报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市偏积极，债市偏谨慎，股指期货整体情绪偏积极，股指期权情绪偏强但节前建议买权防御，国债期货震荡偏谨慎 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 股指期货：整体情绪偏积极，节前预计以成长局部行情为主，节后行情或持续，因外部扰动有限、十五五规划临近、9月盘面有韧性；操作上节前半仓过节，节后积极参与成长及反内卷博弈行情，建议半仓持有IM [7] - 股指期权：情绪偏强，但节前建议买权防御，权益市场震荡偏强，期权成交额提升、隐含波动率回落，节前不主推双卖波动率策略，有权益持仓时节前维持防御思路，节后再进攻 [2][7] - 国债期货：债市震荡偏谨慎，主力合约集体下跌，央行净投放但跨季资金面可能仍偏紧，债市情绪偏空受股市、基金费率改革、货币政策等影响；操作上趋势策略震荡偏谨慎，套保关注基差低位空头套保，基差关注长端套利和基差走阔，曲线适当关注走陡 [3][7][9] 经济日历 - 本周经济指标包括中国9月官方制造业PMI、美国9月ISM制造业PMI、初请失业金人数、非农就业人口变动等 [10] 重要信息资讯跟踪 - 美国宏观：美联储官员哈马克称需维持限制性政策立场，通胀有压力，劳动力市场平衡，预计通胀未来1 - 2年高于目标，2027年底/2028年初实现2%目标，政府停摆拖累GDP [10] - 国内宏观：国家发改委表示新型政策性金融工具规模5000亿元用于补充项目资本金，正投入具体项目并督促地方开工 [11] - 人工智能：国家发改委将从构建政策环境、协同技术攻关、供需两端发力三方面推动新一代智能终端和智能体应用普及 [11] - 通信：工信部向中国移动颁发卫星移动通信业务经营许可，将优化准入和强化监管促进产业发展 [12] 衍生品市场监测 - 包含股指期货、股指期权、国债期货数据，但文档未展示具体数据内容 [13][17][29]

公司董事会决议 - 海航科技于2025年9月29日召开第十二届董事会第四次会议，审议通过两项议案 [1] - 两项议案均以现场结合通讯表决方式获得全票通过 [1] - 议案旨在应对市场波动风险，保障公司及控股子公司的稳定经营 [1] 金融衍生品业务（FFA） - 公司及控股子公司拟使用自有资金开展远期运费协议业务，目的为套期保值、防范市场风险 [1] - 交易保证金金额不超过300万美元，任一交易日持有的最高合约价值不超过3000万美元 [1] - 交易额度自董事会审议通过之日起12个月内有效 [1] 外汇衍生品交易业务 - 公司及控股子公司拟适度开展外汇套期保值业务，以防范汇率、利率波动风险 [1] - 预计动用的交易保证金和权利金占用资金余额不超过300万美元或其他等值外币 [1] - 业务使用最高额不超过8000万美元或其他等值货币，授权期限内额度可循环使用 [1] 交易性质与额度管理 - 两项议案均不构成关联交易，也无需提交股东会审议 [2] - 两项业务的交易额度有效期均为董事会审议通过之日起12个月 [1] - 额度有效期内任一时点的交易金额均不超过已审议额度 [1]

外汇套期保值业务 - 公司及控股子公司拟开展外汇套期保值业务以规避和防范外汇风险 降低汇率大幅波动对经营造成的不利影响 增强财务稳健性 [1] - 业务开展基于正常经营需要 不以盈利为目的 不进行投机和套利交易 [1] - 业务额度不超过人民币19亿元或等值其他货币 额度在投资期限内可循环滚动使用 任一时点累计金额不超过19亿元或等值货币 [1]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 报告是2025年9月29日的股指期权数据日报，涵盖行情回顾、波动率分析等内容，当日A股震荡走低，创业板指跌超2%，科技股全线回调 [3][5] 相关目录总结 行情回顾 - 指数表现：上证50成交额1501.88亿元，成交量2941.0184亿，收盘价5987.24，涨跌幅 -0.40%；沪深300成交额4550.0487亿元，成交量208.48亿，收盘价7397.5894，涨跌幅 -0.95%；中证1000成交量4368.63亿，涨跌幅 -1.45% [3] - 中金所股指期权成交情况：上证50认购期权成交量2.85万张、持仓量4.19万张，认沽期权成交量1.83万张、持仓量6.97万张，成交PCR为0.66，持仓PCR为0.76；沪深300认购期权成交量6.05万张、持仓量9.42万张，认沽期权成交量4.59万张、持仓量10.64万张，成交PCR为0.87；中证1000认购期权成交量28.25万张、持仓量13.51万张，认沽期权成交量27.36万张、持仓量13.85万张，成交PCR为1.07，持仓PCR为0.98 [3] 行情概况 - A股表现：上证指数收跌0.65%报3828.11点，深证成指跌1.76%，创业板指跌2.6%，北证50跌1.81%，科创50跌1.6%，万得全A跌1.2%，万得A500跌1%，中证A500跌1.14%，全天成交2.17万亿元，上日成交2.39万亿元 [5] 波动率分析 - 上证50：展示历史波动率和历史波动率锥，以及下月平值隐波情况 [3][4] - 沪深300：展示历史波动率和历史波动率锥，以及下月平值隐波情况 [3][4] - 中证1000：展示历史波动率和历史波动率锥，以及下月平值隐波情况 [3][4]

互换通机制概述 - 互换通是连接香港与内地基础设施、供境内外投资者参与两地金融衍生品市场的机制安排 [1] - 该机制旨在便利境外投资者使用利率互换管理人民币利率风险 [3] - 机制有助于提升境外投资者配置人民币资产的意愿 [3] 互换通运行成效 - 自2023年5月15日上线至2025年8月底，累计达成人民币利率互换交易超过1.5万笔 [3] - 同期累计交易名义本金达到8.15万亿元人民币 [3] - 交易参与者覆盖来自15个国家和地区的82家境外投资者 [3] 互换通优化措施 - 建立报价商动态调整机制并扩充报价商队伍 [4] - 完善每日净限额动态评估机制 [4] - 自2025年10月13日起将每日净限额提高至450亿元人民币 [4]

成绩单亮眼 近年来，我国期权市场发展迅猛，市场运行质效不断提升，产品体系持续丰富，功能发挥稳步提高，服 务实体经济能力切实增强。在全球金融市场风云变幻的背景下，我国期权市场以其独特的灵活性和风险 管理功能，正在成为资本市场改革的重要支柱以及服务实体经济的新引擎。 [数据彰显期权市场强劲发展动能] 服务向"实"，发展向"稳"。我国期权市场的发展不仅体现在一串亮眼数字，更是其从小树长成参天大 树，扎根实体沃土，为实体经济增添一片浓荫的标志。 具体而言，一是市场规模持续扩大。2025年至今，我国期权市场持仓量屡创新高，8月6日更是创下1348 万手的历史新高，日均持仓量较2022年增加207%。二是品种上市步伐加快，我国期货期权产业链版图 日趋完善。今年年初至今，已陆续上市7个期权品种，目前已上市期权品种62个，能化、农产品等板块 已经实现期货、期权主要品种全覆盖。三是企业客户参与度提高，风险管理功能持续发挥。2025年至 今，企业客户在有色、贵金属、能化、黑色等多个板块的期权持仓量及成交活跃度显著上升，显示出企 业客户对更为灵活的风险管理工具——期权认可度的持续提高。 笔者认为，期权市场的发展折射出我国金融供给侧 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货方面，小微盘资金拥挤释放，预计十一前后市场缺少进攻契机，但下跌会引发加仓意愿，可坚守成长风格，适当止盈，半仓配置IM多单，等待10月中下旬的加仓契机[1][7] - 股指期权方面，期权端对冲防御为主，如有权益持仓，期权仍维持防御思路，节前暂不主推双卖波动率策略[2][7] - 国债期货方面，债市再度走弱，当前债市情绪或仍不稳定，短期货币政策或仍以结构性工具为主，债市整体偏谨慎，操作上趋势策略震荡偏谨慎，套保策略关注基差低位空头套保，基差策略适当关注基差走阔，曲线策略曲线或维持陡峭化[3][8][9] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 股指期货 - 观点为小微盘资金拥挤释放，IF、IH、IC、IM当月基差及跨期价差有相应变化，持仓也有变动[7] - 逻辑是进入事件真空期，政策博弈淡化，资金跨节倾向保留盈利，早盘急跌对冲情绪渐浓，微盘指数破位触发集中卖盘，下跌环境中红利防御板块占优[7] - 操作建议半仓配置IM多单[7] 股指期权 - 观点是期权端对冲防御为主，交投成交额放量，持仓量PCR上行，波动率早盘上升后震荡回落，中证1000股指期权加权隐含波动率突破30以上[2][7] - 逻辑是权益市场宽幅震荡，市场出现避险情绪[2] - 操作建议对冲防御为主，节前暂不主推双卖波动率策略[2][7] 国债期货 - 观点是债市再度走弱，T、TF、TS、TL主力合约分别下跌0.21%、0.13%、0.05%、0.67%，各合约成交持仓、跨期价差、跨品种价差、基差有相应变化，央行开展2761亿元7天期逆回购，资金净回笼109亿元[3][7][8] - 逻辑是货币政策短期或仍以结构性工具为主，市场宽货币预期可能落空，资金面担忧情绪上升，股债跷跷板未上演[3][8][9] - 操作建议趋势策略震荡偏谨慎，套保策略关注基差低位空头套保，基差策略适当关注基差走阔，曲线策略曲线或维持陡峭化[9] 经济日历 - 2025年9月22日9:00中国一年期贷款市场报价利率公布值为3%，与前值和预测值相同[11] - 2025年9月23日16:00欧洲欧元区9月制造业PMI初值公布值为49.5，低于前值50.7和预测值50.9[11] - 2025年9月24日22:00美国8月新屋销售总数年化数据未公布，前值65.2万户，预测值65万户[11] - 2025年9月25日20:30美国至9月20日当周初请失业金人数数据未公布，前值23.1万人，预测值23.5万人[11] 重要信息资讯跟踪 - 国内宏观方面，国家能源局发布8月份全社会用电量等数据，8月全社会用电量10154亿千瓦时，同比增长5.0%，1 - 8月全社会用电量累计68788亿千瓦时，同比增长4.6%[11] - 海外宏观方面，全国人大常委会委员长赵乐际23日在北京会见美国国会众议员代表团史密斯一行，强调保持中美关系稳定等内容[12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 期权成交量 - 2025年9月23日，上证50ETF期权成交量为111.04万张，沪深300ETF期权（沪市）成交量为99.62万张，中证500ETF期权（沪市）成交量为161.88万张，深证100ETF期权成交量为14.20万张，创业板ETF期权成交量为317.91万张，上证50股指期权成交量为6.67万张，沪深300股指期权成交量为8.55万张，中证1000期权总成交量为35.66万张[1] - 各股指ETF期权近一日成交量中，上证50ETF期权总成交量145.43万张，沪深300ETF期权（沪市）177.33万张，中证500ETF期权（沪市）267.21万张，深证100ETF期权21.57万张，创业板ETF期权317.91万张，上证50股指期权6.67万张，沪深300股指期权14.46万张，中证1000股指期权35.66万张[21] 期权PCR - 上证50ETF期权成交额PCR报0.90，环比变动+0.04；持仓量PCR报0.74，环比变动+0.01 [2][34] - 沪深300ETF期权（沪市）成交额PCR报0.85，环比变动+0.19；持仓量PCR报1.14，环比变动+0.03 [2][34] - 中证500ETF期权（沪市）成交额PCR报1.03，环比变动+0.33；持仓量PCR报1.33，环比变动 - 0.01 [2][34] - 深圳100ETF期权成交额PCR报0.68，环比变动+0.24；持仓量PCR报1.41，环比变动+0.05 [2][34] - 创业板ETF期权成交额PCR报0.78，环比变动+0.18；持仓量PCR报1.42，环比变动+0.05 [2][34] - 上证50股指期权成交额PCR报0.49，环比变动+0.09；持仓量PCR报0.59，环比变动+0.00 [2][34] - 沪深300股指期权成交额PCR报0.76，环比变动+0.15；持仓量PCR报0.77，环比变动+0.02 [2][34] - 中证1000股指期权成交额PCR报1.21，环比变动+0.33；持仓量PCR报0.87，环比变动 - 0.06 [2][34] 期权VIX - 上证50ETF期权VIX报18.22%，环比变动 - 0.31% [3][47] - 沪深300ETF期权（沪市）VIX报19.69%，环比变动 - 0.18% [3][47] - 中证500ETF期权（沪市）VIX报26.41%，环比变动+0.35% [3][47] - 深证100ETF期权VIX报27.38%，环比变动+0.55% [3][47] - 创业板ETF期权VIX报38.48%，环比变动 - 0.50% [3][47] - 上证50股指期权VIX报19.42%，环比变动 - 0.29% [3][47] - 沪深300股指期权VIX报20.19%，环比变动 - 0.39% [3][47] - 中证1000股指期权VIX报26.25%，环比变动 - 0.31% [3][47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 股票股指期权近月隐波下行，ETF期权临近到期[2] 根据相关目录分别进行总结 期权市场数据统计 - 标的市场中上证50指数收盘价2919.51，跌2.66，成交量62.90亿手；沪深300指数收盘价4519.78，跌2.83，成交量252.83亿手；中证1000指数收盘价7408.07，跌81.41，成交量313.26亿手等[3] - 期权市场中上证50股指期权成交量42909，变化11816，持仓量65341，变化3328；沪深300股指期权成交量144639，变化59101，持仓量160079，变化8935等[3] 期权波动率统计 - 近月期权中上证50股指期权ATM - IV为20.02%，IV变动 - 0.46%；沪深300股指期权ATM - IV为20.21%，IV变动 - 0.70%；中证1000股指期权ATM - IV为28.14%，IV变动 - 0.88%等[6] - 次月期权中上证50股指期权ATM - IV为19.64%，IV变动0.55%；沪深300股指期权ATM - IV为20.80%，IV变动0.31%；中证1000股指期权ATM - IV为27.24%，IV变动0.54%等[6] 各期权品种分析 - 上证50股指期权展示了全合约PCR、主力合约偏度、波动率锥、波动率期限结构等走势图[9][10] - 沪深300股指期权展示了全合约PCR、主力合约偏度、波动率锥、波动率期限结构等走势图[13][14] - 中证1000股指期权展示了全合约PCR、主力合约偏度、波动率锥、波动率期限结构等走势图[17][18] - 上证50ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度、波动率锥、波动率期限结构等走势图[21][22] - 华泰柏瑞300ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度、波动率锥、波动率期限结构等走势图[25][26] - 南方中证500ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度、波动率锥、波动率期限结构等走势图[32][33] - 华夏科创50ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度、波动率锥、波动率期限结构等走势图[39][40] - 易方达科创50ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度、波动率锥、波动率期限结构等走势图[42][43] - 嘉实300ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度、波动率锥、波动率期限结构等走势图[44][45] - 嘉实中证500ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度、波动率锥、波动率期限结构等走势图[47][48] - 创业板ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度、波动率锥、波动率期限结构等走势图[50][51] - 深证100ETF期权展示了全合约PCR、主力合约偏度、波动率锥、波动率期限结构等走势图[53][54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市呈现多头方向上先下降回落，后反弹回升，再高位震荡的行情，金融期权隐含波动率逐渐上升至均值较高水平波动 [3] - 对于ETF期权，适合构建偏多头的买方策略和认购期权牛市价差组合策略；对于股指期权，适合构建偏多头的卖方策略、认购期权牛市价差组合策略和期权合成期货多头与期货空头做套利策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 金融市场重要指数概况 - 上证指数收盘价3,828.58，涨0.22%，成交额9,418亿元 [3] - 深证成指收盘价13,157.97，涨0.67%，成交额11,797亿元 [3] - 上证50收盘价2,922.18，涨0.43%，成交额1,564亿元 [3] - 沪深300收盘价4,522.61，涨0.46%，成交额5,631亿元 [3] - 中证500收盘价7,225.13，涨0.76%，成交额4,219亿元 [3] - 中证1000收盘价7,489.48，涨0.69%，成交额4,405亿元 [3] 期权标的ETF市场概况 - 上证50ETF收盘价3.054，涨0.30%，成交量633.10万份，成交额19.29亿元 [4] - 上证300ETF收盘价4.619，涨0.33%，成交量629.28万份，成交额28.97亿元 [4] - 上证500ETF收盘价7.318，涨0.79%，成交量235.62万份，成交额17.14亿元 [4] - 华夏科创50ETF收盘价1.479，涨3.35%，成交量4,249.91万份，成交额62.02亿元 [4] - 易方达科创50ETF收盘价1.447，涨3.51%，成交量1,266.46万份，成交额18.07亿元 [4] - 深证300ETF收盘价4.764，涨0.36%，成交量138.23万份，成交额6.57亿元 [4] - 深证500ETF收盘价2.923，涨0.69%，成交量98.41万份，成交额2.86亿元 [4] - 深证100ETF收盘价3.494，涨0.55%，成交量73.30万份，成交额2.55亿元 [4] - 创业板ETF收盘价3.082，涨0.65%，成交量1,382.08万份，成交额42.28亿元 [4] 期权因子—量仓PCR - 上证50ETF成交量111.04万张，持仓量185.07万张，成交量PCR 0.73，持仓量PCR 0.70 [6] - 上证300ETF成交量99.62万张，持仓量146.93万张，成交量PCR 0.88，持仓量PCR 1.10 [6] - 上证500ETF成交量161.88万张，持仓量133.95万张，成交量PCR 1.05，持仓量PCR 1.35 [6] - 华夏科创50ETF成交量248.25万张，持仓量244.66万张，成交量PCR 0.75，持仓量PCR 1.15 [6] - 易方达科创50ETF成交量48.56万张，持仓量67.15万张，成交量PCR 0.68，持仓量PCR 1.00 [6] - 深证300ETF成交量20.57万张，持仓量36.30万张，成交量PCR 0.90，持仓量PCR 1.01 [6] - 深证500ETF成交量32.85万张，持仓量43.85万张，成交量PCR 1.53，持仓量PCR 0.93 [6] - 深证100ETF成交量14.20万张，持仓量17.72万张，成交量PCR 2.97，持仓量PCR 1.36 [6] - 创业板ETF成交量201.14万张，持仓量218.09万张，成交量PCR 1.00，持仓量PCR 1.37 [6] - 上证50成交量3.11万张，持仓量6.20万张，成交量PCR 0.47，持仓量PCR 0.59 [6] - 沪深300成交量8.55万张，持仓量15.11万张，成交量PCR 0.65，持仓量PCR 0.75 [6] - 中证1000成交量19.79万张，持仓量23.58万张，成交量PCR 0.81，持仓量PCR 0.93 [6] 期权因子—压力点和支撑点 - 上证50ETF压力点3.10，支撑点3.00 [8] - 上证300ETF压力点4.60，支撑点4.60 [8] - 上证500ETF压力点7.50，支撑点7.00 [8] - 华夏科创50ETF压力点1.65，支撑点1.40 [8] - 易方达科创50ETF压力点1.60，支撑点1.35 [8] - 深证300ETF压力点4.80，支撑点4.70 [8] - 深证500ETF压力点3.00，支撑点2.85 [8] - 深证100ETF压力点3.60，支撑点3.30 [8] - 创业板ETF压力点3.10，支撑点3.00 [8] - 上证50压力点3000，支撑点2850 [8] - 沪深300压力点4600，支撑点4500 [8] - 中证1000压力点7500，支撑点7000 [8] 期权因子—隐含波动率(%) - 上证50ETF平值隐波率19.40，加权隐波率21.26 [11] - 上证300ETF平值隐波率18.91，加权隐波率20.11 [11] - 上证500ETF平值隐波率22.97，加权隐波率24.17 [11] - 华夏科创50ETF平值隐波率48.62，加权隐波率47.36 [11] - 易方达科创50ETF平值隐波率45.61，加权隐波率48.02 [11] - 深证300ETF平值隐波率19.87，加权隐波率23.85 [11] - 深证500ETF平值隐波率23.66，加权隐波率31.95 [11] - 深证100ETF平值隐波率25.85，加权隐波率64.35 [11] - 创业板ETF平值隐波率38.90，加权隐波率45.45 [11] - 上证50平值隐波率19.64，加权隐波率21.87 [11] - 沪深300平值隐波率20.66，加权隐波率21.91 [11] - 中证1000平值隐波率27.60，加权隐波率29.64 [11] 策略与建议 金融股板块（上证50ETF、上证50） - 标的行情：上证50ETF短期下方有支撑，多头上涨高位回落后快速反弹上升后高位震荡 [14] - 期权因子：隐含波动率维持均值偏上水平，持仓量PCR收报于0.80附近，压力位3.10，支撑位3.00 [14] - 期权策略：构建卖方偏多头组合策略，获取时间价值收益；持有现货+卖出认购期权 [14] 大盘蓝筹股板块（上证300ETF、深证300ETF、沪深300） - 标的行情：上证300ETF短期下方有支撑，多头上涨高位大幅波动 [14] - 期权因子：隐含波动率维持均值偏上水平，持仓量PCR报收于1.00以上，压力位4.60，支撑位4.60 [14] - 期权策略：构建认购期权牛市价差组合策略；构建做空波动率组合策略；持有现货+卖出认购期权 [14] 大中型股板块（深证100ETF） - 标的行情：深证100ETF偏多头上涨行情 [15] - 期权因子：隐含波动率回落至均值附近，持仓量PCR报收于1.20以上，压力位3.60，支撑位3.30 [15] - 期权策略：构建看涨期权牛市价差组合策略；构建做空波动率组合策略；持有现货+卖出认购期权 [15] 中小板股板块（上证500ETF、深证500ETF、中证1000） - 标的行情：上证500ETF短期偏多上涨，高位大幅度震荡；中证1000多头趋势方向上高位大幅震荡 [15][16] - 期权因子：上证500ETF隐含波动率维持均值偏上水平，持仓量PCR维持在1.00以上，压力位7.50，支撑位7.00；中证1000隐含波动率上升较高，持仓量PCR报收于1.00以上，压力位7500，支撑位7000 [15][16] - 期权策略：构建看涨期权牛市价差组合策略；持有现货+卖出认购期权；中证1000构建做空波动率组合策略 [15][16] 创业板板块（创业板ETF、华夏科创50ETF、易方达科创50ETF） - 标的行情：创业板ETF高位震荡 [16] - 期权因子：隐含波动率持续上升至历史较高水平，持仓量PCR报收于1.10以上，压力位3.10，支撑位2.90 [16] - 期权策略：构建牛市认购期权组合策略；构建做空波动率策略；持有现货+卖出认购期权 [16]