财务费用增长原因 - 2025年半年度财务费用增长主要受汇兑损益影响 [2] 负债变动原因 - 负债增加主要因使用银行贷款进行生产建设所致 [2]

公司技术布局 - 公司针对固态电池多种技术路线进行新型负极材料开发 包括硅碳负极和锂金属负极 [1] - 不同固态电池技术路线对负极材料需求存在差异 公司已进行相应产品布局 [1]

公司技术布局 - 公司针对固态电池多种技术路线开发硅碳负极和锂金属负极等新型负极材料 [1] - 公司已进行面向固态电池的新型负极产品布局 [1] 行业技术发展 - 固态电池存在多种技术路线且不同路线对负极材料需求存在差异 [1]

森仟烨成立于2009年，是一家专业研发、生产、销售锂离子电池石墨负极材料、新型石墨材料及其他炭石墨产品"重庆市技 术企业"。重庆汇豪市场管理有限公司为公司大股东，持股86.33%。 瑞财经 王敏 9月5日，兴业证券发布关于重庆森仟烨新材料科技股份有限公司（以下简称"森仟烨"）首次公开发行股票并上 市辅导工作进展报告（第十期）。 据悉，森仟烨于2023年2月在重庆证监局启动IPO辅导备案，本期辅导时间为2025年4月10日至本报告出具日。 辅导报告显示，森仟烨目前各项业务流程和制度基本符合内部控制要求，但仍需进一步落实相关内部控制制度的执行。辅导 工作小组将会同其他中介机构持续督促森仟烨加强内部控制和规范运营。 ...

业绩表现 - 2025年1-6月营业收入9.00亿元，同比下降13.48% [1] - 2025年上半年归属于上市公司股东的净利润亏损1.49亿元，较2024年同期亏损0.66亿元亏损幅度加大 [1] 亏损原因 - NCA三元前驱体出货量及销售收入持续下降，NC高镍二元前驱体价格竞争激烈且毛利率较低，叠加产能利用率不足导致前驱体业务盈利下滑 [2] - 碳酸锂价格持续低位下行，产线改造初期产能利用率低且折旧成本高，碳酸锂业务亏损加大 [2] - 硫酸盐等中间品毛利率很低，盈利贡献有限 [2] - 先进制造业增值税加计抵减政策变更及上年同期收到客户业务补偿款，导致其他收益和营业外收入同比大幅减少 [2] 业务运营 - NC高镍二元前驱体订单规模及出货量增长，硫酸盐类中间品和碳酸锂出货量均有增加 [3] - 公司持续发力核心产品前驱体业务，产品实现多元化，有助于业务持续性 [3] - 掌握相关核心技术为业务开展提供支撑 [6] 行业环境 - 国内电池行业市场价格竞争激烈 [3] - 2025年6月底以来碳酸锂价格出现回暖，或有助于盈利改善 [3] 财务与市场状况 - 公司杠杆水平高，流动性压力大 [3] - 截至2025年9月1日，A股收盘价为5.92元/股，芳源转债转股价为18.63元/股，两者差距大 [3] - 评级模型显示盈利状况非常弱，杠杆状况和初步财务状况评分均为1/9 [5] 信用评级 - 中证鹏元维持公司主体信用等级BBB，评级展望稳定，"芳源转债"信用等级维持BBB [3] - 评级结果有效期为2025年9月4日至"芳源转债"存续期 [3]

公司业绩与股价表现 - 今年以来公司业绩大幅下滑 [1] - 公司股价表现相对同板块公司差距很大 [1] 公司业务发展举措 - 公司积极探索新兴业务领域 [1] - 公司基于技术积累拓展业务边界 [1] - 公司大力攻关前沿技术并深耕固态电池材料研发 [1] - 公司开发多款三元正极材料培育业绩新增长极 [1] 股价影响因素 - 公司股票价格受宏观经济环境影响 [1] - 公司股票价格受行业周期波动影响 [1] - 公司股票价格受投资者风险偏好影响 [1]

硫化锂生产进展 - 百吨级产线搭建完成 目前处于产能爬坡阶段 [2] - 产品以自供为主 同时向下游客户送样并实现小批量出货 [2] - 公司持续关注行业技术发展动态 稳步推进全固态电池材料业务拓展 [2] 技术发展布局 - 公司聚焦全固态电池材料领域的技术研发与产业化推进 [2]

产品进展 - 第四代高压实密度磷酸铁锂产品持续获得客户认可 [1] - 第四代产品出货量及占比不断提高 [1] - 第四代产品在当前产品结构中占比约20%-30% [1]

投资评级 - 维持增持评级 [3][5] 核心观点 - 2025H1实现营收78.38亿元同比增长11.36% 归母净利润4.79亿元同比减少2.88% [5] - 负极材料销量超26万吨同比增长32.83% 正极材料毛利率同比提升5.72个百分点 [6] - 固态电池材料取得突破 开发首款锂碳复合负极材料 硫化物电解质粒度达500nm以下 [7] - 预计2025-2027年归母净利润11.89/16.71/20.02亿元 对应EPS 1.05/1.48/1.78元 [5] 财务表现 - 2025H1负极材料营业收入62.79亿元 毛利率25.59% 正极材料收入14.18亿元 毛利率11.70% [6] - 已投产负极产能57.5万吨/年 正极产能7.3万吨/年 [6] - 预计2025年营业收入158.02亿元同比增长11.0% 毛利率21.6% [9] 产能布局 - 印尼基地8万吨负极项目一期建成 二期在建 [6] - 摩洛哥布局正极5万吨/年 负极6万吨/年产能 [6] 技术突破 - CVD硅碳产品获主流客户认可 预计2025年量产出货 [7] - 氧化物电解质获百吨级订单 匹配电芯装机量超1GWh [7] - 发布固态电池材料整体解决方案 推出贝安FLEX系列和贝安GUARD系列 [7] 估值指标 - 当前股价26.96元 对应2025年PE 25.6倍 2026年18.2倍 [5][9] - 总市值303.93亿元 流通市值299.03亿元 [3] - 近3个月换手率45.89% [3]

公司股价表现 - 9月1日股价上涨5.02%至35.55元/股 成交额2.10亿元 换手率5.06% 总市值56.70亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务为锂电池电解液添加剂研发生产销售 VC产品占比67.54% FEC产品占比27.01% 其他产品占比5.44% [1] - 公司成立于1997年8月4日 于2022年7月13日上市 注册地址为江苏扬子江国际化学工业园德盛路1号 [1] 机构持仓情况 - 新华鑫动力灵活配置混合A(002083)二季度新进十大流通股东 持有72.43万股 占流通股比例1.16% [2][4] - 该基金二季度持仓占基金净值比例2.96% 位列第八大重仓股 [4] - 9月1日该持仓实现浮盈约123.14万元 [2][4] 基金产品信息 - 新华鑫动力灵活配置混合A成立于2016年6月8日 最新规模4.94亿元 [2] - 今年以来收益率7.55% 近一年收益率28.91% 成立以来收益率64.31% [2] - 基金经理为蔡春红(任职10年45天 管理规模11.77亿元) 俞佳莹(任职1年102天 管理规模8.62亿元) 崔古昕(任职2年265天 管理规模8.09亿元) [3]