公司动态 - 万辰集团董事长王健坤的留置措施已解除，目前正常履行董事长职责，公司生产经营情况正常 [1] - 王健坤留置期间为2个月20多天，公告未公布具体留置事件及实施主体 [1] - 王健坤回归后公司股价一度上涨但次日回落至156.85元/股，下跌1.88% [1] - 留置期间公司股价从94.99元/股上涨至156.85元/股，涨幅超过65%，浮盈超过111亿元 [1] 门店扩张与竞争格局 - 一季度末公司已签约门店超1.5万家，覆盖29个省份，其中"好想来"单品牌超过1万家 [2] - 一季度新增门店约1000家，保持较快开店节奏 [2] - 去年下半年公司新增门店近8千家，远超上半年不到2000家的增速 [2] - 主要竞争对手鸣鸣很忙去年末门店数量为14394家，以不到200家优势领先 [2] - 去年万辰营收323亿元，鸣鸣很忙营收393亿元，相差70亿元 [2] - 去年万辰归母净利润2.94亿元，鸣鸣很忙9.13亿元，相差6.19亿元 [2] 行业前景与竞争态势 - 量贩零食行业两强格局已定，竞争趋缓叠加规模效应提升 [3] - 中国休闲食品饮料市场规模约3.7万亿，下沉市场和量贩渠道增长领跑 [3] - 对标海外15%渗透率，国内折扣业态仍有发展空间 [4] - 预计2025年-2026年是头部阵营盈利能力提升的加速期 [4] 财务表现 - 一季度营收108.2亿元，同比增长124.02% [5] - 一季度归属上市公司股东净利润2.15亿元，同比大增3344.13% [5] - 一季度扣非净利润2.11亿元，同比涨幅10562.3% [5] - 一季度营收已超过去年上半年水平 [5] - 公司年度净利润率仅为1.87%，属于薄利行业 [5] 发展战略 - 通过"厂商直采-集中议价-精简流通环节-让利终端"的价值链重构机制提升效率 [6] - 未来将持续投入资源打造商品和供应链优势、仓储物流优势、品牌建设能力等 [6] - 将通过供应链深入合作、提升物流管理能力、优化商品结构等方式提高利润率 [6]

行业趋势 - 量贩零食赛道迅速崛起后快速饱和 头部品牌割据市场 同店销售增长停滞甚至下滑 [1] - 折扣零售成为零售行业重要增长力量 赵一鸣零食推出"赵一鸣省钱超市"进军该领域 店铺面积180-240㎡ 新增400+SKU 设置短保面包区等专区 [1] - 万辰集团"来优品省钱超市"已布局 门店面积300+㎡ SKU从1900增至3000+ 新增速冻品、粮油等品类 [1] 公司战略转型 - 赵一鸣零食2019年创立 6年开设8500+门店 覆盖25省230+城市 年服务6亿人次 [5] - 2023年与零食很忙合并组建"鸣鸣很忙"集团 2024年集团营收超555亿 门店突破15000家 [5] - 转型折扣超市面临三大挑战：跨品类供应链能力不足 尚未涉足生鲜领域 [2] 竞争对手林立需保持价格优势与差异化 [3] 租金人力营销成本大幅增加依赖高周转 [3] 行业竞争格局 - 头部品牌普遍采用"低价+大单品+加盟模式" 产品组合高度重合 价格带集中在5-20元区间 [7] - 好想来等品牌通过区域直采、自建仓储优化供应链 如好想来依托万辰集团建立50+仓储配送中心 [8] - 下沉市场成为主战场 本土便利店和夫妻店对赵一鸣形成竞争压力 [8] 公司现存问题 - 产品同质化严重 缺乏独特爆款单品 顾客黏度依赖价格优势 [5] - 加盟模式导致经营水平参差不齐 终端控制力较弱 [5] - 产品质量问题频发 供应链管理与质量检测存在漏洞 [6] 发展路径建议 - 突围核心在于精准定位下沉市场性价比需求 构建供应链效率壁垒 [9] - 短期需通过爆款单品和区域密度战建立优势 中期推进数字化运营降本增效 长期探索自有品牌与场景延伸 [9]

证券代码： 300972 证券简称：万辰集团 投资者您好！您可将持有公司股份情况及个人有效的身份证 件发送至公司投资者邮箱，验证后公司将通过邮件回复公司从中 登定期查询的股东人数。感谢您的关注。谢谢！ 4、你好公司在量贩零食这块对糖巢或其他品牌有收购计划 吗？ 投资者您好！业务计划安排以公司披露的信息为准，感谢您 的关注。谢谢！ 福建万辰生物科技集团股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2025-002 | 投资者关系活动 | □特定对象调研 分析师会议 □ | | --- | --- | | 类别 | 业绩说明会 □ 媒体采访 √ | | | □ 新闻发布会 □ 路演活动 | | | □ 现场参观 | | | ☑ 其他 （福建辖区上市公司 年投资者网上集体接待日活动） 2025 | | 参与单位名称及 | 投资者网上提问 | | 人员姓名 | | | 时间 | 年 月 日 (周三) 下午 2025 5 14 15:30~17:00 | | 地点 | 全景网"投资者关系互动平台"（https://ir.p5w.net）采用网络远 | | | 程的方式 | | 上市公司接待人 | 1、董事、总经理王丽卿 | ...

纪要涉及的行业 零食量贩行业 纪要提到的核心观点和论据 1. **行业发展阶段** - 2010 - 2019 年为模式探索期，涌现老婆大人、唐朝零食等区域品牌，但未跨区域扩展[1][2][9] - 2020 - 2022 年为模式革新期，实现供应链和门店标准化及全国扩张，原因包括供应链升级、门店标准化提升、需求端下沉市场开店增加及消费升级[1][2][9][10] - 2023 年至今为快速开店和收并购整合期，以零食很忙和万辰集团为代表，区域小品牌因供应链和现金流问题被头部品牌整合[1][2][9][12] 2. **与传统零售业对比优势** - 毛利率和费用率较低，净利率有提升空间，零食量贩毛利率 10 个点以内，销售和管理费用率合计约 5 个点，净利率 2 - 3 个点，补贴收回和供应链整合后毛利率可提升[3][13][14][15] - 周转效率高，与上游合作平等，账期短，万辰控股存货周转天数 10 - 20 天，应付账款周转期 10 - 20 天，零食很忙应付账款周转天数 7 - 11 天，万成 18 - 22 天，传统超市 50 天左右[1][4][16] 3. **行业发展前景** - 开店空间约 7 - 8 万家门店，预测逐步验证，单店收入稳定，加盟商投资回报期未因门店密度增加显著延长[1][5][17] - 未来中小品牌出清，两大品牌通过并购整合提升市场渗透率，各自达 2 - 3 万家门店水平[17] 4. **鸣鸣很忙集团情况** - 是中国最大休闲食品饮料零售商，2022 - 2024 年快速扩张，截至 2024 年底门店超 14,000 家，为连锁加盟业态中开店增速最快公司[1][6] - 募资用于提升供应链能力、升级门店类型和扩充品类，顺应行业从单一品类向全品类折扣超市演变趋势[1][7][8] 5. **市场竞争情况** - 大城市竞争激烈，租金高，零食量贩门店难盈利，加密开店困难；三线及以下市场是优势区域，零食很忙 70%门店位于此，乡镇市场占比超 60%，可通过提高门店密度实现规模效应[3][18] - 超市和会员店不会挤压零食量贩店下沉市场空间，零食量贩有区位优势，消费者消费小确幸品类，且前期投入和加盟商门槛相对较低[19] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 零食很忙 2019 年完成门店标准化，攻克散装产品数字化识别问题，提高收银效率，数字化赋能仓储和物流，供应链升级，选址利用大数据更精准[10] 2. 零食量贩业态不需要专门导购人员，通过技术革新提高收银效率，减少人力成本，广告宣传投入克制[13][14] 3. 零食量贩在竞争激烈或偏远地区给予补贴，行业稳态后补贴收回，加盟商投资回报收回后考虑收取加盟费[3][15] 4. 零食很忙单店收入从 2022 年的 310 万元提升至 2024 年的 380 万元，万城控股略微下降至 340 万元，但基本保持稳定[17] 5. 零食量贩通过扩充品类，增加日常家用必需品，优化选址强化区位优势，吸引加盟商推动行业发展，应对未来机遇[20][21]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 头部量贩零食系统迈入万店时代，行业格局清晰，前端门店规模及后端供应链壁垒深厚，有望拓展其他品类折扣化，打开开店天花板 [4][26] - 万辰放开3.0店型加盟，有望进入快速扩店期，后续还将开放4.0江苏省内加盟、孵化5.0模型，适配更多店型实现市场充分覆盖 [4][26] - 下游加速扩店，上游有望快速实现直营合作，构建供应链优势，实现规模效应 [4][26] 根据相关目录分别进行总结 好想来全食优选草根调研：多品类拓展，多店型打造 好想来多品类折扣业态：多种店型打造，加盟扩店在即 - 万辰集团作为头部量贩零食系统，截至2024年末有14196家量贩零食门店，拓展多品类折扣业态，品类丰富度向商超看齐 [10] - 2025年1月10日首家来优品省钱超市开业，引入多种品类；1月24日好想来全食优选开业，叠加水果生鲜、现制烘焙等 [10] - 3月末好想来零食视频号官宣3.0门店放开全国加盟、4.0放开江苏区域加盟，后续多品类店型有望加速扩店 [10] 好想来全食优选探店：全食品类拓展，兼具性价比及消费升级 - 截至4月末，全食优选在江苏兴化布局6家门店，选址多在社区，面积大于量贩零食店 [11] - 品类上，在量贩零食店基础上增加水果生鲜等品类，为精选大单品模式，更定位食品超市；零食品类占比降至近40%，饮料占比11%等 [2][15] - 品质及服务上，产品品质高，水果预包装，日化多为大牌，有山姆代购产品；有试吃活动，提供水果切份及清洗服务 [2][15] - 陈列上，分区明确，动线清晰，偏向精选SKU，单品陈列面大；两家店陈列方式有差异，板桥店分区清晰，体育馆店带动连带消费 [3][20] - 价格上，延续性价比趋势，零食及水饮延续量贩价格体系，水果、短保烘焙等价格有优势，山姆代购产品略高20 - 30% [3][21] 传统商场草根调研：传统渠道客流缩减，印证零售变革之路 - 走访兴化本地传统大型商超，下午2点左右店内多为中老年人选购折扣烘焙产品 [24] - 门店面积大、SKU丰富，有白牌商品，预计影响坪效，部分货架资源浪费，低温乳制品价盘稳定、库存可控 [24] - 选品上滋补礼盒多，覆盖中老年人及礼赠场景，整体客流相比之前显著收缩 [24] 投资建议：多店型充分适配，差异化优势突出 - 2024年末鸣鸣很忙有14394家、万辰集团有14196家量贩零食门店，头部系统迈入万店时代，格局清晰，壁垒深厚 [4][26] - 头部量贩零食经验和供应链体系有望拓展其他品类折扣化，覆盖更广泛需求，打开开店天花板 [4][26] - 万辰放开3.0店型加盟，有望快速扩店，后续适配更多店型实现市场充分覆盖 [4][26] - 下游扩店有望带动上游直营合作，构建供应链优势，实现规模效应 [4][26]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 头部量贩零食系统迈入万店时代，行业格局清晰，前端门店规模及后端供应链壁垒深厚，有望拓展其他品类折扣化，打开开店天花板 [4][26] - 万辰放开 3.0 店型加盟，有望进入快速扩店期，后续还将适配更多店型，实现市场充分覆盖，下游扩店有望带动上游直营合作，实现规模效应 [4][26] 根据相关目录分别进行总结 好想来全食优选草根调研：多品类拓展，多店型打造 好想来多品类折扣业态：多种店型打造，加盟扩店在即 - 万辰集团作为头部量贩零食系统，截至 2024 年末有 14196 家量贩零食门店，拓展多品类折扣业态，品类丰富度向商超看齐 [10] - 2025 年 1 月 10 日首家来优品省钱超市开业，1 月 24 日好想来全食优选开业，3 月末好想来官宣 3.0 门店放开全国加盟、4.0 放开江苏区域加盟，后续多品类店型有望加速扩店 [1][10] 好想来全食优选探店：全食品类拓展，兼具性价比及消费升级 - 截至 4 月末全食优选在江苏兴化布局 6 家门店，选址多在社区，面积大于量贩零食店 [1][11] - 品类上在量贩零食店基础增加水果生鲜、短保烘焙等，为精选大单品模式，更定位食品超市，零食品类占比降至约 40%，饮料占比 11%等 [2][15] - 品质上水果为预包装，日化多为大牌，有山姆代购产品，水果及烘焙有试吃，提供水果切洗服务，是升级消费 [2][15] - 陈列上分区明确、动线清晰，偏向精选 SKU，单品陈列面大，两家店陈列方式有差异 [3][20] - 价格上延续性价比，零食水饮延续量贩体系，水果、短保烘焙等价格有优势，山姆代购产品略高 20 - 30% [3][21] 传统商场草根调研：传统渠道客流缩减，印证零售变革之路 - 走访兴化传统大型商超，下午 2 点店内多为中老年人选折扣烘焙，门店面积大、SKU 多，有白牌商品，影响坪效，动销慢浪费货架资源 [24] - 低温乳制品价盘稳定、库存可控，选品有滋补礼盒，覆盖中老年人及礼赠场景，客流相比之前显著收缩 [24] 投资建议：多店型充分适配，差异化优势突出 - 2024 年末鸣鸣很忙有 14394 家、万辰集团有 14196 家量贩零食门店，头部系统迈入万店时代，格局清晰，供应链壁垒深厚 [4][26] - 头部量贩零食经验和供应链体系有望拓展其他品类折扣化，万辰放开 3.0 店型加盟，后续适配更多店型，实现市场覆盖 [4][26] - 下游扩店有望带动上游直营合作，借助仓配物流体系实现规模效应 [4][26]

行业格局变化 - 传统零食巨头如三只松鼠和来伊份股价大幅下跌，市值分别缩水60%和50% [2] - 量贩零食赛道崛起，万辰集团成为新龙头，市值突破200亿超越三只松鼠 [4][7] - 行业呈现"两超多强"格局，万辰系和鸣鸣很忙（零食很忙+赵一鸣合并）门店均超1.5万家，CR2达70% [21][47][48] 万辰集团业务转型 - 公司2022年从食用菌种植转型，通过创立"陆小馋"及收购好想来等品牌切入量贩零食 [14][15][16] - 量贩零食收入占比从2022年12%飙升至2024年98.33%，营收三年内从5.49亿增至323.3亿 [17][19] - 门店数量从2023年4,726家暴增至2024年14,196家，2024年净增9,470家 [20] 财务表现 - 2024年营收同比增247.9%至323.3亿，归母净利润扭亏为盈达2.94亿（2023年亏损8,293万） [12] - 毛利率仅10.76%，显著低于行业平均20.35%和三只松鼠24.25% [28] - 净利率约2%，赵一鸣同期净利率从3.2%下滑至2.7% [52] 行业竞争特征 - 价格战成主要竞争手段，品牌通过补贴（如毛利率补至15%）和迁址补贴（最高12万）争夺市场 [39][40][41] - 同质化严重导致"插店"现象普遍，万辰单店营收下滑至336万/店 [24][26] - 行业规模预计2025年达4.5万店、1,239亿市场，但800家以下区域品牌面临淘汰 [33][55] 战略升级方向 - 万辰推出300平"来优品省钱超市"，SKU翻倍；鸣鸣很忙升级3.0店型转向批发超市 [60][61] - 拓展潮玩业务，如8.8元哪吒IP盲盒，计划布局卡游专区对标泡泡玛特下沉市场 [63][65] - 当前估值84.95倍显著高于行业平均67.61倍和三只松鼠28.82倍 [65]

万辰集团公布2024年最新财报，数据亮眼大超预期。走势已经反映了最真实的市场观点。但有一个困惑 仍在热烈讨论：突破200亿市值大关的万辰，到天花板了吗？ 资料来源： Wind ，数据截止 2025 年 4 月 18 日 如果我们按照单季年化的表现来看，2025年万辰净利润将有望触及10亿元大关。 毛利率整体平稳，保持在11%上下。不过4季度的ROE达到20%，相比3季度翻倍，体现了公司卓越的挣钱 能力。 根据我们最新在抖音上观察的数据，截止3月好想来线下门店数已经突破1.3万家，仍然在高速扩张的路 上。同时也充分体现了万辰集团对于市场需求、选址、运营的深厚洞察力和掌控力。 资料来源： Wind 解码2024年财报：逆势生长 2024年对于消费行业来说，无疑是压力极大的一年。无论是宏观经济上的系统性压力，还是微观行业的 激烈内卷竞争，但万辰却用财报给了市场一剂强心针。 2024年，公司营收增长248%至323.3亿元，归母净利润扭亏为盈增长至2.94亿元。 整体净利润表现贴近预告区间上限，大超预期，十分强劲。 当然，更抢眼的是四季度的单季表现，火力全开。 单独看四季度，公司收入117.16亿元，同比大涨166% ...