中国海洋能源开发进展 - 中国海油宣布垦利10-2油田群开发项目（一期）顺利实现投产，标志着中国海上油气资源开发迈出新步伐[1] - 该项目展示了中国在海上复杂地质环境下的勘探与开采能力持续进阶[1] 垦利10-2油田群概况 - 垦利10-2油田群是我国海上最大规模的浅层岩性油田，探明地质储量超过1亿吨[3] - 油田位于渤海湾盆地凹陷带，平均水深约20米，属于近海浅海区，具有开发效率与作业可控性优势[3] - 项目分为两期开发，一期工程计划铺设79口开发井，预计高峰日产油气当量可达约3000吨[3] 技术突破与环保创新 - 该项目采用的浅层岩性油田开发方案填补了渤海区域在此类地质条件下大规模高效开发的技术空白[3] - 在环保与低碳化运作方面做出诸多创新尝试，力求实现经济效益与生态保护的双赢[3] 能源战略意义 - 垦利10-2油田群的投产将为中国构建稳定、可持续的油气供应体系注入"硬核"力量[3] - 在能源地缘格局复杂化背景下，夯实本土资源供应能力是提升中国能源战略主动权的关键步骤[4] - 随着二期项目推进，垦利10-2油田或将成为渤海油田群的新"核心引擎"[4]

天然气产量增长 - 西南油气田公司上半年新增15口百万方级气井，累计测试日产量超2000万立方米，相当于发现一个年产20亿立方米的大气田 [1] - 1-6月累计生产天然气240.2亿立方米，同比增长27.5亿立方米，创历史同期最高纪录 [1] - 预计全年产量将达到500亿立方米，约占全国天然气产量的四分之一 [1] 产能规模与市场影响 - 500亿立方米天然气可满足1.5亿个家庭、4.5亿人一年的用气需求 [1] - 增量规模在全国各油气田中位居首位 [1] 战略意义 - 为京津冀协同发展、西部大开发、长江经济带发展等国家战略提供能源支撑 [1]

公司战略展示 - 公司以"赋能美好 探源未来"为主题 在清洁能源链展区设置展台 从强链未来 经略海洋 全球互联三大战略维度展示增储上产 科技创新 绿色转型和对外合作成果 [1] - 公司坚持"海陆并进 油气并举 向气倾斜"战略 向深水深层 高温高压和非常规领域进军 统筹传统产业与新兴产业发展 强化关键核心技术和装备攻关 [1] - 公司构建"深水油气开发-清洁能源替代-高端装备输出"的海洋经济价值网络 以智能化勘探技术开发深海资源 [1] 行业地位与合作 - 公司作为中国最大海上油气生产商 最早实施对外合作的企业之一 始终以开放姿态与全球伙伴共享机遇 共拓价值 [1] - 展会期间公司展区吸引参观人次过万 组团来访单位近百家 获得多家权威媒体重点报道 [2] - 公司荣获链博会最高奖项"金牌展商"荣誉称号 获得大会主办方高度认可和观众一致好评 [2] 可持续发展理念 - 公司践行"保护海洋环境 热爱蓝色国土"理念 坚持在保护中开发 在开发中保护 [2] - 公司将"厚重 探索 博爱"的海洋精神熔铸于发展战略 谱写蓝色史诗 [1]

原油稳产与勘探进展 - 国内原油产量同比增加1.09万吨[1] - 松辽盆地石油规模增储稳步推进[1] - 松北深层超压致密气勘探有重要苗头[1] - 川渝探区"一油两气"现规模增储大场面[1] - 塔东探区前景良好[1] - 南一区西部"压舱石工程"实施各类调整及监测工作量2363井次[1] - 区块产油79.1万吨，超计划4.2万吨[1] 天然气与新能源发展 - 天然气产量同比增加2.22亿立方米[1] - 新能源项目在运规模53.87万千瓦[1] - 发电量5.54亿千瓦时，完成年度计划的52%[1] - 松辽地区气井开井时率超95%[2] - 新能源设备故障率降2%，场站可利用率升5%[2] - 创单日发电量476万千瓦时新纪录[2] - 新能源产量当量28.67万吨标煤[2] - 风光发电量5.54亿千瓦时[2] - 地热供暖面积75.11万平方米[2] - 清洁热能利用量3.96万吨标煤[2] 数智化与科技创新 - 单井数字化覆盖率97.65%、站场89.1%[2] - 2025年信息化系统完成管理职能移交与业务变轨[2] - 发明专利申请166件、授权45件[2] - 科技成果转化率达89%[2]

核心观点 - ST新潮因审计机构立信会计师事务所对其2024年度财务报告和内部控制审计报告出具"无法表示意见"的审计结论而面临退市风险警示 公司已向法院起诉立信所 要求撤销审计报告并重新出具 同时追讨审计服务费350.1万元及律师费30万元 并指控签字注册会计师未遵守相关法律及审计准则 [1][2] - 双方争议焦点在于资料完整性的认定 立信所认为公司未能提供三类核心资料（油气资产原值完整资料、职工薪酬明细及员工花名册、矿产特许权使用费和小权益主开采利益的完整凭证）直接影响财务数据可靠性 而公司反驳称已提交70批次共计1.45万份文件 并组织50次访谈 配合美方审计团队对376口油井进行现场核验 且美国资产由美国审计机构Forvis Mazars出具标准无保留意见 [2][3] - 诉讼深层动因涉及公司控制权博弈 2025年5月伊泰B股通过要约收购获得公司50.1%控股权 部分中小股东计划在股东大会发起动议改组董事会 外界解读诉讼为现有管理层转移退市责任以维护控制权稳定性 [4] - 资本市场出现逆向反应 公司股票复牌后9个交易日内录得8个涨停 部分投资者倾向于相信美国审计机构意见 认为退市风险源于审计分歧而非公司实质经营能力问题 [5] - 事件折射出A股市场上市公司与审计机构关系恶化趋势 2025年已发生至少两起类似诉讼 凸显审计机构在独立性与客户压力间的冲突 此案判决结果具有风向标意义 可能影响审计意见的独立性和权威性 或强化非标审计意见的监管威慑力 [6] - 事件暴露跨境监管协调难题 公司美国资产获本土审计机构标准无保留意见 但国内审计遭遇无法表示意见 揭示中美审计准则和监管实践差异 可能存在选择性信息披露和监管套利空间 [6] - 未来走向取决于法院裁定 焦点为立信所是否遵循审计程序（如穷尽替代审计程序）以及公司是否存在刻意隐瞒关键审计证据的主观故意 公司面临退市倒逼压力 若2025年度财务报告再被出具非标准审计意见 将面临直接退市后果 可能迫使公司加速内部整改、出售问题资产或进行重大重组 [7] - 此案对审计行业将产生震慑作用 会计师事务所未来承接公司治理混乱、业务高度跨境化、经营风险显著项目时将采取更审慎态度和更严格风险控制措施 行业整体风险厌恶情绪可能上升 [7] - 事件本质是上市公司财务透明度之争与深层公司治理危机的集中爆发 诉讼结局影响深远 若公司推翻非标准审计意见可能对独立审计监督体系构成挑战 若立信所坚守专业立场将倒逼上市公司夯实内部控制和信息披露真实性 反映A股上市公司在跨境审计协调和退市风险传导机制方面的困境 需监管层出台更明确规则指引界定审计责任与公司责任边界 [8] 事件脉络与核心争议 - ST新潮因立信会计师事务所对2024年度财务报告和内部控制审计报告出具"无法表示意见"的审计结论 面临被实施退市风险警示的重大危机 [2] - 审计机构出具无法表示意见的关键依据是公司未能提供三类核心资料：油气资产原值的完整资料、职工薪酬明细及员工花名册、矿产特许权使用费和小权益主开采利益的完整凭证 [2] - 公司向法院起诉立信所 指控其未能勤勉尽责、违反审计准则 要求撤销现有审计报告并重新出具符合标准的报告 追讨已支付的350.1万元审计费及30万元律师费 并要求签字注册会计师沈家桢、冯蕾承担连带责任 [1][2] - 公司反驳立信时强调已提交70批次共计1.45万份文件支撑审计 组织50次访谈 配合美方审计团队对376口油井进行现场核验 美国资产由美国审计机构Forvis Mazars出具标准无保留意见 [2] 审计分歧的技术性焦点 - 双方争议核心在于资料完整性的认定 立信所认为缺失的三类资料直接关系到财务数据的核心可靠性与真实性 例如油气资产原值不完整可能掩盖潜在减值风险 薪酬凭证缺失可能影响成本费用真实反映 [3] - 公司反驳称所提供的资料完全符合美国油气行业十年来通行的实践规范及会计准则 指责立信所突然要求提供"单井维度的详细清单"属于超越行业常规的不合理要求 且此要求在公司此前历史审计中从未作为障碍被提出 [3] - 审计工作执行过程存在争议 公司强调原审计机构中瑞诚因工作量过大辞任 立信所在2025年3月才仓促接手 留给美国现场审计的时间仅有三周 导致材料整理和提供不足 [3] - 立信所暗示关键资料缺失问题不是时间紧张能解释 深层原因可能指向公司内部控制存在系统性缺陷 例如公司提供的油井数量数据与美国德克萨斯州铁路委员会的官方监管数据存在无法解释的差异 [3] 诉讼背后的深层动因 - 深层动因涉及公司控制权博弈 2025年5月伊泰B股通过要约收购获得公司50.1%控股权 部分中小股东计划在7月24日股东大会发起动议要求提前改组董事会 [4] - 诉讼被外界解读为现有管理层试图将潜在退市责任转移至审计机构 以维护控制权稳定性 [4] 资本市场反应 - 公司股票复牌后在9个交易日内录得8个涨停 部分投资者倾向于相信美国审计机构出具的"干净"意见 认为退市风险可能更多源于审计分歧而非公司实质经营能力崩塌 [5] 潜在市场影响与监管启示 - 事件折射出A股市场上市公司与审计机构关系恶化趋势 2025年已发生包括*ST恒立起诉旭泰所等在内的至少两起类似诉讼 凸显审计机构在维护独立性与承受客户压力间的冲突日益尖锐 [6] - 此案判决结果具有风向标意义 若法院支持公司诉求判审计报告重出 可能削弱审计意见独立性和权威性 若法院支持立信所专业判断 将强化非标审计意见的监管威慑力 [6] - 事件暴露跨境监管协调难题 公司美国资产获本土审计机构标准无保留意见 国内审计却遭遇无法表示意见 揭示中美审计准则和监管实践差异 可能存在选择性信息披露和监管套利空间 [6] 未来走向与行业影响 - 事件最终走向取决于法院裁定 胜诉与否关键判定点聚焦于立信所是否严格遵循审计程序（如穷尽替代审计程序）以及公司是否存在刻意隐瞒关键审计证据的主观故意行为 [7] - 公司面临紧迫退市倒逼压力 若最终败诉且未能及时采取根本性措施改善现状 2025年度财务报告再被出具非标准审计意见 将面临直接退市后果 可能迫使公司加速内部整改、出售问题资产或进行重大重组 [7] - 此案对审计行业将产生震慑作用 会计师事务所未来承接公司治理混乱、业务高度跨境化、经营风险显著项目时将采取更审慎态度和更严格风险控制措施 行业整体风险厌恶情绪可能上升 [7] 核心结论 - 事件本质是上市公司财务透明度之争与深层公司治理危机的集中爆发与交织 [8] - 诉讼结局影响深远 若公司推翻非标准审计意见可能对独立审计监督体系构成挑战 若立信所坚守专业立场将倒逼上市公司夯实内部控制和信息披露真实性 [8] - 事件反映A股上市公司在跨境审计协调和退市风险传导机制方面的困境 需监管层出台更明确规则指引界定审计责任与公司责任边界 [8]

报告行业投资评级 - 看好石油化工行业 [1] 报告的核心观点 - 2025Q2受油价下跌拖累石化行业景气下行，关注未来中下游景气修复，聚酯景气有修复预期，炼化企业成本存在改善预期，美国乙烷制乙烯路线盈利较好，油公司可抵御油价下行风险，海上油服公司业绩有望提升 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025Q2原油价格同环比下降，Brent原油均价66.7美元/桶，环比降11.0%，同比降21.5%，汽油、柴油价格累计下调155元/吨、150元/吨 [5] - 2025Q2多种石油化工品价格有不同变化，如WTI原油63.8美元/桶，环比降10.8%，同比降20.8%；NYMEX天然气4.4美元/百万英热，环比升12.5%，同比升88.5%等 [6] 价差数据 - 2025Q2苯乙烯价差、PX - 石脑油、乙烯 - 石脑油和原油催化裂化价差环比扩大，丙烷 - 丙烯、丙烯酸丁酯价差和PTA - PX价差环比收窄 [5] - 2025Q2部分价差数据：乙烯 - 石脑油257美元/吨，环比升19.0%；原油催化裂化价差1259元/吨，环比升13.5%等 [7] 业绩预测 - 预计上游油气勘探开发和中游炼化业绩环比下行，民营炼化业绩预计环比下行，长丝业绩预计基本持平 [5] - 各公司2025年中报业绩预测：中国石油预计净利润400亿（YoY - 7%，QoQ - 15%）；中国海油预计净利润300亿（YoY - 25%，QoQ - 18%）等 [5] 投资分析意见 - 继续看好聚酯头部企业桐昆股份、万凯新材；建议关注炼化优质公司恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、中国石化；继续看好卫星化学；推荐中国石油、中国海油；推荐海上油服公司中海油服、海油工程 [5] 估值数据 - 报告给出石油化工行业重点公司2025/7/18的收盘价、总市值、EPS、PE、PB等估值数据 [12]

油气产量增长 - 大庆油田2025年上半年国内原油产量同比增加1 09万吨 [1] - 天然气产量同比增加2 22亿立方米 [1] 新能源业务发展 - 新能源项目在运规模53 87万千瓦 [1] - 上半年发电量5 54亿千瓦时 完成年度计划的52% [1] - 新能源产量当量28 67万吨标煤 完成年度计划的62% [1] - 风光发电量5 54亿千瓦时 完成年度计划的52% [1] - 地热供暖面积75 11万平方米 [1] - 清洁热能利用量3 96万吨标煤 完成年度计划的62% [1]

链博会与清洁能源展示 - 第三届中国国际供应链促进博览会设置6大链条和供应链服务展区 包括先进制造 绿色农业 数字科技 健康生活 智能汽车 清洁能源 [1] - 清洁能源链展区以"源网荷储"逻辑展示全周期产业链 吸引行业领军企业参展 [1] 中国海油一带一路能源合作 - 公司在11个共建"一带一路"国家持有油气资产 产量占比达65% 形成亚太俄罗斯 中东 非洲 拉美四大油气合作区 [1][4] - 圭亚那项目获超百亿桶石油发现 使该国六年内成为拉美第四大产油国 2030年产量计划翻番至130万桶/天 [2][4] - 建成圭亚那Stabreok 伊拉克米桑油田 尼日利亚OML130等标志性项目 [4] 技术竞争力与创新成果 - "深海一号"能源站实现1500米深水油气田开发 填补300米级水深开发能力空白 [8] - 全球首个深远海浮式风电平台"海油观澜号"日均发电6万千瓦时 为油田群供电 [2][10] - 珠江口盆地海上CCUS项目未来10年将回注超百万吨CO2 驱动原油增产20万吨 [2][10] 国际化战略与风险管理 - 坚持"危地不往 乱地不投"原则 优化全球资产组合 推进圭亚那 巴西等低成本项目 [3][11] - 海外桶油成本保持较低水平 资产结构优化使净利润和现金流持续"双正" [11][12] - 总结海外投资四大经验：立足长远 保持战略定力 把握行业趋势 紧跟时代要求 [12] 一带一路对全球能源治理影响 - 倡议推动全球能源治理从单边向多边合作迈进 建立能源合作伙伴关系和绿色投资原则 [6] - 通过技术输出和项目合作促进共建国家社会经济发展 如巴基斯坦 缅甸 柬埔寨 [6] - 公司计划深化油气资源合作 加强LNG及低碳技术布局 构建可持续发展资产组合 [7] 未来国际能源合作趋势 - 区域性合作增强 美国-欧洲能源关系强化 俄罗斯转向亚洲 中东成为全球调节器 [13] - 资源民族主义抬头 非洲 拉美 亚太国家强化资源主权和控制 [13] - 能源转型领域合作持续 但可能面临贸易壁垒和法律条款限制 [14]

报告公司投资评级 - 优于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 因原油价格下行，将2025 - 2027年布伦特油价预测从75美元/桶下调至68美元/桶，下调公司2025 - 2027年归母净利润至1263/1297/1350亿元（原值为1401/1437/1494亿元），对应EPS分别为2.66/2.73/2.84元，对应PE分别为9.7/9.4/9.0x，维持“优于大市”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 勘探开发进展 - 涠洲10 - 5南油气田获变质岩潜山勘探领域重大突破，探井WZ10 - 5S - 2d日产原油400桶，天然气产量16.5万立方英尺/天；2025年6月涠洲5 - 3油田开发项目投产，预计2026年达约10000桶油当量/天高峰产量，中国海油拥有该项目51%权益 [3][8] - 2025年上半年渤海油田累计生产油气2050万吨油当量，首破2000万吨；南海东部油田实现年度油气产量挑战目标的50%，原油与天然气产量超计划完成，调整井与措施井贡献产量同比跃升，设备完好率创新高 [4][9] - 海外圭亚那Stabroek区块已投产三期项目，2025年1 - 5月平均产量63.4万桶/天，5月平均产量66.7万桶/天创新高；四期Yellowtail项目预计2025年四季度投产，投产后总产能达94万桶/天，预计2027年、2030年产能分别达130、170万桶/天 [4][10] 油价分析 - 2025年3月初OPEC+声明将额外自愿减产的220万桶/天及阿联酋增加的30万桶/天产量从2025年4月至2026年9月底逐步恢复，5 - 7月每月增产41.1万桶/天，8月加速增产54.8万桶/天，剩余54.8万桶/天预计9月完成，二季度受美国“对等关税”冲击引发经济担忧 [5][13] - 2025年二季度WTI原油均价64.0美元/桶，环比跌10.5%，同比跌20.7%；布伦特原油均价66.9美元/桶，环比跌10.8%，同比跌21.4%；预计2025年三季度布伦特油价中枢65 - 75美元/桶，WTI油价中枢60 - 70美元/桶 [5][14] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|416609|420506|399618|408343|421584| |归属于母公司净利润（百万元）|123843|137936|126270|129696|135093| |每股收益（元）|2.61|2.90|2.66|2.73|2.84| |每股红利（元）|1.33|1.38|1.20|1.23|1.28| |每股净资产（元）|14.03|15.74|17.20|18.70|20.27| |ROIC|19.31%|19.48%|18%|19%|18%| |ROE|18.58%|18.45%|15%|15%|14%| |毛利率|50%|54%|51%|51%|52%| |P/E|9.9|8.9|9.7|9.4|9.0| |P/B|1.8|1.6|1.5|1.4|1.3| |EV/EBITDA|6.6|5.8|9.2|9.1|8.9| [20]

央企上半年运行态势 - 1至6月中央企业实现增加值5.2万亿元，年化全员劳动生产率达81.6万元/人（同比增长2.3%），研发经费投入4139.8亿元，完成固定资产投资2万亿元 [2] - 面对复杂外部环境，公司通过提质增效、价值创造专项行动保持稳中有进态势，强调需保持战略定力推动高质量发展 [2] 下半年重点举措 - 要求央企密切关注宏观形势与市场趋势，强化集中采购和精益管理以压减全流程费用，推进数字化绿色化设备更新 [3] - 锚定全年"一利五率"目标，重点提升经营效益与降本增效，中国华能提出需加强风险防范与稳健经营 [3] 新质生产力培育 - 上半年央企推动科技创新与产业融合，如中国海油"深海一号"二期投产、三大运营商发布通用大模型 [4] - 国资委强调需将新质生产力作为战略核心，优化科研机制并借鉴民企"敏捷创新"模式，央企已牵头建设23个创新联合体 [4] - 计划加大中试验证平台开放力度，布局新兴产业平台加速科技成果产业化，建立"三首"采购绿色通道 [5] 国企改革深化提升行动 - 2025年为改革收官年，当前重点任务平均完成率超80%，需对照短板弱项确保高质量完成 [7] - 下半年将推动中国资源循环集团等新组建企业展业，深化油轮、动力电池等领域整合，健全并购决策机制培育新增长点 [8] 监管与效率提升 - 改革重点包括统筹"放活"与"管住"，优化新领域政策供给的同时强化资金流向与关键环节监管，构建智能化穿透式监管系统 [8]