市场表现 - 周三收盘沪指报4016.33点，上涨0.70% [1] - 深成指报13691.38点，上涨1.95% [1] - 创业板指报3324.27点，上涨2.93% [1] - 北证50指数暴涨超过8% [2] 政策动向 - 国务院国资委正式启动央企战略性新兴产业发展专项基金 [2] - 基金首期规模为510亿元，投资周期为5年，总周期最长可达15年 [2] - 基金重点投向人工智能、航空航天、高端装备、量子科技等核心新兴产业 [2][5] - 该基金旨在推动央企与科技企业协同合作，结合政策资源与市场资金 [6] 行业影响 - 市场焦点再次聚焦于科技主线，科技板块估值体系可能出现重新定价 [4][6] - 长期资金入市有助于稳定市场预期、增强流动性并促进价值投资文化形成 [7] - 政策布局锁定“科技兴国、制造强国”主线，覆盖研发投入高、成长空间大的板块 [5][8] 市场展望 - 结合中外高层会晤及美联储议息会议，政策面与资金面可能形成共振 [10] - 大盘趋势向上，只要后续交易日不跌破3900点，则趋势依然保持 [11][13] - 市场有望进入“慢牛”阶段，行情节奏转向稳中求进 [15][16]

报告行业投资评级 - 股指投资评级为偏强 [1] - 国债投资评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 股指市场全天探底回升三大指数集体上涨，沪深京三市约3000股飘红，成交1.66万亿，沪指涨0.22%，深成指涨0.22%，创业板指涨0.09%；中长期科技兴国战略不变相关题材预期乐观，但中美贸易争端反复，未来不确定性来自美国国内债务压力和贸易政策走向；部分券商调整个股融资折算率或影响短期流动性行情；期货市场贴水大体现旺盛对冲需求，期权隐含波动率低体现市场观望心态，预计本周波动率走高，可关注期权双买或比例价差策略 [1] - 国债期货收盘，30年期主力合约跌0.34%，10年期主力合约跌0.12%，5年期主力合约跌0.07%，2年期主力合约跌0.02%；央行开展2125亿元7天期逆回购操作，利率持稳于1.4%，公开市场有2360亿元逆回购到期，净回笼235亿元；9月经济数据显示生产强消费变比走弱，三季度GDP增速4.8%，全年5%的目标完成压力较低，经济整体延续弱修复态势；近期央行呵护下资金面边际转松，中美关税战再度升级引发避险情绪升温，国债偏强运行，但9月央行暂未重启国债买卖，货币政策降息预期降温，叠加类财政工具的加码，国债缺乏大幅走强动力 [1][2] 各目录总结 二、 日度价格变动 - 股指期货方面，2025年10月23日较22日，IH涨18.2至3023.8，涨幅0.61%；IF涨17.4至4580.8，涨幅0.38%；IC涨28.4至7040.0，涨幅0.41%；IM涨15.8至7179.0，涨幅0.22% [3] - 股票指数方面，2025年10月23日较22日，上证50涨16.8至3026.9，涨幅0.56%；沪深300涨13.8至4606.3，涨幅0.30%；中证500涨14.5至7143.0，涨幅0.20%；中证1000跌4.1至7308.1，跌幅0.06% [3] - 国债期货方面，2025年10月23日较22日，TS跌0.022至102.34，跌幅0.02%；TF跌0.09至105.65，跌幅0.09%；T跌0.11至108.04，跌幅0.10%；TL跌0.40至115.21，跌幅0.35% [3] 三、市场消息 - 截至10月22日，2025年汽车以旧换新补贴申请量突破1000万份，其中汽车报废更新超340万份，置换更新超660万份 [4] - 近日国务院国资委在京召开中央企业“十五五”规划工作座谈会，强调要科学谋划国资央企“十五五”规划，把握积极进取总基调，突出规划产业导向，强化规划目标导向 [4] - 中美将于10月24日至27日在马来西亚举行经贸磋商，双方将按两国元首历次通话重要共识就中美经贸关系重要问题进行磋商 [5] 四、图表分析 4.1 股指期货 - 展示IH、IF、IM、IC主力合约走势，以及IH、IF、IC、IM当月基差走势相关图表 [7][8][10] 4.2 国债期货 - 展示国债期货主力合约走势、国债现券收益率、不同年期国债期货基差、跨期价差、跨品种价差、资金利率相关图表 [14][15][20] 4.3 汇率 - 展示美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价、远期美元兑人民币1M和3M、远期欧元兑人民币1M和3M、美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元相关图表 [24][25][28]

光大期货金融期货日报 温叠加类财政工具的加码，国债缺乏大幅走强动力。 光大期货金融期货日报（2025 年 10 月 23 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | 股指 | 昨日，A 股市场震荡收跌，红利板块走高，科技板块回调，Wind 全 A 下跌 近日召开，市场关注度较高，中长期来看科技兴国的战略没有改变，相关题 | 偏强 | | | 0.38%，成交额 1.69 万亿元，中证 1000 指数下跌 0.43%，中证 500 指数下跌 | | | | 0.8%，沪深 300 指数下跌 0.33%，上证 50 指数上涨 0.09%。二十大四中全会 | | | | 材预期仍偏乐观。中美贸易争端存在反复，未来不确定性主要来自于美国国 | | | | 内债务压力和贸易政策的走向。此前，国内部分券商将部分个股融资折算率 | | | | 由 60%调整为 0，这可能会对短期流动性行情造成影响。目前期货市场贴水 | | | | 较大，体现了较为旺盛的对冲需求；期权隐含波动率较低，体现了市场的观 | | | | 望心态。预计波动率在本周将会走高，可以关注期权双买或比例 ...

报告行业投资评级 - 股指投资评级为偏强 [1] - 5国债投资评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 昨日A股市场震荡上涨，科技板块强势，中长期科技兴国战略不变，相关题材预期乐观，但中美贸易争端反复，部分券商调整个股融资折算率或影响短期流动性行情，期货市场贴水大，期权隐含波动率低，预计本周波动率走高，可关注期权双买或比例价差策略 [1] - 周二国债期货收涨，央行开展逆回购操作，9月经济数据显示生产强、消费弱，经济整体弱修复，近期资金面转松，中美关税战升级引发避险情绪，国债偏强运行，但货币政策降息预期降温叠加类财政工具加码，国债缺乏大幅走强动力 [1][3] 日度价格变动 - 股指期货方面，2025年10月21日较10月20日，IH涨34.4，涨幅1.16%；IF涨70.8，涨幅1.57%；IC涨143.6，涨幅2.08%；IM涨123.6，涨幅1.75% [4] - 股票指数方面，2025年10月21日较10月20日，上证50涨32.4，涨幅1.09%；沪深300涨69.7，涨幅1.53%；中证500涨116.0，涨幅1.64%；中证1000涨104.9，涨幅1.45% [4] - 国债期货方面，2025年10月21日较10月20日，TS涨0.038，涨幅0.04%；TF涨0.06，涨幅0.06%；T涨0.035，涨幅0.03%；TL涨0.29，涨幅0.25% [4] - 国债现券收益率方面，2025年10月21日较10月20日，2年期国债收益率降0.61，5年期降0.07，10年期降0.52，30年期降1.4 [4] 市场消息 - 10月20日，商务部副部长主持召开政策解读专场外资企业圆桌会，170余家外资企业及在华外国商协会代表参会，工信部、财政部、商务部有关司局负责人进行政策解读并回应诉求 [5] 图表分析 股指期货 - 展示IH、IF、IM、IC主力合约走势，IH、IF、IC、IM当月基差走势 [7][8][10] 国债期货 - 展示国债期货主力合约走势、国债现券收益率、2年和5年期国债期货基差、2年和5年期国债期货跨期价差、跨品种价差、资金利率 [14][17][19] 汇率 - 展示美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价、远期美元兑人民币1M和3M、远期欧元兑人民币1M和3M、美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元 [22][23][25][27][28] 成员介绍 - 朱金涛为光大期货研究所宏观金融研究总监，吉林大学经济学硕士，有相关从业和咨询资格 [31] - 王东瀛为股指分析师，哥伦比亚硕士，负责股指期货相关研究，有相关从业和咨询资格 [31]

市场表现 - 权益市场整体回暖但结构性分化明显，上证指数、沪深300等大盘宽基指数维持个位数涨幅，而微盘股指数年内涨幅达56.68% [1] - 微盘股呈现"慢涨急跌"特征，向下有底，向上弹性较大，近几年在市场调整时走出独立行情 [1] 微盘股受关注原因 - 微盘股隐含反转属性，市值最小部分股票随流动性改善和风险偏好提升而上涨 [1] - 微盘股相对传统宽基指数弹性和波动更大，向上空间更显著 [1] 当前投资机会 - 微盘股投资拥挤度下降至历史均衡位置，基金重仓拥挤度及超额累计净值处于历史低位 [2] - 政策环境改善，监管层着力优化上市公司质地，提升性价比 [2] - 在"自主创新、科技兴国"战略背景下，科技微盘策略受到重视，选择具备科技属性且受益于政策支持的标的 [2] 基金表现 - 汇安多策略混合A获招商证券三年期主动混合型五星基金评级 [2] - 汇安多策略混合A/C同时获得国泰海通证券灵活策略混合型三年期、五年期五星评级 [2] 投资风险 - 微盘策略存在流动性风险，市场暴跌时可能因缺乏对手盘导致流动性枯竭 [3] - 部分不满足上市条件的公司面临"应退尽退"风险 [3]

基金业绩表现 - 2025年二季度基金利润2015 93万元，加权平均基金份额本期利润0 038元 [2] - 二季度基金净值增长率为1 82%，截至二季度末基金规模为11 77亿元 [2] - 近三个月复权单位净值增长率为11 43%，同类排名19/61 [4] - 近半年复权单位净值增长率为9 46%，同类排名29/61 [4] - 近一年复权单位净值增长率为16 73%，同类排名37/61 [4] - 近三年复权单位净值增长率为-15 60%，同类排名44/60 [4] - 近三年夏普比率为-0 1241，同类排名45/60 [9] - 近三年最大回撤为35 97%，同类排名26/59 [11] - 单季度最大回撤出现在2022年一季度，为18 18% [11] 投资策略与行业布局 - 重点关注泛科技行业，包括智能驾驶、AI技术、军工电子等领域 [3] - 选择技术壁垒高、综合竞争力强的科技公司 [3] - 关注传统内需领域供给出清过程中竞争格局改善的行业 [3] - 偏好竞争力强、能受益于经济温和复苏的公司 [3] - 筛选高股息率或发展第二增长曲线的企业 [3] 资产配置与持仓情况 - 近三年平均股票仓位为86 67%，同类平均为88 81% [14] - 2020年上半年末最高仓位达92 23%，2022年三季度末最低仓位为80 78% [14] - 二季度末十大重仓股为宁德时代、立讯精密、三一重工、紫金矿业、北方华创、艾迪药业、山东黄金、华勤技术、电连技术、菲利华 [19] 基金基本信息 - 基金类型为标准股票型基金 [2] - 截至7月21日单位净值为2 41元 [2] - 基金经理为王品和余明强 [2]

创业板综合指数编制方案修订 - 深交所及深圳证券信息公司发布创业板综合指数编制方案修订公告，引入风险警示股票月度剔除机制和ESG负面剔除机制，修订将于2025年7月25日实施[1][4] - 修订内容包括：剔除被实施风险警示（ST或*ST）的样本股，以及剔除国证ESG评级在C级及以下的样本股[4] - 修订后创业板综指样本股数量从1383只减少至1316只，覆盖95%的创业板上市公司，总市值覆盖率达98%[5] 基金公司反应 - 7家基金公司迅速上报创业板综指相关ETF，其中鹏华基金、银华基金、博时基金申报创业板综ETF，建信基金、华宝基金、招商基金、东财基金申报创业板综增强ETF[1][3] - 市场上已有6只创业板综指相关指数产品，跟踪"创系列"指数的产品规模超过2000亿元[6][8] 指数优势与表现 - 创业板综指是A股市场唯一覆盖创业板全部上市公司的宽基指数，具有行业分布均衡、成长梯队完整、历史表现领先三大优势[6] - 近十年年化收益率比创业板指高出约2%，2024年9月24日以来累计上涨55%，2025年以来累计上涨10%，领涨市场主要指数[6] - 指数覆盖新能源、生物医药、电子信息技术等核心创新赛道，成分股总市值接近14万亿元[5] 市场观点 - 引入风险警示股票剔除机制增强指数"尾部风险管控"，ESG剔除机制推动资本向治理规范、可持续性强的公司倾斜[4] - 创业板已成为中国经济转型升级的重要"创新引擎"，创业板综指相关产品有望成为投资者布局未来产业的核心阵地[6][7] - 创业板综指增强型ETF有助于提高板块流动性，发掘潜力股票，为投资者提供更具创新性的投资工具[7] 深交所未来计划 - 深交所将持续推进"创系列"指数及相关产品开发，引导资金向优质科技企业集聚[8] - 聚焦服务国家重大战略和重点领域，做优做强"创系列"指数及指数产品，丰富优质投资标的供给[9]

报告核心观点 - 网格交易是基于价格波动的高抛低吸策略，适用于价格频繁波动市场，权益型 ETF 是较合适的网格交易标的，本期华宝证券 ETF 网格策略重点关注半导体、人工智能、机器人、医疗等 ETF [3][12] 网格交易策略概述 - 网格交易是基于价格波动的高抛低吸策略，不预测市场走势，利用价格波动获利，适用于价格频繁波动市场，震荡行情中可灵活运用以增强收益，待市场方向明确后再切换仓位及策略 [3][12] - 适用网格交易标的需具备选择场内标的、长期行情稳定、交易费用低廉、流动性好、波动性较大等特征，权益型 ETF 较合适 [3][12] 华宝证券 ETF 网格策略标的分析 半导体 ETF（512480.SH） - 技术制裁下国产替代占比提升，AI 应用场景扩容使算力芯片需求抬升，构成我国半导体产业供需两旺中长期逻辑 [3][13] - 供给端，美国限制中高端半导体出口，中国台湾将 601 个实体纳入出口管制名单，国家集成电路产业投资基金三期成立，有望加速产业链“去美化”和技术突围 [3][13] - 需求端，2025 年我国 AI 相关设备出货量和应用场景规模将大幅增长，助推算力芯片需求抬升 [3][13] 人工智能 ETF（159819.SZ） - 2025 年政策持续加码，从“持续推进”到“加快实施”，支持人工智能企业上市，体现我国发展人工智能与“科技兴国”决心 [4][16] - 政策推动下，2025 年以来人工智能行业涌现新模型、新技术、新业态，433 款国产大模型备案，推动产业智能化转型迈入规模化阶段 [4][16] 机器人 ETF（159770.SZ） - 我国 2023 年印发《指导意见》，提出 2025 年人形机器人发展目标，伴随技术突破，目标正逐步实现 [4][5] - 2025 年举办多场机器人赛事，展示我国人形机器人技术已迈入商业化落地阶段，政策有望加强对机器人领域融资支持 [5][19] 医疗 ETF（512170.SH） - 长期看，全球人口老龄化驱动医疗刚性需求攀升；短期看，2025 年我国出台多项支持创新药产业政策，提升创新药投资价值 [6][20] - 政府工作报告及相关部门文件提出支持创新药和医疗器械发展、优化审评审批、推出针对性举措破解创新药难题，助推医疗产业高质量发展 [6][20] 其他 ETF 标的 - 建议投资者用数只相关性较低的 ETF 构成组合，如“宽基 + 行业”“A股 + 港股”，可分散风险、提高资金利用率 [24] - 本期还关注恒生科技 ETF、中概互联 ETF 等多只 ETF，提供基金代码、名称、分类、投资范围等信息 [25]

报告核心观点 报告介绍网格交易策略，认为其适用于价格频繁波动市场，权益型ETF是合适标的 推荐创业板人工智能ETF、中概互联ETF、恒生科技ETF和港股消费ETF等标的，建议投资者构建相关性低的ETF组合以分散风险和提高资金利用率 [3][13][25] 网格交易策略概述 - 网格交易是基于价格波动的高抛低吸策略，不预测市场走势，利用价格波动获利，适用于震荡行情，待市场方向明确后可切换仓位和策略 [3][13] - 适用网格交易的标的需具备场内标的、长期行情稳定、交易费用低廉、流动性好、波动性大等特征，权益型ETF较合适 [3][13] 华宝证券ETF网格策略标的分析 重点关注标的 - 创业板人工智能ETF（159363.SZ）：政策持续加码人工智能，有望充分受益 [5][14] - 中概互联ETF（159605.SZ）：监管政策信号转变，生成式AI商业化落地，有望实现基本面与估值双重修复 [6][18] - 恒生科技ETF（513010.SH）：政策支持科技发展，“科企专线”助推中概股回流，具备投资性价比 [7][20] - 港股消费ETF（159735.SZ）：政策提振消费，消费市场回暖，“新消费”注入活力 [8][21] 其他关注标的 报告还列出中证1000ETF、创业板50ETF等多只ETF的基金代码、名称、分类、投资范围、管理公司和成立日期等信息 [26][28] 投资建议 投资者使用网格交易策略时可选择数只合适、相关性低的ETF构成组合，如“宽基+行业”或“A 股+港股”组合，以分散风险和提高资金利用率 [25]

伊朗社会结构演变 - 伊朗上层统治阶层中阿塞拜疆人比例显著高于其人口占比 形成"小族统治大邦"现象 [1] - 高等教育毛入学率从1979年不足10%飙升至近年超60% 女性入学率甚至超过男性 [3] - 高等教育体系包含数百所公立大学及规模巨大的私立伊斯兰阿扎德大学 [4] 教育扩张与意识形态冲突 - 政教合一体制下大规模发展科学教育 与沙特等中东国家形成鲜明对比 [4] - 现代教育导致宗教与科学观念冲突加剧 受教育群体成为潜在反对力量 [5][13] - 女性群体形成去中心化非暴力反抗运动 头巾问题成为矛盾焦点 [15] 科技兴国战略背景 - 两伊战争期间技术代差促使统治阶层确立科技兴国战略 [6][7] - 西方制裁迫使伊朗走进口替代道路 需培养本土STEM人才实现技术自给 [9] - 石油收入锐减推动经济多元化 高技术产业被视为突破口 [10] 经济困境与制裁影响 - 2018年美国退出伊核协议后石油出口从250万桶/日暴跌至100万桶/日 [24] - 2014-2024年年均通胀率超30% 2022年突破50% 货币严重贬值 [24] - 石化产品出口受制裁冲击 甲醇等工业品被迫低价走黑市渠道 [25] 社交媒体放大社会矛盾 - 社交媒体加速反宗教共识形成 类似"皇帝的新衣"效应 [25][26] - 政府默许民众通过跨境自由职业获取外汇 年创汇约30亿美元 [28][29] - 财政困境导致基层管理能力下降 网络管控成本过高 [27] 地缘政治与安全危机 - 核计划引发国际制裁 2012-2015年经济连续负增长 [22] - 2015年伊核协议带来短暂经济复苏 2016年GDP增长13 4% [23] - 以色列逐步试探性打击 2024年升级至直接攻击本土军事目标 [33][34] 神权系统生存悖论 - 发展科技需要现代教育 但教育培育反对力量形成结构性矛盾 [30] - 宗教集团无法放弃教育投入 否则国家机器难以运转 [16] - 海外侨民达400万人 其中150万居住在美国 加剧人才外流 [16]