董事会会议召开情况 - 公司第四届董事会第八次会议以通讯表决方式召开，董事长孙卫主持会议 [1] - 应出席董事15人，实际出席15人，部分监事和高级管理人员列席会议 [1] - 会议召集、召开及表决程序符合《公司法》和《公司章程》规定 [1] 高级管理人员聘任 - 董事会通过聘任段川、卢吉为公司副总经理的议案，任期自审议通过日至第四届董事会届满 [1] - 高管任职资格符合《公司法》要求，无禁止任职情形 [1] - 表决结果为全票通过（同意15票，反对0票，弃权0票） [2] 非独立董事变更 - 股东云南合和集团推荐华士国为非独立董事候选人，李石山不再担任原职务 [2] - 董事会同意聘任华士国，任期需经股东大会审议通过至第四届董事会届满 [2] - 表决结果为全票通过（同意15票，反对0票，弃权0票），议案需提交股东大会 [2]

公司高管任命 - 华能澜沧江水电股份有限公司于2025年6月18日召开第四届董事会第八次会议，审议通过聘任段川先生、卢吉先生为公司副总经理 [1] - 新任高管任期自董事会审议通过之日起至第四届董事会届满之日止 [1] - 段川先生和卢吉先生的任职资格符合《中华人民共和国公司法》等法律法规要求，不存在禁止任职的情形 [1] 高管背景 - 段川先生1974年2月出生，工程硕士，正高级工程师，历任华能景洪水电工程建设管理局安全质量环保部副主任、华能澜沧江上游水电有限公司计划发展部副主任等职 [1] - 卢吉先生1981年1月出生，博士研究生，正高级工程师，历任华能龙开口水电有限公司龙开口建设管理局工程部副主任、华能澜沧江水电股份有限公司科技研发中心工程安全研发部副主任等职 [2]

贸易投资深化 - 中国与中亚五国达成促进贸易结构多元化、简化贸易程序、升级投资协定的共识，贸易畅通和产业投资被列为六大优先合作方向之一 [3] - 2023年前5个月中国对中亚五国进出口额达2864.2亿元人民币，同比增长10.4%，创历史同期新高 [3] - 中国与中亚在新能源、数字经济等新兴领域加大合作力度，推动传统贸易投资合作提质升级 [3] 互补性产业合作 - 双方重点深化绿色矿产、新能源、新基建等领域的投资和产业合作，并深挖农业合作潜力 [4] - 能源合作从单向输出转向全产业链合作，在风电、水电等可再生能源领域实现技术、人员和资源的双向流动 [4] - 中亚的区位和资源优势与中国技术经验、完备产业链及超大规模市场形成互补 [4] 多边贸易体系 - 中国与中亚国家共同支持以WTO规则为基础的多边贸易体制，推动国际贸易规则更新和贸易投资自由化便利化 [5] - 中亚国家在经济转型中注重扩大开放和提高国际化水平，与中国坚持开放和多边主义的理念一致 [5] - 双方探索互利共赢的发展模式，为国际经济治理带来示范效应 [5]

水电工程技术创新 - 刘家峡水电厂突破"异重流"排沙技术，1973-1989年间成功排出泥沙1亿多吨，显著减缓坝前泥沙淤积速度[3][5] - "一洞两用"洮河口排沙洞创新设计实现清水发电与浑水排沙双重功能，2018年投产后排沙比从60%提升至95.3%[6][8] - 水下岩塞爆破技术攻克"大直径、高水头、厚淤积"复杂地质条件，2015年成功实施国内首次同类工程爆破[8] 发电能力提升 - 洮河口扩机工程新增2台15万千瓦机组，相当于新建一座中型水电站，显著增强调峰能力[8] 生态保护实践 - 公司50年累计植树200万株，库区周边荒坡绿化成效显著[9][11] - 建立漂浮物打捞体系，年均清理15000立方米，配备机械化打捞船实现24小时应急响应[11] - 实施水质监测、巡河管理等综合措施，水库水质达到"翡翠色"生态标准[11] 行业技术标杆 - "异重流"排沙技术获1978年甘肃省科技奖，1980年在联合国教科文组织国际会议上获认可[5] - 洮河口工程开创高难度水利施工先例，为全球同类项目提供中国方案[6][8] 经济效益与生态平衡 - 科技创新实现泥沙治理与发电效率双提升，单位水能利用率最大化[6][8] - 生态改善带动旅游业发展，形成"绿水青山"经济转化模式[11]

报告核心观点 - 2025年下半年中国资本市场预计呈现“波浪式前进”的慢牛新格局，投资建议为红利为盾，新质生产力为矛 [2] 海外宏观 美国经济现状 - 处于“将弱未弱”格局，初现疲态但部分数据尚可，经济增速下滑但就业和失业率较稳定，通胀止跌企稳但预期回升显著，有“滞涨”风险 [6][7] - GDP增速连续三个季度下滑，从2024年二季度的3.04%降至2025年一季度的2.06%，但仍处正增长，金融压力指标低位，金融风险不大 [10][20] - 就业与通胀当前平稳但预期不佳，2025年5月失业率4.2%，通胀回落三年后低位企稳 [13] - “关税战”使美国通胀预期快速上行至6.6%，消费者信心指数下滑至52.2 [18] - 截至6月7日当周初请失业金人数24.8万高于预期，截至5月31日续请失业金人数195.6万高于预期，5月失业率4.2%持平但制造业就业人口减少高于预期 [20] - 5月SPGI制造业PMI终值52低于预期和前值，5月ISM制造业PMI为48.5低于前值和预期 [20] 美国政策情况 - 美联储降息不断延后，5月时6月议息会议降息概率30.2%，6月初降至2.6%，7月降息概率降至16.7% [23] - 特朗普对外高关税政策或延续但阻力增加，2025年多次对华加征关税后中美达成共识修改或取消相关关税 [29][31] 国内宏观 经济增长情况 - 2023 - 2024年GDP增速分别为5.4%、5%，2025年有望保持在5%左右，总量有望达141.7万亿，人均GDP有望超10万元 [36] 政策发布情况 - 3月政府工作报告确定全年经济高质量发展基调，政策基调为科技为矛，宏观为盾，聚焦科技发展，稳定宏观经济 [37] - 出台政策稳住楼市股市，从供给和需求侧稳楼市，央行助力、制度改革稳股市 [37] - 5月7日三部门新闻发布会凸显“金融支持实体经济发展”意图，政策覆盖货币政策、监管支持、资本市场改革维度 [37] 外部风险与应对 - 2025年外部环境风险冲击较2024年上升，管理层有充分预见 [39] - 中国坚决抵制美国关税“霸凌”，世界各经济体响应号召，中美达成经贸共识 [41][42] 产业与金融政策 - 2025年新兴产业关注商业航天、低空经济等，数字经济聚焦“人工智能+”等，传统产业推进改造升级 [44] - 5月7日央行推出降准、降息、完善再贷款工具等政策，提供流动性、让利实体、支持科创和消费 [45] - 金融监管总局和证监会出台调降风险因子、支持融资、改革市场等政策 [48] 资本市场 市场走势预期 - 下半年有望波浪式前行开启慢牛新征程，由政策、改革、监管助力形成行情，指数慢牛且有结构性机会 [51] 市场估值现状 - 估值到结构性高位，部分指数涨幅显著但业绩下滑致估值变贵，如中证2000、科创50等指数市盈率分位数高 [52][53] 市场表现特征 - 自去年9月底以来，小盘股、主题概念板块涨幅领先，如万得微盘股指数涨幅69.5% [54][55] 科技股行情规律 - 以新能源车为例，科技股上涨有两轮大波浪，第一轮涨预期，第二轮涨业绩 [60] 投资策略 - 防守端配置高股息板块，如煤炭、水电龙头标的 [63] - 进攻端关注新质生产力领域，如科技、军工 [63]

能源行业税收政策变化 - 美国参议院共和党提议到2028年全面取消太阳能和风能的税收抵免 [1] - 水电、核能和地热能源的税收抵免期限将延长至2036年 [1]

重大资产重组方案 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购五凌电力有限公司100%股权（63%来自中国电力国际发展有限公司 37%来自湖南湘投国际投资有限公司）以及国家电投集团广西长洲水电开发有限公司64 93%股权 [1] - 交易结构包含向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金 [1] - 本次重组构成重大资产重组和关联交易 但不导致控制权变更且不构成重组上市 [1] 监管审批进展 - 国务院国资委已出具批复文件（国资产权〔2025〕198号）原则同意资产重组及配套融资总体方案 [2] - 后续需履行的审批程序包括：股东大会审议 上交所审核 证监会注册及其他可能涉及的行政许可 [2] 交易标的详情 - 五凌电力有限公司股权分属两家卖方（中国电力国际持有63% 湘投国际持有37%）呈现完全收购态势 [1] - 广西长洲水电开发有限公司64 93%股权将从国家电投集团广西电力有限公司处收购 [1] 实施时间表 - 重组完成时间存在不确定性 取决于各环节审批进度（包括但不限于证监会注册等） [2] - 公司将根据实际进展依法履行信息披露义务 [2]

董事会会议召开情况 - 国投电力第十二届董事会第四十四次会议于2025年6月16日以通讯方式召开，应出席董事8人，实际出席8人，董事长郭绪元主持[1] 董事会会议审议情况 子公司融资计划 - 控股子公司雅砻江流域水电开发有限公司拟注册发行不超过50亿元中期票据和不超过40亿元公司债券，合计90亿元，需提交股东大会审议[1] 公司治理修订 - 董事会通过修订《治理主体决策权责清单（2025年版）》，以适应经营发展需求[1] 管理层业绩合约 - 董事会批准与经理层成员签订年度及任期业绩合约，议案已获薪酬与考核委员会通过[1] 临时股东大会安排 - 定于2025年7月2日召开第三次临时股东大会，专项审议子公司发行中期票据及公司债券议案[1] 绿电ETF市场数据 - 绿电ETF（562550）跟踪中证绿色电力指数，当前市盈率17.34倍，近五日价格无波动[4] - 最新份额1.4亿份（减少100万份），主力资金净流入174万元，估值分位45.72%[4][5]

报告核心观点 - 全球国际政治关系不再处于蜜月期，中美脱钩是长期趋势，多国中期内冲突不断，“避险”和“稳定”是持续性交易主题；科技板块长期核心标的值得逢低配置，但“deepseek时刻”二阶段前需严控仓位；推荐关注黄金、银行、水电等避险及业绩稳定板块 [2][17] 一周热点事件复盘 - 本周（2025年6月9日 - 2025年6月13日）A股震荡，上证指数在3400点位受阻，新消费、创新药和贵金属行情持续性好，上证指数周跌0.24%，深证成指周跌0.60%，创业板指周涨0.21%，科创50周跌1.88%，全市场日均成交额升至1.37万亿元；科技板块回调明显，新消费受IP经济概念推动，黄金因美元走弱和地缘冲突走强，创新药受BD交易催化表现好 [1][8] - 中美于伦敦经贸磋商，未达成实质性协定，关键条款磋商需长期博弈，中美脱钩是长期趋势 [2][9] - 美国5月CPI不及预期，经济边际走弱但未失速，通胀温和回落与就业市场韧性并存，行业分化明显，薪资增速超预期显示通胀粘性风险 [9] - 伊朗与以色列军事冲突升级，双方报复行动使中东局势濒临全面冲突边缘 [9] 交易数据 - 展示了2025年6月9日 - 2025年6月13日行业及主要指数区间涨跌幅、各行业期间交易拥挤度、TMT板块拥挤度、各行业期间调研情况等图表 [11][14][15] 配置观点 - 长期看，核心科技标的值得逢低配置，但“deepseek时刻”二阶段前需严控仓位 [2][17] - 推荐关注避险及业绩稳定板块：黄金因中东地缘冲突、油价飙升、美元走弱呈现“避险+抗通胀+货币属性”三重驱动，全球央行购金提供长期支撑 [3][17] - 银行板块有“稳定为盾，反脆弱为矛”双重属性，基本面有韧性，高分红增加吸引力，政策引导下配置价值凸显 [3][18] - 水电板块需求刚性、成本结构稳定、盈利受经济周期影响小，龙头企业现金流充沛，高分红承诺使股息率在利率下行周期吸引力提升 [18]

项目进展 - 华电金上叶巴滩水电站首台(4号)机组转子成功吊装，标志着机组全面进入总装阶段 [1] - 首台(4号)机组转子外圆直径12.6米，高度3.2米，起吊总重量为1085吨，是电站机电安装过程中重量最大的核心部件 [2] - 叶巴滩水电站计划于今年底实现首批机组投产发电 [4] 项目概况 - 叶巴滩水电站地处四川甘孜州白玉县与西藏昌都市贡觉县交界处的金沙江上游，所在地平均海拔3000米 [2] - 电站正在建设坝高217米的混凝土双曲拱坝，总装机224万千瓦，属一等大(Ⅰ)型工程 [2] - 电站全面建成投产后，多年平均发电量102.05亿千瓦时 [4] 技术标准 - 机组安装按照精品机组标准要求，严把各项工序质量关 [2] - 高标准完成中心体与支架组焊、磁轭叠装、磁极挂装等组装工序 [2] - 整体耐压试验一次性通过，最终验收数据全部优良，各项技术指标均达到"精品机组"要求 [2] 环保效益 - 电站年发电量相当于每年可节约标煤399万吨，减少二氧化碳排放737万吨 [4] - 所发出的清洁电能将通过金上至湖北±800千伏直流输电工程送往华中地区 [4] - 项目为推动我国能源绿色低碳转型注入强劲动力 [4]