报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告分析了伊朗遇袭后重点期货品种的涨跌幅和资金流向，对航运、原油、化工品、铝产业链等市场进行研究 指出美伊局势发酵使各市场受不同程度影响 部分品种价格波动大 投资者需关注局势变化和市场风险 合理控制仓位[4][7][11] 各目录总结 伊朗遇袭以来期货表现 - 集运指数、原油等品种自2月27日至3月6日涨幅明显 集运指数涨幅达52.25% 原油涨幅37.27%；苯乙烯等部分品种下跌 苯乙烯跌幅18.34% [4] - 原油、燃料油等品种获资金流入 原油流入140.13亿元；多晶硅、铁矿石等品种资金流出 沪金流出80.45亿元 [4] 航运市场 - 3月5日伊朗未封锁霍尔木兹海峡消息使集运欧线看涨情绪退坡 期价回落 远月合约跌幅大 [7] - 美伊局势不确定 霍尔木兹海峡未放开 红海通航难恢复 目前为集运淡季 航司宣涨但落地未知 [7] - EC2604合约仍有上涨可能 波动大 若伊朗局势缓和或大跌 [7] 原油市场 - 3月5日中国海军护航消息使国内原油看涨情绪回落 内外盘价差回调 [11] - 伊朗军官称未关闭海峡但战时通行权在伊朗 美国考虑应对油价飙升措施 美以伊冲突持续使布油破85美元/桶 [11] - 预计短期内原油价格偏强震荡 难大幅上涨 国内油价涨幅弱于外盘 需关注美国手段和冲突发展 [11] 化工品市场（燃料油） - 霍尔木兹海峡停运使亚洲高硫可交割货源趋紧 燃料油仓单减少 炼厂转向俄委进口 [14] - 伊朗表态给化工品投机热情降温 燃料油价格随原油小涨 多头情绪降低 [14] - 若海峡通航恢复 期货或回吐溢价 需警惕资金博弈高波动 [14] 化工品市场（沥青） - 华北炼厂停产发货 供应收缩 山东炼厂提价控销 北方需求弱 南方炼厂价格坚挺但刚需有限 [17] - 供应断档、炼厂控量和成本驱动下 市场易涨难跌 需关注冲突发展 [17] 化工品市场（LPG） - 原油上涨带动市场 炼厂供应有限有推涨意愿 华东上涨 进口气因冲突下旬到船受影响 进口商惜售 [20] - 上游部分炼厂停工降负 后续LPG商品量或下降 下游部分装置停工或有降幅预期 [20] - 短期LPG涨幅大 下游跟进有限 交投谨慎 价格高波动 需关注中东原油和海峡通航情况 [20] 化工品市场（甲醇 - 尿素） - 化工期货板块表现强势 甲醇国内供强需弱 中东局势使全球炼厂减产 伊朗部分甲醇装置受影响 [23] - 尿素国内供需双增 库存增加 海外价格上涨但出口受限对国内影响小 [23] - 需关注伊朗甲醇装置动态和发运 甲醇价格易涨难跌 尿素反映国内供需 价格高波动 [23] 化工品市场（纯苯 - 苯乙烯） - 化工期货板块强势 芳烃系列因成本和供应利好价格弹性大 [27] - 纯苯国内供减需增格局好转 4月进入检修季 下游盈利好 供需矛盾小 [27] - 苯乙烯国内供需双增 开工率预计先增后减 3 - 4月预计去库 [27] - 中东局势外溢使国内石化装置提前停车 纯苯苯乙烯价格易涨难跌 [27] 化工品市场（聚乙烯 - 聚氯乙烯） - 聚乙烯因伊朗产能和中国进口因素受地缘冲击成本和进口双重利好 聚氯乙烯乙烯法受影响大 [30] - 聚乙烯国内供需双弱偏宽松 成本传导受阻 聚氯乙烯强预期弱现实 供应开工高 需求恢复慢 [31] - 中东局势使国内石化装置停车 聚乙烯和聚氯乙烯价格易涨难跌 涨幅或不及其他油化工 [31] 化工品市场（丙烯 - 聚丙烯） - 丙烯工艺多元 受霍尔木兹海峡运输和中东原油减产影响 LPG供应收缩传导至丙烯生产 [34] - 丙烯市场买卖双方观望 价格信号不明 聚丙烯成本支撑强 中间商抬价 下游有采购需求 [34] - 短期丙烯涨幅大 下游跟进有限 价格高波动 需关注中东原油和海峡通航情况 [35] 化工品市场（聚酯系） - 短期走势偏强震荡 中东局势未缓和时原油溢价为聚酯链提供成本支撑 PX、PTA、EG价格偏强 [36] - 品种强弱分化 乙二醇弹性大 PTA加工费或被挤压 短纤走势取决于下游订单 [36] - 若局势缓和 聚酯系随成本回调 基本面弱的品种回调幅度大 若原油高位下游需求未恢复 聚酯系将震荡回落 [36] - 操作建议：单边谨慎偏多 不追高；套利可多PTA空PF、多EG空PTA；期权可买入看涨期权或构建牛市价差组合；产业客户可套期保值 [38][39] 化工品市场（橡胶系） - 天然橡胶本周走势弱于合成橡胶 东南亚供应淡季 国内累库 下游接受度低 终端需求不乐观 出口订单受阻 短期震荡整理 [42] - 合成橡胶本周走强 中东局势使原油供应预期下降 原料成本走高 丁二烯竞拍外流加剧供应紧缺 顺丁橡胶看涨但出口有不确定性 后市关注原油和装置运行情况 [42] - 操作建议：天然橡胶观望或逢低轻仓建多 合成橡胶多单购入虚值看跌期权对冲 [42] 铝产业链（电解铝 - 氧化铝） - 中东局势使有色板块下跌 电解铝异军突起 霍尔木兹海峡停摆降低中东供应能力 沪铝和LME伦铝涨幅大 [46] - 中东电解铝产能大但氧化铝自给率低 运输停摆加剧矛盾 减产影响已显现 [46] - 霍尔木兹海峡停摆持续使沪铝市场担忧通胀和衰退 限制上涨空间 国内电解铝价格上涨 下游支撑有限 [46] - 长期来看 新能源和电网投资支撑电解铝需求 海外产能供应缺口显现 沪铝看多 逢低做多 [47] 铝产业链（烧碱） - 本周烧碱期货盘面大幅上涨 保持近弱远强结构 近端曲线近两日上翘 [50] - 市场交易围绕中东局势影响 原油供应收紧使海外烧碱采购情绪上升 中国出口询单改善 [50] - 国内烧碱基本面高供给弱需求 需求受氧化铝产能和利润制约 供应因关税和PVC价格上涨难降负 库存处于高位 [50] - 短期涨幅无基本面支撑 关注中东局势和海外订单 烧碱偏空 谨慎操作或逢高沽空远月合约 [51]

报告投资评级 - 评级为"增持" 目标价维持4.1港元 [1] 报告核心观点 - 太平洋航运2025财年盈利逊于预期 但核心中期投资理念依然完好 [1] - 业绩未达预期主要因一次性搬迁成本 预期该成本在2026财年将大幅降低 [1] - 货运市场在2026年初走强 相信此次业绩未达预期主要不会再次发生 [1] - 该集团仍是香港/中国上市的唯一专注于小宗散货 并能受惠于其基本面改善的纯干散货航运公司 正面看法维持不变 [1] 财务预测与估值 - 对集团2026至2028财年的税后净利润预测分别增0%、增1%及降5% [1] - 基于市盈率的目标价维持4.1港元不变 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月下半月中东线船舶调至欧线，运价逐步修正，主力合约EC2604临近交割，建议投资者紧跟现货灵活操作；6、7、8月旺季合约预期较强，但合约已从底部上涨较多，投资者需灵活应对；策略上单边暂无，套利建议多EC2606空EC2610 [4][5][7] 根据相关目录分别进行总结 期货价格 - 截至2026年3月5日，集运指数欧线期货所有合约持仓74605.00手，单日成交209509.00手；EC2604合约收盘价格1768.00，EC2605合约收盘价格1805.00点，EC2606合约收盘价格1950.10，EC2607合约收盘价格2066.40，EC2608合约收盘价格2010.00，EC2609合约收盘价格1498.30，EC2610合约收盘价格1394.90，EC2512合约收盘价格1677.30 [6] 现货价格 - 2月27日公布的SCFI（上海 - 欧洲航线）价格1420美元/TEU，SCFI（上海 - 美西航线）价格1857美元/FEU，SCFI（上海 - 美东）价格2691美元/FEU；3月2日公布的SCFIS（上海 - 欧洲）1463.40点，SCFIS（上海 - 美西）1045.08点 [6] 集装箱船舶运力供应 - 静态供给方面，截至2026年2月28日，2026年至今交付集装箱船舶27艘，合计交付运力174232TEU；交付预期层面，12000 - 16999TEU船舶和17000 + TEU船舶在2026 - 2029年有不同的交付计划，2026年超大型船舶交付压力相对较小 [2][3] - 动态供给方面，中国 - 欧基港3月份月度周均运力26.86万TEU，4月份月度周均运力28.79万TEU；3月份共计11个空班，4月份共计3个TBN；目前最新运力数据显示3月份月度周均运力29.9万TEU，4月份月度周均运力32.7万TEU [3][4] 供应链 - 地缘端，美国总统特朗普表示在伊朗冲突平息后将注意力转向古巴，多次对古巴政府表示不满并敦促达成协议 [2] - 苏伊士运河上半年复航概率相对较低，红海复航需满足多重条件 [5] 需求及欧洲经济 - 亚洲 - 欧洲需求端月度同比增速一直相对较高，大部分月份集装箱贸易量同比增速均在10%以上 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊冲突升级成集运欧线市场核心驱动，霍尔木兹海峡通行风险推升行业风险溢价，期货盘面受情绪催化大幅走强 [5] - 现货端呈“强预期、弱现实”格局，虽受绕行成本增加、保险费上涨支撑，但当前处于传统淡季，需求偏弱且运力过剩压力仍存，实际运价未同步大幅跟涨，船公司报价策略分化 [5] - 短期市场由地缘情绪主导，中长期需关注冲突进展，若局势缓和，风险溢价消退后价格将回归供需基本面；若冲突长期化，运力结构或受持续影响 [5] - 策略为观望，可关注4 - 5反套 [7] 根据相关目录分别进行总结 中国出口集装箱运价 - SCFI - 美西现值1333，前值1251，涨跌幅6.52%；SCFIS - 美西现值1045，前值1787，涨跌幅3.92%；SCFI - 美东现值1857，前值1112，涨跌幅6.62%；SCFI - 西北欧现值1420，前值1361，涨跌幅4.34%；综合指数SCFI现值2691，前值2524，涨跌幅 - 6.03%；SCFI - 地中海现值1463，前值1573，涨跌幅 - 0.95%；SCFIS - 西北欧现值2305，前值7177，涨跌幅5.88% [1][2] 市场消息 - 以色列对伊朗境内多处目标实施空袭，伊朗向除阿曼外的所有海湾国家发射弹道导弹，胡塞武装将恢复对红海走廊航运的袭击 [2] 行情综述 - 行情上下大幅波动 [3] 逻辑 - 尾盘受伊朗军方高官称未封锁霍尔木兹海峡影响，航运能化受情绪打击，获利盘大幅获利了结，风险性增高，大资金再进入会谨慎，有高位接盘风险 [4]

公司业绩与股东回报 - 2025年下半年业绩表现好坏参半，盈利表现较预期疲软[1] - 股东回报有惊喜，派息比率由50%提高至100%[1] - 此举支持了2026年5.6%的派息率，同时还有高达4,000万美元的额外回购空间[1] 估值、评级与目标价 - 美银证券维持予公司“中性”评级[1] - 目标价从2.75港元上调至3.7港元[1] - 估值考虑基于公司目前于市账率1.25倍交易[1] 行业前景与公司展望 - 公司承认2026年干散货运力将出现供应过剩[1] - 管理层对市场表现及克服压力能力具信心，因持续的地缘政治动荡（包括中东地区）可能会加剧贸易流动的中断[1] - 管理层认为在地缘政治干扰影响下，行业运费率前景正在改善[1] 财务预测与经营数据 - 2026年第一季度已锁定的良好运费率表现为日均租金上涨1,500美元[1] - 基于上述前景，美银证券将公司今明两年盈利预测平均上调50%[1]

公司2025下半年业绩与股东回报 - 公司2025下半年业绩好坏参半，盈利表现较预期疲软[1] - 股东回报有惊喜，派息比率由50%提高至100%[1] - 此举支持2026年5.6%的派息率，同时还有高达4,000万美元的额外回购空间[1] 公司财务预测与估值 - 美银证券将公司今明两年盈利预测平均上调50%[1] - 维持“中性”评级，目标价从2.75港元升至3.7港元[1] - 公司目前于市账率1.25倍交易[1] 行业市场前景与公司展望 - 公司承认2026年干散货运力将出现供应过剩[1] - 管理层对市场表现及克服压力能力具信心，因持续的地缘政治动荡（如中东地区）可能加剧贸易流动中断[1] - 管理层认为在地缘政治干扰影响下，行业运费率前景正在改善，这与2026年第一季度已锁定的良好运费率（日均租金上涨1,500美元）一致[1]

公司行动 - 中远海运集运于3月4日发布关于中东地区局势更新的服务提示 [1] - 公司决定即日起暂停相关航线新订舱业务，以保障货物运输安全及航运运营稳定性 [1] - 暂停业务恢复时间将另行通知 [1] 业务影响范围 - 暂停全球至阿联酋（富查伊拉、豪尔费坎除外）、卡塔尔、巴林、伊拉克、沙特阿拉伯王国（吉达除外）、科威特的所有新订舱业务 [2] - 暂停阿联酋（富查伊拉、豪尔费坎除外）、卡塔尔、巴林、伊拉克、沙特阿拉伯王国（吉达除外）、科威特至全球的所有新订舱业务 [2] 行业背景与原因 - 中东地区冲突持续升级，导致霍尔木兹海峡海上交通受到相应限制 [1] - 公司的决策基于最新的风险评估结果 [1]

核心事件 - 一艘自动识别系统（AIS）信号标注为“中国所有”的散货船“铁娘子号”于3月5日通过了霍尔木兹海峡 [1] - 该船商务经理为上海塞图斯海运有限公司，即国内公司兴达航运 [1] - 船只注册所有人为巴拿马公司“MI-DAS LINE SA”，其联系地址指向日本Doun Kisen KK [4] - 根据船舶追踪数据，该船在3月5日凌晨将目的地信号从“待命”改为“中国所有”，并紧贴阿曼海岸线穿越海峡 [5] - 船只于3月2日从阿联酋杰贝阿里港驶出，在沙迦港口短暂停留，穿越后目的地显示为“未知” [5] 公司背景与运营 - 兴达航运首席执行官为杨新天，拥有上海海事大学学位及超过30年航运业经验，其职业生涯始于2005年创立的OSL [9] - 公司首席技术官陈建平拥有超过20年船舶技术管理及14年海上工作经验 [12] - 兴达航运前身为安贝海运，于2022年与德国散货船运营商Hamburg Bulk Carriers合并后更名 [12] - 公司随后与扬子江金融控股成立合资企业投资小灵便型船，并完成了对智利船东Nachipa Corp的收购 [12] - 2025年2月，公司收购了澳大利亚干散货运营商Rhumb Maritime，将其更名为兴达航运（澳大利亚） [14] - 目前公司拥有并控制着一支由40多艘船只组成的船队，业务覆盖四个区域 [14] - 企查查显示，兴达航运（上海）有限公司注册于2008年，员工43人，杨新天旗下关联公司有19家，其中10家已注销或吊销 [15] 船舶与船东信息 - “铁娘子号”的注册所有人“MI-DAS LINE SA”管理着一支由58艘船舶组成的船队，其中超过一半船龄在5年以内，活跃在阿拔扎比 [4]

报告行业投资评级 - 集运指数(欧线)趋势强度为0，强弱程度为中性，取值范围为【-2,2】区间整数，-2表示最看空，2表示最看多 [13] 报告的核心观点 - 短期盘面受地缘情绪扰动大，近月2604平水3月第三周提涨预期后的即期运费，关注3月下半月复工复产进度对船司提涨的支撑，尤其是PA联盟；昨日大跌后地缘溢价部分回吐，但所有合约估值仍平水或升水2025年同期，7月前复航概率大幅降低，关注地缘情绪带来的资金行为，警惕情绪反复，走势或维持宽幅震荡 [12] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，各合约昨日收盘价、日涨跌、昨日成交、昨日持仓、持仓变动、昨日成交/持仓、前日成交/持仓情况不同，如EC2604收盘价1768.0，日跌3.42% [1] - 运价指数方面，SCFIS欧洲航线本期1463.40点，周跌幅7.0%；SCFIS美西航线本期1045.08点，周跌幅6.0%；SCFI欧洲航线本期1420 $/TEU，双周涨幅4.3%；SCFI美西航线本期1857 $/FEU，双周涨幅3.9% [1] - 期运欧线方面，不同承运人不同航线的航程和价格有差异，如Maersk上海到鹿特丹航程38天，40'GP价格1400美元，20'GP价格2240美元 [1] - 汇率方面，美元指数昨日价格98.80，美元兑离岸人民币昨日价格6.92 [1] 中国 - 欧基船期及运力 - 2 - 4月船期情况，2月有11艘空班，3月有11艘空班、1艘加班，4月有1放空班、3待定，CMA新增OCR航线 [4] - 各时间段的周运力、周均运力、Genin对式转变、PA、TEU / R等数据有变化 [4] 宏观新闻 - 涉及伊朗局势多方面新闻，包括伊朗最高领袖相关、军事行动、外交表态、海峡封锁情况等 [7][10] 市场表现及影响因素 - 昨日集运指数(欧线)高位震荡，近月2604受地缘情绪影响多配情绪热烈，盘中最大涨幅17%，远月合约多配情绪退潮，尾盘回落，2604合约收跌3.42%至1768点 [8] - 霍尔木兹海峡通航受阻，主流集运班轮公司未恢复中东航线新订舱业务，船队观望、保费高抑制船司通航意愿，在途船舶采取多种措施规避风险 [8] 地缘事件对市场的传导及欧线供需情况 - 地缘事件对集运欧线现货市场传导分情绪面和供需面，情绪面班轮公司提涨情绪高涨，供需面主要影响运力端，需观察冲突时长和班轮公司运力更改行为 [9] - 需求端3 - 4月是春节后常规需求淡季，3月第二周未见大面积漏装，第三周装载情况后续更清晰 [9] - 供给端中远及其子公司调整航线，3月下半月市场整体运力增量明显，4月周均运力32.6万TEU/周，月度同比增速4.1%，关注相关问题 [10][11] - 运费端3月第二周主流船司欧线运费涨跌互现，第二周周度中枢约2210美元/FEU，环比增加140美元/FEU，折SCFIS指数约1550 - 1600点；若其他船司无异常，第三周市场运价中枢或位于2500美元/FEU附近，折SCFIS指数1800点附近 [11]

宏观与策略 - 2026年2月日本实体经济景气度上行，对美出口改善推动日本出口和生产上行，就业市场升温、财政扩张等推动内需升温[2] - 2026年政府工作报告政策取向延续稳中求进、提质增效，宏观层面促进物价合理回升是政策目标与市场交易的重要交集，产业层面能源是多项重点任务的交集，内需与AI是能源之外的主要线索[2] - 2026年政府工作报告将经济增长目标设定为4.5%-5%，要求在实际工作中努力争取更好结果，政策主线聚焦推动物价合理回升、反内卷、碳达峰的结构性调整[5] - 2026年宏观政策部署延续稳中求进基调，逆周期政策力度保持总体稳定，长期发展战略保持连续性，新质生产力、科技发展、高质量、安全、低碳等词条频率继续提升[7] - 随着地产去杠杆进入尾声，制造业供需再平衡进入良性循环，有望带动名义增长及财政收入回升[7] 固定收益 - 2026年政府工作报告发布，梳理了报告中的七大要点[3] 房地产行业 - 2026年政府工作报告将房地产工作纳入加强重点领域风险防范化解与更大力度保障和改善民生两大核心框架，行业发展重心从保交房、防风险的行业纾困，转向好房子建设、存量盘活、制度改革的长效构建[6] - 产品力、运营力与现金流将成为房企核心竞争力，行业竞争格局有望持续重塑[6] 公用事业与环保行业 - 东南亚和中亚地区垃圾焚烧产业有望迎来高速发展，中国企业有望充分受益于海外市场大发展，测算2030年东南亚和中亚垃圾焚烧投资/运营空间1829/257亿元 vs 中国2025年196/714亿元[6] - 测算印尼/中亚垃圾焚烧发电项目全投资IRR达9.5%/7.4%，较中国典型项目增厚3.7/1.6个百分点[6] 交通运输行业 - 太平洋航运2025年收入20.8亿美元，同比下滑19.4%，归母净利润5,817万美元，同比下滑55.8%，利润大幅下滑主因2025年全球散货市场表现疲软，运价同比下滑导致[8] - 受当前中东局势影响，市场对全球能源及贸易供应链中断的担忧加剧，战争风险溢价或将导致干散运价大幅上涨，推升公司2026年盈利[8] 汽车与新能源行业 - 比亚迪发布第二代刀片电池暨闪充技术，新一代刀片电池在闪充速度、能量密度、安全和寿命上均实现升级，主打5分钟充好、9分钟充饱、零下30°C只多3分钟[9] - 比亚迪规划2026年底建成2万座闪充站，更高的充电效率和充足的闪充站进一步缓解用户用电焦虑[9] - 小鹏汽车2026年2月总销量1.5万辆，同比下滑50%，受新能源购置税退坡及春节假期错期影响，销量出现短期扰动[15] 科技与互联网行业 - 金山办公作为国内AI+办公龙头企业正全面推进业务AI升级，2025年公司AI带动业务增长，预计营收同比增长16%，2026年公司有望通过AI功能充分激发企业及个人文档数据价值[10] - SEA公司2025年第四季度收入为68.5亿美元，同比增长38.4%，好于市场预期，电商板块GMV有望在2026年全年实现超过25%的同比增速[15] 必选消费行业 - 伊利股份液奶业务需求平稳，春节动销符合预期，渠道库存仍处于健康水位，公司奶粉业务延续稳健较快发展，成人奶粉业务持续处于行业领先水平[11] - 统一企业中国2025年营收317.1亿元，同比增长4.6%，净利润20.5亿元，同比增长10.9%，2025年下半年营收146.3亿元，同比下滑1.7%，净利润7.6亿元，同比下滑13.6%[19] - 统一企业中国2025年饮料业务营收同比增长1.2%，但2025年7-8月以来受外卖平台价格战及行业竞争等影响，饮料业务收入承压[19] 可选消费与工业 - 创科实业2025年实现营收152.6亿美元，同比增长4.4%，归母净利润12.0亿美元，同比增长6.8%，归母净利率7.9%，同比提升0.2个百分点[16] - 亚朵酒店在行业供需改善预期下，重申品质化规模增长的发展方针，依托体验驱动的核心基因、深厚自有渠道壁垒以及清晰的股东回报计划，持续夯实差异化竞争优势[17] - 三棵树考虑到2023年以来二手房成交相对景气，叠加十五五期间城市更新仍是城市发展的重要抓手，认为存量市场需求庞大且具备韧性[17] 金融与能源化工 - 中国燃气明确全年业务指引落地节奏与未来燃气+新能源双轮驱动的发展方向，核心业务盈利修复与新业务长期增长动能被看好[12] - 恒力石化有望充分受益于炼化景气全面回暖[13] - 成都银行稳固政信传统优势，实现政信与实体协同发展，实体业务聚焦大中型客户，依托本土信息与决策优势实现差异化竞争[14] 评级变动 - 玖龙纸业评级由持有调整为买入，目标价11.40元，预测2025年EPS为0.38元，2026年EPS为0.85元，2027年EPS为0.94元[21] - 上大股份首次覆盖给予增持评级，目标价52.20元，预测2025年EPS为0.25元，2026年EPS为0.45元，2027年EPS为0.62元[21]