报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价42.96元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 考虑到过去2年二手房成交景气，叠加今年家装补贴扩围，存量零售市场需求有韧性，公司渠道日益完善、业务模式有望快速复制，兼具零售根基，利润率有望修复、经营弹性有望显现 [1] - “马上住”及“美丽乡村”业务加速布局存量翻新及三四线市场，模式成熟后有望快速复制，零售市占率稳步提升，品牌实力逐步验证，对标立邦仍有广阔成长空间 [2] - 严控风险，积极调整渠道转向工程经销，小B经销收入稳健增长，工程市占率稳定在行业头部，2024年应收账款周转率小幅提升，剩余减值风险敞口有限 [3] - 25年1 - 4月限额以上建筑及装潢材料企业零售额同比增长，4月单月同比增幅较大，原材料成本同比下降，零售侧需求逐步企稳，价格进一步下行空间有限，24年底推进减员增效，预期费用管控效果持续显现，盈利弹性有望持续兑现 [4] 根据相关目录分别进行总结 存量零售市场情况 - 2024年是存量重装崛起元年，2025年有望加速，2024 - 2026年存量翻新需求或在1100 - 1200万套/年，CAGR +5%，涂料等细分板块有望受益 [2] 工程业务情况 - 2021 - 2024年直销收入复合增速为 - 16.5%，小B经销收入维持稳健增长，工程市占率稳定在行业头部 [3] - 2023年起渠道转型效果显现，2024年应收账款周转率小幅提升至3.6，已逐步修复至2021年水平，账面单项计提减值的应收账款净值为2.61亿元，计提比例达79% [3] 2Q25展望 - 25年1 - 4月限额以上建筑及装潢材料企业零售额530亿元，同比 +2.3%，4月单月同比 +9.7% [4] - 2Q截至5月底，原材料钛白粉均价同比 - 9.6%，零售侧需求逐步企稳，价格进一步下行空间有限 [4] - 24年底公司积极推进减员增效，预期费用管控效果持续显现，预计盈利弹性有望持续兑现 [4] 盈利预测与估值 - 维持公司2025 - 2027年归母净利润预测为6.5/8.5/10.9亿元（CAGR为48.7%） [5] - 可比公司2025年平均PEG 0.75x，维持给予公司2025年1.0xPEG [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(人民币百万)|12,476|12,105|13,203|14,735|16,558| |+/-%|10.03|(2.97)|9.07|11.60|12.37| |归属母公司净利润(人民币百万)|173.54|331.94|651.40|847.05|1,090| |+/-%|(47.33)|91.27|96.24|30.04|28.73| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.24|0.45|0.88|1.15|1.48| |ROE(%)|6.56|10.55|17.99|20.55|22.89| |PE(倍)|149.99|78.42|39.96|30.73|23.87| |P/B(倍)|10.64|9.69|8.21|7.05|5.97| |EV/EBITDA(倍)|36.01|31.84|24.03|19.80|16.55|[7] 可比公司估值表（2025/6/5） |公司代码|公司简称|市值(亿元)|股价(元)|归母净利(亿元)（2024/2025E/2026E/2027E）|PE(倍)（2024/2025E/2026E/2027E）|归母净利CAGR（2025 - 2027E）|PEG（倍）（2025E）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |002791 CH|坚朗五金|79|22.26|0.90/2.07/2.90/3.59|87.54/38.01/27.14/21.92|58.7%|0.46| |002043 CH|兔宝宝|84|10.08|5.85/7.45/8.76/9.80|14.33/11.26/9.58/8.56|18.8%|0.51| |002372 CH|伟星新材|178|11.19|9.53/10.44/11.61/12.85|18.70/17.06/15.34/13.87|10.5%|1.46| |000786 CH|北新建材|475|28.09|36.47/45.09/51.96/58.14|13.01/10.52/9.13/8.16|16.8%|0.55| |平均值|-|-|-|-|-|26.2%|0.75| |603737 CH|三棵树|260|35.28|3.32/6.51/8.47/10.90|78.42/39.96/30.73/23.87|48.7%|0.82|[13] 季度盈利预测表 |假设简表|2024Q1|2024Q2|2024Q3|2024Q4|2025Q1|2025Q2E|2025Q3E|2025Q4E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |总收入|2065.89|3694.39|3385.32|2959.48|2130.37|3868.48|3638.91|3565.11| |墙面漆|1148.21|2140.41|1918.22|1844.61|1247.84|2166.81|2010.57|2071.81| |基辅材|380.73|753.21|744.92|709.26|581.64|1146.17|1126.19|1068.87| |防水卷材|223.24|421.59|356.86|317.23|175.79|441.66|388.62|337.26| |工程施工|80.02|74.79|61.93|43.26|47.59|67.32|55.74|63.36| |营业收入同比增速|0.62%|0.32%|-7.87%|-3.45%|3.12%|4.71%|7.49%|20.46%| |墙面漆|-2.54%|2.52%|-8.24%|-5.45%|8.03%|15.26%|19.34%|16.43%| |基辅材|20.52%|0.86%|0.55%|-14.88%|4.20%|13.36%|13.70%|50.70%| |防水卷材|7.05%|21.97%|7.46%|-14.37%|-21.26%|4.76%|8.90%|6.31%| |工程施工|-4.56%|-51.37%|-51.08%|-42.30%|-40.52%|-10.00%|-10.00%|46.46%| |毛利率|28.38%|28.79%|28.68%|32.50%|31.05%|28.99%|30.64%|28.60%| |墙面漆|42.07%|40.54%|40.65%|32.92%|37.07%|38.32%|41.45%|39.39%| |基辅材|13.00%|13.00%|13.00%|31.19%|18.90%|18.90%|18.90%|18.90%| |防水卷材|14.00%|14.00%|14.00%|14.71%|14.00%|14.00%|14.00%|13.20%| |工程施工|5.00%|5.00%|5.00%|-41.26%|5.00%|5.00%|5.00%|-13.47%| |费用率|33.86%|20.42%|21.93%|30.96%|31.46%|25.00%|24.00%|20.19%| |-销售及管理费用率|29.38%|17.28%|18.66%|26.65%|27.51%|22.00%|18.00%|19.27%| |-研发费用率|2.75%|1.89%|2.00%|3.07%|2.49%|2.10%|2.10%|2.61%| |归母净利润|47.08|162.93|200.33|-78.4|105.15|201.16|214.7|130.39| |归母净利润(同比)|78.20%|-42.66%|-17.89%|-|123.33%|23.47%|7.17%|扭亏| |EPS|0.09|0.31|0.38|-0.15|0.2|0.38|0.41|0.25|[14] 资产负债表、利润表及主要财务比率 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产|7375|6761|8444|8162|10433| |现金|1712|1691|1855|2059|2368| |应收账款|3564|3235|4100|3864|5086| |其他应收账款|395.65|320.68|460.61|411.33|568.49| |预付账款|146.89|89.76|168.35|119.70|203.99| |存货|748.74|729.70|881.15|911.14|1107| |其他流动资产|808.04|695.19|979.42|796.44|1100| |非流动资产|6763|7232|7362|7647|7991| |长期投资|0.00|22.45|26.70|32.34|39.74| |固定投资|4612|4617|4712|4952|5280| |无形资产|478.58|467.02|472.70|476.99|456.63| |其他非流动资产|1672|2125|2151|2186|2214| |资产总计|14138|13993|15807|15809|18424| |流动负债|9475|9318|10919|10655|12877| |短期借款|1310|2313|2313|2330|2313| |应付账款|3660|3510|4303|4390|5398| |其他流动负债|4505|3495|4304|3935|5166| |非流动负债|1960|1704|1470|1262|1050| |长期借款|1461|1285|1051|843.74|631.67| |其他非流动负债|498.33|418.44|418.44|418.44|418.44| |负债合计|11435|11022|12389|11917|13927| |少数股东权益|257.69|285.26|248.76|201.29|140.19| |股本|527.01|527.01|737.82|737.82|737.82| |资本公积|410.74|410.74|199.94|199.94|199.94| |留存公积|1508|1742|2050|2449|2964| |归属母公司股东权益|2446|2686|3169|3690|4357| |负债和股东权益|14138|13993|15807|15809|18424| |营业收入|12476|12105|13203|14735|16558| |营业成本|8545|8522|9285|10331|11633| |营业税金及附加|105.95|97.04|105.84|118.12|132.74| |营业费用|2124|1965|2079|2284|2533| |管理费用|678.30|700.40|699.75|766.21|827.

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 42.96 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 考虑到过去 2 年二手房成交景气，叠加今年家装补贴扩围，存量零售市场需求有韧性，公司渠道日益完善、业务模式有望快速复制，兼具零售根基，利润率有望修复、经营弹性有望显现 [1] - “马上住”及“美丽乡村”业务加速布局存量翻新及三四线市场，模式成熟后有望快速复制，零售市占率和品牌实力提升，对标立邦有成长空间 [2] - 严控风险调整工程业务渠道转向工程经销，小 B 经销收入稳健增长，工程市占率稳定在行业头部，应收账款周转率提升，剩余减值风险敞口有限 [3] - 25 年 1 - 4 月限额以上建筑及装潢材料企业零售额同比增长，4 月单月同比增幅较大，2Q 原材料钛白粉均价同比下降，零售侧需求企稳，价格下行空间有限，24 年底推进减员增效，盈利弹性有望持续兑现 [4] 各部分总结 经营数据 - 2023 - 2027E 营业收入分别为 124.76 亿、121.05 亿、132.03 亿、147.35 亿、165.58 亿元，同比增速分别为 10.03%、 - 2.97%、9.07%、11.60%、12.37% [7][20] - 2023 - 2027E 归属母公司净利润分别为 1.74 亿、3.32 亿、6.51 亿、8.47 亿、10.90 亿元，同比增速分别为 - 47.33%、91.27%、96.24%、30.04%、28.73% [7][20] 业务情况 - 24 - 26 年存量翻新需求或在 1100 - 1200 万套/年，CAGR + 5%，涂料等细分板块有望受益 [2] - 21 - 24 年直销收入复合增速为 - 16.5%，小 B 经销收入维持稳健增长 [3] 财务指标 - 2024 年应收账款周转率小幅提升至 3.6，账面单项计提减值的应收账款净值为 2.61 亿元，计提比例达 79% [3] - 2023 - 2027E ROE 分别为 6.56%、10.55%、17.99%、20.55%、22.89% [7][20] 可比公司估值 - 可比公司 25 年平均 PEG 0.75x，三棵树 25 - 27 年归母净利润 CAGR 为 48.7%，给予 25 年 1.0xPEG [5][13] 季度盈利预测 - 2025Q1 - 2025Q4E 营业收入同比增速分别为 3.12%、4.71%、7.49%、20.46% [14] - 2025Q1 - 2025Q4E 归母净利润分别为 1.05 亿、2.01 亿、2.15 亿、1.30 亿元，同比分别为 123.33%、23.47%、7.17%、扭亏 [14]

公司股价表现 - 6月4日收盘价10.58元 单日涨幅9 98% 市净率3 68 总市值45 87亿元 [1] - 2025年一季报显示2家机构合计持股1 77亿股 持股市值9 18亿元 [1] 公司主营业务与行业地位 - 主营业务为防腐涂料 桥梁涂料 石油化工涂料等工业涂料研发生产销售 [2] - 获评"中国涂料工业百年百强企业""2023年中国涂料影响力品牌"等多项行业荣誉 [2] - 入选2024年度中国涂料50强 中国涂料企业100强 亚太涂料企业70强 [2] 财务数据 - 2025年一季度营业收入7370 30万元 同比增长7 35% [2] - 同期净利润525万元 同比下滑53 16% 销售毛利率24 42% [2] 行业估值对比 - 公司PE(TTM)为负值 静态PE达2881 59倍 显著高于行业平均43 16倍 [3] - 市净率3 68倍与行业平均3 86倍基本持平 [3] - 总市值45 87亿元低于行业平均值77 61亿元 [3]

五月重庆热辣滚烫花竞放，涂料盛典群贤毕至谱华章。 2025年5月27日，由中外涂料网主办的第十六届金漆奖颁奖典礼暨2025中外涂料企业经销商峰会，在重庆网红地标双子星一一重庆喜来登大酒店隆重举行。 超2000亿涂料企业、超3000亿原辅材料企业、超100个千万级大咖经销商、超20家千万级涂装工程公司参会，直接与高端一线客户精准对接! "破卷立新、涂绘新局"是本次大会的主题，也非常契合当前的行业形势。只有新思想、新技术、新模式、新业态，才能帮助我们破除内卷，开创中国涂料新 局面。 中外涂料网创始人李甫年在致辞中说，漆业风起时，共谋破局策。涂料行业正处于一个充满挑战与机遇并存的关键时期。无论是全球经济的波动、原材料价 格的持续攀升，还是市场竞争的日益激烈，都给我们的发展带来了不小的压力。 01 破卷立新 聚焦突破 千亿金漆奖，涂料奥斯卡。 被誉为"涂料奥斯卡"的金漆奖，由中外涂料网主办，今年已经是第十六届。在行业同仁的关心支持帮助下，金漆奖已成为中国涂料行业颇具影响力、公信 力、权威性的年度品牌盛典。 中国涂料工业协会秘书长刘杰发表致辞，当前涂料行业比较内卷，涂料企业要走好专精特新之路，不仅要做好我们的专精特新产 ...

宣伟竞购巴斯夫涂料业务 - 宣伟计划联合国际资本竞购巴斯夫涂料部门，估值约60亿欧元（68.1亿美元或490亿元人民币）[1][3][4] - 若成功，将是宣伟继2017年113亿美元收购威士伯后的第二大并购案[1] - 凯雷集团、CVC Capital Partners、孤星基金等私募基金也对巴斯夫涂料业务表现出兴趣[4] 巴斯夫涂料业务概况 - 2024年销售收入42.8亿欧元（同比减少2.4%），全球排名第8位[10] - 业务涵盖汽车OEM涂料（48%）、汽车修补漆（17%）、装饰涂料（12%）和表面处理（23%）[19] - 客户包括大众、宝马、比亚迪、奔驰等主流汽车制造商[10] - 全球布局：欧洲30.9%、北美25.4%、亚太26.0%、南美/非洲/中东17.7%[19] 宣伟的战略动机 - 补强汽车涂料业务：巴斯夫的汽车OEM涂料与宣伟现有修补漆业务形成互补[17][19] - 扩大全球市场份额：宣伟80.84%业务集中在北美，收购可快速拓展欧洲和亚太市场[19] - 提升业绩增长：宣伟2024年销售额增速仅0.2%，创16年新低，需新增长点[20] - 协同新能源汽车市场：整合巴斯夫车身涂料与宣伟现有动力电池涂料业务[19] 交易背景与进展 - 巴斯夫2023年启动100亿欧元资产出售计划，涂料部门被列为候选[6] - 已先行以11.5亿美元向宣伟出售巴西装饰漆业务（预计2025年下半年完成）[7] - 美国银行和摩根大通担任交易顾问，可能提供25亿欧元债务融资[6] - 巴斯夫将涂料归为"独立业务"，明确考虑分拆或出售[7] 行业竞争格局 - 宣伟2024年以221.49亿美元销售收入蝉联全球涂料企业榜首[12] - 在汽车涂料细分领域，宣伟以10.37亿美元排名第7，落后于PPG、巴斯夫等[17] - 阿克苏诺贝尔也对巴斯夫涂料业务表现出"非常感兴趣"[4]

乳胶防水涂料市场概述 - 产品分为固体型和液体型两类，全球销售额增长趋势显示2020年至2031年持续增长[3] - 主要应用领域包括道路施工、建筑施工、桥隧施工及其他，全球销售额同样呈现增长趋势[3] - 行业目前处于发展阶段，未来趋势显示技术升级和市场需求扩大[3] 全球乳胶防水涂料规模分析 - 全球产能、产量及需求量预计2020-2031年稳步增长，产能利用率保持较高水平[3] - 中国产能和产量同步提升，市场需求量显著增长[3] - 全球市场销售额2020-2031年持续上升，销量同步增长，价格呈现波动趋势[3] 全球主要地区市场分析 - 北美、欧洲、中国、日本、东南亚及印度市场销量和收入均保持增长，中国和东南亚增速显著[4] - 全球主要地区产量份额显示亚洲地区占比提升，中国成为重要生产中心[3] 主要厂商竞争格局 - 全球主要厂商包括AkzoNobel、Sherwin-williams、PPG、SIKA等，2024年全球Top 5生产商市场份额集中[4][6] - 中国市场主要厂商如东方雨虹、广东禹能等，收入排名显示本土企业竞争力增强[6] - 行业集中度较高，第一梯队厂商占据主导地位，市场并购活动活跃[4] 产品与应用分析 - 固体型和液体型产品销量及收入预测显示液体型占比提升[6] - 道路施工和建筑施工是主要应用领域，收入占比超过50%[7] - 不同应用领域价格走势显示桥隧施工领域价格溢价明显[7] 产业链与供应链 - 上游原料供应稳定，主要供应商集中在化工领域[8] - 下游客户以建筑和基建行业为主，销售渠道包括直销和分销[8] 行业发展趋势 - 技术升级和环保要求推动产品创新，市场需求持续扩大[3] - 亚洲地区尤其是中国和印度成为增长主要驱动力[4][6]

公司概况 - 公司名称为苏州市三新材料科技股份有限公司，简称"三新材料"，成立于2015年，是国家高新技术企业，专注于食品装备表面无双酚A聚酯复合涂料的研发与产业化应用 [2] - 公司通过ISO9001质量管理体系、ISO14000环境管理体系和两化融合管理体系认证，形成完备的质量与信息化管理体系 [2] - 公司2021年底投产的新生产基地总投资1.3亿元，占地面积24889.8平方米，具备年产29000吨的规模化生产能力 [2] - 公司现有员工95人，其中本科及以上学历25人，注册安全工程师3人，专职研发人员近30人 [4] 产品与技术 - 主导产品"食品装备表面无双酚A聚酯复合涂料"通过欧盟CE认证，符合欧盟及美国FDA食品接触材料安全标准，并入选《江苏省重点推广应用的新技术新产品目录(2024年)》 [1] - 2023年和2024年该产品的国内市场占有率连续超过15%，稳居行业前列 [1] - 首创原位聚合法引入纳米锡锑氧化物，构建无双酚A聚酯树脂体系，实现对传统双酚A普通环氧树脂方案的突破性替代，性能优于美国同类产品 [8] - 首创基于纳米氮化硅和零VOC水性光油3N-516的聚酯纳米复合绿色工艺，全面实现电腐蚀防护达Ⅰ级标准，全过程实现VOC零排放 [10] - 攻克纳米填料在聚酯树脂中均匀分散关键技术，显著提升抗菌性能持久性，替代传统银离子抑菌路径 [10] 研发与创新 - 公司依托江苏省企业技术中心，联合北京航空航天大学、扬州大学、江西科技师范大学等高校进行产学研合作 [6] - 2023年承担工信部"揭榜挂帅"项目，协同产业链上下游完成从实验室配方到万吨级工程化产线的落地验证，实现关键原料100%国产化 [6] - 累计获得授权专利39项，其中发明专利4项，核心成果"无双酚A 200L钢桶内喷涂料"荣获"中国罐头行业技术进步奖" [8] 行业地位与市场表现 - 公司是中国食品罐和易拉盖内涂材料的主要供应商，获评国家高新技术企业、江苏省专精特新企业、江苏省智能制造车间等多项荣誉 [4] - 产品已广泛应用于中粮包装、可口可乐、青岛啤酒等行业龙头，并出口至美国、德国、俄罗斯等多个国家和地区 [11] - 近三年公司销售收入累计近9亿元，预计未来三年营业收入将突破5亿元 [11] 战略合作与未来规划 - 公司签约入驻企知道科创空间，将依托平台的科创AI大模型深入挖掘行业前沿技术、研发趋势及市场行情等情报信息 [13] - 企知道平台拥有全球6.9亿企业信息、3.2亿主营产品信息、1.9亿专利等海量数据资源 [13] - 未来将持续深化核心技术攻关与产品体系构建，加快无双酚A绿色涂料产业化进程 [13]

行业趋势与战略方向 - 行业面临中下游产能过剩导致的集中度降低和行业内卷加剧问题，但新质生产力发展正在重塑格局，高附加值生产性服务业、战略性新兴产业、全球化和数字化新业态成为新增长点[2] - 涂料行业需从下游需求出发，聚焦细分赛道，采用"专精特新产品+服务"模式培育核心竞争力，重塑竞争格局[1] - 企业需要将文化基因融入战略框架，为高质量发展提供动能，文化软实力被视为穿越周期的硬支撑[1][2] 公司战略与文化体系 - 公司构建"战与讚"文化体系，"战"文化强调战略聚焦资源，"讚"文化注重价值认同凝聚团队，通过前中后台组织架构和具体行为准则落地实施[2] - 采用"创新+服务"双轮驱动模式，包含品牌/制造/渠道创新升级、场景化整体解决方案、设计/产品/施工三大交付环节[2] - 企业愿景是"用科技构建最具价值生态平台，成为涂装整体解决方案引领者"，强调全产业链协同共建生态平台[3] 公司市场表现与成果 - 在中国市场深耕30余年，坚持"在中国为中国"本土化承诺，持续加码投资和创新产品服务[1] - 获第十六届金漆奖六大品类"杰出品牌"（内墙/工程/工业/水性/艺术/防水涂料），首席执行官获评杰出风云人物[3] - 通过2023-2024年组织变革建立高效响应机制，将文化势能转化为市场响应力，增强发展韧性[2]

产品相关 - 公司推出的聚氨酯发泡 F6354X 产品适用于轻型便携无人机电池 PACK，能提升安全性，目前处于推广初级阶段，正与部分客户测试 [3] - 公司在钢结构防腐领域以水性涂料为核心发展方向，为超 200 家钢结构客户、超 1000 个钢结构项目提供产品和服务，超 90%的中石化炼化企业选用其水性漆产品；还研发出集装箱专用粉末涂料，已入围中集集团试用商 [3][4] - 公司作为新国标唯一参编材料企业，构建了系统性电池安全解决方案，相关产品已应用于多家电动自行车企业高端系列电池，更多车型电池防火用胶方案在测试中 [7] 市值管理 - 回购：2024 年度实施两期股份回购，累计回购 13,954,719 股，成交总金额 5,988.88 万元；获批 2000 万元专项贷款支持；2024 年 12 月公告新一轮回购，截至 2025 年 4 月 30 日，回购 800,000 股，占总股本 0.21%，支付 4,212,000 元，回购仍在进行 [5] - 增持：2024 年 8 月部分董事、高管推出增持计划，截至 2025 年 2 月 11 日完成，累计增持 2,119,600 股，增持总金额 1,005.50 万元 [5] - 分红：2024 年度向全体股东每 10 股派发现金股利 1.00 元，现金分红总额 3,861.23 万元，自上市连续 8 年分红，累计近 2.4 亿元 [5] 战略投资 - 公司对珠海格莱利投资 4,860.35 万元，持股 586.46 万股，占比 5.98%，为第三大股东；对南开璞芮森投资 2,500 万元，持股占比 15.53%，为第二大股东，两家企业与公司在新能源汽车领域可深度协同 [6][7] 市场空间 - 据艾瑞咨询，中国电动两轮车 2024 年销量约 5000 万辆，随着新国标和消费者对安全关注提升，两轮电动车用胶市场将迎来结构性增长机遇 [8] 业务布局 - 公司采取“双轮驱动”和利润与规模协同发展策略，巩固传统优势领域，战略性加码新能源、渠道家装等高增长、高附加值板块 [8] 面向消费者 - 公司搭建直营电商店铺，建设运营“集泰商城”，2024 年新零售、渠道家装市场销售突破 0.87 亿元，同比增长 13.89%，集泰电子商城注册用户数超 8 万人次，同比增长 25.16% [9] 融资情况 - 公司通过两轮定向增发完成 4.31 亿元资本运作，第二轮定增项目募投项目整体建成完工时间为 2025 年 12 月，未来会结合情况动态优化融资组合 [10] 未来规划 - 募投项目 12 月完成后，公司将夯实传统优势领域，加速开拓新能源汽车、储能等新兴高增长赛道 [11] 子公司设立 - 公司与多方共同出资设立广州集天新材料有限公司，旨在推动国产化飞机风挡玻璃用胶研发及生产，满足国内商业航空市场需求，拓展高端密封胶在新兴领域应用 [13]

核心观点 - 本周机械设备、电子等行业景气度上行，煤炭、石油石化等行业下行，预测未来4周部分申万二级行业表现较优，投资主线可关注科技AI+、消费股估值修复和低估红利崛起，同时多公司业绩有不同表现，各行业受政策、市场等因素影响呈现不同发展态势 [2][21] 行业景气度 整体行业 - 本周机械设备、电子、纺织服饰、房地产、商贸零售等行业整体呈上行趋势；煤炭、石油石化、电力设备、食品饮料等行业整体呈下行趋势 [2][21] - 预测未来4周表现较优的申万二级行业有通用设备、半导体、医疗器械等，较上周新增装修装饰Ⅱ、饰品等 [2][22] 各行业具体数据 - 机械设备氧气（液体）价格上行13.51%，氩气（液体）价格下行2.86%；电子DRAM（DDR3 4Gb）价格上行6.19%；医药生物成都中药材价格指数下行3.3%等 [23][26] 行业配置建议 - 赛点2.0第三阶段重视恒生互联网，5月应对“特朗普”不确定，投资主线为Deepseek突破与开源引领的科技AI+、消费股的估值修复和消费分层逐步复苏、低估红利继续崛起 [2][24] 行业公司分析 名创优品 - 25Q1营收44.3亿元/yoy+19%，利润受销售及分销开支影响，经调净利润5.87亿元/yoy - 4.8% [30] - 名创内地处于调整期，海外持续扩张，推动大店驱动增长，强化IP运营，热门品类搪胶毛绒系列多款产品销售额破千万、占海外总销售额35% [30][31] - 下调经调净利润预测，预计2025 - 2026年经调净利润分别为29/36亿元，对应PE分别为14/11倍，维持“买入”评级 [32] 信立泰 - 2024年营收40.12亿元，同比增长19.22%，归母净利润6.02亿元，同比增长3.71%；2025年第一季度营收10.62亿元，同比下降2.64%，归母净利润2亿元，同比增长0.03% [34] - 制剂驱动营收结构优化，创新产品板块比重提升，重点管线持续推进，布局新领域 [35][36] - 预计2025 - 2027年营业收入为45.38、54.23、62.46亿元，下调2025 - 2026年归母净利润预测，维持“买入”评级 [37] 亚马逊 - 2025Q1净销售为1556.67亿美元，同比增长10%；营业利润184.05亿美元，超预期；EPS为1.59美元，超预期 [43] - 零售业务稳健增长，AWS收入略低于预期，AI业务年营收达数十亿美元，同比三位数增长 [43][44] - 认为亚马逊零售端可对冲关税风险，AWS有望在AI驱动的企业上云周期中获超额增长 [45] Duolingo - 2025Q1营业收入2.3亿美元，同比增长38%，超越市场预期3.7%，DAU、MAU增长迅速，Max订阅占总订阅7% [47] - 预计2025年第二季度营收在2.385 - 2.415亿美元之间，上调全年营收指引至9.87 - 9.96亿美元 [48] - 看好其社交优先营销策略及用户体验带来的付费转化率提升 [49] 行业动态 建筑材料 - 城市更新政策利好管材/涂料等消费建材，25年中央预算内投资设城市更新专项，“两重”建设支持地下管网改造 [38] - 水泥全国熟料线停窑率上升，湖北水泥价格逆势推涨20元，新版冰箱能效标准预计25年底发布，相关企业25Q4后业绩或好转 [38][39] 有色金属 - 中美降关税后全球风险偏好修复，美股走强，但美元指数走弱，美债收益率上行 [40] - 美国信用评级下调、国债拍卖遇冷、通过大规模财政支出法案，财政纪律松散增加市场担忧 [40][41] - 高通胀、高利率、高债务组合或使美国“硬数据”恶化，黄金作为避险资产优势凸显 [42] 全球AI - 谷歌I/O大会、微软Build大会、Computex英伟达演讲释放AI发展路径，AI从“模型能力”向“产品体验”与“开发工具”延伸 [51][54] - 海外建议关注科技大厂、AI应用落地企业、智能驾驶相关企业；国内建议关注头部AI科技企业 [54][55] 评级调整 - 新天绿色能源（00956）买入（首次）；四方股份（601126）买入（调高）；伟测科技（688372）买入（调高）等 [20] 金融工程 - 用DeepSeek - V3 - 0324大模型总结分析师行业报告，本周通信设备、互联网媒体行业研报解读景气度较高，渔业、房地产开发和运营行业景气度较低 [27][28]