4月CPI与PPI数据表现 - 4月CPI环比上涨0.1%，同比降0.1%，核心CPI环比涨0.2%，同比涨0.5% [1][2][4] - PPI环比降0.4%，同比降2.7%，工业生产者购进价格指数同比降2.7% [1][6] - CPI由降转涨主要受食品价格涨0.2%和服务价格涨0.3%驱动，其中出行服务价格显著回升（飞机票+13.5%、宾馆住宿+4.5%、旅游+3.1%） [3][4] 工业行业价格分化特征 - 基建相关行业价格改善：黑色金属冶炼/非金属矿物制品业同比降幅分别收窄1.4/1.0个百分点 [5] - 高端制造业价格走强：可穿戴设备+3.0%、飞机制造+1.3%、服务器+1.0%、船舶制造+0.8% [5] - 出口导向行业价格回升：集成电路封装测试+2.7%、半导体设备+1.0%，纺织服装等降幅收窄0.3-1.2个百分点 [6] 价格下行压力因素 - 国际油价下行拖累：能源价格同比降4.8%（汽油-10.4%影响CPI降0.38个百分点） [8][10] - 有色金属及石化产业链价格普降：石油开采-3.1%、精炼石油-2.5%、铝冶炼-2.4%、铜冶炼-0.8% [10] - 电子设备制造业价格承压：计算机通信设备-0.2%，汽车制造-0.5% [10] 政策与需求端支撑因素 - 货币政策报告预计扩大内需政策将推动物价温和回升 [2] - 以旧换新政策显效：洗衣机价格降幅收窄0.3个百分点，新能源车降幅收窄0.2个百分点 [5] - 假日经济效应显著：五一假期出行数据印证服务消费回暖 [4]

铝价下跌原因分析 - 沪铝期货主力合约最低跌至19300元/吨，延续4月底跌势[1] - 市场预期未来需求走弱，部分资金选择做空电解铝冶炼利润[1] - 电解铝冶炼利润较高，相对于其他金属冶炼更具做空吸引力[1] - 铝锭、铝棒社会库存累积近4万吨，多地现货价格承压[1] - 几内亚铝土矿成交价格跌破80美元/吨且仍在下行[1] 供需基本面变化 - 电解铝供应维持在历史高位，下游加工环节开工率环比下滑[1] - "金三银四"消费旺季进入尾声，市场对后续需求预期悲观[1] - 铝型材及铝线缆板块4月开工率较高，但5月光伏需求预期转弱[3] - 铝板带箔及合金领域受出口订单收缩影响，开工率下滑[3] - 全国电解铝平均成本降至16500元/吨附近[3] 终端需求季节性变化 - 空调等家电企业排产呈季节性回落趋势[3] - 汽车企业开工率在5-6月进入平滑期[3] - 5月光伏抢装潮结束，组件需求放缓[3] - 铝制品、铝材及耐用消费品出口订单量可能进一步下降[4] 宏观影响因素 - 央行降准降息释放提振经济信号，后期或出台促消费举措[4] - 中美贸易紧张局势有望缓和，市场情绪趋于改善[4] - 美国"对等关税"政策对全球需求负面影响仍存担忧[4] - 4月美国非农就业数据偏强，美联储政策观望空间增大[5] 未来价格走势关键变量 - 铝社会库存降至低位，对价格形成底部支撑[4] - 需密切关注消费变化及宏观面动向[4] - 上游氧化铝价格能否止跌是关键观察点[5] - 国内汽车、光伏及地产板块消费企稳情况需重点关注[4]

文章核心观点 介绍《洞见 ESG》4 月刊内容，涵盖 ESG 政策动态、A股 上市公司 ESG 报告披露情况、行业 ESG 表现及相关环保话题等信息 [2][3][4] 政策速递 - 证监会修订《上市公司信息披露管理办法》，2025 年 7 月 1 日起施行，要求上市公司按规定发布可持续发展报告，458 家上市公司需做好准备 [3] - 生态环境部发布方案，全国碳市场首次扩围，纳入钢铁、水泥、铝冶炼行业，新增 1500 家重点排放单位，扩围后预计重点排放单位达 3700 家左右，覆盖排放量约 80 亿吨 [3] - 生态环境部继发布两个新 CCER 方法学后，公开征集 CCER 方法学建议，分布式能源等项目有望入围 [3] A股ESG报告披露情况 - 截至 4 月 20 日，A股 已交出 1131 份 ESG 报告，略高于去年同期，仅 20.90%的 A 股上市公司披露了 ESG 报告 [4] 行业影响 - 铝冶炼纳入碳市场，管控范围与电力行业不同，除化石燃料燃烧排放，工业过程排放也纳入管控，2026 年碳配额缺口或达 34 万吨，企业需降低碳成本 [4] - 近十年我国水泥工业每年碳排放在 11 亿吨以上，1200 家水泥企业将纳入全国碳市场，目前减排压力不大，预计三到五年内碳配额收紧，减排成本上升 [4] 行业洞见 - ESG 强制信披名单里的青啤和重啤已完成 2024 年 ESG 报告披露，减排成果显现，年度碳排放量同比下滑，多项指标下降 [4] - 新茶饮行业发展火热，但可持续发展有隐忧，古茗、蜜雪集团、茶百道赴港上市，“315”期间多家企业被曝食品安全问题 [4] - 美股对 ESG 强制信披有重大调整，霸王茶姬在招股书中披露 ESG 章节，陈述 4 个维度要点 [4] - 化工业范围 3 碳排放占 77%，上下游协同减碳迫在眉睫 [4] 绿证情况 - 截至 2024 年 12 月底，全国累计核发绿证 49.55 亿个，其中可交易绿证 33.79 亿个，参与绿证交易的消费主体约 5.9 万个，同比增长 2.5 倍 [6] 首席气候官观点 - 我国需修订环境空气质量标准，推动细颗粒物标准限值趋严，空气污染与气候变化治理协同推进，企业应布局绿色技术 [6] 世界地球日相关 - 4 月 22 日世界地球日，正值企业可持续发展信披季，ESG 信披与应对气候变化使命相辉映 [9] - 蚂蚁森林在河北丰宁小坝子乡举行“2025 春种活动”，种下第 6 亿棵树，当地种植超 160 万棵樟子松，森林覆盖率达 58.53% [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场消化关税缓和消息及国内政策利好，推动部分逢低买盘，但美国关税新高与之矛盾，经济数据好坏参半，全球需求担忧仍存 [2][7] - 基本面供应稳定，消费旺季尾声，需求有韧性，五一节前备货时期阶段性出库预计较好 [2][7] - 平衡偏好，宏观情绪稳定，铝价预计震荡偏好，考验上方2万关口压力 [2][7] 各部分总结 交易数据 - LME铝3个月价格从2385元/吨涨至2459.5元/吨，SHFE铝连三从19565美元/吨涨至19815美元/吨，沪伦铝比值从8.2降至8.1，LME现货升水从-35.72美元/吨升至-29.55美元/吨，LME铝库存从439325吨降至423575吨，SHFE铝仓单库存从95909吨降至76763吨，现货长江均价从19746元/吨涨至19948元/吨，现货升贴水从30元/吨降至10元/吨，南储现货均价从19736元/吨涨至19904元/吨，沪粤价差从10元/吨涨至44元/吨，铝锭社会库存从68.9吨降至65.8吨，电解铝理论平均成本从16382.04元/吨降至16381.67元/吨，电解铝周度平均利润从3363.96元/吨涨至3566.33元/吨 [3] 行情评述 - 现货市场长江现货周均价19948元/吨，较上周+202元/吨；南储现货周均价19904元/吨，较上周+168元/吨 [4] 宏观情况 - 美联储褐皮书显示经济活动几乎无变化，国际贸易政策不确定性普遍存在，部分地区经济活动有增减 [5] - 关税方面，美国总统将豁免汽车制造商、钢铁和铝部分关税，美国商务部启动卡车进口调查 [5] - 经济数据方面，美国4月标普全球制造业PMI初值50.7，3月耐用品订单环比升9.2%，上周初请失业金人数22.2万人；欧元区4月制造业PMI初值48.7 [5] - 国内政治局会议要求强化底线思维，“稳就业”成首要任务，预计二季度落实财政货币政策等 [5][6] 消费端情况 - 国内下游铝加工行业开工率环比上周涨0.1个百分点至62.5%，各板块开工继续分化，原生铝合金、线缆、工业型材保持上行，铝板带持稳，铝箔板块小幅走低，后续铝加工开工有下滑可能 [6] 库存情况 - 4月24日，铝锭社会库存电解铝锭库存65.8万吨，较周四减少3.1万吨；国内主流消费地铝棒库存17.78万吨，较上周四减少3.14万吨 [2][6][7] 行情展望 - 贸易战缓和释放风险情绪，海外经济数据好坏参半，全球需求忧虑仍存，国内政策预计二季度加快落实 [2][7] - 供应端电解铝产能大稳小动，以山东至云南置换产能为主，消费端下游加工企业开工分化，临近五一下游备货意愿稍强 [2][7] - 市场消化消息和利好推动逢低买盘，但美国关税情况矛盾，经济数据好坏参半，基本面供应稳定，消费旺季尾声需求有韧性，五一节前备货时期阶段性出库预计较好，铝价预计震荡偏好，考验上方2万关口压力 [2][7] 行业要闻 - 生态环境部印发通知明确发电、钢铁、水泥、铝冶炼等行业碳排放相关任务及时限，年度直接排放量达2.6万吨二氧化碳当量的单位将纳入全国碳市场管理 [8] - 美国总统将豁免汽车制造商、钢铁和铝部分关税，华尔街日报称中国关税可能降至50%至65% [8] - 2025年1 - 3月全国光伏新增装机容量为59.71GW，同比增长30.5% [8] 相关图表 - 包含LME铝3 - SHFE铝连三价格走势、沪伦铝比值、LME铝升贴水（0 - 3）、沪铝当月 - 连一跨期价差、沪粤价差、物贸季节性现货升贴水、国产和进口氧化铝价格、电解铝成本利润、电解铝库存季节性变化、铝棒库存季节性变化等图表 [9][10][13]

铝冶炼行业产能建设 - 美国铝业CEO表示新增冶炼产能建设周期较长，需要数年时间才能完成 [1] - 为满足美国原铝需求，至少需要新建五到六家冶炼厂 [1]

中美经贸关系 - 中美经贸中方牵头人何立峰与美国贸易代表格里尔举行视频通话，就双边经贸领域重要问题交换意见，中方就美对华加征关税、301调查等表达关切，双方同意继续保持沟通 [1] 商品期货市场 - 国内商品期货夜盘多数上涨，能源化工品普遍上涨，甲醇、苯乙烯、LPG涨近1%，黑色系全线上涨，铁矿石涨1.48%，农产品涨跌不一，基本金属涨跌不一 [1] - 苹果期货因交割库变动出现大涨，郑商所暂停齐鲁泉源供应链有限公司期货交割业务，全国主产区苹果冷库库存量为500.61万吨，环比减少23.45万吨 [2] - 铁矿石需求边际回暖，钢厂利润情况尚可，复产动能较强，全球铁矿发运近期有所减量，港口库存去化速率较快 [3][27] - 尿素期货继续小幅上涨，山东地区尿素市场小幅松动，小颗粒主流出厂成交1850-1900元/吨，企业库存去化明显 [3][34] 国际新闻 - 美联储古尔斯比警告称，如果美国债券市场投资者开始预期更高通胀，将构成重大危险信号，可能打乱央行降息计划 [5] - 特朗普宣布对非美国造汽车征收25%关税 [10] 国内新闻 - 商务部发布支持国际消费中心城市培育建设若干措施，支持上海、北京、广州、天津、重庆加快国际消费中心城市建设 [6] - 生态环境部宣布全国碳排放权交易市场扩围，纳入钢铁、水泥、铝冶炼三个行业，年排放二氧化碳当量约30亿吨，占全国二氧化碳排放总量的20%以上 [7] 金融市场 - 美国三大指数下跌，上一交易日股指涨跌分化，综合板块领涨，银行板块领跌，全市成交额1.18万亿元 [9] - 国债继续上涨，10年期国债活跃券收益率下行至1.785%，央行公开市场操作净投放1046亿元，同时超额续作到期的MLF [10] 能源化工 - 原油价格上涨0.65%，特朗普表示将对从委内瑞拉购买石油和天然气的国家征收25%的关税，中东地缘政治紧张局势加剧 [12] - 甲醇夜盘上涨0.9%，国内甲醇整体装置开工负荷为72.44%，沿海地区甲醇库存在89.4万吨，环比下降6.5万吨 [13] - 橡胶走势下跌，国内产区气候较好，存在提前开割预期，青岛地区总库存1月以来持续增加 [14] - 聚烯烃回落，基本面聚烯烃自身供需平稳，受到原油双向波动的影响 [15] - 玻璃期货小幅回落，上周玻璃生产企业库存6058万重箱，环比下降202万重箱 [16] - 纯碱期货偏弱运行，上周纯碱库存175.59万吨，环比下降2.1万吨 [17] - PTA期货价格收至4930元/吨，市场开工率在80.3%，加工费在266元 [18] - 乙二醇期货价格收至4506元/吨，石脑油制乙二醇开工率85.1%，港口库存回升至85万吨 [19] 金属市场 - 贵金属高位盘整，市场关注即将到来的4月2日对等关税政策落地节点 [20] - 铜价收涨低，精矿加工费总体低位，考验冶炼产量，国内下游需求总体稳定向好 [21] - 锌价收平，精矿加工费持续回升，国内汽车产销正增长，基建稳定增长 [23] - 铝价高位震荡，氧化铝到达低位后盘面利润较低，下游需求节后持续回暖 [24] - 镍价收涨0.57%，印尼能矿部此前提出PNBP政策或于开斋节前落地，或导致镍矿价格继续上升 [25] - 碳酸锂价格破位下跌，3月过剩压力显现，上游矿端价格有所松动 [26] 黑色金属 - 钢材终端需求表现企稳，钢厂目前利润修复，总产量呈现回升态势 [29] - 煤焦期价震荡走强，焦煤现货价格止跌企稳，焦炭第十二轮提降预期减弱 [30] - 铁合金期价偏强震荡，锰矿价格走弱，硅铁成本支撑趋弱 [31] 农产品 - 油脂偏强震荡，东南亚产地产量恢复，但出口数据骤降 [32] - 豆菜粕震荡收跌，巴西大豆收割率为76.4%，上周为69.8% [33] - 生猪价格尾盘上涨，国内生猪均价14.68元/公斤 [36] - 原木期货全天震荡，日照港3.9中辐射松报价790元/立方米 [37] - 白糖价格下跌，广西南华木棉花报价上调20元在6220元/吨 [38][39] - 棉花价格反弹，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14867元/吨 [40] 航运指数 - 集运欧线上涨2.29%，MSC线上4月15日起大柜调降至2390美元，倾向于运价维稳 [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024年度配额等于经核查排放量，2025年底前新纳入行业重点排放单位首次履约无配额盈余或缺口 [1][5][7] - 2025年全国碳市场整体缺口略有下调，对供需平衡影响有限，扩围放缓或加速强制流通配额释放 [1][8][9] - 钢铁、水泥、铝冶炼行业首年无显性碳成本，未来成本逐年增加，2026年（2025年度）中性假设下配额缺口约330万吨 [2][11] - 扩围方案未提及钢铁、水泥、铝冶炼行业配额结转问题，发电行业可能存在规避配额结转规则的行为 [2][12][13] 根据相关目录分别进行总结 核心变化 - 扩围方案核心看点是新增“2024年度配额等于经核查排放量”要求，其余多在征求意见稿基础上修改 [5] - 2024年度配额基于经核查实际碳排放量等量分配，2025、2026年度采用碳排放强度控制思路分配，行业整体配额盈亏基本平衡 [6] - 删除“免费分配”表述，预计2025、2026年度配额分配可能引入有偿分配，新增“数据真实性”“加强信息披露”有助于建立真实透明排放数据体系 [7] 对全国碳市场影响 - 2025年全国碳市场整体缺口减少330万吨，对价格有一定利空，但因发电行业缺口大，对供需平衡影响有限 [8][9] - 扩围放缓使新行业入市新增需求预期破灭，市场悲观情绪或使发电企业提前出货，加速强制流通配额释放，缓解碳价暴跌情形 [9] 对钢铁、水泥、铝冶炼影响 - 2025年底前新纳入行业重点排放单位首次履约无配额盈余或缺口，首年无显性碳成本 [11] - 2025、2026年度配额按碳排放强度控制思路分配，中性假设下2026年（2025年度）三大行业配额缺口约330万吨 [11] - 按100元/吨碳价，钢铁、水泥、铝冶炼行业显性碳成本分别约1.8、1.15、0.34亿元，单位产品平均显性碳成本分别约0.18元/吨、0.08元/吨、0.78元/吨 [11] 遗留问题 - 钢铁、水泥、铝冶炼行业纳入后，发电行业重点排放单位可能与非发电行业单位签署回购协议规避配额结转规则 [12][13] - 扩围方案未提及相关行业配额结转问题，期待后续方案明确要求 [2][13]

中国对镓和正极材料生产技术实施出口管制 - 中国将加强镓和正极材料生产技术的出口管制 需要商务部许可才能向海外输出技术 [1] - 管制对象包括延长新能源汽车续航里程的正极材料技术以及高效生产高纯度镓的熔炼法新技术 [2] - 中国在全球镓和正极材料市场占据90%份额 在生产方法上领先其他国家 [1] 管制涉及的行业和企业 - 正极材料企业如常州锂源 湖南裕能 湖北万润已在印尼 西班牙 美国等地建设海外工厂 [3] - 中国铝业和开曼铝业(三门峡)是镓生产领域的龙头企业 开发了先进的镓生产技术 [3] - 宁德时代作为全球最大车载电池企业 向德国大众等海外公司供货 [4] 管制背景和影响 - 管制目的是防止核心技术外流 欧美国家在吸引电池企业时要求共享技术 [3] - 镓对EV快充 数据中心 军用雷达等关键领域至关重要 美国担忧技术劣势影响军事经济竞争力 [3] - 中国从2024年12月起原则上禁止向美国出口镓 此前已对钨 钼等实施出口管制 [4] 全球技术竞争格局 - 中国在高科技领域从技术吸收方转变为被追赶者 与美国的技术主导权争夺日益激烈 [1][5] - 美国正寻求开拓新的镓采购渠道 以降低对中国垄断供应的依赖 [5] - 海外政府和企业希望引入中国的电池和半导体相关技术 [4]