纪要涉及的公司 卧龙电驱 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：公司作为航空电机供应商在低空飞行器领域表现突出，受益于人形机器人电机零部件交易，市场认可度高，具备增长潜力；业绩恢复，各业务受益政策带来增长；深化机器人产业链布局；未来归母净利润增长，股价有上行空间，绝对收益有望提升 [2] - **论据** - **机器人产业链发展**：2024 年开始跟踪研究，资金流向电机类人形机器人零部件交易时取得突破；2025 年上半年深化布局关键部件，研发灵巧手所需微型电机；整合希尔机器人优势，与智元机器人等企业合作 [3] - **主要业务市场前景**：七成业绩来自工业电机，国家节能减排和设备更新政策有潜在向好趋势；三成来自家用电机，受益以旧换新政策；特种电机有望随行业回暖发展；积极拓展海外市场 [4][5] - **传统业务优势**：产品应用领域广泛，全系列布局完善；通过兼并收购加强系统集成能力 [6] - **各业务定价和毛利率**：工业电机千瓦定价 280 - 290 元，毛利率 25% - 30%；日用电机单台售价几十元，毛利率较低；电动交通领域电机市场受限于规模，毛利率不高 [2][9][10][11] - **工业电机市场趋势**：全球需求每年增长 5%左右；国内 2021 - 2023 年设备产值近 600 亿元，投资规模每年增速 5%左右，2024 年购置需求正增长 [12][13] - **国内工业电机竞争格局**：高压领域卧龙市场份额 19%，低压领域占 8.6%，通过兼并收购完善产品矩阵布局 [14] - **品牌优势**：拥有多个国际知名品牌，与国内外重要客户建立长期稳定合作关系 [15] - **航空电机技术挑战与布局**：航空电机技术壁垒高，需符合监管标准并获适航认证；卧龙在研发上领先，提出“3 + 1”战略布局 [16] - **机器人行业布局**：与智源机器人深度捆绑，今年继续深化布局 [18] - **与智源机器人合作**：为其提供零部件配套，旗下企业为其产品应用场景赋能；智源是国内量产规模最大的机器人企业，开始借壳上市准备工作，入股希尔机器人，推出起源大模型 [19] - **希尔机器人地位**：在全球工业自动化领域享有盛誉，提供超 3600 个解决方案，是全球四大家族工业机器人的重要下游集成商客户之一 [20][21] - **与其他人形机器人品牌合作**：与浙江大学徐荣教授团队的人形机器人创新中心有深度业务合作 [22] - **2024 年经营业绩**：日用电机收入同比增长 30%达 39.3 亿元，工业领域毛利率约 30%，家电领域约 17%，新能源车相关电动类产品毛利率 13% [23] - **2025 年及以后市场预期**：日用类产品受益国家补贴政策，工业设备更新带来基本面改善；预计 2025 - 2026 年工业领域业绩明显增长，交通领域盈亏平衡，日用电机收入持续增长 [24] - **盈利预测**：2025 - 2026 年归母净利润分别为 10.55 亿元和 12.6 亿元，同比增速分别为 33%和 18%，对应动态估值分别为 29 倍和 25 倍，长期动态估值应在 35 倍左右 [25][26] - **市值走势及预期**：过去三年最高市值达 400 亿元，目前基本面行业逻辑更好，下跌至最低市值可能性不大，上行空间至少 28%，PE 水平未高估，绝对收益将显著提升 [27] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司自 2013 年以来的兼并收购情况，包括收购美的旗下清江、奥地利 ATB、海尔系章丘、意大利希尔、核军工南阳防爆、意大利欧力振动特种设备、荣信传动与通用小型工企等 [7] - 智源机器人控股风电材料企业尚纬新材 [19] - 卧龙在航空驱动产品研发上与商飞、万丰奥维等企业合作紧密 [16]

纪要涉及的公司 微光股份 纪要提到的核心观点和论据 1. **整体发展**：自上市以来收入和利润复合增速超两位数，过去五六年股价回报率可观，未来三年利润复合增速与估值匹配，在冷链电机领域是全球龙头，在人形机器人和深海科技领域有布局，提供估值弹性。2022 年收入 12 亿元，净利润超 3 亿元，净利率超 25%，ROE 达 20%以上[4] 2. **业务亮点** - 冷链电机是全球龙头，主业制冷电机风机稳健增长，下游应用拓展和产品结构优化驱动，如 ECM 电机占比提升[2][5] - 开拓伺服电机业务，打通编码器和控制器环节，有望模组化供应[2][5] - 人形机器人领域开发空心杯电机和无框力矩电机，应用于灵巧手等设备[2][5] - 深海科技方面与西北工业大学合作开发水下产品，2025 年深海科技首次纳入政府工作报告，9 月 3 日阅兵将展示水下作战装备[2][5] 3. **财务状况及预期** - 近十年收入和归母净利复合增速分别达 12%和 10%以上，内外销结构均衡，费用率控制良好，盈利能力领先[2][6] - 2025 年收入增速 20%左右，利润预计 3.6 - 3.7 亿元，同比增长 65%左右；2026、2027 年利润增速预计 15% - 20%之间[2][6] 4. **国际市场布局**：在泰国设立生产基地 2025 年已投产，将从亏损转向盈利，支持微型电机主业及人形机器人领域产品全球销售，出口收入中一带一路国家占比约 60%，对美敞口低，有望成新增长点[7] 5. **毛利率水平** - 近三年外销毛利率显著高于内销，外销约 36% - 38%，内销约 27% - 28%，部分源于产品结构不同[8] - 毛利率稳定在 30% - 35%左右，得益于龙头地位、全产业链一体化生产模式和优质经营管理能力，ECM 电机毛利超 37%，伺服电机未来产量扩大毛利率有望提升[9] 6. **费用控制**：销售管理费用维持在 2% - 3%低位且呈下滑趋势，研发费用率稳定在 4%左右，预计随新业务拓展会提升[10] 7. **归母净利润**：2014 - 2024 年复合增长率达 12%，2023、2024 年因理财爆雷确认公允价值损失，累计确认比例达 80%，加回公允价值变动损益后每年稳步创新高，减值计提影响消除后利润增长回归正常[11] 8. **冷柜电机风机主业**：冷链物流行业稳定增长，公司拓展下游应用场景，优化产品结构，提升 ECM 电机占比，中国食品冷链物流需求总量大，果蔬产地冷链流通率低，冷库容量和冷藏车保有量增长[13] 9. **市场定位和竞争优势**：连续两次获工信部制造业单项冠军，维持细分赛道龙头地位，收入规模约为德国 EBM 公司的 1/10，成长空间广阔[14] 10. **伺服电机业务**：涵盖五大系列应用场景，移动机器人用伺服轮毂电机国内领先，储备编码器和驱动器，业务从 0 到 1 发展迅速，近三年价格承压，下游 AGV 和半导体伺服电机等细分赛道有增长潜力[15] 11. **中国伺服电机市场前景**：是工业自动化三大核心部件之一，近三年整体市场下滑，长期有望中低速增长，高端市场外资把持，国产替代空间广阔，预计 2027 年通用伺服市场国产化率从 2024 年的 59%提升至 65%，公司聚焦 AGV 细分赛道并实现低压伺服电机量产[16] 12. **人形机器人领域**：主要有三款产品，关节模组 2025 年上半年推出，无框力矩电机和空心杯电机 2024 年分别开发四款和三款，技术与国内厂商基本持平，经浙江省鉴定为国内领先水平，应用场景广泛，市场规模有望扩张[18] 13. **深海科技板块**：政策催化 2025 年下半年超预期，前景看好，与西北工业大学无人系统技术研究院合作开发水下机器人及水下无线充电装置等产品[19] 14. **产能扩张**：国内新增年产 670 万套电机风机及自动化装备项目预计下半年投产，泰国年产 800 万台微电机项目 2024 年底竣工，2025 年初投产并已转固，为未来收入利润增长提供支撑[3][20] 15. **盈利预测与估值**：2025 - 2027 年收入维持 25%左右增速，2025 年归母净利润预计 3.6 - 3.7 亿元，目前估值 PE 倍数约 20 倍，主业稳健，新兴产业和海外布局亮点多，值得关注[21] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 公司股权结构相对稳定集中，实控人董事长何平及其家人直接持股 42%，第二大股东邵国新直接持股 26%[12] 2. 外转子风机、冷柜电机、ECM 电机构成 90%的主营业务，外转子风机近年来增长明显，ECM 电机会接过高增长势头[8] 3. 2024 年中国 AGV 和 AMR 销量同比增长 11.2%，达 13.9 万台，从 2016 年开始一直保持 10%以上同比增速，AGV 细分赛道仍有增长潜力[17]

现代农业发展 - 富锦市水稻种植采用北斗导航系统实现厘米级精准插秧 日作业量从30亩提升至45亩 [3] - 佳木斯农业综合机械化率达99% 6县市获评国家主要农作物生产全程机械化示范县 [3] - 桦南县紫苏产业园全产业链模式带动精深加工产品附加值提升300% 2025年紫苏油入选全国名特优新农产品名录 [3][4] - 桦川县"星火大米"应用溯源技术 全链13个环节数据可追溯 [4] - 2024年佳木斯粮食产量达233.58亿斤 同比增长2.2% 实现"二十一连丰" [4] 工业转型升级 - 佳木斯电机股份高压数字化车间年节约成本超120万元 生产效率提升20% [5] - 公司自主研制氦气压缩机组实现核反应堆"不停堆在线换料" 1-5月高技术制造业增加值同比增长37% [5] - 卫星产业吸引8家头部企业落地 总投资35.17亿元 13个项目含测控数传一体化系统等基础设施 [6] - 长征六号甲火箭涂装佳木斯标识 "佳木斯号"卫星组网 两届卫星大会促成19个项目合作 [6] - 2024年规上工业企业数量较2018年翻倍至442户 1-5月规上工业增加值同比增长12.7% [6] 城市民生建设 - 沿江公园改造成为城市"会客厅" 2025年推进"七聚七提"40件民生实事 [7] - 新建9处口袋公园 完成排水/供热/燃气管网改造及充电桩建设 [7] - "三江红色物业"整治45个无物业小区 新增6393个公共泊位 [8][9] - 乡村治理方面 桦南县实现"小事不出村" 同江市通过直播解决农业用工难题 [9]

公司IPO及监管动态 - 公司上市申请获北交所受理 计划募集资金5 20亿元用于高速电机 控制系统及电池包扩能建设项目和研发中心建设项目 [2] - 公司在递交招股书当日收到浙江证监局警示函 因未及时披露624 48万元关联交易 [6] - 公司及董事长兼总经理吴永宽 财务总监潘国正 董事会秘书许小强被采取出具警示函措施 并被记入证券期货市场诚信档案 [6] 公司财务表现 - 2022-2024年营收分别为4 92亿元 7 04亿元 8 16亿元 年复合增长率28 71% [7] - 2022-2024年归母净利润分别为0 58亿元 0 99亿元 0 79亿元 2024年同比下滑20 84% [7] - 毛利率从2022年23 23%下滑至2024年19 73% 2025年一季度进一步降至18 93% [7] - 2024年应收账款同比激增59 39%至3 01亿元 增速较营收高出43 34个百分点 [7][8] - 2024年应收账款周转率降至3 38次 低于行业均值 [8] 行业及竞争环境 - 公司在清洁电器微特电机领域市占率近10% [2] - 吸尘器全球增速大幅放缓 技术迭代加速 [8] - 下游客户多为ODM/OEM厂商 对上游供应商议价能力较强 [7] - 研发费用率从2022年3 73%下滑至2024年3 35% 低于高新技术企业"健康线"和行业平均水平 [8] 公司业务概况 - 公司成立于2001年 主要从事微特电机的研发 生产和销售 [7] - 产品主要应用于以吸尘器为主的清洁电器领域 [7] - 主要客户包括凯特立 川欧电器 浦罗迪克等清洁电器生产厂商 [7]

业绩预告情况 - 预计2025年半年度归属于母公司所有者的净利润约为3,800万元，实现扭亏为盈 [2][5] - 预计2025年半年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润约为2,100万元 [3][6] - 业绩预告期间为2025年1月1日至2025年6月30日 [4] 上年同期业绩情况 - 上年同期利润总额为-2,490.51万元，归属于母公司所有者的净利润为-2,481.56万元 [8] - 上年同期归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-744.92万元 [8] - 上年同期每股收益为-0.11元 [9] 本期业绩预盈主要原因 - 公司积极开拓市场、优化产品结构，实现收入同比增长，经营质效提升 [10] - 全资子公司持有的港股股票全部减持，收益增加约1,892万元 [11] 其他说明 - 本次业绩预告为初步估算，未经注册会计师审计 [7] - 具体财务数据以公司正式披露的2025年半年度报告为准 [14]

公司概况与上市计划 - 微特电机生产商常州奥立思特电气股份有限公司拟冲刺北交所上市 [1] - 公司成立于2004年，专注微型特种电机研发生产，2018年拓展至终端应用产品 [2] - 2015年曾登陆新三板，2020年终止挂牌，现重新挂牌并计划北交所上市 [2] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为6.23亿元、5.39亿元（-13.51%）、6.67亿元，净利润分别为8932.82万元、5269.91万元（-41.01%）、7573.54万元 [2][3] - 2025年一季度营收1.82亿元（-1.35%），净利润1680.38万元（-31.5%） [9] - 2022-2024年毛利率稳定在22.50%-23.39%，加权平均净资产收益率从14.86%降至10.29% [3][4] 产品结构与价格趋势 - 核心产品微特电机及组件收入占比72.97%-78.88%，但平均售价从124.66元/台降至102.01元/台（2023年-17.12%，2024年-1.27%） [4][5] - 碎纸机收入持续下滑：2022-2024年分别为1.45亿元、1.38亿元、1.18亿元 [6] - 办公设备单价2024年同比降9.38%至148.66元/台，厨房小家电单价2024年同比增2.09%至118.18元/台 [6] 产能与利用率 - 电机产能利用率从2022年90.53%升至2024年94.16%，但碎纸机等终端设备利用率从97.56%暴跌至58.04% [7] - 碎纸机产能2024年增至170万台（2023年125万台），但产量降至98.67万台 [7][9] - 公司称产能利用率下降因客户业务量减少（得力集团部分型号转自产）及日元贬值导致日本市场需求萎缩 [9] 股东结构与分红 - 实控人李江澎父女持股41.85%，另三名自然人股东合计持股43.44% [10] - 2024年末大额分红8182.24万元（超当年净利润7573.54万元），超八成进入实控人及三名自然人股东 [13] - 拟募资2亿元投入高效同步磁阻电机建设项目 [13] 经营风险与违规 - 子公司宁波诚邦因职业健康管理违规被罚款7.1万元 [13] - 公司称分红系累积未分配利润达6.05亿元，符合监管要求 [13]

公司基本情况 - 公司名称为卧龙电气驱动集团股份有限公司 英文名称为WOLONG ELECTRIC GROUP CO LTD 集团名称为卧龙电气驱动集团 [5] - 公司成立于1998年10月21日 前身为浙江卧龙集团电机工业有限公司 历经多次更名 2019年2月更名为现名 [3] - 公司注册地址为浙江省绍兴市上虞区曹娥街道复兴西路580号一楼 注册资本为人民币156,211.7511万元 [5] - 公司于2002年6月6日在上海证券交易所上市 首次公开发行人民币普通股3500万股 [3] 股份结构 - 公司股份总数为156,211.7511万股 全部为普通股 [11] - 公司成立时向卧龙控股集团有限公司等16方发行7410.4261万股 占发行前普通股总数67.9% [9] - 公司通过多次资本公积转增 非公开发行及股权激励行权等方式增加股本 2024年通过每10股转增2股方案使股本增至156,211.7511万股 [10][11] 经营范围 - 公司主营电机制造 电机控制系统研发 发电机及发电机组制造销售 机械电气设备制造销售 [7] - 业务涵盖变压器 整流器 电感器制造 工业机器人制造销售 电池制造销售 风机风扇制造等领域 [7] - 公司提供技术服务 技术开发 技术咨询 对外承包工程 货物及技术进出口等服务 [7] 公司治理结构 - 公司最高权力机构为股东会 下设董事会 董事会由9名董事组成 其中独立董事不少于三分之一 [54] - 董事会设置审计 战略 提名 薪酬与考核四个专门委员会 审计委员会行使监事会职权 [59][60] - 公司设总裁1名 副总裁3名 总工程师 董事会秘书和财务负责人为高级管理人员 [63] 股东权利与义务 - 股东享有表决权 利润分配权 知情权等权利 可查阅公司会计账簿和会计凭证 [19] - 连续180日以上单独或合并持有公司1%以上股份的股东可请求提起诉讼 [21] - 股东应遵守法律法规和公司章程 不得滥用股东权利损害公司或其他股东利益 [22] 财务与利润分配 - 公司年度财务报告在会计年度结束4个月内报送 半年度报告在2个月内报送 季度报告在1个月内报送 [64] - 公司分配税后利润时 提取10%作为法定公积金 累计达注册资本50%以上可不再提取 [65] - 利润分配优先采用现金方式 现金分红比例不低于当年实现可分配利润的10% [66] 股份发行与转让 - 公司股份发行遵循公开 公平 公正原则 同次发行同类别股份每股发行条件和价格相同 [9] - 公司公开发行股份前已发行股份 自上市交易之日起1年内不得转让 [16] - 董事 高级管理人员任职期间每年转让股份不得超过其所持同类股份总数25% [16] 董事会职权 - 董事会负责执行股东会决议 决定公司经营计划和投资方案 制定财务预算和利润分配方案 [55] - 董事会决定公司内部管理机构设置 聘任或解聘总裁及其他高级管理人员 [55] - 董事会运用公司资产进行对外投资权限为最近一期经审计总资产10%以上但低于50% [55]

业绩预告 - 公司预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润亏损500万元–750万元，同比下降691 93%--987 89% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润预计亏损800万元–1300万元，同比下降188 13%--368 22% [1] - 基本每股收益预计为亏损0 0101元/股–0 0151元/股 [1] 营业收入 - 预计营业收入为12 5亿元-13亿元 [1] - 扣除后营业收入预计为12亿元-12 5亿元 [1]

业绩预告 - 公司2025年半年度预计实现归属于上市公司股东的净利润560万元至840万元 同比实现扭亏为盈[1] - 公司2025年半年度预计实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润393万元至663万元[1] - 上年同期归属于上市公司股东的净利润为-5944.05万元 扣除非经常性损益的净利润为-6152.47万元[1] 业绩变动原因 - 上年同期因未收到砺剑集团第三笔回购价款1.766亿元 计提坏账准备金约7600万元[1] - 本期业绩变动主要由于未计提大额坏账准备[1] - 本期公司主营业务经营业绩稳定[1] - 非经营性损益和会计处理对本期业绩预盈无重大影响[2]

个股新闻 - 大洋电机正在筹划境外发行H股并在香港联合交易所上市 [1] - 贝莱德在联想集团H股持仓比例从7月2日的5.53%下降至4.94% [2] - 贝莱德在药明康德H股持仓比例从7月2日的5.49%降至4.98% [3] - 丘钛科技2025年6月手机摄像头模组销售量达3264.8万件，同比增长1.5% [4] - 蓝思科技港股暗盘涨超5%，预计将于2025年7月9日在香港联合交易所主板正式挂牌上市 [5]