南向资金流向与规模 - 2026年初至2月13日，南向资金累计净买入额达1528.4亿元 [1] - 仅2月以来，南向资金累计净买入额达838.69亿元 [1] - 南向资金中保险资金占比最高，截至2025年三季度，险资持仓市值占港股整体市值比例约25% [1] 南向资金行业配置 - 近1个月内南向资金净买入额前三大行业为房地产、金融、可选消费，随后是信息技术行业 [1] - 国际投资者在保险、互联网、可再生能源和工业板块增持最多 [2] 港股市场估值与前景 - 当前港股仍处于估值洼地，恒生科技指数市盈率低于全球多数主流市场指数 [1] - 港股市场具备“估值+盈利”回升的潜力 [1] - 目前港股科技股相对于A股科技股的估值折价接近历史最高水平，或将迎来触底反弹 [2] - 港股科技板块已被显著低估 [2] 受资金青睐的公司与板块 - 腾讯控股、阿里巴巴、美团等互联网平台企业凭借稳定的现金流构成市值基石 [2] - 智谱、壁仞科技、天数智芯等未盈利AI独角兽年内累计涨幅惊人 [2] - 港股市场流动性和定价权集中于科技、金融等少数大市值的核心资产 [2] 市场结构与流动性特征 - 港股市场呈现出明显的流动性分层特征，资金交易具有显著的头部效应 [2] - 新上市企业多属于中小市值标的，其IPO发行不会产生太大的流动性挤出效应，也不会过于影响核心资产的交易活跃度 [2] 宏观与流动性环境 - 海外流动性冲击高峰已过 [2] - 新的一年中国股票或受益于新兴市场资金流入 [2] - 当前监管环境与宏观经济发展条件明显改善，叠加AI迅速发展与科技兴国的时代背景 [2]

市场表现与短期动态 - 2026年2月12日，恒生科技指数早盘震荡下行，截至14时19分，指数报5421.98点，较前一交易日收盘下跌78.01点，跌幅1.42% [1] - 恒生科技ETF南方（520570）当日盘中跟随指数波动，成交金额达1.29亿元人民币，展现较强资金承接力 [1] - 指数短期承压受全球科技板块情绪及美联储政策预期波动影响 [1] 估值与市场情绪分析 - 市场普遍认为，港股科技板块当前估值已逼近历史极低水平 [1] - AH溢价（恒生科技指数/A股双创指数）处于历史低位，前低分别为2022年3月、2022年10月及2023年底 [1] - 当前互联网监管环境与宏观政策支持明显优于上述历史低点时期 [1] - 南向资金持续流入，当前指数估值处于历史相对低位 [2] 行业趋势与投资逻辑 - 在AI大发展与科技兴国背景下，投资范式正从“军备竞赛”转向“盈利见证”，港股互联网公司迎来价值发现 [1] - AI生态已逐步形成覆盖算力硬件、底层大模型与垂直场景应用的全产业链集群 [1] - 即时零售业务亏损收窄且逐渐被市场定价 [1] - AI商业化加速，指数中长期修复空间值得期待 [2] 政策与宏观环境 - 政策层面，严控IPO质量有望缓解此前“IPO过多”对市场情绪的压制，成为修复市场信心的边际利好因素 [2] - 扩大内需将成为政策发力重点，PPI有望进一步回升，为科技企业盈利修复提供宏观支撑 [2] - 政策环境边际改善 [2] 板块配置与工具 - 港股科技板块“高切低”配置优势显著 [1] - 恒生科技ETF南方（520570）紧密跟踪恒生科技指数，覆盖港股上市的30家最大且流动性最高的科技企业，是反映港股科技板块走势的核心工具 [2] - 恒生科技ETF南方（520570）对应的场外联接基金为A类：020988.OF；C类：020989.OF [3]

核心观点 - 招商证券认为，以恒生科技指数为代表的港股科技板块在经历大幅下跌后，当前位置具有极大的配置价值，建议逢低买入并持股过节 [1] 基本面 - 经济数据方面，PMI产需均有放缓，但价格持续走强 [2] - 当前内需不足的结构性矛盾仍然存在，扩大内需将继续成为政策发力的主要方向 [2] - PPI有望进一步回升 [2] 流动性与资金面 - 1月美联储如期未降息，新联储主席提名沃什 [2] - 1月内资与港资持续增持港股市场 [2] 估值 - 港股科技板块相对估值来到历史最低水平 [2] - 用恒生科技指数/A股双创指数衡量的科技板块AH溢价，当前已经接近历史极低值水平，前低出现在2022年3月、2022年10月及2023年底 [2] - 当前对互联网公司的监管与经济发展环境明显好于2022年和2023年 [2] - 在AI大发展与科技兴国的时代背景下，港股科技已被显著低估，做多港股科技的赔率与胜率均较高 [2] 政策 - 严控IPO质量，会一定程度上带动市场情绪回升，因为此前IPO过多已成为解释港股表现较弱的“一致叙事” [2] 配置策略：科技（AI与互联网、高端制造） - 投资范式开始转向，从“军备竞赛”转向“盈利见证”，港股互联网公司迎来价值发现 [3] - 港股AI生态日益完备，已逐步形成覆盖算力硬件、底层大模型与垂直场景应用的全产业链AI生态集群 [3] - 即时零售业务亏损收窄，且逐渐被市场定价 [3] - 港股科技折价临近历史极值，恒生科技指数还具备明显的“高切低”配置优势 [3] 配置策略：非银（保险） - 保险板块呈现资产端“股牛债熊”、负债端开门红、经营端高杠杆的特征，属于强β品种 [4] 配置策略：红利 - 恒生高股息率指数股息率约6%，分红能力稳定 [4] - 南向资金中的险资和“固收+”规模增加，持续增配高股息资产 [4]

港股市场表现 - 2月11日港股温和走高，恒生指数收盘报27266.38点，上涨83.23点，涨幅0.31% [1] - 恒生科技指数收盘报5499.99点，上涨48.96点，涨幅0.90% [3] - 南向资金净买入港股超48亿港元 [9] 黄金股与黄金市场 - 黄金股走强，紫金黄金国际涨超9%，灵宝黄金涨超6%，山东黄金涨超4%，紫金矿业涨超3% [5] - 富国银行认为近期金价回调是健康修正，现货黄金价格较1月底纪录高点下跌超过10% [7] - 富国银行将2026年黄金目标价上调至每盎司6100美元至6300美元，意味着20%以上的上涨空间，理由包括地缘政治风险、市场波动和央行强劲需求 [7] 建材股与行业观点 - 建材股涨幅居前，中国建材涨超11%，华润建材科技涨超5%，西部水泥涨超3% [7] - 中邮证券认为2026年建材估值弹性明显，防水、涂料、水泥等行业已进入景气改善区间 [9] - 中邮证券指出竣工端的石膏板、管材、玻璃等品类有望在2026年见价格拐点，伴随地产及经济改善预期，建材各品类均有涨价预期，短期需关注春节后需求及价格上涨落地情况 [9] 其他板块与个股 - 科网股涨多跌少，哔哩哔哩涨超5%，小米涨超4%，网易涨超1% [9] - 汽车股活跃，比亚迪涨超3% [9] - 新股先导智能上市平收 [9] 机构后市展望 - 招商证券认为近期港股科技板块波动源于流动性冲击，基本面与做多逻辑未变，利好因素正在聚集 [11] - 招商证券指出美联储缩表面临阻碍，弱美元逻辑难逆转，美元指数若进入下行通道将改善港股流动性预期，同时港股科技板块在AI与科技兴国背景下已被显著低估且催化不断 [11] - 广发证券提示2月下旬至3月初港股将迎来限售股解禁高峰，可能带来流动性冲击，若市场已提前消化抛压，解禁落地后可能形成阶段性底部，建议关注春节后解禁高峰带来的潜在布局机会 [11]

港股市场近期表现与原因 - 经历2月首个交易周调整后，近两个交易日港股主要股指连续上涨 [1] - 上周（2月2日至2月6日）恒生指数、恒生中国企业指数全周均跌逾3%，恒生科技指数全周跌逾6%，回吐今年以来的全部涨幅 [2] - 近期市场波动率放大原因包括全球软件板块回调、港股科技巨头相关补贴政策引发争议、美元反弹以及商品市场余波未消 [2] 市场基本面与资金面分析 - 市场基本面与做多逻辑没有发生改变，近期波动只是遭遇了剧烈的流动性冲击 [1][2] - 当前港股市场资金面依然相对充裕，外资和南向资金继续大幅流入港股市场 [2] - 尽管近期市场波动较大，但投资者情绪始终保持乐观，说明在市场波动期间资金调整仓位的行为并不多 [2] 后市展望与利好因素 - 一系列利好因素正在不断聚集 [1][2] - 美联储缩表面临较强阻碍，弱美元逻辑很难出现实质性逆转，一旦美元指数开始回落并进入下行通道，港股将明显受益于流动性预期的改善 [2] - 在AI大发展与科技兴国的时代背景下，港股科技板块已经被显著低估 [2] - 从产业端进展看，当前港股科技板块方面催化不断 [2] 限售股解禁影响 - 2月下旬至3月初，港股将迎来一波限售股解禁高峰，其对市场可能带来的流动性冲击值得关注 [2] - 若相关公司限售股解禁前，市场已通过调整消化部分抛压，则解禁落地后反而可能形成阶段性底部 [2] - 建议关注春节后解禁高峰带来的潜在布局机会 [2] 春节前后投资策略与配置建议 - 多数投资者倾向于“持股过节” [3] - 建议均衡配置、持股过节 [1][3] - 美股科技股业绩披露高峰即将结束，叠加贵金属行情波动率有望下降，科技和消费主线在春节前后依然有较多催化因素 [3] - 逢低买入、持股过节或是较为有效的策略 [3] 具体看好的行业与品种 - 看好半导体、创新药、受益于AI产业趋势的互联网科技龙头、估值已消化且基本面稳健的高股息标的等品种 [1] - 关注业绩持续改善的半导体等硬件品种 [3] - 创新药强产业趋势延续，但筹码结构或有压力，更多是α机会 [3] - 景气度延续改善的部分特色消费品种和地产链仍有修复空间 [3] - 投资者可在市场情绪低点分批布局三类标的：一是受益于AI产业趋势的互联网科技龙头；二是估值已消化且基本面稳健的高股息标的；三是解禁压力释放后可能出现反弹的优质公司 [3] 指数盈利预期分析 - 恒生指数盈利预期近期温和上调 [3] - 恒生科技指数的EPS预期从2025年9月以来持续下调，但目前已经有所企稳，表明当前指数表现已反映了市场对盈利预期的阶段性下修 [3]

核心观点 - 港股科技板块经历短期波动后 当前做多的赔率与胜率均较高 建议逢低布局 [1] 市场表现与定性判断 - 2月初港股科技板块出现波动 恒生科技指数周度下跌6.5% [1] - 市场观点认为此次波动主要是剧烈的流动性冲击 而非基本面恶化 [1] 投资赔率分析 - 港股科技相对于A股科技的折价接近历史最高水平 衡量指标为恒生科技指数与A股双创指数 [1] - 当前对互联网公司的监管与经济发展环境明显好于2022年和2023年 [1] - 在AI发展与科技兴国背景下 港股科技板块被显著低估 [1] 投资胜率分析 - 海外流动性冲击高峰已过 “逢低买入”被视为有效策略 [1] - 相对估值层面 港股科技相对于A股科技的折价接近历史最高水平 或将迎来触底反弹 [1] - 绝对估值层面 恒生科技指数市盈率位于上市以来24.3%分位数 [1] - 若市盈率回到中位数水平 对应恒生科技指数点位为7431点 潜在涨幅为39% [1] - 产业趋势层面 人工智能大模型呈现百花齐放的发展态势 [1] 具体投资工具 - 建议关注内地交易所上市的港股科技相关ETF 为A股投资者提供低门槛、免开跨境户和免换汇的便利 [2] - 相关ETF支持T+0日内灵活回转交易 [2] - **恒生科技指数ETF(513180.SH)** 是跟踪恒生科技指数的投资工具 [2] - **恒生互联网ETF(513330.SH)** 聚焦港股互联网巨头 主要成分股包括阿里巴巴、百度集团、腾讯控股、网易 [2] - **港股通科技ETF基金(159101.SZ)** 在恒生科技指数基础上优化 龙头股权重更集中 主要覆盖阿里巴巴、腾讯控股 并补齐港股特色创新药板块 成分股包括百济神州、药明生物、信达生物 [2]

文章核心观点 - 人形机器人产业硬件技术成熟度已达99分，仅差AI“大脑”的进化即可实现商业化飞跃 [2][9] - 全球人形机器人市场潜力巨大，单价2万美元、保有量1亿台对应2万亿美元市场规模 [3][11] - 中国供应链在机器人时代优势强化，关键部件技术突破和龙头车企带动细分领域爆发式增长 [4][12] - 新能源车企布局机器人具备供应链复用与数据闭环天然优势，特斯拉等公司路径难以复制 [5][13] - 2026年行业将迎来特斯拉V3机器人发布及中国头部企业上市双重催化，高端制造赛道持续景气 [7][14] 商业化进程 - 硬件技术高度成熟，商业化进程达99分，但初期产品仅能完成扫地、搬运等有限任务 [2][9] - 与满分相差的1分在于AI“大脑”仍需进化，通过实际应用形成数据闭环后可加速迭代 [2][9] 市场空间 - 参照马斯克构想，未来人形机器人可能成为个人保镖，单价2万美元、全球1亿台保有量对应2万亿美元市场 [3][11] - 当前产业处于L1-L2辅助智能阶段，目标L4-L5高度自主水平，预计5年内有望实现 [3][11] 中国制造优势 - 新型电机、高端减速器、精密传感器等关键领域本土企业技术实力和量产能力显著增强 [4][12] - 特斯拉等企业将汽车供应链协同经验复制至机器人产业，培育中国核心供应商 [4][12] - 细分领域如丝杠行业从年销一两万根（主要用于军工）迎来爆发式增长 [4][12] 车企入局逻辑 - 机器人所需轴承、电机、减速器等核心部件与汽车产业供应链高度重合 [6][13] - 车企具备“自产、自销、自用”数据闭环优势，例如特斯拉机器人可先在自家工厂部署迭代 [6][13] 2026年行业催化 - 特斯拉V3机器人发布将重塑行业技术路线与产品定义标杆 [7][14] - 宇树科技、智元机器人计划上市，小米、小鹏等企业机器人业务有望跟进资本化 [7][14] - 数据中心、AI算力等领域资本开支未来3-5年维持高增速，带动PCB设备、液冷解决方案等细分赛道景气 [7][14]

市场表现 - 周三收盘沪指报4016.33点，上涨0.70% [1] - 深成指报13691.38点，上涨1.95% [1] - 创业板指报3324.27点，上涨2.93% [1] - 北证50指数暴涨超过8% [2] 政策动向 - 国务院国资委正式启动央企战略性新兴产业发展专项基金 [2] - 基金首期规模为510亿元，投资周期为5年，总周期最长可达15年 [2] - 基金重点投向人工智能、航空航天、高端装备、量子科技等核心新兴产业 [2][5] - 该基金旨在推动央企与科技企业协同合作，结合政策资源与市场资金 [6] 行业影响 - 市场焦点再次聚焦于科技主线，科技板块估值体系可能出现重新定价 [4][6] - 长期资金入市有助于稳定市场预期、增强流动性并促进价值投资文化形成 [7] - 政策布局锁定“科技兴国、制造强国”主线，覆盖研发投入高、成长空间大的板块 [5][8] 市场展望 - 结合中外高层会晤及美联储议息会议，政策面与资金面可能形成共振 [10] - 大盘趋势向上，只要后续交易日不跌破3900点，则趋势依然保持 [11][13] - 市场有望进入“慢牛”阶段，行情节奏转向稳中求进 [15][16]

报告行业投资评级 - 股指投资评级为偏强 [1] - 国债投资评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 股指市场全天探底回升三大指数集体上涨，沪深京三市约3000股飘红，成交1.66万亿，沪指涨0.22%，深成指涨0.22%，创业板指涨0.09%；中长期科技兴国战略不变相关题材预期乐观，但中美贸易争端反复，未来不确定性来自美国国内债务压力和贸易政策走向；部分券商调整个股融资折算率或影响短期流动性行情；期货市场贴水大体现旺盛对冲需求，期权隐含波动率低体现市场观望心态，预计本周波动率走高，可关注期权双买或比例价差策略 [1] - 国债期货收盘，30年期主力合约跌0.34%，10年期主力合约跌0.12%，5年期主力合约跌0.07%，2年期主力合约跌0.02%；央行开展2125亿元7天期逆回购操作，利率持稳于1.4%，公开市场有2360亿元逆回购到期，净回笼235亿元；9月经济数据显示生产强消费变比走弱，三季度GDP增速4.8%，全年5%的目标完成压力较低，经济整体延续弱修复态势；近期央行呵护下资金面边际转松，中美关税战再度升级引发避险情绪升温，国债偏强运行，但9月央行暂未重启国债买卖，货币政策降息预期降温，叠加类财政工具的加码，国债缺乏大幅走强动力 [1][2] 各目录总结 二、 日度价格变动 - 股指期货方面，2025年10月23日较22日，IH涨18.2至3023.8，涨幅0.61%；IF涨17.4至4580.8，涨幅0.38%；IC涨28.4至7040.0，涨幅0.41%；IM涨15.8至7179.0，涨幅0.22% [3] - 股票指数方面，2025年10月23日较22日，上证50涨16.8至3026.9，涨幅0.56%；沪深300涨13.8至4606.3，涨幅0.30%；中证500涨14.5至7143.0，涨幅0.20%；中证1000跌4.1至7308.1，跌幅0.06% [3] - 国债期货方面，2025年10月23日较22日，TS跌0.022至102.34，跌幅0.02%；TF跌0.09至105.65，跌幅0.09%；T跌0.11至108.04，跌幅0.10%；TL跌0.40至115.21，跌幅0.35% [3] 三、市场消息 - 截至10月22日，2025年汽车以旧换新补贴申请量突破1000万份，其中汽车报废更新超340万份，置换更新超660万份 [4] - 近日国务院国资委在京召开中央企业“十五五”规划工作座谈会，强调要科学谋划国资央企“十五五”规划，把握积极进取总基调，突出规划产业导向，强化规划目标导向 [4] - 中美将于10月24日至27日在马来西亚举行经贸磋商，双方将按两国元首历次通话重要共识就中美经贸关系重要问题进行磋商 [5] 四、图表分析 4.1 股指期货 - 展示IH、IF、IM、IC主力合约走势，以及IH、IF、IC、IM当月基差走势相关图表 [7][8][10] 4.2 国债期货 - 展示国债期货主力合约走势、国债现券收益率、不同年期国债期货基差、跨期价差、跨品种价差、资金利率相关图表 [14][15][20] 4.3 汇率 - 展示美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价、远期美元兑人民币1M和3M、远期欧元兑人民币1M和3M、美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元相关图表 [24][25][28]

报告行业投资评级 - 股指投资评级为偏强 [1] - 国债投资评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 股指方面，昨日A股市场震荡收跌，红利板块走高、科技板块回调，中长期科技兴国战略未变相关题材预期乐观，但中美贸易争端反复、美国国内债务压力和贸易政策走向带来不确定性，部分券商调整个股融资折算率或影响短期流动性行情，期货市场贴水大、期权隐含波动率低，预计本周波动率走高可关注期权双买或比例价差策略 [1] - 国债方面，昨日国债期货收盘各主力合约有不同涨幅，央行开展逆回购操作，9月经济数据显示生产强消费变比走弱，经济整体延续弱修复态势，近期资金面边际转松、中美关税战升级引发避险情绪升温使国债偏强运行，但9月央行暂未重启国债买卖、货币政策降息预期降温叠加类财政工具加码，国债缺乏大幅走强动力 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 2025年10月22日，股指期货IH收盘价3005.6涨0.03%、IF收盘价4563.4跌0.31%、IC收盘价7011.6跌0.58%、IM收盘价7163.2跌0.27%；股票指数上证50收盘价3010.1涨0.09%、沪深300收盘价4592.6跌0.33%、中证500收盘价7128.5跌0.80%、中证1000收盘价7312.2跌0.43%；国债期货TS收盘价102.36跌0.01%、TF收盘价105.74涨0.02%、T收盘价108.15持平、TL收盘价115.61涨0.02% [1][3] 市场消息 - 中国证券投资基金业协会即将发布公募基金业绩比较基准规则征求意见稿，多家管理人已上报多种类型拟作为业绩比较基准的指数，但监管层对进入实际基准库的指数数量态度审慎 [4] 图表分析 - 股指期货部分展示了IH、IF、IM、IC主力合约走势，IH、IF、IC、IM当月基差走势 [5][6][7] - 国债期货部分展示了国债期货主力合约走势、国债现券收益率、各期限国债期货基差、跨期价差、跨品种价差、资金利率等图表 [12][13][19] - 汇率部分展示了美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价、远期美元兑人民币1M和3M、远期欧元兑人民币1M和3M、美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元等图表 [22][23][27]