白酒行业基本面 - 行业正在快速筑底 基本面底有望出现在2025年三季度 [1] - 当前库存 价格 政策影响 消费场景恢复 上市公司报表等多因素影响行业筑底进程 [1] - 2024年三季度是行业动销 价格 市场信心压力最大的阶段 [1] - 2024年下半年是白酒上市公司报表业绩压力最大的阶段 [1] - 后续逐步复苏趋势明确 看好行业底部配置机会 [1] 啤酒行业表现 - 2024年下半年基数较低 [1] - 受限酒令影响 预计三季度报表表现维持稳定态势 [1]

核心财务表现 - 营业总收入2824.96万元 同比下降85.22% 主要因酒类销售减少[1][9] - 归母净利润-6776.68万元 同比亏损收窄12.42%[1] - 扣非净利润-4133.7万元 同比大幅改善47.27%[1] - 第二季度单季度营收1326.52万元 同比下降83.85% 净利润-4844.15万元 同比上升16.07%[1] 盈利能力指标 - 毛利率51.16% 同比下降21.99个百分点[1] - 净利率-272.82% 同比恶化624.5个百分点[1] - 三费总额4416.76万元 占营收比重达156.35% 同比上升87.28个百分点[1] - 销售费用大幅下降91.04% 因广告投入减少和销售团队收缩[12] - 管理费用下降54.2% 因管理团队缩编薪酬支出减少[12] - 财务费用上升24.91% 因借款逾期利息增加[13] 资产负债结构 - 货币资金1538.71万元 同比下降36.21% 因销售回款减少[1][2] - 有息负债2.62亿元 同比下降15.4%[1] - 每股净资产0.99元 同比下降37.22%[1] - 短期借款减少7.81% 因逐步归还借款[4] - 应付职工薪酬上升12.11% 因员工薪酬应付未付增加[5] - 预计负债大幅上升71.64% 因诉讼形成预计负债增加[8] 现金流状况 - 每股经营性现金流0.02元 同比转正增幅110.59%[1] - 经营活动现金流改善因聚焦业务回款、减员降费和延长应付账期[16] - 投资活动现金流改善100.51% 因基建项目停工无投入[17] - 筹资活动现金流下降124.77% 因无新增借款且逐步清还债务[18] 业务运营情况 - 营业成本下降79.03% 与酒类销售减少同步[10] - 税金及附加上升84.27% 因基酒拍卖抵债产生消费税增加[11] - 存货下降7.07% 因销售出库[3] - 长期股权投资下降7.58% 因本期投资亏损[3] - 其他收益下降56.4% 因政府补贴减少[14] - 投资收益上升65.26% 因所投资公司亏损减少[15] 历史业绩参考 - 公司近10年中位数ROIC为4.31% 投资回报较弱[19] - 2016年ROIC低至-64.3% 投资回报极差[19] - 上市以来31份年报中亏损6次 业绩表现不稳定[19] - 商业模式主要依靠营销驱动 需关注驱动力真实性[20]

财务表现 - 2025上半年营业收入14.89亿元同比下降8.56% [1] - 归属于上市公司股东净利润3.89亿元同比下降3.32% [1] - 经营活动现金流量净额4.91亿元同比增长67.06% [1] 业务运营 - 酒类产品及香精香料业务毛利率净利率保持较高水平 [1] - 经营性净现金流大幅优化 [1] - 烈酒基地升级项目按计划推进桶陈数量稳步增加 [2] 预调鸡尾酒业务 - 完善"358"品类产品矩阵多维度稳固品类成长 [1] - 微醺系列2月推出青梅龙井春节限定口味单店产岀位列前茅 [1] - 6月推出果冻酒线上首批迅速售罄 [1] - 强爽系列推出茉莉青提新口味搭配系列短剧宣传带动销售 [1] 烈酒业务 - 首次成功推出多款威士忌流通产品累计推出10个以上SKU [2] - 组建专业营销团队通过体验式营销开拓优质合作伙伴 [2] - 2025年3月发布"百利得"单一调和威士忌系列产品 [2] - 2025年6月发布"崃州"单一麦芽威士忌系列产品 [2] - 2025年4月崃州蒸馏厂体验中心正式开园 [2] - 2025年6月崃州蒸馏厂累计灌桶数量达50万桶 [2] 战略发展 - 现有业务高质量稳健发展新业务加快培养 [1] - 数字化管理持续推进夯实中长期战略基础 [1] - 通过消费者培育和沟通互动提升崃州品牌影响力 [2]

财务表现 - 上半年营业收入14.89亿元同比下降8.56% [1] - 归属于上市公司股东净利润3.89亿元同比下降3.32% [1] - 经营活动现金流量净额4.91亿元同比大幅提升67.06% [1] 主营业务 - 酒类产品营业收入12.97亿元同比下降9.35% [1] - 酒类业务毛利率70.48%同比微降0.08个百分点 [1]

核心观点 - 百润股份董事会和监事会审议通过调整2021年限制性股票激励计划回购价格议案 回购价格因2024年度权益分派实施从20.81元/股下调至20.51元/股 符合激励计划及股东大会授权要求 [1][3] 激励计划审批历程 - 2021年12月3日董事会和监事会审议通过激励计划草案及考核管理办法 独立董事发表意见 [2] - 2021年12月24日监事会出具激励对象名单核查意见 公示无异议 [2] - 2021年12月29日股东大会审议通过激励计划并授权董事会办理相关事宜 [2] - 2022年1月12日董事会和监事会审议通过调整激励计划事项及首次授予限制性股票议案 [2] - 2022年1月21日及25日披露首次授予完成公告 授予登记及上市日期为2022年1月24日 [2] - 2022年4月22日董事会和监事会审议通过回购注销部分限制性股票议案 [2] - 2022年5月18日年度股东大会审议通过回购注销部分限制性股票议案 [2] - 2022年7月11日董事会和监事会审议通过调整回购价格议案 [2] - 2022年10月13日临时股东大会审议通过修订激励计划及考核管理办法议案 [2] - 2023年4月26日董事会和监事会审议通过回购注销部分限制性股票议案 [2] - 2023年5月19日年度股东大会审议通过回购注销部分限制性股票议案 [2] - 2023年7月19日披露部分限制性股票回购注销完成公告 回购注销469,000股 [2] - 2024年4月24日董事会和监事会审议通过调整回购价格及回购注销等议案 [2] - 2024年5月28日年度股东大会审议通过回购注销部分限制性股票议案 [2] - 2024年7月19日披露首次授予部分限制性股票第一个解除限售期解除限售股份上市流通公告 158人可解除限售705,600股 [2] - 2025年4月25日董事会和监事会审议通过回购注销部分限制性股票议案 [2] 回购价格调整详情 - 调整事由为2024年度权益分派于2025年6月5日实施完毕 以总股本1,049,368,955股剔除已回购股份11,593,704股后的1,037,775,251股为基数 向全体股东每10股派3.00元人民币现金 [3] - 调整方法采用派息调整公式P＝P0 - V P0为调整前每股回购价格20.81元/股 V为每股派息额0.3元/股 [3] - 调整后回购价格为20.51元/股 且仍大于1 [3] 调整合规性及各方意见 - 调整符合《上市公司股权激励管理办法》及相关法规 不会对公司财务状况和经营成果产生实质性影响 [4] - 监事会认为调整符合规定 不会损害上市公司及全体股东利益 同意调整 [4] - 上海市锦天城律师事务所认为本次回购价格调整已取得现阶段必要批准与授权 符合相关规定 [4]

A股市场表现 - A股成交金额再次突破3万亿元 为2024年10月8日以来首次 [1][3] - 开盘不足半小时成交额连续63个交易日突破1万亿元 较前一交易日同期放量超3200亿元 [3] - A股连续9个交易日成交额突破2万亿元 刷新历史纪录 [3] 白酒板块行情 - 白酒股全线活跃 舍得酒业涨停 水井坊涨超7% [3] - 含港股珍酒李渡及主板顺鑫农业在内的20只白酒股全部上涨 [3] 华致酒行业绩表现 - 上半年营业收入39.49亿元 同比下降33.55% [5] - 归属于上市公司股东净利润5620.55万元 同比下降63.75% [5] - 扣非净利润3298.05万元 同比下降76.03% [5] - 白酒产品营收36.32亿元 同比下降34.98% 毛利率8.70%同比下降0.66个百分点 [5] - 计提存货跌价准备5576.58万元 占利润总额比例达-78.35% [5] 酒业渠道变革 - 酒类行业渠道变革加速推进 华致酒行在变革中明显掉队 [5] 企业破产事件 - 肇庆蓝鹰葡萄酒业有限公司宣告破产 该厂为广东蓝带集团1996年合资成立 [6][8] - 蓝鹰酒厂2006年被吊销营业执照 近20年后由政府发起强制清算 [8] 国际贸易影响 - 欧盟葡萄酒和烈酒仍需缴纳15%美国关税 导致欧洲饮料集团股价下跌 [9][11] - 特朗普关税预计为美国政府带来9.871亿美元收入 但成本将转嫁美国消费者 [11] - 苏格兰威士忌单杯价格预计上涨1美元 爱尔兰威士忌和波兰伏特加分别上涨26美分和52美分 [11] 企业人事变动 - 富邑葡萄酒集团首席执行官冯沃德将于9月30日卸任 山姆·费舍尔10月27日接任 [13] - 费舍尔拥有30年全球管理经验 现任狮牌首席执行官 [13] 品牌资产处置 - 帝亚吉欧同意出售澳大利亚即饮品牌UDL和Ruski Lemon给Vok Beverages 预计10月1日完成交易 [15] - 此次出售正值帝亚吉欧计划未来三年实现6.25亿美元成本节约 [15] 葡萄酒拍卖市场 - 勃艮第白葡萄酒拍卖量2024年增长37% 占拍卖行白葡萄酒总成交量28.7% [17] - 全年售出26657瓶勃艮第白葡萄酒 其中3700瓶为特级园酒款 [17] - 61%特级园酒款来自博纳丘产区 39%产自夏布利 [17] - 卢瓦尔河谷和罗纳河谷等法国产区白葡萄酒拍卖份额持续增长 [17] 渠道拓展合作 - 贵州茅台酱香酒营销有限公司与淘宝闪购启动深度合作 首批超1000家官方门店上线 [19] - 未来将链接全国270多家体验中心和6500多家主题终端门店实现全量上线 [19] 生产安全事故 - 喜力啤酒法国最大啤酒厂发生氨气泄漏事故 超过300名员工被紧急疏散 [19][20] - 该厂位于法国里尔市郊区 2024年啤酒产量达26万千升 [20]

公司动态 - 公司第五届第十五次董事会会议于2025年8月25日以通讯表决方式召开 [1] - 会议审议《公司2025年半年度报告全文及摘要》等文件 [1] 业务构成 - 2024年1至12月份营业收入构成中酒类占比99.37% [1] - 其他业务占比0.59% [1] - 其他占比0.04% [1] 市场表现 - 公司当前收盘价为44.3元 [1] - 截至发稿时公司市值为552亿元 [1]

贸易协定与关税框架 - 美欧联合声明在贸易协定框架上达成一致 但高关税阴影仍笼罩欧洲经济[1] - 美国对欧盟大部分商品征收不超过15%的关税 涵盖汽车 药品 半导体芯片和木材等重要出口产品[3] - 汽车生产商面临25%关税 钢铁和铝产品关税高达50% 远高于此前美欧平均水平[4] 出口贸易数据变化 - 今年6月欧元区整体出口下滑 对美国出口同比骤降超过10%[3] - 6月欧元区出口环比下降2.4% 进口增长超过3% 导致贸易顺差从5月156亿欧元大幅减少至28亿欧元[3] - 6月欧元区工业产出环比下降1.3% 显示制造业承压迹象[5] 行业受影响情况 - 汽车业面临巨大压力 德国和法国车企对美国市场高度依赖 关税不确定性影响长期计划制定[4] - 金属行业处境艰难 钢铁和铝产品承受50%高税率 德国和意大利等出口大国订单锐减[4] - 酒类产业遭受重大经济损失 法国葡萄酒和意大利烈酒面临15%关税[4] 企业应对策略 - 部分企业通过提价将成本转嫁给消费者 宝马和奔驰等品牌已在美国市场涨价[4] - 加快本地化生产成为重要应对手段 车企考虑扩大在美工厂产能以规避关税风险[4] - 部分中小出口商转向东南亚 中东等市场 以减少对美国市场的依赖[5] 经济影响展望 - 经济学家指出如果汽车关税迟迟不能下调 今年三季度欧元区出口将进一步承压[5] - 出口下降可能影响依赖外需国家的投资与就业 特别是德国和荷兰等国家[5] - 出口下滑不仅拖累企业盈利 还可能波及欧元区整体经济增长[5]

公司战略与投资者建议 - 投资者建议公司与河南知名景点开封万岁山、清明上河园合作开设低度微醺及啤酒产品卖铺 [1] - 合作可帮助新品第一时间触达游客并提升品牌曝光度 [1] - 公司对投资者建议表示认可并致谢 [1]

案件基本情况 - 市场监管总局于2025年8月23日公布"守护消费"铁拳行动典型案例 包括江西省宜春市靖安县市场监管局查处的食品非法添加案件[1][4] - 涉案产品为"健豪情酒（露酒）" 生产经营者舒某清通过其注册的贵州省仁怀市喜桥酒业有限公司委托贵州民族酒业（集团）有限公司生产[2][4] - 涉案露酒中非法添加处方药他达拉非成分 检测含量高达151mg/kg 远超正常食品添加剂标准[2][4] 生产经营规模 - 涉案露酒生产经营数量达450件 规格为100ml/瓶×5瓶/盒×6盒/件[3][4] - 产品货值金额达193.86万元[3][4] - 通过宜春家园百货有限公司在淘宝平台销售 销售额为3.95万元[3][4] 健康风险与监管行动 - 非法添加的他达拉非是治疗男性勃起功能障碍的处方药 可能引发消费者过敏反应和心脑血管疾病[2][3][4] - 靖安县市场监管局于2025年1月接到投诉举报 2025年2月将案件移送公安机关处理[2][4] - 该案件是市场监管总局2025年"守护消费"铁拳行动的组成部分 聚焦食品非法添加等危害健康安全的违法行为[4]