全球经济展望 - 2025年下半年全球经济增长预计逐步放缓 但利差将保持区间波动 预计2025年12月欧盟投资级/高收益债券利差为100/325个基点 [1] - 欧盟GDP在2025年可能减半至0.4% 2026年为0.5% 若美国对欧盟商品征收50%关税 实际税率可能达30% [2] - 经济数据意外上行 瑞银专有经济风险指标比三个月前负值减少 但增长势头预计在2025年晚些时候消退 [2] 行业表现与投资策略 - 投资级金融债券是理想选择 尤其是相对于企业债券 能源和基础工业板块最易受关税冲击 资本货物和公用事业板块最具防御性 [1] - 投资级金融债券在利差扩大时贝塔系数显著低于前几个周期 反映投资者认为不存在广泛系统性风险 [7] - 能源和高收益基础工业板块对关税新闻最敏感 资本货物和公用事业板块表现优异 科技板块波动性加剧 [7] - 能源行业面临全球需求脆弱和OPEC+增量供应压力 化工行业关注关税对投入成本和定价权影响 矿业受金属需求下降和贸易不确定性影响 [8] 货币政策与市场反应 - 欧洲央行预计6月降息25个基点至2.0% 7月可能再次降息25个基点至1.75% 因贸易紧张局势可能重新升级 [3] - 欧洲央行鸽派立场支持资产类别 但通胀前景不确定性可能导致理事会保持分歧 [3] - 采购经理人指数(PMI)5月放缓 制造业活动呈上升趋势(49.2) 私营部门信贷增长从+0.1%升至2.7% 贷款利率从-0.2%降至3.9% [4] 市场动态与技术面 - 投资级企业债券5月发行量升至56%创历史新高 金融和企业债券供应动态健康 投资者需求稳定 [13] - 预计2025财年欧盟投资级/高收益债券发行量为750/750亿欧元 金融债券发行量将保持温和 尤其是AT1和T2债券 [13] - 现金债券和信用违约互换(CDS)之间出现相对价值机会 最佳交易在iTraxx Main指数和CDX投资级指数相对于等效现金指数中 [12] 欧洲私人信贷市场 - 欧洲私人信贷市场基本面强劲 收入和EBITDA同比增长高个位数 利息覆盖率从2024年低点更快上升 [14] - 与美国相比 欧洲EBITDA加回幅度较小 有充足干火药(未投资资金)支持流动性并抑制硬违约 [14] - 欧洲央行对私人信贷审查日益严格 但欧洲独特支撑因素使其表现优于美国 [14] 贸易与市场波动 - 美国宣布关税后利差有序扩大 无恐慌性抛售 预计夏季关税新闻将加剧波动性 [6] - 投资级能源和高收益基础工业板块对关税新闻最敏感 资本货物和公用事业板块最具防御性 [7] - 全球股市可能出现从美国向欧盟的轮换 但信贷轮换已基本实现 当前估值得到良好支撑 [9] 金融板块表现 - 5月金融板块利差收紧 核心欧洲银行盈利强劲 但利息收入和不良贷款水平部分数据较弱 [10] - 适度的投资级一级市场发行可能支持更好的二级市场表现 尤其是AT1和T2债券 [11] - 金融板块相对于企业板块保持建设性但谨慎态度 做多头寸以便在区间波动环境中从套利中获益 [11]

调研行业覆盖 - 调研覆盖能源行业（国家管网集团、中国中煤能源集团）、钢铁行业（鞍钢集团）、金属矿产行业（中国五矿集团）、节能环保行业（中国节能环保集团）、检验检测认证行业（中国检验认证集团）、汽车技术服务行业（中国汽车技术研究中心）、先进制造与医药医疗行业（中国通用技术集团）[1] 核心发展方向 - 提升产品和服务附加值、资源整合协同、推动产业高端化是调研中多次提及的重点方向[1] - 聚焦主责主业，将资源和精力向核心主业集中，推动业务结构向更均衡、更高附加值、更可持续方向发展[2] - 高质量推动科技创新和产业创新，依靠改革营造良好创新生态，坚持差异化布局，向高价值创造发力[2] - 坚持高端化、智能化、绿色化发展方向，强化科技创新，调结构补短板，推动企业转型升级[2] 资源整合与协同 - 深化国资国企改革，将资源更好地集中到主责主业、发展战略性新兴产业上来，形成主业更突出、核心竞争力更强的业务布局[3] - 高质量完成国有企业改革深化提升行动，破除深层次体制机制障碍，加快整合内部同质化业务，深化与区域各类企业协同发展[3] - 持续优化布局结构，强化创新驱动，切实整合好、协同好、发展好主业，统筹好培育新发展动能与传统业务提质增效[3] 关键核心技术突破 - 关注车规级芯片、机床核心技术、智能管道技术等央企关键核心技术，以及高端化智能化的发展情况[4] - 做强做优机床产业，抓住机床更换升级的上升周期，加强与高校科研院所和产业链上下游企业互利合作，运用人工智能技术加速智改数转，加快突破核心技术[4] - 加快推动科技创新和产业创新融合发展，突出高端化引领、智能化赋能、绿色化增效，加快低效落后产线改造升级，构建"专精特新"新材料产业集群[4] - 紧跟汽车产业发展前沿动向，着力打造原创技术策源地，努力突破和掌握更多关键核心技术，夯实产业技术底座[4]

大 类 资 产 配 置 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 2025 年 06 月 02 日 "特朗普服软"交易兴起 - 证券分析师 金倩婧 A0230513070004 jinqj@swsresearch.com 冯晓宇 A0230521080005 fengxy2@swsresearch.com 林遵东 A0230524100005 linzd@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 研究支持 涂锦文 A0230123070009 tujw@swsresearch.com 联系人 涂锦文 (8621)23297818× tujw@swsresearch.com ——全球资产配置每周聚焦 (20250523-20250530) 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 策 略 研 究 证 券 研 究 报 告 相关研究 ⚫ 全球资产价格回顾：本周（20250523–20250530）。本周美国政坛持续震动。5 月 28 日，马斯克宣布 离开特朗普政府，政府效率部的"马斯克"改革暂时告一段落。此外，特朗普 23 日表示 ...

ESG概述 - ESG已成为衡量企业可持续发展能力的关键指标，包含环境、社会和公司治理三个维度 [1] - 2022年全球可持续投资总额超35万亿美元，2020-2023年全球ESG基金净流入超1.5万亿美元 [1][21] - ESG生态圈涵盖各国政府、国际组织、投资者、实体企业、评级机构等多元主体 [19] 全球政策趋势 - 欧洲2023年实施CSRD指令，要求超5万家企业披露ESG信息 [25] - 美国SEC自2022年强化气候信息披露，要求披露温室气体排放数据 [26] - 中国逐步提高上市公司ESG披露要求，上证180、科创50指数样本公司强制披露 [27] - GRI 2021版标准覆盖全球78%头部企业，ISSB发布IFRS S1/S2提供全球统一框架 [28][2] 行业差异与框架 - 能源行业侧重温室气体排放，金融行业侧重客户ESG内容披露 [32] - 主流报告框架包括GRI标准（通用+行业特定）、SASB标准（财务关联性） [36][37] - 环境信息披露需涵盖温室气体核算、资源效率评估、环境风险管理三方面 [40][42] 企业实施挑战 - 面临跨部门协作困难、资源投入大（中小企业尤甚）等内部问题 [3] - ESG指标量化难度高，评级标准不统一影响可比性 [3] - 解决方案包括建立ESG管理体系、按国际框架提升披露质量、开展第三方鉴证 [4] 鉴证与案例 - ESG鉴证流程含风险评估、数据验证、现场观察、结论形成四步骤 [48] - ICAS英格尔认证提供AA1000标准审验服务，合作客户含南方电网、富士康等企业 [4][8][9] 未来趋势 - ESG合规要求趋严，数据收集将智能化，标准有望进一步趋同 [4] - ESG在企业价值评估中地位提升，推动经济、社会与环境协同发展 [4]

4月24日到25日，国际能源署将召开"能源安全峰会"，这次峰会的举办地在伦敦，举办方是英国政府。据报道，峰会的主题将围绕"气候转型、能源安全和地 缘政治风险"展开，英国政府和国际能源署已经向75个国家发出邀请。 距离峰会开始还有一周的时间，但峰会背后的风波已经开始涌动。根据英国《卫报》4月16日的披露，峰会没有邀请俄罗斯，美国总统特朗普则高调宣布会 派重要人物前去参会。最劲爆的消息是关于中国的态度，《卫报》的原话是：由于日程冲突，中方高级能源官员将不会出席本次峰会。 如果用非外交话术来说就是：中国没空来参加。如果用大白话来理解就是：我们不想去。 国际能源安全峰会是国际能源署（简称IEA，亦称"国际能源机构"）举办的峰会，其宗旨是评估全球能源体系面临的风险，并商讨解决方案。这里就不得不 先说一下"国际能源署"。 国际能源署成立于1974年，总部在法国巴黎。它目前有31个成员国，主要包括欧洲大多数国家，还有日本、韩国、美国、加拿大等国。这里面并没有欧洲长 期依赖的能源大国俄罗斯，也没有石油出口大国的沙特、阿联酋、伊朗等国，更没有中国。 说白了，国际能源署是以欧美为主导，维护欧美自身利益，受地缘政治和意识形态的影响 ...

国家能源集团声明 - 公司发现不法分子假冒其名义在全国多地设立"拓展中心"从事违法活动 并通过抖音 微信视频号等平台进行虚假宣传 [1] - 公司明确声明从未设立任何"拓展中心"或类似机构 未开展任何"投资理财"或"股权认购"活动 未授权开发投资理财类APP [1] - 公司强调不法分子使用的名号和商标未经授权 相关机构及产品均与公司无关 已向监管部门举报 [1] 其他热点 - 雷军与余承东疑似就行业竞争问题隔空回应 具体内容未披露 [2] - 某款安眠药价格五年内暴涨近6倍 数据显示超48%成年人可能存在睡眠需求 [2]

公司股价稳定措施触发条件 - 公司制定了《股价稳定预案》以维护上市后股价稳定，该预案经2021年第四次临时股东大会审议通过 [1] - 触发条件为连续20个交易日收盘价低于最近一期经审计每股净资产（12.5961元），且需重新计算期限若期间披露新一期经审计净资产 [2] - 上一轮稳定股价措施已于2025年4月14日实施完毕，涉及第四期股份回购 [2] 当前股价触发情况 - 2025年4月30日至5月30日期间，公司股票连续20个交易日收盘价低于12.5961元，正式触发稳定股价措施启动条件 [3] - 触发日为2025年5月30日，公司需在10个交易日内制定具体方案并履行决策程序后实施 [3] 预案执行流程 - 稳定股价方案需经过内部决策和外部审批/备案程序（如需），并按信息披露要求及时公告 [3] - 预案依据包括《公司法》《证券法》及证监会关于新股发行体制改革意见等法规 [1]

股价表现 - 公司股价在过去一个月上涨约11.1%，表现优于标普500指数[1] 盈利预测 - 过去一个月内盈利预测呈现下降趋势，共识预期下调9.3%[2] - 盈利预测普遍走低，修正幅度表明趋势向下[4] 投资评分 - 公司成长评分为A级，但动量评分较低仅为D级[3] - 价值评分为C级，处于该投资策略的前20%中段[3] - 综合VGM评分为B级，适合不专注于单一策略的投资者[3] 市场展望 - 公司当前Zacks评级为3级（持有），预计未来几个月回报率与市场持平[4]

股价表现与交易数据 - 广聚能源今日跌停，全天换手率8.26%，成交额6.38亿元，振幅6.45% [2] - 该股因日跌幅偏离值达-11.40%上榜 [2] - 近半年该股累计上榜龙虎榜8次，上榜次日股价平均跌1.61%，上榜后5日平均涨10.46% [3] 资金流向 - 今日主力资金净流出2.16亿元，其中特大单净流出1.32亿元，大单资金净流出8422.19万元 [3] - 近5日主力资金净流出2.71亿元 [3] 龙虎榜交易明细 - 机构净买入2293.30万元，深股通净卖出4416.58万元，营业部席位合计净卖出7648.86万元 [2] - 上榜的前五大买卖营业部合计成交2.29亿元，买入成交额6554.40万元，卖出成交额1.63亿元，合计净卖出9772.14万元 [2] - 2家机构专用席位合计买入3073.18万元，卖出779.89万元，净买入2293.30万元 [2] - 深股通为第二大买入营业部及第一大卖出营业部，买入1405.12万元，卖出5821.69万元，净卖出4416.58万元 [2] 营业部交易详情 - 买一机构专用席位买入2366.36万元 [3] - 买二深股通专用席位买入1405.12万元，卖出5821.69万元 [3] - 买三东北证券九台站前路营业部买入1228.30万元 [3] - 买四招商证券深圳深南大道车公庙营业部买入829.65万元，卖出65.58万元 [3] - 买五机构专用席位买入706.83万元，卖出779.89万元 [3]

法院裁决对特朗普关税的影响 - 联邦法院裁定特朗普以贸易逆差为由征收全面关税属于越权行为，暂停其实施[1] - 法院认为美国宪法赋予国会专有权管理贸易，总统的国际紧急权力无法凌驾于此[8] - 对中国的部分关税被裁定缺乏法律依据且未遵循《美国法典》相关规定[8] - 特朗普政府已提起上诉，但这是对其关税政策的多个法律挑战之一[10][11] 市场反应 - 现货黄金跌破3250美元/盎司，跌幅超1%[1] - 布伦特原油价格突破65美元/桶，能源板块集体拉升[1] - 美元指数升破100，日元等避险货币走低[4] - 美股期货上扬：纳斯达克100期货涨1.8%，标普500期货涨1.5%[5][7] - 日经225指数涨0.8%，欧元区STOXX50指数涨1.06%[7] 外汇市场变动 - 美元指数报100.3762，上涨0.4784[5] - 欧元兑美元报1.12382，下跌0.00537[5] - 美元兑日元报145.90550，上涨1.05450[5] - 英镑兑美元报1.34316，下跌0.00385[5] - 澳元兑美元报0.64222，下跌0.00047[5] 特朗普关税政策特点 - 政策多次造成市场波动，形成"TACO"交易模式（宣布关税导致市场跌，取消或减轻关税推动市场回升）[14] - 4月2日公布针对多国高达30%的关税，一周后下调至10%引发美股历史性反弹[15] - 政策调整被质疑存在内幕交易嫌疑，有声音要求调查是否利用职务操纵市场[15] 法律挑战背景 - 诉讼由自由司法中心代表五家受关税影响的美国小企业提起[9] - 俄勒冈州总检察长称关税非法且对经济造成毁灭性破坏[9] - 反对声浪从华尔街蔓延至原住民部落，形成跨州跨行业法律合围[13]