公司近期重大合作与产品升级 - 公司与中央广播电视总台达成合作，将通过直播、点播及短视频等多种形态呈现2026年央视春晚全程内容，并支持历年春晚节目回看 [1] - 公司旗下视频生成产品可灵AI迎来3.0系列模型重大升级，包括可灵视频3.0、可灵视频3.0 Omni、可灵图片3.0及可灵图片3.0 Omni，目前正面向“黑金会员”开放，预计近期全量上线 [1] 产品技术升级细节 - 3.0系列模型在技术上优化了视频中人物、场景的一致性，其“图生视频+主体参考”技术旨在解决多镜头切换中主体形象、品牌标识难以保持稳定的行业问题，以降低后期修正成本 [1] - 新模型支持最长15秒的连续视频生成，并引入智能分镜与自定义镜头控制功能，允许创作者通过文字指令组织镜头节奏和叙事结构 [2] - 模型支持原生音画同步生成，并兼容多国语言及多种地方口音 [2] - 可灵图片3.0系列模型支持生成最高4K分辨率的图片，并新增系列组图生成功能，以保持组图间风格与细节的一致性 [2] 市场反应与机构观点 - 受合作与产品升级消息影响，公司股价于2月10日开盘涨超4%，最高涨至每股72.7港元 [1] - 东方证券指出，可灵3.0版本若在春节前全面推广，有望延续1月产品热度，带动需求释放，维持公司“买入”评级，目标价104.36港元 [2] - 中信证券认为，可灵3.0模型已适配影视级创作场景，其商业化进程加速验证了产品竞争力 [2] - 花旗在报告中指出，可灵移动端收入增长强劲，预计其2026年收入将翻倍至2亿美元，重申“买入”评级，目标价95港元 [2]

公司与央视春晚合作 - 公司于2月9日宣布与中央广播电视总台《2026年春节联欢晚会》达成合作 [1] - 合作期间将通过直播、点播及短视频等多种形态呈现2026年央视春晚全程内容并支持历年节目回看 [1] - 消息公布后次日（2月10日）公司股价开盘涨超4%，最高涨至每股72.7港元 [1] 可灵AI产品重大升级 - 公司旗下视频生成产品可灵AI于2月5日正式上线3.0系列模型，包括可灵视频3.0、可灵视频3.0 Omni、可灵图片3.0及可灵图片3.0 Omni [1] - 新系列模型目前正面向“黑金会员”开放，预计将于近期全量上线 [1] - 新模型覆盖图片生成、视频生成、编辑及后期等流程，并在保持视频中人物、场景一致性方面进行了技术优化 [1] - 其“图生视频+主体参考”技术旨在解决多镜头切换中主体形象、品牌标识难以保持稳定的行业问题，以降低后期修正成本 [1] 可灵AI 3.0模型的技术与性能 - 在叙事能力方面，新模型支持最长15秒的连续视频生成，并引入了智能分镜与自定义镜头控制功能 [2] - 创作者可通过文字指令对镜头节奏和叙事结构进行组织，减少对碎片化片段拼接的依赖 [2] - 模型支持原生音画同步生成，并兼容多国语言及多种地方口音 [2] - 在图片生成方面，可灵图片3.0系列模型支持生成最高4K分辨率的图片 [2] - 模型新增系列组图生成功能，旨在保持组图间风格与细节的一致性，以适配影视分镜、概念设定等专业需求 [2] 券商观点与评级 - 东方证券指出，可灵3.0版本进一步推进技术前沿，若在春节前全面推广，有望延续1月产品热度，带动需求释放 [2] - 东方证券维持公司“买入”评级，目标价104.36港元 [2] - 中信证券认为，可灵3.0模型已适配影视级创作场景，其商业化进程加速验证了产品竞争力 [2] - 花旗在报告中指出，可灵移动端收入增长强劲，预计其2026年收入将翻倍至2亿美元 [2] - 花旗重申公司“买入”评级，目标价95港元 [2]

核心观点 - 港股科技板块经历短期波动后 当前做多的赔率与胜率均较高 建议逢低布局 [1] 市场表现与定性判断 - 2月初港股科技板块出现波动 恒生科技指数周度下跌6.5% [1] - 市场观点认为此次波动主要是剧烈的流动性冲击 而非基本面恶化 [1] 投资赔率分析 - 港股科技相对于A股科技的折价接近历史最高水平 衡量指标为恒生科技指数与A股双创指数 [1] - 当前对互联网公司的监管与经济发展环境明显好于2022年和2023年 [1] - 在AI发展与科技兴国背景下 港股科技板块被显著低估 [1] 投资胜率分析 - 海外流动性冲击高峰已过 “逢低买入”被视为有效策略 [1] - 相对估值层面 港股科技相对于A股科技的折价接近历史最高水平 或将迎来触底反弹 [1] - 绝对估值层面 恒生科技指数市盈率位于上市以来24.3%分位数 [1] - 若市盈率回到中位数水平 对应恒生科技指数点位为7431点 潜在涨幅为39% [1] - 产业趋势层面 人工智能大模型呈现百花齐放的发展态势 [1] 具体投资工具 - 建议关注内地交易所上市的港股科技相关ETF 为A股投资者提供低门槛、免开跨境户和免换汇的便利 [2] - 相关ETF支持T+0日内灵活回转交易 [2] - **恒生科技指数ETF(513180.SH)** 是跟踪恒生科技指数的投资工具 [2] - **恒生互联网ETF(513330.SH)** 聚焦港股互联网巨头 主要成分股包括阿里巴巴、百度集团、腾讯控股、网易 [2] - **港股通科技ETF基金(159101.SZ)** 在恒生科技指数基础上优化 龙头股权重更集中 主要覆盖阿里巴巴、腾讯控股 并补齐港股特色创新药板块 成分股包括百济神州、药明生物、信达生物 [2]

业绩预期与评级调整 - 预计公司去年第四季度总收入同比增长10% [1] - 预计公司去年第四季度经调整净利润将达到54亿元人民币 [1] - 将公司评级上调为“买入” [1] - 将公司目标价从66港元大幅上调至80港元 [1] 业务前景与战略 - 公司核心业务面临持续的激烈竞争及更严格的税务审查，带来短期压力 [1] - 公司依托在AI侧（包括可灵）与核心内容及商业生态系统的融合，坚定执行聚焦策略，将释放长期商业化潜力 [1] 人工智能（AI）竞争优势 - 可灵AI将在模型能力、丰富的订制化功能、用户友好的界面等方面巩固其全球竞争优势 [1] - 可灵AI采用具有竞争力且以货币化为核心的分层定价策略 [1] - 可灵AI具备成本效益优势 [1] - 可灵AI通过全球各地区的本地化营运及渠道拓展巩固优势 [1]

业绩预期与评级调整 - 预计公司去年第四季度总收入同比增长10% [1] - 预计公司去年第四季度经调整净利润达54亿元人民币 [1] - 评级由原先水平上调至"买入"，目标价从66港元大幅提升至80港元 [1] 短期压力与长期策略 - 公司核心业务面临持续的激烈竞争 [1] - 公司面临更严格的税务审查，带来短期压力 [1] - 公司依托AI侧（包括可灵）与核心内容及商业生态系统的融合，坚定执行聚焦策略，将释放长期商业化潜力 [1] AI业务竞争优势 - 可灵AI将在模型能力、丰富的订制化功能、用户友好的界面等方面巩固其全球竞争优势 [1] - 可灵AI采用具有竞争力且以货币化为核心的分层定价策略 [1] - 可灵AI具备成本效益优势，并致力于全球各地区的本地化营运及渠道拓展 [1]

市场回顾与短期展望 - 恒生指数周一收涨467点或1.8%，报27,027点，升穿27,000点关口，大市成交2,551亿元 [6] - 报告认为恒指短期支持参考26,000点，料守该水平，限制港股上升动力的因素包括：美联储主席人选沃什被视鹰派、美汇指数反弹；内地监管层为市场降温，沪深北交易所提高融资保证金比例，国家队减持及ETF规模下滑；内地将部分电信服务增值税税率上调引发投资者忧虑 [2] - 2026年为“十五五”规划开局之年，市场预期第一季政策将发力落实扩内需、科技自主等重点工作，但两会前处于政策真空期，地方两会数字显示不少省份下调GDP目标，市场预期内地或设2026年GDP增长目标在4.5%-5%，低于2025年约5%的目标 [2] 外围市场与宏观环境 - 美联储1月维持利率不变，符合预期，会后声明对经济判断趋正面，暗示对利率调整采取更审慎立场，市场普遍预期待鲍威尔5月任期届满后当局才会进一步减息，但近期经济数据具韧性或限制减息空间 [5] - 地缘政治引发油价反弹，但供过于求格局料制约国际油价上行空间，商品市场方面，黄金年初至今上涨17.10% [5] - 美汇指数收报96.82，年初至今变动-1.53% [5] - 内地新春前流动性缺口料达3万亿元人民币，市场普遍相信人行本周将加码资金投放，预计春节前短期逆回购可能净投放2万亿元 [8] - 中国监管层近期引导金融机构控制其持有的美国国债规模，以分散市场风险，相关指引不适用于中国官方持有的美债 [8] 行业与板块动态 - **旅游出行股**：农历新年将至，旅游需求持续强劲，旅游监管局预计春节黄金周期间访港内地入境旅行团约2200团，涉及旅客约8.6万人次 [7][9] - **芯片/半导体股**：AI需求强劲，全球半导体行业料大幅增长，Counterpoint报告显示，2026年首季内存价格较2025年第四季上涨80%-90%，其中服务器DRAM价格大幅攀升，64GB RDIMM合约价已从第四季的450美元飙升至第一季的900美元以上 [7][9] - **汽车行业**：国家商务部召开汽车企业座谈会，研究汽车流通消费有关工作，商务部表示今年将优化实施汽车以旧换新，开展汽车流通消费改革试点 [8] - **人工智能与科技**：AI领域投资活跃，Alphabet拟发行高评级美债筹集约150亿美元，处于AI投资热潮前沿的企业预计今年将花费超过6500亿美元扩大AI基建 [10] - **再融资政策**：沪深北交易所宣布优化再融资一揽子措施，进一步支持优质上市公司创新发展，更好适应科创企业再融资需求，提升灵活性和便利度 [8] 重点企业消息 - **阿里巴巴(9988)**：旗下高德打车遭交通部约谈，涉合作平台压低运价等问题；业内猜测其千问新一代基座模型Qwen3.5发布在即，或为原生可实现视觉理解的VLM类模型 [4][10] - **比亚迪股份(1211)**：起诉美国政府，要求退还自去年4月以来缴纳的所有关税；市场消息称其硫化物固态电池有望在2027年实现小批量生产 [4][11] - **香港电讯(6823)**：2025年盈利52.86亿港元，按年增长4.26%，派末期息47.97仙；全年总收益365.53亿港元，按年升5.18%；5G客户基础增长20%至209.6万；企业业务新项目合约总值逾50亿港元 [13] - **蔚来(9866)**：因软件问题召回约24.62万辆ES8、ES6和EC6纯电动汽车；创始人李斌表示今年计划新建1000座换电站 [11] - **吉利汽车(0175)**：旗下极氪因电池问题召回3.82万辆极氪001WE版汽车；其电芯品质纠纷案达成和解，欣旺达需分期赔偿6.08亿元人民币 [11] - **九方智投控股(9636)**：发盈喜，预计2025年度纯利介乎9亿至9.3亿元人民币，相较上年度的2.72亿元实现大幅增长 [11] - **泡泡玛特(9992)**：2025年全IP全品类产品全球销售超过4亿只，其中THE MONSTERS全品类产品全球销售超过1亿只 [12] - **阅文集团(0772)**：CEO发布内部信，明确将长青内容、IP+AI、全球化作为三大核心策略方向，将全面拥抱AI，加速布局AI漫剧等新场景 [12] 其他企业动态 - **爱芯元智(0600)**：以28.2港元定价上市，公开发售获超额认购103.82倍，一手中签率18% [10] - **乐欣户外(2720)**：以12.25港元定价上市，公开发售获超额认购3653.23倍，一手中签率1% [10] - **汇聚科技(1729)**：折让14.97%配股筹资逾16亿港元，拟将所得款项用于战略投资、发展全球业务及营运资金 [10] - **云迹(2670)**：发盈警，预计2025年亏损介乎2.75亿至3.1亿元人民币，主要因研发等前瞻性投入及上市开支增加 [11] - **新天绿色能源(0956)**：1月完成发电量173.9万兆瓦时，按年增加15.25% [12] - **龙湖集团(0960)**：1月总合同销售额24.5亿元人民币，按年减少45.1% [13] - **中国金茂(0817)**：1月签约销售金额76.03亿元人民币，按年增加13.6% [13]

科网股板块表现 - 科网股延续强势并集体上涨，网易涨幅超过2%，中芯国际、京东集团、阿里巴巴、快手、百度集团、小米集团等公司股价均走高 [1] 有色金属板块表现 - 有色金属板块上涨，中广核矿业涨幅超过4% [2] - 多家有色金属公司股价上涨，具体包括：中广核矿业现价4.760港元，涨4.62%；中核国际现价6.500港元，涨3.17%；紫雯矿业现价42.460港元，涨2.86%；洛阳钼亚现价22.560港元，涨2.55%；中国有色矿业现价15.500港元，涨2.18%；中国铝业现价13.230港元，涨2.00%；紫金黄金国际现价213.800港元，涨1.62%；中国白银集团现价0.650港元，涨1.56%；江西铜业股份现价44.060港元，涨1.52%；中国宏桥现价35.660港元，涨1.02%；赤峰黄金现价36.300港元，涨1.00%；中国黄金国际现价197.300港元，涨0.66% [3] 泡泡玛特公司动态 - 泡泡玛特股价上涨超过2% [3] - 公司宣布2025年集团全IP全品类产品全球销售超过4亿只 [3] - 根据盘口数据，泡泡玛特(9992)集合竞价阶段报价263.400港元，成交额7918万，总股本13.42亿，市盈率47.5，市值3534亿港元，市净率22.72 [4] 港股新股上市表现 - 港股两只新股今日上市 [4] - 乐欣户外(2720)股价大涨超过96% [4] - 根据盘口数据，乐欣户外集合竞价阶段报价24.020港元，成交额9383万，总股本1.28亿，市盈率51.2，市值31亿港元 [5] - 另一只新股爱芯元智开盘股价持平 [4]

市场指数表现 - 沪指开盘上涨0.11%，报4127.77点 [1][3][4] - 深成指开盘下跌0.05%，报14200.76点 [1][3][4] - 创业板指开盘下跌0.33%，报3321.88点 [1][3][4] - 科创综指开盘上涨0.27%，报1801.67点 [3][4] - 万得全A指数开盘上涨0.05%，报6811.82点 [4] 板块与行业动态 - 短剧游戏、影视院线、游戏及油气板块开盘表现活跃 [3] - 光伏与零售板块开盘走弱 [3] 新股上市表现 - 新股N电科上市首日开盘大涨750.05% [2] - 新股N爱得上市首日开盘上涨225.95% [2] - 新股N林平上市首日开盘上涨66.61% [2] 港股市场表现 - 恒生指数开盘上涨0.65%，报27202.96点 [5][6] - 恒生科技指数开盘上涨0.82%，报5461.96点 [5][6] - 泡泡玛特与网易开盘涨幅均超过2% [5] - 阿里巴巴与中芯国际开盘涨幅均超过1% [5] - 新股乐欣户外开盘大涨超过96% [5] 宏观与资金面信息 - 央行开展3114亿元7天期逆回购操作，利率为1.40% [6] - 当日有1055亿元逆回购到期 [6] - 人民币兑美元中间价调升65个基点至6.9458 [6]

美股市场表现 - 美股周一整体表现向好，三大指数均录得升幅收市 [1][4] - 科技股走势强劲，是带动大市进一步反弹的主要动力 [1][4] - 美元显著回落，美国十年期国债收益率维持在4.2%水平 [1][4] 全球大宗商品市场 - 金价持续反弹 [1][4] - 油价表现亦向好 [1][4] 港股市场整体表现 - 港股三大指数集体高开 [1][4] - 恒生指数开盘上涨0.65%，报27202.96点，上涨175.80点 [1][2][4][5] - 恒生科技指数开盘上涨0.82%，报5461.96点，上涨44.36点 [2][5] - 国企指数开盘上涨0.64%，报9226.56点，上涨58.23点 [2][5] 港股行业及板块表现 - 科网股普遍上涨 [1][4] - 网易涨幅超过2% [1][4] - 快手、京东、阿里巴巴涨幅均超过1% [1][4] - 有色金属板块高开 [1][4] - 紫金矿业涨幅超过2% [1][4] - 新消费概念股表现分化 [1][4] - 泡泡玛特涨幅超过2% [1][4] - 卫龙跌幅超过2% [1][4] - 汽车股表现活跃 [1][4] - 比亚迪涨幅超过1% [1][4] 港股新股上市 - 今日有两只新股上市 [1][4] - 乐欣户外高开超过96% [1][4] - 爱芯元智平开 [1][4]

Seedance 2.0的技术突破与行业影响 - Seedance 2.0由字节跳动推出，采用双分支扩散变换器架构，能同时生成视频与原生音频，支持60秒内输出带多镜头切换的连贯序列[3] - 该工具仅需一张主角照片和一张场景照片，即可让主角在场景中按指定运镜方式运动，并保持多主体一致性，将过去需要滑轨、摇臂、灯光师和数小时粗剪的工作压缩为一行提示词[3] - 模型在自运镜和分运镜、全方位多模态思考、音画同步生成等关键能力上实现突破，提供“导演级”控制精度，被评价为AI影视的“奇点”时刻[4] - 与传统AI视频工具不同，Seedance 2.0真正理解了三维空间关系，将导演、摄影师、剪辑师、配乐师等专业角色压缩进同一个模型，彻底打碎了传统影视制作的线性工作流[4] 市场反应与竞争格局 - 资本市场反应迅速，Seedance 2.0发布后，恒生科技指数过去一周下跌约6.5%[5] - 与字节存在直接竞争关系的公司承受明显压力，其中快手股价在2月5日一度跌超5%[5] - 国内视频生成赛道竞争激烈，Seedance 2.0生成2K视频的速度比快手旗下的“可灵”（Kling）模型快30%[5] - 高盛报告指出，字节跳动在AI领域的显著进展以及其在电商与线下零售的市占提升，正推动整体板块的战略转型[5] 成本与效率的颠覆性变化 - Seedance 2.0的视频生成可用率直接达到90%以上，意味着“实际成本无限逼近理论成本”[6] - 行业实测显示，制作一个90分钟项目的成本从一万多元直接降到两千多元[6] - 一个5秒特效镜头的制作成本从三千元降至仅3元[6] - 字节跳动在2025年的资本开支预计达到1600亿元，这一投入规模在中国互联网公司中位居前列，支撑其从模型、算力到应用、分发的完整AI生态[6] 行业趋势与公司战略 - 高盛称2026年将成为中国互联网巨头的“战略转折之年”，三大趋势正在形成：消费端AI超级应用竞争加剧；云业务巨头AI资本开支上行；监管与税收忧虑再度升温[6] - AI+广告、AI Agent、多模态、具身智能大概率将成为2026年AI应用的核心方向，腾讯、阿里巴巴、百度等公司正在这些领域全面布局[7] - 更低的训练或推理成本将推动更快的AI应用普及，从而使百度、阿里及腾讯等公司受益[7] - 字节跳动充当了恒生科技指数成分股公司在短视频、电商、本地生活到AI等各维度竞争的“鲶鱼”[7] 资本市场与估值考量 - 截至2025年底，恒生科技指数的市盈率为20.05倍，处于历史均值以下，板块已经具备一定性价比[7] - 近期南向资金持续流入港股科技板块，这与AI产业驱动以及海外降息预期等因素共同作用，使港股科技资产在2026年初受到更多关注[7] - 一个关键变量在于，作为AI竞争中最活跃的参与者，字节跳动本身并非恒生科技指数的成分股，这场技术变革正在重塑整个中国互联网的价值评估体系[8]