核心经济指标表现 - 剔除飞机后的企业生产设备订单9月跃升0.9%，大幅超出市场预期的0.2%增长，并延续了8月向上修正后的0.9%涨幅 [1] - 美国9月耐用品订单整体上涨0.5%，继8月强劲的3.0%增幅后继续维持增长 [2] - 企业用于生产的机器和设备出货量在9月同步跳升0.9%，扭转了8月小幅下降的局面 [1] 企业投资与行业动态 - 今年上半年美国企业在设备方面的投资力度强劲，经济学家普遍预计第三季度企业设备投资依旧表现稳健 [2] - 尽管9月非国防类飞机及零部件订单下降6.1%，但波音当月获得96架飞机订单，远高于8月的26架，显示航空领域需求仍具韧性 [2] - 由人工智能带来的投资热潮正在推动某些制造业领域逆势增长，抵消了进口关税对制造业活动的部分打击 [1] 经济增长预期 - 亚特兰大联邦储备银行预测美国第三季度GDP年化增长率有望达到4.0%，显著高于第二季度的3.8% [2] - 企业设备投资持续回暖、耐用品需求保持增长以及人工智能投资热潮共同带动美国经济在第三季度展现出加速扩张的势头 [2]

航班取消情况 - 中国赴日航班取消率在11月27日达到峰值21.6%，为近一个月最高值 [1] - 截至11月24日，103条中日定期航线中已有12条取消所有航班，主要涉及杭州=名古屋、南京=福冈、西安=北海道等二线城市航线 [2] - 上海浦东=大阪关西这条最密集航线本周航班取消率高达30.1%，239个航班中有72个取消 [2] - 估计有50万张赴日机票已被取消，11月18日中日航线客座率环比下滑12.3个百分点，旅客量环比下滑10.8% [2] - 至少10家中国航空公司为12月31日前出行的日本机票提供免费退改服务 [2] 邮轮行程变更 - 始发于福建厦门的“爱达･地中海号”邮轮取消原定11月20日在日本冲绳的靠岸计划，最大载客2680人 [3] - 该邮轮12月11日从广州出发的航线变更，停靠地从日本八重山改为越南顺化 [3] - 大型国际邮轮载客通常多达数千人，取消停靠对依赖游客消费的日本沿海中小城市旅游业影响重大 [3] - 另一艘“爱达·魔都号”邮轮截至11月24日尚未宣布取消日本之行的计划 [4] 对日本旅游业的影响 - 旅游业占日本GDP约7%，中国游客是最大主力，占2025年前三季度所有访日外国游客3165.1万人次中的四分之一 [4] - 2025年前三季度中国访日游客人次同比上涨42.7%，排名第一 [4] - 中国游客人均消费27.7万日元，是各国访日游客平均水平22.7万日元的1.2倍 [4] - 11月日本枫叶季及即将到来的北海道冬季旅行旺季遭遇中国游客骤减 [6] - 据估算，中国游客减少若持续一年，将给日本造成2.2万亿日元经济损失，导致日本GDP减少0.36% [6]

文章核心观点 - 企业仅拥有正确战略不足以保证成功，需要一套精巧设计且切实有效的运营模式将战略蓝图转化为超越市场的实际表现[2] - 近三分之二企业在过去两年内进行了运营模式重构，半数企业计划在两年内再次启动变革，反映打造高效组织并非易事[2] - 麦肯锡提出全新"价值导向型组织"方法论，包含12个核心要素构成的动态系统，企业可根据环境与目标灵活配置以持续创造价值[3][7] 运营模式重构的现状与挑战 - 麦肯锡研究指出，即使是表现优异的企业，其战略实现度与潜能之间仍存在高达30%的差距，症结往往出在运营模式的掣肘上[2] - 许多组织重构流于表面，收效甚微，尽管频繁发生但未能解决深层系统性要素问题[25] - 89%的企业仍主要采用传统层级体系，包括事业部/控股公司架构、矩阵式管理模式及职能型组织[12] 经典7S框架的升级 - 经典7S框架包含七大相互关联要素：共同价值、企业战略、组织架构、运行机制、文化风格、技能体系、人才队伍[4][5] - 新的价值导向型组织体系在7S框架基础上进行增补与重新定义，形成12个要素以应对快速波动的商业环境[5][6] - 新体系强调组织必须作为一个系统运作，各要素之间需保持一致、相互强化，共同围绕价值创造展开[5] 现代运营模式设计的十二要素 - 十二要素包括：企业使命、价值主张、组织架构、生态系统、领导能力、治理机制、流程体系、技术赋能、行为准则、激励机制、统筹布局、人才战略[19][21] - 这些要素构成有机联动系统，通过绘制12个维度上的组织设计图谱，领导者可识别专属运营模式"指纹"[22] - 企业可采取有限改良或全面重构两条路径，调整关键要素或进行系统再设计以构建竞争优势[23] 运营模式设计的关键趋势驱动 - 技术层面被普遍视为最大机遇来源，尤其是在AI与自动化推广、数字化转型加速、数据价值提升等方面[8] - 38%的高管表示计划设立"首席人工智能官"职位以系统把握新兴动能[8] - 采用产品平台模式、企业敏捷模式、去中心化网络模式等新兴架构的企业在面对核心趋势时展现出更强应变力和前瞻性[15] 成功运营模式案例与成效 - 某高绩效航空公司通过精心设计运营模式指纹，在航班准点率、EBITDA利润率和客户满意度上均领先同行[23][24] - 某全球金融基础设施公司通过全面重塑运营模式，目标将产品上市速度提高40个百分点，技术投资回报率提升25%[33] - 研究表明，系统性重构可提升客户满意度与运营效率10%至30%，决策效率与变革速度提升5至10倍，员工敬业度提升10至30个百分点[34] 运营模式需达成的关键成果 - 资源权责清晰化：将资源权责与战略对齐，优化管理层级，推动组织扁平化，并具备动态适应能力[35] - 决策执行敏捷化：构建快速高效、技术赋能的工作流，拥抱人机协作，让AI成为激发人类创造力的催化剂[35] - 人才能力专业化：跳出静态人才规划思维，持续提升团队能力，动态调整人才布局与外包策略[35] - 组织协同高效化：打造绩效导向的文化底盘，通过行为准则和激励机制推动全员协同，提升执行效率[35]

双边贸易协定谈判重启 - 印度与加拿大同意重启此前停滞的全面经济伙伴关系协定谈判，目标是在2030年将双边贸易额提升至500亿美元，实现翻番[1][2] - 谈判涵盖货物、服务、投资、农业、数字贸易、劳动力流动及可持续发展等多个方面，将尽快启动[2] - 印度航空已于22日宣布恢复与加拿大航空中断五年多的代码共享合作[2] 双边贸易现状与目标 - 2024年加印双边货物和服务贸易额约为310亿加元，印度仅为加拿大第七大贸易伙伴[3] - 加拿大力争到2035年将非美国出口额翻一番，以降低对美依赖[5] - 印度被加拿大视为可靠的贸易伙伴，将为加拿大工人和企业带来巨大机遇[1] 合作领域拓展 - 双方同意深化在国防、航空、科技、能源等领域的合作[2] - 在关键矿产、加工技术及核能领域，尤其是铀供应方面，存在广泛合作空间[2] - 两国执法部门和国家安全机构继续进行对话[1] 关系回暖背景 - 此前因锡克教领袖被暗杀事件导致外交争端，谈判暂停，双方曾互相驱逐外交官[1][2] - 自加拿大新总理卡尼上任后，致力于推动关系正常化，双方已在今年夏季互派新大使[3] - 加拿大外长表示，面对全球贸易秩序重组和地缘政治波动，加强合作对双方都至关重要[3] 地缘政治驱动因素 - 美国总统特朗普发起的贸易战被视为改变两国政府考量的关键因素[4] - 由于华盛顿的贸易保护主义政策，加拿大正努力实现市场多元化[4][5] - 加拿大总理表示，全球经济的重心正在发生转移，即使没有美国，世界也能取得进展[4]

金融市场表现 - 日经225指数自11月以来下跌超过4000点，跌幅超过7% [1] - 日本10年期国债收益率一度突破1.8%，创下自1978年以来新高 [1] - 日元对美元汇率跌至1美元兑156日元，创下10个月新低 [2] - 旅游、百货、航空等与中国游客相关的股票价格大幅下跌 [1] 旅游业冲击 - 约50万张赴日旅游机票被取消 [2] - 疫情前中国游客占日本入境游客比例达30%，2019年为959.44万人次，消费额占外国游客总消费的36.8% [2] - 2024年中国游客在日消费额为1.73万亿日元，占外国游客总消费的21.3% [2] - 2025年1-9月中国游客数量达748.72万人次，占日本海外入境游客总量23.66%，消费额16,443亿日元，占全球赴日游客消费总额近四分之一 [2] - 以人均消费1万日元计算，近期取消的50万张机票导致日本损失约50亿日元旅游收入 [3] - 据野村证券预测，未来一年中国游客减少将导致日本损失800多亿日元，GDP减少0.29% [3] 产业依赖与供应链 - 日本经济产业省《通商白皮书》显示，1400多种商品中超半数依赖从中国进口，依赖度是美国的2倍、德国的6倍 [4] - 依赖中国进口的商品范围从笔记本电脑、洗衣机到稀土、化肥等战略物资 [4] - 日本政府提供2000亿日元补贴鼓励企业"去风险"，但响应者寥寥 [4] 教育产业影响 - 2024年在日中国留学生达12.3万人，占国际学生总数的36.7%，是日本最大的国际学生来源地 [5] - 中国留学生为日本语言学校、大学及相关服务产业带来稳定收益 [5] - 中国生源流失的缺口短期内难以弥补，教育机构面临转向东南亚寻找生源或承受生存压力 [5] 水产品出口与宏观经济 - 中国暂停进口日本水产品，上半年日本对华水产品出口金额约为40亿人民币 [5] - 日本三季度GDP下降1.8% [5] - 日本债务占GDP比重超过260%，为全球主要经济体最高 [6] - 日本推出21.3万亿日元经济刺激计划，引发市场对债务崩盘的担忧 [6]

监测数据显示，未来一周赴日计划航班取消率将在11月27日达到21.6%，为1个月以来最高值。取消率靠前的航线有天津滨海—关西国际（65.0%）、南京禄 口—关西国际（59.4%）、广州白云—关西国际（31.3%）、上海浦东—关西国际（30.1%）。 据航班管家DAST数据，截至11月24日10时，已有12条中日航线取消所有航班。 | | 未来 | | -周赴日航班取消航线 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 出发地 | 目的她 | 目前已取消 | 总计划 | 未来一周赴日航班取消率 | | 杭州萧山 | 中部国际机场 | 7 | 7 | 100.0% | | 南京禄口 | 福冈机场 | 7 | 7 | 100.0% | | 运城盐湖 | 中部国际机场 | 4 | 4 | 100.0% | | 南京禄口 | 中部国际机场 | 3 | 3 | 100.0% | | 北京大兴 | 新干岁机场 | 3 | 3 | 100.0% | | 深圳宝安 | 中部国际机场 | 3 | 3 | 100.0% | | 成都天府 | 新干岁机场 | 3 | 2 | 100.0% | | 扬州泰 ...

针对英国新发布的《国家安全与投资》白皮书是否会影响到包括中企在内的国外竞争者的海外投资活 动，《每日经济新闻》记者于7月26日在商务部例行新闻发布会上向发言人高峰提问。 记者提问的具体内容为："我们注意到，近日英国政府公布提案，要求所有外国竞争者在英国国内的兼 并、收购和交易，凡是对英国国家安全存在潜在风险的，即使交易额很小，也必须提前向英国政府申 报。这一提案在北约成员国家对中国获取本国技术日益担忧的大背景下发布，请问商务部，英国发布这 一提案会在多大程度上影响中国企业在英国，乃至全球的投资活动？" 每经记者｜张怀水 每经编辑｜毕陆名 当地时间7月24日，英国政府通过了一份名为《国家安全与投资》的白皮书，赋予英国各部门负责人对 可能存在国家安全隐患的外资收购交易增加审查的权限。此前，在该国《2002年企业法》的规定下，只 有当交易额超过7000万英镑，且交易行业属于国家安全、金融和媒体的"特定领域"时，英国政府才能出 面干预。如今，干预门槛大幅下调到100万英镑。 针对上述疑问，商务部新闻发言人高峰表示，今年6月11日，英国新修改的《企业法》正式生效，在军 品和军民两用品、多用途计算机硬件和量子技术三个关键 ...

行业出行预测 - 美国航空运输协会预测感恩节假期将运送超过3100万名乘客 创下出行高峰 [1] - 最繁忙日期为感恩节后的周日 出行人数约340万人 紧随其后的是周一约310万人 [1] - 美联航预计在11月20日至12月2日期间运送660万名乘客 较去年增长超过4% [3] 政府停摆影响与行业应对 - 史上最长美国政府停摆于11月12日结束 此前停摆导致约600万人出行计划受干扰 [1] - 行业正敦促立法者通过法案 确保未来停摆时空中交通管制员仍能获得报酬 [1] - 美国银行估计大型航空公司可能遭受1.5亿至2亿美元运营收入损失 小型航空公司可能损失1亿美元 [2] 预订与需求趋势 - 美联航11月15日至16日期间预订量较前一周同期增长16% [2] - 美联航假期国际旅行预订量创历史新高 比去年增长10% [2] - 最受欢迎国际目的地包括墨西哥坎昆以及英国伦敦和德国法兰克福等欧洲枢纽 [2] 航空公司运力调整 - 美国主要航空公司11月26日至30日国际运力同比增长约5% 国内运力增长约2% [3] - 美国航空在此期间将执飞80759趟航班 超过任何一家航空公司 [3] - Spirit Airlines国内航班运力同比下降近40% 公司正削减运力并让飞行员休假以降低成本 [3]

核心观点 - 中美已达成阶段性贸易协议，外部不确定性有所下降，但12月市场仍将受海外流动性扰动和国内政策定调影响[1][14] - A股市场处于震荡整固阶段，缺乏清晰主线，建议关注资金从高估值向低估值切换的机会，重点布局航空、新型消费和低估值银行板块[2][23] - 债券市场方面，10年期国债收益率预计将维持震荡上行走势，定价重心转向国内基本面与政策面，重点关注中央经济工作会议的定调[3][26] - 国内经济数据波动加大，10月供给、需求和融资端均有所走弱，但完成全年经济增长目标压力不大，年内出台大规模增量刺激政策的紧迫性不强[35][37] 大类资产回顾及配置策略 市场表现 - 11月A股主要宽基指数普遍下跌：上证综指下跌3.0%，沪深300下跌4.0%，创业板指下跌8.4%，科创50下跌9.2%[1][11] - 债券市场整体小幅走弱，下跌0.1%，关键期限国债收益率上行：1年、5年、10年期分别上升1.8bp、2.5bp、2.1bp[1][11] - 海外市场方面，港股恒生指数下跌2.7%，美股三大股指普遍下跌：道琼斯工业指数下跌2.8%，纳斯达克指数下跌6.1%，标普500指数下跌3.5%[1][11] - 市场交投活跃度小幅回落，11月两市日均成交金额为1.95万亿元，较10月的2.14万亿元下降8.8%；截至11月21日，融资融券余额为2.49万亿元，与10月基本持平[18] 权益大势研判 - 海外流动性方面，美联储官员释放鸽派信号，市场对12月降息的预期概率回升至71%，但中期降息节奏仍存在不确定性[1][22] - 关键美国数据（11月就业数据和CPI报告）将在美联储12月议息会议后发布，可能影响2026年的降息预期[1][22] - 国内政策焦点集中于12月召开的中央经济工作会议，会议对2026年经济政策的前瞻指导将成为市场关键变量，若宏观、产业政策超预期，市场有望走出独立行情[1][22] 权益配置策略 - 建议继续把握资金"高切低"机会，关注三大方向：航空板块、新型消费、低估值银行板块[2][23] - 航空板块受益于民航局"反内卷"与航班总量调控政策，供给端收紧且结构优化，飞行时刻较2024年略有收缩，叠加低油价成本，行业供需改善，盈利弹性有望提升[2][23] - 新型消费领域关注速冻食品、零食、酒店板块；低估值红利属性较强的板块包括白酒、乳制品、白色家电[2][23] - 中长期持续看好锂电材料、反内卷化工品种[2][23] - 需警惕地缘政治风险（如俄乌冲突）对原油价格的潜在扰动，若局势进展不及预期，可能推升美国商品通胀预期，利好贵金属和原油[2][23] 债券策略 - 预计12月份10年期国债收益率将延续震荡上行走势，中美贸易关系阶段性平稳后，利率定价将更关注国内基本面与政策面[3][26] - 基本面显示韧性：10月以来中国港口集装箱吞吐量维持在相对高位，预示11月出口可能保持韧性；10月财政数据偏弱，但后期财政支出赶进度可能支撑经济[3][26] - 政策面关注中央经济工作会议对明年工作的部署，利率通常会提前定价下一年的政策预期（如降息）[3][26] - 尽管市场一度预期美联储12月可能暂停降息，但降息周期已开启，后续仍可能再次降息25BP，对国内债市产生影响[3][26] 财经日历 - 12月国内重点关注中央经济工作会议及经济数据动能变化[30] - 海外重点关注美联储12月利率决议，美国11月就业数据（12月16日发布）和CPI报告（12月18日发布）将在议息会议后公布，影响未来降息路径[31][32] 经济基本面 经济数据波动 - 10月经济数据全面走弱：供给端工业增加值同比增速从6.5%下降至4.9%，服务业生产指数从5.6%下降至4.6%[35] - 需求端固定资产投资累计同比增速从-0.5%下降至-1.7%，社会消费品零售总额同比增速从3.0%小幅下降至2.9%，出口同比增速从8.1%下降至-1.1%[35] - 融资端10月新增信贷2200亿元（低于去年同期5000亿元），新增社融8150亿元（低于去年同期14120亿元），M2同比增速从8.4%下降至8.2%，社融存量同比增速从8.7%下降至8.5%[35] 当前经济态势与政策展望 - 11月高频数据喜忧参半：外需显现韧性，港口集装箱吞吐量同比增速从6.6%上升至9.4%；但内需与生产端偏弱，水泥发运率同比增速从0.5%下降至-10%，沥青开工率同比从15.7%下降至-8.4%，30大中城市商品房日均成交面积同比降幅从26%扩大至41%[36] - 前三季度实际GDP同比增长5.2%，三季度增长4.8%，预计四季度增速达到4.6%即可实现全年5%左右的增长目标，完成压力不大[37] - 由于全年增长目标实现难度较低，加之年末"三保"工作重要性凸显，年内出台大规模新增刺激政策的急迫性不强[37] 微观流动性 基金发行情况 - 11月新基金发行降温：截至11月22日，新成立基金133只，募集总规模约365.6亿元，较去年同期减少818.6亿元[53] - 结构上，股票型基金募集66.4亿元（同比减少389.2亿元），混合型基金募集112.9亿元（同比增加66.6亿元），债券型基金募集80.4亿元（同比减少588.3亿元）；混合型基金占比上升，股票型和债券型占比下降[53] 股东资金流向 - 11月主要股东资金净流出规模减少，净流出302.2亿元，较10月的345.2亿元和9月的532.5亿元有所收窄[54]

事件时间节点 - 航空公司正式表达兴趣的截止日期已于周六下午结束 [1]