文章核心观点 - 公募基金行业存在一类长期仅管理单只主动权益基金的“专一”基金经理，全市场符合管理单只基金超三年条件的共46位[2] - 这46位基金经理的管理规模呈现金字塔结构，资金高度集中于塔尖的少数百亿级基金经理，而大多数基金经理管理规模较小[4][5] - 基金经理长期仅管理单只基金的现象背后成因多元，包括投资策略特殊性、公司资源倾斜、基金经理职责定位及行业主题限制等，业内对此评价存在分野[8][9][10] 基金经理与规模分布 - 管理规模超过200亿元的基金经理有两位：富国基金朱少醒管理规模241.5亿元，睿远基金傅鹏博管理规模236.29亿元[4] - 规模在100亿元至200亿元之间的有两位：泉果基金赵诣管理规模190.69亿元，睿远基金赵枫管理规模124.41亿元[5] - 上述四位百亿级基金经理合计管理规模约占46人总规模的七成[5] - 绝大多数基金经理管理规模位于50亿元以下，其中规模在10亿元至50亿元区间的有11位，管理规模低于10亿元的基金经理多达31位，占比高达67%[5] - 规模低于10亿元的基金经理中，规模在1亿元至10亿元的有19位，规模不足1亿元的有12位[5] “长跑者”特征与规模表现 - 46位基金经理中，管理同一只基金超过十年的“长跑者”仅有5位[6] - 部分“长跑者”管理规模并未因时间累积而显著扩大，例如建信基金邱宇航管理规模0.54亿元，诺安基金罗春蕾管理规模1.73亿元，华夏基金阳琨管理规模7.02亿元[6] - 与之对比，一些契合近年市场风口的基金经理规模增长显著，例如安信基金池陈森管理规模15.45亿元，金元顺安缪玮彬管理规模14.32亿元且较此前数据有大幅提升[7] “专一”现象的成因分析 - 部分源于投资策略的特殊性，例如金元顺安元启基金因其独特的小盘股策略而停止申购以维持策略有效性[8] - 部分与基金经理的职责定位相关，如公司管理层职务可能分散投研精力，或个人系公募平台更注重单产品的精品化运作与资源集中投入[8] - 行业主题型基金也可能限制基金经理的能力圈，使其管理范围自然聚焦于垂直领域，如军工、医药赛道[8] - 支持者认为这代表了极致的专注，利于深耕特定能力圈[9] - 另一种观点则将部分产品的“极致专注”视为以牺牲稳健为代价打造短期业绩突出的产品以吸引资金[10] - 在行业规模导向背景下，“独管一基”可能是一种逆向选择，既可能是公司为打造标杆产品的资源倾斜，也可能是基金经理为维持策略纯度而主动控制规模[10]

黄金ETF持仓情况 - 截至12月4日，全球最大的黄金ETF SPDR Gold Trust持仓量为1050.58吨，较前一个交易日增加4吨，持仓量再度回到1050吨上方 [2][6] - 黄金ETF总持仓变化图表显示，持仓量在2025年10月10日至11月14日期间经历了波动 [3] 黄金价格与市场表现 - 12月4日，现货黄金收盘报4208.60美元/盎司，较前日上涨5.67美元或0.13%，盘中最低曾跌至4175.22美元/盎司，金价在4200美元/盎司关口附近震荡 [6] - 市场在重大事件（FOMC决议）前进入观望状态，更高的美债收益率压制金价上行，而美元回落提供温和支撑 [6] - 美元指数下滑对贵金属构成利好，但美债收益率的全面反弹抑制黄金涨势，全球股市的积极情绪也降低了投资者涌入避险资产的紧迫性 [7] - 每次黄金价格回调都能找到买家，显示出强劲的潜在需求，任何向4000美元靠拢的回调都可能吸引新的买盘 [7] 宏观经济与政策预期 - 美国劳动力市场呈现降温迹象但不及预期，上周初请失业金人数降至2022年9月以来最低，11月挑战者企业裁员人数较10月显著减少，但仍触及2022年11月以来同期最高水平 [6] - 市场对美联储货币政策走向的预期复杂，但美联储在下周会议上降息25个基点的概率仍高达85% [6] - 此前ADP数据显示私营部门上月裁员3.2万人，进一步强化了降息预期，支撑了金价走势 [6] - 市场普遍预计美联储将降息25个基点，目前需要新的催化剂推动金价进一步走高 [7] - 投资者的关注点转向9月核心个人消费支出价格指数的发布，该数据将为美联储下周的政策决定提供重要参考 [7] 白银市场动态 - 白银价格在周四遭遇一波抛售，此前周三曾触及58.98美元的历史新高 [7] - 由于对市场流动性的担忧（资金大量流向美股）、白银被纳入美国关键矿产清单、以及结构性供应缺口，今年迄今白银价格已上涨101% [7] 黄金技术分析 - 黄金在4200美元附近形成三角形整理形态，技术指标未显示明确方向 [8] - 日线图显示，相对强弱指标仍处于看涨区域但有所走平，暗示市场在等待新的催化剂 [8] - 4小时图显示，RSI在50水平附近持平，而MACD仍处于零轴下方，显示温和的看跌动能 [8] - 上行方面，三角形通常被视为延续形态，可能预示看涨结果，直接阻力位于三角形顶部（约4230美元），其次是周三高点4240美元和12月1日高点4264美元 [8] - 下行方面，若跌破三角形底部4178美元，需在周三低点4165美元下方确认，进一步下行目标为11月27日低点4140美元附近 [8]

事件概述 - 近期有债券基金连续几个交易日出现较大幅度回撤 对追求稳健收益的基民带来显著心理冲击[1] - 基金净值显著下跌的主要原因是其持有的个别债券受市场环境影响出现了较大幅度的调整[1] - 最近几个交易日基金连续出现大额赎回 进一步加剧了基金净值的波动 此类负面影响需要一定时间逐步消化[1] 行业与公司特征 - 结合过往情况 类似事件涉及中小基金公司旗下固收产品的几率较大[1] - 这暴露出中小基金公司在投资策略与产品战略上存在矛盾[1] - 在产品规模相对较小的情况下 一旦出现风险可能导致集中赎回 迅速提升了产品的流动性风险[1] 投资者考量因素 - 投资者在选择固收产品时 需要综合考量基金管理人能力[1] - 投资者需要考量产品中长期业绩可持续性[1] - 投资者需要考量自身风险收益特征[1] - 投资者需要考量产品费率等多方因素[1]

新闻核心观点 - 城堡收益基金宣布其年度赎回的每股赎回价格及按比例赎回率 赎回款项预计将于2025年12月18日或之前支付[1] 赎回详情 - 基金此前宣布的年度赎回涉及284,514个单位[1] - 每个单位的赎回价格为3.8905美元[1] - 按比例赎回率为23.44% 即每提交1,000个单位赎回 将赎回234个单位[1] 支付安排 - 基金预计在2025年12月18日或之前向赎回单位持有人支付赎回款项[1] 联系信息 - 投资者可通过财务顾问联系公司 或通过电话(647) 494‐0338 电子邮件info@artemisfunds.ca 以及网站www.artemisfunds.ca联系Artemis投资管理公司的投资者关系部门[2]

债券基金市场赎回潮持续 - 四季度债券基金赎回压力持续 截至12月2日 10月以来已有至少60只债券型基金因遭遇机构大额赎回而发布提高份额净值精度的公告 [1] - 三季度全市场债基份额较二季度末锐减4743.96亿份 规模同步缩水1695.34亿元 其中中长期纯债基金占净赎回总量的90%以上 [3] - 三季度全市场7201只债基产品中 4310只遭遇净赎回 占比六成 2095只获净申购 占比约三成 [3] 赎回潮的具体表现与案例 - 三季度部分明星产品规模大幅“腰斩” 例如华夏鼎茂债券规模从二季度末的343.31亿元骤降至三季度末不足160亿元 兴业添利、汇添富投资级信用债指数等产品单季度净赎回份额均超80亿份 [4] - 四季度以来 据不完全统计已有超60只债基因大额赎回公告提高净值精度 其中10月有27只 11月有32只 12月有1只 [4] - 基金公司证实赎回压力存在 有大型基金公司旗下部分纯债产品流失很多份额 主要是机构端资金赎回 另一家公司则指出其中长期纯债基金出现小幅赎回 而二级债基则实现了净流入 [4] 赎回潮的驱动因素 - 股市虹吸效应是最大动因 截至12月2日 年内上证指数涨逾16% 创业板指涨逾43% 万得偏股混合型基金指数涨超29% 资金具有从债市流向权益资产的动机 [6] - 债券市场下半年情绪偏空 9月以来10年期国债收益率持续在1.8%上方运行 年内万得纯债型基金总指数收益仅为0.87% 波动却显著提升 对投资者吸引力下降 [6] - 即将落地的公募基金销售费用管理规定是悬在债基头顶的“达摩克利斯之剑” 市场担忧新规可能改变债基的流动性管理功能 部分资金选择提前撤退观望 [6][7] 市场格局与产品分化 - 市场风格切换、政策预期与机构行为共同驱动的资金迁徙正在上演 纯债基金与“固收+”产品的命运走向不同 [1] - 纯债基金的“稳定器”功能被重新定价 而“固收+”的平衡优势得到凸显 [1] - 年底场外的债券基金被赎回了很多 但场内的债券ETF规模还在不断增加 [4]

沙龙核心信息 - 第39期陆家嘴金融沙龙将于12月3日在上海浦东举行 [1] - 沙龙主题为“金融服务创新与发展 货币经纪价值新期待” [1] - 该系列活动旨在构建与“陆家嘴论坛”相呼应的常态化交流平台 [4] - 活动由上海市委金融办、浦东新区人民政府指导，陆家嘴金融沙龙秘书处主办，上海国利货币经纪有限公司协办，第一财经、智通财经提供媒体支持 [4] 宏观经济与行业背景 - 中国经济正处于转型升级的关键阶段 [1] - 国家金融改革的一个重要方向是推动融资结构从以间接融资为主转向以直接融资为主 [1] - 在直接融资的两大核心场所中，债券市场凭借其更高的融资规模与更广的覆盖面，已成为直接融资的主力军 [1] - 在债券市场中，货币经纪通过提供撮合服务，有效地联结了债券的买方和卖方，发挥着不可或缺的纽带作用 [1] 与会嘉宾阵容 - 主嘉宾为薛宏立，浦发银行金融市场总监、总行首席经济学家、浦发研究院执行院长，在金融行业从业超20年，深入研究市场交易、债券投资、量化交易等多个领域 [1] - 圆桌对话主持人由浦发银行金融市场部总经理彭松担任，深耕金融市场领域超20年 [2] - 对话嘉宾包括宏观经济学者袁志刚、金融学者曹啸、银行资金业务专家钱鑫、基金公司运营专家范瑛以及货币经纪公司负责人朱嘉乾 [3][4] - 嘉宾背景覆盖宏观经济研究、金融政策、全球市场交易、基金运营及货币经纪实务等多个专业领域 [3][4] 活动目标与意义 - 活动通过机制化、场景化、国际化运作，旨在持续输出金融改革“浦东智慧” [4] - 活动旨在深度赋能浦东经济高质量发展，全力助推上海国际金融中心核心区建设迈向新高度 [4]

基金设立 - 北京京国创智算并购股权投资基金（有限合伙）于近日成立，执行事务合伙人为北京京国创基金管理有限公司，出资额为300亿人民币 [1] - 该基金的经营范围包括私募股权投资基金管理、创业投资基金管理服务 [1] 出资方构成 - 该基金由北京能源集团有限责任公司、北京创新产业投资有限公司、北京京国创基金管理有限公司共同出资 [1]

黄金投资的核心逻辑 - 黄金将受益于流动性宽松下的美元弱势 [1] - 贸易保护、局部战争等地缘风险预计延续，且2026年美国中期选举前市场不确定性或再次上升，支撑黄金逻辑 [1] - 白宫干预美联储独立性将进一步压制美元信用，全球央行购金潮有望延续，从而为黄金价格提供基本韧性 [1] 国际储备货币格局变化 - 随着欧日经济与政策不确定性增加，美债的“相对”吸引力上升 [1] - 黄金在国际储备中占比上升，而美元占比有所下降 [1] 价格展望与投资策略 - 中长期看，黄金价格中枢仍有望上行 [1] - 投资者或可考虑后续回调参与、逢低分批布局 [1] 提及的投资工具 - 关注直接投资实物黄金，免征增值税的黄金基金ETF（518800） [1] - 关注覆盖黄金全产业链股票的黄金股票ETF（517400） [1]

公司概况 - 恒越基金于2017年在上海成立，注册资本2.3亿元[4] - 公司控股大股东李曙军在私募股权领域具有丰富经验，其创立的挚信资本是亚太地区知名的私募股权投资机构[4] - 公司聚焦主动管理，主动权益和特色"固收+"并重，追求成为差异化、精品化公募管理人[4] - 公司获得第十九届最具成长基金公司奖（2022年《上海证券报》评选颁发）[7] 产品布局及业绩表现 - 主动权益产品线包括均衡成长、弹性成长、弹性主题、稳健价值等系列，具体产品有恒越优势精选、恒越成长精选、恒越蓝筹精选、恒越核心精选、恒越内需驱动、恒越匠心优选、恒越研究精选、恒越智选科技、恒越医疗健康等[11] - 特色债券产品线包括量化择时"固收+"、稳健纯债理财等，具体产品有恒越季季乐、恒越安裕纯债、恒越嘉鑫债券、恒越短债等[11] - 偏债混合产品有恒越乐享添利[13] - 过去5年权益类基金整体收益在全市场137家公募基金公司中排名第10（2020年7月1日至2025年6月30日）[12] 基金经理团队 - 公司拥有强大投研团队，均毕业于国内外知名学府，基金经理10人，平均证券从业年限近9年，交易团队平均从业年限超9年[16] - 行业研究员覆盖必选消费、可选消费、医药生物、计算机通信、电子、建筑建材、传媒、农业、金融地产等核心行业，资深固收研究员覆盖利率、信评、转债等领域[17] - 代表性基金经理包括固定收益部总监吴胤希（代表产品恒越嘉鑫债券"固收+"，采用CTA量化择时策略，历任重庆农商行、中信保诚基金固收投资负责人）和研究总监助理（代表产品恒越优势精选混合，在全行业所有主动权益基金中排名第二，主攻科技成长方向）[19] 平台介绍 - 公募排排网是排排网集团旗下持牌金融科技平台，专注于公募领域，以金融科技为核心驱动力[21] - 平台通过智能工具输出与定制化服务，提供一站式资产配置解决方案，业务覆盖权益类、债券类、货币基金类等多品类公募基金的销售[21] - 平台通过自主研发APP及小程序提供条件选基、基金PK等工具，累计服务350万投资者[21]

核心事件 - 金融行业资深人士翟晨曦近期被多家媒体报道称“联系不上”，其最近一次公开亮相是2024年10月17日，其个人公众号自10月底起已停止更新近一个月 [2] - 翟晨曦职业生涯履历丰富，曾任职于国家开发银行、天风证券、恒泰证券，并于2020年9月起掌舵新华基金，期间公司规模快速增长，其于2023年2月离职，后于2024年3月以226万元出资额、22.6%持股比例参股私募机构北京凯世富乐资产管理有限公司 [4][5][7][9][10] 新华基金股权沿革与现状 - 新华基金成立于2004年，原名新世纪基金，早期股东新华信托、山东海化集团、深圳泰丰通讯均与“明天系”相关，为其后续股权动荡埋下伏笔 [12] - 公司股权历经多次变更：2013年恒泰证券进入股东行列，2015年成为控股股东（持股58.62%）；2019年天风证券通过收购恒泰证券股权成为实控人；2022年天风证券转让部分股权，北京华融投资成为第一大股东；2023年2月，北京金融街投资集团成为公司实际控制人，公司正式归于国资体系 [12][13][14] - 2024年12月20日，华融投资与恒泰证券向新华基金注资近8亿元，注册资本由2.18亿元增至6.28亿元，目前金融街集团通过恒泰证券和北京华融实控新华基金超过95%股权 [14][15] 新华基金管理层变动 - 自2023年实控人变更以来，新华基金经历了密集的高管更迭，共有7位高管离任、7位高管上任 [17] - 董事长职位频繁变动：翟晨曦于2023年2月离职，时任总经理于春玲代任并于同年6月转正，于2024年12月卸任，随后由恒泰证券总裁银国宏兼任 [17] - 总经理职位同样快速换人：2023年9月杨金亮上任，2025年1月因人事调动离任，由恒泰证券投资总监胡三明接任 [17] 新华基金规模与业务结构 - 在翟晨曦掌舵期间（2020年9月至2023年2月），新华基金管理规模实现快速增长，从2020年三季度末的352.53亿元飙升至2022年二季度末的868.37亿元，距离其提出的“千亿目标”仅一步之遥，随后规模开始下滑 [5][20] - 截至2025年前三季度，公司管理规模为541.94亿元，较2022年巅峰时期的868.37亿元缩水326.43亿元，行业排名从第58位滑落至第85位 [20][22] - 公司业务结构严重偏向固收，固收类基金规模473亿元，占总规模比例高达87%（其中债券型308.6亿元，货币型164.84亿元），权益类基金（股票型+混合型）规模合计68.51亿元，占比仅13% [22] 新华基金投研业绩与产品表现 - 公司近1年、近2年、近3年整体业绩表现均低于市场平均数，但权益类产品同期收益率分别为24.47%、34.7%、13.85%，表现相对较好，仅3年期业绩低于平均数 [22] - 公司基金经理李洁一人管理6只产品，规模达331亿元，占公司总规模的61.18%，但其管理的产品近1年、2年、3年收益率（分别为2.33%、4.98%、7.63%）均不及中证综合债指数表现 [23][24] - 公司ETF产品发展不顺：旗下3只ETF产品中，新华中证红利低波ETF（2024年9月成立）规模从成立时的4.26亿元骤降至2025年三季度末的0.26亿元；新华中证A50ETF（2025年3月成立）规模从2.59亿元降至0.23亿元；仅新华中证云计算50ETF（2021年8月成立）规模在2025年有所回升，从2024年末的0.56亿元升至2.05亿元 [28][29] - 尽管部分ETF业绩突出（如新华中证云计算50ETF在2024年、2025年至今收益率分别为27.42%、80.21%，均大幅高于同期被动指数型基金平均水平），但未能阻止规模下滑 [31][32]