核心业绩表现 - 2025年第三季度单季营业收入为4.69亿元，同比下降33.66% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为-1991.88万元，同比降幅达319.92% [1] - 第三季度扣除非经常性损益后的净利润为-2172.16万元，同比下降400.37% [1] - 2025年1-9月累计营业收入15.16亿元，同比下降10.45%；累计归母净利润3444.47万元，同比下滑45.27% [1] - 前三季度业绩承压与上半年形成反差，上半年营业收入10.47亿元同比增长6.18%，归母净利润5436.35万元同比微增0.89% [1] 业绩变动原因：外部贸易环境 - 欧盟委员会于2025年9月1日对中国产高蛋白豌豆蛋白启动反倾销调查，调查期为2024年7月1日至2025年6月30日 [2] - 公司此前已面临海外贸易壁垒，2024年7月美国商务部裁定对公司征收269.77%的反倾销税和15.15%的反补贴税 [2] - 2024年4月加拿大也已启动对中国豌豆蛋白的“双反”调查 [2] - 海外市场营收贡献高，2025年上半年国外营业收入4.83亿元，占总营业收入的46.11% [2] - 欧盟市场营收占比从2024年的3.92%提升至2025年上半年的6.48%，但新调查带来不确定性；美国市场出口已基本停滞 [2] 业绩变动原因：内部经营压力 - 公司资产减值损失较期初增加40.42%，主要因淀粉库存增加导致计提的存货跌价准备上升 [3] - 销售费用较上期增加36.19%，主要是订货会费用增加所致 [3] - 管理费用同比减少42.19%，因股份支付费用摊销减少；财务费用同比减少36.05%，因利息费用支出减少 [3] 公司应对措施 - 加大国内市场布局力度，2025年上半年国内市场销售收入同比增长15.63%，营收占比提升至53.89% [3] - 为规避贸易壁垒，公司推进泰国工厂建设，计划借助东南亚区位优势拓展海外市场 [3] - 针对欧盟反倾销调查，公司已成立专项工作组并聘请专业律师团队积极参与应对 [3] 面临的挑战与行业困境 - 国内植物蛋白市场竞争激烈，公司从“出口代工”向“国内品牌运营”转型需要时间，短期内难以完全弥补海外市场营收缺口 [4] - 泰国工厂建设与投产存在时间周期 [4] - 前三季度扣非净利润大幅下滑，反映出公司核心业务盈利能力弱化 [4] - 公司业绩反映了出口依赖型植物蛋白企业在当前全球贸易环境下的共性困境 [4]

油气服务与装备 - 中化岩土是国内领先的岩土工程和地下工程服务商，股价2天2板 [2] - 山东墨龙产品主要有石油钻采机械装备、石油天然气输送装备等，中海油是其主要客户之一，股价4天3板 [2] - 石化油服是中石化集团内唯一一家工程技术服务的主体，位居全球油服行业第四位，股价2天2板 [2] - 贝肯能源是民营企业中为数不多的能够提供钻井总承包、压裂等一揽子技术服务的油服企业 [2] - 惠博普主营业务包括油气工程及服务等，已取得阿联酋、科威特、伊拉克等多家石油天然气公司的准入资格，股价2天2板 [2] - 准油股份主要从事油气藏综合研究、油气井测试业务等井下作业业务 [7] 国资改革与控股 - 湖北探索更多国有资源资产化、国有资产证券化、国有资金杠杆化 [2] - 武汉控股实控人为武汉国资委，股价2天2板 [2] - 三峡新材为中部最大、全国十强的玻璃生产企业，实控人已变更为宜昌市国资委，股价2天2板 [2] - 大有能源是河南能源集团旗下煤炭企业，河南能源集团和中国平煤神马控股集团实施战略重组，股价13天9板 [2] - 华塑控股实控人湖北省国资委，公司主营电子信息显示终端，股价2天2板 [2] - 京投发展实控人为北京市国资委，拟向控股股东定增募资5.95亿元全部用于补充流动资金和偿还有息债务 [5] - 云南城投是云南国资委控股的城投平台，主营业务为物业服务、商业运营及酒店运营管理 [5] 医药与健康 - 广济药业是全球主要的维生素B2产品供应商，参与四家公司破产重整投资获法院批准，股价2天2板 [3] - 昂利康是国内最早掌握酶法发酵技术的口服头孢类原料药生产厂家之一，也是国内最大的alpha酮酸原料药生产厂家，研发植物源胆酸 [3] - 辰欣药业拥有多个国家一类创新药项目在研，抗耐药结核菌新药已进入Ⅲ期临床阶段，预计25年提交上市申请，抗流感创新药WXSH0208片也已进入III期临床研究，股价4天2板 [3] - 特一药业药品涵盖了止咳、退热、抗生素、抗病毒药等几乎全类别，可用于治疗感染甲型H3N2流感的相关症状 [3] 半导体与集成电路 - 盈新发展拟以支付现金方式收购广东长兴半导体科技有限公司81.8091%股权，交易完成后预计将实现控股，股价3天3板 [4][5] - 海立股份为上海微电子装备集团的封装光刻机提供冷却系统配套，上半年净利同比预增625.83%到756.71% [4] - 睿能科技为国内领先的IC产品授权分销商，主要代理英飞凌、微芯科技等全球知名IC设计制造商的产品，股价5天4板 [4] 大消费 - 哈三联美妆系列聚焦日常多护肤场景，打造精细化面膜矩阵，其II类医疗器械敷料系列搭载重组胶原蛋白与透明质酸钠两大核心成分 [4] - 珠江钢琴全球钢琴产销规模第一，成立广州珠江钢琴艺术中心，创办珠江钢琴艺术学院，进入音乐培训和教育市场，股价4天2板 [4] - 海鸥住工主要从事高档卫生洁具、陶瓷、浴缸等定制整装卫浴空间内全品类部品部件，此前增设越南制造服务基地，股价10天5板 [4] - 国光连锁是江西省商贸流通行业首家上市企业，主营连锁超市、百货商场的运营业务，上半年净利润同比增长4.15%，股价8天5板 [4] 机器人及自动化 - 宇树科技发布H2仿生人形机器人 [4] - 塞象科技涉及AGV移动机器人及其系统集成业务 [4] - 鑫铂股份已成立安徽睿铂智动机器人有限公司，与头部机器人公司联合开发镁铝合金零部件，图纸已出并启动开模 [4] - 英克电气机器人无框力矩电机近期将交样，主要为协作机器人领域，预计3-6个月批产，客户为北方头部大客户 [4] 房地产 - 光明地产是依托光明食品集团的江浙沪地产小龙头，股价2天2板 [5] - 天保基建涉及住宅项目、商业地产和产业园区开发，主要项目位于天津滨海新区，商业项目多数位于天津自贸区 [5] 工业材料与制造 - 瑞泰科技攻克核废料玻璃固化工程用关键耐火材料，实现国产化替代，切入核电高放废液处理赛道 [2] - 国统股份是中国物流集团旗下，我国大型管道输水工程PCCP骨干供应商之一 [3] - 中铝国际下属公司长沙有色冶金设计研究院长期从事稀有金属、稀土金属、粉末冶金方面的工程设计与研究 [7] - 黄河旋风是全球质量最稳定、品种最齐全的超硬材料制造商，股价7天4板 [7] - 大西洋焊接材料成功运用于秦山核电、福清核电、防城港核电等核电项目的装备制造中 [6] - 沈阳机床是数控机床龙头 [7] 新能源与化工 - 世龙实业具备氯化亚砜产能5万吨/年，氯化亚砜为LiFSI生产的核心原材料，1吨LiFSI对应氯化亚砜需求约为2.5吨，股价2天2板 [6] - 三房巷旗下海伦石化拥有PTA产能180万吨/年，是目前中国和亚洲最大生产商之一，并有年产320万吨PTA技改扩能项目在建 [6] - 蓝丰生化光伏板块营业收入同比增长71.04%，N型TOPCon组件效率达23.6%以上，双面率超85%，订单充足，产能利用率接近满产，股价17天10板 [7] - 茂化实华主营石油化工，股价2天2板 [2] 其他热点公司 - 北新路桥子公司西藏天昶建工主营公路工程施工总承包、水利水电工程施工总承包 [3] - 南方路机在泛俄地区已树立口碑，产品覆盖从骨料加工到骨料资源化再生利用的全生态产业链 [3] - 双塔食品是国内食用粉丝龙头，同时也是全球最大的豌豆蛋白生产商之一 [3] - 新联电子三季度净利润同比增长421.43%，主要原因是投资收益增加和公允价值变动收益上升 [5] - 北方股份是国内最大的矿用车研发、生产基地，预计前三季度净利润同比增长56.9%-70.74%，股价3天3板 [5] - 凌钢股份是东北地区重要的长材生产企业，股价4天2板 [7] - 实益达主营LED智能照明产品、智能可穿戴等产品，海外销售占比超7成 [7]

核心观点 - 欧盟对中国豌豆蛋白启动反倾销调查 调查范围涵盖蛋白质含量超过65%的产品 双塔食品作为全球最大生产企业直接受影响 [1][2] - 继美国征收269.77%反倾销税和加拿大启动调查后 欧洲行动使公司46.11%海外业务面临多重贸易壁垒冲击 [1][2][3] - 公司采取多维度防御策略 包括法律应对 市场多元化及海外工厂建设 并依托技术壁垒优势缓解外部风险 [4][5][6] 贸易调查详情 - 欧盟委员会正式启动反倾销调查 调查期为2024年7月1日至2025年6月30日 由欧盟生产商临时联盟申诉发起 [1][2] - 美国商务部于2024年7月30日终裁征收269.77%反倾销税和15.15%反补贴税 加拿大于2024年4月22日启动双反调查 [2][3] - 调查针对干重蛋白质含量超过65%的高蛋白豌豆蛋白产品 包括粉末 液体等所有物理形态 [2] 业务影响分析 - 2025年上半年公司出口欧盟涉案产品销售额占总营收6.48% 较2024年全年占比3.92%显著提升 [1][2] - 美国市场此前占比突出 2022年和2023年上半年对美出口额分别占总收入8.14%和9.92% [3] - 海外业务整体占比达46.11% 2025年上半年国外销售收入4.83亿元 [3] 公司应对措施 - 成立专项工作组并聘请专业律师团队积极应对欧盟调查 延续美国双反调查应对策略 [4] - 大力开拓新兴国际市场 加强国内市场开发 2025年上半年国内销售收入同比增长15.63% 占比53.89% [5] - 加快推进泰国工厂建设 通过供应链调整和转口贸易规避贸易壁垒直接冲击 [5] 技术与产业优势 - 掌握生物发酵工艺 干法工艺 新干法工艺三种豌豆蛋白提取技术 处于行业领先地位 [5] - 与江南大学 中国农业大学等多所高校开展产学研合作 拥有行业唯一院士工作站 [5] - 参与制定多项国家及团体标准 持有"一种从粉丝废水中提取的食用蛋白及其生产工艺"等发明专利 [6]

欧盟反倾销调查 - 欧盟委员会决定对中国产豌豆蛋白启动反倾销调查 调查范围涵盖干重基础上蛋白质含量超65%的高蛋白豌豆蛋白 包括所有源自豌豆的类型和所有物理形态 [1] - 倾销与损害调查期为2024年7月1日至2025年6月30日 损害评估相关趋势审查期为2022年1月1日至调查期结束 [1] 公司业务与财务表现 - 公司主营业务包括豌豆蛋白、粉丝、膳食纤维 2025年上半年营收10.47亿元 同比增长6.18% 净利润5436万元 同比增长0.89% [1] - 豌豆蛋白业务通过技术突破将副产品提升至饲料级和食品级 掌握生物发酵工艺、干法工艺、新干法工艺三种提取技术 [2] - 公司与江南大学、中国农业大学等多所高校开展产学研合作 拥有行业唯一院士工作站 参与多项国家标准制定 [2] - 豌豆蛋白具有非转基因、无过敏源、零胆固醇、低脂肪等优势 主要应用于固体饮料、植物肉、能量棒、早餐谷物、烘焙食品、宠物食品等领域 [2] 欧盟市场影响与应对措施 - 2024年公司出口至欧盟的蛋白质含量超65%的豌豆蛋白销售金额约占公司总营业收入的3.92% [2] - 2025年1-6月公司出口至欧盟的蛋白质含量超65%的豌豆蛋白销售金额占比升至6.48% [2] - 公司已成立专项工作组并聘请专业律师团队积极应对调查 将大力开拓新兴国际市场和加强国内市场开拓 加快海外工厂建设 [3] - 目前欧盟反倾销尚处调查阶段 裁决结果难以预计 具体影响尚难以估计 [3]

公司财务表现 - 2025年上半年实现营业收入10.47亿元，同比增长6.18% [1] - 归母净利润0.54亿元，同比增长0.89% [1] 业务板块营收分析 - 粉丝业务营收2.66亿元，同比增长11.92% [1] - 豌豆干淀粉业务营收1.29亿元，同比增长16.35% [1] - 食用蛋白业务营收4亿元，同比下降8.01% [1] - 膳食纤维业务营收0.47亿元，同比下降28.75% [1] 行业地位与主营业务 - 公司为龙口粉丝行业龙头企业 [1] - 主营业务涵盖豌豆蛋白、粉丝、膳食纤维三大板块 [1]

股价表现 - 最新股价报5 56元 较前一交易日上涨1 83% [1] - 盘中最高触及5 60元 最低下探5 44元 [1] - 成交金额达2 02亿元 [1] 财务数据 - 2025年上半年实现营业收入10 47亿元 同比增长6 18% [1] - 归属于上市公司股东的净利润5436 35万元 同比增长0 89% [1] - 计提存货减值准备3446 5万元 导致净利润减少相应金额 [1] 公司业务 - 主营业务为豌豆蛋白、粉丝、膳食纤维等农副食品加工业务 [1] 利润分配 - 拟实施每10股派发现金红利0 1元的利润分配方案 [1] 资金流向 - 8月19日主力资金净流出1150 89万元 [1] - 近五个交易日累计净流入1695 14万元 [1]

端午假期支付交易数据 - 2025年端午假期银联、网联共处理支付交易140.5亿笔、金额4.8万亿元，同比分别增长13%、3.4% [1] - 境外来华人员支付交易笔数、金额同比分别增长118.6%和58.8%，反映国内消费市场对海外游客吸引力提升 [1] 海昌海洋公园股权变动 - 海昌海洋公园拟以每股0.45港元向祥源控股集团旗下企业发行51亿股新股，总代价22.95亿港元 [2] - 祥源星海旅游将持有海昌海洋公园扩大后股本的38.6%，成为新控股股东，并维持上市公司地位 [2] 胖东来销售业绩 - 胖东来商贸集团2025年销售额达101.76亿元，其中超市业态销售额最高，约为55.66亿元 [3] - 公司独特模式以服务、文化制胜，对零售板块有积极示范效应 [3] 双塔食品业务拓展 - 双塔食品豌豆蛋白产品已应用到宠物食品领域，膳食纤维主要用于制作猫砂 [4] - 公司拓展产品应用范围，有望带来新的增长点 [4]

报告核心观点 市场缺乏明确主线热点分散,但中期维度科技成长风格仍将表现,未来一个月弹性机会大概率围绕科技成长领域中自主可控、AI、机器人等方向轮动,建议在行业/主题ETF配置上重点关注自主可控与产业趋势两大方向 [7] 国内金融市场 - 上证指数收盘3380.48,涨跌幅0.38%;深证成指收盘10249.17,涨跌幅0.77%;创业板指收盘2048.46,涨跌幅0.77% [2] - 上证当月连续收盘2699.40,涨跌幅0.45%;沪深当月连续收盘3865.40,涨跌幅0.63%;恒生期货指数收盘30312.19,涨跌幅1.52% [2] 宏观消息 - 深交所称中国资产向上重估的共识不断扩大 [4] - 证监会表示中国资本市场将为全球投资者提供不可替代投资机遇 [4] 行业最新动态 - 上海城区首条低空观光航线起飞,低空经济万亿级市场加速崛起,相关个股为佳力奇(301586)、航材股份(688563)等 [5] - 深圳国际眼镜业博览会下月召开,AI眼镜有望再次站上风口,相关个股为全志科技(300458)、硕贝德(300322)等 [5] - 华为发布全球最大商用折叠电脑,折叠屏产业或爆发在即,相关个股为斯迪克(300806)、凯盛科技(600552)等 [5] 上市公司聚焦 - 伟星新材(002372)通过提升产品力和服务力来维持价格的相对稳定 [6] - 双塔食品(002481)泰国工厂预计下半年建设完成,预计新增豌豆蛋白产能1万吨 [6] - 国轩高科(002074)主要产品需求旺盛,排产持续增长 [6] - 联科科技(001207)二氧化硅产品可应用于人形机器人领域 [6] 市场回顾及展望 - 5月20日市场全天冲高回落,三大指数小幅上涨,大小指数走势继续分化,北证50、微盘股指数均创历史新高 [7] - 沪深两市全天成交额1.17万亿,较上个交易日放量832亿,市场热点集中在消费、医药等方向,个股涨多跌少,全市场超3800只个股上涨 [7] - 大消费股再度走强,宠物经济、美容护理、IP经济等新消费方向表现活跃,并购重组概念股维持强势,高位股退潮集体大跌 [7] - 截至发稿,沪指报3380.66点,涨0.39%,深成指报10245.13点,涨0.73%,创指报2048.07点,涨0.75% [7]

公司应对策略 - 原料端积极拓宽进口渠道，降低采购风险 [2] - 产品端拓展豌豆蛋白新应用场景，开发亚洲等新兴市场 [2] 回购情况 - 用于回购的贷款资金未到位，回购未开始实施 [2][3][4] - 2025年回购方案信心基于对公司未来发展的信心 [2] 业务合作 - 目前与中粮无业务合作 [2] 豌豆蛋白业务 - 主要客户有雀巢、玛氏、日本双日、杜邦等国际大型企业 [3] - 密切关注植物肉领域未来发展趋势 [3] 泰国工厂项目 - 是公司出海战略部署之一，预计今年下半年建设完成 [3] - 预计新增豌豆蛋白产能1万吨，主要产品为植物蛋白、淀粉、纤维等 [3] - 各项工作有序进行 [3] 新设公司与业务考虑 - 基于不同人群和应用场景研发不同产品 [4] 股东相关建议 - 考虑回馈股东的线上产品优惠购活动，后续研究方案 [4] - 评估针对股东订货及折扣、将股东升级为销售员的可行性方案 [4] 研发费用与成果 - 2024年研发费用为6567万元 [4] - 2024年获批承担两项山东省重点研发计划项目，多项发明专利获授权 [4]

纪要涉及的公司 双塔食品 纪要提到的核心观点和论据 1. **财务表现** - 2025年第一季度营收增长近15%，粉丝和蛋白产品两位数增长，淀粉销量翻倍，膳食纤维下滑约30%，主要因春节消费旺季及季节性因素[2][3][10] - 预计二季度淀粉增速放缓，豌豆蛋白和粉丝仍保持10%以上增速，大部分订单收入三季度确认[10] 2. **豌豆蛋白业务挑战与应对** - 美国双反调查后调整产品结构，出口低蛋白产品，销售收入略增达8亿多元，加快泰国工厂建设，预计2025年下半年投产，一期产能1万吨[4][5] - 开发豌豆蛋白在多领域应用，拓展市场空间[5] 3. **未来发展方向** - 围绕豌豆蛋白业务，开发保健品、功能性食品及宠物用品等领域应用，加大亚洲市场拓展力度[6] 4. **全球豌豆蛋白市场价格差异** - 国外企业淀粉处理成本高，豌豆蛋白售价3 - 4万元/吨，中国企业可转化淀粉为粉丝，成本低，售价约2万元/吨，中国占全球植物基蛋白市场约70%份额[2][7] 5. **行业挑战与机遇** - 挑战包括原材料价格上涨、全球通胀、竞争激烈、产能扩张放缓、植物肉市场不佳[9] - 机遇有小企业退出、中美关税缓和（降至10%）、国产替代化及自主品牌出海[9] 6. **宠物食品领域发展** - 是宠物食品受益股，向乖宝销售额6000万元，与其他品牌合作总体销售额6000万元，国产替代化及自主品牌出海将继续受益[11][12] 7. **泰国工厂建设** - 预计六七月投产，生产80%以上纯度豌豆蛋白出口美国，避免关税，提升利润率，还生产中低端龙口粉丝满足东南亚市场，总产能约1万吨[13] 8. **利润收入增量** - 虽未完全测算，但参考国内外价格，预计带来显著利润增长[14] 9. **豌豆原材料采购** - 从加拿大和俄罗斯采购，因加拿大关税增加俄罗斯进口，有自有筛选系统处理杂质，中国与乌克兰开放贸易增加供应来源[15][16] 10. **豌豆价格波动影响** - 价格受气候影响，目前接近400美元/吨，2021年曾涨近50%，原材料成本占70%，显著影响毛利，2025年采购完成，短期内成本相对固定[17] 11. **存货与管理费用** - 存货增加因进货和淀粉存货多，管理费用下降因内部管理优化[18] 12. **新市场开发与变性淀粉业务** - 开发日本、澳大利亚及中东市场，研发变性淀粉生产线用于快餐连锁店裹粉，设计产能2000吨，售价8000 - 10000美元/吨，有望成新利润增长点[19] - 变性淀粉业务2024年新建成，2025年成重点，日本市场约2000吨需求量，增速取决于总量增长[20] 13. **股权激励方案** - 计划回购2 - 3亿元用于股权激励或员工持股，资金已批复，预计回购速度不慢[21] 14. **未来两年战略重点** - 放在豌豆蛋白和纤维产品上，提升附加值，专注豌豆淀粉业务，与大企业合作应用于裹粉或保鲜粉领域[22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司将继续关注泰国工厂发展，通过与大型企业合作在研发和市场拓展找突破，应对结构性矛盾和传统行业挑战，实现长期稳定增长[23]