公司项目碳减排潜力 - 第三批CCER方法学目前处于征求意见阶段 [1] - 单个装机规模30MW的农林生物质热电联产项目年均可产生超过12万吨自愿碳减排量 [1] - 碳市场交易价格信息可通过公开市场获取 [1]

核心财务表现 - 营业收入18.74亿元，同比下降11.24%，主要因热力需求减少及市场环境影响 [2] - 归属于上市公司股东的净利润1.41亿元，同比增长13.05%，盈利能力逆势提升 [2] - 扣除非经常性损益净利润1.57亿元，同比大幅增长27.56%，主营业务盈利质量显著改善 [2] - 经营活动现金流量净额2.43亿元，同比下降55.45%，主要因上年同期收回2.54亿元可再生能源补贴电费 [2][7] - 总资产159.94亿元，较上年末增长5.15%，资产规模稳步扩张 [2] 业务板块运营 - 热电联产板块运行良好，光耀热电、潜江热电和望江热电在热用户拓展上取得突破 [3] - 绿色能源板块稳中向好，完成浙江、江苏、江西等地约100MW光伏收购项目交割 [3] - 投资贸易板块聚焦能源产业链及战略新兴产业，金通租赁完成增资扩股提升融资能力 [3] - 研发费用投入2366万元，同比增长45.25%，重点布局生物质气化、固废协同处理等技术创新 [3][7] 战略发展举措 - 实施"三提两优"发展战略，以"三二三"规划为抓手推动高质量发展 [3] - 构建"一核多点"全国化业务格局，业务覆盖华东、华中、华南及东北四大区域 [5] - 与浙江大学、中船重工711所等机构合作开发生物质气化、综合能源系统优化等关键技术 [6] - 数字化转型取得进展，新能源管控平台、虚拟电厂等系统上线试运行 [3] 资产与投资管理 - 长期股权投资账面价值26.74亿元，较上年同期有所减少 [8] - 新增对外投资包括收购坤能集团22家光伏项目公司股权，已出资9610.75万元 [8] - 金融资产投资期末账面价值2.96亿元，本期公允价值变动损失3351万元 [9] - 预付账款增长178.40%至1746万元，主要因物资配送预付煤炭采购款增加 [8] 公司治理与人才建设 - 根据《公司法》取消监事会，完成治理架构调整 [3] - 核心人才保留率保持较高水平，热电联产领域拥有从业经验逾二十年的专业团队 [6] - 构建"双通道"晋升渠道，推进技能专家队伍建设 [3] - 报告期内新增12项专利软著授权，累计拥有125件专利和软件著作权 [3][6] 融资与资金管理 - 发行5亿元可续期债券GC甬能Y1（242520.SH），优化债务结构 [2][8] - 综合融资成本持续下降，通过高利率贷款置换和低利率债券发行实现 [3] - 与多家大型银行建立多层次授信保障体系，财务安全基础稳固 [6] - 筹资活动现金流量净额3.80亿元，主要因债券发行资金流入 [2] 行业与市场环境 - 电力市场化改革深入推进，电价波动和竞争性交易成为新常态 [10] - 环保标准持续收紧，热电联产企业环保投入和运营成本相应增加 [10] - 燃料价格波动对毛利率影响较大，生物质燃料存在减产风险 [11] - 新能源行业进入平价竞价时代，优质项目资源竞争加剧 [11]

2025年上半年业绩增长原因 - 热电联产板块原材料成本下降、毛利率提升，新项目投产推动售电量和售汽量稳步增长 [1] - 有色金属资源化板块扩大生产规模并延伸工艺链，产品价格保持高位，效益稳中有升 [1] - 报告期内收到拆迁补偿款及政府补助 [1] - 智慧电厂降本增效成果加持 [1] 热电联产业务发展现状 - 截至2025年7月，建成投运总规模达35炉23机，总装机容量358兆瓦，锅炉蒸发量4,420吨/小时 [2] - 常安能源二期扩建第二阶段试运行中，投产后预增装机容量25兆瓦，锅炉蒸发量180吨/小时 [2] - 公司聚焦循环经济主业，关注海外市场机会，条件成熟时将启动出海计划 [2] 固废资源化业务发展 - 通过延长生产线增加电解铜和粗锡锭生产工艺，虽拉低毛利率但保障原料来源和安全生产 [2] - 2025年上半年因新增生产线及大宗商品涨价，推动营收增长约3.6亿元 [3] - 未来将优化产业链布局，增强自主可控能力，构建协同生产体系以提升运营效率 [3] - 积极寻求行业内外延式拓展机会 [3] 热电联产业务营收对比 - 行业普遍因煤价下行导致售汽价格下调，营收同比减少 [3] - 公司营收增长主要依赖固废资源化业务新增产能及大宗商品涨价驱动 [3]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入3.64亿元，同比下降17.74%，主要因蒸汽销量下降和价格下调所致 [2] - 归属于上市公司股东的净利润为6181万元，同比下降4.62%，降幅小于收入端 [2] - 经营活动现金流量净额2.05亿元，同比大幅增长134.50%，主要因购买商品接受劳务支付的现金减少 [2] - 综合热效率达87.95%，单位供电标煤耗164.52克标煤/千瓦时，均显著优于浙江省地方标准先进值 [8] 主营业务分析 - 蒸汽销售收入2.64亿元，同比下降17.57%，销量132.82万吨同比下降7.50% [5] - 热电联产电力和压缩空气收入合计8242万元，同比下降18.30% [5] - 营业成本2.49亿元，同比下降22.00%，主要因煤炭使用量减少及价格下降 [10] - 研发费用1173万元，同比下降36.11%，因研发项目直接材料投入及设备折旧减少 [10] 行业发展趋势 - 全国发电装机容量达36.5亿千瓦，同比增长18.7%，其中太阳能发电装机11.0亿千瓦，同比增长54.2% [3] - 新型储能装机规模达9491万千瓦/2.22亿千瓦时，较2024年底增长约29% [3] - 电力现货市场建设加速推进，浙江电力现货市场需在2025年底前转入正式运行 [3] - 热电联产属于国家鼓励类产业，符合"双碳"政策方向，采用"以热定电"生产模式 [3] 重点项目建设 - 高效化、清洁化、智能化改造项目已投入2376万元，被列入2024年第三批超长期特别国债支持项目 [7] - 向嵊州经济开发区浦口片区新建供热管道项目总投资6342万元，目前累计投入240万元，工程进度3.78% [11] - 5锅炉耦合生物质、固废改造预计2025年9月完成，报告期内累计耦合生物质固废7473吨 [8] - 储能电站交流侧1.25MW光伏发电已于2025年4月并网成功 [9] 核心竞争力 - 技术装备优势显著，拥有全国同行业最高参数亚临界一次再热背压供热机组，发电量比超高压机组高25% [9] - 环保排放水平符合国家标准，是浙江省首个全厂通过超低排放验收的热电厂 [8] - 客户资源优质，现有客户包括6家上市公司及其子公司，绍兴弗迪电池等新用户即将接入 [9] - 管理团队经验丰富，2024年被认定为浙江省科技型中小企业 [6] 资产与投资状况 - 货币资金1.86亿元，较上年末下降49.89%，主要因购买银行结构性存款增加 [10] - 交易性金融资产2.50亿元，较上年末增长149.61%，主要因购买银行结构性存款增加 [10] - 在建工程4492万元，较上年末大幅增长4076.82%，主要因2机组更新改造项目投入增加 [10] - 存货4902万元，较上年末下降51.32%，主要因煤炭库存及在途数量减少、煤价下降 [10]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入2885.37亿元，同比下降1.92% [2] - 利润总额37.37亿元，同比增长16.03% [2] - 归属于上市公司股东的净利润20.40亿元，同比增长29.65% [2] - 经营活动产生的现金流量净额-27.63亿元，较上年同期-62.63亿元大幅改善 [2] - 总资产2046.54亿元，较上年末增长16.36% [2] 主营业务结构 - 智慧供应链集成服务板块收入2656.10亿元，占营业收入92.06% [15] - 高端制造板块收入160.76亿元，占营业收入5.57% [17] - 金融服务板块收入未披露具体数值，但提及相关业务进展 [17] 细分业务表现 - 金属材料销售量增长20.94% [16] - 销售钢材3797.20万吨，同比增长6.46% [15] - 销售煤炭3190万吨，同比增长14.13% [15] - 电线电缆业务收入56.66亿元，同比增长24.97% [17] - 轮胎制造业务收入21.35亿元 [18] - 热电联产业务收入14.46亿元，销售蒸汽425.95万吨 [18] - 镁合金加工业务收入9.28亿元，原镁产销量位列国内第一梯队 [19] 战略发展重点 - 持续推进"一体两翼"发展战略，聚焦智慧供应链集成服务 [3] - 进出口总额94.11亿美元，其中出口额同比增长超31.75% [16] - 完成浙江国际大宗商品交易中心整合，于6月28日揭牌运行 [10][20] - 研发费用6.55亿元，同比增长27.96% [17] - "共富养老"布局47个优质项目，规划床位超1.55万张 [11][20] 行业环境分析 - 国家出台《加快数智供应链发展专项行动计划》，目标到2030年培育100家数智供应链领军企业 [12] - 大宗商品市场呈震荡分化格局，建筑钢材价格同比下跌12.91% [13] - 电线电缆行业2025年市场规模预计突破1.5万亿元，年均复合增长率4%-5% [14] - 2025年1-6月橡胶轮胎外胎产量5.92亿条，同比增长2.0% [14] - 轮胎出口数量3.49亿条，同比增长5.5%；出口金额800.91亿元，同比增长4.6% [14] 运营能力建设 - 物流网络覆盖国内26个大中城市，拥有206个网络节点 [8] - 年综合物流量突破8500万吨，沿海形成多个500万吨级以上服务区域 [9] - 年加工能力1314万吨，上半年加工量同比增长15% [9] - 网络货运平台汇聚超5.5万名司机、3.3万余辆车 [9]

股价与市值表现 - 股价报9.09元 较前一交易日下跌0.98% [1] - 总市值36.41亿元 市盈率29.45倍 [1] 业务概况 - 主要从事热电联产业务 是浙江省重要能源供应商 [1] - 业务涵盖电力、热力的生产销售及相关技术服务 [1] 股东结构与承诺 - 控股股东浙江越盛集团及其实际控制人承诺自2025年8月25日起12个月内不减持股份 [1] - 越盛集团当前持股比例达74.65% [1] 财务业绩 - 2025年上半年实现营业收入3.64亿元 [1] - 上半年净利润6181.04万元 [1]

股价表现 - 8月25日股价开盘涨停后迅速跳水 收盘下跌8.8%至26.95元 盘中最低触及26.61元接近跌停价 [1] - 此前连续4个交易日涨停 累计涨幅达46.43% 但第五个涨停板未能封住 [1][2] - 当日成交28万手 金额达7.93亿元 其中405万股以涨停价成交 追涨资金单日浮亏超17% [1][2] 公司声明 - 公司发布异常波动公告称生产经营活动正常 内外经营环境未发生重大变化 [2] - 控股股东及实际控制人不存在影响股价异常波动的重大事宜 无其他应披露未披露重大信息 [2] - 公司未发现需澄清的媒体报道或市场传闻 无其他可能对股价产生重大影响的事件 [2] 财务数据 - 2022-2024年营收持续下降 从4.42亿元降至3.59亿元 同期净利润从2.06亿元降至1.72亿元 [3] - 2025年第一季度营收7727.25万元 同比下降16.14% 净利润3342万元同比下降3.42% [3] - 扣非净利润2185.46万元同比大幅下降35.66% 主因热力销量与销售单价下降及固定资产折旧增加 [3] 业务概况 - 公司为杭州湾地区余姚滨海新城唯一区域性热电联产企业 向中意宁波生态园及周边园区集中供热 [2] - 以生活垃圾和燃煤为主要原材料 主要产品为蒸汽和电力 通过供热服务及发电上网产生收入 [2]

核心观点 - 华源证券给予物产环能买入评级 评级理由包括热电联产业务毛利增长 煤炭贸易业绩承压但销量增长 新能源业务拓展及明确分红规划 [1] 财务表现 - 热电联产毛利率同比提升5.48个百分点 主要受益于热电联产与煤炭贸易、压缩空气销售、固废处置等多业务间的协同效应 [1] - 煤炭贸易业绩承压但销售量逆势增长 近期煤价有所回升 期待板块释放向上弹性 [1] 业务发展 - 南太湖科技热电资产收购成功推进 热电联产板块净利润规模有望扩大 [1] - 新能源业务聚焦开拓储能、光伏、风电等领域 重点攻克熔盐储能示范应用、退役光伏资源回收、绿色甲醇制备及掺烧等工程技术瓶颈 [1] 股东回报 - 分红规划明确 看好公司配置价值 [1]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入24.96亿元，同比增长13.07% [2] - 归属于上市公司股东的净利润1.86亿元，同比增长100% [2] - 基本每股收益0.22元/股，同比增长100% [2] - 加权平均净资产收益率4.22%，同比提升1.76个百分点 [2] - 经营活动产生的现金流量净额未披露具体数值 [2] 业务板块发展 - 热电联产业务板块已建成投运34炉22机，总装机容量340兆瓦，锅炉蒸发量4,240吨/小时 [3] - 有色金属资源化业务实现销售精锡2,525.97吨、黄金185.21千克、白银3,800.00千克 [3] - 污泥资源化利用业务处置污泥2.15万吨 [3] - 环境监测治理业务专注二噁英监测设备销售及租赁 [3] 在建项目进展 - 铂瑞万载工业园新型热电联产二期扩建项目：装机容量18兆瓦，锅炉蒸发量180吨/小时，建设中 [3] - 常安能源二期扩建项目第二阶段：装机容量25兆瓦，锅炉蒸发量180吨/小时，试运行中 [3] - 东港热电一期技改项目：进度55% [10] 行业政策环境 - 《能源法》自2025年1月1日起施行，推动燃煤发电向支撑性、调节性电源转变 [3] - 《国家危险废物名录（2025年版）》强化危险废物全生命周期监管 [3] - 生态环境监测网络建设方案提出2027年实现智能化监测网络 [4] - 固废危废资源化市场规模预计2025年突破5,000亿元，年增速超12% [3] 主要子公司表现 - 浙江遂昌汇金有色金属有限公司：营业收入11.23亿元，净利润8,439.51万元 [11] - 衢州东港环保热电有限公司：营业收入4.09亿元，净利润8,908.81万元 [11] - 浙江富春环保新能源有限公司：营业收入5.81亿元，净利润6,526.00万元 [11] 诉讼事项 - 铂瑞电力与江西建工工程款纠纷案：涉案金额7,977.79万元，一审中 [16] - 铂瑞能源与济民可信合同纠纷案：涉案金额3,723万元，二审重审中 [16] - 山东中茂与山东罡诚合同纠纷案：涉案金额1,726.67万元，执行中 [17]

公司动态 - 富春环保第六届第十三次董事会会议于2025年8月21日在浙江省丽水市遂昌县云峰街道毛田工业园区浙江遂昌汇金有色金属有限公司会议室以现场加视频会议的形式召开 [2] - 会议审议了《关于公司2025年半年度报告及摘要的议案》等文件 [2] 业务构成 - 2024年1至12月份，富春环保的营业收入构成为：热电联产机组占比50.67%，有色金属资源综合利用占比39.94%，木浆占比3.08%，EPC总包工程占比2.36%，其他行业占比1.73% [2]