核心观点 - 市场调整符合“震荡整固注意防守”预判，风险释放后可在指数重要支撑位分段布局受益于明年景气边际改善的板块[7] - 全球风险资产呈现“内稳外荡”格局，资金从科技板块流向估值较低的资源品、消费、周期、制造等板块[7] - 投资者风险偏好向中间收敛，重点关注消费、周期、制造等领域的中盘蓝筹[7] 市场策略 - 11月以来全球股市经历明显“再平衡”，资金从前期涨幅较大的科技板块流出，转向估值相对较低的资源品、消费、周期、制造等板块[7] - 各大指数半年线支撑较为强劲，可考虑逢指数重要支撑位分段布局上述受益于明年景气边际改善的板块[7] - 相关ETF包括中证500ETF（159922）和中证1000ETF（512100）[7] 风格策略 - 科技成长散而后擒，周期制造消费微澜蓄浪[4] - 结合上市公司三季报，非银金融、钢铁、基础化工、机械、部分消费品等行业资本回报出现明显改善[7] - 随着消费、周期、制造等领域景气度恢复以及市场风险评价下行，风险偏好向中间收敛[7] - 相关ETF包括消费ETF(159928)、基建50ETF（516970/159635）、工程机械ETF（159542）等[7] 行业策略（机械） - 《机械行业稳增长工作方案（2025-2026年）》从供需两侧发力，重点培育优质企业与细分产业集群，中盘蓝筹企业直接受益[7] - 行业呈现内需稳健、外需强劲态势，2025年1-10月叉车行业销量同比增长14.2%，其中出口同比增长15.5%[7] - 中美关税趋于稳定，机械装备出口需求有望持续释放，经营稳健的中盘蓝筹企业出海弹性更大[7] - “十五五”规划强调科技自立自强，在液压件、五轴机床等细分领域具备技术优势的企业有望把握传统设备更新机遇并切入新兴赛道[7] - 相关标的包括中集车辆(301039)和杭叉集团(603298)，相关ETF包括机床ETF(159663)和专精特新ETF（563210）[7] 主题策略（AI应用） - Nano banana2正式发布，核心突破在于引入类LLM思考链路，从扩散式生成跃迁到推理驱动的视觉智能生成[7] - 底模能力为应用第一生产力，具有硬件-研究-模型-应用场景全栈AI路径的科技大厂更受益[7] - 相关ETF包括传媒ETF（512980/159805）、中概互联ETF（513220/159605）、恒生互联网ETF（513330/159688）[7]

文章核心观点 - 广东与江苏作为中国两大经济强省，前三季度GDP差距已缩小至2366亿元，竞争激烈[4][5] - 江苏GDP增速超越广东主要归因于产业结构差异，江苏以面向企业的To B型产业为主，抗波动性更强；广东以面向消费者的To C型产业为主，受外部经济环境影响更大[6][7][10] - 尽管GDP差距缩小，广东在财政收入、资金总量、头部企业数量、外贸规模等多项核心经济指标上仍保持对江苏的显著领先优势[12][13][15] 各省份GDP表现分析 - 2025年前三季度GDP排名前五的省份为：广东（105177亿元）、江苏（102811亿元）、山东（77115亿元）、浙江（68495亿元）、四川（49322亿元）[4] - 从名义增速看，湖北（5.7%）、北京（5.6%）、甘肃（6.1%）表现突出，而山西（0.0%）、内蒙古（1.5%）、海南（1.1%）增速较低[4][5] - 广东与江苏的GDP差距从2019年的8000亿元缩小至2025年前三季度的2366亿元[5][6] 广东与江苏产业结构对比 - 广东制造业强项集中在消费品领域，如手机、汽车、无人机、家电、服装、化妆品，具有显著的To C属性[10] - 江苏制造业强项集中在工业中间品领域，如集成电路、太阳能电池、生物医药、建筑业、动力电池、装备制造，呈现出较强的To B属性[10] - To C产业规模效应显著但易受市场波动影响，To B产业客户关系更稳定，受经济波动影响相对较小[10] - 广东经济外向型程度更高，受国际市场冲击更大，同时广州（燃油车产业下滑）和佛山（受房地产影响）两大经济重镇增速放缓也对整体经济造成拖累[10][11] 广东在其他经济指标上的优势 - 资金总量：截至2025年9月，广东本外币存款为38.3万亿元，比江苏（27.73万亿元）多约11万亿元[15] - 头部企业：广东境内外上市公司约1200家，江苏约716家；世界500强企业广东有18个，江苏仅3个[15] - 资本市场：截至2025年11月，广东A股上市公司总市值19.42万亿元，超过江苏（8.56万亿元）和浙江（9.05万亿元）两省之和[15] - 财政收入：2023年广东省税收收入21638亿元，江苏省15587亿元，江苏仅为广东的72%[13][15] - 外贸规模：2024年广东外贸进出口总值9.1万亿元，江苏为5.62万亿元，江苏是广东的61.7%[15] 区域发展特点与挑战 - 广东拥有广州、深圳两个超级城市，高端服务业可实现"省内循环"，而江苏部分高端服务业需要"外包"给上海[16] - 江苏在城市文化底蕴、教育资源、城市建设和精细化管理方面普遍优于广东[16] - 广东常住人口1.278亿，接近江苏（8526万人）的1.5倍，发展后劲足但人均指标偏低[18] - 广东人均财政支出14050元，仅相当于江苏的78%，在全国排名第24位，公共支出压力巨大[18] - 广东承载近3000万外来人口，约占全省常住人口的1/4，超过江苏与浙江外来人口之和[18]

根据拉加经委会此前发布的预测，2025年拉美和加勒比地区经济将增长2.4%，2026年将增长2.3%。 （文章来源：新华社） 对此，拉加经委会建议该地区国家减少对美国贸易依赖，深化与中国、欧盟、印度、东盟等贸易伙伴的 关系，加强区域内基础设施、贸易便利化、监管趋同等领域协作。 报告预计，该地区2025年货物出口额将增长5%。墨西哥、阿根廷和巴西今年出口表现较为突出，带动 地区出口额增长。出口市场方面，预计对中国出口增幅最大，将达到7%，主要得益于肉类、大豆出口 量增加以及铜等矿产品价格上涨。预计地区服务出口额今年将增长8%。 新华财经圣地亚哥11月20日电 联合国拉丁美洲和加勒比经济委员会（拉加经委会）19日在智利首都圣 地亚哥发布的《2025拉美和加勒比地区国际贸易展望》报告指出，美国高关税政策为全球贸易带来不确 定性，显著削弱拉美和加勒比地区国家吸引外国直接投资的能力。 报告说，2025年上半年，拉美和加勒比地区新公布的外资项目总额仅为313.74亿美元，同比大幅下降 53%，比2015年至2024年的平均水平低37%。主要面向美国市场的出口导向型产业受影响最为严重，其 中汽车、汽车零部件、消费品、金属与 ...

经济总量与增速 - 2025年前三季度，广东省GDP为10.52万亿元，江苏省为10.28万亿元，两省差距为2366亿元 [2][3] - 江苏省前三季度GDP名义增速为3.6%，实际增速为5.4%，高于广东省的2.9%和4.1% [2] - 与2019年相比，广东对江苏的GDP领先优势已从约8000亿元缩小至2000多亿元 [3] 产业结构差异 - 广东省制造业以To C（面向消费者）产业为主，包括手机、汽车、无人机、家电、服装、化妆品等，其规模效应显著但更易受外部市场环境和消费者偏好波动影响 [5][7] - 江苏省制造业以To B（面向企业）产业为主，包括集成电路、太阳能电池、生物医药、建筑业、动力电池、装备制造等，其客户合作关系更稳定，受经济波动影响相对较小 [5][7] - 广东省经济外向型程度更高，受国际市场冲击更大，同时广州（受燃油车产业下滑影响）和佛山（受房地产产业链影响）两大经济重镇增速放缓 [8] - 房地产下滑对广东冲击更大，2024年广东房地产开发投资下降18.2%，江苏下降10.3%；2025年前三季度广东下降20.6%，江苏下降18.7% [9] 其他核心经济指标对比 - 在资金总量方面，截至2025年9月，广东省本外币存款余额为38.3万亿元，远超江苏省的27.73万亿元 [13] - 在头部企业方面，广东省拥有约1200家境内外上市公司和18家世界500强企业，江苏省分别为约716家和3家 [13] - 在资本市场方面，截至2025年11月，广东省A股上市公司总市值为19.42万亿元，超过江苏省（8.56万亿元）和浙江省（9.05万亿元）之和 [13] - 在财政收入方面，2023年广东省税收收入为21638亿元，江苏省为15587亿元，江苏仅为广东的72% [10][13] - 在外贸领域，2024年广东省进出口总值为9.1万亿元，江苏省为5.62万亿元，江苏是广东的61.7% [13] 科技创新与区域影响力 - 根据世界知识产权组织数据，深圳-香港-广州科创集群位列全球第一，大湾区科技转化能力处于全球第一梯队 [11] - 根据2025自然指数，国内科研城市排名为北京、上海、南京、广州，显示江苏在科研产出方面具有一定优势 [12] - 广东省拥有广州、深圳两个超级城市，在高端服务业领域可实现“省内循环”，而江苏省部分高端服务业需“外包”给上海 [13] 人口与公共财政 - 广东省常住人口优势明显，2024年为1.278亿人，接近江苏省（8526万人）的1.5倍 [17] - 广东省人均财政支出相对较低，2024年人均支出为14050元，相当于江苏省的78%，在全国省份中排名第24位 [18] - 广东省承载全国最多流动人口，外来人口接近3000万，约占全省常住人口1/4，超过江苏与浙江外来人口之和，公共支出压力巨大 [18]

工业生产 - 10月规模以上工业增加值同比增长4.9%，较前值下降1.6个百分点[11][12] - 制造业增加值同比增长4.9%，采矿业增长4.5%，公共事业（电力、热力、燃气及水生产和供应业）增长5.4%[12] - 汽车行业生产表现突出，继续加快；多数其他行业生产下滑[4][14] 固定资产投资 - 1-10月全国固定资产投资（不含农户）40.8914万亿元，同比下降1.7%，跌幅较前值扩大1.2个百分点[11][13][15] - 制造业投资增长2.7%，增速下降1.3个百分点；基础设施投资同比下降0.1%，由正转负[4][18] - 房地产开发投资同比下降14.7%，降幅扩大0.8个百分点，是主要拖累项[19] 消费市场 - 10月社会消费品零售总额4.6291万亿元，同比增长2.9%，增速较上月微降0.1个百分点[4][11][21] - 除汽车外的消费品零售额增长4.0%，较9月明显回升；汽车消费下滑转负拖累整体表现[4][23][25] - 餐饮消费受长假拉动增速回升较多；金银珠宝消费大幅增长[4][25] 政策与展望 - 近期推出5000亿元新型政策性金融工具及盘活地方债结存限额，旨在稳定投资[5][29] - 外部环境改善（如中美贸易谈判推进、关税调整）有望支持出口恢复[5][29] - 前三季度GDP增长5.2%，为实现全年预期目标提供基础[5][29] 风险提示 - 地缘政治事件恶化、国际金融形势变化、中美政策超预期调整构成主要风险[6][30]

市场策略核心观点 - 报告认为指数高度有限，市场将维持“有涨有跌，横盘震荡，略微走强”的格局，投资机会集中在制造、消费和周期板块的中盘蓝筹[7] - 时隔四年中盘蓝筹有望再次崛起，行情特征主要来自风格与交易层面的变动[7] - 建议关注相关ETF包括中证500ETF（159922）和中证1000ETF（512100）[7] 全球风险资产格局与行业配置 - 当前全球风险资产呈现“内稳外荡”格局，海外“AI泡沫”隐忧导致科技类资产普遍回调，AI产业链因预期不再上调且交易拥挤而股价承压[7] - 非银金融、钢铁、基础化工、机械、部分消费品等行业三季度资本回报出现明显改善，但未获投资者青睐甚至被减配[7] - 随着消费、周期、制造等领域景气度恢复及市场风险评价下行，投资者风险偏好向中间收敛，建议重点关注相关行业的中盘蓝筹[7] - 推荐ETF包括消费ETF(159928)、基建50ETF（516970/159635）、工程机械ETF（159542）、深成长ETF(159906)等[7] 化工行业展望 - 美联储降息预期强化带来全球流动性边际改善，化工大宗品有望进入主动补库周期[7] - 海外化工产能因成本高企、设备老旧等因素持续退出，欧洲化工品销售额占全球约13%，但受能源成本高企、碳税加重及盈利压力影响持续削减产能[7] - 韩国头部石化企业启动产业重组削减产能，海外产能集中出清推动全球供给收缩预期升温[7] - 国内行业投产进度明显放缓，叠加“反内卷”政策落地，化工行业有望迎来新一轮景气周期[7] - 相关标的包括万华化学(600309，买入)和化工ETF(159870/516020)[7] 金融科技主题策略 - 香港金管局在“香港金融科技周2025”发布“金融科技2030”战略，标志香港金融科技从注重应用的2.0时代迈入以系统性、前瞻性和生态化为特征的3.0时代[7] - 新战略通过数据、AI、韧性和代币化四大支柱协同发展，为香港金融科技演进指明方向，并为内地金融科技高质量发展提供参考[7] - 推荐关注金融科技ETF（159851/515720/159103）和香港证券ETF（513090）[7]

政策核心转向 - 国务院常务会议部署消费政策，核心从传统的“拉动需求”转向“优化供给结构”，强调通过提升供给质量释放消费潜力 [1] - 政策重点为“增强供需适配性”，意味着从强调“刺激买”转向强调“提供更适合消费者想买的产品”，推动消费从总量扩张逻辑迈向结构优化逻辑 [1] - 具体路径是以消费升级引领产业升级，通过标准提升、柔性制造、特色供给实现更高水平的供需动态平衡，推动消费从“有没有”迈向“好不好” [1] 消费市场现状 - 今年1—10月社会消费品零售总额412169亿元，增长4.3% [1] - 10月份社会消费品零售总额46291亿元，同比增长2.9%，增速放缓反映出传统大宗消费动力不足，而特色、品质、个性消费尚未充分释放 [1] - 消费不足主要体现在供给端高品质、小批量、专业化的产品相对有限，柔性制造和快速响应能力不足，年轻消费者的多元化需求与供给能力存在错位 [2] 消费新场景新业态发展 - 政策明确要积极培育消费新场景、新业态，丰富消费金融产品和服务，营造良好消费环境 [2] - 推动发展需践行差异化路径，鼓励各地依托资源禀赋打造标志性场景，避免同质化竞争，并推广虚拟现实、区块链等技术深度应用 [3] - 商务部支持业态创新、模式创新，推动人工智能、元宇宙等数字技术在文娱、旅游、健康、体育等领域深化应用，打造商旅文体健融合的消费新场景 [3] - 全国示范步行街（商圈）2024年实现客流量超4000亿人次、营业额超5000亿元，创造就业岗位超80万个 [4] - 2025年中秋国庆假期，全国示范步行街（商圈）客流量、营业额同比分别增长8.8%、6.0% [4] 人工智能融合赋能 - 国常会提出加快新技术新模式创新应用，强化人工智能融合赋能，聚焦重点行业开发新产品和增值服务，持续拓展新的消费增量 [6] - 人工智能核心作用是把“粗放供给”变成“精准供给”，把“统一生产”变成“个性化制造”，通过用户行为洞察、智能推荐等提升消费品“命中率” [6] - 人工智能促消费价值体现为通过大数据挖掘潜在需求、提供定制化产品与个性化服务、借助智能终端升级消费体验 [7] - 我国培育开源的人工智能大模型在电子、原材料、消费品等行业应用，形成新模式新业态，AI手机、AI电脑、AI眼镜等人工智能终端已超百款 [7] - AI与消费融合已覆盖家居、物流、文旅等多个场景，未来趋势包括情感经济崛起、全场景智能互联深化、跨界融合加速孵化沉浸式消费新业态 [7]

10月社零总额表现 - 10月社会消费品零售总额同比增长2.9%至4.6万亿元，增速略高于Wind一致预期的2.7% [1] - 增速较9月放缓0.1个百分点，主要受汽车、家电等品类销售降速影响 [1] - 扣除汽车后的消费品零售额同比增长4.0% [1] 10月消费驱动因素 - 受益于中秋国庆双节的假日经济效应 [1] - "双十一"大促周期提前对销售有提振作用 [1] - 基本生活类商品销售增势向好 [1] - 金价创下新高带动投资型需求高速增长 [1] 未来展望与结构性机会 - "十五五"规划预计将延续扩大内需、促进消费的政策方针 [1] - 在内需温和修复的背景下，不同消费品类或继续呈现分化趋势 [1] - 建议关注情绪消费、国货崛起、AI+消费、银发经济等结构性投资机会 [1]

公司股价表现 - 迅销股价下跌6.52%，报26.4港元，成交额为15.9万港元 [1] - 日本股市中，优衣库母公司迅销一度跌超6% [1] 行业市场动态 - 日本股市多只消费股出现大跌，资生堂大跌超9% [1] 相关背景事件 - 文化和旅游部发文表示，外交部发布出行提醒，指出中国公民在日本安全环境持续恶化 [1] - 日本领导人发表涉台露骨挑衅言论，严重恶化中日人员交流氛围 [1]

整体经济表现 - 10月份全省主要经济指标增速加快且持续高于全国平均水平，领先优势扩大，经济运行保持稳中向好持续向好态势 [1] - 经济发展实现质的有效提升、量的合理增长、势的蓄积壮大 [1] 工业生产 - 10月份全省规模以上工业增加值同比增长7.9%，增速比上月加快0.1个百分点，高于全国3.0个百分点 [1] - 1—10月全省规模以上工业增加值同比增长8.4%，高于全国2.3个百分点 [1] - 10月份全省规上工业重点产业链群增加值同比增长9.0%，对全省规上工业增长贡献率达74.9% [1] - 10月份全省电子信息产业增加值同比增长17.9%，高于全省规上工业增速10.0个百分点，比上月加快6.0个百分点 [1] - 10月份全省装备制造业增加值同比增长14.0%，高于全省规上工业增速6.1个百分点，比上月加快1.3个百分点 [1] - 10月份全省电力热力生产和供应业增加值同比增长2.4% [1] 固定资产投资 - 1—10月全省固定资产投资同比增长4.5%，扣除房地产开发投资后同比增长8.2%，高于全国6.5个百分点 [2] - 1—10月全省亿元及以上项目完成投资同比增长8.7%，拉动全省投资增长5.6个百分点 [2] - 1—10月全省重点产业链群完成投资同比增长16.8%，拉动全省投资增长4.3个百分点 [2] - 1—10月全省新能源汽车集群、现代医药集群投资同比分别增长51.6%、32.7% [2] - 1—10月全省民间投资同比增长7.3%，自上年4月份以来持续高于全省投资增速 [2] 消费市场 - 10月份全省社会消费品零售总额2673.23亿元、同比增长4.1%，增速高于全国1.2个百分点 [2] - 1—10月全省社会消费品零售总额23723.16亿元、同比增长6.0%，增速高于全国1.7个百分点 [2] 高质量发展与产业升级 - 10月份全省规模以上高技术制造业、工业战略性新兴产业增加值同比分别增长19.0%、16.5% [3] - 1—10月全省高技术制造业投资同比增长6.7%，高于全省固定资产投资增速2.2个百分点 [3] - 10月份全省规模以上节能环保产业增加值同比增长9.0%，高于规模以上工业增加值增速1.1个百分点 [3] - 10月份全省规模以上工业清洁可再生能源发电量同比增长10.2% [3]