报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚烯烃产业 PP和PE供应收缩，7月平衡表显示去库预期但总量压力仍存，短期关注去库支撑，PP中期建议在价格反弹至7200 - 7300区间择机布局空单[1] 原油产业 油价偏强震荡，地缘风险扰动延续性不足，后续回归基本面，油价上涨后进入宽幅振荡区间概率较大，建议短期波段思路为主，期权端捕捉波动收窄机会[6] 甲醇产业 内地市场短期下跌空间有限，港口市场7月预计小幅累库，价格压制增强，需警惕伊朗发运节奏延迟风险[31] 尿素产业 基本面及宏观消息面核心驱动来自印度标购价格带来的市场信心提振，短期行情震荡上行，但需求端持续性有待观察，多头头寸不宜过度追高[37] 聚酯产业链 PX走势承压但供需预期仍偏紧，PTA短期区间震荡，乙二醇供需转向宽松，短纤供需双弱，瓶片供需有改善预期[41] 纯苯及苯乙烯产业 纯苯自身驱动有限，上涨幅度受限，单边观望，月差反套对待；苯乙烯供应增加预期，供需边际转弱，涨幅受限，关注高空机会[45] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 - 期货收盘价：L2601收盘价7254元/吨，较前值涨29元/吨，涨幅0.40%；L2509收盘价7278元/吨，涨33元/吨，涨幅0.46%等[1] - 基差及价差：华北塑料基差 - 110元/吨，较前值降30元/吨，降幅37.50%；华东pp基差30元/吨，降20元/吨，降幅40.00%等[1] - 库存：PE企业库存49.3万吨，较前值增5.47万吨，涨幅12.48%；PP企业库存58.1万吨，增1.11万吨，涨幅1.95%等[1] - 开工率：PE装置开工率79.5%，较前值涨3.02个百分点，涨幅3.95%；PP装置开工率77.4%，降1.87个百分点，降幅2.4%等[1] 原油产业 - 原油价格及价差：Brent价格70.19美元/桶，较前值涨0.04美元/桶，涨幅0.06%；WTI价格68.15美元/桶，降0.23美元/桶，降幅0.34%等[6] - 成品油价格及价差：NYM RBOB价格219.05美分/加仑，较前值涨0.26美分/加仑，涨幅0.12%；NYM ULSD价格241.14美分/加仑，涨0.22美分/加仑，涨幅0.09%等[6] - 裂解价差：美国汽油裂解价差23.85美元/桶，较前值涨0.34美元/桶，涨幅1.44%；欧洲柴油裂解价差28.23美元/桶，降1.16美元/桶，降幅3.96%等[6] 甲醇产业 - 价格及价差：MA2601收盘价2434元/吨，较前值涨14元/吨，涨幅0.58%；MA91价差 - 62元/吨，降15元/吨，降幅31.91%等[31] - 库存：甲醇企业库存35.69%，较前值增0.5个百分点，涨幅1.31%；甲醇港口库存71.9万吨，增4.5万吨，涨幅6.72%等[31] - 开工率：上游国内企业开工率75.61%，较前值降2.5个百分点，降幅3.19%；下游外采MTO装置开工率75.92%，涨1.0个百分点，涨幅1.28%等[31] 尿素产业 - 期货收盘价：01合约收盘价1736元/吨，较前值涨13元/吨，涨幅0.75%；05合约收盘价1736元/吨，涨9元/吨，涨幅0.52%等[33] - 期货合约价差：01合约 - 05合约价差0元/吨，较前值涨4元/吨，涨幅100.00%；05合约 - 09合约价差 - 34元/吨，涨2元/吨，涨幅5.56%等[34] - 主力持仓：多头前20持仓127622，较前值降830，降幅0.65%；空头前20持仓134027，降1109，降幅0.82%等[35] - 现货市场价：山东（小颗粒）现货价1840元/吨，较前值涨20元/吨，涨幅1.10%；山西（小颗粒）现货价1700元/吨，涨20元/吨，涨幅1.19%等[37] - 供需面：国内尿素日度产量19.68万吨，较前值增0.20万吨，涨幅1.03%；国内尿素厂内库存（周）96.77万吨，较前值降5.08万吨，降幅4.99%等[37] 聚酯产业链 - 下游聚酯产品价格及现金流：POY150/48价格6700元/吨，较前值降60元/吨，降幅0.9%；聚酯切片价格5800元/吨，降5元/吨，降幅0.1%等[41] - PX相关价格及价差：CFR中国PX价格10610美元/吨，较前值涨0美元/吨，涨幅0.0%；PX基差（09） - 83元/吨，降22.5%等[41] - PTA相关价格及价差：PTA华东现货价格4750元/吨，较前值降50元/吨，降幅1.0%；PTA基差（09） - 58元/吨，降64.4%等[41] - MEG相关价格及价差：MEG华东现货价格4347元/吨，较前值涨2元/吨，涨幅0.0%；MEG基差（09） - 14元/吨，降17.9%等[41] - 开工率变化：亚洲PX开工率73.0%，较前值涨1.1个百分点，涨幅1.5%；中国PX开工率81.0%，降3.3个百分点，降幅2.8%等[41] 纯苯及苯乙烯产业 - 上游价格及价差：布伦特原油（9月）价格70.19美元/桶，较前值涨0.04美元/桶，涨幅0.1%；CFR日本石脑油价格598美元/吨，涨11美元/吨，涨幅1.9%等[45] - 苯乙烯相关价格及价差：苯乙烯华东现货价格7640元/吨，较前值涨60元/吨，涨幅0.8%；EB基差（08）290元/吨，降14元/吨，降幅4.6%等[45] - 库存及开工率：纯苯华东港口库存17.50万吨，较前值增1.10万吨，涨幅6.7%；亚洲纯苯开工率77.0%，涨1.9个百分点，涨幅2.5%等[45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期尿素呈投机性主导格局下小幅探涨状态 7月上旬基本面预计边际小幅改善 供应端集中检修 开工率和日产下降 需求端贸易商出口提货 库存难大幅累库 工厂待发订单及库存压力不大 现货报价小幅探涨 但出口信息需验证 国内农业需求进入尾声 基本面压力增加 压制价格上方空间 日内波动观察现货成交活跃度和宏观情绪对大宗商品市场的驱动 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：尿素主力收盘价1770元/吨 较前日涨7元；结算价1771元/吨 较前日涨16元；成交量166296手；持仓量211186手 较前日减3200手；仓单数量2245吨 较前日减362吨；成交额588944万元 较前日减89984万元；山东地区基差70 较前日涨13；丰喜 - 盘面基差 -90 较前日降7；东光 - 盘面基差30 较前日涨13；月差UR09 - UR01为34 较前日降6 [1] - 现货市场：尿素工厂价方面 河南心连心1860元/吨 较前日涨10元；兖矿新疆1500元/吨 持平；山东瑞星1820元/吨 较前日涨40元；山西丰喜1700元/吨 较前日涨20元；河北东光1800元/吨 较前日涨20元；江苏灵谷1900元/吨 持平；贸易商价格方面 山东地区1840元/吨 较前日涨20元；山西地区1700元/吨 较前日涨20元 [1] - 供应端指标：开工率84.99% 较前日升0.86%；日产量196760吨 较前日增2000吨 [1] 行业新闻 - 2025年7月9日 中国尿素企业总库存量96.77万吨 较上周减5.08万吨 环比减4.99% 本周期国内尿素企业库存延续下降 部分工厂执行前期出口订单 国内工业需求偏弱 局部农业需求推进增量 工厂出货差异化明显 库存涨跌不一 部分省份库存有增有减 [2]

监事会会议召开情况 - 第八届监事会第二十二次会议于2025年7月9日以现场和通讯结合方式召开，3名监事全部出席，高管列席 [1] - 会议通知于2025年7月4日通过电子邮件、电话、微信等方式送达，程序符合《公司法》《证券法》及《公司章程》规定 [1] 股票期权与限制性股票激励计划调整 - 调整2022年激励计划中首次及预留授予股票期权行权价格，符合《管理办法》及激励计划草案规定 [2] - 调整2025年激励计划授予股票期权行权价格及限制性股票授予价格，程序合法合规 [2] 2022年激励计划行权及解除限售条件成就 - 首次授予股票期权第三个行权期条件成就，104名激励对象符合行权资格 [3] - 限制性股票第三个解除限售期条件成就，8名激励对象符合解除限售资格 [4] - 预留授予股票期权第二个行权期条件成就，58名激励对象符合行权资格 [5] 表决结果 - 所有议案均获全票通过（赞成3票，反对0票，弃权0票） [2][3][4][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受印标价格好转影响，国内尿素情绪高涨，期现价格上涨，现货停售，工厂出口订单支撑，集港进行，盘面有支撑，短期震荡偏强，需关注出口政策情况[1] 根据相关目录分别进行总结 期现行情 - 期货方面，尿素主力 2509 合约 1775 元/吨高开低走，收于 1770 元/吨，涨 0.85%，持仓量 211186 手（-3200 手），前二十名主力持仓席位中多头+1635 手，空头-209 手，银河期货净多单增加 3755 手等[2] - 现货方面，市场较前期火爆，多家工厂停售，贸易商拿货积极，工厂待发充足，预计无降价压力，山东、河南及河北小颗粒尿素出厂价 1760 - 1800 元/吨[3] - 2025 年 7 月 9 日，尿素仓单数量 2245 张，环比-362 张，南宁江南-106 张，安阳万庄-256 张[4] 基本面跟踪 - 基差方面，以山东地区为基准，基差环比走强，9 月合约基差 70 元/吨（+23 元/吨）[5] - 供应数据，2025 年 7 月 9 日，全国尿素日产量 19.58 万吨，较昨日持平，开工率 83.65%[9] - 企业库存数据，截至 2025 年 7 月 9 日，中国尿素企业总库存量 96.77 万吨，较上周减少 5.08 万吨，环比减少 4.99%[10] - 预售订单天数，截至 2025 年 7 月 9 日，中国尿素企业预收订单天数 5.94 日，较上周期增加 0.58 日，环比增加 10.82%[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期尿素市场价格震荡运行，本周预计延续此格局；短期尿素呈现投机性主导格局下小幅探涨状态，7月上旬基本面预计边际小幅改善，出口信息扰动多需验证；国内农业需求进入尾声，基本面压力逐步增加，压制价格上方空间 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：尿素主力09合约收盘价1763元/吨，较前日涨15元/吨；结算价1755元/吨，较前日涨9元/吨；成交量193397手，较前日增52033手；持仓量214386手，较前日增1128手；仓单数量2607吨，较前日增1330吨；成交额678928万元，较前日增185318万元；山东地区基差57，较前日降15；丰喜 - 盘面 -83，较前日降15；东光 - 盘面17，较前日降15；UR09 - UR01为40，较前日增4 [2] - 现货市场：尿素工厂价方面，河南心连心、兖矿新疆、山东瑞星、山西丰喜、河北东光、江苏灵谷价格均无变动；贸易商价格方面，山东地区无变动，山西地区涨10元/吨；供应端重要指标，开工率84.99%，较前日增0.86%；日产量196760吨，较前日增2000吨 [2] 行业新闻 - 短期尿素市场内贸刚需采购及出口提货支撑价格震荡运行，本周预计延续；6月25日中国尿素企业总库存量109.59万吨，较上周减4.01万吨，环比减3.53%，本周期国内尿素企业库存延续下降，部分企业出货受影响，整体去库有限，预计本周库存暂时进入震荡格局 [2][4] - 短期尿素投机性主导格局下小幅探涨，7月上旬基本面预计边际小幅改善，供应端检修开工率和日产下降，需求端贸易商出口提货使库存难大幅累库，工厂待发订单及库存压力不大，现货报价小幅探涨；出口信息扰动多需验证 [4] 趋势强度 - 尿素趋势强度为1 [4]

复合肥业务 - 销售模式主要通过经销商渠道，深耕农村市场30年，有近6000家一级经销商、超10万家镇村级零售终端网点，在东南亚自建海外营销网络 [2] - 随着农业现代化，规模化种植和绿色高效肥料需求增长，推动行业向高质量发展 [2][3] - 2024年我国粮食产量首次突破1.4万亿斤，种植面积扩大，为复合肥提供长期支撑 [3] - 近几年行业整合加速，中小企业退出，市场份额向头部企业集中，公司有望提升市占率 [3] 磷酸分级利用产业链 - 依托磷矿资源和技术，建成湿法和热法磷酸两条产线，开发出系列精细化、高附加值产品 [3] - 2024年以来磷铵产品产销规模稳步提升，工业级磷铵需求强劲，为公司打开新增长空间 [4] 合成氨项目 - 分布在湖北应城和广西贵港，规划产能共计270万吨，应城70万吨项目主体完工，贵港项目在筹备 [4] - 投产后可弥补尿素产能缺口，实现氮肥原料自给，提升成本优势和抗风险能力 [4] - 贵港项目可填补华南产能空白，辐射周边市场，为复合肥扩张奠定基础 [4][5] 磷矿资源 - 在四川凉山州雷波县拥有三宗磷矿，资源总储量约5.49亿吨，采矿规划产能690万吨/年 [5] - 阿居洛呷磷矿和牛牛寨东段磷矿采矿工程推进中，牛牛寨西段磷矿推进“探转采”手续 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期新增装置检修使国内尿素日产量下降，考虑短时企业故障，产量略增概率较大 [3] - 农业需求继续推进，苏皖以及北方局部区域追肥用量持续释放，国内工业有刚需 [3] - 复合肥企业装置开工率继续下降，短期或维持低位，中下旬随着预收推进，部分企业为秋季肥建仓，开工率或缓慢回升 [3] - 上周国内尿素企业库存继续下降且降幅扩大，集港速度加快，国内局部农业需求推进使企业库存高位下降，近期处于集港阶段，国内需求缓慢推迟，预计尿素企业仍有去库可能 [3] - UR2509合约短线建议在1740 - 1780区间交易 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 郑州尿素主力合约收盘价1763元/吨，环比涨15元/吨；9 - 1价差40元/吨，环比涨4元/吨 [3] - 郑州尿素主力合约持仓量214386手，环比增1128手；前20名净持仓 - 22144手 [3] - 郑州尿素交易所仓单2607张，环比增1330张 [3] 现货市场 - 河北尿素价格1780元/吨，环比降10元/吨；河南1810元/吨，环比持平 [3] - 江苏1840元/吨，环比涨20元/吨；山东1820元/吨，环比持平 [3] - 安徽1840元/吨，环比涨10元/吨；郑州尿素主力合约基差57元/吨，环比降15元/吨 [3] - FOB波罗的海395美元/吨，环比持平；FOB中国主港382.5美元/吨，环比持平 [3] 产业情况 - 港口库存44万吨，环比增5.9万吨，增幅15.49%；企业库存101.85万吨，环比降7.74万吨，降幅7.06% [3] - 尿素企业开工率84.32%，环比降1.46%；尿素日产量195200吨，环比降3400吨 [3] - 尿素出口量为0；当月尿素产量6031340吨，环比降261890吨 [3] 下游情况 - 复合肥开工率29.25%，环比降0.86%；三聚氰胺开工率62.99%，环比降0.22% [3] - 复合肥周度利润145元/吨，环比降28元/吨；三聚氰胺外采尿素周度利润 - 430元/吨，环比降25元/吨 [3] - 当月复合肥产量416.82万吨，环比降64.08万吨；当周三聚氰胺产量31300吨，环比降100吨 [3] 行业消息 - 截至7月2日，中国尿素企业总库存量101.85万吨，较上周减少7.74万吨，环比减少7.06% [3] - 截至7月3日，中国尿素港口样本库存量44万吨，环比增加5.9万吨，环比涨幅15.49% [3] - 截至7月3日，中国尿素生产企业产量136.65万吨，较上期跌2.37万吨，环比跌1.70%，产能利用率84.32%，较上期跌1.46%，趋势继续下降 [3] 提示关注 - 周四隆众企业库存、港口库存、日产量和开工率 [3]

市场表现 - 7月8日恒生指数上涨1.09%报24148.07点 [1] - 富一国际控股当日上涨22.92%收报0.059港元/股 成交量15.2万股 成交额8192港元 振幅29.17% [1] - 最近一个月累计跌幅4% 今年以来累计跌幅7.69% 同期恒生指数上涨19.08% [2] 财务数据 - 截至2024年10月31日营业总收入4076.33万元 同比增长98.89% [2] - 归母净利润151.08万元 同比增长161.63% [2] - 毛利率24.68% 资产负债率87.74% [2] 行业估值 - 原材料行业市盈率平均值14.85倍 行业中值5.58倍 [3] - 富一国际控股市盈率6.85倍 行业排名第11位 [3] - 可比公司市盈率：骏东控股0.67倍 大成生化科技1.01倍 中木国际1.87倍 中国三江化工3.58倍 中国心连心化肥4.51倍 [3] 公司背景 - 2014年注册成立 2015年上市 原名滴达国际控股有限公司 [3] - 主营业务：高端生物肥料销售 化肥原料(含煤炭) 化肥相关产品 大众消费品(服装鞋帽/钟表/手机配件)的销售与贸易 [3] - 现任管理层：孟广银任董事局主席兼行政总裁 刘国庆任首席财务官 刘加强/李东坡任执行董事 王鲁平/李镇强/田志远任独立非执行董事 [3]

报告行业投资评级 - 策略中性 [3] 报告的核心观点 - 下游进入农业需求旺季，北方局部区域追肥用量继续释放，但工业需求不及预期，复合肥维持季节性淡季，三聚氰胺开工低位运行 [2] - 部分计划检修装置推迟停车，产量继续高位运行；出口配额逐步释放，出口订单近期集中集港，港口库存持续提升，中游贸易商适当补仓，上游企业库存维持去库趋势 [2] - 上游煤炭与天然气原料价格偏稳，工厂生产利润尚可，后续等待新出口政策引导 [2] 各目录总结 尿素基差结构 - 涵盖山东、河南尿素小颗粒市场价，山东、河南主连基差，尿素主力连续合约价格，1 - 5、5 - 9、9 - 1价差等相关图表 [7][8][14][19] 尿素产量 - 涉及尿素周度产量和尿素装置检修损失量相关图表 [19] 尿素生产利润与开工率 - 包含生产成本、现货生产利润、盘面生产利润、全国产能利用率、煤制产能利用率、气制产能利用率相关图表 [19][20][23] 尿素外盘价格与出口利润 - 有尿素小颗粒波罗的海FOB、尿素大颗粒东南亚CFR、尿素小颗粒中国FOB、尿素大颗粒中国CFR价格，以及尿素小颗粒波罗的海FOB - 中国FOB - 30、尿素大颗粒东南亚CFR - 中国FOB价差，还有尿素出口利润、盘面出口利润相关图表 [24][27][29][32] 尿素下游开工与订单 - 包括复合肥开工率、三聚氰胺开工率、待发订单天数相关图表 [38][39] 尿素库存与仓单 - 涉及上游厂内库存、港口库存、河北尿素下游厂家原料库存天数、期货仓单、主力合约持仓量、主力合约成交量相关图表 [42][46][49]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 市场情绪一般主流地区尿素现货出厂报价提涨成交转弱 短期内尿素期现预计震荡运行 需关注出口政策 [5] 各目录总结 市场回顾 - 期货市场尿素期货震荡 最终报收1748（-6/-0.34%） [3] - 现货市场主流地区尿素出厂价窄幅提涨 成交平平 河南出厂报1750 - 1760元/吨 山东小颗粒出厂报1770 - 1780元/吨等 [3] 重要资讯 7月7日 尿素行业日产19.94万吨 较上一工作日增加0.35万吨 较去年同期增加2.26万吨 开工率86.13% 较去年同期回升4.48% [4] 逻辑分析 - 市场情绪与成交情况主流地区尿素现货出厂报价提涨 但成交转弱 不同地区市场情绪和成交情况有差异 如山东地区市场情绪一般 成交转弱 河南地区市场情绪偏低 成交乏力等 [5] - 供应情况部分装置检修 日均产量降至20万吨以下 但仍位于同期最高水平 本周尿素生产企业库存继续降至102万吨附近 但依旧偏高 [5] - 需求情况中东冲突影响消退 国际市场价格回落 不过国内外价差大 印度发布招标计划对国内市场有一定提振 华中、华北地区复合肥生产积极性低 基层抵制高价货 复合肥厂开工率降至年底最低水平 整体需求下滑 [5] - 价格走势预计山东地区出厂报价坚挺 河南地区出厂报价暂稳 交割区周边区域出厂价坚挺 [5] 交易策略 - 单边震荡 [6] - 套利观望 [6] - 期权反弹卖看涨 [6]