报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PTA价格因成本偏弱和需求预期谨慎而呈偏弱震荡态势，PX和PTA未来或面临下行压力，但需关注需求季节性变化和装置变动情况 [1][38] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - PTA&PX：8月19日，PX主力合约收6774.0元/吨，涨0.21%，基差-165.0元/吨；PTA主力合约收4734.0元/吨，跌0.25%，基差-64.0元/吨；布油主力合约收盘66.46美元/桶，WTI收62.58美元/桶；轻纺城成交总量487.0万米，15日平均成交485.47万米；供给端装置开工率维持高位且新增产能落地，成本端驱动偏弱，加工费受产能过剩压制；需求端成交弱稳，下游聚酯开工未明显走弱但坯布订单无实质改善，终端负反馈压力向上游传导；库存端社会库存持续累积，价格上方压力仍存 [2] - 聚酯：8月19日，短纤主力合约收6432.0元/吨，跌0.46%，华东市场现货价6500.0元/吨，涨20.0元/吨，基差68.0元/吨；供应端PX价格高位震荡，PTA价格稳健上行，成本端支撑趋弱但下游接受度良好；需求端轻纺城15日移动平均成交量回升，终端纺织需求逐步回暖；库存端呈现结构性分化，短纤高库存压力或制约整体涨幅，需关注聚酯减产信息 [4] 产业链价格监测 - PX期货：主力合约价格6774元/吨，涨0.21%，成交221999，增68.14%，持仓111389，增6.83%；PX现货中国主港CFR 833.33美元/吨，持平，韩国FOB 811美元/吨，涨0.25%；PX基差-165元/吨，降9.27% [5] - PTA期货：主力合约价格4734元/吨，跌0.25%，成交549309，降16.25%，持仓799652，降2.41%；PTA现货中国主港CFR 623美元/吨，持平；PTA基差-64元/吨，涨15.79%，1 - 5价差-42元/吨，涨4.55%，5 - 9价差96元/吨，涨2.13%，9 - 1价差-54元/吨，降8.00%；PTA进口利润-779.9元/吨，降0.35% [5] - 短纤期货：主力合约价格6432元/吨，跌0.46%，成交164225，增7.48%，持仓164224，降0.53%；短纤现货华东市场主流6485元/吨，涨0.08%；PF基差53元/吨，涨194.44%，1 - 5价差-66元/吨，持平，5 - 9价差136元/吨，涨9.68%，9 - 1价差-70元/吨，降20.69% [5] - 产业链其他价格：布油主力合约65.95美元/桶，降0.77%，美原油主力合约62美元/桶，降0.93%，CFR日本石脑油570.75美元/吨，持平，乙二醇4440元/吨，持平，聚酯切片5770元/吨，持平，聚酯瓶片5920元/吨，持平，涤纶POY 6750元/吨，持平，涤纶DTY 7950元/吨，持平，涤纶FDY 7100元/吨，持平 [5] - 加工价差：石脑油61.57美元/吨，降1.09%，PX 262.58美元/吨，持平，PTA 146.36元/吨，降1.57%，聚酯切片-60.25元/吨，持平，聚酯瓶片-360.25元/吨，持平，涤纶短纤-25.25元/吨，持平，涤纶POY 19.75元/吨，持平，涤纶DTY -130.25元/吨，持平，涤纶FDY -130.25元/吨，持平 [6] - 轻纺城成交量：总量487万米，降4.32%，长纤织物393万米，降2.72%，短纤织物93万米，降9.71% [6] - 产业链负荷率：PTA工厂75.86%，持平，聚酯工厂89.42%，持平，江浙织机63.43%，持平 [6] - 库存天数：涤纶短纤7.25天，降6.81%，涤纶POY 16.1天，降18.27%，涤纶FDY 23.3天，降9.34%，涤纶DTY 28.2天，降6.00% [6] 产业动态及解读 - 宏观动态：8月19日，因英国通胀数据高于预期，交易员削减英国央行降息押注；8月18日，美联储戴利称等待更多数据，古尔斯比称最新PPI、CPI通胀数据令人不安，市场削减降息押注但仍预计9月降息；8月18日，香港特区政府财政司司长陈茂波称年内公布香港发展国际黄金交易中心方案 [7] - 供需方面 - 需求：8月19日，轻纺城成交总量487.0万米，环比降4.32%，长纤织物成交量393.0万米，短纤织物成交量93.0万米 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周聚酯产业链各品种供需双增，部分库存上升，价格震荡整理，加工费有不同表现，交易策略多为震荡整理、观望或双卖期权[6] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - PX期货价格震荡整理，现货浮动价走弱，基差月差压缩，供应上升，利润良好，交易策略为单边震荡整理、套利观望、期权双卖期权[6] - PTA供需双增，社会库存上升，月差走弱，基差走强，短期加工费估值偏低，中期供应将上升，交易策略为单边震荡整理、套利观望、期权双卖期权[6] - 乙二醇供需双增，港口库存上升，月差走弱，基差走强，供需矛盾不大，交易策略为单边震荡整理、套利观望、期权双卖期权[6] - 短纤供需双增，库存小幅累积，加工费低位震荡，交易策略为单边震荡整理、套利观望、期权双卖期权[6] - 瓶片开工稳定，加工费围绕420元/吨波动，库存偏高，需求提振有限，交易策略为单边震荡整理、套利观望、期权双卖期权[6] 核心逻辑分析 聚酯 - 开工环比小幅抬升，工厂库存上升，加工费低位回升，短纤、长丝略有盈利，其余产品仍处亏损[9] - 江浙终端开工回升，出货氛围好转[11] - 长丝周初产销放量，开工抬升，库存下降[15] - 瓶片工厂延续减停产，开工连续三周稳定，加工费围绕420元/吨波动[17] - 短纤供需双增，库存小幅累积[21] PX - 现货浮动价走弱，基差月差压缩[23] - 利润良好，开工提升，供应整体呈上升态势[25] PTA - 基差走强，月差走弱，社会库存继续上升[33] - 供需双增，加工费小幅回升，短期加工费估值偏低，中期供应将上升[35] 乙二醇 - 港口出货好转，基差走强，月差走弱，港口库存上升，显性库存仍处偏低水平[40] - 供需双增，矛盾不大，国内检修装置不多，开工整体上升[42] 周度数据追踪 PX - 涉及价格、品种间价差&利润、歧化调油价差&利润、区域间价差&利润、供需等多方面数据[50][53][63] PTA - 涉及利润、供需、库存等方面数据[87][91][93] MEG - 涉及价格、价差、利润等方面数据[95][97][108] 聚酯 - 涉及利润、供应、需求等方面数据[111][113][117]

PTA加工费与生产亏损状况 - 8月PTA月均加工费195元/吨 较7月均值下跌19% 处于近22个月内低点 [1] - 按行业500元/吨加工费成本线计算 8月PTA企业理论生产亏损305元/吨 能耗偏低新装置也有百元左右理论亏损 [1] - PTA生产亏损主因是新产能投产及PX供需错配格局 现货供应充足且无计划外装置检修 现货基差走弱至负值 [1] 产业链利润分布格局 - 聚酯产业链利润集中在上游PX及下游涤纶长丝POY PX理论盈利381元/吨 较7月上涨41元/吨 [3] - 涤纶长丝POY理论盈利29元/吨 较7月扭亏为盈 聚酯切片和瓶片生产亏损幅度收窄 [3] - 预计产业链利润持续集中在PX之上 少量利润向下游聚酯产品转移 [6] PTA新增产能与供应压力 - 8月华东有160万吨PTA新产能可能投产 9月底华东270万吨PTA新产能计划投产 [3] - 已投产的160万吨PTA新产能持续兑现产量 中期供应压力增加 [3] - 多数PTA装置检修时长仅12-14天 个别装置停车30天 无法抵消新产能带来的供应增量 [3] PX供需格局与需求前景 - PX供需错配格局延续 山东新装置暂无实质推进消息 [4] - 若7-9月投产的PTA新装置10月完全稳定运行 将带来34.7万吨/月PX需求增量 [4] - 供需紧平衡支撑PX行情 PX走势持续强于PTA 进一步挤压PTA行业利润 [4][6] 聚酯库存与需求旺季预期 - 截至8月14日聚酯库存分别为：涤纶长丝POY 17天 FDY 25天 涤纶短纤12天 聚酯切片7.5天 [4] - 当前聚酯库存整体不高 "金九银十"需求旺季预期利于聚酯产品修复利润 [4][6] - 需求回升背景下聚酯库存压力有限 间接利好聚酯产品利润修复 [4] 行业中长期发展趋势 - PTA生产亏损未引发大规模装置检修 维持亏损可能导致部分落后产能检修减产 [6] - 行业开新停旧模式或加速PTA产业升级 [6] - 即便存在中短期检修预期 仍难以扭转亏损局面 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX供增需减加工费向下，但终端需求改善或限制单边下跌空间；PTA空单逢低减仓，9 - 1反套持有；MEG单边趋势震荡偏弱，中期多MEG空PTA持有 [3][4][5] - 聚酯开工率回升，下游开机进入缓慢上升通道，终端订单边际改善，织造成品库存开始去化 [157][193] 各产品情况总结 PX 供需 - 本周中国PX开工率84.3%（+2.3%），亚洲整体开工率74%（+0.4%），国内威联化学等重启或提升负荷，供应宽松；日韩重启和检修共存，产量影响不大 [3][51] - 6月进口量77万吨，亚洲地区本周开工率72.9%（-0.7%），中国自沙特进口量持续偏低 [53][59] 估值 - PX - 石脑油价差253美金/吨（-8），PX - MX价差117美元/吨（-4） [3] - 石脑油大幅走弱，PXN环比回升；汽油裂解利润低位反弹，但难带动国内芳烃估值 [22][36] 策略 - 单边空单减仓，跨期1 - 5反套，跨品种01多PX空PTA、多PX空EB、多石脑油空PX [3] PTA 供需 - 本周开工率76.0%（-0.2%），部分装置停车和重启；聚酯开工率上修至89.4%（+0.6%），8月月均89%，9月预估91.5% [4][90] - 6月出口26万吨，7 - 8月预计回升；总库存维持在277万吨 [93][108] 估值 - 现货加工费207元/吨（+20），01合约加工费344元/吨（+13），09合约加工费252元/吨（-26），基差维持在 - 15元/吨 [4] 策略 - 单边空单减仓离场，跨期9 - 1月差反套持有，跨品种01合约多PX空PTA、多MEG空PTA [4] MEG 供需 - 盛虹炼化短停对负荷略有扰动，煤制装置开工率提升至80%，总体供应量回升 [5][133] - 6月进口量62万吨，7月预计63万吨，8月预计60万吨左右，9月预计回升；海外部分装置有检修计划 [136][138] 估值 - 单边估值震荡市，月差回落且走弱空间有限；相对环氧乙烷、苯乙烯、塑料估值回升至年内高位 [124][128] - 煤制利润环比走弱但仍处高位，油制利润环比走强 [131] 策略 - 单边区间操作、逢高空，跨期9 - 1月差 - 50至0区间操作、1 - 5反套，跨品种多L空MEG、多MEG空PTA [5] 聚酯 开工 - 开工率上修至89.4%（+0.6%），瓶片工厂开工修复推迟到9月，后续关注切片利润修复后装置重启情况 [4] 产量 - 同比+8% [161] 库存 - 长丝库存压力缓解，短纤权益库存低位 [164] 出口 - 6月出口125万吨，同比+12.6%，1 - 6月累计出口719万吨，同比+17.2% [167] 利润 - 长丝价格坚挺，利润修复，关注切片利润修复后负荷提升空间 [168] 终端 国内 - 江浙织机开工63%（+4%），加弹开机72%（+2%），下游订单和开工好转，处于缓慢上升通道 [190] - 1 - 7月中国服装鞋帽针织纺织品零售额8371亿元，累积同比+2.9%；1 - 7月累计出口8861.9亿元，累计同比 - 0.3% [196][203] 海外 - 美国6月零售183.85亿美元，当月同比+5.6%，2025年1 - 7月服装零售1036.6亿美元，同比+6.16%；英国6月零售47.2亿英镑，同比+5.3% [206][208][210] - 美国服装及面料批发商和零售库存环比有变化，库存环比小幅下滑 [213]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 上周PX走势震荡市场矛盾小原料端去库但下游及终端未入旺季压制上游估值，虽PX负荷高、PTA短期检修多但新装置投产使PX有望持续去库，估值有支撑但上方空间受限，可关注旺季来临后跟随原油逢低做多机会 [11] - 上周PTA走势震荡加工费低位回升，8月检修增加但有新装置投产预期持续累库，加工费运行空间有限，需求端聚酯化纤库存压力下降、下游及终端开工好转，需等待订单改善，可关注旺季下游表现好转后跟随PX逢低做多机会 [12] - 上周MEG走势震荡，产业基本面上海内外检修装置开启、下游开工从淡季恢复但高度偏低，港口库存转为累库周期，估值同比偏高，检修季结束基本面转弱，短期估值有下降压力 [13] 各目录总结 周度评估及策略推荐 - PX价格表现：09合约单周涨30元报6756元，现货端CFR中国跌20美元报824美元，现货折算基差涨50元至161元，9 - 1价差升22元至72元 [11] - PX供应端：中国负荷84.3%环比升2.3%，亚洲负荷74.1%环比升0.5%，多套装置有重启、降负停车情况，后续国内检修量少负荷持续偏高 [11] - PX需求端：PTA负荷76.4%环比升1.7%，8月检修增加整体负荷下降且低于7月，但新装置投产供给压力大 [11] - PX库存：6月底社会库存413.8万吨环比去库21万吨，7 - 8月延续去库 [11] - PX估值成本端：截至8月14日PXN为253美元同比跌9美元，石脑油裂差跌10美元至81美元，原油走势震荡，芳烃调油方面美国汽油裂差弱、美韩芳烃价差偏弱，调油相对价值低 [11] - PTA价格表现：09合约单周跌8元报4676元，现货端华东价格跌30元报4650元，现货基差涨4元至 - 14元，9 - 1价差降20元至 - 40元 [12] - PTA供应端：负荷76.4%环比升1.7%，8月检修增加整体负荷下降且低于7月，但新装置投产供给压力大 [12] - PTA需求端：聚酯负荷89.4%环比升0.6%，终端开工好转，纺服零售7月国内零售同比 + 1.8%，出口6月同比 - 2% [12] - PTA库存：截至8月8日，PTA整体社会库存（除信用仓单）227.3万吨环比累库3.3万吨，处于持续累库阶段 [12] - PTA利润端：上周现货加工费涨82元至205元/吨，盘面加工费涨34元至301元/吨 [12] - MEG价格表现：09合约单周跌15元报4369元，现货端华东价格跌23元报4468元，基差升7元至82元，9 - 1价差降5元至 - 43元 [13] - MEG供应端：负荷66.4%环比降2%，后续检修装置减少负荷将上升，到港量上周偏高 [13] - MEG需求端：聚酯负荷89.4%环比升0.6%，终端开工好转，纺服零售7月国内零售同比 + 1.8%，出口6月同比 - 2% [13] - MEG库存：截至8月11日，港口库存55.3万吨环比累库3.7万吨，下游工厂库存天数13.8天环比升0.5天，港口库存预期累积 [13] - MEG估值成本端：石脑油制利润升50元至 - 330元/吨，国内乙烯制利润降44元至 - 596元/吨，煤制利润升209至1051元/吨，成本煤炭回落，乙烯小幅走强，整体估值中性偏高 [13] 期现市场 - PX基差、价差：基差反弹、价差偏弱 [32] - PX成交、持仓：持仓持稳，成交较小 [35] - PTA基差、价差：基差持续偏弱，价差震荡 [42] - PTA成交、持仓：未明确提及关键要点 [48] - MEG基差、价差：未明确提及关键要点 [54] - MEG成交、持仓：持仓、成交低位 [60] - 海外商品价格：展示了PX、MEG、PTA的海外价格情况 [69] 对二甲苯基本面 - PX产能：2023 - 2025年有新增产能，如2025年烟台裕龙岛将新增300万吨 [72] - PX供给：装置负荷回升 [74] - PX进口：6月进口持稳 [77] - PX库存：6月库存持续下降 [85] - PX成本利润：PXN震荡，短流程价差偏强，石脑油裂差震荡 [89] - 芳烃调油：汽油表现偏弱，美韩芳烃价差情况展示，调油相对价值情况展示，韩国芳烃库存及韩美芳烃贸易情况展示 [96][105][107] PTA基本面 - PTA产能：2024 - 2025年有新增产能，如2025年虹港石化（三期）等将新增产能 [129] - PTA负荷：未明确提及关键要点 [132] - PTA出口：6月出口量持续偏低 [134] - PTA库存：库存低位回升 [137] - PTA利润估值：加工费修复 [140] 乙二醇基本面 - MEG产能：2024 - 2025年有新增产能，如2025年正达凯一期等将新增产能 [145] - MEG供给：正达凯投产，乙烯装置意外，合成气制装置负荷历史高位 [144][148] - MEG进口：未明确提及关键要点 [151] - MEG库存：港口本周累库 [158] - MEG成本：煤炭回落，乙烯小幅上涨 [168] - MEG利润：石脑油制利润偏高 [171] 聚酯及终端 - 聚酯产能：2024 - 2025年长丝等有新增产能，如2025年桐昆安徽佑顺等将新增产能 [186][188] - 聚酯基差：短纤、甁片基差震荡 [189] - 聚酯供给：开工率回升，化纤开工回升 [192][195] - 聚酯出口：6月同比持续增长，环比有所回落 [198] - 聚酯库存：长丝库存压力中性，短纤库存上升、甁片绝对库存偏高 [201][204] - 聚酯产销率：未明确提及关键要点 [207] - 聚酯利润：甁片、短纤利润较差 [212] - 终端开工：回升 [214] - 终端订单库存：订单回升，库存下降，原料备库增加 [222] - 终端纺服及软饮料：纺服内需增速下降、出口偏弱 [226] - 终端美国服装库存：批发库存低于疫情前高点，库存边际下降 [229]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA商品情绪转弱，国内产能供给收缩，港口库存回落，基差转弱，市场补货意愿走弱；乙二醇煤价回升价格回升，但宏观和化工大宗商品情绪走弱，海外装置检修延期影响后市，后期到港量减少，聚酯产销转弱对市场形成利空冲击 [2] 各目录总结 行情综述 - INE原油8月7 - 8日从501.0元/桶降至489.8元/桶，PTA成本支撑不足且供需结构弱势，行情小幅下跌；乙二醇期货偏弱震荡，现货价格下行，基差商谈走强 [2] 价格指标 - 8月7 - 8日，PTA - SC从1047.2元/吨升至1124.6元/吨，PTA/SC比价从1.2876升至1.3159；CFR中国PX从840降至831；PTA主力期价从4688元/吨降至4684元/吨，现货价格从4690元/吨降至4670元/吨；MEG主力期价从4396元/吨降至4384元/吨，MEG内盘从4486元/吨降至4465元/吨 [2] 加工费与基差 - 8月7 - 8日，PTA现货加工费从150.6元/吨升至191.7元/吨，盘面加工费从163.6元/吨升至205.7元/吨，主力基差从(20)升至(18)；MEG - 石脑油从(90.51)元/吨升至(89.70)元/吨，主力基差从76降至73 [2] 开工情况 - 8月7 - 8日，PX开工率维持78.11%，PTA开工率从76.09%降至74.50%，MEG开工率维持58.15%，聚酯负荷维持87.09% [2] 产品价格与现金流 - 8月7 - 8日，POY150D/48F从6665元/吨降至6660元/吨，POY现金流从(98)升至(79)；FDY150D/96F从6965元/吨降至6960元/吨，FDY现金流从(298)升至(279)；DTY150D/48F从7910元/吨降至7890元/吨，DTY现金流从(23)升至(49)；1.4D直纺涤短维持6550元/吨，涤短现金流从137升至161；半光切片从5805元/吨降至5795元/吨，切片现金流从(58)升至(44) [2] 产销情况 - 8月7 - 8日，长丝产销从38%升至40%，短纤产销从46%升至57%，切片产销从92%降至89% [2] 装置检修动态 - 华东一供应商720万吨PTA装置于昨晚起降负至8 - 9成，恢复时间视原料物流情况 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA缺乏新驱动，维持震荡格局；MEG供需处于去库周期，下方空间有限 [1] - 成本端国际油价高波动延续，PX或跟成本端波动；供应端PTA产量窄幅调整、MEG总供应预计减少；需求端聚酯产量或小幅提升，终端需求仍疲弱；预计PTA维持震荡、MEG窄幅整理 [5] 根据相关目录分别进行总结 产业链上游分析 - 行情回顾：OPEC+增产、地缘缓和、全球经济疲软致国际原油下跌，PX成本下跌、终端支撑欠佳价格小幅下跌，截至8月8日亚洲PX收盘价831.67美元/吨CFR中国 [17] - PX装置：周内无变动，天津石化等部分装置检修，国内PX周均产能利用率82.35%环比持平，亚洲PX周度平均产能利用率71.95%环比-0.03% [20] - 供需与价差：截止8月8日PX - 石脑油价差收于261.2美元/吨较8月1日上涨19.38美元/吨，下游淡季、终端支撑不佳但PTA新装置投产需求有增量预期，价差窄幅波动 [23] PTA基本面分析 - 行情回顾：本周华东装置停车检修或降负、供应大幅缩量，终端淡季订单一般、需求变化不大，原油价格下滑致PTA价格重心震荡下滑，截止8月8日PTA现货价格4670元/吨，现货基差2509 - 17 [26] - 装置产能利用率：PTA周均产能利用率至75.92%环比-3.75%，本周华东多套装置短停或检修、企业因效益降负致产量大减，8月海伦石化量产、部分企业有检修计划，预计产能利用率降至74%附近 [29] - 加工费：远端供应压力增加、主流生产商出货、原料PX供应偏紧，本周PTA加工费大幅下降，供应有增量、需求一般、供需窄幅去库，低估下PTA有反弹预期，加工费或小幅修复 [30] - 供需平衡：8月PTA新装置量产、多套装置计划检修，聚酯负荷有压缩空间，预期供需宽平衡 [34] MEG基本面分析 - 价格走势：周初受原油及宏观因素影响价格走低，供需去库形成利好支撑限制跌幅，跌至4450附近企稳回升，截止8月8日张家港乙二醇收盘4456元/吨，华南市场收盘送到4480元/吨 [39] - 产能利用率：国内乙二醇总产能利用率61.42%环比升0.75%，一体化装置产能利用率58.28%环比降0.39%，煤制乙二醇产能利用率66.47%环比升2.59%，8月国产部分存量装置重启与检修并行、江苏某大厂重启推迟，整体产量微弱上升 [42] - 港口库存：截至8月7日，华东主港地区MEG港口库存总量48.57万吨，较8月4日增加2.22万吨、较7月31日增加5.85万吨，截至2025年8月13日国内乙二醇华东总到港量预计10.17万吨 [45] - 加工利润：供需去库逻辑仍存，本周乙二醇跌后反弹，原料市场价格涨跌不一，各工艺样本利润涨跌均存，截止8月8日石脑油制乙二醇利润为-98.67美元/吨较上周跌14.29美元/吨，煤制乙二醇利润为21.33元/吨较上周跌93.53元 [48] 产业链下游需求端分析 - 聚酯产能利用率：聚酯周均产能利用率86.21%环比+0.39%，佑顺新装置负荷提升、华亚装置重启，国内聚酯供应小幅提升，前期短停装置有重启预期、新装置有提负预期，预计下周产量小幅提升，8月检修、重启并存、新装置计划投产，需求不佳预期下月度产量将窄幅下滑 [51][52] - 聚酯品种产能利用率：本周涤纶长丝周均产能利用率90.66%较上期下滑0.85%，涤纶短纤产能利用率均值为86.49%环比提升1.81%，纤维级聚酯切片产能利用率76.36%环比上升1.85% [57] - 库存情况：前期补仓后，本周工厂产销一般，成品库存小幅累积 [58] - 现金流：聚合成本小幅下降，周内聚酯产品多观望，下行空间有限，局部现金流修复 [62] - 织造开工与订单：截至8月7日江浙地区化纤织造综合开工率为55.75%较上期上涨0.24%，终端织造订单天数平均水平6.84天较上周减少0.49天，8月内贸秋冬面料询单稍有好转，但坯布工厂库存高、中间商货源足，内外订单未见明显好转，工厂提负意向不高 [67] 聚酯产业链基本面总结 - 成本端：OPEC+增产、地缘缓和、全球经济疲软致国际原油下跌，PX成本下跌、终端支撑欠佳价格小幅下跌 [68] - 供应端：PTA周均产能利用率75.92%环比-3.75%，产量大减；MEG总产能利用率61.42%环比升0.75% [69] - 需求端：聚酯周均产能利用率86.21%环比+0.39%，国内聚酯供应小幅提升；江浙地区化纤织造开工率55.75%较上期上涨0.24%，终端订单天数6.84天较上周减少0.49天，8月秋冬面料询单稍有好转但内外订单无明显好转，工厂提负意向不高 [69] - 库存：PTA供需平衡表去库；截至8月7日，华东主港地区MEG港口库存总量48.57万吨，较8月4日增加2.22万吨、较7月31日增加5.85万吨 [69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX成本支撑有限趋势偏弱，单边趋势偏弱，关注仓单压力和主力移仓换月，月差反套 [3][4] - PTA需求维持负反馈，单边偏弱 [5] - MEG单边震荡市，中期多MEG空PTA持有 [6] 根据相关目录分别总结 PX 估值与利润 - 随着俄乌和谈可能性增加，原油价格回落，PX - 石脑油价差周内环比从241反弹至268美金/吨，PX - MX价差从113美金涨至123美金/吨，MX8月多套新装置投产在即，PX - MX价差或维持高位 [4] - 石脑油大幅走弱，PXN环比回升；中国汽油出口计划下降，海外油品裂解价差走强；汽油裂解利润低位反弹，但难带动国内芳烃估值；PX - MX价差回升至123（+10）美金/吨，处于历史高位，亚洲MX调油小幅回升 [22][28][30][34] 供需与库存 - 本周中国PX开工率82%（+0.9%），亚洲整体开工率73.6%（+0.2%），国内供应宽松，日韩PX供应量重启和检修共存，产量影响不大 [3][45] - 6月进口量77万吨，亚洲地区PX装置本周开工率72.9%（-0.7%），6月整体进口量变化不大，中国自沙特进口量持续偏低 [47][53] - 6月日本芳烃产量创年内新低，未来随着检修结束，产量逐步回升 [56] - 5月开始芳烃利润修复，韩国芳烃PX产量见底回升 [58] - 7月隆众PX月度库存降至414万吨（-24） [63] PTA 估值与利润 - 主流工厂出货基差维持低位，9月仓单注销关注仓单压力；周内TA9 - 1月差略有反弹但整体疲软，1 - 5月差跌至 - 34元/吨 [69][70][71][73][75] - PTA现货加工费持续低位，部分工厂计划外降负荷（英力士）；聚酯链价格走势整体疲软，PXN略有反弹，驱动多来自油价下跌，PTA现货加工费跌至年内低位，聚酯环节利润修复 [80][81] 供需与库存 - 本周PTA开工率76.2%（+0.9%），下周预计小幅下降，新增计划内重启产能470万吨、新增计划检修产能425万吨，目前加工费低，不排除计划外装置减产、检修 [5][83] - 2025年1 - 6月PTA产量累积3573万吨，同比 + 4%，7月产量630万吨，集装箱运价回落利好出口 [84][87] - 6月出口26万吨，7 - 8月预计回升 [88] - 港口库存持续回升，总库存累计幅度低于预期 [101] 持仓情况 - 摩根乾坤PTA转为净空头持仓，本周外资席位持仓继续加空，目前8万手空单 [105][107] 乙二醇/MEG 估值与利润 - 单边估值震荡市，月差回落，走弱空间有限；乙二醇相对环氧乙烷、苯乙烯、塑料估值均回升至年内高位；煤制利润环比走弱但仍处高位，油制利润环比走强 [121][126][129] 供需与库存 - 开工率持续回升，国产方面浙石化90万吨新装置预计下周重启，煤制装置利润丰厚，开工维持在75%左右 [133][134] - 6月进口量62万吨，7月预计63万吨，8月预计60万吨左右，9月预计回升；欧洲套利窗口逐步关闭 [136][139] - 显性库存偏低，隐形库存环比持续回升 [144] 聚酯环节 开工情况 - 聚酯开工88.8%（+0.7%），8月开工负荷变化不大，安徽佑顺新材料30万吨聚酯新装置投产，整体产量提升，但终端需求疲软，产品库存高位，近端对产业链驱动偏弱 [154][156] 产量情况 - 聚酯产量同比 + 8% [161] 库存情况 - 长丝库存压力缓解，瓶片短纤库存持平 [164] 出口情况 - 6月聚酯出口125万吨，同比 + 12.6%，1 - 6月累计出口719万吨，同比17.2% [173] 利润情况 - 长丝工厂盈亏平衡 [174] 终端：织造、纺服 开工情况 - 国内织厂需求淡季，开工积极性偏低；江浙织机开工59%（-2%），加弹开机70%（-%），下游订单未见改善，开机提升乏力，加弹维持，织造小幅回落 [179][195] 库存情况 - 织造成品库存较高，原料备库持续下降；坯布库存持续上升至近历史高位，坯布效益不佳，市场信心弱，长丝价格因需求难改善近期又小幅回落 [196][197] 零售情况 - 1 - 6月中国服装鞋帽针织纺织品零售额7425亿元，累积同比 + 3.1%，6月当月值1275亿元，同比 + 1.9% [203] 出口情况 - 1 - 7月中国纺织服装累计出口8861.9亿元，累计同比 - 0.3% [204] 海外零售情况 - 美国欧洲服装零售数据强劲上涨，美国5月零售202.37亿美元，当月同比 + 7.6%，2025年1 - 5月服装零售852.6亿美元，同比 + 6.27%；英国6月零售47.2亿英镑，同比 + 5.3%，1 - 6月零售231亿英镑，同比 + 6.3% [208][210][212] 海外库存情况 - 海外纺织服装库存环比小幅下滑，美国服装及面料批发商库存5月277.5亿美元，环比 + 2%，美国服装及面料零售库存5月571亿美元，环比 - 0.5% [216]

现货市场 - PTA期货震荡下跌 现货基差企稳 商谈氛围一般 贸易商主导商谈 个别聚酯工厂递盘 [1] - 现货价格商谈区间在4665~4715元/吨附近 下周主流成交基差在09-20 个别略高09-15 略低09-23 [1] - 8月下现货在09-17~20基差有成交 主流现货基差维持在09-20 [1] 利润水平 - PTA现货加工费为166元/吨 较前期维持低位 [2] - TA2509盘面加工费为263元/吨 较现货加工费有所提升 [2] 供应状况 - PTA负荷恢复至76.2% 较前期提升3.6个百分点 [3] - 台化150万吨及120万吨装置先后重启 嘉兴石化220万吨装置按计划检修 [3] - 逸盛新材料720万吨装置负荷恢复 英力士235万吨装置降负运行 [3] 需求状况 - 聚酯综合负荷回升至88.8%附近 较前期提升0.7个百分点 [3] - 7月底新装置及前期检修装置产量增加 长丝、短纤部分工厂负荷适度提升 [3] - 江浙终端加弹负荷提升至70% 增加3个百分点 织造和印染负荷持稳 [3] - 坯布新订单氛围持续偏弱 市场货出库速度缓慢 终端原料采购偏弱 备货周期多在5-20天 [3] 行情展望 - 8月PTA供需较预期好转 但中期预期偏弱 因海伦石化新装置投料且终端订单持续疲弱 [4] - PTA基差偏弱运行 反弹驱动不足 受供需偏弱预期及原油支撑有限影响 [4] - 短期受商品氛围好转及低加工费支撑 策略建议TA短期4600-4800元震荡对待 [4] - 套利策略建议TA1-5逢高反套对待 PTA盘面加工费在250附近低位做扩 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油行情反弹带动大宗化工品多数微幅上涨，华南PTA装置减产使PTA行情上涨，但主力供应商出货致现货基差走弱；张家港乙二醇市场价格上涨，期货偏强震荡，基差商谈走强 [2] - PTA商品情绪转弱，产能供给收缩，港口库存回落，PX与石脑油价差扩张，市场港口库存去化，聚酯补货在基差转弱下转好，但PTA基差转弱，市场补货意愿走弱 [2] - 乙二醇因煤价回升价格回升，宏观情绪转弱，海外装置检修延期提振价格，后期到港量减少，聚酯产销转弱，下游织造利润收缩，终端负荷下滑形成利空冲击 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - INE原油8月5日至6日从508.8元/桶降至505.9元/桶，PTA - SC从984.5元/吨升至1047.6元/吨，PTA/SC比价从1.2663升至1.2849，CFR中国PX从839升至844，PX - 石脑油价差从254升至260 [2] - PTA主力期价从4682元/吨涨至4724元/吨，现货价格从4660元/吨涨至4680元/吨，现货加工费从144.6元/吨涨至160元/吨，盘面加工费从161.6元/吨涨至174元/吨，主力基差从(19)降至(21)，仓单数量不变 [2] - MEG主力期价从4399元/吨涨至4414元/吨，MEG - 石脑油从(101.04)升至(97.23)，MEG内盘从4463元/吨涨至4491元/吨，主力基差从78降至76 [2] 产业链开工情况 - PX开工率维持78.11%，PTA开工率从78.04%降至77.49%，MEG开工率从58.81%升至59.54%，聚酯负荷维持87.09% [2] 产品价格及产销 - 涤纶长丝POY150D/48F、FDY150D/96F、DTY150D/48F价格不变，POY现金流从(14)降至(41)，FDY现金流从(234)降至(261)，DTY现金流从6降至(21)，长丝产销从37%升至52% [2] - 涤纶短纤1.4D直纺涤短从6550元/吨降至6535元/吨，涤短现金流从171降至129，短纤产销从47%升至68% [2] - 聚酯切片半光切片从5780元/吨涨至5795元/吨，切片现金流从(49)降至(61)，切片产销从73%升至87% [2] 装置检修动态 - 华东一供应商720万吨PTA装置于昨晚起降负至8 - 9成，恢复时间视原料物流情况 [2]