核心观点 - 2025年消费市场呈现复杂态势 居民人均可支配收入累计达4.33万元 同比增长5.0% 为社会零售增长奠定基础 但社会零售总额增速自6月起逐月回落 12月单月仅增长0.9% 消费信心有待进一步恢复 [1] - 春节消费旺季有望为多个行业带来增长机遇 报告重点关注旅游、食品饮料、黄金珠宝、纺织服装及汽车等行业的表现与趋势 并梳理了相关重点企业的投资机会 [1][3] 宏观经济与整体消费环境 - 2025年全年居民人均可支配收入累计达4.33万元 同比增长5.0% 但下半年增速逐季度回落 [1][11] - 2025年社会消费品零售总额增速自6月开始逐月回落 12月单月同比增长0.9% 全年1-12月同比增长4% 消费环境存在压力 [1][9][11] - 消费者信心指数持续回升至2025年11月的90.3 但仍低于疫情前水平 居民存款增速放缓 2025年1-12月居民新增人民币存款增长2.7% 较2022年的17.8万亿元和2023年的16.1万亿元有所回落 [1][12][13][16] 旅游行业 - 旅游市场表现亮眼 2025年十一期间旅游总收入8090亿元 同比增长15% 游客数量8.8亿人次 同比增长16% [1][14] - 旅游出行逐渐成为生活必备 2025年11月客运量达到13.7亿人次 同比增长0.6% 已恢复至2019年同期水平 春节有望延续增长态势 [1][14][15] - 政策红利为行业带来新机遇 包括市内免税店扩容、海南自贸港封关等 [1] 食品饮料行业 - 2025年食品饮料行业呈低基数态势 餐饮消费全年累计增长3.2% 但增速自6月份起明显放缓 四季度受节假日效应增速有所回升 [2][10][17] - 烟酒类消费受政策影响波动较大 6月起出现下滑 10月增速短暂回到4.1%后 11月、12月同比转为下降 [10] - 2025年12月商品零售总额3.9万亿元 同比增长0.7% 增速自6月以来持续回落 但CPI同比增长0.8% 价格下跌势头得到遏制 [2][19][21] 大宗商品价格 - 主要原材料价格处于底部或反弹区间 2026年1月猪价、奶价和粮价仍处于底部区间 包材价格如瓦楞纸底部反弹 PET价格筑底 有色金属如铝锭价格大幅抬升 [2][22] 黄金珠宝行业 - 2025年金价持续上涨 短期压制部分消费需求 但长期上涨趋势反而增强消费者购买意愿 春节临近有望进一步释放需求 [2] 纺织服装行业 - 行业受益于春节冬装需求及米兰冬奥会带动 冰雪运动和户外运动相关产品需求提升 国家政策支持与消费回暖共同推动行业发展 [3] 汽车行业 - 2025年乘用车销量突破3000万辆 同比增长9.2% 其中新能源乘用车销量达1600万辆 同比增长32.0% 渗透率超过55% [3] - 以旧换新等政策调整对不同价位车型影响各异 行业竞争格局面临新变化 [3] 重点公司分析 - 食品饮料板块 - **海底捞 (6862.HK)**: 2025年上半年收入207亿元 同比下降3.7% 净利润17.6亿元 同比下降11.5% 2025年下半年同店增长出现边际改善 尤其是暑假和十月出现同比正增长 公司2024年ROE高达42.9% 盈利能力强劲 当前PE-TTM为18.7倍 春节旺季有望迎来增长 [10][29][30][32][35] - **锅圈 (2517.HK)**: 2025年上半年总营业收入32.4亿元 同比增长21% 净利润1.9亿元 同比增长122% 以加盟模式为主 截至2025年9月30日门店数量达10761家 未来5年计划新增10000家门店 同店收入持续增长 春节旺季有望拉动业绩 [10][29][33][36][38] - **卫龙美味 (9985.HK)**: 2025年上半年总营业收入34.8亿元 同比增长18.5% 净利润7.4亿元 同比增长18.6% 蔬菜制品（以“魔芋爽”为主）增长强劲 同比增44.3% 春节旺季销售数据表现较好 当前PE-TTM为25倍 估值合理 [10][29][39][40] - **鸣鸡很忙**: 即将上市 春节旺季叠加门店高增长 预期增速很快 市场关注度高 [10][29]

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告核心观点 - 短期建议重视春节旺季有业绩弹性的子板块，包括免税、部分景区、商超、黄金珠宝以及作为春晚分会场之一的义乌（小商品城）[9] - 展望2026年，对内看好服务消费和商品消费两大方向，重视顺周期的免税和出行链、估值性价比较高的黄金珠宝和名创优品，以及基本面有改善机会的调改主线[9] - 对外建议继续优选出海龙头，平台与品牌均有机会，既有出口高景气β保障成长和AI应用提效空间，也有品牌高增和部分清库尾声的反转机会[9] - 综上，推荐小商品城、中国中免、华住集团、首旅酒店、锦江酒店、潮宏基、九华旅游、若羽臣、青木科技、名创优品，并关注一系列其他相关公司[10] 零售板块四季度前瞻 黄金珠宝 - 老凤祥：预计25Q4归母净利润增速为-15%至5%[1] - 周大生：预计25Q4归母净利润增速为15%至30%[1] - 潮宏基：公司预告2025年归母净利润4.36亿至5.33亿元，同比增长125%至175%[1]；测算25Q4归母净利润1.2亿至2.2亿元[1]；2025年底珠宝门店总数1668家，年内净增163家[1] - 菜百股份：公司预告2025年归母净利润10.6亿至12.3亿元，对应25Q4归母净利润增速为150%至254%[1] - 豫园股份：公司预告25Q4归母亏损43.12亿元，上年同期亏损10.3亿元，主因对部分房地产项目及商誉等计提资产减值准备[1] 潮玩 - 名创优品：预计25Q4收入增速为25%至30%，经调整归母净利润增速为10%至20%[1] 商超百货 - 重庆百货：公司预告2025年归母净利润10.21亿元，同比下降22.4%，对应25Q4归母净利润同比下降92.5%[2] - 王府井：公司预告2025年归母净利润-0.45亿至-0.23亿元，对应25Q4归母净利润增速为-6.6%至7.3%[2] - 永辉超市：公司预告2025年归母亏损21.4亿元，对应25Q4归母净利润增速为-3.1%[2] - 家家悦：公司预告2025年归母净利润1.98亿至2.28亿元，增速50.1%至72.8%，对应25Q4归母净利润增速86.3%至139.9%[2] - 红旗连锁：预计25Q4归母净利润增速为-10%至0%[2] 跨境 - 小商品城：综合预计25Q4归母净利润增速为5%至15%[3] - 安克创新：预计25Q4归母净利润增速为10%至20%[3] - 赛维时代：预计25Q4归母净利润为0.9亿至1.3亿元[3] - 华凯易佰：公司预告25Q4归母净利润0.8亿至1.1亿元，主因存货规模下降、经营质量回升及AI管理工具应用提升效率[3] - 苏美达：公司预告2025年归母净利润13.55亿元，增速18%，对应25Q4归母净利润增速70.8%[3] 母婴 - 孩子王：公司预告25Q4归母净利润增速为32%至142%[3] - 爱婴室：预计25Q4归母净利润增速为16%至67%[3] 代运营/电商 - 若羽臣：公司预告25Q4归母净利润增速为49%至99%，主因自有品牌持续增长[3] - 青木科技：公司预告25Q4归母净利润增速为110%至208%，主因代运营和自有品牌均增长[3] 社服板块四季度前瞻 免税 - 中国中免：预计25Q4归母净利润增速为29%至173%[4] 旅游 - 宋城演艺：公司预告25Q4归母净利润增速为-204%至294%[4] - 天目湖：预计25Q4归母净利润增速为-10%至5%[4] - 九华旅游：预计25Q4归母净利润增速为0%至15%[5] - 中青旅：公司预告25Q4归母净利润增速为-600%[7] - 祥源文旅：预计25Q4归母净利润增速为103%至158%[7] - 金马游乐：公司预告25Q4归母净利润增速为-163%至50%[7] 酒店 - 华住集团-S：预计25Q4归母净利润增速为702%至1722%[7] - 君亭酒店：预计25Q4归母净利润增速为-70%至47%[7] - 首旅酒店：预计25Q4归母净利润增速为0%至20%[7] - 锦江酒店：预计25Q4归母净利润增速为179%至210%[7] - 金陵饭店：公司预告25Q4归母净利润增速为274%至374%[7] 餐饮 - 百胜中国：预计25Q4归母净利润增速为5%至20%[8] - 海底捞：预计25年归母净利润增速为-15%至-9%[8] - 海伦司：预计25年归母净利润增速为190%至228%[8] - 九毛九：预计25年归母净利润增速为25%至79%[8] 出入境游 - 众信旅游：公司预告25Q4归母净利润为-0.62亿元[8] 本周行情回顾 - 申万商贸指数期间（1.26-1.30）下跌4.18%，跑输上证综指3.74个百分点[14] - 申万社服指数期间（1.26-1.30）下跌3.45%，跑输上证综指3.01个百分点[14] - 本周批零板块中，中国黄金（+59.22%）、菜百股份（+10.36%）等领涨，新迅达（-14.92%）、潮宏基（-10.75%）等领跌[16][19] - 本周社服板块中，黄山旅游（+7.23%）、兰生股份（+3.47%）等领涨，科德教育（-10.49%）、金马游乐（-7.91%）等领跌[17][21] 行业动态 - 西安山姆西北首店预计2027年竣工，总投资超7亿元，总建筑面积达8.9万平方米[24] - 奥乐齐首进南京市场，连开四家店，全国门店数量已拓展至95家[24] - 京东七鲜上海、北京双店同开，全国共有70余家门店[25]

扬州市经济与产业概况 - 2024年扬州市GDP达7809.64亿元，增速6.0%，高于江苏省5.8%的平均水平，人均GDP为17.03万元，经济总量与人均水平在江苏省均处于中游 [1][13] - 人口持续净流入，2024年末常住人口458.68万人，较上年末增长0.04%，常住人口城镇化率为73.5% [1][13] - 确立了“613”产业体系，重点发展高端装备、汽车及零部件、新能源、新材料、生命健康和新一代信息技术六大主导产业集群，2024年其产值对全部规上工业总产值的贡献率超过90% [1][30] - 固定资产投资受房地产开发投资下降影响，2024年增速回落至6.8%，2025年1-9月增速由正转负至-16.4%，但第二产业投资受益于主导产业项目落地，同比增长18.7% [16][18] - 作为国家历史文化名城和“世界运河之都”，旅游资源丰富，拥有59家A级景区，居全省第二 [10][11] 扬州市财政与债务状况 - 2024年一般公共预算收入361.18亿元，同比增长3.9%，税收收入占比77.44%，收入质量良好，但财政自给率为49.56%，自给能力一般 [1][21][22] - 受房地产市场调控影响，政府性基金收入同比下降，2024年为620.69亿元 [1][21] - 2024年末地方政府债务余额1430.2亿元，政府债务率119.33%，负债率18.31%，整体债务负担在江苏省各地级市中处于中游水平 [1][22][24] 扬州市区县经济与财政分化 - 下属区县经济发展均衡，邗江区和江都区经济实力突出，2024年GDP分别为1384.96亿元和1381.17亿元，仪征市人均GDP最高，达20.31万元 [1][25][36] - 2024年大部分区县一般公共预算收入实现增长，江都区以57.31亿元居首，各区县税收收入占一般公共预算收入比重普遍在80%左右，财政收入质量较高 [37][38] - 各区县政府性基金收入普遍承压，综合财力对基金收入的依赖度存在分化，政府债务余额保持增长，但整体负债率较低，且均加强了债务管控 [1][37] 扬州市城投企业状况 - 存续发债城投企业共37家，以区县级为主，主体评级集中于AA及AA+ [2] - 2024年债券发行规模同比下降21.09%，净融资额由正转负，2025年延续此趋势，筹资活动现金流净流入规模同比下降，融资节奏放缓 [2] - 2024年末发债城投企业全部债务6185.88亿元，除宝应县外，其余地区债务负担较重，货币资金对短期债务覆盖不足，存在短期偿债压力 [2] - 邗江区和仪征市未来一年内到期债券规模大，偿付压力突出，各区县财政对“城投债务+政府债务”的保障能力分化明显 [2] 区位交通与基础设施 - 区位优势显著，地处长江与京杭大运河交汇处，已构建铁路、公路、水路、航空协同发展的现代化交通网络 [9][10] - 2024年末公路里程9693.30公里，其中高速公路308.04公里，宁启铁路和连淮扬镇铁路贯穿全境，铁路总里程约250公里 [11] - 扬州泰州国际机场2024年旅客吞吐量364.86万人次，增长11.8%，货邮吞吐量1.26万吨，增长19.3% [11] - 扬州港2024年完成货物吞吐量16242万吨，集装箱吞吐量80.3万标箱 [11] 产业发展与区域协同 - 高端装备是传统优势产业，航空产业是重点打造的战略性新兴产业，已引进中航系“两院一中心”落户，扬州市也是江苏省三大造船基地之一，年造船能力800万载重吨 [15] - 受益于区域协同政策，如《宁镇扬同城化发展规划》和《宁镇扬一体化发展三年行动计划(2025—2027年)》，推动与南京、镇江的产业协同和基建互联 [19][20] - 市域层面形成差异化产业格局，例如邗江区重点发展数控成型机床产业，江都区是汽车及零部件传统生产基地，仪征市围绕汽车及零部件、新材料等产业完善产业链 [30][34]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告核心观点 - 短期建议重视春节旺季有业绩弹性的子板块，包括免税、部分景区、商超、黄金珠宝以及作为春晚分会场的义乌（小商品城）[9] - 展望2026年，对内看好服务消费和商品消费两大方向，重视顺周期属性较强的免税和出行链、估值性价比较高的黄金珠宝板块和名创优品，以及基本面有改善机会的调改主线[9] - 对外建议继续优选出海龙头，平台与品牌均有机会，既有出口高景气β保障成长和AI应用提效空间，也有品牌强势高增和部分清库尾声的反转机会[9] 零售板块四季度前瞻 黄金珠宝 - 老凤祥：预计25Q4归母净利润增速为-15%至5%[1] - 周大生：预计25Q4归母净利润增速为15%至30%[1] - 潮宏基：公司预告2025年归母净利润4.36亿-5.33亿元，同比增长125%-175%，测算25Q4归母净利润1.2-2.2亿元；2025年底珠宝门店总数1668家，年内净增163家[1] - 菜百股份：公司预告2025年归母净利润10.6亿-12.3亿，对应25Q4归母净利润增速150%-254%[1] - 豫园股份：公司预告25Q4归母亏损43.12亿元，24年同期亏损10.3亿元，主因对部分存在减值迹象的房地产项目及商誉等计提资产减值准备[1] 潮玩 - 名创优品：预计25Q4收入增速25%-30%，经调整归母净利润增速10%至20%[1] 商超百货 - 重庆百货：公司预告2025年归母净利润10.21亿，同比下降22.4%，对应25Q4归母净利润同比下降92.5%[2] - 王府井：公司预告2025年归母净利润-0.45亿至-0.23亿，对应25Q4归母净利润增速-6.6%至7.3%[2] - 永辉超市：公司预告2025年归母亏损21.4亿，对应25Q4归母净利润增速-3.1%[2] - 家家悦：公司预告2025年归母净利润1.98亿-2.28亿，增速50.1%-72.8%，对应25Q4归母净利润增速86.3%-139.9%[2] - 红旗连锁：预计25Q4归母净利润增速-10%至0%[2] 跨境 - 小商品城：综合预计25Q4归母净利润增速5%-15%[3] - 安克创新：预计25Q4归母净利润增速10%-20%[3] - 赛维时代：预计25Q4归母净利润0.9亿-1.3亿[3] - 华凯易佰：公司预告25Q4归母净利润0.8亿-1.1亿，主因存货规模显著下降，经营质量逐步回升，以及深化AI管理工具应用等[3] - 苏美达：公司预告2025年归母净利润13.55亿，增速18%，对应25Q4归母净利润增速70.8%[3] 母婴 - 孩子王：公司预告25Q4归母净利润增速32%至142%[3] - 爱婴室：预计25Q4归母净利润增速16%至67%[3] 代运营/电商 - 若羽臣：公司预告25Q4归母净利润增速49%至99%，主因自有品牌持续增长[3] - 青木科技：公司预告25Q4归母净利润增速110%至208%，主因代运营和自有品牌均增长[3] 社服板块四季度前瞻 免税 - 中国中免：预计25Q4归母净利润增速29%至173%[4] 旅游 - 宋城演艺：公司预告25Q4归母净利润增速-204%至294%[4] - 天目湖：预计25Q4归母净利润增速-10%至5%[4] - 九华旅游：预计25Q4归母净利润增速0%至15%[4] - 中青旅：公司预告25Q4归母净利润增速-600%[7] - 祥源文旅：预计25Q4归母净利润增速103%至158%[7] - 金马游乐：公司预告25Q4归母净利润增速-163%至50%[7] 酒店 - 华住集团-S：预计25Q4归母净利润增速702%至1722%[7] - 君亭酒店：预计25Q4归母净利润增速-70%至47%[7] - 首旅酒店：预计25Q4归母净利润增速0%至20%[7] - 锦江酒店：预计25Q4归母净利润增速179%至210%[7] - 金陵饭店：公司预告25Q4归母净利润增速274%至374%[7] 餐饮 - 百胜中国：预计25Q4归母净利润增速5%至20%[8] - 海底捞：预计25年归母净利润增速-15%至-9%[8] - 海伦司：预计25年归母净利润增速190%至228%[8] - 九毛九：预计25年归母净利润增速25%至79%[8] 出入境游 - 众信旅游：公司预告25Q4归母净利润-0.62亿元[8] 投资建议与推荐标的 - 综上推荐小商品城、中国中免、华住集团、首旅酒店、锦江酒店、潮宏基、九华旅游、若羽臣、青木科技、名创优品[10] - 关注三峡旅游、陕西旅游、黄山旅游、长白山、峨眉山、天府文旅、菜百股份、老铺黄金、君亭酒店、古茗、小菜园、百胜中国、海底捞、锅圈、焦点科技、安克创新、赛维时代、永辉超市、美团-W、BOSS直聘、科锐国际、北京人力、祥源文旅、金马游乐[10] 本周行情回顾 - 申万商贸指数期间（1.26-1.30）跌4.18%，跑输上证综指3.74个百分点[14] - 申万社服指数期间（1.26-1.30）跌3.45%，跑输上证综指3.01个百分点[14] - 本周批零板块个股涨跌互现，中国黄金（+59.22%）、*ST沪科（+11.70%）、菜百股份（+10.36%）、迪阿股份（+8.32%）领涨[16] - 本周社服板块个股涨跌互现，黄山旅游（+7.23%）、兰生股份（+3.47%）、峨眉山A（+2.35%）、凯撒旅业（+2.07%）领涨[17] 行业动态 - 西安山姆西北首店预计2027年竣工，总投资超7亿元，总建筑面积达8.9万平方米[24] - 奥乐齐首进南京市场连开四家店，全国门店数量已拓展至95家，江苏地区已开业22家[24] - 京东七鲜上海、北京双店同开，截至目前全国共有70余家门店[25]

核心业绩与亏损原因 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润约为-48亿元，扣除非经常性损益后的净利润约为-47亿元 [1] - 亏损主要原因为房地产行业下行、政策调整及商品价格大幅波动对相关产业板块造成影响，以及对房地产等相关资产的减值预测 [1] 战略调整与财务优化 - 公司坚定“东方生活美学”置顶战略，持续瘦身健体回笼资金，降低负债率并优化财务结构 [1] - 公司集中优势战略性聚焦投向高潜力、高增长、高利润、高协同的核心产业 [1] - 公司认为当前战略聚焦及短期业绩波动是实现更高质量、更可持续发展的必经环节 [1] 业务创新与模式探索 - 珠宝产业积极布局培育钻石赛道 [2] - 旗下南翔馒头店、松鹤楼等餐饮老字号通过跨界联名拓展年轻客群 [2] - 上海表业立足红色文化赋能产品设计以提升品牌价值 [2] - 通过“文化+科技”双向赋能，例如让机器人走进豫园灯会以丰富商旅文体验 [2] 全球化业务拓展 - 2025年4月，餐饮品牌松鹤楼在英国伦敦开设首家海外门店 [2] - 2025年6月至8月，为期50天的泰国豫园灯会在曼谷举行，吸引超过400万人次当地观灯者 [2] - 2025年10月，珠宝品牌老庙在马来西亚吉隆坡开设海外首店，并计划以此为基础布局东南亚及更多海外市场 [2] - 2026年1月，南翔馒头店在泰国曼谷核心商圈开设门店 [2] 分析机构观点 - 开源证券认为，公司坚持“文化+科技”赋能消费场景和IP打造，持续夯实品牌力，各消费产业有望稳步复苏 [3] - 开源证券预计，公司积极推进的品牌和产品出海战略将使海外收入成为业务持续增长的重要引擎之一 [3] - 国盛证券指出，公司业绩近年受地产等拖累下滑，但当前已现转机，通过产品创新、渠道优化与出海布局推动主业复苏 [3] - 国盛证券认为，未来随着非核心资产处置接近尾声、大豫园板块动工收入确认以及出海业务上量，公司业绩有望向好 [3]

赛事概况 - 甘肃省第十六届运动会群众组滑雪比赛于2月1日在临夏州和政县松鸣岩国际滑雪场开幕 [2] - 比赛为期2天，设男子、女子组，项目包括单板大回转和双板大回转，共产生4枚金牌 [2] - 参赛者来自兰州、定西、临夏、庆阳、金昌、武威、张掖、兰州新区等8个市州 [2] 参赛群体与意义 - 参赛者包括机关企事业单位职工、基层群众、滑雪俱乐部成员和在校学生，体现了群众性和广泛性 [3] - 赛事展现了甘肃群众体育蓬勃发展的良好态势 [3] - 该比赛是本届省运会群众组的首个赛事，标志着全省群众性冰雪运动迈入新阶段 [2] 战略定位与产业影响 - 赛事是深入贯彻“带动三亿人参与冰雪运动”国家战略的具体行动 [5] - 赛事是推动冰雪运动“南展西扩东进”战略落地、实现冰雪运动从“小众竞技”向“大众参与”转型的重要实践 [5] - 赛事以“体育+旅游+文化”深度融合模式，有效激活区域消费活力，助力全省冬季旅游持续升温 [5] - 赛事让“冷资源”释放“热效应”，为甘肃省冰雪经济高质量发展注入强劲动力 [5] 项目特点 - 高山滑雪集技巧、速度与勇气于一体，是对参赛者体能、技术与心理素质的综合考验 [5] - 赛事为全省广大滑雪爱好者提供了切磋技艺、展示自我的竞技舞台 [5]

事件概述 - 首届天泉湖旅游度假区供销年货大集于2月1日至3日举办，为期3天，地点在金陵养生养老社区 [1] - 年货大集汇集了天泉湖区域60多家特产作坊、专业合作社参展 [1] - 活动内容融合了年货采买、非遗展演、民俗体验、美食文化、企业招工及反诈宣传等，形式丰富多元 [3][5][18] 公司战略与运营动态 - 天泉湖旅游度假区的发展模式已从2.0版升级至3.0版，核心转变是从依赖“项目”与“景点”等物理资源，转向以文化作为文旅产品的主线、灵魂与场景 [9] - 公司产品生产逻辑从“拼景色”转向“拼文化”、“拼内容”，通过文化创意不断生成新的产品、场景和供给 [12] - 公司以“农特产—故事—空间—体验”的方式组织内容，旨在让景区的气质、历史叙事、生活方式、非遗民俗等成为吸引游客的关键元素 [9][10] - 公司认为此举旨在推动扩大内需、促进消费升级、带动产业融合 [12] - 年货大集期间，景区内金陵集团养老社区的31支文艺社团轮番上演节目 [16] - 景区30余家精品民宿热度不减，入住率在攀升 [16] 行业趋势与管理层洞察 - 管理层指出，游客对旅游的期待已从“看一看、走一走”的基本需求，转向对高品质、深体验、强文化的综合需求 [14] - 行业趋势显示，文化在旅游中的地位正在不断上升，这倒逼文旅项目提升内涵，将文化融入消费，避免游客审美疲劳 [14] - 管理层强调，文旅融合的目标是重塑旅游发展方式与供给结构，以带动区域镇村农业增收、企业增效，而不仅仅是部门工作 [7] - 文旅融合的多元姿态旨在让游客在旅行中获得文化的感知、意义的共鸣和价值的体验 [10]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [4] 报告核心观点 - 春节临近，休假制度优化及OTA反垄断等因素，继续看好旅游出行相关板块 [4] - 金价大幅波动，普涨行情可能结束，建议挑选短期数据超预期、竞争格局改善、估值较低的标的 [4] - 关注AI应用与低估值新消费领域，以及低估值高股息标的 [4] - 民航春运旅客运输量有望创新高 [2] 上周行情回顾 - 上周商贸零售板块涨幅为-2.09%，在所有30个行业中位列第16 [4] - 上周消费者服务板块涨幅为-3.34%，在所有30个行业中位列第23 [4] - 未停牌股票中，中国黄金（+59.22%）、绿联科技（+15.25%）、菜百股份（+10.36%）、新东方-S（+12.30%）、黄山旅游（+7.23%）涨幅居前 [4] 行业重点信息及数据更新 社服行业 - 国务院办公厅发布《加快培育服务消费新增长点工作方案》，要求加强政策设计以优化服务消费环境 [4] - 航旅纵横数据显示，截至1月29日，2026年春节假期国内航线机票预订量超716万张，日均预订量同比增长约16% [4] - 2026年春节假期出入境机票预订量超172万张，同比略有增长 [4] - 2026年节前春运（2月2日-2月14日），国内航线机票预订量同比增长约8% [4] - 2026年节前春运，出境航线机票预订量超137万张，入境航线机票预订量超147万张，同比增长约5% [4] 零售行业 - 贝恩报告显示，2025年中国内地个人奢侈品市场收缩了3%至5%，相比2024年大幅下降有明显缓和，并在25年第三季度开始显现复苏迹象 [4] 公司公告摘要 - **菜百股份**：预计2025年实现归母净利润10.6亿–12.3亿元，同比增长47.43%–71.07% [4] - **莱绅通灵**：2025年归母净利润预计为5800万元，实现扭亏为盈，上年同期为-1.84亿元；营业收入同比增长超过20% [4] - **豫园股份**：预计2025年归母净利润为-48亿元左右，由盈转亏，上年同期为1.25亿元 [4] - **萃华珠宝**：2025年归母净利润预计为2100万元至3100万元，较上年同期的2.17亿元下降85.69%～90.31% [4] 重点标的盈利预测（部分摘录） - **周大福**：预测2025年归母净利润88.30亿元，2026年100.61亿元 [5] - **菜百股份**：预测2025年归母净利润12.04亿元，2026年15.24亿元 [5] - **中国黄金**：预测2025年归母净利润3.20亿元，2026年9.76亿元 [5] - **老铺黄金**：预测2025年归母净利润50.22亿元，2026年65.84亿元 [5] - **中国中免**：预测2025年归母净利润39.47亿元，2026年53.28亿元 [5] - **华住集团-S**：预测2025年归母净利润43.45亿元，2026年52.70亿元 [5] - **海底捞**：预测2025年归母净利润42.36亿元，2026年47.41亿元 [5] - **携程集团**：预测2025年归母净利润318.62亿元，2026年207.60亿元 [5][7] 重点标的股息率与分红情况（部分摘录） - **重庆百货**：2024年股息率5.5%，分红率45.6% [8] - **海底捞**：2024年股息率8.5% [8] - **菜百股份**：2024年股息率3.3%，分红率77.9% [8] - **周大生**：2024年股息率7.5%，分红率102.1% [8] - **行动教育**：2024年股息率5.5%，分红率99.5% [8] 机构持仓变动（部分摘录） - **吉宏股份**：2025年第三季度机构持股比例20.40%，较第二季度增加1.79个百分点 [10] - **天目湖**：2025年第三季度机构持股比例29.53%，较第二季度下降0.72个百分点 [10] - **中国中免**：2025年第三季度机构持股比例65.31%，较第二季度下降3.95个百分点 [10] - **安克创新**：2025年第三季度机构持股比例24.32%，较第二季度下降13.63个百分点 [10] - **焦点科技**：2025年第三季度机构持股比例12.10%，较第二季度下降17.43个百分点 [10] 港股沽空情况（部分摘录） - **周大福**：未平仓卖空金额52.23亿港元，占证券发行数量比例3.78% [11] - **老铺黄金**：未平仓卖空金额42.18亿港元，占证券发行数量比例3.03% [11] - **名创优品**：未平仓卖空金额25.44亿港元，占证券发行数量比例5.30% [11] - **海底捞**：未平仓卖空金额37.82亿港元，占证券发行数量比例4.25% [11] - **携程集团**：未平仓卖空金额46.63亿港元，占证券发行数量比例1.35% [11] - **天立国际控股**：未平仓卖空金额4.41亿港元，占证券发行数量比例7.65% [11] 公司增减持公告（部分摘录） - **天虹股份**：股东五龙贸易有限公司计划减持不超过3484.21万股，占总股本比例3% [12] - **红旗连锁**：股东永辉超市股份有限公司计划减持2720.00万股，占总股本比例2% [12] - **青木科技**：股东孙建龙计划减持92.54万股，占总股本比例1% [12] - **小商品城**：股东义乌中国小商品城控股有限责任公司计划增持 [13] 未来解禁情况（部分摘录） - **北京人力**：2026年4月13日解禁10449.64万股，占总股本比例18.46% [14] - **赛维时代**：2026年7月13日解禁20780.10万股，占总股本比例51.51% [14] - **重庆百货**：2027年3月8日解禁24786.82万股，占总股本比例56.27% [14]

传统年货与食品消费 - 河南郑州拥有500年历史的洧川大集迎来采购高峰，上千个摊位有序铺开，非遗美食与特色年货齐聚，吸引多地群众前来消费 [3] - 河南省级非遗"洧川豆腐"及麻酱烩面、多层锅盔等本地小吃成为赶集人的必买美食，带动了当地传统美食的销售 [3] - 新疆喀什的干果市场迎来春节前销售旺季，库克兰农产品综合批发市场内，葡萄干、巴旦木、核桃、无花果等数十种坚果和果干销售旺盛 [7] - 喀什的干果销售店铺提供"选购、打包、发货"一站式服务，通过快递将产品销往全国 [7] 文旅活动与节庆消费 - 上海浦东举行近千场主题活动迎接传统中国年，包括民俗体验和特色市集，为城市增添了浓浓的年味儿 [8] - 上海陆家嘴区域上演以"上海蓝、中国红、盛世金"为色彩基调的光影秀，并伴有"打铁花"等民俗活动和展演 [8] - 河南当地开通了多条覆盖开封、新乡等城市的旅游专线，以服务前往洧川大集等地的人群 [3] - 喜剧市场消费火热，文化市场迎来春节档，喜剧内容从电影、综艺延伸至小剧场演出 [10] 消费模式与场景创新 - 喜剧消费正从镜框式舞台走向沉浸式空间，融入古镇街巷和商业街区，通过沉浸式体验和互动环节吸引观众 [12] - 沉浸式体验和互动参与环节让观众完成由"观演者"到"参演者"的转变，创新了文化产品的消费模式 [12] - 市场提供"一站式"服务模式，如洧川大集的"一站式"纳福迎新和喀什干果市场的"选购、打包、发货"一站式服务，提升了消费便利性 [3][7]

2025年及“十四五”时期工作回顾 - 2025年地区生产总值增长5.5%，达到10.3万亿元，成为全国第三个、北方第一个过10万亿元省份 [3] - 规上工业增加值增长7.6%，高于全国1.7个百分点，服务业增加值增长6.1%，高于全国0.7个百分点，社会消费品零售总额增长5.1%，高于全国1.4个百分点，进出口增长4.5%，高于全国0.7个百分点 [3] - 农林牧渔业总产值超过1.3万亿元，稳居全国首位，民间投资占比达到64.7% [3] - 省市县重点项目完成投资2.8万亿元，3920个新投产项目增加产值5100多亿元，新争取国家政策性资金4700多亿元，支持项目4200余个 [3] - 新能源汽车、智能家电、智能手机限上零售额分别增长8.7%、31.5%和32.3%，游客人数、旅游收入均增长10%以上，接待入境游客增长46% [3] - 高新技术产品产量大幅增长，集成电路圆片增长19.2%，锂电池增长103.1%，工业机器人增长26.6%，新能源汽车超过110万辆 [4] - 人工智能核心产业营收超过1200亿元，148个行业大模型规模化应用，规上工业企业数字化转型覆盖率超过95% [4] - 新增上市公司10家，碳排放权交易量、交易额均居全国首位 [6] - 对非美市场出口增长8.4%，“新三样”出口增长37%，服务贸易增长超过7%，中欧班列累计开行超1.4万列 [6] - “十四五”期间全省地区生产总值年均增长5.9%，高于全国0.5个百分点，经济总量占全国比重由7.2%提升至7.4% [11] - “十四五”期间高新技术产业产值占比达到55.7%，5年提升10.6个百分点，数字经济占比超过50%，提升9个百分点 [12] - “十四五”期间全社会研发投入年均增长11.5%，高于全国1个百分点，高新技术企业5年增加2万多家 [13] - “十四五”期间非化石能源发电装机达到1.39亿千瓦，占比由31%提升至54%，历史性超过煤电 [14] - “十四五”期间高铁里程由2110公里增至3055公里，高速公路由7473公里增至9310公里，沿海港口货物吞吐量超过21亿吨，居全国首位 [15] - “十四五”期间居民人均可支配收入增长34.3%，新能源汽车保有量由45万辆增至356万辆 [18] 2026年重点工作与“十五五”目标 - 2026年地区生产总值增长目标为5%以上，城镇新增就业110万人以上 [25] - 2026年计划推进2000个省级重点项目，完成投资9800亿元以上，力争全年完成交通投资2300亿元，能源投资2100亿元，水利投资900亿元 [26][27] - 2026年计划建成雄商、济滨高铁，高铁里程突破3400公里，2027年、2028年分别建成津潍、潍宿高铁 [27] - 2026年计划新开工晏城至表白寺等2个高速公路项目，建成通车济南至宁津等5个项目，高速公路里程突破9500公里 [27] - 2026年计划开工海阳核电三期、沂源石桥抽水蓄能等项目，建成投产大唐郓城、华能四期等大型清洁高效煤电项目 [27] - “十五五”时期将聚力实施产业能级跃升、科创能力攀登等“十大工程” [22] - 2026年将奋力推进因地制宜发展新质生产力，坚持科技创新和产业创新深度融合 [28] - 2026年力争规上高新技术企业达到1.8万家，培育100家以上人工智能特色企业和100个以上行业级、场景级大模型和智能体 [29][30] - 2026年计划实施补链强链重点项目1900个，投资2000万元以上的技改项目3000个，力争高端精品钢产量占比达到50%左右，高端化工营收占比达到60%左右 [30] - 2026年计划集中要素资源打造高端装备、信息技术服务、新能源、新材料等4个万亿级新兴支柱产业，壮大人工智能、生物医药、新能源汽车、航空航天与低空经济等4个千亿级新兴潜力产业 [30] - 2026年力争机器人和智能装备产业规模突破2000亿元，新能源汽车产量突破120万辆 [30] - 2026年计划新建提升省级乡村振兴片区100个左右，新建粮油单产提升引领方260个 [34] - 2026年计划农村生活污水治理率达到70%以上，新改建农村公路3500公里，改造村卫生室1.7万家，农村危房6000户以上 [35] - 2026年计划非化石能源装机达到1.5亿千瓦，打造20家省级以上零碳园区 [37] - 2026年计划培训40万人次，康复救助残疾儿童4万人以上，新增社区嵌入式养老服务机构150家，新增认知障碍照护床位3000张 [39]