公司转型与业务发展 - 公司最初以食用菌业务起家，于2021年登陆创业板，获“食用菌第一股”称号，2020年营收突破4亿元 [5][6] - 因食用菌市场竞争加剧及市场饱和，公司于2022年转型进入量贩零食赛道，通过设立新品牌和多次收购整合，形成“好想来”和“老婆大人”双品牌矩阵 [6][7][8] - 截至2025年6月，公司零食门店数量突破15365家，其中“好想来”品牌门店达14334家，零食业务在2024年营收占比高达98.9% [8] - 公司市值从上市时的百亿级别跃升至330亿元 [4][8] 行业竞争格局与市场规模 - 量贩零食是中国休闲食品市场中增速最快的细分赛道，2024年市场规模约1040亿元，同比增长28.6%，预计到2027年有望突破1500亿元 [10] - 公司主要竞争对手为“鸣鸣很忙”，其2024年门店零售额达555亿元，拥有14394家门店，约58%位于县城与乡镇 [10] - 公司2024年GMV为323.29亿元，净利润为6.11亿元，全年交易单数为11亿笔，同样聚焦下沉市场 [10] 公司战略与品牌升级 - 公司战略方向包括出海，港股IPO募资用途之一为支持国际化战略，目标市场可能包括东南亚、中东及欧美 [10] - 公司进行品牌升级，旗下“好想来”品牌在2025年频繁与热门IP联名，推出盲盒、限定礼盒等产品，旨在提升品牌情绪价值，复制名创优品的进阶逻辑 [11][12] - 公司从“渠道扩张”转向“品牌运营”，2025年上半年与一线咨询公司合作优化品牌定位和营销策略 [14][15] 财务表现与资本市场 - 2025年上半年公司营收同比增长106%，净利润增长503倍，扣非净利润增长147倍 [15] - 公司正再次向港交所发起冲击，有望成为港股“量贩零食第一股” [3] 管理层与股权结构 - 公司完成管理层交接，90后王泽宁被任命为总经理，全面执掌运营，其于2022年推动公司初步拓展零食饮料零售业务 [14] - 王泽宁直接持股13.66%，并通过其控制的企业合计持有大量股权，根据表决权委托协议，其可行使的表决权对应股份合计约56.08% [15]

用一个词来形容如今的万辰集团，只能说是——"炸裂"。 行情上，从去年7月的最低点至今，万辰集团股价已经上涨超10倍。 业绩上，今年上半年，万辰集团营收225.83亿元，同比增长106.89%，净利润4.72亿元，同比狂飙50358.80%，今年上半年净 利润增长率在沪深A股中排名第一。 近日，万辰集团正式向港交所递交上市申请，计划在港交所主板挂牌。 在持续的利好刺激之下，万辰集团能否持续资本狂欢呢？ 01 成立于2011年的万辰集团，原本主业为食用菌业务。 次年，万辰集团就创立了量贩零食品牌"陆小馋"，进入量贩零食赛道。 2023年，万辰集团几乎是闪电般通过合资和收购接连拿下来优品、好想来、吖滴吖滴、老婆大人，并将来优品和吖滴吖滴 逐步更名为"好想来"，仅在浙江保留"老婆大人"作为独立品牌运营。 "好想来"也就成为了全国规模最大的量贩零食店之一。 在资本的狂欢和激烈的竞争之下，万辰集团开店速度迅猛，仅2024年，万辰集团就新开了近一万家门店。 门店的迅速扩张背后，公司业绩也突飞猛进。 2024年，公司营收同比增长247.86%至323.29亿元，净利润也同比增长453.95%至2.94亿元，直接扭亏为盈。 其 ...

公司股价与业绩表现 - 公司股价从去年7月最低点至今上涨超10倍 [2] - 2024年上半年公司营收达225.83亿元，同比增长106.89% [4] - 2024年上半年净利润为4.72亿元，同比飙升50358.80%，增长率在沪深A股中排名第一 [4] - 2024年全年营收同比增长247.86%至323.29亿元，净利润同比增长453.95%至2.94亿元，实现扭亏为盈 [11] 业务转型与扩张 - 公司原主业为食用菌业务，2021年A股上市时相关营收仅4.26亿元 [6] - 2022年公司创立量贩零食品牌"陆小馋"，进入新赛道 [8] - 2023年公司通过合资和收购整合来优品、好想来、吖滴吖滴、老婆大人等品牌，并将部分品牌逐步更名为"好想来" [8] - "好想来"已成为全国规模最大的量贩零食店之一 [9] - 2024年公司新开近一万家门店 [10] - 2024年量贩零食业务收入达317.90亿元，同比增长262.94%，占总营收比重98.33% [11] - 截至2025年上半年，公司门店数量突破1.5万家 [32] 财务风险与负债 - 公司主要采用加盟模式扩张，加盟店占比超过99%，自营门店仅90家 [14][15] - 2024年公司资产负债率飙升至79.9%，显著高于休闲零食行业40%-60%的健康水平 [20] - 截至2025年6月，公司负债总额为51.44亿元，同比增长39.69% [22] - 2025年8月公司斥资13.79亿元收购南京万优商业管理有限公司49%股权，交易后资产负债率将进一步上升至90.97% [24][25] 经营挑战与行业竞争 - 2025年上半年公司新开店仅1467家，扩张速度明显放缓，闭店数量达259家，超过2024年全年总数 [14] - 门店密度上升导致单店收益下降，加盟商反映利润微薄 [16][17] - 公司面临食品安全问题，轻资产模式下的品控与供应链管理出现问题 [17][18] - 行业竞争对手鸣鸣很忙门店数量截至2025年9月已突破2万家，2024年营收393.44亿元，净利润8.29亿元，两项指标均优于公司 [32][34] - 公司经调整的净利润率为2.5%，略高于鸣鸣很忙的2.3%，但均低于行业普遍水平，属于"高营收、低盈利"模式 [35] 行业发展趋势 - 2019年至2024年，中国量贩零食饮料零售市场规模GMV从73亿元增长至1297亿元，年复合增长率超过70% [29] - 财信证券测算全国量贩零食门店数量天花板未来或超过7万家 [32] - 行业已从跑马圈地阶段进入提质3.0时代，面临建立可持续盈利模式和品牌护城河的挑战 [42] - 盒马、美团、京东等零售电商巨头以及传统商超纷纷布局硬折扣超市，挤压量贩零食生长空间 [31] 公司战略调整与治理 - 公司大力发展自有品牌，推出省钱超市、全食优选等新店型，"好想来"品牌下已推出"好想来超值"和"好想来甄选"两个自有品牌 [40] - 2025年3月公司董事长王健坤因涉嫌职务违法被调查，同年7月辞去所有职务，公司进入"姑侄"共治的家族管理模式 [44][45][46][47] - 公司已向港交所递交上市申请，计划在港交所主板挂牌 [5] - 鸣鸣很忙也已于2025年4月向港交所递交招股书 [49]

公司资本运作 - 万辰集团8月宣布寻求"A+H"两地上市 近期正式公布港交所招股书 [1] - 公司计划以13.79亿元收购南京万优商业管理49%股权 收购后持股比例将达75% [4] - 交易安排包括福建农开发等方向周鹏转让989万股(占总股本5.2714%) 周鹏需将1229万股表决权委托给王泽宁行使 [5] 门店规模竞争 - 万辰集团两年内从不足2000家门店扩张至超1.5万家门店 [1] - 2024年新增门店近1万家 但2024年上半年新增1169家 同比减少近40% [2] - 竞争对手鸣鸣很忙截至上半年门店数量达2万家 门店规模成为行业第一重要标志 [2] 财务表现 - 2024年归母净利润同比大涨454% 市值增长142% [2] - 2024年上半年净利润同比增幅达500倍 位列A股中期业绩增速榜首 [2] - 南京万优商管截至5月末主营业务收入41亿元 门店数量3212家 [4] 港股募资用途 - 资金主要用于扩张门店网络 加强店铺管理系统 [3] - 将用于引入新产品、提升数字化能力、加强品牌认知度 [3] - 计划提升仓储物流基础设施 进行潜在业务投资或收购 [3] 行业竞争格局 - 万辰集团与鸣鸣很忙相继赴港IPO 竞争从市场规模延伸至资本抢滩 [1][5] - 双方争夺"量贩零食第一股"头衔 具有估值窗口示范效应 [5] - 行业需要持续投入前置仓、物流中心和品牌推广等重资产业务 [6] 战略布局 - 港股上市旨在推进全球战略布局 建立国际资本运作平台 [1] - A+H资本结构有助于提升国际形象 为合作伙伴提供信心背书 [6] - 通过收购进一步加深与主要合伙人及旗下品牌的绑定关系 [4][5]

公司上市与资本运作 - 万辰集团于9月23日正式向港交所递交上市申请，拟在主板挂牌上市，若成功将实现A+H双重上市 [1] - 公司曾于2021年以“食用菌第一股”身份在深交所创业板上市，IPO发行价为7.19元/股，募资净额约为2.29亿元 [1] - 2024年初公司完成一笔不超过2亿元的定增，此次H股上市目的之一是推进全球战略布局并接触国际资本 [5][6] 业务转型与扩张战略 - 公司以金针菇业务起家，2022年通过收购进入量贩零食赛道，并将四大品牌合并为“好想来”，迅速崛起为行业头部企业 [1] - 闪电式扩张使公司成为量贩零食赛道唯一的A股上市公司，从农产品公司转型至百亿营收级别仅用三年时间 [1][2] - 公司计划利用募资进行潜在业务投资或收购，以增强产品供应、扩大门店网络及加速进入新区域市场 [8] 财务业绩表现 - 2024年公司实现营业收入323.29亿元，其中量贩零食收入317.90亿元，2025年上半年营收225.82亿元，同比增长106.89% [1][3] - 2025年上半年归母净利润为4.72亿元，同比涨幅高达50358.80%，2024年净利润为6.11亿元，经调整净利润为8.23亿元 [1][3] - 但公司曾于2023年录得净亏损1.76亿元，呈现“高营收、低盈利”局面，自身造血能力尚不足以支撑发展野心 [3] 门店网络与市场布局 - 截至2025年6月30日，公司在全国29个省市运营近1.54万家门店，其中旗舰品牌“好想来”门店超1.43万家，“老婆大人”品牌有1031家 [6][7] - 门店高度集中于长三角和山河四省，江苏为最大市场门店超2500家，山东、安徽有1500-2000家，河南、浙江有1000-1500家 [7] - 2022年至2024年公司新开加盟店数量分别为163家、4475家、9746家，但2025年上半年新开1467家，增速明显放缓至去年全年的15% [2][3] 行业竞争格局与发展阶段 - 行业形成“南很忙，北万辰”的双强格局，截至2025年9月，鸣鸣很忙门店超2万家，万辰集团为近1.54万家 [2][6] - 华创证券指出行业正从跑马圈地的1.0阶段、兼并整合的2.0阶段，步入聚焦盈利提升和探索转型的3.0阶段 [3] - 新搅局者零食有鸣门店已突破5000家，并计划在2026年扩展至16000家，国内赛道仍处于贴身肉搏的竞争态势 [6] 未来战略与市场机遇 - 公司计划将商业模式扩展至快消品硬折扣零售市场，预计2029年中国硬折扣零售市场规模将达到1.01万亿元 [9] - 量贩零食饮料零售市场规模预计到2029年达6137亿元，2024至2029年年均复合增速预计为36.5% [9] - 公司计划选择性探索海外市场，东南亚将是首站，并将在国内既有核心市场提高门店密度，拓展低渗透率地区 [6][8] 财务状况与负债压力 - 截至2025年6月30日，公司流动负债合计44.19亿元，非流动负债7.25亿元，整体负债合计51.44亿元 [4] - 资产负债率从2022年底的不到50%持续上升，计划斥资13.79亿元收购股权后，资产负债率将进一步升至90.97% [4][5]

业务转型与增长 - 公司从食用菌业务转型至量贩零食业务 三年内营收从5 49亿元跃升至323 29亿元 量贩零食业务贡献约99%营收[1] - 2023年至2024年GMV同比增长282% 从112亿元增至426亿元 2025年上半年GMV达332亿元[1][3] - 2022年至2024年总收入增速分别达1691 92%和247 9% 2025年上半年收入同比增长106 9%至225 83亿元[3] 门店扩张与运营 - 门店规模从2023年4726家增至2025年6月30日15365家 覆盖中国29个省份直辖市及自治区[1] - 加盟店占比从2022年69%提升至2025年99 4% 自营店占比从31%降至0 6%[2] - 2023年订单总数3 06亿单 2024年11 98亿单 2025年前6个月10 2亿单 前8个月交易总量约15亿单已超2024年全年[3] 扩张速度放缓与行业挑战 - 门店净增长从2023年4494家增至2024年9470家 但2025年上半年仅增长1169家 日均新增不足7家仅为去年四分之一[4] - 行业竞争加剧导致新开门店选址客流与盈利难度增加 公司坦言可能无法维持历史增长水平[4] 战略调整与国际化 - 计划在核心市场加密布局并拓展低渗透率地区 同时对现有门店升级[4] - 海外市场被视为重要突破口 计划从东南亚开始推动全球战略布局[5] 管理层与股权结构 - 2025年7月形成"姑侄搭班"管理架构 王丽卿任董事长 "90后"王泽宁任总经理并持股14 23%为公司实际控制人[7][8] - 通过13 79亿元收购南京万优49%股权及股份转让 使直接间接持股比例升至75 01% 减少少数股东权益对净利润稀释[8] 高管减持与市场表现 - 副总经理财务总监兼董秘计划2025年10月至2026年1月减持不超过2 75万股占总股本0 0147%[9] - 2025年6月王丽卿等三位高管已减持6万股(全部无限售股份) 总金额超1000万元[11] - 股价从2025年初80 41元升至9月1日214 93元新高 截至9月25日174 24元较年初上涨116 69%[9]

公司IPO与融资计划 - 万辰集团向港交所递交H股上市申请 计划将募集资金用于扩展门店网络 加强门店管理 丰富产品组合 提升数字化能力 加强品牌认知度和消费者运营能力 用于潜在业务投资或收购以及用作营运资金 [1] 公司财务表现 - 集团收入由2022年5.493亿元增加至2023年92.937亿元 并进一步增加247.9%至2024年323.288亿元 2025年上半年收入为225.826亿元 [3] - 2022-2024年经调整净利润分别为0.393亿元 -0.281亿元和8.228亿元 2025年上半年经调整净利润为9.217亿元 [3] 公司门店网络 - 好想来品牌以加盟模式为主 截至2025年6月30日在全国29个省份拥有15365家门店 其中加盟店15275家占比99%以上 直营店90家 [3] - 2022年底公司仅有232家门店 门店数量呈现持续增长态势 [3] - 公司业绩很大程度上取决于加盟门店表现 面临与加盟商业务模式相关的多项风险 包括来自加盟店的收入 加盟商管理和加盟商的高效运营等 [3] 行业发展态势 - 中国零食饮料零售市场按GMV计算由2019年31712亿元增长至2024年40449亿元 2019-2024年年均复合增速5.0% [4] - 市场预计到2029年将达到53837亿元 2024-2029年年均复合增速预计为5.9% [4] - 量贩零食饮料零售商逐渐获得市场认可及消费者青睐 行业经历了从传统杂货店到连锁大卖场 超市便利店 品牌高端零食专卖店 电商平台及量贩零食零售商的演进 [4] 行业盈利挑战 - 鸣鸣很忙2022-2024年毛利率始终在7.5%-7.6%低位徘徊 净利润率仅为1.7%-2.1% 经调整净利润率为1.9%-2.3% [5] - 主打低价的量贩式零食超市普遍面临利润天花板问题 仅靠规模扩张难以延续可观业绩 [5] - 业内人士指出可通过优化门店布局 提升运营效率以及优化产品组合来提升盈利能力 [5]

公司港股上市与市场地位 - 万辰集团正式向港交所递交上市申请 [1] - 截至2025年6月30日，公司旗下品牌（包括“好想来”和“老婆大人”）门店总数约1.54万家 [1][6] - 按2024年零食饮料GMV计，“好想来”是中国量贩零食饮料零售最大品牌，市占率28.2%，“老婆大人”位列第五，市占率4.2% [1] 业务转型与财务表现 - 公司成立于2011年，最初主营食用菌业务（如金针菇），2021年营收仅4.26亿元，归母净利润2427.92万元 [3] - 2022年进入量贩零食行业，通过整合多个品牌实现业绩大翻身，2024年营收达323.29亿元，较2021年增长近75倍 [3] - 2022年至2024年，公司收入从5.49亿元增长至323.29亿元，2024年营收增速达247.9% [3] - 2025年上半年实现收入225.83亿元，同比增长106.9% [3] - 2024年录得经调整净利润8.23亿元，2025年上半年经调整净利润9.22亿元，同比增长286.8% [4] - 毛利率从2022年的1.1%提升至2025年上半年的11.4% [4] - 零食饮料零售业务收入占比从2022年的12.1%大幅提升至2025年上半年的98.9%，食用菌业务占比仅剩1.1% [4] 产品组合与运营策略 - 产品组合涵盖12个核心品类，零售价较大卖场、超市及便利店的同类产品平均低20-30% [5] - 自有品牌“好想来超值”的天然饮用水（每瓶0.6元）自2025年5月推出后至8月，月均增长超过250%，2025年8月单月销量突破2500万瓶 [5] - 公司主要采用加盟模式扩张，截至2025年6月30日拥有15275家加盟店和90家自营店 [7] - 2022年至2024年分别新开加盟店163家、4475家、9746家，2025年上半年新开1467家 [7] 行业市场规模与增长动力 - 中国量贩零食饮料零售市场规模从2019年的73亿元增长至2024年的1297亿元，年均复合增速77.9% [7] - 预计到2029年市场规模将达6137亿元，2024年至2029年的预期年均复合增速为36.5% [7] - 2024年，二线及以下城市是主要战场，市场规模分别为：二线城市179亿元、三线城市415亿元、其他低线城市405亿元 [8] - 2019年至2024年，二线及以下城市市场规模年均复合增速（84.2%至95%）显著高于一线及新一线城市（52.9%至54%） [8] 门店网络与地域分布 - 截至2025年6月30日，公司门店在一线及新一线城市有2936家（占比19.1%），二线城市3104家（20.2%），三线城市5492家（35.7%），其他低线城市3833家（25%） [9] - 大众市场（二线及以下城市）的人均消费支出增速（5.9%）超过一线及新一线城市（4.3%），是行业增长的主要动力 [10]

公司上市计划 - 万辰集团正式向香港联合交易所递交上市申请 拟在主板挂牌上市 若成功将成为"A+H"双重上市企业 [2] - 计划将募集资金用于扩张和升级门店网络 丰富产品组合 提升仓储物流效率及升级数字化基础设施 [2] - 另一量贩零食企业鸣鸣很忙已于2024年4月28日在港交所披露招股书 计划在港股上市 [3] 财务表现 - 万辰集团总收入从2023年93.0亿元增长至2024年323.3亿元 同比增长247.9% [2] - 2024年GMV达426亿元 同比增长282% [2] - 2024年经调整净利润达8.2亿元 [2] - 鸣鸣很忙2022-2024年收入分别为42.86亿元 102.95亿元 393.44亿元 [3] - 鸣鸣很忙同期经调整净利润分别为0.81亿元 2.35亿元 9.13亿元 [3] 业务规模与结构 - 万辰集团拥有零食品牌"好想来" 截至2025年6月末在全国29个省市自治区共拥有15365家零食饮料门店 [2] - 加盟店占比达99%以上(15275家) 直营店90家 [2] - 鸣鸣很忙2024年99.5%收入来自向加盟店和直营店销售商品 [3] - 鸣鸣很忙2022-2024年商品销售收入分别为42.43亿元 102亿元 388.88亿元 [3] 发展历程与战略 - 万辰集团成立于2011年 最初专注于食用菌工厂化培育 曾是国内领先食用菌供应商 2021年于深交所创业板上市 [2] - 2022年进入量贩零食行业 通过设立多家合资公司与"陆小馋""好想来""来优品""吖嘀吖嘀"等品牌团队合作开展业务 [3] - 2024年9月启用新股票简称"万辰集团" 并完成公司名称 经营范围等变更 [3] - 未来计划巩固零食饮料零售行业竞争优势 拓展"硬折扣"商业模式至更广阔快消品市场 [4] - 鸣鸣很忙计划将IPO募资投入门店拓展和升级 供应链优化及数字化建设 [4] 行业竞争格局 - 万辰集团与鸣鸣很忙均为量贩零食行业重要参与者 先后启动港股上市进程 [3] - 鸣鸣很忙门店数于2024年9月突破2万家 [3]

公司上市与市场地位 - 万辰集团于9月23日正式向香港联合交易所递交上市申请 拟在主板挂牌上市[1] - 按2024年商品交易总额计算 好想来是中国零食饮料零售品牌第一 也是全国首个门店数量突破10,000家的量贩零食品牌[1] 财务表现与增长 - 集团总收入从2023年的人民币93.0亿元增长至2024年的人民币323.3亿元 同比增长247.9%[5] - 2024年集团GMV达人民币426亿元 较2023年同比增长282% 增速领跑行业[5] - 2024年集团经调整净利润达人民币8.2亿元[5] - 截至2025年6月30日止的六个月内 集团收入达人民币225.8亿元 同比增长106.9% 经调整净利润达人民币9.2亿元[5] 商业模式与增长引擎 - 驱动增长的核心引擎是由五大要素构成的良性循环"增长飞轮" 实现消费者、加盟商、供应商与公司多方共赢[5] - 飞轮起点是门店网络扩张 提升规模化采购和上游议价能力[7] - 强大议价能力和高效直采模式提供高质价比产品 成本优势直接让利消费者[7] - 物美价廉产品和愉悦购物体验建立庞大且忠实的会员群体[7] - 强大品牌力和稳健门店盈利模式吸引更多优质加盟商 推动门店网络扩张[7] - 飞轮由数字化基础设施、消费者洞察和高效运营能力三大核心要素持续赋能[7] 数字化与运营效率 - 公司是中国首家通过自主研发IT系统将所有核心业务流程全面数字化的量贩零食零售商[3] - 数字化系统为加盟商提供实时销售数据、订单量、SKU动销等关键数据 动态优化商品陈列与组合[9] - 系统构建精准会员画像与消费行为模型 支持定制化营销方案推送 如定向优惠券、差异化积分奖励[9] - 端到端的数字化建设将数据转化为核心生产力 构建自我优化、快速迭代的智能商业体[9] - 自主研发的数字化选址系统整合地理信息、人流热力、区域竞争及租金水平等多维度数据 实时推荐最佳开店点位并精准预测人流量与销售额[10] - 数字化系统汇集全国超1.5万家门店和超1.5亿会员数据 精准识别高潜力品类、捕捉产品流行趋势并分析区域性消费偏好差异[10] - 数字化系统驱动全国51个常温仓和13个冷链仓高效运作 引入AGV和图像识别技术实现自动分拣[12] - 运输管理系统利用智能算法规划最优配送路线 实现大部分门店"T+1"次日达补货周期[12] 门店网络与会员规模 - 截至2025年6月30日 集团在全国29个省份拥有超过15,000家门店[9] - 门店网络形成广泛覆盖与核心区域深度渗透 在长三角及"山河四省"等高消费潜力和人口密集市场确立绝对领先地位[9] - 截至2025年8月31日 集团已积累逾1.5亿注册会员[9] 供应链与成本优势 - 通过精简中间流通层级 实现约95%的产品由品牌厂商直采[12] - 遍布全国的51个常温仓及13个冷链仓构建强大仓储物流网络[12] - 产品零售价较传统商超同类产品低约20%-30% 实现真正"高质价比"[12] 未来发展规划 - 上市募集资金计划用于扩张和升级门店网络、丰富产品组合、提升仓储物流效率及升级数字化基础设施[13] - 公司有望将成功的"硬折扣"模式拓展至更广阔的快消品市场[13]