报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - PX上月价格震荡上涨，虽下游PTA检修多使PX库存难去化，但因历史开工高位供需格局不弱，十二月预期小幅累库，估值中性，可关注逢低做多机会 [11] - PTA上月价格震荡上涨，加工费在阶段性去库下小幅修复，后续供给端意外检修或减少，需求端聚酯化纤负荷短期有望维持高位，PTA加工费上方空间有限，可关注预期交易的逢低做多机会 [12] - MEG上月价格大幅下跌，在弱基本面下估值走低，国内装置负荷偏低，12月供给和进口量或下降，港口累库幅度或放缓，但中期供需格局仍偏弱，短期累库减缓下跌有阻力，中期建议逢高空配 [13] 各目录总结 月度评估及策略推荐 PX - 行情：上月价格震荡上涨，截至12月4日，01合约收盘价6870元，月同比涨90元；CFR价格845美元，同比涨19美元；折算基差 -17元，月同比降24元；1 - 3价差 -38元，同比升6元 [11] - 供应：月末中国负荷88.2%，同比降1.6%；亚洲负荷78.6%，同比降1.6%；11月韩国PX出口中国39万吨，环比降3.5万吨；十二月检修量少，负荷环比预期持稳 [11] - 需求：月底PTA负荷73.7%，月环比降2.7%；十二月检修量预期多，负荷持稳 [11] - 库存：10月底社会库存407.4万吨，同比累库4.8万吨；11 - 12月小幅累库 [11] - 估值成本：上月PXN升36美元，截至12月3日为286美元；石脑油裂差降8美元，截至12月3日为102美元；芳烃调油预期走弱 [11] PTA - 行情：上月价格震荡上涨，截至12月4日，01合约收盘价4724元，月同比涨60元；华东现货价格4690元，同比涨150元；基差 -32元，月同比涨43元；1 - 5价差 -70元，同比跌6元 [12] - 供应：月底PTA负荷73.7%，月环比降2.7%；十二月检修量预期多，负荷持稳 [12] - 需求：月底聚酯负荷91.8%，同比升0.5%；终端情况转弱，后续将步入淡季 [12] - 库存：截至11月28日，PTA整体社会库存（除信用仓单）217.3万吨，月同比去库3.4万吨；12月预期阶段性去库 [12] - 利润：现货加工费月同比升57元，截至12月4日为171元/吨；盘面加工费跌20元，截至12月4日为194元/吨 [12] MEG - 行情：上月价格大幅下跌，截至12月4日，01合约收盘价3723元，月同比跌219元；华东现货价格3822元，同比跌150元；基差 -7元，月同比跌80元；1 - 5价差 -109元，同比跌32元 [13] - 供应：EG月底负荷72.9%，环比升0.4%；11月进口预计72万吨，同比预期升7万吨，12月进口量预期小幅下滑 [13] - 需求：月底聚酯负荷91.8%，同比升0.5%；终端情况转弱，后续将步入淡季 [13] - 库存：截至12月1日，港口库存75.3万吨，月同比累库19.1万吨；下游工厂库存天数15天，同比升1.8天；十二月港口库存预期延续累库 [13] - 估值成本：石脑油制利润降24元至 -861元/吨，国内乙烯制利润跌143至 -792元/吨，煤制利润跌448元至180元/吨；成本端乙烯持平至740美元/吨，榆林坑口烟煤末价格涨至610元/吨 [13] 期现市场 PX - 基差、价差：基差震荡走强，价差偏弱 [32] - 成交、持仓：持仓高位，成交偏强 [35] PTA - 基差、价差：基差走强，价差偏弱 [45] - 成交、持仓：报告展示了活跃合约和总持仓、成交量数据 [51][54] MEG - 基差、价差：报告展示了基差和1 - 5价差数据 [57] - 成交、持仓：报告展示了活跃合约和总持仓、成交量数据 [65][66] 海外商品价格 - 报告展示了PX、MEG海外价格及PTA FOB中国价格数据 [71] 对二甲苯基本面 - 产能：2023 - 2025年有新增产能，如2025年烟台裕龙岛新增300万吨 [75] - 开工率：中国和亚洲开工率有一定变化，月末中国负荷88.2%，同比降1.6%；亚洲负荷78.6%，同比降1.6% [11] - 进口：10月进口小幅下滑 [83] - 库存：社会总库存和仓单情况有展示 [85] - 成本利润：PXN震荡走强，短流程利润偏高，石脑油裂差震荡 [89] - 芳烃调油：汽油表现回落，辛烷值有相关数据，美韩芳烃价差回落，调油相对价值走弱，韩国芳烃库存和贸易情况有展示 [96][98][102] PTA基本面 - 产能：2024 - 2025年有新增产能，如2025年海伦石化3新增320万吨 [121] - 负荷：月底PTA负荷73.7%，月环比降2.7% [12] - 出口：10月出口下降 [126] - 库存：阶段性去库 [129] - 利润估值：加工费小幅改善 [132] 乙二醇基本面 - 产能：2024 - 2025年有新增产能，如2025年正达凯一期新增60万吨 [136] - 供给：整体负荷维持高位水平 [139] - 进口：10月进一步上升 [141] - 库存：港口和工厂库存有相关数据展示，港口累库 [151] - 成本：煤炭震荡，乙烯价格弱势 [161] - 利润：估值中性偏低 [164] 聚酯及终端 聚酯 - 产能：有新增产能，如2025年三房巷新增150万吨聚酯瓶片 [182] - 供给：开工维持高位，淡季来临略有延后 [185] - 库存：长丝库存压力较小 [192] - 产销率：报告展示了长丝、短纤、切片产销率MA5数据 [199] - 利润：长丝利润偏低，甁片、短纤利润震荡 [201][203] 终端 - 纺织企业订单库存：订单下滑，库存上升，原料备库走弱 [210] - 纺织服装及软饮料：纺服内需增速回升、出口偏弱 [214] - 美国服装库存：批发库存低于疫情前高点，库存边际上升 [216]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成本端Brent油价维持60 - 65美元/桶运行，基本面驱动偏空，制裁导致市场分化，需考虑地缘与宏观事件扰动；PX负荷高位持稳，PXN有支撑但反弹空间受限；TA近期检修集中，供需好转，中长期加工费预计改善；聚酯开工率91.5%，短期负荷预计维持91%附近；PF短纤负荷高位，库存去化至低位，需求订单边际转弱加工费小幅压缩；PR瓶片负荷持稳，库存持稳，现货加工费区间震荡 [1][2] - 策略上PX/PTA/PF/PR谨慎偏多，01反弹空间或有限，中长期关注05合约 [3] 各目录总结 价格与基差 - 涉及TA主力合约、基差、跨期价差走势，PX主力合约走势、基差、跨期价差，PTA华东现货基差，短纤1.56D*38mm半光本白基差等图表 [7][8][13] 上游利润与价差 - 包含PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润等图表 [15][18] 国际价差与进出口利润 - 有甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润等图表 [23][25] 上游PX和PTA开工 - 展示中国、韩国、台湾PTA负荷，中国、亚洲PX负荷等图表 [26][29][30] 社会库存与仓单 - 涉及PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单 + 预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存等图表 [35][38][39] 下游聚酯负荷 - 包含长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝各品种工厂库存天数、江浙织机开工率、江浙加弹开机率、江浙印染开机率、长丝各品种利润等图表 [47][49][58] PF详细数据 - 有涤纶短纤负荷、涤纶短纤工厂权益库存天数、1.4D实物库存、1.4D权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱开机率、纯涤纱生产利润、涤棉纱开机率、涤棉纱加工费、纯涤纱厂内库存可用天数、涤棉纱厂内库存可用天数等图表 [69][73][80] PR基本面详细数据 - 涉及聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货加工费、瓶片出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差、瓶片次次月月差等图表 [91][98][103]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 上周PX、PTA、MEG价格均震荡偏强，但各品种基本面存在差异 PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，预期11月小幅累库，估值有回调风险；PTA意外检修增加或阶段性去库，加工费上方空间有限；MEG国内装置负荷因检修偏低，12月供给和进口量或下降，港口累库放缓，中期供需格局仍偏弱，建议逢高空配 [11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - **PX周度总结**：价格上，01合约单周涨80元报6830元，现货端CFR中国跌7美元报826美元；供应端，中国负荷88.3%环比降1.2%，亚洲负荷78.7%环比降1%，部分装置有检修和降负荷情况，11月中上旬韩国PX出口中国同比上升；需求端，PTA负荷73.7%环比升2.7%，或进入阶段性去库；库存方面，10月底社会库存环比累库，11 - 12月预期小幅累库；估值成本端，PXN同比上升，石脑油裂差下跌，芳烃调油数据走弱。小结指出，PX目前估值中性，短期缺乏提升估值驱动，有回调风险 [11] - **PTA周度总结**：价格上，01合约单周涨34元报4700元，现货端华东价格跌20元报4610元；供应端，负荷73.7%环比升2.7%，11月意外检修量上升或去库；需求端，聚酯负荷91.5%环比升0.2%，终端逐渐转入淡季但负荷仍偏高；库存方面，截至11月21日环比去库，预期转入阶段性去库；利润端，现货和盘面加工费均上升。小结指出，PTA加工费上方空间有限，PX有估值回调风险 [12] - **MEG周度总结**：价格上，01合约单周涨77元报3885元，现货端华东价格涨15元报3900元；供应端，负荷73.1%环比升2.3%，近期意外检修多，后续负荷较前期高位有改善，到港量上周下降；需求端，聚酯负荷91.5%环比升0.2%，终端逐渐转入淡季但负荷仍偏高；库存方面，截至11月24日港口库存持平，下游工厂库存天数上升，短期港口累库速度放缓；估值成本端，整体估值中性偏低。小结指出，MEG产业基本面中期供需格局仍偏弱，建议逢高空配 [13] 期现市场 - **PX**：基差走弱、月差弱势震荡，成交和持仓情况有相关数据展示 [32][39][42] - **PTA**：基差走强，月差下滑，成交和持仓情况有相关数据展示 [44][51][54] - **MEG**：基差走弱，月差偏弱，成交和持仓情况有相关数据展示 [57][69][72] - **海外商品价格**：展示了PX、MEG海外价格及PTA FOB中国价格情况 [74][75] 对二甲苯基本面 - **产能与供给**：2023 - 2025年有新增产能投产，当前供给负荷维持高位水平 [79][82] - **进口与库存**：10月进口量小幅下滑，10月库存小幅累库 [86][88] - **成本利润**：PXN偏强，短流程价差走扩，石脑油裂差偏强 [92] - **芳烃调油**：汽油表现走弱，辛烷值、美韩芳烃价差、调油相对价值等有相关数据变化，韩国芳烃库存和贸易情况有展示 [99][105][109][111][114][122] PTA基本面 - **产能与供给**：2024 - 2025年有新增产能投产，当前负荷情况有相关数据 [133][136] - **出口与库存**：出口情况有分地区数据，期末库存、厂内库存可用天数和总仓单情况有展示 [138][140] - **利润估值**：加工费小幅修复 [142] 乙二醇基本面 - **产能与供给**：2024 - 2025年有新增产能投产，当前开工回升 [146][149] - **进口与库存**：进口情况有分地区数据，港口本周累库放缓，上下游工厂库存偏高 [152][159] - **成本与利润**：煤炭震荡，乙烯偏弱，石脑油制利润下滑至年内低位，煤制利润大幅压缩 [169][172] 聚酯及终端 - **聚酯**：长丝有新装置投产，短纤基差偏强、甁片基差震荡，开工率高位持稳，长丝库存低位，产销率有相关数据，长丝利润修复 [186][189][192][200][206][209] - **终端**：开工下降，同比偏低，纺织企业订单下滑，库存上升，原料备库下降，纺服内需增速回暖、出口偏弱，美国服装批发库存低于疫情前高点，库存边际上升 [213][222][226][228]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 上周PX、PTA、MEG价格走势震荡，PX负荷维持高位但下游PTA检修较多，PTA加工费小幅修复，MEG产业基本面较弱且中期供需格局预期仍偏弱 [11][12][13] - 短期芳烃调油数据走弱，PX在小幅过剩下缺乏提升估值的驱动，存在回调估值的风险；PTA加工费上方空间有限；建议对MEG中期逢高空配 [11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - PX周度总结：价格方面，01合约单周下跌56元，现货端CFR中国上涨7美元；供应端，中国负荷89.5%、亚洲负荷79.7%，环比均上升，部分装置重启，11月上中旬韩国PX出口中国同比上升；需求端，PTA负荷下降，或进入阶段性去库阶段；库存方面，9月底社会库存环比累库，10月小幅去库，11月预期小幅累库；估值成本端，PXN和石脑油裂差上升，原油震荡下跌，芳烃调油预期减弱；小结指出，PX负荷高、下游PTA检修多，11月预期小幅累库，估值中性，短期有回调风险 [11] - PTA周度总结：价格方面，01合约单周下跌34元，现货端华东价格上涨；供应端，负荷71%，环比下降，意外检修量上升，或进入去库阶段；需求端，聚酯负荷上升，终端逐渐转入淡季但目前负荷仍偏高，聚酯化纤预期短期负荷维持高位，甁片负荷短期持稳；库存方面，截至11月7日整体社会库存环比累库，后续预期转入去库阶段；利润端，现货加工费上升，盘面加工费持平；小结指出，PTA加工费小幅修复，后续意外检修或减少，加工费上方空间有限，PX存在回调估值风险 [12] - MEG周度总结：价格方面，01合约单周下跌114元，现货端华东价格下跌；供应端，负荷70.8%，环比下降，意外检修较多，到港量上周下降；需求端，聚酯负荷上升，聚酯化纤预期短期负荷维持高位，甁片负荷短期持稳；库存方面，截至11月17日港口库存环比累库，下游工厂库存天数下降，短期港口库存累库速度预期放缓；估值成本端，石脑油制和国内乙烯制利润下降，煤制利润上升，整体估值中性偏低；小结指出，国内装置负荷因意外检修偏低，12月供给量和进口量预期下降，港口累库幅度或放缓，但中期供需格局预期仍偏弱，建议逢高空配 [13] 期现市场 - PX：基差走弱、月差弱势震荡，成交和持仓情况有相关数据展示 [32][39][42] - PTA：基差低位，月差走强，成交和持仓情况有相关数据展示 [45][52][55] - MEG：基差走弱，月差偏弱，成交和持仓情况有相关数据展示 [58][69][72] - 海外商品价格：展示了PX、MEG、PTA的海外价格情况 [75] 对二甲苯基本面 - 产能：2023 - 2025年有新增产能投产，如盛虹炼化、裕龙石化等 [79] - 供给：意外装置恢复，中国和亚洲开工率环比上升 [82] - 进口：10月进口量小幅下滑 [86] - 库存：9月小幅累库 [88] - 成本利润：PXN偏强，短流程价差压缩，石脑油裂差偏强 [92] - 芳烃调油：汽油表现走弱，辛烷值、美韩芳烃价差、调油相对价值等方面有相关数据展示，韩国芳烃库存和韩美芳烃贸易情况也有体现 [99][104][108][110][113][121] PTA基本面 - 产能：2024 - 2025年有新增产能投产，如台化2、海伦石化3等 [132] - 负荷：有相关数据展示其变化情况 [135] - 出口：总出口及出口印度、土耳其、越南等有相关数据展示 [137] - 库存：期末库存、厂内库存可用天数、总仓单等有相关数据展示 [139] - 利润估值：加工费小幅修复 [141] 乙二醇基本面 - 产能：2024 - 2025年有新增产能投产，如中化学（康乃尔）、裕龙石化1等 [145] - 供给：开工下降，合成气制装置负荷近期下降幅度较大 [148] - 进口：总进口及从加拿大、沙特、美国进口有相关数据展示 [151][155] - 库存：港口本周持续累库，上下游工厂库存偏高，港口到港预报和出库量有相关数据展示 [158][164] - 成本：煤炭回落，乙烯偏弱 [168] - 利润：石脑油制利润下滑至年内低位，煤制利润大幅压缩，EO - EG价差、进口MEG利润等有相关数据展示 [171][178][179] 聚酯及终端 - 聚酯 - 产能：有新增产能投产，涉及长丝、瓶片、薄膜等类型 [184][186] - 基差：短纤基差偏强、甁片基差震荡 [187] - 供给：开工率小幅回升，下游各产品开工负荷有相关数据展示 [190][193] - 出口：合计出口及长丝、甁片、短纤出口有相关数据展示 [195] - 库存：长丝库存低位，各产品库存天数有相关数据展示 [197][198][200] - 产销率：长丝、短纤、切片产销率MA5有相关数据展示 [203] - 利润：长丝利润修复，各产品利润有相关数据展示 [206][207][209] - 终端 - 开工：开工下降，同比偏低，织机、加弹、涤纱、印染开工负荷有相关数据展示 [210][211][216] - 纺织企业订单库存：订单下滑，库存上升，原料备库下降，相关天数有数据展示 [219] - 轻纺城周均成交量：有相关数据展示 [221] - 纺织服装及软饮料：纺服内需增速回暖、出口偏弱，相关指标同比有数据展示 [223] - 美国服装库存：批发库存低于疫情前高点，库存边际上升，相关库存及库销比、环比有数据展示 [225]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年上半年PX预计是聚酯产业链中最强品种，PTA未来供应过剩压力仍存，乙二醇中期供应压力较大，聚酯环节后续受春节影响负荷或下降，终端内需订单局部走弱出口有改善预期[15][73][5][149] 根据相关目录分别总结 PX 估值与利润 - 内盘带动外盘上涨，郑商所PX期货远期曲线整体上升，月差回升至平水，海外PX维持B结构，PXN大幅走强，海外油品裂解价差持续偏强支撑海外芳烃估值，歧化单元亏损日韩装置开工边际下降，PXN价差上升至高位生产企业可逢高套保[17][21][25][36] 供需与库存 - 国产开工率历史高位，10月PX国产量335万吨，本周开工率86.8%（-3%），表观消费量10月份409万吨，10月份PX损失量36.8万吨，9月份进口87万吨，10月预计89万吨，10月隆众PX月度库存累积10万吨至402万吨[46][48][53][67] PTA 估值与利润 - 未来供应过剩压力仍存，1 - 5反套，但需警惕PX上涨带来的逻辑失效，01合约加工费219元/吨（-31）创新低，现货加工费173元/吨（+51）[73][81] 供需与库存 - 开工率下降至75.7%（-0.7%），后续负荷维持低位累库压力或缓解，12月多套装置重启春节期间继续累库，9月出口34万吨环比回升，库存低位向交割库转移[83][89][103] 乙二醇/MEG 估值与利润 - 供应过剩预期之下基差月差继续走弱，相对苯乙烯估值至同比高位，煤制装置利润在 - 299元/吨（-265），油制装置延续亏损格局[118][123][125] 供需与库存 - 多套煤化工装置短停，开工率72.44%（-3.76%），9月进口62万吨近期到港量较大港口库存累库，海外多套装置停车检修，套利窗口关闭进口利润回落，11 - 12月份港口库存将大幅回升[127][131][134][142][143] 聚酯环节 产能与产量 - 2026年乙二醇投产较多，2025年聚酯产量同比8.5%，2026年增速预计持平按5 - 6%预计[115][154] 负荷与库存 - 本周聚酯负荷降至90.3%，下周预计回升至91.4%，预估11月月均负荷91%偏上，12月略降至90%左右，1 - 2月受春节影响预计1月负荷88%、2月84%，整体库存中性偏低，长丝开工韧性提升[149][156] 出口与利润 - 1 - 9月聚酯累计出口1080万吨，同比 + 16.3%，加弹利润冲高回落，短纤瓶片利润尚可[161][163] 终端：织造、服装 内需与开工 - 10月下旬终端内需向好，11月初起内需订单局部走落，本周新订单全面下滑，织造开机率降至74%（-1%），印染开机率降至77%（-3%），后续开机率下降速度将加速[188] 零售与出口 - 1 - 9月中国服装鞋帽针织纺织品零售额10612.7亿元，累积同比 + 3.1%，1 - 10月中国纺织服装累计出口1262亿美元，累计同比 - 3.8%，美国欧洲服装零售数据强劲上涨，海外纺织服装库存环比小幅下滑[197][198][202][209]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周聚酯产业链各品种表现不一，PX供需有变化但维持紧平衡，PTA供需双降且加工费估值偏低，MEG后市有累库预期，短纤供增需稳且需求季节性回落，瓶片开工率走弱且需求改善有限；交易策略上，PX单边价格震荡偏强，PTA单边价格震荡偏强，MEG和短纤、瓶片单边短期震荡，套利多观望，PX、PTA、短纤、瓶片可采用双卖期权策略，MEG可卖出虚值看涨期权 [7] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - PX本周供增需减，商谈气氛偏淡，纸货月差维持back结构，石脑油裂解价差走强，装置盈利性良好，开工率回升且亚洲维持高位；交易策略上单边价格震荡偏强，套利观望，期权双卖 [7] - PTA本周供需双降，社会库存上升，现货加工费偏低，检修装置集中；交易策略上单边价格震荡偏强，套利观望，期权双卖 [7] - MEG近期持货商出货意愿增强，成交气氛一般，基差窄幅波动，开工率下滑且后市有累库预期；交易策略上单边短期震荡，套利观望，期权卖出虚值看涨 [7] - 短纤本周供增需稳，工厂产销偏弱，库存上升，需求季节性回落；交易策略上单边短期震荡，套利观望，期权双卖 [7] - 瓶片本月开工率小幅走弱，成交气氛偏淡，需求后期改善力度有限；交易策略上单边短期震荡，套利观望，期权双卖 [7] 核心逻辑分析 聚酯 - 开工稳定但利润压缩，开工小幅走弱，产销一般，原料库存下降，产品加工费窄幅波动 [10] - 江浙织机印染开工走弱，加弹开工回升，织造以生产前期订单为主，新订单成交偏弱 [12] - 长丝产销偏弱，库存小幅上升，开工变动不大，工厂权益库存上升，加工费小幅走强 [14] - 瓶片交投气氛转弱，开工率小幅走弱，成交气氛偏淡，下游消耗前期库存，需求后期改善有限 [16] - 短纤供增需稳，工厂库存上升，需求季节性回落，新订单下达慢，后期补货力度有限 [21] PX - 现货浮动价近强远弱，纸货维持back结构，12月现货浮动价在+4到+7附近商谈，1月浮动价在+2附近商谈 [22] - 石脑油裂解价差走强，长短流程装置利润良好，亚洲PXN周均价差在238美元/吨，PX - MX周均价差在110美元/吨 [24] - 开工率维持高位，国内部分装置重启，亚洲部分装置检修后重启，整体开工率维持高位 [26] PTA - 基差月差偏弱，9月下旬起社会库存连续上升，现货商谈氛围一般，基差月差延续弱势 [28] - 供需双降，加工费估值偏低，新装置投产，多套装置检修，开工率环比下降，周均加工费在136元/吨附近 [30] 乙二醇 - 市场出货意愿增加，基差窄幅波动，持货商出货意愿增强，成交气氛一般 [33] - 供需双降，后市存累库预期，本周多套装置检修或降负荷，开工率下滑，后期部分装置有检修和重启计划 [43] 周度数据追踪 PX - 价格方面展示了亚洲PX及相关产品价格走势 [47] - 品种间价差及利润涉及NAP日本CFR - BLENT主力合约结算价、PX - BLENT等价差和利润情况 [49] - 歧化调油价差及利润涉及美国汽油库存、裂解价差等相关数据 [53] - 区域间价差及利润涉及甲苯、二甲苯、PX美国 - 韩国的价差情况 [56] - 供需方面展示了中国PX负荷、开工率等数据 [61] PTA - 价格方面展示了PTA与PX现货价格、PTA现货价格等情况 [67] - 价差涉及PTA01基差、PTA1 - 5月差等 [71] - 利润涉及PTA原油现货利润、石脑油现货利润等 [73] - 供需展示了PTA负荷指数、聚酯负荷等数据 [77] - 库存涉及PTA社会库存、工厂库存等数据 [79] MEG - 价格方面展示了乙二醇现货及相关原料价格走势 [81] - 价差涉及乙二醇内外盘价差、华东 - 华南价差等多种价差情况 [83] - 利润涉及乙二醇油制利润、煤制利润等多种利润情况 [93] - 供需展示了乙二醇负荷指数、合成气制开工率等数据 [99] 聚酯 - 利润涉及聚酯加权利润、长丝平均利润等多种利润情况 [104] - 供应展示了聚酯负荷、瓶片负荷等数据 [106] - 库存涉及长丝平均库存天数、短纤库存天数等数据 [109] - 需求涉及江浙印染、织机、加弹开工率等多种需求相关数据 [112]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月供应过剩且需求偏弱，地缘暂无新激化，国际原油偏弱运行，PX负荷恢复至偏高负荷运行，预计PX - 石脑油价差反弹空间受限 [6] - PTA多装置存检修预期，供应量预计环比减少，聚酯存新装置投产预期，但随着传统旺季离去，需求将逐步回落，预计11月PTA延续区间震荡格局 [6] - 乙二醇国际原油弱势，供需预期累库为主，但主港库存低位，预计将继续承压，产业延续高位套保为主 [6] - 传统消费淡季，终端需求疲软，下游聚酯库存维持高位，采购节奏放缓，聚酯开工负荷存回落预期，若终端订单难以持续增量，厂商仍有降负避险运行 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业链上游分析 - 行情回顾：10月油价降低成本支撑偏弱，但PX下游需求略有起色，终端备货积极性增强，下游处于去库阶段，叠加9月底PX - 石脑油价差偏低，PX价格较9月底小幅上涨，截至10月31日，亚洲PX收盘价在820.33美元/吨CFR中国，较9月30日上涨12美元/吨，涨幅1.42% [12] - 检修与重启并存：10月福佳大化140万吨装置检修，乌鲁木齐石化检修半个月附近，10月PX行业开工负荷达90.1%，环比 + 4% [15] - 需求增加明显：截止10月31日，PX - 石脑油价差收于239.8美元/吨，较9月30日上涨22.75美元/吨，下游PTA持续去库，聚酯产销良好，库存降低，终端补库积极性增强，PX - 石脑油价差明显修复 [18] PTA基本面分析 - 行情回顾：OPEC + 持续增产及关税风险加码，原油大跌损，PTA现实供需去库，预期供需弱化，下旬中美经贸会谈积极，修复市场对于需求前景的预期，继而产业反内卷发酵，提振情绪带动市场价格低位反弹，截止10月31日，PTA现货价格在4510元/吨，现货基差在2601 - 71 [19] - 检修装置重启：10月PTA产能利用率77.02%，较上期 + 1.63%，较去年同期 - 5.77%，11月独山能源、虹港石化等装置有计划及检修预期，PTA月度产量有下降预期 [23] - 供需预期转弱：10月新装置试车，前期检修装置重启，供需去库幅度缩减，且终端表现不及预期，PTA加工费继续走弱，10月PTA月均加工费为145.39元/吨，环比 - 10.06% [28] - 供应增量明显：11月PTA新投装置提负，装置检修与重启并存，需求变化不大，预计PTA有累库预期 [29] MEG基本面分析 - 弱预期难改：10月国际油价大幅下跌，拖累乙二醇成本，检修企业陆续重启，且有新增产能释放，进口量维持稳定，整体供应增加明显，终端订单表现平平，下游聚酯库存维持高位，华东现货从月初的4214元/吨，破位4100元/吨低位小幅反弹至月末的4150元/吨附近，截止10月31日，张家港MEG收盘价格至4111元/吨，华南市场收盘送到价格至4210元/吨 [34] - 部分装置停车：10月国内乙二醇产能利用率约为66.82%，其中非煤制乙二醇产能利用率约为65.28%，煤制乙二醇产能利用率约为69.42% [35] - 月内到港增加：截至10月30日华东主港地区MEG库存总量49.9万吨，较10月27日增加3.4万吨，截至2025年11月6日，国内乙二醇华东总到港量预计在15万吨 [41] - 供需结构转弱：国际油价上涨，成本端支撑上移，国内供应量短暂减少，下游聚酯需求稳定，供需基本面预期偏弱，乙二醇价格震荡整理，当前各工艺样本利润维持亏损状态，截止10月30日，石脑油利润跌至 - 116.86美元/吨，一体化装置仍处于亏损状态，其余工艺利润也维持不同程度的亏损 [44] 产业链下游需求端分析 - 新装置投产叠加提负：10月聚酯产量687万吨，略高于预期，聚酯产能基数增加至8763.5万吨，聚酯产能利用率约为87.66%，较9月份也有小幅增加 [47] - 旺季尾声临近：11月存新装置投产预期，但随着传统旺季离去，需求将逐步回落，聚酯月度产量将出现下滑 [49] - 下游集中采购：月末下游继续补库，聚酯产品整体产销放量，月后期聚酯工厂成品库存下滑 [52] - 聚酯厂商让利促销：聚合成本增加，涤纶长丝涨幅有限，多数型号现金流压缩 [57] - 关注终端订单增量：截至10月30日，织造行业开工负荷69%，较上期数据 + 2.55%，终端织造订单天数平均水平17.86天，较上周 + 2.18天，随着气温下降，市场多以双十一冬季订单为主，但弹丝出口量下滑，且多数厂商对11月需求持谨慎态度，目前以消化库存为主，若终端订单难以持续增量，厂商仍有降负避险运行 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年产能集中投放下PTA加工费被压缩至低位，后续需关注反内卷具体举措，2026年PTA产能供需过剩和低加工费格局预计逐渐扭转 [1] - 原油价格因制裁等因素反弹，但供应过剩矛盾已兑现且宏观形势不明朗；PX负荷恢复但反弹空间受限；TA加工费低位，近端检修多累库压力不大，11月后累库压力将体现 [2] - 聚酯开工率91.4%，内销订单好转，长丝库存去化；PF利润下降，库存去化，加工差适度压缩；PR加工费上升，负荷持稳，需关注装置负荷和新产能投放 [3] - 单边策略上PX/PTA/PF/PR中性，关注地缘变化和反内卷政策；跨品种策略为逢低做多PF加工费；跨期无策略 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 价格与基差 - 展示TA主力合约&基差&跨期价差走势、PX主力合约走势&基差&跨期价差、PTA华东现货基差、短纤1.56D*38mm半光本白基差 [9][10][12] 上游利润与价差 - 涉及PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润 [17][20] 国际价差与进出口利润 - 包括甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润 [25][27] 上游PX和PTA开工 - 呈现中国PTA负荷、韩国PTA负荷、台湾PTA负荷、中国PX负荷、亚洲PX负荷 [28][31][32] 社会库存与仓单 - 有PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单 + 预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存 [35][38][39] 下游聚酯负荷 - 涵盖长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝各品种工厂库存天数、江浙织机开工率、江浙加弹开机率、江浙印染开机率、长丝各品种利润 [47][49][58][61][65] PF详细数据 - 包含涤纶短纤负荷、涤纶短纤工厂权益库存天数、1.4D实物库存、1.4D权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱开机率、纯涤纱生产利润、涤棉纱开机率、涤棉纱加工费、纯涤纱厂内库存可用天数、涤棉纱厂内库存可用天数 [67][69][79][81][86] PR基本面详细数据 - 涉及聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货加工费、瓶片出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差、瓶片次次月月差 [88][90][98][102]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成本端本周油价反弹但基本面供应过剩矛盾已开始兑现，宏观形势不明朗，关注中美谈判进展以及Brent原油压力位能否突破；PX方面中国PX开工率上升但四季度检修计划少、个别装置扩能使PXN反弹空间受限；TA近端累库压力不大但11月后将逐步体现，远期预期偏弱；需求端随着天气降温和双十一开卖有所好转，关注月底中美关税谈判情况；PF需求小幅改善，工厂库存去化至低位；PR自身基本面变化不大，需求表现一般 [1][2][3] - 策略上单边PX/PTA/PF/PR中性，关注中美贸易谈判进展和地缘变化；跨品种逢低做多PF加工费；跨期无 [4] 根据相关目录分别总结 价格与价差 - 展示TA、PX、PF、PR主力合约走势、基差、跨期价差，PTA华东现货基差，短纤主力合约基差，PR主力合约基差，PX主力合约基差，PX加工费PXN，PTA现货加工费，短纤利润，瓶片加工费，瓶片次月月差，瓶片次次月月差，韩国二甲苯异构化利润，韩国STDP选择性歧化利润，甲苯美亚价差，甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR，PTA出口利润等图表 [9][10][11] PX和PTA供应 - 展示PTA负荷开工率、韩国PTA开工率、台湾PTA负荷、中国PX负荷、亚洲PX负荷等图表 [45][46][49] 库存 - 展示PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单 + 预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存等图表 [54][56][66] 需求 - 展示长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝DTY工厂库存天数、长丝FDY工厂库存天数、长丝POY工厂库存天数、江浙织机开工率、江浙加弹开机率、江浙印染开机率、长丝FDY利润、长丝POY利润等图表 [62][67][74] PF供需存 - 展示涤纶短纤负荷、涤纶短纤工厂权益库存天数、1.4D实物库存、1.4D权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱开机率、纯涤纱生产利润、涤棉纱开机率、涤棉纱加工费、纯涤纱厂内库存可用天数、涤棉纱厂内库存可用天数等图表 [87][91][93] PR供需存 - 展示聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货加工费、瓶片出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片等图表 [110][111][115]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚酯产业链各品种短期有反弹趋势，PX单边价格短期反弹、PXN压缩，PTA和MEG进入正反馈格局短期反弹，聚酯环节产销好转 [3][4][6] 根据相关目录分别进行总结 PX 估值与利润 - 国内PX价格上周大幅反弹，郑商所PX期货远期曲线整体下移，海外PX转为B结构，外盘PX近端偏强，PXN大幅走弱 [18][23][27][28] - 海外油品裂解价差偏强支撑海外芳烃估值，关注四季度亚洲地区芳烃调油需求情况 [29][40] - PX - MX价差维持在100美金/吨上下，亚洲MX调油回暖，MX化工经济性转弱 [44][48] 供需与库存 - 国产开工率处于历史高位，9月PX国产量322万吨，本周开工率85.9%（+1%），表观消费量9月份404万吨，损失量37.7万吨 [50][51][52] - 8月进口量88万吨，韩国增量明显，9月预计85万吨，中国自文莱地区进口回升至17万吨，日本9月份部分装置重启 [58][64][67] - 9月隆众PX月度库存降至392万吨（+3） [73] PTA 估值与利润 - 1 - 5月差反套离场，基差触底反弹略有回升，新装置计划投产但需求好转，PTA基差本周止跌企稳，9 - 1月差回落，仓单压力上升 [79][80] - 关注低加工费之下PTA计划外减产，聚酯链价格企稳反弹，PXN回落至234美元/吨(-12)，PTA现货加工费跌至80元/吨，聚酯环节利润尚可 [82][83] 供需与库存 - 开工率维持78.8%左右，新凤鸣PTA新装置近期开车，逸盛宁波220万吨降负，个别装置恢复，2025年1 - 9月PTA产量累积5413万吨，同比+3.2%，9月产量602万吨，同比 - 2.2%，集装箱运价回落利好出口 [88][89] - 9月PTA出口34万吨，环比回升，库存处于低位 [91][106] - 摩根乾坤PTA空头持仓减少，本周外资席位持仓空头增加至20.2（ - 1.3）万手 [110][112] 乙二醇（MEG） 估值与利润 - 周内价格触底反弹，基差回暖，乙二醇相对环氧乙烷、苯乙烯、塑料估值均回升至年内高位，关注多L空MEG对冲头寸 [120][125] - 煤制装置利润在 - 2元/吨（ - 50），油制装置延续亏损格局，石脑油制乙二醇利润 - 877元/吨（ - 123），外采乙烯制乙二醇利润 - 320元/吨（+5），MTO利润 - 1227（+120） [128] 供需与库存 - 开工年内新高，装置负荷73.3%（ - 3.9%），煤制开工率82.2%（+0.3%），本周部分装置检修，11月镇海炼化80万吨重启情况受关注，进口短期到港量偏低 [130][131] - 9月进口62万吨，海外多套装置停车检修，欧洲套利窗口逐步关闭，港口库存边际回升 [133][134][137][142] 聚酯环节（长丝、短纤、瓶片、切片） 估值与利润 - 原料价格下跌，聚酯利润修复，开工积极性或有所回升 [162] 供需与库存 - 聚酯负荷维持91.4%（ - %），冷空气南下叠加双十一订单好转，下游织机订单指数回升，坯布成品库存持续去化，市场对聚酯负荷上调 [148] - 产量同比+7%，下游采购积极性提升，长丝库存压力缓解，1 - 9月累计出口1080万吨，同比+16.3% [152][155][160] 终端（织造、纺服） 估值与利润 - 未提及 供需与库存 - 江浙织机开工75%（+6%），加弹开机84%（+4%），织造、加弹开工率回到往年旺季水平 [185] - 终端订单明显，坯布库存高位回落，纯涤纱成品库存和织造原料备货天数相关数据有变化 [187] - 1 - 9月中国服装鞋帽针织纺织品零售额10612.7亿元，累积同比+3.1%，9月当月值1023.5亿元，同比+4.7% [193] - 1 - 9月中国纺织服装累计出口11521亿元，累计同比 - 2.5% [194] - 美国欧洲服装零售数据强劲上涨，美国7月零售194.4亿美元，当月同比+5.7%，2025年1 - 7月服装零售1230.9亿美元，同比+6.88%，英国9月零售48.4亿英镑，同比+8%，1 - 9月零售358亿英镑，同比+6.98% [198][200][202] - 海外纺织服装库存环比小幅下滑，美国服装及面料批发商库存7月307亿美元，环比+6.5%，库销比2.14，零售库存7月576.5亿美元，环比+0.46% [205][206][208]