报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对饲料、养殖、油脂产业链各品种进行分析，给出行情研判、套利及期现策略建议。如部分品种节前备货尾声成交渐冷，节后部分预期向好；部分品种受美豆、政策等因素影响走势各异 [3][4][10]。 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 行情研判 - 油料：豆一 05 震荡偏强，轻仓试多；豆二 05 震荡偏强，暂时观望；豆油 05 震荡企稳，企稳做多 [10]。 - 油脂：菜油 05 震荡运行，暂时观望；棕榈 05 震荡运行，节后关注逢低多机会 [10]。 - 蛋白：豆粕 05 震荡偏强，轻仓短多；菜粕 05 震荡运行，观望或区间操作 [10]。 - 能量及副产品：玉米 05 震荡偏强，逢低做多；淀粉 03 震荡偏强，回归观望 [10]。 - 养殖：生猪 03 震荡寻底，轻仓试多；鸡蛋 05 震荡寻底，观望 [10]。 商品套利 - 跨期：多数品种观望，玉米 3 - 5 逢高做空 [11][12]。 - 跨品种：部分品种暂时观望，05 菜油 - 豆油、05 菜油 - 棕油平仓了结，05 菜系油粕比偏多对待 [12]。 基差与期现策略 展示了各版块品种的现货价、涨跌、主力合约基差及涨跌情况 [13]。 第二部分重点数据跟踪表 油脂油料 - 日度数据：呈现大豆、菜籽、棕榈油不同船期的进口成本相关数据，如到岸升贴水、期价、到岸价格等 [15][16]。 - 周度数据：显示豆类、菜籽、棕榈油、花生的库存及开机率等情况 [17][18]。 饲料 - 日度数据：给出阿根廷、巴西、美湾、美西不同月份进口玉米的成本数据 [18]。 - 周度数据：展示玉米及玉米淀粉的深加工企业消耗量、库存、开机率等指标变化 [19]。 养殖 - 展示生猪、鸡蛋的现货日度数据，以及生猪、鸡蛋的周度重点数据，如价格、成本、利润等 [19][20][21][22][23]。 第三部分基本面跟踪图 养殖端（生猪、鸡蛋） 包含生猪主力合约收盘价、鸡蛋主力合约收盘价等多图，反映价格走势等情况 [25][27]。 油脂油料 - 棕榈油：有马来西亚棕榈油产量、出口、库存等多图 [34][39]。 - 豆油：涉及美豆压榨、库存、榨利及国内豆油相关情况多图 [41]。 - 花生：包含花生到货、出货、压榨利润等多图 [48]。 饲料端 - 玉米：有玉米价格、基差、库存等多图 [51][55]。 - 玉米淀粉：涉及玉米淀粉价格、基差、开机率等多图 [59][63]。 - 菜系：包含菜粕、菜油现货行情、基差、库存等多图 [66][70]。 - 豆粕：有美豆生长情况、豆粕库存、基差等多图 [75][81]。 第四部分饲料养殖油脂期权情况 展示豆粕 - 菜粕价差、各品种波动率、玉米期权成交量等多图 [91][92][93]。 第五部分饲料养殖油脂仓单情况 展示菜粕、菜油、豆油等品种仓单数量及生猪、鸡蛋期货持仓量等多图 [99][103][106]。

公司董事会决议 - 新希望第十届第十一次董事会会议于2026年2月11日以通讯表决方式召开 [1] - 会议审议了《关于调整向特定对象发行股票募集资金投资项目经济效益测算的议案》等文件 [1] 行业技术动态 - 电影级中国视频大模型被称“地表最强” [1] - 该模型可通过几十个提示字生成15秒视频并可商业交付 [1] - 相关技术进展带动影视股大涨 [1]

公司融资进展 - 公司于2025年1月9日收到深圳证券交易所关于向特定对象发行股票的审核问询函 [1] - 公司会同中介机构对问询函进行回复并更新了募集说明书等申请文件 相关内容已于2025年2月15日在巨潮资讯网披露 [1] - 根据深交所进一步审核意见 公司对回复进行了补充修订并同步更新了申请文件 修订稿已于同日披露 [1] 后续流程与不确定性 - 本次发行尚需通过深圳证券交易所审核并获得中国证监会同意注册 [1] - 最终审核结果及所需时间存在不确定性 [1] - 公司将根据进展情况及时履行信息披露义务 [1]

文章核心观点 - 新材料与生物合成技术被视为饲料行业未来的新蓝海和发展关键，将助力行业破解资源约束、提高饲料转化率并迈向高质量发展 [7][41][44] - 正百科技作为技术驱动型企业的代表，通过其核心的颗粒包衣技术及构建的三大技术体系，致力于解决行业替抗、增效降本等痛点，并正积极进行全球化布局 [9][10][20][32] 公司技术与业务 - 正百科技以颗粒包衣技术为核心，构建了三大技术体系：颗粒包衣缓释技术（解决添加剂易损耗、吸收率低问题）、抗菌增效技术（提升替抗产品效能，减少腹泻、促生长）、乳化增溶技术（攻克难溶性物质应用难题，降低成本） [21][22][23][24][26][27][28] - 公司构建了“1+2+4”运营体系，包括1个广州运营创新中心、2大生产基地（广州、江门）、4个养殖试验场，实现研发、生产、试验闭环，并引进数字系统为智能工厂奠基 [29][30][31] - 公司在颗粒包衣新材料技术上已取得突破，并加快生物合成领域研究 [46] - 公司市场方面，已与国内大型饲料集团及养殖一条龙企业密切合作，并积极开拓海外市场，计划2026年进军俄罗斯与南美，远期目标在印尼、巴西等地建厂 [32][33][34] 行业趋势与机遇 - “十五五”规划指出要培育壮大新兴产业，加快新材料等战略性新兴产业集群发展，并推动生物制造成为新的经济增长点 [38][39][40] - 在低蛋白日粮、豆粕减量替代、减抗替抗等政策背景下，新材料与生物合成技术是饲料行业走出内卷、迈向高质量发展的关键 [43][44] - 饲料业的未来属于技术壁垒与创新生态的构建者，替抗与增效降本的赛道方兴未艾 [11][47][49] 发展背景 - 广州市饲料行业协会成立四十年，成为行业发展标杆，广州饲料产业依托技术创新从本土走向世界 [4][5] - 正百科技董事长陈国寿于2009年因洞察抗生素替代与食品安全升级趋势而创立公司，并选择依托广州的科技、人才、供应链及行业影响力起步 [16][17][20]

公司担保情况 - 截至2026年1月31日 公司及控股子公司对外担保余额为25.21亿元 占2024年末净资产的37.66% 无逾期担保 [1] - 担保事项已通过董事会和股东大会审批 旨在支持子公司业务开展 风险可控 [1] 股价与资金表现 - 近7天(2026年2月4日至11日) 股价累计跌幅0.27% 振幅5.84% [2] - 2月11日收盘价7.38元 单日跌0.67% 成交金额1985万元 [2] - 2月11日主力资金净流入46.24万元 散户资金呈净流出态势 [2] - 技术面显示股价处于20日均线(7.36元)附近震荡 布林带压力位7.49元 支撑位7.23元 [2] 财务业绩 - 2025年三季报净利润同比下滑55.34% [3] - 2025年全年业绩预告预计净利润同比下降79%-86% 主因生猪及肉禽价格下行 [3] 机构观点 - 最近机构观点为2025年12月17日国泰海通证券报告 预计2026年公司业绩有望随行业价格回暖改善 [4]

公司战略与展望 - 公司过去一年销量和利润实现较大提升 [1] - 新年计划加强标准化、数据化和AI化管理 [1] - 计划推广“粤海养殖模式”并聚焦饲料主业做强做大 [1] - 同时计划拓展水产养殖和并购合作 [1] - 上述表态反映了公司对业务增长的信心和战略方向 [1] 近期股价与市场表现 - 截至2026年2月11日，公司股价报7.67元，当日下跌0.90% [2] - 当日成交金额为2434万元 [2] - 近5日累计跌幅为1.79%，但年初至今上涨4.78% [2] - 公司当前市盈率(TTM)为653.58，市净率为2.11 [2] - 所属饲料板块近期表现平淡 [2] - 2月4日公司股价上涨0.64%，成交额达6258.72万元 [2] - 2月4日股价波动提及预制菜、数据要素等业务动态 [2] 近期财务业绩 - 2025年1-9月公司实现营业收入49.97亿元，同比增长12.18% [3] - 2025年1-9月公司实现归母净利润2619.80万元，同比增长138.86% [3] - 业绩改善显著，得益于公司产品策略和成本控制 [3]

报告投资评级 - 投资评级：买入/维持 [1] 报告核心观点 - 公司2025年业绩受猪价低迷拖累下滑，但全产业链运营模式展现出韧性，支撑业绩底部企稳 [4] - 公司通过并购新疆羌都畜牧科技有限公司51%股权，将驱动生猪出栏规模大幅扩张，为未来增长提供动力 [5] - 分析师预计公司2026-2027年盈利将显著回升，维持“买入”评级 [5] 业绩预告与经营分析 - 2025年业绩预告：预计归母净利润为2.05–3.05亿元，同比下降49.59%–66.12%；扣非净利润为1.6–2.4亿元，同比下降57.05%-71.37% [4] - 业绩下滑主因：生猪价格持续低迷导致养猪业务量增价跌，压制毛利 [4] - 生猪养殖业务：2025年出栏生猪约319万头，同比增长5.34%；但12月商品猪均价仅10.66元/公斤，全年销售收入45.47亿元，同比下降10.69% [4] - 其他业务表现： - 饲料业务销量较上年同期略有增长 [4] - 兽用生物制品业务营收略有下滑，但利润同比基本持平 [4] - 蛋白油脂及玉米收储业务扭亏为盈，实现大幅增长 [4] 并购与扩张计划 - 并购事项：公司以现金12.75亿元收购新疆羌都畜牧科技有限公司51%股权，事项推进顺利 [5] - 被收购方规模：羌都畜牧2024年出栏生猪约136万头，2025年预计出栏超过150万头，其规模占公司同期出栏规模的50%左右 [5] - 扩张影响：预计公司2026年生猪出栏规模将同比大幅增长 [5] 财务预测与估值 - 盈利预测： - 2026年归母净利润预测：6.67亿元，同比增长126.21%；每股收益（EPS）0.49元 [5] - 2027年归母净利润预测：12.79亿元，同比增长89.51%；每股收益（EPS）0.94元 [5] - 营收预测： - 2025年营业收入预测：197.37亿元，同比增长14.91% [5] - 2026年营业收入预测：232.52亿元，同比增长17.81% [5] - 2027年营业收入预测：270.40亿元，同比增长16.29% [5] - 估值指标： - 对应2026年预测净利润的市盈率（PE）为14.45倍 [5] - 对应2027年预测净利润的市盈率（PE）为7.54倍 [5] 财务数据摘要 - 当前市值：总市值97.21亿元，流通市值97.21亿元 [3] - 历史股价：12个月内最高价8.24元，最低价6.07元 [3] - 预测财务比率： - 2026年预测毛利率：11.02% [9] - 2026年预测销售净利率：2.99% [9] - 2026年预测净资产收益率（ROE）：7.86% [9]

公司技术应用与成本节约 - 公司采用低蛋白日粮技术，2025年猪料蛋白水平较2024年下降了1个百分点 [2] - 该技术使2025年外销猪料少用豆粕3.45万吨，内供猪料少用豆粕3.24万吨 [2] - 因减少豆粕用量，外销猪料业务节约成本约1200万元，内供养殖业务节约成本约1120万元 [2] 公司未来经营策略 - 公司表示，若杂粕价格具备优势，会进一步降低豆粕用量 [2] - 公司明确日粮蛋白水平不会进一步降低 [2]

公司低蛋白日粮技术应用成果 - 2025年公司猪料蛋白水平较2024年下降1个百分点[1] - 该技术使外销猪料少用豆粕3.45万吨，内供猪料少用豆粕3.24万吨，合计减少豆粕用量约6.69万吨[1] - 外销猪料节约成本约1200万元，内供猪料节约成本约1120万元，合计节约成本约2320万元[1] 公司饲料成本节约量化 - 外销猪料节约成本约1200万元，对应少用的3.45万吨豆粕，估算节约成本约347.83元/吨[1] - 内供猪料节约成本约1120万元，对应少用的3.24万吨豆粕，估算节约成本约345.68元/吨[1] 公司未来技术应用策略 - 若杂粕价格具备优势，公司会进一步降低豆粕用量[1] - 公司明确日粮蛋白水平不会进一步降低[1]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告核心观点 - 中央一号文件发布，强调生猪产能综合调控，行业政策转向“保护农民权益与激活企业创新”，未来的成长股更考量科技含量和兼顾农民利益、模式创新的能力[4][6] - 农业作为国之根本，是少有的“国内供应不足、过去几年处于价格下降、资产价格底部并有资本退出”的行业，多重属性使得板块配置价值明显上升[12] - 行业经营方差显著，成本领先、联农带农的企业或将享受超额利润与估值溢价[7][17] 板块观点总结 生猪 - SW生猪养殖板块本周跌0.1%，行业1月出栏进度偏慢，出栏均重127kg仍待下降，2026年2月8日涌益猪价11.84元/kg持续调整，生猪期货03合约创出新低[6][16] - 当前行业养殖利润已转弱，自繁自养利润为-38元/头，外购仔猪养殖利润为91元/头[62]，行业去产能预期或得到强化，后续周期反转预期预计将逐步升温，当前底部特征较为明显[6][16] - 2026年中央一号文件强调加强产能综合调控，农业农村部提出对头部生猪养殖企业实行年度生产备案管理，有序调控全国能繁母猪存栏量[6][16] - 展望2026年，产能调控政策影响下，猪价或提前止跌回升，叠加上市公司成本或将持续下降，盈利能力或有持续较好表现[6][16] - 推荐德康农牧，建议重点关注牧原股份、温氏股份、天康生物、邦基科技、立华股份、中粮家佳康、京基智农、金新农等[7][17] 肉禽 - 板块本周整体震荡，2026年2月7日毛鸡价格3.6元/斤，环比下降5.2%，同比上涨8.4%，鸡苗报价2.5元/羽，环比下降3.9%，同比下降7.4%[8][18] - 受法国主要供种地区禽流感事件影响，法国或全面暂停对中国出口种鸡，2025年国内祖代种鸡更新来源中法国引种占40%，法国疫情或致进口引种进一步减少甚至暂停，父母代种苗价格有望高位上行[8][18] - 2026年白羽鸡行业“高产能、弱消费”矛盾持续，亏损倒逼种鸡场缩减产能，产业链一体化企业以及合同订单养殖企业或进一步扩大市占率[8][18] - 建议关注两条主线：①优质进口种源龙头，重点关注益生股份；②全产业链龙头，重点关注圣农发展[8][18] 饲料 - 本周普水鱼涨幅高于特水鱼，普水鱼中草鱼、鲫鱼、鲤鱼、罗非鱼价格同比变化分别为+19%、-5%、-1%、-28%，环比变化分别为+1.7%、+2%、+1.1%、+5.5%[9][19] - 特水鱼中叉尾、生鱼、加州鲈、白对虾价格同比变化分别为+26%、+0%、-26%、+8%，环比变化分别为-6.6%、-3%、+0.3%、+0.6%[9][19] - 重点推荐海大集团，公司公告拟将2025-2027年分红率提升至50%以上，并提出2050年全球销量1亿吨目标（国内、海外各5000万吨）[10][19] - 海大集团海外布局已超10年，正加速对东南亚、南美等市场的考察和布局，国内资本开支高峰已过，产能利用率提升、格局优化，吨利提升或在即[10][20] 宠物 - 临近年报业绩披露窗口期，市场担忧板块2025年第四季度业绩，且近期线上销售第三方数据显示表现不佳，板块表现低迷[11][21] - 2025年第四季度至2026年第一季度外销压力持续，由于2025年第一季度未体现加税影响且人民币持续升值，预计板块阶段性低点将在2026年第一季度出现[11][21] - 预计2026年第二、三季度基于外销低基数，业绩将有所修复，行业内销增长前景依然较好，预计板块内销收入将持续高速增长[11][21] - 推荐中宠股份，建议关注佩蒂股份、依依股份、源飞宠物、乖宝宠物[11][21] - 据行业白皮书数据，预计2028年中国宠物消费市场规模将突破4000亿元[51] 农产品 - 国内豆粕期货（2605合约）本周收于2735，下跌1.5%，巴西丰产预期渐强，国内库存高位，预计供需偏宽松[12][22] - 玉米期货（2603合约）本周收于2274，下跌0.1%，渠道备货减弱，现货价格走弱，售粮窗口逐步收窄[12][22] - 鸡蛋期货（2603合约）本周收于2904，下跌3.5%，现货价格转弱，叠加节后库存积压与需求疲软压制[12][22] - 天然橡胶期货（2605合约）本周收于16080，下跌3.1%，需求端仍偏弱，短期价格或偏震荡，中长期2026年价格预期走强[12][22] - 2026年1月份巴西大豆出口量为187.7万吨，2025年1月份为106.9万吨，日均出口量同比增长75.5%，出口均价为每吨442.8美元，同比上涨9.2%[50] 市场与价格情况 行情表现 - 本周（2026年2月2日至2月6日）沪深300指数收于4644点，相比上周下跌1.33%[23] - 农林牧渔II（申万）指数收于2920点，相比上周下跌1.92%，其中养殖业（下跌0.04%）表现最好[23] - 农业指数PE/PB分别为23.29/2.55[29] 行业新闻摘要 - 2026年中央一号文件全文共六个部分，提出实施常态化精准帮扶，多措并举扩大乡村消费[44][48] - 农业农村部实施意见中强调提升畜牧业现代化水平，强化生猪产能综合调控，对头部生猪养殖企业实行年度生产备案管理[49]