全国生产资料市场价格总体走势 - 11月10日至16日全国生产资料市场价格环比前一周上涨0.9% [1] 基础化学原料价格 - 基础化学原料价格以涨为主 [1] - 硫酸价格上涨4.1% [1] - 纯碱价格上涨0.2% [1] - 聚丙烯价格下降0.3% [1] - 甲醇价格下降0.2% [1] 成品油批发价格 - 成品油批发价格小幅回升 [2] - 0号柴油价格上升1.4% [2] - 92号汽油价格上升1.1% [2] - 95号汽油价格上升0.9% [2] 有色金属价格 - 有色金属价格小幅上涨 [3] - 铝价格上涨2.0% [3] - 铜价格上涨0.9% [3] - 锌价格上涨0.8% [3] 煤炭价格 - 煤炭价格继续上涨 [3] - 炼焦煤价格每吨1076元，上涨1.7% [3] - 动力煤价格每吨788元，上涨1.2% [3] - 无烟块煤价格每吨1165元，上涨0.1% [3] 橡胶价格 - 橡胶价格略有回升 [4] - 合成橡胶价格上涨0.3% [4] - 天然橡胶价格上涨0.1% [4] 化肥价格 - 化肥价格略有上涨 [5] - 三元复合肥价格上涨0.2% [5] - 尿素价格上涨0.1% [5] 钢材价格 - 钢材价格基本持平 [5] - 螺纹钢价格每吨3320元，上涨0.2% [5] - 高速线材价格每吨3516元，上涨0.1% [5] - 槽钢价格每吨3563元，与前一周基本持平 [5] - 普通中板价格每吨3663元，下降0.4% [5] - 热轧带钢价格每吨3475元，下降0.4% [5]

食用农产品市场价格 - 全国食用农产品市场价格与前一周环比持平 [1] - 粮油批发价格基本平稳 其中大米和菜籽油价格持平 豆油和花生油分别下降0.2%和0.1% 面粉上涨0.2% [1] - 禽产品批发价格略有波动 鸡蛋下降0.3% 白条鸡上涨0.2% [1] - 肉类批发价格小幅波动 猪肉价格每公斤18.42元 下降1.0% 牛肉价格持平 羊肉上涨0.3% [1] - 30种蔬菜平均批发价格每公斤5.67元 下降0.4% 其中菜花、油菜、西兰花分别下降7.8%、7.6%和4.9% [1] - 水产品批发价格略有下降 鲫鱼、鲢鱼、草鱼分别下降1.4%、0.5%和0.1% [1] - 6种水果平均批发价格小幅上涨 西瓜、葡萄、梨分别上涨3.7%、1.0%和0.2% [1] 生产资料市场价格 - 全国生产资料市场价格比前一周环比上涨0.9% [1] - 基础化学原料价格以涨为主 硫酸和纯碱分别上涨4.1%和0.2% 聚丙烯和甲醇分别下降0.3%和0.2% [2] - 成品油批发价格小幅回升 0号柴油、92号汽油、95号汽油分别上升1.4%、1.1%和0.9% [2] - 有色金属价格小幅上涨 铝、铜、锌分别上涨2.0%、0.9%和0.8% [2] - 煤炭价格继续上涨 炼焦煤、动力煤、无烟块煤每吨1076元、788元和1165元 分别上涨1.7%、1.2%和0.1% [2] - 橡胶价格略有回升 合成橡胶和天然橡胶分别上涨0.3%和0.1% [2] - 化肥价格略有上涨 三元复合肥和尿素分别上涨0.2%和0.1% [2] - 钢材价格基本持平 螺纹钢和高速线材每吨3320元和3516元 分别上涨0.2%和0.1% 槽钢每吨3563元与前一周持平 普通中板和热轧带钢每吨3663元和3475元 均下降0.4% [2]

股价表现与资金流向 - 截至2025年11月19日收盘，公司股价报收于44.13元，单日上涨4.7% [1] - 当日成交额为5.57亿元，换手率为1.57% [1] - 11月19日主力资金净流入944.41万元，占总成交额1.7%，而游资资金净流出2169.3万元，散户资金净流入1224.89万元 [1] - 近5个交易日中，有3日出现主力资金净流出，其中11月13日净流出额最大，达3161.65万元 [2] 融资融券情况 - 11月19日融资买入5569.37万元，融资偿还5052.96万元，融资净买入516.41万元 [2] - 当日融券卖出3.99万股，融券余量为25.86万股，融券余额为1141.2万元 [2] - 融资融券总余额为7.6亿元 [2] - 近5日融资余额整体呈增长趋势，从11月13日的7.26亿元增至11月19日的7.49亿元 [3] 公司财务指标与行业地位 - 公司总市值为407.78亿元，高于化肥行业均值223.56亿元，在26家同行业公司中排名第4 [5] - 2025年前三季度公司主营收入38.67亿元，同比增长55.76%，归母净利润13.63亿元，同比增长163.01% [5] - 公司毛利率为58.91%，净利率为35.21%，远高于行业均值的20.04%和11.7%，在行业中均排名第3 [5] - 公司动态市盈率为22.44，显著低于行业均值99.33 [5] - 2025年第三季度单季度主营收入13.45亿元，同比增长71.37%，单季度归母净利润5.08亿元，同比增长104.69% [5] 机构评级 - 最近90天内共有20家机构给出评级，其中买入评级15家，增持评级5家 [6] - 过去90天内机构目标均价为42.75元 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期国内尿素需求有限，农需结束且复合肥未大规模开工，现货市场情绪低迷，但国内外价差大且新配额发放使国际市场影响增加，主流交割区出厂价下游接受度提升，厂家收单好转，预计尿素偏强震荡；中期第四批出口配额影响消退，国内秋季肥结束，需求偏弱，出厂价上调使下游接受度降低，大宗商品回调，尿素基本面宽松，预计偏弱运行 [5] 各目录总结 市场回顾 - 期货市场尿素期货震荡，报收1663（+1/+0.06%） [3] - 现货市场出厂价窄幅提涨，成交转弱，各地区有不同报价区间 [3] 重要资讯 2025年11月19日中国尿素企业总库存量143.72万吨，较上周减少4.64万吨，环比减少3.13%，因东北储备需求增加部分企业去库明显 [4] 逻辑分析 - 新增出口配额消息影响消退，市场情绪降温，主流地区现货出厂报价下跌，山东领涨后预计下跌，河南预计跟跌，交割区周边部分暂稳 [5] - 检修装置回归，日均产量增至20.4万吨附近；需求端第四批配额发放使国际价格影响升温，华中、华北复合肥结束，开工率下滑，库存可用天数超半月，采购情绪不高 [5] - 尿素生产企业库存去库至143万吨附近，整体高位，国内供应宽松，需求下滑，贸易商谨慎操作 [5] 交易策略 - 单边建议高空，不追空 [6] - 套利建议观望 [8]

核心观点 - 国内尿素价格在经历前期弱势下探后，于11月呈现企稳筑底态势，期货与现货价格均出现小幅上涨 [1] - 价格企稳主要受出口配额增加利好消息及储备需求释放支撑，但供应端压力依然明显，行业供需偏宽松格局未改，价格尚不具备持续反弹动力 [1][9] 价格走势 - **期货市场**：截至2025年11月18日收盘，尿素主力期货价格小幅上涨0.36%至1662元/吨，本月累计上涨约3% [1] - **现货市场**：截至11月19日，河南尿素现货低端价格1540元/吨，高端价格1580元/吨，较前期上涨10元/吨；山东尿素市场低端价格上调至1560元/吨，高端价格1610元/吨，均上涨10元/吨 [1] - **国际价格**：截至11月18日，中国地区FOB尿素报价400美元/吨，环比上周上涨15美元/吨；波罗的海FOB散装尿素报价367.5美元/吨，环比上涨10美元/吨；中东FOB散装尿素报价412.5美元/吨，环比上涨5.5美元/吨 [6] - **年内回顾**：前11个月国内尿素价格多数时间在1500-2000元/吨之间震荡，中枢价格约1750元/吨，年内高点为1929元/吨，低点出现在10-11月 [9] 供应情况 - **产量高位**：2025年1-10月全国尿素产量5908万吨，同比增加7.9%；其中10月产量升至588万吨，日产量重回20万吨以上高位 [2] - **开工率高企**：截至11月13日，国内煤制尿素开工率87.5%，环比增加1.8%，同比增加2.6%；天然气制尿素开工率72.7%，同比增加3.5% [2] - **新产能投放**：预计2025年全年投产新产能511万吨，产能增速5.6%；11-12月重点关注甘肃金昌能源30万吨、华昌化工20万吨、正元氢能52万吨、甘肃刘化35万吨等累计137万吨装置投产进度 [2] - **检修计划**：四季度为传统气头检修季，今年检修预计多集中在12月份 [2] 库存与出口 - **企业库存**：截至11月13日当周，国内尿素企业库存降至148.36万吨，环比减少9.45万吨，但同比仍增加9.15万吨，绝对值处于高位 [3] - **港口库存**：当前国内尿素港口库存约8.2万吨 [3] - **出口情况**：10月全国尿素出口量维持120万吨高位，连续两个月处于高出口集中期 [1][3] - **印度招标**：印度IPL于11月7日发布新一轮尿素进口招标，意向招标250万吨，截标日期为11月20日；截至2025年11月，印度年内累计招投标8轮，中标总量711.295万吨 [3] 需求端分析 - **农业需求**：目前处于淡季，国内复合肥开工率低位徘徊，最新数据为30.3%，环比下降0.7% [7] - **储备需求释放**：11月14日，“全国农资保供线上平台”进行了第一次竞拍，尿素成交量29285吨，预计对11-12月储备需求释放产生积极效果 [7] - **工业需求**：三聚氰胺开工率57.4%，环比增加4.2%；10月胶合板及类似多层板出口数量118万立方米，环比增加 [7] - **区域需求**：东北区域掺混肥、包膜尿素需求增量，支撑二次造粒大颗粒尿素价格上涨；江苏、河南小麦肥处于收尾阶段 [7] 影响因素与后市展望 - **成本支撑**：近期煤价连续上涨使得尿素价格的成本支撑尚可 [9] - **政策环境**：国内化肥行业保供稳价政策预计将延续，出口仍将执行最低指导价格制度 [9] - **供需格局**：行业供需偏宽松格局未改，四季度供应压力仍将大幅回升，农业需求较上半年明显下降 [9] - **价格驱动**：出口配额消息和储备需求或只能托底价格，价格尚不具备持续反弹动力 [9]

公司股价与基本面 - 11月19日公司股价上涨5 01%至44 26元/股 成交额4 52亿元 换手率1 28% 总市值408 99亿元 [1] - 公司主营业务收入高度集中于氯化钾 占比达97 54% [1] - 公司业务涵盖钾盐的开采、生产及销售 同时涉及谷物贸易和国际船务及物流 [1] 机构持仓与表现 - 鹏华基金旗下产品鹏华中证细分化工产业主题ETF联接A于三季度新进公司十大流通股东 持有835 43万股 占流通股比例1 03% [2] - 基于当日股价涨幅测算 该基金持仓单日浮盈约1762 76万元 [2] - 该基金今年以来收益率为30 15% 在同类4208只产品中排名第1561位 [2]

文｜导报财经组 11月14日，山东农大肥业科技股份有限公司（下称"农大科技"）通过北交所上市委审议，成为今年第76家IPO过会企业。值得注意的是，农大科技的股东 中有一家白酒企业——泰山酒业集团股份有限公司（下称"泰山酒业"）。 据了解，农大科技2002年6月成立，是泰安知名化肥企业，拥有新型肥料年产能200万吨，是全国腐植酸肥料行业"单项冠军"示范企业，注册资本6000万 元，实际控制人、法定代表人、董事长均为马学文。泰山酒业持有农大科技4%股份。 公开信息显示，张铭新1959年出生，曾任泰安市啤酒厂车间主任、经营厂长、山东泰山生力源集团股份有限公司总经理等职务，现任泰山酒业法定代表 人、董事长、总经理；马西元1955年出生，曾担任泰山生力源集团股份有限公司党委书记、董事长，2023年1月去世。 对于机构股东泰安正大，企查查显示，该公司2012年2月27日成立，今年3月17日注销，公司注销前的注册资本为1500万元，程云、泰山酒业、李可新、徐 晓航、管桂臻分别持股29.33%、23.33%、20%、18.67%、8.67%。 企查查显示，泰山酒业1994年5月20日成立，曾用名山东泰山生力源集团股份有限公司 ...

本次限售股上市流通核心信息 - 本次上市流通的限售股为公司首次公开发行战略配售股份，限售期为12个月，将于2025年11月26日起上市流通 [4][6] - 本次上市流通的限售股总数为11,403,508股，占公司总股本260,000,000股的4.39% [3][10] 公司首次公开发行及股本结构 - 公司首次公开发行人民币普通股（A股）5,000万股，于2024年11月26日在上海证券交易所主板上市 [5] - 首次公开发行完成后，公司总股本为200,000,000股，其中有限售条件流通股占79.83%，无限售条件流通股占20.17% [5] - 2025年5月20日，公司实施资本公积转增股本，以总股本200,000,000股为基数，每10股转增3股，转增60,000,000股，转增后总股本变为260,000,000股 [7] 本次上市流通限售股详情 - 本次上市流通的限售股股东共2名：中国农业产业发展基金有限公司持有8,145,363股（占公司总股本3.13%），中国保险投资基金（有限合伙）持有3,258,145股（占公司总股本1.25%） [6] - 上述股份为战略配售股份及因资本公积转增股本所增加的股份，原获配股数分别为6,265,664股和2,506,265股 [7] - 公司确认本次上市流通数量等于该限售期的全部战略配售股份数量 [2][10] 相关承诺与核查情况 - 参与战略配售的投资者承诺限售期为12个月，自公司股票上市之日起计算 [8] - 截至公告日，相关股东均严格履行了限售承诺，不存在影响本次限售股上市流通的情况 [8] - 保荐机构国元证券经核查，认为本次限售股份上市流通符合相关法律法规及股东承诺，对公司本次事项无异议 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周工业复合肥开工率逐渐提升，但农业需求下降明显，且尿素供应持续高位，检修企业偏少，尿素流向偏少，导致企业库存上涨，工厂被迫承压下调报价，少数主力低报的企业收单好转，但面对偏弱的需求形势，暂时对行情支撑乏力，部分地区下游工厂接到限产通知，市场对未来短期需求仍持担忧情绪，谨慎减少对尿素的补仓，当前尿素出口不断推进，但国内供需宽松形势尚未扭转，近期行情仍有下行趋势，利多以宏观及成本端为主，利空为国内需求偏弱，整体震荡有待 [1] 根据相关目录分别进行总结 成本 - 沫煤价格为465元，无烟小块价格为920元，与2025年11月14日相比均无变化；天然气价格为4040元，较2025年11月14日下降40元 [1] 价格 - 河南、河北、山东尿素价格分别下降10元、20元、10元，安徽、广西价格无变化；中国FOB、东南亚CFR价格分别上涨15元、5元，中东FOB、巴西CFR价格分别下降6元、3.5元 [1] 库存 - 工厂库存、港口库存、下游样本库存均与2025年11月14日持平 [1] 供给 - 日产、开工率、煤头开工率、气头开工率、待发订单均无变化 [1] 需求 - 复合肥开工率、三聚氰胺开工率、甲醛开工率均无变化 [1] 利润 - 国定床、水煤浆、天然气利润均无变化，液氨价格下降90元 [1] 关联品 - 复合肥、三聚氰胺价格无变化，甲醇价格下降40元 [1] 期货 - 结算价上涨27元，基差下降20元，成交量增加76863，持仓量增加4998，仓单量无变化 [1]

报告行业投资评级 - 谨慎看空：原油、LPG、乙二醇、甲醇、尿素、沥青 [1][3][5] - 谨慎看多：PTA、天然气 [3][5] - 空头盘整：L、PP、PVC、玻璃、纯碱 [1][5] 报告的核心观点 - 各品种投资前景受供需、成本、库存等因素综合影响，不同品种面临不同机遇与风险，投资者需结合各品种具体情况制定投资策略 [1][3][5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价震荡调整，WTI 下降 0.38%，Brent 下降 0.30%，SC 上升 0.41% [7] - 基本逻辑：淡季供给过剩致全球原油库存加速累库，油价承压；俄罗斯西部港口恢复运行，南美地缘不确定性提高 [8] - 基本面：美国石油钻机和天然气钻机数量下降，OPEC 预计 25 - 26 年全球原油需求增量稳定；美国商业原油库存增加，汽油和馏分油库存减少，战略原油储备增加 [9] - 策略推荐：中长期 OPEC + 扩产使油价进入低价格区间，日线短线反弹但大趋势向下，前期空单部分止盈，SC 关注【450 - 470】 [10] LPG - 行情回顾：11 月 17 日，PG 主力合约收于 4373 元/吨，环比下降 0.07%，现货端部分地区价格有变动 [12] - 基本逻辑：走势锚定原油，成本端受地缘扰动反弹但空间受限，基差处于低位；供给端商品量下降，需求端部分开工率有变化，库存端炼厂和港口库存下降 [13] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，液化气价格有压缩空间，日线反弹但上行空间受限，买入看跌期权，PG 关注【4350 - 4450】 [14] L - 行情回顾：L 合约收盘价上涨，持仓量和成交量有变化，基差和价差有变动 [16] - 基本逻辑：基差修复至平水附近，月间走正套，盘面企稳反弹；国内开工季节性回升，进口量集中到港，供给宽松；下游开工率环比走弱，需求补库动力不足；油价中期有下移风险，成本支撑不足 [18] - 策略推荐：短期企稳反弹，空单部分减持，中长期等待反弹偏空，L 关注【6800 - 6950】 [18] PP - 行情回顾：PP 合约收盘价上涨，持仓量和成交量有变化，基差和价差有变动 [20] - 基本逻辑：焦煤下跌致基本面跟随成本端偏弱；上中游库存高，装置重启，内外需求支撑不足，去库压力大；OPEC + 增产，油价中期或下跌 [22] - 策略推荐：绝对价格低位，短线止跌企稳，空单减持，中长期等待反弹偏空，PP 关注【6350 - 6500】 [22] PVC - 行情回顾：PVC 合约收盘价上涨，持仓量和成交量有变化，基差和价差有变动 [24] - 基本逻辑：盘面升水，仓单创新高，产业套保施压；短期宏观政策窗口期后回归弱基本面；冬季氯碱检修淡季，库存高但低估值支撑，下跌空间有限，关注多头移仓节奏 [26] - 策略推荐：盘面高升水，产业逢高套保，低估值支撑，谨慎追空，V 关注【4500 - 4650】 [26] PTA - 行情回顾：PTA 期货和现货价格有变动，基差和价差有变化，仓单数量和成交量有变动 [27] - 基本逻辑：供应端加工费低，部分装置投产和检修致压力缓解；需求端下游开工负荷持稳但订单预期走弱；成本端 PX 海内外降负，走势偏强；11 - 12 月存累库预期 [28] - 策略推荐：估值及加工费不高，关注做扩加工费机会，TA 关注【4690 - 4760】 [29] 乙二醇 - 行情回顾：乙二醇期货和现货价格有变动，基差和价差有变化，仓单数量和成交量有变动 [30] - 基本逻辑：供应端国内煤制装置检修增加，开工负荷下降，海外装置提负，新装置投产叠加检修恢复使供应压力增加；需求端下游开工负荷持稳但订单预期走弱；库存端社会库存小幅累库；成本端原油承压，煤炭预期走强 [31] - 策略推荐：低位震荡，关注反弹布空机会，EG 关注【3900 - 3970】 [32] 甲醇 - 行情回顾：未提及 - 基本逻辑：高库存压制现货反弹，港口库存累库至近五年同期最高；供应端国内装置开工高位，海外提负，11 月到港量预计大；需求端表现一般，成本端四季度煤炭有支撑 [35] - 策略推荐：震荡偏弱，估值低位，空单谨持，套利关注 MA1 - 5 反套 [3] 尿素 - 行情回顾：尿素期货和现货价格有变动，基差和价差有变化，仓单数量和成交量有变动 [38] - 基本逻辑：小颗粒尿素现货持稳、负基差走强；供应端检修装置回归使日产将超 20 万吨；需求端农业追肥利多有限，复合肥开工下行，三聚氰胺回升，化肥出口较好；厂库去化但仍高，仓单回升，出口增速高 [39] - 策略推荐：基本面弱势，警惕盘面冲高回落，关注逢高布空机会，UR 关注【1625 - 1655】 [40] 天然气 - 行情回顾：11 月 17 日，NG 主力合约收于 4.773 美元/百万英热，环比下降 1.47%，部分现货价格有变动 [42] - 基本逻辑：全球气温下降，天然气进入旺季，需求支撑上升；国内 LNG 零售利润下降；供给端山西非常规天然气产量增长，需求端全国天然气表观消费量下降；美国天然气库存总量增加 [43] - 策略推荐：气温转凉需求上升，价格易涨难跌，但供给充足且近期大涨，上行动力减弱，NG 关注【4.200 - 4.511】 [44] 沥青 - 行情回顾：11 月 17 日，BU 主力合约收于 3032 元/吨，环比下降 0.16%，部分现货价格无变动 [47] - 基本逻辑：走势锚定原油，油价疲软使成本支撑下降；沥青综合利润下降；供给端 11 月地炼排产量下降；需求端 10 月供需双降；库存端样本企业社会库存下降 [48] - 策略推荐：估值回归正常但仍有压缩空间，供给充足，需求进入淡季，空单继续持有，BU 关注【3000 - 3100】 [49] 玻璃 - 行情回顾：玻璃合约收盘价上涨，持仓量和成交量有变化，基差和价差有变动 [51] - 基本逻辑：基本面偏弱，盘面向下寻找支撑；日熔量稳定，煤制工艺有利润，供给难下滑；厂内库存去化但仍高；9 月地产价格下跌，内需弱，深加工订单低位 [53] - 策略推荐：短期冷修支撑，中长期地产需求弱，宽松格局难改，反弹偏空，FG 关注【1030 - 1080】 [53] 纯碱 - 行情回顾：纯碱合约收盘价上涨，持仓量和成交量有变化，基差和价差有变动 [55] - 基本逻辑：光伏日熔量提升和装置检修使仓单下滑，盘面短线反弹；厂内库存去化但仍高；需求端刚需为主，光伏 + 浮法日熔量下降；供给端宁夏日盛计划停车，短期产量或降，中长期供给宽松 [57] - 策略推荐：盘面升水，产业逢高卖保，短期技术面偏多，中长期反弹空，SA 关注【1180 - 1230】 [57]