文章核心观点 - 宁夏通过举办创新积分融资对接活动 成功促进科技与金融高效对接 现场签约授信额达10015万元[1] - 宁夏科技部门将科技金融作为服务企业创新的重要抓手 通过“创新积分制”等工具引导金融机构为科技企业提供融资支持 旨在破解科技型企业融资难题并推动产业高质量发展[2] 活动概况与成果 - 12月9日 宁夏创新积分融资对接活动在银川举办 近百家有融资需求的科技企业与12家金融机构参会[1] - 活动以“创新积分”为核心纽带 通过“政策解读+产品推介+企业路演”三维发力[1] - 经前期沟通 交通银行 邮储银行等4家银行现场为7家优质科技企业完成签约授信 授信额达10015万元[1] 政策与产品支持 - 宁夏生产力促进中心深度解读“创新积分制”政策 帮助银企双方吃透政策红利[1] - 银川市产业基金管理有限公司 中国邮政储蓄银行宁夏分行等机构集中推介“科创新星”基金 “创新积分贷” 科技保险等特色产品 提供多元化融资选择[1] - 宁夏科技部门通过“创新积分制”遴选70分以上优质企业近400家 摸排融资需求370余项 科技金融特色产品51款[2] 年度工作成效与规划 - 今年以来 宁夏科技厅已在各地举办8场“政金企”对接活动 引导金融机构为60家企业现场授信39亿元 其中31.07亿元已落地[2] - 宁夏科技厅将持续完善政策“工具箱” 优化“投 担 贷 保 补”等支持措施[2] - 计划探索创新积分与风险补偿 贷款贴息等政策联动实施 拓展“积分贷”“积分投”“积分保”等金融服务场景 完善科技金融“生态圈”[2]

公司运营动态 - 中国太平洋财产保险股份有限公司辽宁分公司于2025年11月28日获得辽宁金融监管局批复，同意其下属康平支公司将营业场所变更为沈阳市康平县含光街4号2东-4 [1] - 公司需按照相关规定及时办理此次营业场所变更及许可证换领事宜 [1] 监管审批情况 - 辽宁金融监管局已审核并批准了中国太平洋财产保险股份有限公司辽宁分公司提交的关于康平支公司营业场所变更的请示（文件号：辽太保产〔2025〕38号）及相关补正材料 [1]

文章核心观点 - 国家金融监督管理总局甘肃监管局构建了“三级联动、银保协同、监管护航、企业受益”的工作体系，以落实支持小微企业融资协调机制，旨在破解小微企业融资难题并促进地方经济发展 [1] 三级联动工作机制 - 构建了省、市、县三级联动的融资协调工作体系，省级层面由省政府常务副省长和分管金融副省长任双召集人，统筹整合多部门数据形成分类走访清单并精准推送至市州 [2] - 各市州同步建立机制，按“分阶段、抓重点”原则开展“千企万户大走访”活动，县区层面则全部成立工作专班进行精准对接，形成上下贯通的工作格局 [2] - 该机制改变了企业以往需跑多个部门贷款的局面，转为政府主动“牵线搭桥”和银行上门提供定制化融资方案，提升了服务效率 [2] 银保协同服务模式 - 在榆中县百合产业集聚区，银保协同为小微企业搭建“融资+风控”双重支撑体系，例如兰州银行为甘肃康源现代农业示范园依据政府采购合同定制“政采e贷”，快速发放230万元线上贷款 [3] - 当地中华联合保险同步提供农业保险，为企业兜底自然灾害与价格波动风险，这种“信贷+保险”模式帮助企业稳定经营预期，并为银行授信降低风险顾虑 [3] - 银行与保险公司通过联合宣讲、合作沙龙等方式为小微企业提供综合服务，保险公司通过特色险种化解企业经营风险并提升信用水平，为银行信贷投放提供保障 [3] 监管保障与实施成效 - 国家金融监督管理总局甘肃监管局构建“走访摸排-清单筛选-快速对接-跟踪问效”全流程服务模式，按月编制《小微企业融资协调机制运行指标一览表》以动态调整工作重点 [4] - 县域金融监管支局发挥“联络点、宣传站、解难处”作用，打通机制传导“最后一公里”，例如嘉峪关监管分局督促银行完善小微尽职免责制度，使辖内商业银行免责比例达78.84%，较制度实施前上升14个百分点 [4] - 定西监管分局组织“金融服务小分队”开展“地毯式”走访，活动期间达成授信8053万元并发放贷款5540万元，华亭监管支局推广“活体抵押+政策贴息”模式以解决涉农企业融资难题 [4]

核心观点 - 光大永明人寿完成高层调整，由精算专家张晨松出任董事长，标志着公司战略重心将从规模扩张转向价值创造与风险盈利平衡，以期扭转连续三年累计净亏损超36亿元的局面 [1][3] 人事变动与治理调整 - 张晨松于12月5日正式获批担任光大永明人寿董事长，其持有中国、北美、英国精算师及特许企业风险分析师资格，是内部晋升的“精算专家” [3] - 张晨松自2024年8月接任总经理后，在不到一年半时间内升任董事长，被视为步入“快速通道” [4] - 此次人事调整被视为公司从“规模驱动”转向“风险—盈利平衡”的战略信号 [4] - 随着张晨松升任董事长，公司总经理职位出现空缺 [5] - 2024年至2025年，公司高管团队经历系列调整：2024年3月总经理刘凤全卸任，10月张晨松出任总经理，12月孙强不再担任党委书记、董事长；2025年范思远获批担任副总经理等职，区永耀出任总精算师 [5] 财务业绩与挑战 - 公司近年业绩持续承压，2022年至2024年净亏损分别为12.79亿元、6.56亿元和17.27亿元，三年累计亏损超36亿元 [1][6] - 2024年公司保费收入出现负增长 [6] - 2025年前三季度业绩有所改善：实现保险业务收入168.99亿元，同比增长4.64%；净利润0.7亿元，同比扭亏为盈 [6] - 但2025年第三季度单季亏损2.07亿元，全年能否实现盈利仍存不确定性 [6] 战略转型方向 - 专家分析，新领导层可能从三方面推动转型：产品策略上，压缩高成本理财型业务，加快保障型、长期储蓄型产品开发；资产配置上，强化资产负债匹配，压降不动产等低流动性资产；风险治理上，将精算语言嵌入预算、考核与决策 [4] - 在行业低利率环境下，人身险产品预定利率上限已从2.5%降至2%及以下，公司需调整产品策略 [7] - 产品切换策略包括：用分红险、万能险等“浮动收益”险种替代传统固定利率险种；加大对高股息股票、REITs等长期稳健收益资产的投资以锁定利差 [7] - 发展分红险有助于在低利率环境下维持利润边际，改善新业务价值率，契合公司向价值转型的诉求 [8] 合规管理问题 - 公司近年来合规问题频发，以2025年为例：辽宁分公司因财务数据不真实、跨区域经营被罚25万元；上海分公司因对代理人管理缺失被警告并罚款1万元 [8] - 业内人士指出，保险公司需健全以首席合规官为核心的合规管理体系，培育合规文化，加强业务流程管控和责任追究 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周股债同涨同跌，跨月后短端资金宽松但未传导至长端，长端利率在“宽货币现实”与“强预期落空”中剧烈波动，超长久期资产超跌反映市场资金拥挤和情绪脆弱 [3][91] - 年末“销售新规”未落地仍是担忧，重要会议修复“宽货币”预期，市场博弈重点或为政策边际变化引发的情绪波动 [3][92] - 微观层面“亏损效应”使资金倾向短久期资产，宏观层面防御情绪或随中央经济工作会议定调修复，交易主线或回归货币宽松逻辑 [3][92] - 维持12月修复行情判断，但利率下行空间有限 [3][92] - 投资策略建议左侧布局，先将持仓向中短期国债及政金债切换，关注同期限二永债交易机会，会议窗口临近可提升组合进攻性，控制久期中枢在5 - 7年并规避高拥挤度资产 [3][93] 根据相关目录分别进行总结 重要事项 - 12月4日央行开展10000亿元3个月期买断式逆回购操作，实现等额投放，当月存续规模达5.90万亿元，其中3M期2.80万亿元，6M期3.10万亿元 [6] - 12月2日公布11月央行国债买卖净买入500亿元 [9] - 12月5日金融监督管理总局调整保险公司相关业务风险因子，涉及持仓超三年的沪深300等指数成分股、超两年的科创板上市普通股、出口信用保险及海外投资保险业务 [13] 货币市场 公开市场操作及资金利率走势 - 12月1 - 5日，央行7天逆回购操作投放6638亿元，到期15118亿元，净投放-8480亿元；12月8 - 12日预计基础货币到期回笼6638亿元 [15] - 月初资金面宽松，上周DR001年内首次下行突破1.3%；12月1 - 5日，7天逆回购政策利率为1.40%；截至12月5日收盘，R001、R007、DR001、DR007较11月28日收盘分别变化 -5.33BP、-2.59BP、-0.30BP和 -2.88BP，利率中枢较上周分别变化约 -0.24BP、-0.34BP、-0.20BP和 -0.25BP [18] 存单利率走势及回购成交情况 - 一级发行：上周同业存单发行规模4959.10亿元，较前一周降635.40亿元，到期规模4488.10亿元，较前一周降3532.30亿元，净融资规模471.00亿元，较前一周增2896.90亿元；截至第49周，全年发行规模累计达31.47万亿元 [25] - 发行主体：上周城商行发行规模最大，净融资765.10亿元；国有行、股份行、城商行、农商行发行规模占比分别为30.6%、18.4%、43.7%、7.3%，净融资规模分别为646.70亿元、 -456.00亿元、765.10亿元、163.60亿元 [30] - 发行利率：上周同业存单发行利率较前一周提高，国有行3月期和1年期平均发行利率分别为1.60%和1.65%，较上周分别变化0.83BP和 -0.50BP等 [31] - 二级市场：上周同业存单收益率整体上行，AAA级1月 - 1年期收益率均上行，1Y - 3M利差处分位数水平为50.63% [34] 债券市场 一级市场 - 上周利率债供给规模环比降低，发行总额4307.17亿元，净融资额1288.44亿元；国债发行2230.00亿元，净融资1730.00亿元；地方债发行1087.17亿元，净融资623.04亿元；政金债发行990.00亿元，净融资 -1064.60亿元 [38][44] - 2025年地方政府债和国债融资接近尾声，截至12月5日，国债累计净融资约6.23万亿元，地方债约7.11万亿元，较2021 - 2024年同期均值有明显增长 [38] - 截至12月5日，2025年长期国债和长期地方债累计净融资规模分别为29937.70亿元和66855.16亿元，8 - 9月长期国债净融资源于特别国债续发和首发，长期地方债源于新增专项债发行 [40] - 截至上周，特殊再融资债发行2.29万亿元，10年及以上发行规模约2.02万亿元，占比约88.64%，发行规模靠前地区为江苏、湖南等，占比约35.71% [48] 二级市场 - 月初资金面宽松，短端利率平稳，超长端受噪音干扰大幅上行；1 - 30年国债收益率有不同变化，10Y - 1Y国债到期收益率由43.95BP变为44.64BP；同期限国开债收益率也有变化，10Y - 1Y国开债到期收益率由34.94BP变为37.66BP；10年期国开债隐含税率较前一周小幅提升 [51] - 10年国债活跃券（250016）日均换手率提升，日均成交量367.99亿元，较上周提高约6.30%，平均换手率7.95%，较上周提高约0.47个百分点；10年国开债活跃券（250215）日均换手率降低，日均成交量2516.09亿元，较上周降低约13.48%，平均换手率63.54%，较上周降低约9.90个百分点 [53] - 10年国债活跃券与次活跃券平均利差为3.94BP，较前一周变化约 -1.46BP；10年国开债活跃券与次活跃券平均利差为 -8.39BP，较前一周变化约 -1.68BP [59] - 10 - 1年国债期限利差走扩至44.64BP，30 - 1年走扩至85.55BP，位于2022年以来35.57%和48.14%分位数水平，12月期限利差或有压缩可能 [63] - 10年地方债 - 10年国债、30年地方债 - 30年国债收益率品种利差走扩，分别位于2022年以来42.01%和80.64%分位数水平 [66] 机构行为跟踪 - 上周杠杆交易规模受资金面宽松影响平稳，银行间质押式回购单日交易量20日移动平均值为7.44万亿元，12月1 - 5日单日杠杆交易规模分别为7.63万亿元、7.91万亿元、8.10万亿元、8.20万亿元和7.80万亿元 [71] - 现券市场成交规模：国有行增持5年以内国债和10年以内地方债；农商行增持5 - 10年政金债和5年以上国债，是10年以上国债最大买盘；保险偏好10年以上地方债，对10年以上国债承接减弱；券商和基金为主要卖出盘，基金减持10年以上国债和5 - 10年政金债；上周国有行等对政府债券和政金债净买入额分别为1316.06亿元、 -1027.67亿元等 [73] - 10月机构杠杆率环比持平，银行和其他机构杠杆率此消彼长，10月银行间市场所有机构杠杆率约118.77%，较9月升约0.06个百分点，商业银行、证券公司和其他机构杠杆率分别约为110.31%、191.29%和132.17% [68] - 主要交易盘加仓10年国债成本有差异，农商行、券商、基金和其他产品分别约为1.836%、1.815%、1.824%和1.838%，农商行在10年国债收益率高位补仓幅度大，券商和基金补仓弱 [77] - 配置盘：因地方债和国债利差高，商业银行和保险公司投资地方债能获更高收益 [85] 高频数据跟踪 - 上周螺纹钢期货结算价环比涨2.47%，线材持平，阴极铜涨5.02%，水泥价格指数跌0.40%，南华玻璃指数跌4.70% [88] - 上周CCFI指数环比跌0.62%，BDI指数环比涨9.92% [88] - 上周猪肉批发价环比跌0.84%，蔬菜批发价环比涨3.31% [88] - 上周布伦特原油期货结算价和WTI原油期货结算价分别环比涨0.09%和1.91%，美元兑人民币中间价录得7.07 [88] 后市展望 - 维持上述核心观点，即市场情绪脆弱但12月有修复行情，利率下行空间有限，投资策略按上述建议执行 [3][92][93]

非银行金融中介的快速发展与风险 - 2008年全球金融危机后，在融资环境宽松的背景下，除保险以外的非银行金融中介发展迅速，其资产实现倍数增长 [1] - 全球私募信贷规模目前已超过2万亿美元，是这一趋势的具体体现 [1] 保险公司在非银金融领域的机遇与挑战 - 保险公司作为重要资金供给方，增加了投资渠道，改善了资产负债结构，并提升了收益率 [1] - 保险公司投资于非银金融资产时面临的信用风险相对较高，因这类资产结构复杂、透明度低、往往缺乏评级或评级不高，且借款人本身杠杆率通常很高，违约退出市场的概率相对较大 [1] 金融体系风险关联度与监管应对 - 近年来，非银行金融资产与银行业、保险业资产的关联度越来越高 [1] - 关联度提高容易造成风险的交织难穿透和传播更快速 [1] - 监管通过强化偿付能力的资本占用约束和大额风险暴露的杠杆水平约束，以防范保险公司为追求短期高收益而盲目提高风险偏好，从而提升保险资产的稳健性 [1]

政策动向：监管机构释放资金入市空间 - 国家金融监督管理总局发布通知，下调保险公司长期持有沪深300、红利低波、科创板等权益资产的风险因子 [1][3] - 风险因子是衡量保险公司投资资产风险程度的系数，下调意味着保险公司为同类资产预留的资本减少，从而释放出更多可投资资金 [4] - 根据机构测算，以三季度末险资投资股票余额3.62万亿元为基础，假设符合要求的持仓占比，静态可释放最低资本326亿元，若全部增配沪深300股票，对应入市资金可达1086亿元，若不增配股票，可改善行业偿付能力充足率约1个百分点 [1] 市场影响：潜在增量资金与投资方向 - 风险因子下调有望为资本市场带来增量资金，对市场流动性和稳定性产生积极影响 [4] - 政策主要引导资金投向特定板块，包括代表大盘蓝筹的沪深300指数、兼顾高股息与低波动的中证红利低波动指数，以及聚焦硬科技的上证科创板50成份指数 [3][13][14][15] - 相关指数覆盖广泛行业，如沪深300包含银行、电子、食品饮料等 [13]，红利低波指数聚焦银行、交通运输、煤炭等 [14]，科创50指数集中于科技行业 [15] 行业动态：券商杠杆限制同步优化 - 证监会主席提及将优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，以提升资本利用效率 [4] - 头部大型券商2025年第三季度剔除保证金后的杠杆率在3.48倍至5.42倍之间，例如广发证券为5.42倍，招商证券为5.26倍，中信证券为4.40倍 [5][6] - 杠杆率计算公式为（总资产-代理买卖证券款-代理承销证券款）/净资产 [7] - 拓宽杠杆上限意味着头部券商获得更宽松的资本空间，并有望长期助力金融机构更好地服务科技等“新质生产力”核心赛道 [7] 市场展望：跨年行情窗口期与支撑动力 - 随着政策推动资金入市，市场流动性有望改善，2025年12月可能成为布局跨年行情的窗口期 [10] - 支撑跨年行情的动力包括：12月政治局会议可能带来积极政策变化、AI等新兴产业商业化落地加速并改善各行业盈利，以及险资与券商政策带来的增量资金入市 [11] - 短期可关注宽基、红利等防御性板块以抵抗波动，跨年行情则可关注科技等高弹性品种的反弹机会 [10] 相关指数与板块概览 - 国证航天航空行业指数高度集中于国防军工行业，覆盖空天装备全产业链，商业航天概念权重占比高达56.5% [16] - 中证机器人指数以自动化设备为主导，覆盖机器人全产业链，人形机器人含量超过60% [17][18]

瑞银对中国平安的评级与观点 - 重申中国平安为保险行业首选 予“买入”评级 目标价70港元 认为其风险回报具吸引力 [1] - 集团第四季经营利润增速显著加快 [1] - 2025年和2026年预期股息率相对较高 分别达4.9%和5.1% 且股息政策清晰 [1] - 集团可能成为偿付能力放宽通知的主要受益者 [1] 保险行业近期走强的驱动因素 - 国家金融监管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》 强化了鼓励长期耐心资本的政策导向 有助提振市场情绪 [1] - 近期中国国债收益率上升 收益率曲线趋陡 长期而言有利于保险公司 尤其是人寿保险公司 [1] - 国债收益率上升带来更高的再投资收益率 并对内含价值和偿付能力产生正面影响 [1] - 预计部分保险公司已达成年度目标 因此将焦点转为准备明年开门红销售表现 [1] - 宏观不确定性持续 储蓄需求依然强劲 [1] - 部分银行提高了三年期定期存款的最低购买门槛 为保险销售 尤其是银保渠道带来显著顺风 [1]

公司评级与目标 - 瑞银重申中国平安为保险行业首选 予“买入”评级 目标价70港元 [1] - 认为中国平安风险回报具吸引力 [1] 公司经营与财务表现 - 中国平安第四季经营利润增速显著加快 [1] - 预期2025年和2026年股息率分别达4.9%和5.1% [1] - 公司股息政策清晰 [1] - 集团可能成为偿付能力放宽通知的主要受益者 [1] 行业政策与监管动态 - 国家金融监管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》 [1] - 该政策强化了鼓励长期耐心资本的政策导向 [1] - 政策有助于提振保险业市场情绪 [1] 宏观经济与市场环境 - 近期中国国债收益率上升 收益率曲线趋陡 [1] - 长期而言有利于保险公司 尤其是人寿保险公司 [1] - 国债收益率上升带来更高的再投资收益率 [1] - 对保险公司内含价值和偿付能力产生正面影响 [1] - 宏观不确定性持续 储蓄需求依然强劲 [1] - 部分银行提高了三年期定期存款的最低购买门槛 [1] 行业销售与经营展望 - 预计部分保险公司已达成年度目标 焦点转为准备明年开门红销售表现 [1] - 强劲储蓄需求及银行存款门槛提高为保险销售带来显著顺风 [1] - 银保渠道销售尤其受益 [1]

文章核心观点 - 越来越多的总精算师正从专业岗位成长为保险公司的掌舵者，这已成为寿险行业一个显著趋势 [1][2] - 行业正从早期依赖销售团队人员转向由精算等专业人员主导管理，精算能力被视为寿险公司的核心竞争力 [10] 近期高管任命案例 - 瑞泰人寿新任总经理蔡廉和获批上任，其拥有中国精算师和北美精算师资格，曾担任招商信诺人寿总精算师等职 [3][4] - 光大永明人寿新董事长张晨松获批上任，其拥有中国、北美、英国精算师资格，曾任该公司总精算师 [3][4] - 上述两家公司均为成立超过20年的中外合资寿险公司，但均未进入稳定盈利期 [5] - 瑞泰人寿2024年保险业务收入为16亿元，净利润为-1.88亿元，总资产约125亿元 [5] - 光大永明人寿2024年保险业务收入为188亿元，净亏损17亿元，合并总资产约为1345亿元 [5] 行业整体趋势与数据 - 在国内74家寿险公司中，有16家公司的17位董事长或总经理具有精算专业背景，公司占比约五分之一（即约21.6%） [6][7] - 精算师掌舵的寿险公司包括中资和外资/合资公司，其中外资或合资公司有10家，中资公司有6家 [7][9] - 多家头部寿险公司已选聘总精算师背景人员掌舵，例如中国人寿总裁利明光、新华保险总裁龚兴峰、友邦人寿董事长张晓宇 [9] - 汇丰人寿的董事长程思韵和总经理胡敏两人均为精算师 [7][9] - 除寿险公司外，养老险、健康险和财险公司也出现精算师出任一、二把手的情况，例如法巴天星财险 [9] 行业背景与驱动因素 - 寿险业早期总经理多为善于销售业务的团队人员，核心目标是做大业务 [10] - 当前行业逐步进入由专业人员担任总经理的阶段，精算人员因涉及风险控制、合理定价等核心环节而更多地走上管理岗位 [10] - 未来在数字经济与AI时代，科技人才可能更多地成为重要管理人员 [10]