食品安全总体形势 - 2021-2023年全国食品安全监督抽检样品合格率连续保持在97%以上，2024年评价性抽检合格率达99.2%，消费者投诉举报增速实现五年来首次大幅下降 [1][3][39] - 粮、油、肉、蛋、奶等五大类食品2023年抽检合格率首次全部超过99%，其中乳制品和蛋制品合格率分别达99.87%和99.86% [3][6] - 特殊医学用途配方食品、婴幼儿配方食品等12类食品连续三年抽检合格率超99%，保健食品合格率连续5年保持在99%以上 [1][6][30] 主要风险因素分析 - 农药残留超标问题占比从2021年26.38%升至2023年37.66%，成为不合格首要因素 [7][10] - 食品添加剂滥用问题占比波动上升，2023年达13.08%，2024年成为不合格首要因素（占比34.84%） [7][12][19] - 微生物污染占比连续三年下降，从2021年22.40%降至2023年18.81% [7][15] 重点品类抽检情况 - 餐饮食品连续三年为不合格率最高品类（2021-2023年不合格率6.84%-8.07%），餐饮具是主要问题细分项 [6] - 2024年特殊膳食食品不合格率最高达26.23%，调味品、水果制品、糕点不合格率均为7.38% [19][24][26] - 婴幼儿配方奶粉和食糖不合格率最低（<1%），酒类、饼干、蜂产品不合格率<2% [19][26] 新业态监管动态 - 2024年网售食品不合格批次占比38.93%，其中食品添加剂滥用占不合格项目的50%以上 [20][32] - 2025年专项抽检显示直播带货等新渠道不合格产品中，食品添加剂问题占比近40% [32][33] - 监管部门计划2025年部署600余万批次抽检任务，重点加强网络销售、直播带货等新业态覆盖 [31] 政策与标准更新 - 2025年2月实施的食品添加剂新国标（GB 2760-2024）禁止在面包糕点中使用脱氢乙酸等防腐剂 [35][36] - 新国标实施后专项抽检307批次中仍检出2批次违规使用脱氢乙酸的酱腌菜和糕点（不合格率0.65%） [36] - 《关于进一步强化食品安全全链条监管的意见》提出21项措施强化从农田到餐桌全链条监管 [2][39]

公司减持计划 - 实控人赵英计划减持不超过1283.08万股（占总股本3%），按12.68元/股估算套现上限约1.63亿元 [2] - 减持计划公布后股价单日大跌7.65%，同期上证指数上涨0.65% [2] - 减持前鹿氏家族合计持股比例高达70.26%，近3年现金分红4.48亿元超过同期净利润4.27亿元 [2] 股价与业绩表现 - 股价年内最大涨幅超60%，从去年8月低点4.89元计算最大涨幅达220% [3] - 2024年营业收入11.82亿元（+22.37%），净利润1.57亿元（+35.44%） [3] - 2025年一季度营业收入3.83亿元（+39.23%），净利润5032万元（+16.25%） [3] - 业绩增长源于渠道调整，与山姆等会员店、零食量贩系统直营合作 [3] 财务指标异常 - 应收账款从2023年底379.48万元暴增至2024年底7461.45万元（+1866.24%），2025年Q1达12802.64万元（+71.58%） [6] - 应付账款及票据从2023年底2214.54万元增至2024年底1.35亿元（+511.49%），2025年Q1达2.28亿元（+1053.02%） [6] - 应收账款增速（1866.24%）远超营收增速（22.37%），应付账款增速（511.49%）远超营业成本增速（23.17%） [6] 盈利能力变化 - 新业务"其他肉制品"2024年营收1.51亿元（+840.7%），但毛利率仅16.51%低于泡凤爪类31.62% [7] - 综合毛利率从2024年28.97%降至2025年Q1的27.08% [7] 公司治理情况 - 上市6年更换4任董秘，2025年5月投资者询问原因未获明确答复 [8] - 公司对2025年营收增长预期不低于20%，但实控人减持形成反差 [4]

活动概况 - 成都贸促会"蓉品出海"年度活动之一的"2025泰国之约·中国（四川）精品购物节"于6月25日在泰国曼谷启幕 [1] - 四川省供货商商会与成都国际商会组织35家成都企业参展，携带200余种、3500余件精选产品组成"蓉品矩阵" [1] - 活动采用"产品展销+文化交流+商贸对接"三维联动模式，取得超预期合作成果 [1] 参展企业及产品 - 川酒品牌包括大邑青梅酒、舍得、沱牌等，川茶新势力包括霸王茶姬、?茶、森林雪、峨眉山有机茶等，搭配西岭小雪矿泉水 [3] - 成都食品和调味品品牌包括金宫鸡精、建华香油、友联、川骄和丰科鲜菇道食用菌，六婆辣椒面/火锅底料调味品等 [3] - 生活类参展企业有墨珩服饰、行匠箱包、风尚床品、凤生纸品、天府香疗、秉正时代 [3] - 文化非遗类参展品牌包括府河源、情针意线、蓉锦、靖绣缘、显俊等安靖蜀绣五品牌、成华蝶舞华天熊猫文创、新美好国旅、鼎尖文化、新都巧帆棕编、成都·美丽工坊 [3] 活动反响及成果 - 活动引发泰国各界高度关注，泰国电视台等27家主流媒体深度报道 [3] - "天府会客厅"非遗文创展区人流如织，成华蝶舞华天的熊猫文创、蜀绣精品引发抢购 [3] - 蜀绣与泰丝大师同台献艺，墨珩服饰"南丝路"时装成为时尚焦点，音乐剧《熊猫》传递"和谐共生"理念 [3] - 开幕当天举行的中泰企业家交流会吸引近百家泰国采购商，包括Oishi Group等30余家泰国知名企业代表 [4] - 凤生纸品一天内拿下8个意向订单，万良食品与泰国S&S TRADING公司签订价值200万元人民币的麻辣魔芋食品订单 [4] - 成都展团在开幕当天的意向采购总额近2000万元人民币，成果远超预期 [4] 前期准备及后续安排 - 购物节开幕前一天，成都企业团考察了泰国饮料巨头Ichitan、泰国正大集团旗下市场份额高达98%的Makro（万客隆）连锁及曼谷菲尼克斯购物中心 [5] - 购物节将持续至6月29日 [5]

股东减持计划 - 股东天津会平投资管理合伙企业拟减持不超过18.09万股，占公司总股本的0.0755% [1] - 股东天津中饮投资管理合伙企业拟减持不超过73.12万股，占公司总股本的0.3052% [1] - 股东天津巴比投资管理合伙企业拟减持不超过110.28万股，占公司总股本的0.4603% [1] 减持安排 - 减持方式为集中竞价 [1] - 减持期间为2025年7月21日至2025年10月20日 [1] - 减持原因为股东自身资金需求 [1]

公司科技成果 - 好想你两项科技成果"红枣黑化加工关键技术研究与示范"和"食药同源冻干速溶粉关键技术研究与示范"通过中国工程院院士孙宝国带领的专家组评审，达到国际领先水平 [1][2] - 红枣黑化加工技术突破传统工艺，保留营养成分的同时实现成分转化，提升产品附加值和品类拓展空间 [2] - 食药同源冻干速溶粉技术融合食品科学与中医药理论，攻克加工难题并建立标准化生产体系 [2] 公司战略与定位 - 公司定位为"高端红枣好想你"，以"让懂健康的人吃上健康食品"为使命，深耕"红枣+食药同源"领域 [1] - 科技创新与红枣纵深可持续发展两大战略并行，构建"基础研究—技术攻关—成果转化"创新生态链 [2] - 通过建立院士工作站等平台，形成"产学研用"协同机制 [2] 技术应用与产业影响 - 黑化技术延伸产业链价值，冻干速溶粉拓展产品应用场景 [2] - 两项成果具备显著经济社会效益和巨大发展潜力 [2] - 公司从种植源头到加工环节再到消费终端打造完整产业闭环 [2] 未来发展计划 - 公司将进一步加大科研投入，加速科技成果转化 [3] - 持续为消费者提供健康美味产品，提升品牌市场竞争力 [3]

报告核心观点 - 食品饮料行业资产定价受价格影响，下半年宏观价格指标是重要观察指标，行业整体景气有望回升，可关注顺周期白酒板块、新消费赛道和有经营反转预期的赛道 [6][7] - 东兴轻纺内销延续复苏，国补继续推进，家居内销受国补支撑、出口承压，纺织服装内销慢复苏、运动公司关注集团化和国际化进程 [8][9] 公司和行业研究 食品饮料行业 - 随着国家刺激经济政策落地，食品饮料板块追随经济复苏预期上涨，目前基本面进入验证期，需求侧变化和预期主导资产定价，价格是观察需求强弱的重要指标，且影响企业利润水平 [6] - 食品饮料行业利润变化追随价格趋势，白酒板块资产定价也随价格变化 [6] - 下半年策略方向为关注顺周期白酒板块、新消费赛道和有经营反转预期的赛道，推荐贵州茅台、伊利股份、劲仔食品、涪陵榨菜等企业 [7] 轻纺行业 家居 - 内销方面，地产销售下行，5 月竣工数据同比 -22.0% 压制自然需求，国补持续推进支撑更新需求，5 月家居社零同比 +25.6%，重点公司 PE 普遍低位且分红意愿高，建议关注股息率高、具备渠道和品牌优势、业绩确定性强的龙头公司 [8] - 出口方面，5 月家居出口下行，美国零售商库存高位、采购意愿下行，叠加关税政策扰动，欧洲成为拓展区域，关注关税政策变化，美国地产销售低位、长期需求有增长空间，具备成本制造优势的优质企业有竞争力，但短期业绩或受扰动，业绩稳定、估值低位的优质出口企业值得跟踪 [8] 纺织服装 - 内销慢复苏，5 月社会消费品零售总额同比增长 6.4%，服饰鞋帽类销售额同比 +4.0%，下半年内需有望受政策利好提振，建议关注优质品牌，运动服饰领域国产品牌一季度增长良好、加速集团化和国际化布局，推荐安踏体育 [9] - 纺织制造方面，1 - 5 月纺织品出口额累计同比增 2.5%，服装出口额累计微降 0.5%，3 月出口增长较快、4 月和 5 月受美国对等关税影响增速放缓，中国台湾纺企 1 - 4 月订单增长、5 月放缓，关税风险暂缓但仍有不确定性，建议关注具备海外产能布局的优秀制造，推荐华利集团、申洲国际等 [9] 重要公司资讯 - 建设银行发行 115.89 亿股募集 1050 亿元 [5] - 国轩高科金石全固态电池处于中试量产阶段，G 垣准固态电池已向客户送样和整车测试 [5] - 长川科技预计 2025 年上半年净利润同比增长 67.54% - 95.46% [5] - 南京商旅拟发行股份及支付现金购买南京黄埔大酒店 100% 股权 [5] - 天际股份硫化锂相关研发和试验工作有序进行 [5] 市场回顾 - 当周纺织服装行业下跌 5.12%，轻工制造下跌 3.06%，商贸零售下跌 2.75%，社会服务下跌 3.29%，美容护理下跌 5.86%，在申万 31 个一级行业中分别排第 30、25、24、27、31 名，上证指数下跌 0.51%，深证成指下跌 1.16% [10] 东兴证券研究所金股推荐 - 中广核技、山金国际、中宠股份、劲仔食品、泡泡玛特、华鲁恒升、中谷物流、福昕软件、日联科技 [3]

食品安全抽检结果 - 安庆市市场监督管理局抽检6类食品78批次样品，合格76批次，不合格2批次[1] - 不合格产品为白芷（调味品）和黄山烧饼（辣味）（糕点）[1] - 白芷（调味品）二氧化硫残留量0.646g/kg（标准不得使用）[1] - 黄山烧饼（辣味）过氧化值0.58g/100g（标准≤0.25g/100g）[1] 不合格产品信息 - 白芷（调味品）由安庆市大观区小杜食品经营部销售[1] - 黄山烧饼（辣味）由桐城市卅铺绮百惠生活超市销售，生产商为休宁县糕饼厂[1] - 检验机构均为国检测试控股集团（安徽）拓维检测服务有限公司[1] 合格产品信息 - 糕点类合格产品包括无蔗糖华夫饼、烘糕、锅巴、麻饼、绿豆糕等[1][2][3] - 酒类合格产品包括啤酒、黄酒、白酒等，涉及雪花、青岛、蓝带等品牌[1][3][4] - 粮食加工品合格产品包括大米、挂面、糯米粉等[4] - 肉制品合格产品包括香肠、火腿肠、凤爪等[5]

农产品加工与出口 - 盛安食品构建了从田间到餐桌的完整产业链，涵盖果蔬罐头、果冻/果杯、果泥、果蔬浆汁、保鲜冷冻5大核心系列200余个细分品种，产品出口至全球42个国家和地区 [3] - 盛安食品在日本市场占有率较高，每10罐水果罐头中就有1罐来自该公司，并与15家国际零售巨头深度合作，2024年线上出口额占比提升至20% [3] - 公司采用"展会+定制+线上"模式拓展国际市场，近期获得日本500箱儿童果泥订单和迪拜清真认证椰果杯定制需求 [3] 闲置资源盘活与产业升级 - 蒋峪镇通过"一企一议""一地一策"政策，累计盘活闲置资源63处、总面积2660亩，产生经济效益6800余万元 [5] - 捷熙力工具利用闲置老旧小学改造为现代化厂房，具备年生产汽车工具2500万套、手工具3500万件、套筒扳手9000万件的能力，产品出口全球多个国家和地区 [4] - 捷熙力工具产品精度要求严格，德国客商要求误差不超过头发丝的三分之一 [4] 高端食品加工与出口 - 春冠食品建立了500亩现代化养殖基地和23座高标准车间，联合6家养殖场、78家家庭农场，形成全程可控的产业链，年加工朗德鹅265万只、生产鹅肥肝1650吨 [7] - 公司2024年实现营业收入3.64亿元、税收1057万元，研发预制菜8大类、60种产品，并计划建设符合出口标准的屠宰生产线车间 [7] - 春冠食品积极参与国际展览会，与香港公司达成合作，产品进入港澳米其林餐厅，未来计划通过粤港澳大湾区拓展国际市场 [7][8] 区域经济发展 - 蒋峪镇通过农产品加工、工具制造和高端食品产业实现经济转型，产品出口至日本、德国、港澳等地区，形成"蒋峪制造"品牌 [2][8] - 当地产业链完善，从农产品种植到加工出口形成闭环，如盛安食品的罐头从沂蒙山麓销往全球42个国家和地区 [3] - 区域物流网络发达，集装箱卡车频繁往来青岛港和连云港，为产品出口提供便利 [8]

会议背景与战略部署 - 会议召开于全省深入学习贯彻习近平总书记河南考察重要讲话精神的关键时刻，旨在推进中国式现代化建设[1] - 会议全面总结上半年全省经济社会发展工作，并系统部署当前重点工作[1] - 漯河市将把本地工作放在全国全省大局中谋划，实施"1+2+4+N"目标任务体系[2] 经济发展数据 - 漯河市食品产业总规模达到2500亿元[2] - 2023年一季度地区生产总值同比增长6.7%，增速位居全省第二位[2] 产业发展规划 - 统筹食品产业优势发挥和新质生产力培育，争当践行"大食物观"的领跑者[2] - 推动文旅产业高质量发展，目标将其打造成为支柱产业、民生产业和幸福产业[2] 城市发展策略 - 统筹质的有效提升和量的合理增长，推动高质量发展[2] - 实施高效能治理，建立市域一体治理机制[2] - 将生态优势转化为发展优势，统筹污染防治和生态文明建设[2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，维持2025 - 2027年营业收入预测至44.66/50.49/55.39亿元，同比+16.45%/+13.05%/+9.7%，维持2025 - 2027年归母净利润预测至3.57/4.14/4.61亿元，同比+33.24%/+15.93%/+11.3%，对应三年EPS分别为2.11/2.44/2.72元，对应当前股价PE分别为23/20/18倍 [7] 报告的核心观点 - 立高食品在稀奶油领域产品迭代能力强，冷冻烘焙新品在山姆渠道表现亮眼，2023年推出高端产品360pro后又推出330等产品形成矩阵，推动稀奶油业务增长；2025年3月国家推出稀奶油新国标，2026年3月正式实施，利好头部企业，国产替代路径清晰；2025年以来山姆新品表现好，借助新零售渠道探索新兴场景，实现渠道多元化 [5] - 渠道端形成传统饼房、直营、餐饮新零售三足鼎立态势，开拓商超调改店、零食量贩等新渠道；山姆渠道新品表现优秀，持续上新并高效履约；关注商超调改趋势并合作，部分产品进入研发销售阶段；探索零食量贩渠道合作；审慎布局海外渠道，北美市场因关税暂缓，东南亚市场系统化开发，印尼、越南为重点突破国家 [6] - 精准管控原料价格波动，注重费效比；半年维度看油脂和进口乳制品价格波动大，4 - 5月同比偏高但环比Q1成本最大时间点缓解，通过大宗原料窗口期采购和国产化替代缓解成本压力，部分核心原料已国产替代；费用方面坚持投入产出比优先原则，营销费用未缩减，通过机制提升费效比 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价47.54元，总股本/流通股本1.69 / 1.14亿股，总市值/流通市值81 / 54亿元，52周内最高/最低价55.25 / 22.58元，资产负债率41.2%，市盈率29.81，第一大股东彭裕辉 [4] 盈利预测和财务指标 - 2024 - 2027年营业收入分别为38.35/44.66/50.49/55.39亿元，同比增长9.61%/16.45%/13.05%/9.7%；归母净利润分别为2.68/3.57/4.14/4.61亿元，同比增长266.94%/33.24%/15.93%/11.3%；EPS分别为1.58/2.11/2.44/2.72元，PE分别为30.90/23.19/20.01/17.97倍，PB分别为3.57/3.41/3.24/3.06倍，EV/EBITDA分别为13.18/11.98/10.69/10.18 [9] 财务报表和主要财务比率 - 成长能力：2024 - 2027年营业收入增长率为9.6%/16.5%/13.1%/9.7%，营业利润增长率为242.8%/32.5%/16.7%/11.3%，归属于母公司净利润增长率为266.9%/33.2%/15.9%/11.3% [12] - 获利能力：2024 - 2027年毛利率为31.5%/31.3%/31.8%/32.0%，净利率为6.9%/7.9%/8.1%/8.2%，ROE为10.5%/13.3%/14.8%/15.6%，ROIC为11.4%/13.5%/15.0%/15.9% [12] - 偿债能力：2024 - 2027年资产负债率为41.2%/38.4%/38.9%/40.0%，流动比率为1.74/1.65/1.44/1.24 [12] - 营运能力：2024 - 2027年应收账款周转率为13.55/13.22/13.22/13.22，存货周转率为6.92/7.30/7.30/7.30，总资产周转率为0.88/1.03/1.10/1.13 [12] - 每股指标：2024 - 2027年每股收益为1.58/2.11/2.44/2.72元，每股净资产为15.14/15.80/16.56/17.41元 [12] - 现金流量表：2024 - 2027年经营活动现金流净额为4.39/5.75/6.71/7.11亿元，投资活动现金流净额为 - 8.84/ - 2.02/ - 3.02/ - 4.01亿元，筹资活动现金流净额为 - 0.78/ - 4.85/ - 3.10/ - 2.60亿元，现金及现金等价物净增加额为 - 5.24/ - 1.11/0.58/0.49亿元 [12]