公司财务安排 - 公司将于2025年8月29日举行董事会会议 [1] - 会议将审议批准截至2025年6月30日止六个月的中期业绩及其发布 [1] - 会议将考虑派发中期股息事项 [1]

核心观点 报告认为下半年政策将保持连续性稳定性，增强灵活性预见性，着力"四稳"，同时建议重视黄金，债券重点挖掘转债 美俄元首会晤有助于缓解市场不确定性，但欧洲与乌克兰态度仍有扰动 在此背景下预计下半年要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应，"以我为主"，应对后续"特朗普不确定"以及海外地缘政治风险升级的潜在影响，努力完成全年经济社会发展目标任务 [5] 海内外政策要闻 国内政策 - 习近平总书记于《求是》杂志发表重要文章，强调促进民营经济健康发展和高质量发展，指出党和国家对民营经济发展的方针政策是一脉相承、与时俱进的，将一以贯之坚持和落实 [1][10] - 国务院总理李强出席2025年全国生态日主场活动，强调要深入贯彻习近平生态文明思想，以更大力度把绿水青山建得更美，以绿色发展方式把金山银山做得更大 [1][12] 海外政策 - 中美发布斯德哥尔摩经贸会谈联合声明，双方将中美贸易的关税休战期延长90天，美国自2025年8月12日起再次暂停实施24%的关税90天，同时保留剩余10%的关税；中国作出相应对等安排 [18][19] - 美国总统特朗普与俄罗斯总统普京在阿拉斯加举行会晤，双方在很多问题上达成一致，遗留待解的问题很少，但未达成任何协议；这是自2021年6月以来俄美领导人首次面对面会晤 [2][20] - 欧洲多国领导人与乌克兰总统泽连斯基及美国副总统万斯共同出席线上会议，协调俄乌局势立场 [3][21] 权益市场分析 市场表现 - 上周三大权益指数普遍延续上涨：中证500和深证成指上涨均超过3.5%，创业板涨幅达到8.58% [4][24] - 万得微盘股指数8月中旬小幅回落0.75% [4][24] - 8月第二周南向资金净流入超过350亿元，MSCI中国A股指数上周上涨2.85% [24] - AH溢价指数再度下探至123点以下，8月15日收于122.59点 [24] 政策影响 - 央行发布《2025年第二季度中国货币政策执行报告》，提出要"落实落细适度宽松的货币政策"，并新增"提高资金使用效率，防范资金空转"的说法；在信贷投放方面从"加大信贷投放力度"调整为"稳固信贷支持力度" [25][26] - 7月经济数据显示逆周期政策仍有必要：7月规模以上工业增加值同比增长5.7%，社会消费品零售总额同比增长3.7%，1-7月固定资产投资同比增长1.6%，7月城镇调查失业率为5.2% [27] 固收市场分析 市场表现 - 央行上周整体净投放资金851亿元（含国库现金），月中流动性整体维持平稳，8月DR007基本维持在1.45%上下，8月15日小幅反弹至1.48% [4][47] - 十年期国债收益率8月中旬整体反弹至1.7%以上，8月15日站上1.74% [47] 政策影响 - 财政部联合多部门发布《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》和《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》：个人消费贷款贴息比例为1个百分点，政策实施期为1年；服务业贴息比例为1个百分点，可贴息1年 [48][49] - 6月中国增持美国国债1亿美元，为今年3月以来首次增持，持有规模达7564亿美元；日本持有美国国债1.1476万亿美元，较上月增持126亿美元；英国持有8581亿美元，较上月大幅增持487亿美元 [50] 大宗商品市场分析 市场表现 - 有色金属价格回升：南华沪铜指数周环比上行0.74%，LME铜期货价格周环比上行0.31% [64] - 原油价格下跌：WTI原油现货价格周环比下跌1.69%，布伦特原油价格周环比下跌0.25% [65] - 贵金属价格回落：伦敦现货金价周环比下跌1.86%，COMEX黄金期货主力合约周环比下跌1.98%，白银周环比下跌1.27% [66] - 黑色金属价格下跌：螺纹钢现货价格周环比下跌0.90%，期货价格周环比下跌1.00% [67] - 猪肉价格下行：猪肉批发价周环比下行1.76%，大商所生猪主力合约价格周环比下跌1.66%，猪粮比下跌至5.84，连续三周处于6：1的三级收储警戒区间 [68] 政策影响 - 中国有色金属工业协会锂业分会发出反内卷倡议，呼吁加强上下游协同，维护产业安全，抵制无序竞争、垄断市场等行为 [83] - 欧佩克月报预计2026年全球原油需求增速为138万桶/日，较此前预测上调10万桶/日，并预计明年石油市场将更加紧张 [84] - 特朗普确认不对黄金征收关税，缓解了市场对黄金期货交割可能受到影响的担忧 [85] - 多地持续放宽楼市调控，如天津市推出提取住房公积金支付首付款新举措，海南省发布优化调整房地产调控政策的通知 [86] - 农业农村部将实施生猪产能综合调控，引导调减约100万头能繁母猪，以防范生产大起大落、价格大涨大跌风险 [87] 外汇市场分析 市场表现 - 受美国非农就业数据走弱影响，美元指数下行，截止8月15日收于97.84，周环比下行0.43% [5][89] - 人民币走势稳定，截至8月15日报7.19，周度走势持平 [5][89] - CFETS人民币汇率指数、BIS货币篮子人民币汇率指数以及SDR货币篮子指数分别较8月8日反弹0.13、0.17和0.03点 [89] 政策影响 - 7月银行结售汇差额小幅回落 [5] - 澳洲联储降息25bp [5] - 美国扩大对钢铁和铝进口征收50%关税的范围 [5]

行业投资评级 - 推荐 [7] 核心观点 - 报告研究的具体公司2025Q2碳酸锂产量达8,500吨，环比增长18%，2025H1累计产量15,700吨，有望实现全年3-3.5万吨目标 [1] - 2025Q2碳酸锂出货量8,635吨，环比增长21% [2] - 单位现金运营成本降至6,098美元/吨（环比降8%），单位总现金成本降至6,366美元/吨（环比降7%），但实现价格受锂价下跌影响为7,400美元/吨 [3] - 公司净亏损410万美元，主要因金融工具收益减少、股权激励费用增加及融资成本上升，部分被融资收入增加和成本降低抵消 [11][12] 产销量与成本 - 2025Q2碳酸锂产量环比增长18%至8,500吨，H1累计15,700吨 [1] - 出货量环比增长21%至8,635吨 [2] - 单位现金运营成本环比降8%至6,098美元/吨，总现金成本环比降7%至6,366美元/吨 [3] 扩建与开发进展 - 推进Cauchari-Olaroz扩建计划，拟新增4万吨/年产能，利用现有基础设施和太阳能蒸发工艺 [6][9] - 与赣锋锂业合作开发PPG盆地项目，包括Pozuelos-Pastos Grandes（赣锋全资）、Pastos Grandes（合资）及Sal de la Puna项目（合资） [4] - 中国在建年产5,000吨DLE示范工厂，阿根廷示范工厂预计2026年完成 [5][8] - 年底完成15万吨碳酸锂混合DLE工艺可行性研究，探索融资方案 [8] 财务状况 - 2025Q2净亏损410万美元（去年同期净利润220万美元），主因费用增加及递延税项未确认 [11] - 现金及等价物6,800万美元（2025Q1为7,390万美元），净债务约2.33亿美元 [14] - 完成1.2亿美元银行债务融资，利率为SOFR加2.5% [14] 单位成本数据 - 2025Q2单位现金运营成本6,098美元/吨（C1），单位总现金成本6,366美元/吨（C2） [15]

公司股权变动 - Barclays PLC于8月11日增持天齐锂业316.56万股 每股作价47.3146港元 [1] - 增持总金额约为1.5亿港元 增持后最新持股数目达832.89万股 [1] - 持股比例从增持前未披露状态升至5.07% [1] 市场交易信息 - 本次交易每股作价47.3146港元 属于大宗股权交易 [1] - 天齐锂业股份代码为09696 在香港联交所上市交易 [1] - 交易完成后Barclays PLC成为持股超5%的重要股东 [1]

公司股权变动 - 摩根大通于8月11日增持赣锋锂业361.0446万股[1] - 每股作价32.836港元 总金额达1.19亿港元[1] - 增持后持股数量升至3121.58万股 持股比例达7.73%[1]

行业价格动态 - 硅料价格暴跌90% [1] - 储能系统报价进入0.3元时代 [1] - 风电整机中标均价较2020年高点下降65% [1] - 光伏全产业链价格回升幅度达20%-30% [6] 产能过剩状况 - 2025年多晶硅需求量预计160-180万吨 匹配700GW光伏需求 [2] - 2024年多晶硅存量产能达323.1万吨/年 存在严重过剩风险 [2] - 全球储能年装机容量约2亿千瓦时 国内1000家集成商平均仅分得400兆瓦时订单 [2] - 2025年初碳酸锂库存同比增长57.98% [3] 行业协会行动 - 中国机电商会8月5日发布反对低于成本价出口倡议 [1] - 中国光伏行业协会8月6日征集《价格法修正草案》意见 [1][4] - 中国有色金属工业协会锂业分会8月12日发布锂行业健康发展倡议 [1] - 中国化学与物理电源行业协会8月13日发布储能行业倡议 获152家企业参与 [1][5] 政策监管进展 - 《价格法修正草案》提高处罚标准 明码标价违规最高罚5万元 [5] - 国家发改委等部门依法治理低价无序竞争 推动落后产能退出 [6] - 7月PPI环比降幅收窄0.2个百分点 为3月以来首次改善 [6] - 多晶硅价格有望回归成本价之上 供给侧出清政策预计跟进 [4] 企业参与情况 - 储能行业前十名锂电池生产企业中九家参与倡议 [5] - 前十名储能系统集成企业中八家参与倡议 [5] - 海外市场价格随国内价格同步回升 [6]

锂行业整合与赣锋锂业战略调整 核心观点 - 赣锋锂业计划整合阿根廷三块锂盐湖资产（PPG、PG、Puna）成立PPGS锂盐湖项目，通过合资公司Millennial Lithium Corp进行开发 [1][2] - 合资公司股权结构为赣锋国际67%、Lithium Argentina AG（LAR）33%，规划分三期建设年产15万吨LCE的产线 [2] - 公司向LAR提供不超过1.3亿美元财务资助，换取每年额外6000吨LCE包销权 [2] - 整合旨在优化资源开发效率，保障锂资源供应，强化上下游一体化战略 [3] 行业周期与公司业绩 - 2023年锂行业下行导致赣锋锂业营收同比下滑21.16%至329.72亿元，归母净利润下滑75.87%至49.47亿元 [4] - 2024年公司首次亏损，营收下滑42.66%至189.06亿元，归母净利润亏损20.74亿元 [4] - 2025年上半年预计亏损收窄至3亿-5.5亿元（同比减亏27.63%-60.53%），主因资产处置收益和对冲部分金融资产损失 [4][5] - 锂盐及锂电池产品价格持续下跌仍是业绩主要压力 [5] 行业动态 - 中国锂业分会倡议抵制"内卷式"竞争，要求合理规划产能以促进行业健康发展 [6]

市场表现 - 沪指涨0.5%，深证成指涨0.53%，创业板指涨1.24%，沪深两市成交额超过1.88万亿元，较前一交易日放量500多亿元[1] - 两市融资余额连续五个交易日突破两万亿元，沪指盘中最高点3669点接近去年10月高点3674点[1] - 科创50指数盘中涨幅一度超过2%，创业板指数收盘创年内新高[1] - 上证净流入168.97亿元，深证净流入155.58亿元，主力资金流入前三板块为半导体、通信设备、消费电子[4] 政策与行业动态 - 九部门印发《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》，符合条件的贷款可享受年贴息比例1个百分点，单户最高贴息贷款规模100万元[5][7] - 市场监管总局数据显示全国在册"四新"经济企业2536.1万户，同比增长6.6%，上半年新设经营主体1327.8万户[7][8] - 全球智能眼镜市场出货量同比增长110%，主要受Ray-Ban Meta等品牌推动[9] - 中国半导体产业总投资额4550亿元，同比下滑9.8%，降幅较去年41.6%明显收窄[12] 资金动向 - 多家公募基金宣布自购旗下权益类基金，传递市场积极信号[13] - 广州鼓励保险机构在南沙设立私募股权投资基金，推动"险资入穗"支持科创企业[14]

港股市场展望 - 8月份港股行情延续的关键节点在于半年报业绩期 [1] - 市场驱动因素可能从流动性驱动转向业绩驱动与政策验证共振 [1] - 市场焦点从"预期"转向"兑现"，业绩超预期及指引上修的个股将受益 [1] 政策影响分析 - "反内卷"政策具有广泛影响且快速落地，将成为行业定价核心变量 [1] - 直接受益行业包括光伏、稀土、锂、快递，间接受益行业为保险 [1] 行业配置建议 - 高景气度行业中，医药与科技板块因业绩预期或兑现、指引可能上调而值得关注 [1] - 内地低利率环境下，稀缺性高且业绩稳健的优质龙头企业有望迎来价值重估 [1]

港股市场表现 - 恒生指数涨0 09%至24929点 恒生科技指数跌0 39% 早盘成交1102亿港元 [1] - 中慧生物-B上市次日涨16% 总市值突破150亿港元 [2] - 小黄鸭德盈盘中涨17% 近一个月股价累计上涨70% [2] - 平安好医生涨5 6% [3] - 周六福涨7% 超额配股权获悉数行使 [4] - 华晨中国涨9% 预计上半年溢利增加13%至16% [5] - 珍酒李渡涨8% [6] - 天齐锂业跌8% 赣锋锂业跌5% [6] 乳业股行情 - 澳亚集团涨35 62% 现代牧业涨15% 原生态牧业涨11% 中国圣牧涨13% 优然牧业涨7% [1] - 生育补贴预期提振乳制品需求 机构看好肉奶周期共振 [1] 科技与制造板块 - 鸿腾精密涨7% GB200系列产品量产爬坡 比亚迪电子涨4% [1] - 小黄鸭德盈附属公司签约开发AI营销系统 [2] - 平安好医生医疗AI产品成果显著 业务结构优化 [3] 消费品与工业 - 珍酒李渡受政策变量推动行业出清 机构预计业绩底最早明年上半年出现 [6] - 锂业股回落 天齐锂业与赣锋锂业分别跌8%和5% 市场对下半年锂需求增量预期减弱 [6]