报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 06合约估值中性，市场逻辑从“4月底揽货与5月宣涨”逐渐进行到5月实际货量与船司挺价默契，建议以观望为主，关注5月货量情况 [2] 各部分总结 合约数据 - EC2604昨日收盘价1638.4，涨0.33%，基差 -28.0，成交量68，持仓量2112，持仓变动 -23 [1] - EC2605昨日收盘价1771.4，跌0.76%，基差 -161.0，成交量261，持仓量1377，持仓变动 -39 [1] - EC2606昨日收盘价2103.2，跌1.36%，基差 -492.8，成交量15313，持仓量16666，持仓变动 -1003 [1] - EC2607昨日收盘价2370.0，持平，基差 -759.6，成交量266，持仓量1048，持仓变动17 [1] - EC2608昨日收盘价2219.5，跌1.29%，基差 -609.1，成交量未提及，持仓量2114，持仓变动22 [1] - EC2609昨日收盘价1700.8，跌0.16%，基差 -90.4，成交量22，持仓量425，持仓变动 -15 [1] - EC2610昨日收盘价1567.0，跌0.65%，基差43.4，成交量1099，持仓量6675，持仓变动28 [1] - EC2612昨日收盘价1793.0，涨0.69%，基差 -182.6，成交量34，持仓量489，持仓变动8 [1] 月差数据 - EC2604 - 2606前一日 -464.8，日环比34.5，周环比 -126.4 [1] - EC2604 - 2605前一日 -133，日环比19.0，周环比 -80.5 [1] - EC2606 - 2610前一日536.2，日环比 -18.8，周环比70.2 [1] 指标数据 - 现景更新频率包筒一，公布日期2026/4/20，单位点，本期1610.42，前一期1728.17，前两期1772.11，本期涨跌 -6.81%，上期涨跌 -2.48% [1] - SCFI（欧线）更新频率電間五，公布日期2026/4/17，单位美元/TEU，本期1501，前一期1547，前两期1650，本期涨跌 -2.97%，上期涨跌 -6.24% [1] 欧线现货情况 - 本周下游正预定4月第四周第五周（week17 - 18）的舱位，五一劳动节前货量明显提升，马士基整船和即期收货不错，OA联盟存在爆仓，PA即期占比大，但月底也出现部分甩柜现象 [3] - Week18均值2290美金（折盘约1600点） [3] - 5月马士基宣涨至3500美金，HPL发布涨价函，5月下半月涨至3500美金 [3] 相关新闻 - 4/21美国总统特朗普宣布副总统万斯及其他美国谈判团队成员正前往巴基斯坦，但目前伊朗不参加谈判的决定尚未改变 [4] - 4/21美军三个航母打击群将同时部署中东 [4] - 4/21特朗普称“极不可能”延长与伊朗的停火协议 [4] - 4/21伊朗官员表示伊朗正积极评估与美谈判事宜 [4]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：干散货航运业 [2] * 公司：海通发展 [1] 核心观点与论据 公司财务与经营业绩 * 2026年第一季度营业收入13.43亿元，同比增长66.69% [3] * 2026年第一季度归母净利润2.1亿元，同比增长211% [3] * 2026年第一季度扣非归母净利润2.1亿元，同比增长212.55% [3] * 2026年第一季度利润环比持平，主因财务费用及奖金计提减少抵消了运价回落导致的收入下滑 [2] * 公司自有运力合计67艘，总计超过447万载重吨 [3] * 船型构成：47艘超灵便型、11艘巴拿马型、5艘好望角型、4艘重吊船 [3] * 2026年第一季度新购入并接收一艘好望角型和一艘超灵便型船舶 [3] * 公司维持2028-2029年百船目标，2026年计划增购约10艘船，第一季度已购入2艘，年内计划再购入8至9艘 [2][10] * 2026年第一季度内贸市场表现良好，运价涨幅超过燃油成本增幅，盈利状况良好 [5] * 应收账款增长较快主要源于内贸业务的客户，特别是国内黑色产业链企业 [23] 市场供需与运价展望 * 干散货供给刚性强，2008年周期船舶面临集中退出，且船台资源被油轮占用，新船订单处于低位 [2] * 预计未来两到三年内，干散货市场的供给刚性将比较强 [6] * 分船型看，好望角型供给格局最好，巴拿马型和小船的交付量将从2027年开始下降 [6] * 2026年第二季度展望乐观，煤炭需求或超预期，中国放宽矿石进口限制及澳洲财年末抢运将支撑运价 [2] * 从远期运费协议看，2026年剩余时间内，好望角型船舶日租金预计超过3万美元，巴拿马型超过1.8万美元，超灵便型约1.6万美元 [2][3][24] * 2026年第一季度BDI上涨主要由大型船舶带动，受益于巴西长航线铁矿、西非铝土矿发运量高企以及巴西大豆发运优异 [13] * 2026年煤炭市场表现可能超出行业悲观预期，印尼可能放宽出口限制 [20] * 2026年巴西粮食发运量表现可观，若特朗普访华可能带来美国大豆订单 [20] 地缘冲突与成本影响 * 美伊冲突推高燃油成本，但公司自营船队以期租为主，风险由租家承担，对整体利润影响有限 [2] * 冲突初期市场观望情绪明显，部分货盘推迟，但当前市场情绪已回暖，太平洋市场运价较冲突前显著提升 [14] * 冲突后太平洋市场更为活跃，远东航线超灵便型单航次租金从冲突前约1.2万美元上涨至1.7万至1.9万美元 [4] * 红海及波斯湾地区冲突对公司直接影响不大，但该地区出口的化肥、硫磺等货种占全球供应近10%，若冲突持续可能对2027年粮食运输产生较大影响 [9] 业务运营与策略 * 公司主力船型超灵便型在2026年第一季度持续跑赢市场，跑赢比例接近10% [7] * 大型船舶因执行2025年底签订的低价航次，影响了第一季度整体财务表现 [7][8] * 公司在承接新航次时，会以当前较高的燃油价格作为成本核算基础 [4] * 2026年修船计划集中于小船，预计全年维修费用及预算同比将有显著下滑，利好成本改善 [2][5] * 重吊船业务采用VC模式，未来发展方向是保持自有船与期租船大致一比一的比例 [21][22] * 公司目前拥有5条好望角型船，其中3条在2026年部分营运天数已锁定（与中远海运战略合作），2条在即期市场运营 [19] 其他重要内容 * 船舶淘汰船龄受市场运价影响：好望角型约20-25岁，巴拿马型约25岁，超灵便型等约28岁 [17] * 公司购船决策灵活，不限定特定船型，会根据市场情况、性价比、现金流和资产负债率综合评估 [18] * 太平洋市场主要指新加坡至日本的航线，涵盖中国、马来西亚、泰国、印尼及澳大利亚等区域 [16] * 行业整体供给增长温和，太平航运近期取消了部分新船订单 [10]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[6] 报告核心观点 - 美以突袭伊朗将加速地缘期权兑现，短期油运景气取决于霍尔木兹海峡关闭持续时间，中期因能源安全担忧而引发的超额补库或将推动油运需求上行对冲供给增量[4] - 预计油运供需将继续改善，带动行业景气继续上行[4] - 干散货市场方面，燃油费用下降大幅提升成交意愿，叠加货量释放，推动运价上行，2026年景气度有望稳中有升[9][30] - 集运市场方面，欧美航线传统旺季临近，运价有望受到提振，但未来数年欧美干线将面临显著供给压力[9][38] 根据目录分章节总结 一、油运 - **运价表现**：上周中东-中国VLCC TCE回落至43万美元/天水平；大西洋区域VLCC数量上行拖累美湾及西非运价，美湾-中国及西非-中国TCE分别回落至约10万、11万美元/天；小船运价继续回落，苏伊士与阿芙拉型船TCE分别为16万、13万美元/天[2][12] - **地缘局势**：霍尔木兹海峡通行情况出现反复，预计其通行将逐步改善而非一蹴而就[2][12] - **未来需求驱动**：主要来自两方面：1）战略库存回补，美国能源部计划未来一年补充约2亿桶战略储备，较提取量多20%；日韩及欧盟等消费国的回补将直接带动海运需求。2）能源安全担忧下的超额补库需求[3][13] - **行业动态**：2026年以来长锦商船的VLCC收购活动显著提升了行业集中度[4][51]；VLCC一年期期租价格近期创历史新高，展现业界乐观预期[11][19]；若未来对伊朗制裁取消，行业或有望加速老船拆解[4][51] 二、干散 - **市场表现**：上周BDI大幅上涨，周均值环比上升13%[9][30] - **驱动因素**：燃油价格回落改善了船东航次收益并提高了市场成交意愿，叠加货量持续释放带动各船型运价上行[9][30] - **各船型运价**：上周BCI（海岬型船）周均值环比上升19%，主要由澳洲矿商持续出货和远程矿航线运力收紧推动；BPI（巴拿马型船）周均值环比上升5%，主要受煤炭与南美粮食发运支撑[9][30] 三、集运 - **市场概况**：中国集运市场总体平稳，运价走势分化[9][38] - **航线表现**： - 欧洲航线：SCFI上海-欧洲航线运价环比下降3%，上海-地中海航线环比下降3.8%，欧洲经济与通胀压力对需求预期形成压制[9][38] - 北美航线：SCFI美西、美东航线运价环比均上涨2%，上周运输需求总体平稳，供需基本面稳固[9][38] - **未来展望**：五月将近，欧美航线将逐步进入传统旺季，运价有望受到提振[9][38] 四、行业表现 - **市场涨幅**：年初至今，在申万一级行业中，交通运输行业涨幅明显[44] - **子板块表现**：在申万三级交通运输行业指数中，航运板块年初至今涨幅最为明显[45][46] - **个股表现**：周涨幅前十包括申通快递（涨10%）、中信海直（涨7%）等；年初至今涨幅前十包括招商轮船（涨107%）、中远海能（涨88%）、招商南油（涨43%）等[50] 五、投资建议 - **核心逻辑**：地缘冲突（美以突袭伊朗）将加速地缘期权兑现，短期关注霍尔木兹海峡局势，中期关注能源安全担忧引发的超额补库需求[4][51] - **行业展望**：2025年原油增产及制裁持续驱动行业景气显著提升，预计油运供需将继续改善[4][51] - **相关标的**：招商轮船(601872)、中远海能(600026)、招商南油(601975)[4][51]

报告行业投资评级 - 观望 [6] 报告的核心观点 - 本周集运欧线EC期货整体区间运行，盘面交易逻辑围绕弱现实与情绪博弈展开 [5] - 基本面端，旺季货量疲软、运力供给宽松叠加船司降价搬货，现货运价持续走弱，近端合约跟随现货承压下行 [5] - 地缘中东局势缓和，航运风险溢价持续消退，进一步削弱盘面支撑 [5] - 当前盘面估值回落至低位，下跌空间逐步收窄，短期存在情绪修复可能，但缺乏基本面实质性利好驱动，反弹持续性有限 [5] - 操作上建议以区间震荡思路对待，重点跟踪4月末滚存进度、船司5月挺价落地情况及地缘局势反复带来的短期情绪扰动 [5] 相关目录总结 运价指数情况 - 上海出口集装箱运价综合指数SCFI现值1887，前值1891，涨跌幅-0.22% [4] - 中国出口集装箱运价指数CCFI现值1211，前值1210，涨跌幅0.10% [4] - SCFI - 美西现值2612，前值2552，涨跌幅2.35% [4] - SCFIS - 美西现值1600，前值1442，涨跌幅10.96% [4] - SCFI - 美东现值3584，前值3518，涨跌幅1.88% [4] - SCFI - 西北欧现值1501，前值1547，涨跌幅 - 2.97% [4] - SCFIS - 西北欧现值1728，前值1772，涨跌幅 - 2.48% [4] - SCFI - 地中海现值2491，前值2590，涨跌幅 - 3.82% [4] 行情综述 - 行情上涨 [4]

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告核心观点 - 本周集运欧线现货报价整体延续弱势下行态势，四大联盟运价表现分化，淡季供需宽松使船司稳价与揽货走量博弈 [3] - 地缘情绪溢价消退，市场报价缺乏向上驱动，需跟踪月末滚囤进度及节后船司挺价政策落地效果 [3] - 近期集运欧线运力高位投放，周度投放规模环比小幅抬升，五一前后船司执行空班计划，其余时段舱位供给充裕，局部市场揽货压力大 [3] - 集运欧线终端需求延续淡季偏弱态势，货量修复慢，未能支撑运价，欧洲消费市场复苏乏力，中国出口欧洲集装箱货量平淡 [3] - 集运欧线EC期货整体承压运行，交易围绕弱现实与情绪博弈，当前盘面估值回落至低位，下跌空间收窄，短期或情绪修复，但反弹持续性有限 [3] - 操作上建议以区间震荡思路对待，重点跟踪4月末滚囤进度、船司5月挺价落地情况及地缘局势反复带来的短期情绪扰动 [3] 各目录总结 价格 - 展示欧线指数、美西线指数、美东线指数等不同航线指数的价格走势 [5] 静态运力 - 呈现不同装载力集装箱船订单量、新接订单量、交付量、拆解量的变化情况 [12][14][22][23] - 展示未来不同装载力集装箱船交付量的季度季节图及分年度总计情况 [27][28][30] - 呈现拆船价格、新造船价格、二手船价格的指数及分装载力价格走势 [33][34][41] - 展示集装箱船现有运力的总量、分装载力、超过25年船龄、闲置+加装比例、平均年龄、拆船平均年龄等情况 [47][49][55] 动态运力 - 展示上海 - 欧基港不同联盟（PA + MSC、GEMINI、OCEAN、MSC）的船期表及运力部署情况 [61][63][65][67] - 呈现集装箱船已安装脱硫塔、正在安装脱硫塔的数量及占比，加装脱硫塔平均年龄&时长，平均航速等情况 [72][75][78] - 展示集装箱船闲置运力的总量、分装载力、占比等情况 [84][85][86]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 随着美伊战事缓和，市场震荡反弹，上证指数回归4000点，短期股指或震荡，中长期受中国高端制造产业链优势等因素驱动上行；各期货品种受地缘政治、供需、成本等因素影响，呈现不同走势 [1] 各行业板块情况总结 股指 - 短期或震荡，中长期受中国高端制造产业链优势、强劲出口能力和充裕宏观资金面驱动上行 [1] 国债 - 在配置需求、货币政策宽松预期、财政发力带来的供给压力和交易盘止盈行为等多重因素交织下震荡运行 [1] 有色板块 - 铜价因中东局势降温、风险偏好升温而走高，但近期上行驱动减弱，追高需谨慎 [1] - 铝价高位回落，中东铝供应复产时间长，供应端有实质减产，关注低多机会 [1] - 氧化铝供应过剩格局未改，短期价格承压下行，关注几内亚铝土矿出口配额进展 [1] - 锌内外分化加剧，内盘反弹空间受限 [1] - 镍矿端成本抬升预期走高，印尼镍资源收紧，镍价偏强运行，操作上逢低多为主 [1] - 不锈钢期货偏强运行，关注矿端实际成交情况，操作上短线偏多为主 [1] - 锡下方支撑坚挺，关注低多机会 [1] 贵金属 - 金银短期或延续震荡修复态势 [1] - 铂钯驱动有限，短期区间震荡，钯表现或持续弱于铂 [1] 新能源 - 工业硅供给端复产、需求疲软、显性库存去化，合约流动性差，注意风险 [1] - 多晶硅储能需求旺盛，动力需求修复，矿端扰动边际放松，下游备货增加引发累库 [1] - 碳酸锂进入去库周期，总库存压力不大，“金三银四”需求爬坡空间有限，价格缺乏驱动 [1] 黑色金属 - 螺纹钢唐山有阶段性环保应急响应，单边震荡思路对待，期现正套可滚动参与 [1] - 铁矿石价格高位震荡，按区间震荡操作 [1] - 锰硅供需双增与成本支撑对价格构成利多 [1] - 硅铁短期供需双弱，05合约现货属性增强，价格承压 [1] - 玻璃短期供强需弱，05合约现货属性增强，价格承压 [1] - 纯碱跟随玻璃，短期供强需弱，05合约现货属性增强，价格承压 [1] - 焦煤05合约以交割博弈为主，关注09合约是否先于05合约企稳，给出低多机会 [1] - 焦炭逻辑同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油对地缘局势脱敏，生柴驱动遭削弱，短期看空 [1] - 豆油基本面最好，依赖出口需求增加预期，短期关注大豆到港对基差压力，中期关注美豆新作产情 [1] - 菜油库存低位且供给偏紧，预计盘面震荡运行 [1] - 国际棉花库存收紧，中国进口需求预计增25%，国内棉价中长期随需求复苏与减种预期逐步上移 [1] - 国际食糖结构性过剩，国内食糖供应宽松，郑糖上有顶下有底，内强外弱格局延续 [1] - 玉米市场短期供应宽松，优质粮偏紧，预期走势偏震荡，中长期新季玉米种植成本抬升带来底部抬升预期 [1] - 豆粕短期震荡调整，中长期在成本支撑下预期底部抬升，震荡偏强 [1] 其他 - 纸浆期货基本盘偏弱，短期偏弱震荡 [1] - 原木期货价格上涨空间有限，观望为主，激进者可逢高做空远月合约 [1] - 生猪现货逐渐稳定，需求支撑叠加出栏体重未出清，产能有待释放 [1] - 原油美伊停火谈判消息反复，霍尔木兹海峡受阻，现货价格高升水 [1] - 燃料油美伊停火谈判消息反复，霍尔木兹海峡受阻，现货价格高升水 [1] - 沥青期货大幅走弱，现货端坚挺，供需格局支撑现货，期货下跌带动基差走扩，建议观望 [1] - 沪胶产区降雨增多，原料成本支撑走弱，中游库存累库，商品市场多空交织 [1] - BR橡胶短期地缘冲突降温，价格回调，关注海峡通行情况，利多远期国内丁二烯出口预期 [1] - PTA生产面临原料短缺，4 - 5月检修旺季，高价破坏需求，下游仅维持刚需采购 [1] - 乙烯价格受区域供应收紧支撑，沙特乙二醇装置重启，袭击未对装置产生明显影响 [1] - 能源化工原油预期走弱，东北亚炼厂降负，PX实货短缺，短纤价格随成本波动 [1] - 苯乙烯原料供应预期转好，4月供应收紧，下游开工率维持高位，刚需托底需求 [1] - 甲醇全球供需缺口基本面未解决，下跌是情绪性回调 [1] - PVC产能出清预期乐观，中东产能修复慢，基本面偏弱 [1] - LPG 4月CP C3/C4高开出台，PG回调明显，国内PDH开工率下滑，关注中东PG船货运输情况 [1] - 集运欧线美伊停火，市场避险情绪降温，船司挺价与成本回落预期博弈，5月涨价待观察 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美伊局势反复，地缘政治风险影响多个行业市场，各行业受供需、成本、政策等因素综合作用，价格走势各异，投资者需关注局势变化及行业基本面情况以把握投资机会和风险 [2][3][45] 各行业总结 能源化工 - 原油：国际油价大幅波动，短期缺乏单边趋势驱动，需警惕双向高波动风险 [2] - 贵金属：市场波动加剧，行情跟随美伊谈判消息摇摆 [3] - 铜：供求基本面扎实，再次恢复单边涨势概率增大，逢调整持多并依托整数关持有 [4] - 铝：中东供应扰动，国内库存拐点初现，沪铝运行重心上移，需警惕战争情绪反复 [5] - 铸造铝合金：跟随铝价波动，两者价差维持千元以上 [6] - 氧化铝：过剩前景未改，现货成交下跌，短期承压运行等待几内亚政策落地 [7] - 锌：底部支撑坚实，但反弹高度受消费掣肘，暂看2.32 - 2.4万元/吨区间窄幅震荡，不建议追高 [8] - 镍及不锈钢：镍市震荡偏强，关注矿端预期变化 [10] - 锡：沪锡暂不建议追高，关注仓量变动 [11] - 碳酸锂：价格偏强震荡，等待明朗 [12] - 多晶硅：价格反弹空间受限，整体库存预计承压 [13] - 工业硅：走势预计维持震荡，关注新疆开工变化 [14] - 燃料油&低硫燃料油：市场围绕地缘因素交易，供应矛盾和补库需求影响盘面 [22] - 沥青：供需双弱但有好转预期，维持一定抗跌性，可布局6 - 9正套策略 [23] - 苯乙烯：价格支撑较强 [24] - 聚丙烯&塑料&丙烯：聚丙烯需求低迷，聚乙烯现货供应偏紧，业者观望情绪明显 [25] - PVC&烧碱：PVC期价有止跌反弹趋势，烧碱延续疲软走势 [26] - PX&PTA：预期高位震荡，供应有下滑预期，终端需求或下降 [27] - 乙二醇：预期价格高位震荡，关注月差正套机会 [28] - 短纤&瓶片：短纤跟随原料波动，瓶片或跟随原料震荡 [29] 黑色金属 - 螺纹&热卷：盘面短期有望延续反弹态势，关注伊朗局势和终端需求 [15] - 铁矿：预计盘面震荡为主 [16] - 焦炭：关注供应端压制力度，下游补库预期下逢低买入 [17] - 焦煤：关注供应端压制力度，下游补库预期下逢低买入 [18] - 锰硅：关注地缘冲突消息，预计后期锰矿库存小幅下降 [19] - 硅铁：价格或受硅锰带动，需求有韧性 [20] 农产品 - 大豆&豆粕：短期豆粕震荡偏弱 [33] - 豆油&棕榈油：长期价格预计偏强，关注原油市场波动 [34] - 菜粕&菜油：短期建议观望 [35] - 豆一：关注供需面、中东局势和能源价格 [36] - 玉米：大连玉米期货或高位震荡偏弱 [37] - 生猪：盘面区间震荡，远月2701之后合约逐步具备多头配置价值 [38] - 鸡蛋：建议试多近月合约 [39] - 棉花：美棉中期偏强，郑棉短期震荡偏强，关注下游需求 [40] - 白糖：国际关注巴西产量，国内短期有压力，中长期关注天气 [41] - 苹果：期价偏弱，关注新季度产量预期和天气 [42] - 木材：低库存有支撑，操作暂时观望 [43] - 纸浆：基本面偏弱，关注价格能否企稳 [44] 金融 - 股指：中期关注创业板投资机会，可考虑持有多头替代策略 [45] - 国债：曲线大概率牛平，仍可继续配置 [46] 航运 - 集运指数（欧线）：关注淡旺季转换、航司挺价及关税政策对盘面的影响 [21]

行业投资评级 - 交通运输行业评级为“增持”，且维持该评级 [7] 核心观点 - 中东地缘局势在反复中趋缓，建议从防御转向攻防兼备的多维布局 [1] - 继续推荐受益的货运铁路/集运，反内卷继续且可顺价的快递 [1] - 地缘局势扰动仍有不确定性，底仓配置公路 [1] - 左侧布局回调充分、反内卷且顺价超预期的航空 [1] 航空机场 - **航空顺价超预期**：4月航空煤油出厂价环比3月提升74%至9802元/吨，航司通过上调裸价和燃油附加费（800公里以下/以上分别上调至60元/120元）传导了大部分燃油成本 [2][23] - **需求与票价表现**：清明假期民航旅客发送量日均190万人次，同比仅增1.6%，但国内航线含油票价第15周均价830元，同比+22.7%，假期票价同比+13.2% [14][16] - **供给增长受限**：三大航2026年机队计划合计净引进65架，同比仅增1.6%，相比24年年报计划下降71架，供给端保持低位 [2][27] - **盈利改善趋势**：三大航2025年合计归母净亏损25.5亿元，亏损额同比缩窄58.7%，客座率同比提升2.1个百分点至84.4% [19] - **机场盈利周期**：港股机场公司（如首都机场、美兰空港）2025年仍亏损，但受益于流量持续增长及资本开支较少，盈利或将进入提升周期 [2][33] 航运 - **油运高位回落**：3月BDTI（原油轮运价指数）均值同比+221%，环比+75%，其中VLCC运价均值同比+484%，环比+94%，运价自2月冲高后高位回调，但仍处历史高位 [3][35] - **集运环比走强**：3月SCFI（上海出口集装箱运价指数）均值同比+25%，环比+31%，受节后出口小旺季及地缘情绪影响，运价止跌回升 [3][36] - **干散运价微增**：3月BDI（波罗的海干散货指数）均值同比+34%，环比+0.3%，受中东影响较小 [3][36] - **海峡通行量骤降**：2月28日至4月12日，霍尔木兹海峡日均船舶通行量降至11艘（冲突前2月27日为141艘），其中原油轮日均通行量降至2艘（冲突前为18艘） [34] - **4月展望**：预计油运/干散运价或维持震荡，集运因出口需求有韧性，运价同环比有望继续改善 [3] 公路铁路 - **公路客运高景气**：3月百度迁徙规模指数同比增速升至60.2%，清明假期公路人员流动量同比+3.6%，其中自驾出行量同比+6.1% [87][89] - **公路货运承压**：一季度全国高速公路货车日均通行量同比+3.7%，但3月下旬车流量增速回落，高油价下成本传导可能受阻 [4][85] - **铁路客运旺盛**：一季度全国铁路累计发送旅客量同比+5.5%，清明假期铁路客运量同比+7% [4][96] - **铁路货运受益地缘**：3月大秦线日均货运量同比+6.4%至121万吨，综合运价上调1分/吨公里，进口煤价格上涨和公路成本上行有望进一步提振“西煤东运”需求 [4][105] - **中欧班列受益**：2026年1-2月，中欧班列累计开行3501列，同比+32%，海运绕行好望角提升其吸引力 [97] 物流 - **快递量价稳健**：1-2月快递行业件量同比+7.1%，件均价同比+0.8%（上涨6分），反内卷成果维持较好 [62] - **全国加收燃油附加费**：3月电商快递全国性加收燃油附加费，有望顺价传导油价成本压力，看好盈利修复行情 [5][71] - **企业表现分化**：一季度，申通快递件量同比+14.4%，件均价同比+14.4%，量价表现均亮眼 [68] - **航空货运运价提升**：近期TAC-浦东出港指数相比低点提升42%，航空货运燃油成本传导效果或好于客运 [72] - **危化品物流短期受益**：地缘冲突推升油品、甲醇等价格，短期下游恐慌性囤货推升运量与出租率，宏川智慧短期受益 [75][76] - **大宗供应链中性偏乐观**：高油价推动3月PPI同比转正至0.5%，26年1-2月规模以上工业企业利润同比+15.2%，中期维持对板块中性偏乐观 [79] 港口 - **集装箱吞吐量增长**：3月中国港口集装箱吞吐量同比+6.3%，环比-2.4% [126] - **原油进口波动**：2月全国原油进口量4805万吨，同比+12.5%；3月进口量4998万吨，同比-2.8%，受地缘局势影响 [128] - **4月展望**：若冲突持续，油品码头吞吐量同环比或下行；集装箱港口吞吐量同环比有望保持微增 [126] 重点公司推荐 - **货运铁路**：首选大秦铁路，铁龙物流亦受益 [1][9] - **集运**：首选中远海控AH、海丰国际 [1][9] - **快递**：首选中通快递、申通快递、极兔速递 [1][9] - **公路**：股息率角度首选皖通高速A和越秀交通基建 [1][9] - **航空**：首选中国国航、中国东航、南方航空 [1][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 集运欧线上周五EC上涨6.72%，美伊冲突进入谈判缓和期，欧线主要驱动来自自身供需，地缘影响市场对未来旺季的情绪溢价 [1] - MSK开舱第18周大柜报价2100美元持平上周，马士基公布5月涨价函，第19周或挺价，但其他船司挺价弱于马士基 [1] - 参考往年季节性4 - 7月底货量逐渐回归，但当前未到旺季，船司挺价但运价难明显提涨，中东航线运力调整或给欧线带来装货压力，需关注货量拐点 [1] 根据相关目录分别进行总结 EC合约量价 - EC2604最新成交价1633点，涨跌幅0.13%，成交量75（环比 -35），持仓量单边2135（环比 -52），前20会员多单持仓1616，空单持仓1966，净多持仓 -350 [2] - EC2606最新成交价2132.3点，涨跌幅6.72%，成交量21204（环比6201），持仓量单边17669（环比800） [2] - EC2608最新成交价2248.4点，涨跌幅4.39%，成交量474（环比60），持仓量单边2062（环比130） [2] - EC2610最新成交价1577.3点，涨跌幅3.71%，成交量1715（环比315），持仓量单边6647（环比 -157） [2] - EC2612最新成交价1780.7点，涨跌幅2.62%，成交量53（环比35），持仓量单边481（环比7） [2] - 合计成交量23521，持仓量单边28994，前20会员多单持仓1616，空单持仓1966，净多持仓 -350 [2] 最新现货运价 - 欧洲航线 - 周度SCFIS最新一期1728.17点，环比 -2.5%；SCFI为1501 $/TEU，环比 -3.0% [4] - 日度TCI(20GP)为1669 $/TEU，环比0.0%；TCI(40GP)为2713 $/FEU，环比0.0% [4] 基价差（点） - 上一交易日基差 -87.6，上上一交易日基差 -404.13，环比变化 -316.53 [6]

全球能源需求侧管理措施概览 - 美以伊冲突导致全球能源供应中断，从新兴经济体到发达经济体普遍采取需求侧管理措施应对燃料短缺和高价冲击[1][3] - 业内人士认为，减税和配给等措施只能暂时缓解问题，无法解决根本风险，甚至可能加剧经济脆弱性[3] 亚洲地区应对措施 - 亚洲航空业率先削减运力以节省燃油：缅甸航空3月取消部分国内航班[5]；越南航空每周削减23条国内航班[5]；马来西亚巴迪克航空将国内运力削减36%[5]；巴基斯坦建议飞行员从国外多携带燃油回国[5] - 美以伊冲突导致全球原油供应至少减少20%[5] - 截至3月中旬，冲突已导致原油产量累计损失达1.33亿桶[5] - 多国实施燃油配给与限制：印尼规定私家车每日燃油购买不超过50升[5]；斯洛文尼亚规定私家车每日最多购买50升燃油，企业和农业限额为200升[7]；斯里兰卡启用登记加油制度[5]；缅甸通过固定周配额控制燃油获取[5] - 多国调整能源政策：印度和泰国减少工业用气以优先保障家庭消费[5]；孟加拉国启动配给措施，该国95%的能源依赖进口[5] 欧盟地区应对措施 - 欧盟委员会主席冯德莱恩表示冲突对欧盟经济造成巨大影响，将提出举措应对能源价格上涨和供应受阻[7] - 欧盟正考虑通过“需求破坏”来应对能源危机，包括政府主导和市场驱动的形式[7] - 德国批准遏制燃油价格上涨的立法，允许加油站每天涨价一次，冲突爆发以来柴油价格已从每升约1.75欧元攀升至2欧元以上[8] - 波兰采取减税和价格管制：将汽油和柴油增值税从23%降至8%，削减燃油消费税，并实施成品油每日最高限价[8] - 捷克对燃油零售商利润率设定上限，削减柴油消费税，并释放10万吨原油储备[8] - 罗马尼亚通过紧急法令削减柴油消费税[8] - 欧盟能源事务专员丹·约根森表示能源价格将长期保持高位，燃料配给和释储均应纳入考量[8] 其他欧洲国家及英国应对措施 - 挪威在4月1日至9月1日期间临时削减汽油和柴油税，预计导致国家财政收入损失至少33亿挪威克朗[9] - 英国专家警告汽油配给、药品短缺等危机可能发生，“某种形式的配给制”可能重返英国[9] - 英国柴油与汽油价格较冲突爆发前分别上涨27%和14%，柴油短缺最快于4月底显现[9] - 英国政府已制定国家燃油应急计划，明确配给方案并确保关键部门优先获得燃油供应[9] - 3月最后一周英国柴油平均价格达每升182.8便士，冲突以来上涨了40便士[9] - 4月第一周欧洲柴油期货价格突破每桶200美元关口[9] - 英国能源监管机构设定的7月至9月能源价格上限将使普通家庭年度账单达到1801英镑[10] 潜在宏观影响 - 贝莱德指出，若国际油价飙升至每桶150美元，欧洲地区能源断供将无法避免，全球经济将陷入长期衰退[10]