收于96.6美元/桶[45] - 3月30日当周一线城市二手房挂牌价下跌0.4%，年初以来累计下跌2.4%[3] 政策与资金 - 国家发改委与财政部下达第二批625亿元超长期特别国债资金，支持消费品以旧换新[50] - 截至4月10日，1年期国债收益率报1.2113%，较前一周下行2.49个基点[5]

文章核心观点 - 文章旨在通过精选要闻、研判主题、梳理公告来帮助投资者捕捉投资价值 [1] - 市场重心已从“外部情绪博弈”转向“内部基本面修复” [3] 存储行业 - 存储巨头一年内股价涨幅超过26倍 行业景气度获得验证 [3] 稀土行业 - 稀土精矿价格连续七个季度上调 价格刷新历史新高 [3] - 行业龙头公司业绩有望迎来爆发 [3] 资本市场改革 - 创业板将进行改革 增设第四套上市标准 [3] - A股交易规则将迎来重大调整 [3] 地缘政治事件 - 特朗普称美军将封锁任何试图进出霍尔木兹海峡的船只 [3] 历史表现回顾 - 4月10日提示的储能与锂电主线表现强劲 相关标的如德业股份涨停 宁德时代、阳光电源放量大涨 [2]

市场与宏观要闻 - 美伊谈判21小时未达成协议，核问题为最难突破分歧，伊朗副议长称霍尔木兹海峡是“红线”并由伊朗完全掌控[8] - 国家统计局将于4月16日发布一季度国民经济运行数据[8] - 国务院召开经济形势专家和企业家座谈会，听取对当前经济形势和下一步经济工作的意见建议[8] - 证监会发布创业板新规，提出八大改革举措[8] - 上交所将主板风险警示股票价格的涨跌幅限制比例由5%调整为10%[8] - 北交所就修订交易规则公开征求意见[8] - 中央台办受权发布十项促进两岸交流合作的政策措施[8] - 伊朗石油部副部长表示，受损的炼油厂与分销设施可在1至2个月内恢复至原有产能的70%-80%[8] - 沙特宣布东西输油管道已修复并恢复运行，马尼法油田受影响的日产量已恢复，受影响产能约为每日30万桶[8] - 乘联分会披露，3月乘用车出口同比增长74.3%，3月新能源乘用车出口同比增长139.9%，环比增长29.6%[8] - 第139届广交会将于2026年4月15日至5月5日在广州举办，首次增设智能穿戴、显示技术等9个专区[8] - 第六届消博会将于4月13日至18日在海南举行，2026年世界互联网大会亚太峰会将于4月13日至14日在香港举办，第十六届北京国际电影节将于2026年4月16日至25日在北京举办，第四届数据中心液冷技术大会将于2026年4月16日在深圳举办[8] 行业与板块动态 - 稀土价格连续调升，包钢股份和北方稀土同日宣布提高稀土精矿交易价格，该价格自2024年第四季度以来已经连续七个季度调升[5] - SK海力士清州新厂扩大先进DRAM量产，业界预测M15X将成为SK海力士2027年前持续扩大高带宽存储器（HBM）产量的核心据点，HBM景气有望持续向设备链条传导[8] - 长征十号乙预计4月19日在文昌首飞，验证全球首创海上网系回收技术[8] 公司业绩与事件 - 海思科一季度净利润同比预增923.34%—1094.97%，并签署Nav1.8抑制剂授权许可协议，将获3000万美元首付款及最高7.15亿美元额外里程碑付款[5] - 宁波富邦2025年净利润同比增长3649.06%，拟10派0.5元[6] - 圣农发展2025年净利润同比增长90.55%，拟10派2元，其一季度净利润同比预增69.43%—96.54%[6][9] - 成都华微下修业绩预期，修正后2025年净利润为1.54亿元[6] - 启明星辰第一季度净利润同比预增2279.31%—3281.13%[6] - 优彩资源一季度净利润3201.61万元，同比增长106.51%[6] - 粤桂股份第一季度净利润同比预增67.72%—98.53%[9] - 二连板中恒电气公告，其控股股东与宁德时代战略合作尚存在不确定性[9] - 大为股份、东山精密公告公司内外部经营环境未发生重大变化或经营情况正常[9] - 长药退公司股票将在4月13日被摘牌[9] - 派林生物子公司获得人凝血酶临床试验批准通知书[9] - 中际旭创公告公司订单获取及产品交付均在正常有序进行[9] 限售股解禁 - 本周（4月13日-4月17日）共有40家公司限售股陆续解禁，合计解禁28.91亿股，按4月10日收盘价计算，解禁总市值为676.24亿元[11] - 4月13日是解禁高峰期，15家公司解禁市值合计240.48亿元，占下周解禁规模的35.56%[14] - 按4月10日收盘价计算，解禁市值居前三位的是：华曙高科（155.57亿元）、开发科技（81.38亿元）、华能水电（60.02亿元）[14] - 从个股的解禁量看，解禁股数居前三位的是：华能水电（6.31亿股）、哈铁科技（3.04亿股）、陕西能源（3亿股）[14] - 从解禁股份类型来看，首发原股东限售股份有15家，定向增发机构配售股份有11家，股权激励一般股份有6家，股权激励限售股份有3家，首发原股东限售股份及首发战略配售股份有2家，首发机构配售股份有1家，首发战略配售股份有1家，其他类型有1家[14] 新股发行与上市 - 本周（4月13日-4月17日）将有2只新股发行，其中北交所有1只，合计发行约3916.67万股，预计合计募资21.44亿元[16] - 具体来看，4月13日发行的是鸿仕达，4月14日发行的是联讯仪器[16] - 下周还有1只新股（N创达）上市[17] 机构观点 - 中信证券指出，战争间歇期市场将缩圈聚焦，而非扩散，配置上应围绕中国优势制造继续聚焦，重点关注AI硬件、资源、周期涨价和红利四个方向，其中预期差主要存在于国产AI硬件和周期涨价环节[19] - 中信建投策略认为，A股迎来修复行情，建议关注一季报，把握景气行业，行业配置围绕一季报高景气、基本面边际改善、政策受益+配置低位+旺季景气三方向布局，重点关注资源品、AI、锂电、油运、化学原料、券商、煤炭、通用设备、基建开工、服务消费等板块[20] 财经数据与事件前瞻 - 4月14日将公布中国3月贸易帐（美元计价前值2136.2亿美元，预测值1120亿美元）及进出口年率等数据[24] - 4月15日将公布中国4月中期借贷便利（MLF）操作规模及中标利率[25] - 4月16日将公布中国第一季度GDP年率（单季度前值4.5%）、3月规模以上工业增加值年率（单月前值6.3%）、社会消费品零售总额年率（前值2.8%）及城镇调查失业率（前值5.3%）等重要宏观经济数据[27] - 本周还将公布美国3月PPI、零售销售、工业产出以及欧元区CPI等海外重要经济数据[24][25][27][28][29]

报告行业投资评级 - 行业评级为“增持” [4] 报告核心观点 - 核心观点：在供需紧平衡的状况下，宏观因素（货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动）对金属价格走势的影响至关重要 [2] - 核心观点：地缘风险缓释为金属价格提供了反弹窗口 [1][8] 行业及市场表现总结 - 上周SW有色金属指数上涨5.77%，表现强于大盘（深证成指涨2.74%，上证综指涨4.41%，沪深300涨7.16%） [13][16] - 小金属板块表现相对较好 [15] - 工业金属价格上周涨多跌少，其中SHFE铜涨2.28%至98440元/吨，LME铜涨3.93%至12845.5美元/吨；SHFE铝微跌0.20%至24610元/吨，LME铝涨0.84%至3498.5美元/吨 [22] - 贵金属价格全线上涨，SHFE黄金涨1.22%至1048.36元/克，COMEX黄金涨1.95%至4771.00美元/盎司；SHFE白银涨3.82%至18583元/千克，COMEX白银涨4.25%至76.03美元/盎司 [24] 分金属品种核心观点与数据总结 贵金属 - 美国3月核心通胀数据平稳，地缘政治事件逐步明朗，美国国债收益率边际弱化，流动性冲击告一段落，支撑贵金属价格 [5] - 央行持续购金提供长期支撑：中国3月末黄金储备为7438万盎司，较前一月增持16万盎司，为连续第17个月增持 [8] - 库存与持仓：COMEX黄金库存为866吨，较前周减少17.82吨；COMEX黄金非商业净多头持仓减少0.69万张，但SPDR黄金ETF持仓量增加4.59万盎司 [8][25] 铜 - 观点：地缘扰动与供需挺价共振，铜价震荡偏强。若地缘局势向好，风险偏好修复将驱动商品与股票双强 [5] - 供给端：矿端紧缺，硫酸涨价延续使铜湿法冶炼承压，供给收缩预期提供支撑。巴拿马政府允许第一量子出口积存矿石（含铜约7万吨），但处理过程需耗时约一年 [5][10] - 需求与库存：上周精铜杆开工率环比下降3.61个百分点至79.98%。全球显性库存合计135.08万吨，较前周减少2.20万吨 [10][23] 铝 - 观点：国内铝锭持续累库抑制铝价，但中东地区电解铝产能遭受军事打击造成实质性损伤，全球电解铝供给缺口预期扩大，提供价格支撑 [5] - 供需数据：国内铝下游加工龙头企业周度开工率微降0.5%至64.7%。国内铝锭社会库存环比累库3.5万吨至142.2万吨 [5][9] - 盈利：吨铝盈利约为7961.4元 [9] 能源金属（锂、钴） - 碳酸锂：淡季需求平稳，上周碳酸锂继续累库且累库速度上升。需密切关注4月津巴布韦出口政策对供给的潜在扰动 [5][10] - 钴：原料供应偏紧，下游采购谨慎，价格高位震荡。供需缺口仍在，预期价格保持偏强 [5][10] 稀土 - 氧化镨钕价格环比上涨。4月10日氧化镨钕价格为75.75万元/吨，环比上涨3.25万元/吨，涨幅4.48% [10] - 北方稀土于4月10日公告，2026年第二季度稀土精矿交易价格为不含税38804元/吨，环比上涨44.61%，已实现“七连涨” [5][10] - 供给与成本：2026年3月氧化镨钕产量9049吨，环比上升6.28%。4月10日镨钕金属成本为92.13万元/吨，环比上升4.69% [100] 战略金属（钨、铀、钽） - 钨：监管趋严与进口受阻维持供给紧平衡，海外高溢价提振出口预期，下游库存见底及节前备货需求回暖，市场信心修复，价格有望止跌回稳 [5] - 铀：3月天然铀长协价格为91.5美元/磅，环比继续提升。供给刚性及核电发展带来长期供需缺口，铀价有望继续上行 [5] - 钽：刚果（金）矿区连续事故导致供应短缺压力短期难缓解，钽精矿高位震荡，AI等新兴产业发展拉动需求，预期钽价维持高位 [5] 宏观环境总结 - 美国通胀：美国2月CPI同比+2.4%，1月PCE同比+2.83% [29] - 中国通胀与PMI：中国3月CPI同比+1.0%，PPI同比+0.5%。中国3月制造业PMI为50.4%，环比上升1.40个百分点 [29][35] - 美国就业：美国3月新增非农就业人口17.8万人，失业率为4.30% [36][42] - 中国货币与工业：中国2月M1同比+5.9%，M2同比+9.0%。2月中国工业增加值同比+6.3% [41] 重点推荐及关注标的总结 - 贵金属：推荐山金国际；相关标的中金黄金、赤峰黄金、山东黄金、招金矿业、盛达资源 [5] - 铜：推荐金诚信，紫金矿业，西部矿业 [5] - 铝：推荐云铝股份、天山铝业、中国铝业、神火股份 [5] - 能源金属：碳酸锂推荐赣锋锂业、天齐锂业、藏格矿业、盛新锂能；钴推荐华友钴业 [5] - 稀土：推荐中稀有色、金力永磁 [5] - 战略金属：钨推荐厦门钨业；铀推荐中国铀业 [5]

要闻速递 李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会 脑机接口等国家标准发布 从国家市场监督管理总局获悉，市场监管总局（国家标准委）批准发布一批重要国家标准，涉 及新兴领域、安全生产等方面。在新兴领域，发布智能网联汽车、半导体器件、脑机接口、北 斗芯片等18项国家标准，助力前沿技术领域高质量发展。发布锂离子电池、移动电源及工业电 源系统等8项国家标准，强化用电安全保障。发布电磁、纳米、通信、电声设备及材料等19项 国家标准，支撑相关行业安全有序发展。发布智能船舶、船用甲醇燃料发动机等14项国家标 准，涵盖船舶设计建造、动力系统、安全防护等核心环节，推动我国船舶工业安全化、智能 化、绿色化发展。发布碳化硅单晶、聚丙烯腈基氧化纤维、碳纤维增强复合材料等10项新材料 国家标准，明确提出新材料产品的技术要求和检验方法，促进新材料的应用和产业发展。 中共中央政治局常委、国务院总理李强4月10日下午主持召开经济形势专家和企业家座谈会， 听取对当前经济形势和下一步经济工作的意见建议。座谈会上，郭磊、刘奕、马光荣、许伟、 冯波鸣、吴建雄、李彬、杨植麟等先后发言。大家认为，一季度我国经济实现良好开局，不少 指标好于预期。虽然外部冲 ...

两岸交流合作政策 - 中共中央台办发布政策措施，探索建立国共两党常态化沟通机制，以推动两岸关系和平发展[2] - 建立国共两党青年双向交流机制化平台，全国青联等单位每年邀请岛内20个青年团组来大陆交流[2] - 推动福建沿海地区在条件具备情况下同金门、马祖通水、通电、通气、通桥[3] 经济形势座谈会 - 国务院总理李强主持召开专家和企业家座谈会，与会者认为一季度我国经济实现良好开局，不少指标好于预期[4] - 李强指出，需要关注各种边际变化特别是关键变量，深刻认识我国经济稳中向好的内在驱动力[4] 资本市场改革 - 证监会发布《关于深化创业板改革 更好服务新质生产力发展的意见》，提出八大改革举措，旨在提高资本市场制度包容性、适应性[5] - 上交所修订交易规则，将主板风险警示股票价格的涨跌幅限制比例由5%调整为10%，并扩展盘后固定价格交易范围[6] - 北交所修订交易规则，拟推出盘后固定价格交易、优化大宗交易制度，并增加风险警示股票的风险揭示安排[7][8][9] 地缘政治动态 - 美伊双方经过约21小时谈判后，仍未达成协议，主要症结包括霍尔木兹海峡重新开放、浓缩铀和伊朗海外资产解冻问题[10] - 伊朗伊斯兰议会副议长警告，霍尔木兹海峡是“红线”，其通行费必须以里亚尔支付[10] 香港金融科技 - 香港金管局向碇点金融科技及香港上海汇丰银行授予首批稳定币发行人牌照[11] - 尽管中资券商未获发行牌照，但港股券商板块股价明显拉升，国泰君安国际当日涨幅超40%，申万宏源香港涨超20%[11] 科技创新与产业 - 我国科学家在海水直接制氢领域取得研究新突破，为海洋绿氢产业发展提供理论支撑[12] - 氢能作为未来产业之一，A股涉及氢能概念的上市公司有近60家，总市值接近1.9万亿元[12] 稀土行业动态 - 包钢股份与北方稀土宣布将2026年第二季度稀土精矿关联交易价格调整为不含税38804元/吨[13] - 两家公司的稀土精矿交易价格自2024年第四季度以来已连续七个季度调升[14] 新股发行与解禁 - 证监会同意武汉长进光子技术股份有限公司科创板IPO注册[15] - 本周有2只新股发行：鸿仕达（申购日期4月13日）和联讯仪器（申购日期4月14日）[16][17] - 本周共有42家公司限售股解禁，合计解禁总市值为676.14亿元，解禁市值居前的包括华曙高科（155.57亿元）、开发科技（81.38亿元）[18]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予包钢股份“买入”评级，目标价为3.67元 [4][6] - 核心观点认为包钢股份正从传统“钢铁股”转型为优质“资源股”，在“资源+钢铁”双轮驱动下有望迎来发展新周期 [2][9] - 估值基于PB法，因公司为拥有自有矿产资源的重资产钢铁企业，参照可比公司2026年3倍市净率得出目标价 [4][13] 公司概况与经营现状 - 包钢股份是我国重要的钢铁工业基地，具备1750万吨铁、钢、材配套生产能力，产品覆盖“板、管、轨、线”四大精品线 [9][20] - 公司拥有白云鄂博铁矿西矿采矿权、尾矿库等资产，对上游铁矿、稀土等优质资源具有较强掌控能力 [9][20] - 2021年以来，公司营收进入下行区间，2024年营业收入为680.89亿元，同比下降3.5%，归母净利润为2.65亿元，同比下降48.6% [5][23] - 钢铁板块拖累业绩，2024年钢铁板块营收占比为77%，毛利率为-1.9%，而主要为稀土资源开发的其他业务板块毛利率为42.59%，毛利贡献占比从2020年的27.73%大幅提升至2024年的124.41% [27][33][36][37] 稀土资源板块分析 - 全球稀土供给高度集中，中国储量（4400万吨）和产量（27万吨）全球占比分别达52%和近70% [40][41] - 海外稀土供给刚性较强，主流矿山产量近年保持相对稳定，且短期内可贡献产能的新项目较少 [40][45][50] - 下游需求强劲，稀土永磁材料（占下游需求65%）主要应用于新能源汽车、风电、机器人等领域，其中人形机器人有望成为新增长点，预计2035年其稀土磁材消费量可达2025年的500倍 [57][58][60] - 在“逆全球化”与地缘政治摩擦背景下，国内稀土供给侧管控升级，由品类管控延伸至全产业链管控，推动稀土价格上行，例如2025年氧化镨钕均价同比上涨超过25% [9][71][77] - 公司控股股东包钢集团拥有世界储量第一的白云鄂博稀土矿（折氧化物储量3900万吨），平均品位约5.6%，资源禀赋优异 [9][81][84] - 公司通过拥有尾矿库享有世界前列的稀土资源，尾矿库稀土折氧化物储量约1382万吨，品位7.01% [88][90] - 公司与北方稀土签订《稀土精矿供应合同》，实行每季度灵活调价机制，保障利润并强化协同效应 [9][90] - 公司稀土资源开发业务增长迅速，2020-2024年稀土精矿产量年复合增长率为33%，萤石产量年复合增长率达87%，该板块已成为公司主要利润来源 [93][96][99] 钢铁板块分析 - 近年来钢铁行业供过于求情况显著，2025年国内粗钢产量9.6亿吨（同比下降4.4%），表观消费量8.3亿吨（同比下降7.1%），过剩比例达近14% [101] - 钢价持续承压，2022-2025年普钢价格指数年平均跌幅为10.3% [101] - 行业政策转向以低碳环保为导向优化产能，目标是到2025年底全国80%以上钢铁产能完成超低排放改造，目前已累计完成9.4亿吨产能改造，占比82% [109][110][112] - 需求结构正在优化，自2025年起已由建筑用钢主导转向制造业用钢主导，汽车、造船等领域用钢需求有望继续增长 [11][43] - 公司依托白云鄂博矿资源，生产独有的“稀土钢”新材料，并提升铁矿石自给率，构筑产品差异化和成本优势 [9][11][45] 财务预测与关键假设 - 报告预测公司2025-2027年归属母公司净利润分别为5.08亿元、32.89亿元、41.02亿元，同比增长率分别为91.9%、547.6%、24.7% [5] - 预测同期每股收益分别为0.01元、0.07元、0.09元，每股净资产分别为1.15元、1.22元、1.29元 [4][5] - 关键假设认为，在中短期内海外稀土矿供给增量有限、国内维持供给管控的背景下，随着下游新能源车、人形机器人等领域需求增长，稀土价格有持续上行空间，公司稀土资源板块将持续受益 [12]

投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖包钢股份，给予“买入”评级 [4][6] - 报告基于2026年可比公司PB 3X的估值，给予公司目标价3.67元，当前股价为2.83元（截至2026年4月10日）[4][6] - 报告核心观点认为，包钢股份正从传统“钢铁股”向优质“资源股”转型，在“稀土资源+钢铁”双轮驱动下，有望迎来新的发展周期 [9][38] 公司概况与经营现状 - 包钢股份是我国重要钢铁工业基地，具备1750万吨铁、钢、材配套生产能力，产品线覆盖“板、管、轨、线” [9][20] - 公司拥有白云鄂博铁矿西矿采矿权、尾矿库等资产，对上游铁矿、稀土等优质资源掌控力强 [9][20] - 公司实际控制人为内蒙古自治区人民政府，股权结构稳定 [20][22] - 2021年后，公司营收步入下行区间。2024年营业收入为680.89亿元，同比下降3.5%；归母净利润为2.65亿元，同比下降48.6% [5][23] - 钢铁板块拖累业绩，2024年钢铁板块营收占比降至77%，毛利率为-1.9% [27][33][36] - 以稀土资源开发为主的其他业务板块利润贡献显著提升，2024年其他板块毛利贡献占比达到124.41%，毛利率为42.59% [33][36][37] 稀土资源板块分析 - 全球稀土供给高度集中，中国储量全球占比52%，产量占比近70% [40][41] - 稀土下游需求中，永磁材料占比65%，主要应用于新能源汽车、风电、工业机器人等领域，其中新能源汽车是主要驱动力 [57][58] - 人形机器人有望成为稀土永磁材料新增长点，预计2035年全球人形机器人用稀土磁材消费量有望达到2025年的500倍 [60][61] - 在“逆全球化”与地缘政治摩擦背景下，中国稀土供给管控政策持续升级，由品类管控延伸至全产业链管控，推动稀土价格上涨，2025年氧化镨钕均价同比上涨超25% [71][72][77] - 公司依托控股股东包钢集团，拥有世界储量第一的白云鄂博矿资源，该矿稀土折氧化物储量3900万吨，平均品位约5.6%，具备年产45万吨稀土精矿的能力 [78][81][82] - 公司拥有白云鄂博矿尾矿库，资源储量约2亿吨，其中稀土折氧化物储量约1382万吨，品位7.01% [88][90] - 公司与北方稀土签订《稀土精矿供应合同》，实行季度定价机制，灵活反映市场供需，保障公司利润 [90][91] - 公司稀土资源开发业务增长迅速，2020-2024年，稀土精矿产量年复合增长率为33%，萤石产量年复合增长率为87% [93][94][95] 钢铁板块分析 - 近年来钢铁行业供过于求情况显著，2025年国内粗钢产量9.6亿吨（同比下降4.4%），表观消费量8.3亿吨（同比下降7.1%），过剩比例达近14% [101][105] - 钢价持续下行，2022-2025年普钢价格指数年平均跌幅为10.3% [101][107] - 行业政策导向明确，以绿色低碳环保为导向优化产能成为趋势，目标到2025年底全国80%以上钢铁产能完成超低排放改造 [109][110][111] - 截至2025年底，全国累计9.4亿吨粗钢产能（占比82%）已完成全流程超低排放改造，但改造增加了企业环保成本 [111][112] - 钢铁下游消费结构自2025年起已由建筑用钢主导转向制造业用钢主导，汽车、造船等领域用钢需求有望继续增长 [11][43] - 公司依托白云鄂博矿资源，生产独有的“稀土钢”新材料，并提升铁矿石自给率，构筑产品差异化和成本优势 [9][11][45] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025-2027年归属母公司净利润分别为5.08亿元、32.89亿元、41.02亿元，同比增长率分别为91.9%、547.6%、24.7% [5] - 报告预测公司2025-2027年每股收益分别为0.01元、0.07元、0.09元 [5] - 报告预测公司2025-2027年每股净资产分别为1.15元、1.22元、1.29元 [4] - 由于公司是重资产钢铁企业且自有矿产资源，报告采用PB法进行估值，参考可比公司2026年PB 3X，给予目标价3.67元 [4][13]

稀土精矿价格走势 - 2026年第二季度，北方稀土与包钢股份的稀土精矿关联交易价格上调至不含税38804元/吨，较第一季度的26834元/吨环比上涨44.61% [2] - 自2024年第三季度起，稀土精矿价格已连续七个季度上涨，从最初的16741元/吨累计涨幅超过130% [3] - 2025年第四季度成为分水岭，此前单季涨幅未超过6.22%，此后两个季度价格累计推高80%以上，2025年四季度和2026年二季度环比涨幅分别为37.13%和44.61% [5] 稀土市场供需格局逆转 - 连续七次调价显示市场从“弱平衡”到“紧平衡”，最终进入“实质性短缺”阶段 [8] - 2025年10月出台的《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》标志着国家对稀土产业高质量发展的政策进入具体操作层面 [8] - 2024年稀土矿产品总配额为27万吨，同比增长仅5.9%，增速较2023年的16%出现断崖式下滑 [9] - 轻稀土配额增速降至6.4%，而镝、铽等中重稀土指标连续多年维持在19150吨不变，供给弹性几乎归零 [9] - 在国家总量管控下，2026年开采指标增速预计进一步降至5%左右 [9] - 北方稀土和包钢股份两家公司掌控了国内超过70%的轻稀土资源和配额 [9] 全球供给紧张加剧 - 海外稀土储量占全球近一半，但产量仅占30%左右，主要因中国是全球唯一具备稀土全产业链能力的国家 [10] - 海外矿山90%以上的冶炼分离产能集中在中国，导致“有矿难炼”的困境短期无解 [10] - 海外规划的近20个稀土矿项目合计年产能约5.3万吨REO，但多数需等到2027年甚至2030年后才能投产，短期内无法形成有效增量 [11] - 全行业库存处于历史低位，叠加上下游补库需求集中释放，进一步加剧供给紧张 [11] 下游需求强劲增长 - 新能源汽车是最大的需求基本盘，全球渗透率提升，永磁电机占比超90%，单车钕铁硼用量3-5千克 [14] - 2026年全球新能源车销量有望突破2600万辆，每年带来万吨级需求增量 [14] - 风电、节能电机、变频空调等传统领域需求稳健，海上风电大兆瓦化和工业电机能效升级夯实需求底座 [14] - 人形机器人和低空经济商业化落地将打开长期增长空间 [15] - 2026年被视为人形机器人量产元年，单台机器人磁材用量接近或超过一辆新能源车，十万台级出货可带来数百吨增量，百万台规模将催生万吨级需求 [16] - 低空经济中的eVTOL飞行器和高端无人机同样依赖高性能稀土永磁，单机磁材用量更高，2026年试点放量后将成为新增长引擎 [16] 全球备储周期与价格影响 - 稀土价格历史三轮大涨周期（2010-2011、2016-2017、2020-2022）的核心驱动是“供需共振+全球备储” [17] - 氧化镨钕价格从2009年的每吨5.7万元到127.6万元，库存周期对价格引导力极强 [18] - 2024年9月以来氧化镨钕现货涨幅已超100%，新一轮全球备储周期正在启动 [19] - 2025年中国加强供给调控并实施出口管制，地缘政治不确定性推高海外供应链安全焦虑 [20] - 2026年2月，美国启动120亿美元的关键矿产储备计划，旨在建立60天的稀土应急储备，欧盟和澳大利亚也在同步推进战略储备 [20] - 据机构测算，2025至2028年全球氧化镨钕供需缺口将分别达到0.5万吨、0.9万吨、1.3万吨、2.1万吨，缺口逐年扩大 [21] 行业价格中枢与盈利前景 - 供需缺口长期化、成本上移和全球备储溢价，使稀土价格告别过去暴涨暴跌的强周期特征，进入稳中有进、中枢上移的新阶段 [23] - 下游新能源、机器人等高增长领域对成本敏感度较低，价格传导顺畅 [23] - 地缘博弈加剧和国家收储预期升温，为稀土带来额外的战略溢价 [23] - 核心品种氧化镨钕的价格中枢有望稳步抬升至60万到80万元/吨的区间 [25] - 稀土价格每上涨10%，上游企业净利润往往能实现20%到30%的增长，业绩弹性十足 [27] - 行业景气度上行直接转化为龙头企业亮眼业绩，例如北方稀土2025年净利润预计同比增长超116%，盛和资源预增超280%，中稀有色2026年一季度净利润同比增幅高达217%到280% [26] 行业属性与估值重构 - 稀土行业已从强周期的大宗商品，升级为具备成长属性的战略稀缺资源 [29] - 过去稀土板块享受10到15倍的周期估值，如今随着成长属性强化和战略地位提升，估值中枢正逐步向20到25倍的成长板块靠拢 [27] - 对资本市场而言，稀土已成为能源革命与高端制造浪潮下具备长期配置价值的核心赛道 [29]

稀土精矿价格调整 - 包钢股份与北方稀土于4月10日发布公告，将2026年第二季度稀土精矿关联交易价格调整为不含税38,804元/吨（干量，REO=50%）[1] - 此次价格调整中，REO每增减1%，不含税价格相应增减776.08元/吨[1] - 自2024年第四季度以来，两家公司的稀土精矿交易价格已连续七个季度上调[4] 价格变动趋势与幅度 - 2026年第一季度，稀土精矿关联交易价格为不含税26,834元/吨（干量，REO=50%），REO每增减1%价格增减536.68元/吨[5] - 2026年第二季度价格调整后，稀土精矿价格环比涨幅高达44.61%[5] 行业供需与价格展望 - 中信证券研报预计，从2026年起全球稀土供需缺口将持续扩大[5] - 2025年至2028年，全球氧化镨钕供需缺口预计分别为-0.5万吨、-0.9万吨、-1.3万吨和-2.1万吨[5] - 稀土价格有望稳中有进，氧化镨钕价格中枢有望抬升至60万至80万元/吨区间[5] - 新能源汽车、人形机器人和低空经济等新兴领域被视作稀土需求长期高速增长的核心驱动[5] 相关公司业绩表现 - 中稀有色预计2026年第一季度归母净利润为1.5亿元至1.8亿元，同比增加217.32%到280.78%[5] - 业绩增长主要源于2026年一季度稀土市场行情整体上涨，公司强化市场研判与业务协同，以及参股企业大宝山公司盈利增加[6] - 北方稀土预计2025年度实现归母净利润21.76亿元到23.56亿元，同比增加116.67%到134.60%，扣非净利润19.6亿元到21.4亿元，同比增加117.46%到137.43%[6] - 中国稀土预计2025年将扭亏为盈，实现归母净利润1.43亿元至1.85亿元，扣非净利润1.33亿元至1.72亿元[7]