华创证券研报指出，新乳业25Q4业绩弹性或超预期释放，山姆上新再出爆款。公司产品创新与组织管 理能力突出，在渠道多元化趋势下反应迅速，盈利提升驱动已从成本红利切换至结构优化，26年原奶价 格企稳回升带来格局优化，将利好公司买赠收缩，该行上调25-27年业绩预测至7.3/8.6/9.9亿元（原预测 值为7.2/8.3/9.5亿元），对应PE 为22/19/16倍。考虑公司经营能力突出，盈利提升确定性较强，给予27 年20倍PE，上修未来12 个月目标价至23元，重申"强推"评级。 ...

公司上市与市场地位 - 君乐宝乳业集团股份有限公司正式向香港联交所递交主板上市申请 [1] - 按2024年中国市场零售额计算，君乐宝在中国综合性乳制品企业中排名第三 [1] 财务表现 - 公司总收入从2023年的175亿元增长至2024年的198亿元，2025年1-9月达151亿元 [3] - 经调整净利润从2023年的6.0亿元增长至2024年的11.6亿元，至2025年1-9月的9.4亿元 [3] - 经调整净利润率从2023年的3.4%提升至2024年的5.9%，并进一步增至2025年前九个月的6.2% [3] 销售网络与市场拓展 - 销售网络覆盖全国31个省级行政区，渗透至约2200个区县，覆盖全国县级行政区总数的约77% [3] - 在华东、华南、华中等市场实现快速增长 [3] - 通过收购"银桥"、"来思尔"等区域品牌以加强在西北、西南等市场的布局 [3] - "悦鲜活"等产品已进入中国香港、中国澳门市场 [3] 产品与市场份额 - 君乐宝"悦鲜活"在2024年登顶中国高端鲜奶市场份额第一，市占率高达24.0% [3] 生产与供应链 - 截至2025年9月30日，公司拥有33座现代化自有牧场和20个乳制品生产工厂 [5] - 牧场奶牛存栏量19.2万头，养殖规模位居全国第三 [5] - 2024年集团奶源自给率达到66%，在中国大型综合性乳企中位居首位 [5] 募集资金用途 - 上市募集资金将主要用于工厂建设和产能扩张升级、品牌营销和渠道建设、进一步加强研发创新、数智化等 [5]

食品安全抽检结果 - 抚州市市场监督管理局本期公布的监督抽检涉及63批次产品，合格率为100% [2] 抽检涉及品类与抽样单位 - 抽检品种覆盖食用农产品、粮食加工品、水果制品、餐饮食品、糖果、乳制品、酒类、调味品、食用油、肉制品、饮料、糕点、豆制品、速冻食品等 [2] - 抽样单位包括学校食堂（如江西航空职业技术学院A区食堂、抚州市阳光学校）、连锁超市（如江西永辉超市有限公司抚州硕果时代分公司）、本地超市（如抚州市临川区乐优购超市、抚州市东临新区远邻近亲食品超市）以及各类餐饮店（如抚州市临川区方添享餐饮店） [2][3][4] 涉及的主要食品生产企业 - **乳制品行业**：抽检产品涉及蒙牛乳业（马鞍山）有限公司、内蒙古伊利实业集团股份有限公司（乌兰察布乳品厂）、蒙牛乳制品武汉有限责任公司、济南伊利乳业有限责任公司、宁夏伊利乳业有限责任公司、合肥伊利乳业有限责任公司、张北伊利乳业有限责任公司等多家伊利和蒙牛旗下工厂 [2][3][4] - **粮油加工行业**：抽检产品涉及中粮集团旗下公司，如中粮（江西）米业有限公司、中粮粮油工业（九江）有限公司，以及益海嘉里（南昌）粮油食品有限公司、道道全粮油岳阳有限公司等 [2][3][4] - **酒类行业**：抽检产品涉及河北燕赵酒业有限公司、宿迁市洋河镇国彩酿酒有限公司、青岛啤酒股份有限公司、百威雪津啤酒有限公司、百威（佛山）啤酒有限公司、江西七宝酒业有限责任公司、江苏双沟酿酒厂等 [2][3][4] - **调味品行业**：抽检产品涉及阳西美味鲜食品有限公司（厨邦）、上海太太乐福赐特食品有限公司、海天醋业集团有限公司、镇江恒顺酒业有限责任公司、四川生生护国调味品有限公司等 [2][3][4] - **其他知名企业**：抽检产品涉及西王食品有限公司（山东西王食品有限公司）、南昌双汇食品有限公司、南昌统一企业有限公司等 [2][3][4]

抽检活动概况 - 咸阳市市场监督管理局于2025年组织食品安全“你点我检”监督抽检活动 依据消费者票选结果对乳制品 食用油 油脂及其制品 调味品 食用农产品4大类食品共20批次样品进行抽检 所检项目全部合格[2] 乳制品行业 - 抽检的乳制品样品均来自知名大型乳企 包括江苏君乐宝乳业有限公司 大庆伊利乳品有限责任公司及巴彦淖尔伊利乳业有限责任公司 产品涵盖0蔗糖酸奶 希腊风味酸奶 盒马低GI原味酸奶及安慕希希腊风味酸奶等[2] - 抽检产品规格显示 酸奶产品多以箱装形式销售 规格包括2.4千克（200克×12）/箱 200克×10/箱及250克×12/箱[2] 调味品行业 - 调味品抽检样品主要来自江苏恒顺醋业股份有限公司及山西恒顺老陈醋有限公司 产品包括恒顺香醋 恒顺陈醋及恒顺山西醋[2][3] - 恒顺醋业产品规格覆盖500毫升/瓶 420毫升/瓶及340毫升/袋 显示其产品线覆盖不同包装规格以满足多元渠道需求[2][3] 食用油行业 - 食用油抽检样品涉及多家生产商 包括中花粮油（河南）有限公司 上海嘉里食品工业有限公司 益海嘉里（兴平）食品工业有限公司及开封龙大植物油有限公司[3] - 抽检产品以菜籽油为主 包括低芥酸菜籽油 外婆乡小榨菜籽油及龙大低芥酸浓香菜籽油 产品规格覆盖1.8升/桶 2.5升/桶 4升/桶及5升/桶[3] 零售渠道分析 - 本次抽检样品主要取自咸阳当地大型连锁商超 包括华润万家商业科技（陕西）有限公司咸阳分公司及咸阳世纪金花商贸有限公司量贩中华店 显示这些渠道是品牌食品的重要销售终端[2][3] - 部分样品取自区域性商贸公司及个体果蔬店 例如咸阳苍旋明晖商贸有限公司 咸阳泽泰老实人商贸有限公司及多家秦都区个体果蔬店 反映了多元化的食品流通体系[2][3] 农产品行业 - 食用农产品抽检样品包括洛川精品富士苹果 宁夏红富士苹果 甘肃静宁富士苹果 秦脆苹果及鲜鸡蛋 其中苹果产品未标注具体生产商 鲜鸡蛋样品均来自个体经营门店[2][3]

庄园牧场公告称，因全资子公司圣源牧场支付搬迁损失事宜，公司近日起诉持股5%以上股东、董事马 红富，涉案金额2107.38万元，占最近一期经审计净资产的1.93%。法院已立案受理，传唤双方于2026年 3月12日开庭。圣源牧场2019年关停，2024年获政府补偿505.49万元，剩余1999.85万元未弥补损失应由 被告承担，另需支付逾期付款资金占用费。此外，公司及子公司近12个月还有11起小额诉讼及仲裁，涉 案金额554.70万元。本次诉讼结果不确定，对利润的影响未知。 ...

2025年度业绩预亏核心观点 - 公司预计2025年度归母净利润为-2.16亿元到-1.44亿元，同比减少395.14%到642.71% [1] - 公司预计2025年度扣非净利润为-2.33亿元到-1.55亿元，同比减少167.33%到301.00% [1] - 业绩大幅预减主要受主业承压、费用高企及拟计提多项资产减值共同导致 [1][2] 业绩下滑的财务表现 - 预计归母净利润亏损区间为-2.16亿元至-1.44亿元，较上年同期减少1.15亿元至1.87亿元 [1] - 预计扣非净利润亏损区间为-2.33亿元至-1.55亿元，较上年同期减少9704.89万元至1.75亿元 [1] 业绩下滑的业务与市场原因 - 消费环境持续承压，含乳饮料市场份额缩减，下游客户需求不振 [1] - 公司传统常温乳酸菌业务收入水平较去年同期减少，导致利润同比下降 [1] - 公司正将益生菌业务作为第二增长曲线，但新业务仍处于投入期，尚未转化为整体财务层面的正向贡献 [2] 业绩下滑的成本与费用原因 - 为拓展电商、新零售及连锁KA渠道，前置性销售费用及市场费用较去年同期出现较大幅度增长 [1] - 公司加大研发投入力度，研发费用相应增加 [1] 拟计提的资产减值准备 - 拟对存在风险的存货计提资产减值准备，预计影响损益3000万元到5000万元 [2] - 拟对相关应收款项个别认定计提信用减值准备，预计影响损益5000万元至9000万元 [2] - 拟对部分子公司形成的商誉计提商誉减值准备，预计影响损益1500万元到4500万元 [2] - 三项减值合计最高可达1.85亿元，构成重大非经营性亏损来源 [2]

公司上市与市场地位 - 君乐宝乳业集团股份有限公司于1月19日正式向香港联交所递交主板上市申请 [1] - 按2024年中国市场零售额计，公司在中国综合性乳制品企业中排名第三 [1] 财务业绩与盈利能力 - 2023年、2024年、2025年前三季度，公司总营收分别约为175.46亿元、198.33亿元、151.34亿元，保持稳健增长 [3] - 经调整净利润从2023年的6亿元增至2024年的11.6亿元，至2025年1—9月的9.4亿元 [3] - 经调整净利润率从2023年的3.4%提升至2024年的5.9%，并进一步增至2025年前九个月的6.2% [3] 核心业务与产品优势 - 公司旗下鲜奶品牌“悦鲜活”在2024年成为中国高端鲜奶市场份额第一，市占率高达24.0% [3] - 旗下低温酸奶品牌“简醇”为中国低温酸奶第一品牌 [3] - 公司奶粉自2014年上市以来，在2020年至2024年连续五年为本土前三大婴幼儿配方奶粉生产商 [5] 产业链与研发能力 - 公司拥有全产业链布局，涵盖牧业、研发、生产及分销一体化 [5] - 截至2025年9月30日，公司拥有33座现代化自有牧场和20个乳制品生产工厂，牧场奶牛存栏量19.2万头，养殖规模位居全国第三 [5] - 公司建立了“科学营养研究院”研发平台，研发覆盖基础研究、产品创新、益生菌开发等多个前沿领域 [5] - “优萃宝爱”婴幼儿配方奶粉、简醇风味发酵乳经评定达到国际领先水平 [5] 市场与渠道布局 - 公司销售网络已覆盖全国31个省级行政区，渗透至约2200个区县，覆盖全国县级行政区总数的约77% [6] - 公司通过收购“银桥”、“来思尔”等区域品牌以加强在西北、西南等重要市场的布局 [6] - “悦鲜活”等产品已成功进入中国香港、中国澳门市场，未来将逐步辐射东南亚等国际市场 [6] - 公司与超过5500家经销商保持长期稳定合作，产品覆盖全国约40万个低温液奶零售终端及7万个配方奶粉零售终端 [8] 行业背景与增长前景 - 2024年中国乳制品市场规模达6535亿元 [8] - 中国人均乳制品年消费量仅40.5公斤，不足全球平均水平的三分之一，仍有较大的增长空间 [8] - 低温液奶的渗透率预计将从2024年的25.3%提升至2029年的31.8%，是结构性增长的主航道 [8] 上市募资用途 - 募集资金将主要用于工厂建设和产能扩张升级、品牌营销和渠道建设、进一步加强研发创新、数智化等 [5]

公司上市与战略里程碑 - 君乐宝乳业集团股份有限公司于2026年1月19日正式向香港联交所递交主板上市申请 [1] - 此次赴港上市是公司发展的重要里程碑，旨在为拓展市场、强化研发、加速国际化布局注入强劲动力 [3] - 公司历经三十年深耕，在全产业链布局、核心品类领跑、研发创新与渠道深耕方面稳步前行 [3] 财务表现与盈利能力 - 集团总收入从2023年的人民币175亿元增长至2024年的人民币198亿元，2025年1-9月达人民币151亿元，保持稳健增长 [4] - 经调整净利润从2023年的人民币6.0亿元增长至2024年的人民币11.6亿元，至2025年1-9月达人民币9.4亿元 [4] - 经调整净利润率从2023年的3.4%提升至2024年的5.9%，并进一步增至2025年前九个月的6.2%，反映盈利能力持续提升 [4] 市场布局与渠道网络 - 销售网络覆盖全国31个省级行政区，渗透至约2200个区县，覆盖全国县级行政区总数的约77% [5] - 在华东、华南、华中等高消费力市场实现快速增长，并通过收购“银桥”、“来思尔”等区域品牌加强在西北、西南市场的布局 [5] - 与超过5500家经销商保持长期稳定合作，产品覆盖全国约40万个低温液奶零售终端及7万个配方奶粉零售终端 [7] - “悦鲜活”产品已成功进入中国香港、中国澳门市场，未来将以港澳为桥头堡，逐步辐射东南亚等国际市场 [5] 核心业务与明星产品 - 低温液奶（包括鲜奶和低温酸奶）是中国乳制品市场增长最快的细分领域，是公司业绩增长的核心引擎 [7] - 在鲜奶市场，君乐宝“悦鲜活”2024年位居中国高端鲜奶市场份额前列，市占率高达24.0% [7] - 在低温酸奶市场，君乐宝“简醇”品牌凭借“零蔗糖”定位，成功开创并做大零蔗糖酸奶品类，成为中国低温酸奶领先品牌 [7] - 公司奶粉自2014年上市以来，在2020年至2024年连续五年为本土前三大婴幼儿配方奶粉生产商 [9] 产业链与研发实力 - 公司拥有33座现代化自有牧场和20个乳制品生产工厂，牧场奶牛存栏量19.2万头，养殖规模位居全国第三 [8] - 2024年集团奶源自给率达到66%，在中国大型综合性乳企中位居首位 [8] - 建立了行业领先的“科学营养研究院”研发平台，与国内外顶尖科研机构及高校深度合作 [8] - 研发覆盖基础研究、产品创新、母乳成分分析、自有专利益生菌开发、临床医学功能验证、产品配方及生产工艺优化等前沿领域 [9] - “优萃宝爱”婴幼儿配方奶粉、简醇风味发酵乳经评定达到国际领先水平 [9] 行业前景与资金用途 - 2024年中国乳制品市场规模达6535亿元，但人均乳制品年消费量仅40.5公斤，不足全球平均水平的三分之一，预示长期增长空间 [10] - 低温液奶的渗透率预计将从2024年的25.3%提升至2029年的31.8%，是结构性增长的主航道 [10] - 此次上市募集资金将主要用于工厂建设和产能扩张升级、品牌营销和渠道建设、进一步加强研发创新、数智化等 [10]

公司上市与市场地位 - 君乐宝于2026年1月19日正式向香港联交所递交主板上市申请 [1] - 按2024年中国市场零售额计，公司位列中国综合性乳企第三名 [1] 财务表现 - 公司总收入从2023年的175亿元人民币增长至2024年的198亿元人民币，2025年1-9月达151亿元人民币 [2] - 经调整净利润从2023年的6.0亿元人民币增至2024年的11.6亿元人民币，2025年1-9月达9.4亿元人民币 [2] - 经调整净利润率从2023年的3.4%提升至2024年的5.9%，2025年前三季度进一步升至6.2% [2] 销售网络与渠道 - 销售网络覆盖全国31个省级行政区，渗透至约2200个区县，覆盖全国县级行政区总数的77% [3] - 截至2025年9月30日，公司已与5,500余家经销商建立长期稳定的合作关系 [3] - 产品已进入全国约40万个低温液奶零售终端及7万家奶粉零售终端 [3] - 通过收购“银桥”“来思尔”等区域品牌强化在西北、西南等地区的布局 [3] - 旗下产品“悦鲜活”等已进入中国香港和中国澳门市场 [3] 核心业务与产品优势 - 低温液奶正成为中国乳制品行业增长最快的细分领域，2025年第三季度低温纯牛奶销售额同比增长19.68% [4] - QYResearch预计2025年低温乳制品市场规模有望突破700亿元人民币 [4] - 在鲜奶市场，“悦鲜活”品牌于2024年以24.0%的市占率登顶中国高端鲜奶市场份额榜首 [4] - 在低温酸奶市场，“简醇”品牌已成为国内低温酸奶第一品牌，市场份额达7.9% [4] 产业链与研发能力 - 公司拥有覆盖牧业、研发、生产及分销的一体化运营模式 [5] - 截至2025年9月30日，拥有33座现代化自有牧场和20个乳制品生产工厂，奶牛存栏量达19.2万头，养殖规模位列全国第三 [5] - 2024年，公司奶源自给率达66%，位居国内大型综合性乳企首位 [5] - 公司设立“科学营养研究院”研发平台，与国内外顶尖科研机构及高校开展深度合作 [5] - 研发方向覆盖基础研究、产品创新、母乳成分分析、益生菌开发、临床验证及生产工艺优化等 [5] - 扎实的科研能力支撑公司成功孵化出“简醇”“悦鲜活”等大单品，并连续五年位列本土婴幼儿配方奶粉生产商前三 [5] 行业前景与公司战略 - 2024年中国乳制品市场规模达6535亿元人民币，但人均年乳制品消费量仅为40.5公斤，远低于110-183公斤的膳食推荐量 [6] - 低温液奶渗透率预计将从2024年的25.3%提升至2029年的31.8% [6] - 本次赴港上市募集的资金将主要用于工厂建设与产能扩张升级、品牌营销与渠道建设、研发创新强化及数智化转型等方面 [6]

公司上市与市场地位 - 君乐宝于2026年1月19日正式向香港联交所递交主板上市申请 [2] - 按2024年中国市场零售额计，公司在中国综合性乳制品企业中排名第三 [2] 财务表现 - 集团总收入从2023年的人民币175亿元增长至2024年的人民币198亿元，2025年1—9月达人民币151亿元 [4] - 经调整净利润从2023年的人民币6.0亿元增长至2024年的人民币11.6亿元，至2025年1—9月的人民币9.4亿元 [4] - 经调整净利润率从2023年的3.4%提升至2024年的5.9%，并进一步增至2025年前九个月的6.2% [4] 市场网络与布局 - 销售网络覆盖全国31个省级行政区，渗透至约2200个区县，覆盖全国县级行政区总数的约77% [6] - 通过收购“银桥”“来思尔”等区域品牌加强在西北、西南等重要市场的布局 [6] - 与超过5500家经销商保持长期稳定合作关系，产品覆盖全国约40万个低温液奶零售终端及7万个配方奶粉零售终端 [6] - “悦鲜活”等产品已成功进入中国香港、中国澳门市场，未来计划辐射东南亚等国际市场 [6] 核心业务与产品优势 - 低温液奶（包括鲜奶和低温酸奶）是中国乳制品市场增长最快的细分领域，是公司业绩增长的核心引擎 [8] - 在鲜奶市场，君乐宝“悦鲜活”品牌在2024年登顶中国高端鲜奶市场份额第一，市占率高达24.0% [8] - 在低温酸奶市场，君乐宝“简醇”品牌是中国低温酸奶第一品牌，成功开创并做大零蔗糖酸奶品类 [8] 产业链与研发能力 - 公司拥有33座现代化自有牧场和20个乳制品生产工厂，牧场奶牛存栏量19.2万头，养殖规模位居全国第三 [11] - 2024年集团奶源自给率达到66%，在中国大型综合性乳企中位居首位 [11] - 建立了行业领先的“科学营养研究院”研发平台，研发覆盖基础研究、产品创新、益生菌开发、临床验证等多个前沿领域 [11] - 君乐宝奶粉自2014年上市以来，在2020年至2024年连续五年为本土前三大婴幼儿配方奶粉生产商 [11] 行业前景与公司战略 - 2024年中国乳制品市场规模达6,535亿元，但人均乳制品年消费量仅40.5公斤，不足全球平均水平的三分之一，预示长期增长空间 [13] - 低温液奶的渗透率预计将从2024年的25.3%提升至2029年的31.8% [13] - 此次赴港上市募集资金将主要用于工厂建设和产能扩张升级、品牌营销和渠道建设、进一步加强研发创新及数智化等 [13]