财务表现 - 2025年上半年营业收入3.53亿元，同比下降2.16% [1] - 净利润4134.25万元，同比下降12.76% [1] 利润分配 - 公司计划不派发现金红利 [1] - 不送红股 [1] - 不以公积金转增股本 [1]

老品牌衰落原因 - 产品创新不足导致与市场需求脱节 如隆力奇未能推出高附加值护肤品 金冠面临喜糖市场萎缩[6][7] - 渠道变革滞后 传统经销商模式效率低下 新品反馈闭环需1-3个月[8][9] - 行业寡头效应加剧生存压力 头部乳企挤压金河乳业 鞋服头部品牌垄断晋江市场[9] 拼多多平台赋能机制 - 提供细分市场避开寡头竞争 公牛世家聚焦200元内休闲鞋 大黄蜂开发三四线童鞋 金河乳业推出Z世代限定款牛奶[13][15] - 重构消费链路加速新品测试 友臣肉松麻花三日销破百单 蜡笔小新确立"两个月定生死"销售原则[17][19] - 缩短反馈周期至1周 传统渠道需半年 补贴机制提升价格竞争力[19] 品牌复兴案例与成效 - 金冠转型休闲零食头部品牌 推出情绪软糖定位年轻市场[19][25] - 蜂花 郁美净 孔凤春等美妆国货破圈翻红[12] - 平台千亿扶持计划 未来三年投入超1000亿元资源助推商家转型[20][21] 政策与市场环境 - 国家政策支持消费变革 2021年加快培育新型消费实施方案 2022年扩大内需战略规划及品牌建设指导意见[29][30] - 国潮兴起提升老品牌认可度 消费者愿为文化底蕴支付溢价[23][24] - 老品牌承载历史底蕴与情感记忆 形成独特竞争优势[24]

业绩说明会基本信息 - 公司将于2025年8月29日9:00-10:30召开半年度业绩说明会 通过电话会议和上证路演中心音频直播结合网络互动两种方式召开 [1][2] - 电话会议和音频直播时段为9:00-10:00 网络互动时段为10:00-10:30 [1][2] - 说明会召开日期与公司2025年半年度报告发布日期保持一致 [1] 参会人员安排 - 公司董事会秘书邱向敏、独立董事纪韶、独立董事石芳及投资者关系部总经理赵琳等管理人员将出席说明会 [2] - 投资者可通过三种方式参与电话会议：预报名网址登录、公司官网投资者关系专区获取参会信息 或通过"伊利股份投资者关系"微信公众号获取会议凭证 [2][3] - 预报名时间为2025年8月22日至8月28日16:00 提前报名可减少会议当天等待时间 [3] 投资者互动机制 - 公司开通会前问题征集通道 投资者可在2025年8月22日至8月28日通过上证路演中心"预征集"栏目提交问题 [1][3] - 公司将重点回应投资者普遍关注的问题 并在信息披露允许范围内进行解答 [2][3] - 会后投资者可通过上证路演中心查看说明会召开情况及主要内容 [4] 联系方式 - 董事会办公室联系电话为(0471)3350092 电子邮箱为info@yili.com [4] - 上证路演中心网址https://roadshow.sseinfo.com 提供全程音频直播及网络互动服务 [3][4] - 公司官网https://www.yili.com 设有投资者关系专区提供会议接入支持 [3]

限制性股票回购价格调整 - 公司调整限制性股票回购价格，由3.002元/股调整为2.941元/股，调整原因包括2023年度每股派发现金红利0.049元（含税）和2024年度每股派发现金红利0.012元（含税）[1][2] - 价格调整依据《公司2022年限制性股票激励计划》相关规定及2021年年度股东大会授权，符合《上市公司股权激励管理办法》等法规要求[1] 部分限制性股票回购注销 - 因2024年度业绩考核目标未全部达成，公司拟回购注销167名激励对象持有的580.9317万股限制性股票，回购价格为调整后授予价格2.941元/股与市场价格孰低[2] - 因11名激励对象退休或工作调动，公司拟回购注销其72.3331万股限制性股票，回购价格为调整后授予价格2.941元/股加上银行同期定期存款利息[3] - 因12名激励对象离职，公司拟回购注销其55.4330万股限制性股票，回购价格为调整后授予价格2.941元/股与市场价格孰低[3] - 总计回购注销股票数量为708.6978万股[3] 监事会决议情况 - 第八届监事会第十五次会议于2025年8月19日以通讯会议方式召开，全体3名监事均参加会议[1] - 会议审议通过《关于调整限制性股票回购价格的议案》和《关于回购注销部分限制性股票的议案》，表决结果均为3票同意、0票反对、0票弃权[2][3]

会议基本信息 - 股东大会类型为2025年第一次临时股东大会，由董事会召集，采用现场投票和网络投票相结合的表决方式 [4] - 现场会议召开时间为2025年9月5日14:00，地点为北京市大兴区瀛海瀛昌街8号公司工业园南区四楼会议室 [1][4] - 股权登记日为2025年8月28日，A股证券代码600429，证券简称三元股份 [5] 网络投票安排 - 网络投票通过上海证券交易所股东大会网络投票系统进行，包括交易系统投票平台和互联网投票平台(vote.sseinfo.com) [1][2] - 网络投票时间为2025年9月5日全天，交易系统投票时段为9:15-9:25,9:30-11:30,13:00-15:00，互联网投票时段为9:15-15:00 [1] - 首次使用互联网投票平台的投资者需完成股东身份认证 [2] 会议审议事项 - 本次股东大会审议非累积投票议案"莱发喜为其提供担保的议案"，该议案已经公司第九届董事会第三次会议审议通过 [2] - 无关联股东需要回避表决 [2] - 股东对所有议案均表决完毕才能提交 [5] 投票规则 - 持有多个股东账户的股东，可行使的表决权数量是其名下全部股东账户所持相同类别普通股和相同品种优先股的数量总和 [2] - 通过多个股东账户重复表决的，以各类别和品种股票的第一次投票结果为准 [5] - 同一表决权通过不同方式重复表决的，以第一次投票结果为准 [5] 会议出席对象 - 股权登记日收市后登记在册的公司股东有权出席股东大会 [5] - 公司董事、监事和高级管理人员以及聘请的律师也应出席会议 [5] - 股东可以书面形式委托代理人出席会议和表决，代理人不必是公司股东 [5] 会议登记方式 - 符合资格的股东可在公司董事会办公室登记，异地股东可通过电子邮件、传真或信函方式登记 [5] - 法人股东需提供法定代表人证明文件或授权委托书、营业执照复印件、股东账户卡复印件等材料 [5] - 自然人股东需持本人身份证和股东账户卡，代理人还需提供授权委托书 [5] - 登记联系地址：北京市大兴区瀛海瀛昌街8号，邮编100163，电话010-56306020，电子邮箱zhengquanbu@sanyuan.com.cn [5]

股权激励计划调整及回购注销背景 - 公司2022年限制性股票激励计划已通过北京市国资委批复同意实施[2] - 激励计划履行了董事会、监事会、独立董事及股东大会的审批程序[1][2] - 独立财务顾问中信证券对本次回购注销事项进行合规性核查[1][9] 激励计划初始授予情况 - 首次授予激励对象人数由189人调整为182人[3] - 限制性股票授予总量由2246万股调整为2160.8万股[3] - 首次授予数量为1972.8万股，授予价格为3.01元/股[3] - 预留部分向37名激励对象授予182.5万股[3] 历次回购注销及股本变动 - 2023年因7名激励对象离职回购注销66万股，总股本由151,911.0426万股减至151,845.0426万股[4] - 2023年因2名激励对象离职及37名激励对象资格丧失回购注销194.5万股[5] - 2024年因业绩考核未达标回购注销631.6052万股，因退休/调动回购90.6665万股，因离职回购10.6666万股[5] - 本次拟回购注销708.6978万股，占当前总股本0.47%[6][7] 回购价格调整机制 - 因2022年利润分配实施，首次授予回购价格由3.01元/股调整为3.002元/股[5] - 因2023-2024年利润分配实施，首次授予回购价格由3.002元/股进一步调整为2.941元/股[6] - 预留部分回购价格由2.64元/股调整为2.632元/股[5] 本次回购具体方案 - 回购167名激励对象因业绩未达标涉及的580.9337万股，按授予价与市价孰低原则[6][7] - 回购11名退休/调动激励对象72.3331万股，按授予价加银行利息[6][7] - 回购12名离职激励对象55.4330万股，按授予价与市价孰低原则[6][7] - 资金来源为公司自有资金[7] 股本结构变化 - 回购完成后总股本由150,917.6043万股减至150,208.9065万股[8] - 有限售条件股份由1,161.8617万股减至453.1639万股，占比由0.77%降至0.30%[8] - 无限售条件股份维持149,755.7426万股，占比由99.23%升至99.70%[8] 法律及合规意见 - 大成律师事务所认定本次调整及回购符合《管理办法》及激励计划规定[8] - 独立财务顾问确认事项已取得必要授权且符合监管要求[9] - 公司需后续办理股份注销登记及减资手续[8][9]

本次调整与回购注销的背景与授权 - 公司因2022年限制性股票激励计划涉及回购价格调整及部分限制性股票回购注销事项 委托北京大成律师事务所出具法律意见书 [1][2] - 本次调整及回购注销基于《公司法》《证券法》《上市公司股权激励管理办法》等法律法规及《激励计划（草案）》规定 [2] - 公司已取得董事会、监事会、股东大会及独立董事对回购注销事项的必要批准与授权 [5][6][8][9][10] 限制性股票回购价格调整 - 因公司实施2023年度和2024年度利润分配方案 每股派发现金红利0.049元（2023年）和0.061元（2024年） [11] - 根据《激励计划（草案）》规定 回购价格需因派息事项相应调整 调整公式为P＝P0-V（P0为调整前价格 V为每股派息额） [11] - 首次授予限制性股票回购价格由3.01元/股经两次调整后降至2.941元/股 预留部分由2.64元/股降至2.632元/股 [9][10][11] 本次回购注销的具体原因 - 公司2024年归母扣非后净利润增长率等指标未达到第二个解除限售期业绩考核目标 解除限售条件未成就 [12][13] - 167名激励对象因公司层面业绩不达标 其持有的第二个解除限售期相应580.9317万股限制性股票需回购注销 [10][13] - 23名激励对象因退休、工作调动或离职等个人原因不再具备激励对象资格 其剩余127.7661万股限制性股票需回购注销 [10][13] 回购注销的数量与价格安排 - 本次拟回购注销限制性股票合计708.6978万股 回购完成后公司激励计划剩余未解锁限制性股票数量为453.1639万股 [13][15] - 因业绩考核不达标及离职的激励对象 回购价格按调整后授予价格（2.941元/股）与市场价格孰低确定 [10][13][14] - 因退休或工作调动的激励对象 回购价格为调整后授予价格（2.941元/股）加上银行同期定期存款利息 [10][13][14] 资金来源与股本结构变动 - 回购资金全部来源于公司自有资金 [14][15] - 回购注销完成后 公司总股本将由15.0918亿股减少至15.0209亿股 有限售条件股份相应减少 [15] - 股本结构实际变动以中国证券登记结算有限责任公司上海分公司出具的数据为准 [15]

行业质量与标准 - 中国奶业核心指标总体水平优于欧盟标准 包括蛋白质 脂肪 体细胞和菌落总数等 [1] - 公司原奶菌落总数远优于欧盟标准 [1] 牧场运营与智能化 - 牧场采用全流程自动化管理 包括自动饲喂 无人挤奶和机器人清粪 [2] - 大数据平台实时监测牛舍温湿度并自动调节环境 [2] - 牧场面积1600亩 位于北纬40°黄金奶源带 [2] - 粪污经智能化处理转化为有机肥料 实现种养结合生态循环 [2] - 引入太阳能和空气源热泵供暖 减少化石能源使用 [2] - 牧场融合科普教育 休闲娱乐和智慧牧场创新体验等功能 [4] 生产制造与效率 - 预处理环节设备节约至少20%运行成本 [5] - 灌装机每小时完成4万包牛奶无菌灌装 [5] - 奶粉生产线产能从0.5吨/小时提升至10吨/小时 效率提升20倍 [5] - 听装生产线达120听/分钟 年产能6万吨 [5] - 液态奶工厂日处理鲜奶能力7000吨 规划32条生产线 [5] - 采用热能回收 纯奶一步法工艺和雨水再利用等绿色生产技术 [6] 技术创新与研发 - 国家乳业技术创新中心汇聚10多位院士和100余名高级行业专家 [8] - 研发团队包括1000多名核心科研人员和5000多名全产业链研发人员 [8] - 在乳铁蛋白提取和益生菌包埋等关键领域取得技术突破 [8] - 乳铁蛋白保留率从10%提升至90%以上 打破国外技术壁垒 [8] - 中心二期工程聚焦奶牛育种 乳品深加工和AI与数字孪生等前沿科技 [8] 行业发展成就 - 中国奶业用二十年时间跨越了与发达国家上百年的差距 [9] - 行业构建完整 绿色 可持续的全产业链体系 [9]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 预计2025/2026年EPS分别为0.51/0.77元 对应PE估值56/37倍 [12][10] 核心观点 - 从细分产品龙头向产业趋势引领者转型 C端守正出新 B端厚积薄发 产品结构优化助推毛利率提升 [3][6] - 与蒙牛协同整合后竞争优势显著 2024年整合蒙牛旗下奶酪业务 形成完整奶酪全产业链布局 [6][33] - 推出"期权+持股"双轨激励机制 覆盖416名核心人员 设置2025-2027年阶梯式增长目标 [6][38] 行业分析 - 2024年中国奶酪市场规模209亿元 2010-2024年CAGR达14.89% 人均消费量仅0.17kg/年 显著低于欧美日韩水平 [8][18] - C端奶酪棒占比75.9% 餐饮端销售比重提升至70% 西餐/烘焙/茶饮市场规模达8700/3780/1757亿元 [8][17][18][19] - 奶酪具备高蛋白(25.7g/100g)、高钙(799mg/100g)营养优势 工艺复杂度赋予更高附加值 [7][44] 公司优势 - 产品矩阵覆盖即食营养/家庭餐桌/餐饮工业系列 2024年奶酪收入37.57亿元占比77.56% [24][94] - 产能布局领先 5大生产基地年产能超16万吨 2024年产量7.6万吨同比增11.47% [105][106] - 渠道覆盖80万个网点 C端市占率27.7%排名第一 通过IP联名+双代言人强化品牌力 [9][90] 财务表现 - 2024年营收48.44亿元(同比-8.99%) 归母净利1.14亿元(同比+89.16%) 2019-2024年净利润CAGR达42.64% [20][24] - 奶酪业务毛利率提升至46.76% 低毛利液奶/贸易业务占比下降至8.29%/10.96% [24][25] - 研发费用率保持1%左右行业领先水平 持续推出高干酪含量(60%)及零添加产品 [98][103]

投资动态 - 软银集团对英特尔普通股进行20亿美元投资 每股支付23美元 [1][3] - 软银成为英特尔第五大股东 双方已密切合作数十年 [3] 收购与出售 - 雀巢与通用磨坊合资企业Cereal Partners Worldwide计划在法国和英国出售两家工厂 考虑由德国Ecco Group收购 [5] - CPW将资源转向有机、高蛋白、无麸质等细分新品 并加大电商和便利渠道投入 [5] - 欧洲传统早餐麦片销量持续下滑促使雀巢等公司调整业务重心 [5] - a2牛奶公司以2.82亿新西兰元（约12亿元人民币）收购雅士利新西兰乳品有限公司 交易获新西兰官方批准 预计9月1日完成交割 [8] - a2牛奶公司同时出售马陶拉谷乳品有限公司全部股权给Open Country Dairy Limited [8] - 收购帮助a2牛奶控制供应链 推动中国市场产品多元化 [8] 品牌与业务拓展 - 洽洽食品全资持股内蒙古赤峰华葵科技有限责任公司 注册资本500万元人民币 经营范围包括谷物种植、食用农产品零售等 [11] - 麦德龙全国首家"胖改店"北京四季青店正式营业 SKU精简至约8000支 商品汰换率55% 烘焙和熟食品类商品数量增加近6倍 现制加工区扩大 进口商品占比25% [13] - 海底捞在北京亦庄推出全国首家创新概念店 等位区增设甜品站和互动娱乐区 开业首周娃娃机订单超500 [16] - 朗姿LANCY发布全球代言人宋佳2025秋冬品牌大片 通过立体剪裁和解构设计强化高端女装品牌形象 [19] - Swatch因宣传图中模特"眯眯眼"姿势引发争议 品牌全球删除相关资料并公开道歉 [20] - 泸州老窖成立文化旅游发展有限公司 注册资本3000万元 经营范围包括服务消费机器人销售、化妆品批发、商业综合体管理等 [22] 人事任命 - The Body Shop任命Alia Sirina Hawa为首席商务及品牌官 Hawa曾在欧舒丹集团任职6年 担任欧洲、中东和出口市场总裁 更早前在Coach任EMEAI高级区域品牌总监 [23][25]