交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 PTA&MEG早报-2025年9月17日 大越期货投资咨询部 金泽彬 投资咨询资格证号：Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 今日关注 基本面数据 5 PTA 每日观点 PTA： 1、基本面：昨日PTA期货震荡整理，现货市场商谈氛围一般，现货基差偏弱，贸易商商谈为主。9月货在01贴水75-85附近商谈 成交，价格商谈区间在4590~4635附近。10月中在01-60成交。今日主流现货基差在01-80。中性 2、基差：现货4612，01合约基差-76，盘面升水 偏空 3、库存：PTA工厂库存3.84天，环比减少0.06天 偏多 4、盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之下 偏空 5、主力持仓：净空 空减 偏空 6、预期：近期PTA供应回归，叠加个别主流供应商出货，现货市场流通性尚可，且市场供需预 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材本周五大材供需双增，总库存累积，成材端去库压力大，原料基本面趋弱，宏观层面整体平稳，预判钢材及原料价格震荡偏弱 [3] - 铁矿石价格在黑色中显得坚挺，回调压力不大，铁水产量有支撑，预计价格偏震荡运行，波动较之前缩小 [20] - 煤焦短期市场投机情绪降温，中长期宏观情绪存在反复可能，盘面或宽幅波动，后续关注成材库存变化 [30] - 铁合金产量增加，供应压力大，需求端无明显改善，库存可能累库，价格有下行可能，其价格逻辑在于焦煤价格 [46] - 纯碱供应维持高位，刚需偏弱，上中游库存创新高，基本面供强需弱，关注成本端价格波动 [60] - 玻璃近端交易回归产业现实，市场情绪有反复，基本面处于弱平衡状态，近端现货承压，关注政策端指示和短期情绪变化 [87] 各品种总结 钢材 - 本周五大材供需双增，总库存继续累积，成材端去库压力凸显 [3] - 铁矿石钢厂库存下降而港口库存增加，煤矿增产累库，基本面均趋弱化 [3] - 国内反内卷乐观情绪回落，标普制造业PMI显示全球需求强劲，整体保持平稳 [3] - 螺纹、热卷各合约收盘价及月差、现货价格、基差、卷螺差、螺纹铁矿及焦炭比值等数据有相应变化 [4][7][10][14][17] 铁矿石 - 价格在黑色中显得坚挺，回调压力不大，铁水产量有支撑，预计价格偏震荡运行，波动缩小 [20] - 各合约收盘价、基差及不同品种现货价格有日变化和周变化 [21] - 日均铁水产量、45港疏港量、五大钢材表需、全球发运量等基本面数据有相应变化 [24] 煤焦 - 短期市场投机情绪降温，中长期宏观情绪存在反复可能，盘面或宽幅波动 [30] - 各合约仓单成本、基差、月差、盘面焦化利润、主力矿焦比等数据有变化 [36] - 不同品种现货价格、进口利润、比价等数据有日环比和周环比变化 [37][38] 铁合金 - 产量增加，供应压力大，需求端无明显改善，库存可能累库，价格有下行可能 [46] - 硅铁和硅锰各合约基差、月差、现货价格及相关原料价格有变化 [47][51] 纯碱 - 供应维持高位，刚需偏弱，上中游库存创新高，基本面供强需弱 [60] - 各合约盘面价格、月差、基差及不同地区现货价格、价差有变化 [61][64] 玻璃 - 近端交易回归产业现实，市场情绪有反复，基本面处于弱平衡状态，近端现货承压 [87] - 各合约盘面价格、月差、基差及不同地区日度产销情况有变化 [88][89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA自身基本面环比转弱但无明显累库迹象，预计短期内现货价格随成本端震荡运行，基差下行空间有限 [5] - MEG基本面支撑逐步弱化，但短期内市场价格仍受外围及成本端影响为主 [6] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - PTA方面，昨日期货跌后反弹，现货市场商谈氛围一般，基差松动，主流供应商出远期货源，6月货主流在09 + 260 - 270成交，今日主流现货基差在09 + 264；基差显示盘面贴水；工厂库存4.15天，环比增加0.12天；20日均线向上，收盘价收于20日均线之上；主力持仓净多但多减 [5] - MEG方面，周一价格重心高开回落，市场商谈尚可，早盘受原油上涨高开，后受伊朗装置意向重启消息影响盘面走低；基差显示盘面贴水；华东地区合计库存53.10万吨，环减少2.28万吨；20日均线向上，收盘价收于20日均线之上；主力持仓主力净空且空增 [6] 今日关注 未提及 基本面数据 - PTA供需平衡表展示了2024年1月 - 2025年12月的产能、产量、需求、库存等数据 [10] - 乙二醇供需平衡表展示了2024年1月 - 2025年12月的开工率、产量、需求、库存等数据 [11] - 现货、期货价格及基差数据，包括石脑油、PTA、MEG、涤纶等品种，以及PTA加工费、石脑油MEG内盘利润等 [12] 影响因素总结 - 利多因素为PX开工率维持较高水平 [7] - 利空因素包括伊朗确认停火、需求端终端需求走弱，且短期商品市场受宏观面影响较大，需关注成本端及盘面上方阻力位 [8][9] 库存分析 - 展示了PTA工厂库存、MEG港口库存、PET切片厂内库存、涤纶短纤和长丝江浙织机库存等数据 [40][42][49] 开工分析 - 聚酯上游开工包括精对苯二甲酸、对二甲苯、乙二醇的开工率数据 [50][51][53] - 聚酯下游开工包括聚酯工厂、江浙织机的开工率数据 [54][55][57] 利润分析 - PTA加工费数据展示 [58] - MEG不同制法的生产毛利数据展示 [62] - 聚酯纤维短纤、长丝（DTY、POY、FDY）的生产毛利数据展示 [64][66][67]

截至2025年6月20日当周，PTA期货主力合约收于4978元/吨，周K线收阴，持仓量环比上周增持86628 手。 宁证期货：周内PTA供应端预期增加。聚酯方面，6月份开工负荷负反馈或逐步显现，聚酯开工呈现小 幅回调走势。整体看，PTA供需预期转弱。高位偏空。 华联期货：供应端大幅回升，主要是虹港250万吨装置投产加之部分主流大厂装置重启。需求端聚酯产 量小幅下调，江浙地区织造开工率弱稳，产销淡季维持。行业库存总体稳定，后期有累库可能。成本端 原油受地缘影响维持强势，TA估值驱动明显上升。操作方面建议激进型投资者维持轻仓低多，2509合 约支撑参考4850。可买入浅虚值看跌期权保护。 华南一套450万吨PTA装置目前逐步停车中，预计检修两个月附近。东北一套220万吨PTA装置已停车。 国内主要织造生产基地综合开工率、江浙地区化纤织造综合开工率、华东地区印染厂开机率高位回落； 同时，纺织企业订单天数止跌回升至9.9（-0.5）天；轻纺城（600790）成交量504（-65）万米，15日平 均706（-17）万米。 本周PTA工厂库存在4.03天，较上周+0.01天，较去年同期-0.59天；聚酯工厂PTA原料库存 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计PX、PTA、PR震荡运行（PX观点评分：0，PTA观点评分：0，PR观点评分：0） [2] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年5月15日，WTI原油期货结算价61.62美元/桶，较前值跌2.42%；布伦特原油期货结算价64.53美元/桶，较前值跌2.36% [1] - 2025年5月15日，石脑油CFR日本现货价572美元/吨，较前值跌3.05%；二甲苯（异构级）FOB韩国现货价709美元/吨，较前值跌3.08% [1] - 2025年5月15日，对二甲苯PX CFR中国主港现货价854美元/吨，较前值跌1.50% [1] - 2025年5月15日，CZCE TA主力合约收盘价4798元/吨，较前值跌1.56%；结算价4824元/吨，较前值跌0.58% [1] - 2025年5月15日，CZCE TA近月合约收盘价4972元/吨，较前值跌1.54%；结算价5024元/吨，较前值涨0.28% [1] - 2025年5月15日，PTA国内现货价5103元/吨，较前值涨3.45%；CCFEI价格指数PTA内盘5040元/吨，较前值跌1.18% [1] - 2025年5月14日，CCFEI价格指数PTA外盘664美元/吨，较前值涨3.11% [1] - 2025年5月15日，CZCE PX主力合约收盘价6762元/吨，较前值跌1.72%；结算价6806元/吨，较前值跌0.82% [1] - 2025年5月15日，CZCE PX近月合约收盘价6654元/吨，较前值跌0.81%；结算价6654元/吨，较前值跌0.81% [1] - 2025年5月15日，对二甲苯国内现货价6817元/吨，较前值持平；CFR中国台湾现货价871美元/吨（5月14日），较前值涨2.83% [1] - 2025年5月15日，对二甲苯FOB韩国现货价833美元/吨，较前值跌1.54% [1] - 2025年5月15日，PXN价差282美元/吨，较前值涨1.81%；PX - MX价差145美元/吨，较前值涨7.01% [1] - 2025年5月15日，CZCE PR主力合约收盘价6116元/吨，较前值跌1.35%；结算价6154元/吨，较前值跌0.10% [1] - 2025年5月15日，CZCE PR近月合约收盘价6160元/吨，较前值涨3.77%；结算价6160元/吨，较前值涨3.77% [1] - 2025年5月15日，华东市场聚酯瓶片市场价6150元/吨，较前值跌0.49%；华南市场市场价6220元/吨，较前值跌0.48% [1] - 2025年5月15日，CCFEI价格指数涤纶DTY 8900元/吨，较前值涨0.56%；涤纶POY 7250元/吨，较前值涨0.69% [2] - 2025年5月15日，CCFEI价格指数涤纶FDY68D 7250元/吨，较前值涨1.40%；涤纶FDY150D 7200元/吨，较前值涨0.70% [2] - 2025年5月15日，CCFEI价格指数涤纶短纤6705元/吨，较前值涨0.15%；聚酯切片6090元/吨，较前值涨0.50% [2] - 2025年5月15日，CCFEI价格指数瓶级切片6150元/吨，较前值跌0.49% [2] 开工与产销情况 - 2025年5月15日，聚酯产业链PX开工率73.32%，较前值持平；PTA工厂负荷率74.41%，较前值持平 [1] - 2025年5月15日，聚酯工厂负荷率91.34%，较前值持平；瓶片工厂负荷率85.13%，较前值持平 [1] - 2025年5月15日，江浙织机负荷率68.10%，较前值涨3.83% [1] - 2025年5月15日，涤纶长丝产销率36.00%，较前值降16.00%；涤纶短纤产销率44.00%，较前值降17.00% [1] - 2025年5月15日，聚酯切片产销率41.00%，较前值降52.00% [1] 装置信息 - 西北一套120万吨PTA装置计划5月15日至20日之间重启 [2] 重要资讯 - 前期宏观利好逐步消化，市场消息面平淡，原料价格下跌带动PX价格回调 [2] - PX计划外损增量明显，叠加计划内装置检修，亚洲PX供应收紧，但PTA装置部分检修未落地和下游聚酯高负荷运行，PX需求超预期 [2] - 未来几个月PX仍为去库存节奏，5月15日PX CFR中国价格为854美元/吨，成本端油市止涨回跌 [2] - PTA行情窄幅下跌，主因原油下跌和市场消化涨幅，主力供应商出售5月货源致现货基差走弱 [2] - 聚酯新产能平稳运行且高开工，对PTA刚需偏好，短期内PTA现货价格跟随成本端运行 [2] - 上月底聚酯工厂库存去化后，涤纶长丝开工负荷稳定，但新投产装置待跟进，节中多数厂累库，后续市场供应或转充裕 [2] - 终端织机开工缓慢恢复，下游织造工厂5月上旬备货意愿偏低，预计下游集中采购周期在本月中旬 [2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈价下跌，原油价格偏弱，聚酯原料及瓶片期货高开低走，供应端报价下调，下游终端谨慎跟进，市场交投偏淡 [2] - 瓶片行业开工处于年内相对高位，市场货源或逐步充裕，下游终端开工提升，但仍在消化前期囤货 [2] 交易策略 - 宏观情绪回归平静，TA2509合约以4798元/吨（-1.11%）收盘，日内成交量135万手 [2] - 原油下跌，2509合约以6762元/吨（-1.46%）收盘，日内成交量30.50手 [2] - PR跟随成本运行，2507合约以6116元/吨（-0.71%）收盘，日内成交量5.00万手 [2] - 隔夜原油市场，市场预期美国和中东某国可能就核项目达成协议，国际能源署认为今年石油市场平衡更宽松，国际油价继续下跌 [2]