事件概述 - 万辰集团旗下量贩零食品牌"好想来"门店发生店员向顾客下跪事件 事发原因为顾客对结账顺序不满并威胁投诉 店员为避免投诉采取极端行为 [1] - 事件视频在社媒引发热议 网友观点分为两派 一派批评顾客"得理不饶人" 另一派认为店员下跪存在"道德绑架"嫌疑 [1] 公司回应 - 万辰集团定性事件为"沟通误解" 强调维护员工尊严权益 已对涉事员工进行心理疏导 [2] - 公司启动员工培训升级计划 覆盖所有1 5万家门店 包括新员工岗前培训和老员工定期培训 [2][3] - 万辰集团披露截至2024年一季度末签约门店超1 5万家 其中"好想来"单品牌突破1万家 按单店2-3人配置估算覆盖员工数达2-3万名 [2] 行业现状 - 零售服务业频发"下跪事件" 2023年湖南常德火锅店和2024年淄博烧烤店均出现类似案例 [3][4] - 专家指出服务业劳动者面临双重压力 既要承受高强度工作 又需应对消费者情绪攻击 部分消费者滥用投诉权破坏基本尊重底线 [4] - 建议企业建立突发事件管理制度 加强危机沟通培训 提供中后台支持系统 避免一线员工成为矛盾代偿者 [4] 经营数据 - 万辰集团2024年报显示门店总数14196家 其中加盟店为主 公司直接雇员7904人 [2] - 公司采用直营与加盟混合模式 直营店员工属于正式编制 加盟店人员不计入公司员工总数 [3]

店员下跪事件 - 江苏连云港好想来门店发生店员因插队纠纷当众下跪道歉事件 事发时间为7月5日 涉事双方已和解 [2][3][4] - 母公司万辰集团回应称已调取监控并安抚店员情绪 承诺妥善处理 [4] - 该品牌4月曾因店员辱骂消费者拒提供塑料袋引发投诉 官方致歉并加强培训 [5] 公司经营违规 - 5月邯郸门店因撕毁检查记录表被罚款8000元 另一门店因违反明码标价规定罚款2000元 [6] 品牌发展历程 - 前身为2011年江苏兴化零食工厂 早期以仓储式直销和低价策略打开苏皖市场 [6] - 2016年重组后通过员工合伙制及加盟扩张 门店从几十家增至数百家 [6] - 2022年被万辰集团收购 整合四大区域品牌后转型量贩零食模式 [6][7] 门店扩张数据 - 截至2025年3月底在营门店突破1万家 签约门店超1.5万家 覆盖29个省市 [2][6] 财务表现 - 2024年归母净利润达2.94亿元 同比增长453.95% 量贩零食业务营收317.9亿元占比超98% [8] - 2024年一季度归母净利润2.15亿元 同比暴增3344.13% 扣非净利润增速达10562.30% [8] - 2023年因收购整合导致销售管理费用激增 亏损8292.65万元 [8] 资本市场动态 - 2024年以来股价翻倍 7月8日收盘报164.64元/股 [9] - 三名高管近期高位减持套现千万元 [10] 资产负债情况 - 2025年一季度资产负债率72.74% 较2024年底79.85%有所下降但仍高于同行 鸣鸣很忙同期为43.67% [11] - 高负债主因应付账款快速增长 非合同负债影响 [11]

公司舆情事件 - 江苏连云港好想来门店因收银员被指"允许插队"引发顾客争执 店员当众下跪道歉 公司回应称系沟通误解 已对员工进行心理安抚 [1] - 2025年4月好想来广财荣创店因拒绝提供塑料袋并辱骂消费者引发争议 官方致歉并对涉事店员严肃处理 [3] - 两起服务争议事件中 公司均以"加强员工培训"作为回应 引发业界对培训效果的质疑 [1][3] 门店扩张与加盟政策 - 好想来采用"0加盟费 0选址费 0管理费 0服务费 0配送费 2万保证金"的低门槛加盟政策 店铺面积要求≥120平方米 毛利19%-20% [4] - 截至2025年3月底 好想来单品牌门店突破1万家 万辰集团全国门店总数超1.5万家 单季度新增804家 [1][4] - 低门槛加盟可能导致加盟商质量参差不齐 影响门店运营和品牌形象 [4] 经营合规问题 - 部分门店因违规经营受行政处罚 包括撕毁检查记录表被罚8000元 违反明码标价规定被罚2000元 [5] - 黑猫投诉平台累计932条投诉 涉及产品品质差 过期 有异物 服务态度差等问题 [5] - 加盟店面临严格稽核制度 商品标签问题或过期未下架等情况会被罚款 [4] 财务表现 - 2023年万辰集团营收92.94亿元(+1592%) 量贩零食业务营收87.59亿元(+13058%) 但净亏损0.83亿元(-273.72%) 资产负债率升至82.27%(+38.81pct) [6] - 2024年营收323.3亿元(+247.9%) 净利润2.94亿元(+454%) 量贩零食业务营收317.9亿元(+262.94%)占比98.33% [7] - 2025年Q1营收108.21亿元(+124.02%) 净利润2.15亿元(+3344.13%) [7] - 2024年销售费用暴涨229.8%至14.31亿元 管理费用激增120.33%达9.81亿元 [7] 行业与经营挑战 - 2024年公司毛利率10.76% 远低于行业平均20.35% [8] - 快速扩张导致管理服务能力跟不上 可能降低消费者体验 [1][8] - 量贩零食行业采购量大但毛利率低 成本控制和商品损耗率直接影响盈利能力 [8] - 专家建议优化供应链 加强加盟商管理 合理规划扩张节奏以提升盈利质量 [8]

公司公益创新模式 - 公司携手腾讯公益推出"会员积分助力+品牌捐赠"模式，将消费者日常消费转化为乡村儿童营养加餐的公益力量[1] - 采用"消费-积分-助力-爱心"闭环设计，会员消费得积分后可自愿捐赠，公司按100:1比例将积分折算为现金捐赠[3] - 首期"爱加餐助成长"项目设置350积分/人的捐赠上限，实现公益从品牌单独行动到千万人共同参与的转变[3] 行业差异化竞争 - 在量贩零食行业同质化竞争背景下，公司通过积分公益项目显著提升会员黏性和品牌价值观认同感[3] - 公司跳出价格战竞争框架，转向比拼社会责任感，为行业提供商业与公益融合的实践范本[3] - 项目证明零食品牌不仅能提供美味，更能传递善意，商业成功需要社会认可与营收增长并重[3] 品牌战略延伸 - 公司正在规划更多"零门槛"公益延伸项目，旨在将公益属性融入日常消费场景[5] - 通过系列举措实现"让零食更有温度"的品牌愿景，使公益成为品牌DNA组成部分[5] - 商业行为与社会需求同频共振的战略，增强了企业生命力和品牌影响力[5]

减持计划 - 控股股东一致行动人漳州金万辰拟减持不超过180万股，占总股本0.9594%，减持价格依据市场价格确定 [1] - 减持前漳州金万辰持有2466.34万股，占总股本13.15% [2] - 6月高管减持计划已完成，三人减持均价分别为171.67元/股、170.49元/股、171.29元/股 [3][4] 股价表现 - 去年8月初股价在17-18元区间，相比减持均价涨幅约10倍 [5] - 7月4日收盘价164.77元，当日下跌0.87%，近3个交易日累计下跌12.89% [10][11] - 当前市值305.38亿元，市盈率60.82倍 [11] 业务转型 - 原为食用菌研发生产企业，2021年4月上市 [5] - 2022年8月成立南京万兴开展量贩零食业务，初期营收5亿元 [6] - 2023年10月整合四大品牌为"好想来" [7] - 2024年量贩零食营收317.9亿元，同比增长262.94%，净利润8.58亿元 [7] 门店扩张 - 2024年门店总数达14196家，覆盖29个省级区域 [7] - 当年新增门店9776家，主要采用加盟模式 [7][8] - 加盟政策为"0加盟费、0管理费、0服务费"，单店前期投入约47万元 [8] - 店铺毛利率19%-20%，定位社区低价零食 [8][9] 发展战略 - 2025年计划继续推进门店网络良性增长，强化加盟商支持 [10] - 将通过供应链协同降本和消费者需求洞察实现规模效益平衡 [10]

收购终止事件核心争议 - 估值分歧：三只松鼠初始报价2亿元收购爱零食控制权，8个月后骤降至2000万元现金，降幅达90%，主因爱零食门店扩张仅完成200家（目标5000家）[1] - 经营权争夺：三只松鼠在未完成收购阶段已介入爱零食经营，包括强制召开发布会、叫停品牌整合计划（损失超200万元）、要求接管供应链[2] - 法律纠纷：爱零食起诉要求三只松鼠共担收购过程产生的成本（如解约赔偿、发布会开支），并指控其密会竞争对手施压降价[3] 三只松鼠线下战略调整 - 线下短板：2024年营收106亿中线下仅占30%（32亿），距2026年100亿目标差距显著，自营门店从"万店计划"缩水至333家[4] - 战略转向：终止收购后5天内与零食优选签署非股权合作，同步加速自有业态布局——开设560㎡全品类生活馆、孵化33个子品牌跨界日用品[5][6] 量贩零食行业格局 - 双巨头垄断：鸣鸣很忙（1.4万家店/555亿营收）与万辰集团（1.5万家店/323亿营收）形成"万店双雄"，挤压爱零食等腰部品牌生存空间[7] - 竞争升维：头部品牌转向高毛利业态，如鸣鸣很忙SKU扩至3000+并新增生鲜冻品，万辰集团试水现制烘焙[8][9] 资本博弈与战略误判 - 三只松鼠激进收购：港股IPO冲刺中同步推进三笔收购，最终仅放弃爱零食或因估值分歧最大且控制权谈判艰难[10] - 爱零食被动让权：为合作终止其他谈判却未获法律保障，暴露创业公司并购风险防范不足[10] - 司法争议焦点：法院需裁定《投资意向书》中成本共担义务及三只松鼠干预是否构成"事实接管"[10] 未来影响 - 三只松鼠战略觉醒：转向轻合作模式与多业态自营以分散风险[11] - 爱零食生存危机：失去资本加持后在巨头碾压与价格战中前景堪忧[11] - 行业整合趋势：资本从关注门店数量转向标的可持续盈利能力[11]

消费市场格局 - 国内居民消费占GDP比重不足40%，显著低于美国的70%和日本的60% [3] - 消费市场呈现冷热不均现象，传统消费持续下行而新消费屡创新高 [4] - 餐饮行业中新茶饮品牌蜜雪冰城门店超4.6万家，成为全球最大连锁品牌 [5] - 传统商超大卖场渠道连续四年下滑，2024年样本超市关店994家 [7] - 量贩零食店快速扩张，万辰集团旗下好想来2024年开店近万家 [8] 新旧消费对比 - 传统消费聚焦食品饮料、家电、纺织服装等生活必需品领域 [17] - 新消费脱离生存型需求转向悦己型需求，如宠物经济和潮玩行业 [20][21] - 高端白酒批发价下跌，飞天茅台跌至2000元/瓶，茅台1935价格倒挂 [8] - 贵州茅台股价从2438元/股高点跌至不足1500元/股 [9] - 泡泡玛特LABUBU产品全球热销，公司股价2024年上涨超10倍 [10][12] 新消费特征 - 新消费本质是情绪消费，产品作为社交货币具有情绪价值 [31][32][33] - 40%年轻消费者购物更看重产品情绪价值，46.28%以取悦自我为核心动机 [35][36] - 泡泡玛特LABUBU通过明星带货和社交传播形成全民营销效应 [26][28][30] - 新消费呈现对功能性需求易满足、对个性化需求极度追捧的特点 [39] 消费时代变迁 - 中国正进入类似日本1975-2004年的第三消费时代 [40] - 第一消费时代(1990年前)以三大件为代表，注重实用性和节俭 [48] - 第二消费时代(千禧年前后)消费转向高阶耐用品和品牌化 [50] - 第三消费时代(2015年后)消费更注重符号象征意义和精神追求 [51][52] - 未来可能过渡到第四消费时代，表现为低欲望和追求性价比 [66][68] 行业发展趋势 - 宠物经济呈现刚性消费特征，在情感需求中角色日益重要 [63] - 新型消费电子如Switch 2四天销量突破350万台，显示消费潜力 [62] - 无印良品模式可能兴起，1688平台和极简生活小组反映趋势 [71] - 新旧消费将共同成为提升内需动力，带来新的投资机遇 [75][76]

核心观点 - 国内经济主旋律转向"促内需"，消费在GDP中占比不足40%，相比美国70%和日本60%仍有提升空间 [1][3] - 消费市场呈现冷热不均现象：传统消费持续下行，新消费快速崛起 [4][5] - 新消费本质是"情绪消费"，满足"悦己型"需求而非传统"生存型"需求 [21][29] - 消费趋势变化与消费主力代际更替相关，Z世代推动第三消费时代到来 [41][44] - 长期看新消费领域（潮玩、宠物经济、新型消费电子）将受益，但可能快速过渡到第四消费时代 [55][60] 消费市场现状 - 餐饮行业：传统火锅品牌亏损严重（湊湊年亏3.5亿，呷哺亏4亿），新茶饮快速扩张（蜜雪冰城门店超4.6万家） [6] - 零售行业：传统商超连续四年下滑（2024年关店994家），量贩零食店爆发式增长（好想来一年开店近万家） [9][10] - 白酒行业：高端白酒价格下跌（茅台批发价跌破2000元/瓶），白酒股全线下跌（茅台股价从2438元跌至1500元） [10][11] - 潮玩行业：泡泡玛特LABUBU成为全球爆款，公司股价2024年上涨10倍，2025年再涨3倍 [12][14] 新旧消费对比 - 传统消费：聚焦食品饮料、家电等生活必需品，具有品牌溢价和社交属性 [17][35] - 新消费：脱离生存需求转向情绪价值（46.28%新青年消费动机为"取悦自我"） [21][32] - 典型案例：LABUBU通过明星带货形成"社交货币"属性，而非依赖产品实用性 [26][28] - 本质共性：新旧消费都包含社交属性，区别在于新消费更"低价"和易得 [35][37] 消费时代变迁 - 第一消费时代（1990年前）：节俭导向，消费"三大件"（自行车/手表/缝纫机） [42] - 第二消费时代（2000年前后）：品牌化消费兴起（格力/美的/上汽等） [43][44] - 第三消费时代（2015年后）：Z世代追求符号价值，消费决策弱化功能差异 [44][47] - 第四消费时代前瞻：可能快速到来，表现为反消费主义（无印良品模式） [62][63] 行业发展趋势 - 潮玩领域：持续创造爆款能力是关键，泡泡玛特需维持IP热度 [55] - 新型消费电子：Switch 2四天销量350万台显示潜力 [56] - 宠物经济：呈现"刚性消费"特性，韩国已成最大消费来源 [57] - 长期风险：第三消费时代可能短于日本29年周期，快速进入低欲望社会 [60][64]

核心观点 - 20世纪90年代后的日本消费呈现四大趋势，近年来中国消费结构与趋势也有变化，新消费产业趋势仍在，择机配置仍具机会，重点关注折扣零售、量贩零食、跨境电商、国货美妆、娱乐经济、户外消费等赛道 [2][5] 6月金股组合 - 股票代码002352.SZ，股票名称顺丰控股 [1] - 股票代码688019.SH，股票名称安集科技 [1] - 股票代码688198.SH，股票名称佰仁医疗 [1] - 股票代码000524.SZ，股票名称岭南控股 [1] - 股票代码600600.SH，股票名称青岛啤酒 [1] - 股票代码688507.SH，股票名称索辰科技 [1] 策略研究 - 20世纪90年代后的日本消费呈现四大趋势：“性价比”消费崛起、低成本“宅”娱乐产业热度提升、“失业潮”驱动职教需求提升、新兴户外消费兴起 [2][5] - 近年来中国“性价比”消费崛起，折扣零售、量贩零食、跨境电商、国货美妆等平价消费赛道景气度向好；“娱乐经济”消费热度不断提升；户外运动消费崛起趋势明显 [2][5] - 国内多家新消费公司登陆港股且表现亮眼，A股新消费赛道有望受港股映射带动 [2][5] 行业表现（申万一级） - 电子指数涨跌1.50% [3] - 通信指数涨跌1.39% [3] - 国防军工指数涨跌0.95% [3] - 银行指数涨跌0.92% [3] - 电力设备指数涨跌0.32% [3] - 美容护理指数涨跌 -1.73% [3] - 房地产指数涨跌 -1.35% [3] - 建筑材料指数涨跌 -1.22% [3] - 非银金融指数涨跌 -1.16% [3] - 轻工制造指数涨跌 -1.13% [3] 市场指数 - 上证综指收盘价3388.81，涨跌0.04% [4] - 深证成指收盘价10175.59，涨跌0.24% [4] - 沪深300收盘价3874.97，涨跌0.12% [4] - 中小100收盘价6393.77，涨跌0.63% [4] - 创业板指收盘价2054.73，涨跌0.23% [4]

核心观点 - 新消费产业趋势仍在，择机配置仍具机会，重点关注折扣零售、量贩零食、跨境电商、国货美妆、娱乐经济、户外消费等赛道 [2][3][5] 日本消费趋势 - 20世纪90年代后日本经济低迷，消费走弱，呈现四大趋势：“性价比”消费崛起、低成本“宅”娱乐产业热度提升、“失业潮”驱动职教需求提升、新兴户外消费兴起 [3][4] 中国消费趋势及投资机会 - “性价比”消费崛起，折扣零售、量贩零食、跨境电商、国货美妆等平价消费赛道景气度向好 [2][3][4] - “娱乐经济”消费热度不断提升，如泡泡玛特2024年年报营收同比增速106.9%，归母净利润同比增速高达188.8% [4] - 户外运动消费崛起，户外消费公司探路者2024年归母净利润同比增速达48.5% [4] 港股映射带动 - 2025年多家新消费公司登陆港股，如蜜雪集团、布鲁可、古茗等，表现不俗，截至6月12日，蜜雪集团、布鲁可、古茗分别上涨83.8%、109.1%、162.4% [5] - 6月9日起港股通标的证券名单调整，布鲁可、古茗、蜜雪集团被调入，港股通有望成新消费赛道重要资金来源，港股新消费亮眼表现有望对A股相关板块形成映射催化 [5] 新消费重点赛道及个股 |赛道|证券代码|证券名称|总市值(20250613)|市盈率(TTM)|2024年营收同比增速(%)|2024年归母净利润同比增速(%)| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |折扣零售|9896.HK|名创优品|435.47亿元|16.39|48.12|47.97| |折扣零售|PDD.O|拼多多|1427.88|10.33|59.04|87.31| |折扣零售|603708.SH|家家悦|65.30|51.55|2.77|-3.26| |折扣零售|600729.SH|重庆百货|128.62|9.49|-9.75|0.46| |跨境电商|300592.SZ|华凯易佰|44.37|60.68|38.42|-48.77| |跨境电商|002803.SZ|吉宏股份|56.91|30.14|-17.41|-47.28| |跨境电商|301381.SZ|赛维时代|79.14|45.20|56.55|-36.19| |跨境电商|002315.SZ|焦点科技|128.07|26.33|9.31|19.09| |量贩零食|002847.SZ|盐津铺子|237.59|36.08|28.89|26.53| |量贩零食|002991.SZ|甘源食品|58.35|17.28|22.18|14.32| |量贩零食|003000.SZ|劲仔食品|62.09|21.76|16.79|39.01| |量贩零食|300972.SZ|万辰集团|331.29|65.98|247.86|453.95| |国货美妆|600223.SH|福瑞达|88.85|37.78|-13.02|-19.73| |国货美妆|2145.HK|上美股份|276.03|32.72|62.08|69.42| |国货美妆|603193.SH|润本股份|145.21|47.01|27.61|32.80| |国货美妆|603983.SH|丸美股份|173.15|47.30|33.44|31.69| |娱乐经济|9992.HK|泡泡玛特|3660.86|108.47|106.92|188.77| |娱乐经济|0325.HK|布鲁可|430.95|1|155.61|-94.59| |娱乐经济|002292.SZ|奥飞娱乐|156.15|/|-0.86|-404.66| |娱乐经济|9999.HK|网易 - S|6557.68|18.70|1.77|0.96| |娱乐经济|002605.SZ|姚记科技|122.99|23.25|-24.04|-4.17| |茶饮消费|2097.HK|蜜雪集团|2086.01|43.54|22.29|41.41| |茶饮消费|1364.HK|古茗|592.17|37.09|14.54|36.95| |茶饮消费|2555.HK|茶百道|138.16|27.10|-13.78|-58.55| |户外运动|300005.SZ|探路者|76.88|90.70|14.44|48.50| |户外运动|603908.SH|牧高笛|22.87|27.60|-10.42|-21.57| [7]