展望后市，证券板块估值有望持续修复。 1、市场成交活跃，业绩持续修复：在市场成交活跃、股市震荡向上背景下，证券公司基本面向好。上半年39家上市券商实现归母净利 润1021亿，同比+63.1%，扣非归母净利润同比+51%。往后看，三季度股市向好，而证券公司业绩基数仍低，增幅有望超预期。 近期，资金持续流入证券类ETF。根据wind数据，统计市场19只跟踪证券公司指数资金流入数据，截止2025.9.25，近一个月共计流入超 221亿元。 其中，市场规模最大的证券ETF（512880）吸金近百亿元，当前规模超540亿元。 证券板块具备较强β属性，主营业务表现与资本市场表现息息相关，被喻为"牛市旗手"。在历史市场反弹期间，反弹幅度显著高于大 盘。 而当前证券板块年内涨幅相对靠后，且尚未突破去年"9·24"行情的高点。在资本市场持续活跃、券商业绩强景气周期下，资金博弈板块 补涨需求。 证券ETF（512880）跟踪中证全指证券公司指数，网罗A股头部券商公司，感兴趣的投资者可以关注相关布局机会。 | 证券代码 | 证券名称 | 中证一级行业分类 | 中证二级行业分类 | 权重(%) | | --- | --- | --- ...

专题：专题|刘纪鹏：A股"924"一周年，仍处价值洼地 "当然，大家都是从年轻人过来的，资本市场谁没吃过亏呢？所以一定要控制好风险的比例，在这个基 础上，要勇敢地投入到资本市场里来，资本市场在等待你们。"刘纪鹏总结道。 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 9月25日，在"924"政策出台一周年之际，A股市场已逐步呈现慢牛态势。新浪证券特邀中国政法大学商 学院教授、资本市场知名专家刘纪鹏先生，为投资者带来深入解读>>视频直播 针对目前开户数量正在逐步攀升，越来越多的"00后""10后"开始进入股市现象，刘纪鹏指出，中国资本 市场本身就是一个年轻的市场，理应由"90后""00后"逐渐担当主力。然而，这一代投资者成长于不同时 代背景，尚未充分积累改革开放45年来的红利，财富实力相对有限，不少仍需家庭支持。相比之 下，"60后"至"80后"通过房地产市场等途径，已具备一定财富基础。 刘纪鹏表示，历经45年改革发展，中国需要能够持续创造国民财产性收入的重要市场。房地产曾承担这 一角色，但目前市场已进入高位平稳阶段，不宜再追求价格上涨。当前，股市正成为新的财富承载平 台，股市是中国巨 ...

凤凰网财经讯9月23-24日，由凤凰卫视、凤凰网主办的"凤凰湾区财经论坛2025"在广州举行，本届论坛以"新格局·新路径"为主题，汇聚全球政商学界精英， 共同洞察变局脉络、探寻发展新机。 中国人民大学国家金融研究院院长、国家一级教授吴晓求 中国人民大学国家金融研究院院长、国家一级教授吴晓求出席本次论坛。就近期市场讨论"股民投资亏损可抵扣个人所得税，盈利则缴纳20%资本利得税"的 相关话题，他表示："千万不要瞎提这些主意，这会严重损害资本市场发展的基石。提政策一定要慎重、要理性、要有逻辑，千万不能这么提"。 吴晓求表示，"目前市场采取的政策比较合适，财政政策的空间有限。我不希望这个市场的涨跌过度受所得税和印花税的影响，印花税保持现在这样的水平 非常好。至于其他的制度，我也不认为现在是合适的推出时机，希望这个市场的外部环境相对稳定"。 他强调，资本市场的良性发展需要可预期、稳定的外部环境，频繁的政策变动反而会扰乱市场信心和运行节奏。 中国政法大学商学院院长刘纪鹏也持相近观点。他认为，当前首要任务是提振股市活力。他指出，中国长期以来未开征资本利得税，根本原因在于市场长期 处于牛短熊长的状态，投资者盈利面较窄。 刘纪 ...

"十四五"期间，从股票发行注册制全面推开到多层次资本市场体系不断完善，从服务科技创新到加强投 资者保护，资本市场改革开放迈出坚实步伐。 让我们回顾这五年，梳理资本市场高质量发展的"成绩单"。 注册制改革全面推开 资本市场迎"关键一跃" "十四五"期间，资本市场注册制改革深入推进。 近五年，交易所市场股债融资合计达到57.5万亿元，直接融资比重稳中有升，较"十三五"末提升2.8个百 分点，达到31.6%。 设立北交所 着力稳市场、稳预期 "十四五"期间，证监会始终把维护资本市场稳定放在突出位置。 具体举措： 抓好新"国九条"及资本市场"1+N"政策体系落地见效，不断深化发行、上市、并购重组、交易、退市等 关键领域基础制度改革创新，增强市场内在稳定性。 打造服务创新型中小企业主阵地 "十四五"期间，证监会持续推进一系列改革创新，发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》，推 动北交所和新三板建设取得新成效。 数据显示： 北交所现有上市公司276家，新三板累计服务企业超1.4万家。 坚持北交所与新三板协同发展，与沪深市场、四板市场既分工协作、又互联互通，新三板已向沪深北交 易所输送上市企业超740家。 北交所债券市 ...

（上接1版） 一个高质量的市场生态，关键在于吸引并留住着眼于长期价值的中长期资金。中长期资金"愿意来、留 得住"是资本市场行稳致远的关键。针对"短期考核与长期目标失衡"痛点，证监会联合多部门打出政 策"组合拳"：财政部提高国有险企长周期考核权重，人力资源社会保障部将年金考核从"当期收益率"改 为"近三年累计收益率"，金融监管总局扩大险资股票投资试点规模，上调权益资产比例上限。这些举措 共同推动中长期资金从"被动配置"转向"主动赋能"。数据显示，截至2025年8月末，中长期资金持有A股 流通市值达21.4万亿元，较年初增长28%。 在诸多中长期资金中，私募股权创投基金作为典型的"耐心资本"，在支持早期创新中的作用尤为突出。 截至二季度末，我国私募股权创投基金规模达14.4万亿元，在投项目中，74%投向中小企业、50%投向 高新技术企业，成为科技创新的"孵化器"和"推进器"。 私募基金的活跃，正是"十四五"期间投融资环境系统性优化的一个缩影。中国上市公司学术顾问委员会 委员、中关村国睿金融与产业发展研究会会长程凤朝告诉上海证券报记者，投融资环境的优化本质上是 制度红利的释放。通过创设科创板做市商制度、优化ETF产 ...

文章核心观点 - “十四五”期间A股上市公司通过分红和回购向投资者派发“红包”合计10.6万亿元，比“十三五”增长超八成，相当于同期股票IPO和再融资金额的2.07倍 [1] - 10.6万亿元“红包”反映了A股市场生态从“重融资、轻回报”到“融资与回报并重”的质变，由政策引导、企业觉醒与投资者成熟共同构筑 [1] - 市场正形成“融资—发展—回报—再融资”的良性循环，推动更成熟、健康的资本市场加速成型，增强对全球资本的吸引力并服务实体经济高质量发展 [4] 政策生态演变 - 政策生态实现从“引导约束”向“生态塑造”跨越，监管层构建起全链条制度框架，新“国九条”对多年未分红或分红比例偏低的公司限制大股东减持、实施风险警示 [2] - 《上市公司监管指引第10号》鼓励中长期分红规划与频次优化，配合央行设立的股票回购增持再贷款，形成“激励+约束”的政策合力 [2] - 政策创新体现在培育市场习惯，鼓励一年多次分红，推动中期分红成为新常态，使分红回购从“应急措施”转向“常态化机制” [2] 上市公司行为变化 - 上市公司生态实现从“积累资金”到“共享收益”的理念跃迁，分红从“被动合规”转向“主动回馈” [3] - 2024年有9家公司分红超500亿元，33家超100亿元；在上市满五年的公司中，2024年度近五年连续现金分红的公司数量较2023年度增长6% [3] - 上市公司行为模式升级，“回购注销”占比显著提升以增厚每股收益；分红主体从传统行业向多元领域延伸，高科技上市公司分红增速亮眼 [3] 投资者理念转换 - 投资者生态实现从“短期博弈”到“长期价值”的逻辑转换，价值投资理念深入人心，高股息资产受资金青睐 [4] - 市场偏好形成正向激励，推动更多上市公司发布中长期股东回报规划，并设定高于历史均值的分红率 [4] - 投资者通过企业成长分享收益，从“博弈价差”到“分享价值”的转变使市场投机氛围淡化，理性生态凸显 [4]

政策影响与市场表现 - 2024年9月24日A股市场在政策组合拳推动下迎来强势反弹[1] - 新政通过投资端、融资端、上市公司治理等全方位改革增强投资者信心[1] - 资本市场正从投机市向价值市、从政策市向市场市转型[3] 投资端改革与资金流入 - 2025年1月多部门联合印发方案引导商业保险资金、社保基金、养老金等加大入市力度[1] - 保险资金长期股票试点规模突破2200亿元[1] - 公募基金总规模站上35万亿元台阶为市场注入稳定动力[1] 融资端优化与产业支持 - 2024年9月底并购六条优化审核规则一年内披露230单重大资产重组[2] - 债券市场科技板于今年5月落地为创新型企业打开新融资通道[2] - 政策支持芯片、生物医药、新能源等科技企业通过资本市场获得发展资金[2] 上市公司治理与市场生态 - 2025年1月1日退市新规正式全面实施聚焦提升存量上市公司整体质量[2] - 新规通过严格退市标准加大出清僵尸空壳和害群之马力度[2] - 生态优化使优质企业获得更多估值溢价提升投资者持仓含金量[2]

中经记者 孙汝祥 夏欣 北京报道 当日，吴清在国新办"高质量完成'十四五'规划"新闻发布会上指出，下一步，证监会将以深化投融资综 合改革为牵引，不断提升基础制度、市场功能、监管执法等各方面的适应性、包容性，促进资源更加高 效配置。 接受《中国经营报》记者采访的专家认为，"十四五"期间，中国资本市场在制度建设、监管执法等多方 面均取得了显著成效，资本市场服务科技创新能力显著增强。 专家建议，"十五五"期间，资本市场应在巩固既有改革成果基础上，进一步深化基础性制度改革，强化 功能发挥，提升服务国家战略能力。同时，监管执法在保持高压态势的基础上，应进一步发力。 过去五年制度建设成效显著 在总结过去五年资本市场的成就时，吴清表示，证监会与各方面一体推进防风险、强监管、促高质量发 展，合力稳市场、稳预期、稳信心，推动市场健康稳定发展的态势持续形成并不断巩固。 吴清指出，"十四五"期间，我国资本市场实现了量的稳步增长和质的有效提升，也为"十五五"高质量发 展打下了坚实基础。 "'十四五'期间，中国资本市场在多方面取得了重要成就，其中值得重点关注的亮点包括，制度建设与 监管改革成效显著、多层次市场体系更加完善、资本市场服务 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 结合发布会政策定调与市场表现，判断股指（以上证指数为核心）短期震荡整固，中长期上行趋势明确，需关注结构性力量对指数权重的牵引 [17] 各部分总结 发布会核心要点 资本市场“量稳质升”的五年答卷 - 制度体系成熟化，以新证券法为核心的法规相继落地，新“国九条”及多项配套规则重构基础制度，为资本市场规范运行提供法律保障 [2] - 多层次市场深化，科创板、创业板、北交所等改革推进，全市场期货期权品种增加，多层次市场体系进一步完善 [2] - 投融资功能协调，近五年股债融资合计 57.5 万亿元，直接融资比重提升至 31.6%，资本市场对科技创新支持力度加大 [2] - 市场韧性增强，上证综指年化波动率降至 15.9%，较“十三五”下降 2.8 个百分点，市场应对风险能力显著提升 [4] - 监管“长牙带刺”，对违法行为罚没金额增长，行政处罚和退市企业数量增加，有效维护市场秩序 [4] 改革开放“朋友圈”扩大 - 投资端，中长期资金入市“组合拳”见效，各类中长期资金持有 A 股流通市值 21.4 万亿元，较“十三五”末增长 32% [5] - 融资端，注册制全面走深走实，精准服务新质生产力，提高资本市场资源配置效率 [5] - 上市公司质量，信披与治理双轮驱动，有助于提升上市公司整体质量 [5] - 开放端，取消外资持股限制，资本市场国际化程度不断提高 [5] 当前政策基调 - 监管层更关注“长期健康稳定”，坚持监管“长牙带刺”，对违法违规“零容忍”，完善稳市机制，倾向“稳中求进”的渐进式改革，稳定市场预期 [7] 市场反应与短期逻辑 政策预期转变 - 政策预期从“强刺激”转向“稳信心”，指数大幅拉升概率降低，市场或进入震荡整固阶段 [9] 科技与高端制造仍是主线 - 发布会多次提及相关内容，当日芯片股领涨，科技板块成为资金长期配置核心方向 [10] 中长期资金入市情况 - 中长期资金持有 A 股流通市值超万亿元，但短期增量以存量调仓为主 [11] 中长期展望 经济基本面 - 经济基本面韧性凸显，新动能成为增长引擎，为股指提供基本面支撑 [13] 政策工具箱 - 政策工具箱储备充足，稳增长与防风险动态平衡，全球流动性改善利于风险资产估值抬升 [14] 资本市场改革 - 资本市场改革深化，“市场化、法治化、国际化”水平不断提高，外资配置 A 股意愿增强 [15] 综合判断 短期走势 - 发布会未释放强刺激信号，市场情绪短期趋谨慎，快速突破前高动能不足，预计上证指数围绕某点震荡，波动区间在某点之间，夯实盈利基础 [17] 中长期走势 - 中长期三重驱动支撑上行，包括经济基本面、政策面和改革面，带动上市公司 ROE 企稳，盈利底确认，指数拉动作用增强 [18]

潘功胜：截至今年6月末，中国银行业总资产近470万亿元，位居世界第一；股票、债券市场规模位 居世界第二；外汇储备规模连续20年位居世界第一。"十四五"时期，科技型中小企业贷款、普惠小微、 绿色贷款年均增速超过20%。 我国金融风险总体可控，金融体系稳健运行，为经济高质量发展提供了有力支持。 金融监管总局局长李云泽：5年来，银行业保险业通过信贷、债券、股权等多种方式，为实体经济 提供新增资金170万亿元。科研技术贷款、制造业中长期贷款、基础设施贷款年均增长27.2%、21.7%、 10.1%。 央广网北京9月23日消息（记者邢斯嘉）据中央广播电视总台中国之声《新闻和报纸摘要》报道， 国务院新闻办公室22日举行"高质量完成'十四五'规划"系列主题新闻发布会，金融管理部门相关负责人 介绍，"十四五"时期，我国金融事业取得了新的重大成就。 证监会主席吴清表示，资本市场服务科技创新跑出"加速度"。 中国人民银行行长潘功胜介绍，"十四五"期间，金融体系总体稳健，金融服务实体经济质效显著提 升。 吴清：目前A股科技板块市值占比超过1/4，市值前50名公司中科技企业从"十三五"末的18家提升至 当前的24家。 ...