报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周PX、PTA、MEG价格均大幅反弹，但各品种基本面存在差异 PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，库存难持续去化，PXN受PTA加工费限制，建议观望；PTA加工费受供给侧压力难以走扩，需求端聚酯负荷提升概率小，建议观望；MEG海内外装置负荷高位，进口量回升，四季度预期持续累库，估值偏高，建议逢高空配 [11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - PX：价格上周大幅反弹，01合约单周涨230元，报6522元；供应端中国负荷85.9%，环比升1%，亚洲负荷78.5%，环比升0.5%，后续国内检修量少，负荷持续偏高；需求端PTA负荷78.8%，环比升2.8%，十月检修量小幅下降，整体负荷偏低；库存8月底社会库存391.8万吨，环比累库1.9万吨，9月小幅累库，10月预期小幅去库；估值成本端PXN截至10月23日为239美元，同比跌1美元，石脑油裂差下跌9美元，截至10月23日为90美元，原油大幅反弹；小结称PXN小幅压缩，价格跟随原油被动上升，目前缺乏驱动，PTA低加工费有负反馈风险，短期建议观望 [11] - PTA：价格上周大幅反弹，01合约单周涨116元，报4518元；供应端负荷78.8%，环比升2.8%，十月检修量小幅下降，整体负荷偏低；需求端上周聚酯负荷91.4%，环比持平，终端产成品库存下降，订单上升；库存截至10月17日，整体社会库存（除信用仓单）217.6万吨，环比累库1.6万吨，预期小幅累库；利润端上周现货加工费下降60元，截至10月24日为79元/吨，盘面加工费下跌35元，截至10月24日为240元/吨；小结称PTA加工费持续压缩，本周反弹跟随成本被动反弹，后续供给端检修量下降，转为小幅累库，加工费难以走扩，需求端聚酯负荷进一步提振概率较小，终端好转数据难体现，PTA低加工费有负反馈风险，短期建议观望 [12] - MEG：价格上周大幅反弹，01合约单周涨74元，报4077元；供应端上周负荷73.3%，环比降3.7%，后续检修装置少，负荷将维持高位，有进一步上升压力，9月进口62万吨，环比上升3万吨；需求端上周聚酯负荷91.4%，环比持平，终端产成品库存下降，订单上升；库存截至10月20日，港口库存57.9万吨，环比累库3.8万吨，下游工厂库存天数13.4天，环比上升0.2天，短期港口库存预期小幅去化，国内进入累库周期；估值成本端石脑油制利润下降123元至 -611元/吨，国内乙烯制利润上涨80元至 -646元/吨，煤制利润下降475元至253元/吨，目前整体估值偏高；小结称产业基本面上海内外装置负荷高位，进口量回升，四季度预期持续累库，估值偏高，弱格局下有持续压缩压力，建议逢高空配 [13] 期现市场 - PX：基差走强、月差弱势震荡 [32] - PTA：基差低位，月差走弱，持仓、成交低位 [44][47] - MEG：基差走强，月差偏弱，持仓、成交低位 [56][63] - 海外商品价格：展示了PX、MEG、PTA海外价格情况 [72] 对二甲苯基本面 - 产能：2023 - 2025年有新增产能，如2023年盛虹炼化、广东石化等投产，2025年烟台裕龙岛预计投产300万吨 [77] - 开工率：中国开工率和亚洲开工率有一定波动 [79] - 进口：9月进口量持稳 [83] - 库存：8月库存持稳 [91] - 成本利润：PXN走缩，短流程价差上升，石脑油裂差下行 [95] - 芳烃调油：亚洲汽油表现偏强，美韩芳烃价差、调油相对价值有变化，韩国芳烃库存和韩美芳烃贸易有相关数据展示 [102][110][112] PTA基本面 - 产能：2024 - 2025年有新增产能，如2024年台化2、仪征化纤3等投产，2025年虹港石化（三期）、海伦石化3等预计投产 [134] - 负荷：负荷有一定波动 [137] - 出口：有出口印度、土耳其、越南等数据 [139] - 库存：库存维持低位 [140] - 成本利润：现货加工费和盘面加工费有变化 [142] 乙二醇基本面 - 产能：2024 - 2025年有新增产能，如2024年中化学（康乃尔）投产，2025年裕龙石化1预计投产 [145] - 供给：开工较高，合成气制装置负荷历史高位 [148] - 进口：有从加拿大、沙特、美国等进口数据 [150] - 库存：港口本周小幅累库，上下游工厂库存上升 [152] - 成本：煤炭反弹，乙烯偏弱 [162] - 利润：石脑油制利润持续偏高，煤制利润压缩 [165] 聚酯及终端 - 聚酯：长丝新装置投产，基差方面短纤基差走强、甁片基差震荡，开工率维持高位，有出口、库存、产销率、利润等相关数据 [180][184][187] - 终端：纺织企业订单上升，库存去化，原料备库上升，纺服内需增速回暖、出口偏弱，美国服装批发库存低于疫情前高点，库存边际上升 [207][212][214]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA博弈加剧，情绪与基本面共振，供给端收缩，加工费低迷，行业利润受新装置投产下产能过剩制约，下游负荷高但未大累库，随金九银十结束，市场担忧需求受贸易战影响，后期开工率或下滑，因原油价格下行较难走出独立行情 [2] - 乙二醇华东港口库存低位，周内到货有限，海外进口预计下滑，国内装置投产使价格承压，煤制装置回归，聚酯库存良性，下游织造负荷维持，随聚酯旺季结束及原油基本面下行，预计聚酯偏弱运行 [2] 各部分总结 行情综述 - PTA行情上涨，现货基差微幅走强，周二尾盘涤纶长丝产销火爆利好市场心态，原油行情上涨且华东某PX装置可能减产提振市场 [2] - 张家港乙二醇市场本周现货上涨，期货维持偏强走势，现货价格小幅上移，基差商谈略有走强 [2] 相关指标数据 - INE原油2025年10月22日较21日上涨9.5元/桶至447.2元/桶，PTA - SC较前一日降1.04元/吨至1232.2元/吨，PTA/SC比价降0.0086至1.3791 [2] - CFR中国PX涨14至798，PX - 石脑油价差涨11至258 [2] - PTA主力期价涨68元/吨至4482元/吨，现货价格涨50元/吨至4370元/吨，现货加工费降6.4元/吨至115.4元/吨，盘面加工费降8.4元/吨至207.4元/吨，主力基差持平，仓单数量增2002张至45734张 [2] - MEG主力期价涨47元/吨至4051元/吨，MEG - 石脑油升4.8元/吨至 - 100.59元/吨，MEG内盘涨32元/吨至4107元/吨，主力基差升11至83 [2] 产业链开工情况 - PX开工率维持84.62%，PTA开工率维持76.95%，MEG开工率降2.04%至63.35%，聚酯负荷维持89.38% [2] 产品价格及现金流产销情况 - 涤纶长丝POY150D/48F涨40元/吨至6380元/吨，POY现金流降13至18；FDY150D/96F降15元/吨至6590元/吨，FDY现金流降68至 - 272；DTY150D/48F涨5元/吨至7740元/吨，DTY现金流降48至178；长丝产销降33%至53% [2] - 涤纶短纤1.4D直纺涤短涨25元/吨至6365元/吨，涤短现金流降28至353，短纤产销升41%至107% [2] - 聚酯切片半光切片涨20元/吨至5485元/吨，切片现金流降33至23，切片产销升48%至141% [2] 装置检修动态 - 华东一套220万吨PTA装置小幅降负，恢复时间待跟踪 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚酯产业链偏弱运行，需关注宏观变动，如中美贸易战进展和二十届四中全会情况 [2] - 成本端供应过剩矛盾显现，基本面承压，暂无反弹驱动，PX、TA远期预期偏弱，需求端受关税影响旺季不旺 [3] - 聚酯开工率微降，长丝累库，终端采购谨慎，PF供需面短期较好，PR预计震荡偏弱 [4] - 单边策略上PX/PTA/PF/PR谨慎逢高做空套保，跨品种可逢低做多PF加工费，跨期进行PX/PTA2601 - 2605反套 [5] 根据相关目录分别进行总结 价格与基差 - 展示TA主力合约、基差、跨期价差走势，PX主力合约走势、基差、跨期价差，PTA华东现货基差，短纤1.56D*38mm半光本白基差等内容 [10][11][13] 上游利润与价差 - 涉及PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润等数据 [18][21] 国际价差与进出口利润 - 包含甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润等信息 [26][28] 上游PX和PTA开工 - 呈现中国、韩国、台湾PTA负荷以及中国、亚洲PX负荷情况 [29][32][34] 社会库存与仓单 - 有PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单 + 预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存等数据 [37][40][41] 下游聚酯负荷 - 展示长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝工厂库存天数、江浙织机开工率、江浙加弹开机率、江浙印染开机率、长丝利润等内容 [50][52][62] PF详细数据 - 涵盖涤纶短纤负荷、工厂权益库存天数、1.4D实物库存、1.4D权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱开机率、纯涤纱生产利润、涤棉纱开机率、涤棉纱加工费、纯涤纱厂内库存可用天数、涤棉纱厂内库存可用天数等数据 [71][82][86] PR基本面详细数据 - 包含聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货加工费、瓶片出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差、瓶片次次月月差等内容 [89][91][99]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX上周PXN走扩主因石脑油裂差承压致估值被动走扩，PX跟随原油下行，目前负荷维持高位，下游PTA短期检修多、负荷中枢低，PTA新装置投产预期压制加工费，PX库存难去化，PXN因PTA加工费难主动上扩，估值中性，主要跟随原油波动，短期建议观望 [11] - PTA上周加工费在投产预期下承压，PXN被动走扩，PTA跟随原油被动下跌，后续供给端检修量下降、转为小幅累库，加工费难走扩，需求端聚酯化纤库存和利润压力低、负荷有望维持高位，终端有走弱迹象，估值向上需终端好转带动PTA加工费修复或PX供需格局好转驱动，短期建议观望 [12] - MEG产业基本面上海内外装置负荷高位，国内供给量高、进口量回升，港口转累库，四季度预期持续累库，估值同比中性偏高，弱格局下有持续压缩压力，建议逢高空配 [13] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - PX价格表现为上周震荡下跌，01合约单周跌188元报6292元，现货端CFR中国跌15美元报783美元，现货折算基差涨80元至111元，1 - 3价差涨6元至 - 10元；供应端中国负荷84.9%环比降2.5%、亚洲负荷78%环比降1.9%，乌鲁木齐石化等多套装置检修，10月上旬韩国PX出口中国12.7万吨同比升2.1万吨，后续国内检修量少、负荷持续偏高；需求端PTA负荷76%环比升1.6%，部分装置提负或降负，十月检修量小幅下降、整体负荷偏低；库存8月底社会库存391.8万吨环比累库1.9万吨，9月小幅累库，10月预期小幅去库；估值成本端上周PXN截至10月16日为240美元同比涨17美元，石脑油裂差跌8美元至98美元，原油下跌，芳烃调油方面美国汽油裂差持稳、美韩芳烃价差上升、调油相对价值上升 [11] - PTA价格表现为上周震荡下跌，01合约单周跌132元报4402元，现货端华东价格跌150元报4340元，现货基差跌20元至 - 85元，1 - 5价差跌6元至 - 58元；供应端负荷76%环比升1.6%，部分装置提负或降负，十月检修量小幅下降、整体负荷偏低；需求端上周聚酯负荷91.4%环比降0.1%，长丝、短纤、甁片负荷有不同表现，装置整体变化不大，涤纶利润改善、库存压力中性，负荷预期维持高位，甁片受制于库存压力、负荷短期持稳，终端产成品库存持稳、订单平稳，部分负荷有升降，纺服零售8月国内零售同比 + 3.1%、出口同比 - 9.2%；库存截至10月10日整体社会库存（除信用仓单）216万吨环比累库5.3万吨，下游负荷维持高位但十月检修量小幅减少，预期小幅累库；利润端上周现货加工费降64元至140元/吨，盘面加工费跌9元至274元/吨 [12] - MEG价格表现为上周震荡下跌，01合约单周跌97元报4003元，现货端华东价格跌91元报4115元，基差涨6元至74元，1 - 5价差涨3元至 - 82元；供应端上周EG负荷77.2%环比升2.5%，合成气制和乙烯制负荷均上升，部分装置重启或检修，后续检修装置少、负荷将维持高位，到港方面上周到港预报10.2万吨环比降4.8万吨，8月进口59万吨环比持平；需求端与PTA需求端聚酯情况相同；库存截至10月13日港口库存54.1万吨环比累库3.4万吨，下游工厂库存天数13.2天环比升1天，短期到港量中性偏低、出港量上升，港口库存预期小幅去化，国内负荷高位、海外到港上升，乙二醇进入累库周期；估值成本端石脑油制利润涨157元至 - 488元/吨，国内乙烯制利润涨1元至 - 727元/吨，煤制利润涨111元至728元/吨，成本煤炭、乙烯下跌，目前整体估值偏高 [13] 期现市场 - PX基差、价差弱势震荡，持仓回升、成交中性 [32][35] - PTA基差低位、价差走弱，持仓、成交低位 [44][47] - MEG基差持稳、价差走弱，持仓、成交低位 [57][63] - 展示了PX、PTA、MEG海外商品价格相关图表 [72] 对二甲苯基本面 - 产能方面2023 - 2025年有新增产能，如盛虹炼化等，2025年烟台裕龙岛300万吨产能计划2025年H2投产；开工率中国和亚洲开工率有波动；进口8月进口量上升；库存8月库存持稳；成本利润PXN被动走扩，短流程价差下滑，石脑油裂差下行；芳烃调油方面汽油表现走弱，美韩芳烃价差有变化，调油相对价值有变化，韩国芳烃库存有数据展示，韩美芳烃贸易有数据展示 [77][83][91][95][102] PTA基本面 - 产能方面2024 - 2025年有新增产能，如台化2等；负荷有波动；出口8月出口量下降，出口印度和土耳其数量下滑明显；库存维持低位；利润估值加工费偏弱 [135][140][143][146] MEG基本面 - 产能方面2024 - 2025年有新增产能，如中化学（康乃尔）等；供给开工较高，合成气制装置负荷历史高位；进口8月小幅持平，美国进口量小幅上升；库存港口本周小幅累库，工厂库存上升；成本煤炭回落，乙烯下跌 [150][153][155][161][171] 聚酯及终端 - 聚酯长丝有新装置投产，基差短纤基差走强、甁片基差震荡，供给开工率维持高位，库存长丝库存中性，产销率有相关数据，利润长丝利润改善 [187][191][194][201][207][210] - 终端开工仍然偏低，纺织企业订单平稳、库存持稳、原料备库下降，纺服内需增速回暖、出口偏弱，美国服装批发库存低于疫情前高点、库存边际上升 [214][221][225][228]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 聚酯市场博弈加剧,情绪与基本面共振,原油大幅下跌,PX市场成交寡淡,聚酯下游节中采购停滞,预计聚酯偏弱运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - PTA成本下降,现货充足,下游涤纶长丝产销不佳,市场信心不足,行情下跌,现货基差走弱 [2] - 张家港乙二醇市场本周现货商谈4120 - 4122元/吨,较上一工作日下跌19元/吨,期货低位区间震荡运行,现货价格调整较小,基差商谈略有走弱 [2] 指标数据变动 - INE原油价格从448.6元/桶降至443.7元/桶,下降4.9元;PTA - SC从1180.0元/吨升至1197.6元/吨,上升17.61元;PTA/SC比价从1.3620升至1.3714,上升0.0095 [2] - CFR中国PX从779升至787,上升8;PX - 石脑油价差从212升至234,上升22 [2] - PTA主力期价从4440元/吨降至4422元/吨,下降18元;现货价格从4380元/吨降至4325元/吨,下降55元;现货加工费从188.2元/吨降至106.8元/吨,下降81.3元;盘面加工费从263.2元/吨降至203.8元/吨,下降59.3元 [2] - MEG主力期价从4061元/吨降至4057元/吨,下降4元;MEG - 石脑油从 - 106.93元/吨降至 - 107.12元/吨,下降0.2元;MEG内盘从4145元/吨降至4114元/吨,下降31元 [2] - PX开工率从86.21%降至84.62%,下降1.59%;MEG开工率从64.06%升至164.06%,上升100% [2] - POY150D/48F价格不变,POY现金流从137升至194,上升57;FDY150D/96F从6710元降至6670元,下降40元,FDY现金流从 - 173升至 - 156,上升17 [2] - DTY150D/48F价格不变,DTY现金流从177升至234,上升57;长丝产销从46%升至53%,上升7% [2] - 1.4D直纺涤短从6385元降至6375元,下降10元,涤短现金流从352升至399,上升47;短纤产销从44%升至52%,上升8% [2] - 半光切片从5550元降至5500元,下降50元,切片现金流从67升至74,上升7;切片产销从80%升至129%,上升49% [2] 产业链情况 - 山东炼厂一套裂解乙烯新装置9月中旬投产,涉及纯苯产能23万吨/年左右,甲苯13万吨/年,二甲苯6万吨/年,150万吨乙烯,配套80万吨EG预计10月投产 [2] - MX与石脑油的价差从上周的88美元/吨收窄至85美元/吨,PX与MX的价差降至132美元,美国 - 亚洲MX套利窗口扩大至185美元 [2] - 国内大型PTA装置进行轮检,产量回落,基差小幅回落,需求表现平稳,聚酯开工负荷回升至91%,因原油弱势,PTA表现疲弱 [2] - 华东乙二醇港口库存依然在低位,周内港口到货量有限,海外市场乙二醇进口预计下滑,国内装置投产使价格持续承压,煤制乙二醇装置也在回归 [2] 装置检修动态 - 华南一套125万吨PTA装置目前重启中,该装置9月23日附近停车,另一套110万吨PTA装置负荷提升,上周低负荷运行 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚酯产业链弱势，PTA加工费再度压缩 [1] - 成本端受中美贸易战、进口需求放缓、出口增加等因素影响，基本面承压，暂无反弹驱动 [1] - PX开工整体走高，四季度供需面预期弱化，下方支撑转弱 [1] - PTA检修增多，近端基本面好转，但新装置投产预期下12月累库压力较大 [2] - 聚酯开工率稳定，终端原料采购谨慎，关注需求好转持续性 [2] - PF短期供需面好于原料端，加工费预计维持 [3] - PR基本面变化不大，加工费预计区间震荡 [3] - 策略上，PX/PTA/PF/PR谨慎逢高做空套保，逢低做多PF加工费，PX/PTA2601 - 2605反套 [4] 各目录总结 价格与基差 - 涵盖TA主力合约、基差、跨期价差走势，PX主力合约走势、基差、跨期价差，PTA华东现货基差，短纤1.56D*38mm半光本白基差等内容 [9][10][12] 上游利润与价差 - 涉及PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润等 [17][20] 国际价差与进出口利润 - 包含甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润等 [25][27] 上游PX和PTA开工 - 展示中国、韩国、台湾PTA负荷以及中国、亚洲PX负荷情况 [28][31][35] 社会库存与仓单 - 有PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单 + 预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存等数据 [36][39][40] 下游聚酯负荷 - 涉及长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝工厂库存天数、江浙织机开工率、江浙加弹开机率、江浙印染开机率、长丝利润等 [49][51][62] PF详细数据 - 包含涤纶短纤负荷、涤纶短纤工厂权益库存天数、1.4D实物库存、1.4D权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱开机率、纯涤纱生产利润、涤棉纱开机率、涤棉纱加工费、纯涤纱厂内库存可用天数、涤棉纱厂内库存可用天数等 [73][82][86] PR基本面详细数据 - 有聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货加工费、瓶片出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差、瓶片次次月月差等 [90][92][102]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观风险暂时可控，聚酯产业链跌后反弹，受中美关税战及原油价格波动影响，PTA期货周一低开后维持在4500元/吨上下波动 [2][3] - 成本端供应过剩矛盾显现，PX四季度供需面预期弱化，TA近端基本面好转但12月累库压力大，需求回暖持续性待关注，PF短期供需面好于原料端，PR供需压力偏大，现货加工费震荡略偏强 [3][4][5] - 策略上，PX/PTA/PF/PR谨慎逢高做空套保，逢低做多PF加工费，PX/PTA2601 - 2605反套 [6][7] 根据相关目录分别总结 价格与基差 - 涉及TA主力合约、基差、跨期价差走势，PX主力合约走势、基差、跨期价差，PTA华东现货基差，短纤1.56D*38mm半光本白基差等内容 [11][12][14] 上游利润与价差 - 包含PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润等数据 [19][24] 国际价差与进出口利润 - 有甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润等信息 [26][28] 上游PX和PTA开工 - 展示中国、韩国、台湾PTA负荷以及中国、亚洲PX负荷情况 [29][32][34] 社会库存与仓单 - 涵盖PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单 + 预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存等内容 [37][40][41] 下游聚酯负荷 - 涉及长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝工厂库存天数、江浙织机开工率、江浙加弹开机率、江浙印染开机率、长丝利润等数据 [48][50][59] PF详细数据 - 包含1.4D实物库存、1.4D权益库存、涤纶短纤负荷、涤纶短纤工厂权益库存天数、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱开机率、纯涤纱生产利润、涤棉纱开机率、涤棉纱加工费、纯涤纱厂内库存可用天数、涤棉纱厂内库存可用天数等信息 [70][72][80] PR基本面详细数据 - 有聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货加工费、瓶片出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差、瓶片次次月月差等内容 [91][95][98]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX上月价格震荡下跌，负荷维持高位，下游PTA检修多，预期累库持续，PXN承压但估值中性偏低，短期建议观望 [11] - PTA上月价格震荡下跌，自身加工费改善但受PXN和终端预期压制，后续去库延续但加工费空间有限，短期建议观望 [12] - MEG上月价格震荡下跌，新装置投产及进口回升预期下估值压缩，四季度预期持续累库，建议逢高空配 [13] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - PX：行情上，截至10月9日11合约收盘价6586元，月同比下跌224元；供应端，月末中国负荷87.4%，亚洲负荷79.9%，10月检修少负荷预期持稳，9月韩国PX出口中国37.9万吨；需求端，月底PTA负荷74.4%，10月预期维持相对高检修量；库存方面，8月底社会库存391.8万吨，9月预计累库6万吨，10月延续累库；估值成本端，PXN下降11美元，石脑油裂差下跌12美元，芳烃调油方面美亚芳烃价差走强但贸易量少；小结是缺乏驱动，PXN承压，但估值中性偏低，短期建议观望 [11] - PTA：行情上，截至10月9日01合约收盘价4584元，月同比下跌148元；供应端，月底负荷74.4%，10月预期维持较高检修量；需求端，月底聚酯负荷91.5%，终端表现较差；库存方面，截至9月26日社会库存210.7万吨，10月预期延续去库；利润端，现货加工费月同比上升32元；小结是主要跟随原油震荡下行，后续去库但远期格局偏弱，加工费空间有限，需求端聚酯负荷有望维持高位，终端有走弱迹象，短期建议观望 [12] - MEG：行情上，截至10月9日01合约收盘价4158元，月同比下跌173元；供应端，月底负荷75.1%，10月预期维持高位，9月进口预计60万吨，10月进口量预期上升；需求端，月底聚酯负荷91.5%，终端表现较差；库存方面，截至10月9日港口库存50.7万吨，月同比累库4.8万吨，10月预期进入累库周期；估值成本端，石脑油制等利润下降，成本端乙烯下跌、煤价上涨，利润位于中性偏高位；小结是上月估值压缩，盘面震荡走弱，中期预期持续累库，估值有压缩压力，建议逢高空配 [13] 期现市场 - PX：基差震荡走弱、价差偏弱，持仓下滑、成交偏低 [32][35] - PTA：基差弱势、价差走弱 [44] - MEG：基差下跌后持稳，价差震荡偏弱，持仓低位、成交下降 [59][66] 对二甲苯基本面 - 产能：2023年盛虹炼化等新增产能，2025年烟台裕龙岛预计新增300万吨产能 [79] - 开工率：中国和亚洲开工率有一定波动，10月中国负荷87.4%、亚洲负荷79.9% [11] - 进口：8月进口上升，主要进口来源地有韩国、日本等 [85] - 库存：社会总库存有变化，仓单情况需关注 [93] - 成本利润：PXN震荡走弱，短流程利润下滑 [97] - 芳烃调油：汽油表现中性，辛烷值有相关情况，美韩芳烃价差走强，韩国芳烃库存及贸易有相应表现 [104][106][110] PTA基本面 - 产能：2024 - 2025年有多套新装置投产，如台化2、虹港石化（三期）等 [128] - 负荷：近期负荷有波动，月底负荷74.4%，10月预期维持较高检修量 [12][131] - 出口：总出口及对印度、土耳其、越南等出口有相关数据 [133] - 库存：九月库存维持低位 [135] - 利润估值：加工费小幅改善 [138] 乙二醇基本面 - 产能：2024 - 2025年有新增产能，如中化学（康乃尔）、裕龙石化1等 [142] - 供给：整体负荷上升至高位水平 [145] - 进口：8月小幅下降 [147] - 库存：港口库存、聚酯工厂EG库存等有相应变化 [157] - 成本：煤炭小幅反弹，乙烯价格回落 [167] - 利润：估值中性偏高 [170] 聚酯及终端 - 聚酯 - 产能：长丝等有新装置投产，产能及增速有相关数据 [186][189] - 基差：短纤、甁片基差震荡 [190] - 供给：开工维持高位 [192] - 出口：8月同比及环比均增长 [197] - 库存：长丝库存压力较小，短纤库存下滑，甁片库存压力缓解 [200][203] - 产销率：长丝、短纤、切片产销率有相应表现 [206] - 利润：长丝利润偏低，甁片、短纤利润改善 [209][211] - 终端 - 开工：同比持续偏弱 [213] - 纺织企业订单库存：订单下滑，库存回升，原料备库偏弱 [220] - 纺织服装及软饮料：纺服内需增速回升、出口偏弱 [225] - 美国服装库存：批发库存低于疫情前高点，库存边际上升 [228]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 10月供应过剩且需求偏弱，地缘暂无新激化，假期国际原油下跌，PX下游需求无起色，终端备货谨慎，叠加下游PTA新装置投产延期，PX延续偏弱格局；PTA月度产量或大幅提升，乙二醇国产增量预期明显，预计港口累库幅度有限；10月聚酯负荷预计持稳，但整体需求不及往年，下游用户刚需补货；预计节后PTA跟随成本弱势整理，四季度供需累库格局下产业延续逢高套保为主，乙二醇维持偏弱格局，产业延续高位套保为主；需重点关注贸易争端、原油煤炭等能源价格、消息面变化[6] 根据相关目录分别进行总结 产业链上游分析 - 行情回顾：9月油价上涨成本支撑偏强，但PX下游需求无起色，终端备货谨慎，叠加下游新装置投产延期，MX和PX价差持续偏高，PX现货供应高位，绝对价格下跌，截至9月30日，亚洲PX收盘价808.83美元/吨CFR中国，较8月29日跌39.84美元/吨，跌幅4.69%[17] - 检修与重启并存：天津石化30万吨装置、福海创两套共计160万吨装置检修重启，福佳大化140万吨装置检修，9月PX开工89.51%，环比+0.47%[20] - PX供应充足：截止9月30日，PX - 石脑油价差收于217.1美元/吨，较8月29日跌34.21美元/吨，因PX和MX价差持续高位，企业开工维持高位，PX终端需求无起色，备货谨慎，叠加下游新装置投产延期，PX和石脑油价差降低[23] PTA基本面分析 - 行情回顾：9月上旬，原油增产，上端弱现实，PTA自身高供应预期与聚酯需求提升空间有限致价格下跌；中旬，巴以冲突叠加中美经贸向好，强现实弱预期下，PTA价格间断性修复后续跌；下旬，低工费、台风影响华南装置减停，但原油偏弱，PTA随弱成本下跌，截止9月30日，PTA现货价格4545元/吨，现货基差在2601 - 55[24][26] - 检修装置重启：9月，PTA产能利用率75.78%，较上期+2.40%，较去年同期 - 6.52%；10月，英力士、恒力均有检修计划，逸盛大化和海南尚未确定重启时间，PTA月度产量或将大幅提升，需关注存量装置是否会有超预期减量[30] - 供需预期转弱：9月供需去库幅度缩减，终端表现不及预期，即使PX让利，对PTA效益提振有限，加工费继续走弱，月均加工费为156.94元/吨，环比 - 20.65%[33] - 供应回升叠加需求季节性转弱：10月，PTA装置检修不足，检修装置相继重启，需求变化不大，预计PTA供需松平衡[34] MEG基本面分析 - 弱预期下：9月，成本端稳中偏强，但乙二醇市场担忧远期供需累库，价格明显下跌，虽月内港口库存低位、月中跌至5年来低点，但新增投产影响下，期货盘面承压明显，以强基差弱价格为主，现货基差最高走强至152后回落至60附近，截止9月30日，张家港乙二醇收盘价格4275元/吨，华南市场收盘送到价格4410元/吨[39] - 一体化装置重启：9月，国内乙二醇产能利用率约为66.95%，其中非煤制约为66.85%，煤制约为67.1%[40] - 月内到港缩量明显：截至10月09日华东主港地区MEG库存总量44.31万吨，较9月29日增加8.8万吨，涨幅24.8%；截至2025年10月8日，国内乙二醇华东总到港量预计在20.3万吨，其中张家港6.3、太仓8、宁波5、江阴1万[45] - 价格弱势下：终端订单提升不及预期，下游聚酯库存持续累积，新装置投产及两套大炼化装置计划重启，乙二醇价格下跌，原料不同程度涨跌，各工艺加工利润跌幅不一，截止9月25日，石脑油利润跌至129美元/吨，达年内低位，其余工艺利润也不同程度下跌[48] 产业链下游需求端分析 - 订单不及预期但库存压力不大：9月，聚酯月均产能利用率87.59%，环比上涨1.12%，部分装置重启及新装置投产；10月，节前成功去库后，聚酯库存几无压力，预计月度负荷持稳[49][51] - 旺季尾声临近：随着秋冬季订单逐渐交付，需求下降，月中后聚酯产品负荷存下滑风险[53] - 旺季尚未结束：节前大力促销出货，库存处于较低水平，而下游纺织厂商国庆假期多停车放假，节后库存攀升[56] - 聚酯厂商让利促销下：聚合成本下降，聚酯产品厂商同步让利促销，局部现金流压缩[59] - 旺季订单不及预期：截至9月25日江浙地区化纤织造综合开工率为63.12%，较上期数据上涨0.93%，终端织造订单天数平均水平15.42天，较上周+1天；国庆假期部分企业计划安排停工放假5 - 7天，少数高达10天左右；节前织造负荷回升缓和月中旺季降负带动的负反馈，但关税以及新单存补，整体需求不及往年[64] 聚酯产业链基本面总结 - 成本端：9月油价上涨成本支撑偏强，但PX下游需求无起色，终端备货谨慎，叠加下游新装置投产延期，MX和PX价差持续偏高，PX现货供应高位，绝对价格下跌[66] - 供应端：9月，PTA产能利用率75.78%，较上期+2.40%，较去年同期 - 6.52%；国内乙二醇产能利用率约为66.95%，其中非煤制约为66.85%，煤制约为67.1%[67] - 需求端：9月，聚酯月均产能利用率87.59%，环比上涨1.12%，部分装置重启及新装置投产；截至9月25日江浙地区化纤织造综合开工率为63.12%，较上期数据上涨0.93%，终端织造订单天数平均水平15.42天，较上周+1天；国庆假期部分企业计划安排停工放假5 - 7天，少数高达10天左右；节前织造负荷回升缓和月中旺季降负带动的负反馈，但关税以及新单存补，整体需求不及往年[67] - 库存：节前最后一周，PTA装置延续检修及部分装置减停，PTA供需维持紧平衡；节后来看，恒力、英力士等装置有检修计划，聚酯需求近强远弱，新装置投产预期下PTA供需趋向松平衡；截至10月09日华东主港地区MEG库存总量44.31万吨，较9月29日增加8.8万吨，涨幅24.8%[67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 临近假期聚酯产业链震荡运行，PX/PTA/PF/PR短期中性，节前下游补库下需求边际好转，需关注持续性，中期偏空 [4] - PX四季度供需面预期明显弱化，去库转为累库，下方支撑转弱 [4] - PTA检修计划增多下近端基本面尚可，但新装置投产预期下累库压力仍在，需求回暖持续性待关注 [4] - PF需求小幅改善，库存去化，短期直纺涤短供需面好于原料端，但上涨动力不强 [4] - PR基本面变化不大，检修维持但需求一般，预计瓶片现货加工费区间震荡，需关注原料价格波动 [4] - 跨品种策略为逢低做多PF加工费：PF2511 - 0.855PTA2601 - 0.332MEG2601，无跨期策略 [4] 根据相关目录分别总结 价格与基差 - 涉及TA主力合约&基差&跨期价差走势、PX主力合约走势&基差&跨期价差、PTA华东现货基差、短纤1.56D*38mm半光本白基差等图表 [9][10][12] 上游利润与价差 - 涵盖PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润等图表 [17][20] 国际价差与进出口利润 - 包含甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润等图表 [25][27] 上游PX和PTA开工 - 有中国PTA负荷、韩国PTA负荷、台湾PTA负荷、中国PX负荷、亚洲PX负荷等图表 [28][31][33] 社会库存与仓单 - 涉及PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单 + 预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存等图表 [36][39][40] 下游聚酯负荷 - 包含长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝DTY工厂库存天数、长丝FDY工厂库存天数、长丝POY工厂库存天数、江浙织机开工率、江浙加弹开机率、江浙印染开机率、长丝FDY利润、长丝POY利润等图表 [48][50][61] PF详细数据 - 有涤纶短纤负荷、涤纶短纤工厂权益库存天数、1.4D实物库存、1.4D权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱开机率、纯涤纱生产利润、涤棉纱开机率、涤棉纱加工费、纯涤纱厂内库存可用天数、涤棉纱厂内库存可用天数等图表 [73][74][84] PR基本面详细数据 - 涵盖聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货加工费、瓶片出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差、瓶片次次月月差等图表 [94][96][103]