报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场持续博弈未来船司复航情况，EC 盘面整体维持震荡走势，现货仍处下跌通道，春节前后现货运费较难有大波动，节后进入淡季需关注下跌速率，MSK 宣布复航计划需关注后续其他船司动作 [6][7][8] - 单边交易策略为复航进展压制远月、近月地缘继续博弈，暂时观望；套利策略为 6 - 10 正套逢高止盈后可暂时观望，后续等待机会逢低滚动操作 [9][10] 各部分总结 第一部分：集装箱航运——集运指数（欧线） 期货盘面 - EC2602 收盘价 1,737.8，涨跌 0.0，涨跌幅 0.00%，成交量 97.0 手，增减幅 -84.15%，持仓量 1,826.0 手，增减幅 -3.03% [4] - EC2604 收盘价 1,247.6，涨跌 9.7，涨跌幅 0.78%，成交量 24,199.0 手，增减幅 -17.40%，持仓量 32,761.0 手，增减幅 -4.29% [4] - EC2606 收盘价 1,534.0，涨跌 0.3，涨跌幅 0.02%，成交量 3,370.0 手，增减幅 7.09%，持仓量 14,222.0 手，增减幅 5.68% [4] - EC2608 收盘价 1,604.6，涨跌 6.7，涨跌幅 0.42%，成交量 396.0 手，增减幅 12.18%，持仓量 1,494.0 手，增减幅 1.01% [4] - EC2610 收盘价 1,135.7，涨跌 7.1，涨跌幅 0.63%，成交量 1,963 手，增减幅 44.87%，持仓量 8,185 手，增减幅 6.62% [4] - EC2612 收盘价 1,418.2，涨跌 -20.8，涨跌幅 -1.45%，成交量 44 手，增减幅 51.72%，持仓量 139 手，增减幅 8.59% [4] 月差结构 - EC02 - EC04 价差 490，涨跌 -9.7；EC02 - EC06 价差 204，涨跌 -0.3 [4] - EC04 - EC06 价差 -286，涨跌 9.4；EC02 - EC08 价差 133，涨跌 -6.7 [4] - EC04 - EC08 价差 -357，涨跌 3；EC04 - EC10 价差 112，涨跌 2.6 [4] - EC06 - EC08 价差 -71，涨跌 -6.4；EC08 - EC10 价差 469，涨跌 -0.4 [4] 集装箱运价 - SCFIS 欧线（点）价格 1792.14，环比 -3.61%，同比 -21.20%；SCFIS 美西线（点）价格 1101.40，环比 -14.91%，同比 -55.24% [4] - SCFI 综合指数价格 1316.75，环比 -9.68%，同比 -38.20%；SCFI 上海 - 西非（USD/TEU）价格 3074，环比 -15.45%，同比 -27.82% [4] 燃油成本 - WTI 原油近月（美元/桶）价格 63.48，环比 3.30%，同比 -13.02%；布伦特原油近月（美元/桶）价格 67.13，环比 2.50%，同比 -12.2% [4] 市场分析及策略推荐 - MSK 宣布 ME11 航线 2 月开启复航，但地缘局势冲突或对冲部分复航预期，市场持续博弈未来船司复航情况，EC 盘面整体维持震荡走势 [6] - 2 月 4 日，EC2604 收盘报 1247.6 点，较上一日收盘价 +0.78%；1/30 日 SCFI 欧线报 1418 美金/TEU，环比 -11%；周一盘后发布的最新一期 SCFIS 欧线报价 1792.14 点，环比 -3.61%，为 EC2602 合约第二期结算价，超出市场预期，因船期延误影响，后续指数预计仍有滞后 [6] - 2 月 3 日，MSK 宣布对其下的 ME11 航线进行调整，使其通过红海和苏伊士运河，关注后续这条航线的实际复航情况以及其他船司的复航动作；MSK 同时表示亚洲 - 地中海航线 AE12 和 AE15 的复航在协调安排中，需持续关注 [6] 逻辑分析 - 现货仍处于下跌通道，各船司 2 月报价有不同程度下降 [7] - 需求端货量逐渐步入筑顶后回落区间，供给端 2 月 2 日上海 - 北欧 5 港 2 月/3 月/4 月周均运力分别为 25.35/29.4/25.27 万 TEU，3 月运力较上周排期环比上涨 5.11%，4 月排期 MSC 部分航线排期未完全更新，目前运力仅作参考 [7] - 2 - 3 月份运价逐渐进入淡季，国家大部分商品 4/1 起取消出口退税政策出台后，市场存在阶段性抢运预期，但抢运力度不及预期 [7] - 地缘局势反复，预计上半年欧线出现大批量复航仍较为困难，伊朗局势风险尚未解除，关注美伊谈判和中东军事部署情况 [7] - 周转端北欧恶劣天气影响部分港口运营预计好转，地中海恶劣天气短期仍将延续，预计导致后续船期延误，但淡季影响相对有限，需持续跟踪后续天气情况 [7] 交易策略 - 单边：复航进展压制远月，近月地缘继续博弈，暂时观望 [9] - 套利：6 - 10 正套逢高止盈后可暂时观望，后续等待机会逢低滚动操作 [10] 行业资讯 - 2026 年 2 月 3 日，马士基和赫伯罗特官网同步官宣双子星联盟 ME11/IMX 印度 - 地中海航线复航苏伊士运河，后续两条亚洲/远东 - 地中海 AE12/SE1、AE15/SE3 在协调安排中 [11] - 意大利基层码头工人工会 Unione Sindacale di Base 宣布 2026 年 2 月 6 日举行国际总罢工，罢工持续 24 小时，涵盖全国所有港口的海事部门和港口工人 [11] 第二部分：相关附图 - 包含 SCFIS 欧线指数和 SCFIS 美西线指数、SCFI 综合指数、SCFI 上海 - 美西集装箱运价、SCFI 上海 - 美东集装箱运价、SCFI 上海 - 欧洲集装箱运价、EC02 合约基差、EC04 合约基差等相关附图及对应数据来源 [12][19][21][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前EC期现市场处于政策与地缘因素交织的博弈格局，期现联动呈现短期情绪驱动与长期基本面支撑的分化特征，尚未形成明确趋势性方向，短期受政策消息与情绪主导，长期取决于全球外贸复苏节奏、运力调整及终端需求的实质性改善，市场需在多重变量中寻找新平衡 [8] - 短期做空性价比降低，关注低位做多06和反弹逢高做空淡季10 [9] 根据相关目录分别进行总结 运价指数情况 - 上海出口集装箱综合指数SCFI现值1458，前值1574，涨跌幅 -7.39%；中国出口集装箱指数CCFI现值1209，前值1210，涨跌幅 -0.09%；SCFI - 美西现值2084，前值2194，涨跌幅 -5.01%；SCFIS - 美西现值1294，前值1305，涨跌幅 -0.84%；SCFI - 美东现值2896，前值3163，涨跌幅 -8.44%；SCFI - 西北欧现值1595，前值1676，涨跌幅 -4.83%；SCFIS - 西北欧现值1859，前值1954，涨跌幅 -4.86%；SCFI - 地中海现值2756，前值2983，涨跌幅 -7.61% [5] 船期情况 - 达飞官网欧线FAL1东向返程最后一条穿苏伊士的船预计2月1日穿越，4月6日第一艘船开始复航苏伊士；欧线FAL3东向返程最后一条船预计1月25日穿越，暂无复航计划；地中海MEX东向返程最后一条船预计1月22日穿越，暂无复航计划 [5][6] 行情及价格情况 - 行情震荡偏强，欧线40尺箱运价方面，GEMINI联盟马士基Week5报2430美元，赫伯罗特2300 - 2500美元；OA联盟约2500 - 2650美元，达飞2793美元，其他多2600美元左右；PA联盟约2400美元，阳明低至2200 - 2435美元；N.SC报2640美元 [7] - 未来一两周（1月底 - 2月初），马士基Week6开舱价降至2000 - 2100美元，赫伯罗特维持2300 - 2500美元，OA联盟或小幅回落至2500美元上下，PA联盟或在2200 - 2400美元区间波动，MSC或随市场小幅下调，整体呈节前回落态势，因货量进入春节前真空期 [7] 市场影响因素及逻辑 - 市场核心围绕三重变量展开，一是光伏相关出口退税政策调整带来短期抢运预期，对远期货量形成支撑，但短期难持续拉动期现价格；二是地缘局势缓和带来红海复航预期，缓解运力紧张担忧，影响市场情绪；三是欧元区经济复苏态势分化，为欧洲端需求带来不确定性，影响市场对后续运价走势的判断 [8] - 期货端短期情绪推动下整体走强，后受现货支撑减弱及情绪平复影响回调，远月合约因远期预期支撑，涨幅相对温和且更具韧性；现货市场陷入船企报价调整与供需博弈的平衡态，部分船公司下调短期报价争夺货量，反映现货端支撑力度有限，运价受季节性需求波动制约，但外贸复苏背景与特定品类出口政策调整带来的潜在抢运需求，为现货市场提供隐性支撑，避免运价深度下行 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 航运衍生品行情方面，主力合约当前价格已充分计入对未来SCFIS指数的乐观预期，若后续实际指数符合预期则上涨空间耗尽，若不及预期或调降则盘面面临回调压力，且距交割日约30个交易日，提前透支利好使多头动力衰减，时间价值消耗风险凸显，策略为观望 [5][6] 各部分内容总结 运价指数情况 - 上海出口集装箱运价综合指数SCFI现值1506，前值1398，涨跌幅7.79%；中国出口集装箱运价指数CCFI现值1118，前值1115，涨跌幅0.29%；SCFI - 美西现值1780，前值1550，涨跌幅14.84%；SCFIS - 美西现值962，前值924，涨跌幅4.11%；SCFI - 美东现值2652，前值2315，涨跌幅14.56%；SCFI - 西北欧现值1538，前值1400，涨跌幅9.86%；SCFIS - 西北欧现值1589，前值1510，涨跌幅5.23%；SCFI - 地中海现值2737，前值2300，涨跌幅19.00% [3] 合约情况 - 合约EC2506、EC2608、EC2610、EC2512、EC5602、EC2604现值分别为1331.7、1480.0、1052.0、1606.0、1806.6、1158.0，前值分别为1320.0、1486.2、1061.0、1631.0、1871.8、1166.8，涨跌幅分别为0.89%、 - 0.42%、 - 0.85%、 - 1.53%、 - 3.48%、 - 0.75% [3] 持仓情况 - EC2606持仓、EC2608持仓、EC2610持仓、EC2512持仓、EC2602持仓、EC2604持仓现值分别为2187、1199、5603、1890、35004、20867，前值分别为2184、1197、5401、1956、36510、20471，涨跌值分别为3、2、202、(66)、(1506)、396 [3] 月差情况 - 12 - 02、12 - 04、02 - 04月差现值分别为 - 200.6、448.0、648.6，前值分别为 - 240.8、464.2、705.0，涨跌值分别为40.2、(16.2)、(56.4) [3] 行业动态 - 马士基一艘6.500 TEU西行集装箱船通过曼德海峡，但不意味着航线将大规模重返红海 [3] - 欧洲主要港口为经贸望角统航船舶与经苏伊士航线船舶集中到港做准备 [3] - 赫伯罗特因客户反对，放弃在印度—美国东海岸航线恢复苏伊士运河通行，截至今年11月其在该航线全年处理货量约30.35万TEU，约占市场23% [3] 行情综述及现货价格 - 行情综述为下跌，马士基针对1月第一周报价2500，第二周2600 - 2700，与12月初持平，此前喊涨至3500，QVE喊涨至3000，CMA喊涨至3600 [4]

干散货航运市场 - 海岬型船舶市场整体情绪恶化，波罗的海海岬型航线(5TC)运价从41,571美元大幅下跌至30,731美元 [1] - 太平洋航区相对有韧性但亦显疲软，C5航线运价从11美元高位跌至10美元中位，南巴西及西非至中国航线C3价格从25美元中位跌至21美元高位 [1] - 巴拿马型船舶市场疲软主导，波罗的海巴拿马型航线(5TC)平均值稳步下降，收盘报15,194美元 [2] - 极限灵便型/超灵便型船舶市场情绪疲弱，亚洲需求放缓，但印度洋地区保持活跃且运价稳定 [3] - 灵便型船舶市场充满挑战，大西洋和太平洋市场均面临运价下行压力 [4] 成品油轮市场 - 中东地区LR2型油轮市场保持稳定，TC1航线指数坚挺在WS155左右，对应TCE约为每日37,000-39,000美元，TC20航线运价维持在略高于400万美元 [5][6] - TC15 80kt地中海/远东航线指数上涨25,000美元，达到399万美元 [6][7] - 中东地区MR型油轮运价温和上涨，TC17航线指数微升至WS230 [9] - 英国-欧洲大陆MR市场运价大幅下跌，TC2航线指数下降12.5点至WS136，往返航程TCE下跌15%至每日略高于14,000美元 [9] - 美湾MR运价继续走低，TC14航线指数从WS179下跌至WS166，TCE从每日24,100美元降至21,600美元，TC21航线运价从789,000美元降至677,000美元 [9] - MR大西洋三角航线篮子TCE从每日35,500美元降至31,800美元 [10] - 地中海灵便型油轮市场TC6指数维持在WS180，对应TCE为每日20,000美元，而英国-欧洲大陆TC23指数下跌21点至WS179，对应TCE为每日21,600美元 [11] 原油油轮市场 - VLCC市场整体稳定，中东湾至中国航线(TD3C)运价上涨约1.5点至WS125.78，对应TCE为每日122,676美元 [12] - 大西洋VLCC市场表现不一，西非至中国航线(TD15)运价下跌约1.5点至WS113.50，美湾至中国航线(TD22)市场回落约26,000美元至13,722,222美元 [12] - 苏伊士型油轮市场整体稳定，黑海市场走弱，135,000吨CPC/奥古斯塔航线(TD6)下跌约15点至略低于WS160 [13] - 阿芙拉型油轮在地中海市场走强，80,000吨跨地中海航线(TD19)上涨23点至WS206.78，市场预期运价将继续上行 [15] - 大西洋阿芙拉型油轮市场短途航线运价回升，长途航线走弱，70,000吨墨西哥东岸/美湾航线(TD26)上涨9点突破WS200 [15] - 温哥华出口原油运价继续下跌，TD28航线再降62,500美元至2,925,000美元，TD29航线下跌逾11点至约WS226 [16] 液化天然气运输市场 - 液化天然气市场上周走软，主要航线运价在强劲上涨后出现回调 [17] - BLNG1澳大利亚–日本航线174k cbm船舶运价下跌3,400美元至每日87,000美元 [17] - BLNG2美湾–欧洲大陆航线174k cbm船舶运价下跌16,800美元至每日115,000美元 [17] - BLNG3美湾–日本航线174k cbm船舶收益下降15,000美元至每日118,000美元 [17] - 租期市场情绪走强，六个月期租上涨2,150美元至每日42,650美元，一年期上涨2,125美元至每日43,000美元 [17] 液化石油气运输市场 - 液化石油气市场东西方表现分化，东方市场低迷承压，西方市场活跃推高运价 [18] - BLPG1拉斯塔努拉–千叶航线运价下滑0.75美元至73.00美元，对应TCE下跌759美元至每日61,552美元 [18] - BLPG2休斯顿–弗拉辛航线运价上涨4.00美元至71.25美元，TCE跃升6,188美元至每日79,873美元 [18] - BLPG3休斯顿–千叶航线运价上升7.83美元至129.50美元，TCE增加6,335美元至每日61,495美元 [18]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后每股收益为6.75美元，调整后净利润为1.241亿美元，而去年同期调整后每股收益为6.5美元，调整后净利润为1.268亿美元，净利润同比下降270万美元 [9] - 净利润下降是总运营成本增加610万美元（主要因船队平均船舶数量增加）和股息收入减少250万美元共同作用的结果，部分被运营收入增加450万美元、股权投资亏损减少100万美元和净财务费用减少40万美元所抵消 [10] - 船舶运营费用增长240万美元至5230万美元，主要因船队平均船舶数量增加，每日运营成本从去年同期的每船每天6860美元微增至6927美元 [11] - 总务及行政费用增加160万美元至1260万美元 [11] - 利息费用（不包括财务成本汇总）增加30万美元至770万美元，主要因平均债务增加1210万美元，但债务服务成本下降约74个基点部分抵消了该影响 [12] - 利息收入为380万美元，得益于平均现金余额增加，但被利率下降部分抵消 [12] - 调整后息税折旧摊销前利润增长1.5%（即270万美元）至1.816亿美元 [13] - 净债务为1.65亿美元，净债务与调整后息税折旧摊销前利润比率为0.23倍，84艘船中有53艘无抵押且无债务 [14] - 季度股息增至每股0.9美元，较之前股息增加约6% [14] - 根据3亿美元股票回购计划，当前剩余授权为8640万美元 [14] - 截至季度末，现金为5.96亿美元，总流动性（包括循环信贷额度和有价证券）为9.71亿美元 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 船队规模扩大带来1120万美元的增量运营收入，船队利用率提高带来额外180万美元的更高运营收入 [10] - 集装箱板块收入因两个期间合同租船费率较低而减少430万美元，非现金美国公认会计原则收入确认减少420万美元 [10] - 公司在散货船海岬型市场板块进行机会性投资，预计因供应限制和吨海里需求增加将获得超额回报，该投资目前占公司总资产不到5% [8][25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司新增6艘1800标准箱船舶订单，计划于2027年至2029年交付，并为其中4艘船舶获得了10年期租约，为合同收入积压贡献约2.36亿美元 [5] - 已完成5亿美元无担保七年期债券发行，票面利率6.85%，计划用所得资金赎回2028年到期的3亿美元债券并全额预付一些较小的有担保银行信贷额度 [6] - 已为大部分新造船计划安排有担保债务融资，资产负债表得到巩固，增强了追求增值投资机会的能力 [7] - 公司继续执行股票回购计划，认为股票被大幅低估 [26][27] - 在国际海事组织将净零框架推迟一年后，预计传统燃料在中期内仍将占主导地位 [5] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 租船市场保持强劲，闲置船队处于历史低位，对中型和大型船舶的需求持续不减，租约已安排到2028年初 [4][5] - 乌克兰战争持续，中东冲突正在解决中，但红海过境尚未恢复，班轮公司等待更持久的稳定迹象以重启过境 [4] - 美中贸易和关税紧张局势近期缓和使贸易不受阻碍地恢复，中国出口转向欧盟和其他国家，使第三季度贸易和集装箱运输量保持历史高位 [4] - 2028年交付的船台位置变得稀缺，新造船价格持续上涨，公司以低于市场的价格选择性扩展了新造船计划 [5] - 预计红海运河可能在2026年上半年重新开放，但哈马斯解除武装是关键问题 [23] - 市场活力出现在西方地区（欧美）之外的世界其他地区，推动了对中型船舶的强劲需求 [22] 其他重要信息 - 合同租船积压大幅改善，目前为41亿美元，平均租期为4.3年，今年合同覆盖率为100%，2026年为95%，2027年按合同运营天数计算为71% [13] - 自上次财报发布以来，合同收入积压增加了7.45亿美元 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 集装箱航运租船活动强劲的原因及2026年展望 [20][21] - 驱动因素包括关税问题并未改变全球产能，中国生产持续，货物转向其他目的地，市场活力主要来自欧美以外的世界其他地区，推动了对中型船舶的强劲需求 [22] - 难以预测2026年市场强度，公司2027年大部分已锁定，红海运河可能在2026年上半年重新开放是关键观察点 [22][23] 问题: 投资第11艘海岬型船舶的原因及未来投资计划 [24][25] - 投资意图是扩大该市场占比（按投资价值计目前不足总资产5%），新造船目前不具意义，因此选择性地在二手市场扩张，寻找优质船舶 [25] 问题: 股票回购计划近况及未来展望 [26] - 回购计划持续进行但步伐放缓，公司仍认为股票被大幅低估 [26][27] 问题: 对Star Bulk投资的看法及扩展至其他船型的可能性 [31] - 对Star Bulk的投资感到满意，并在春季价格下跌时增持，认为有升值空间，目前不考虑扩展至其他船型（如巴拿马型或超灵便型） [31] 问题: 第四季度租船合约指引 [32][33] - 公司不提供当季租船合约指引 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周二集运指数（欧线）期货价格集体下行 主力合约EC2602收跌2.88% 远月合约收跌1 - 2%不等 最新SCFIS欧线结算运价指数环比下行9.8%带动期价下行 终端运输需求复苏基础不牢固 船司挺价积极但落地情况待观测 中东局势使红海复航预期延后 德国经济超预期及财政扩张政策或提升投资者对欧元区中期增长信心 当前运价市场受消息面影响多 期价料震荡加剧 建议投资者谨慎操作 注意节奏和风险控制 及时跟踪相关数据 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - EC主力收盘价1678.100，环比下降49.8；EC次主力收盘价1179.6，环比下降9.7 [1] - EC2602 - EC2604价差498.50，环比下降39.80；EC2602 - EC2606价差293.10，环比下降29.00 [1] - EC合约基差 - 320.43，环比上升47.90 [1] - EC主力持仓量38860手，环比下降20 [1] 现货价格 - SCFIS（欧线）（周）为1357.67，环比下降147.13；SCFIS（美西线）（周）为1238.42，环比下降91.29 [1] - SCFI（综合指数）（周）为1451.38，环比下降43.72；集装箱船运力（万标准箱）为1227.97，环比无变化 [1] - CCFI（综合指数）（周）为1094.03，环比上升35.86；CCFI（欧线）（周）为1403.64，环比上升36.79 [1] - 波罗的海干散货指数（日）为2125.00，环比上升28.00；巴拿马型运费指数（日）为1897.00，环比下降10.00 [1] - 平均租船价格（巴拿马型船）为17564.00，环比无变化；平均租船价格（好望角型船）为27460.00，环比下降310.00 [1] 行业消息 - 欧盟委员会预计今年欧元区GDP将增长1.3%，高于4月份预测的0.9% [1] - 美联储副主席杰斐逊认为就业下行风险上升 通胀上行风险或略有下降 美联储理事沃勒认为应在12月会议上再次降息 [1] - 外交部针对日本首相高市早苗涉台错误言论提出严正交涉和抗议 二十国集团领导人峰会期间李强总理无会见日方领导人安排 [1] 重点关注 - 11 - 19 15:00关注英国10月CPI月率和零售物价指数月率 [1] - 11 - 19 18:00关注欧元区10月CPI年率终值 [1] - 11 - 19 21:30关注美国8月贸易帐(亿美元) [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 主流船司 11 月下半月宣涨提振 EC 盘面震荡上行，关注 MSK 后续开仓价格及其他船司调价动作与宣涨落地情况 [7] - 船司长约货改善，预计 11 - 12 月现货运价逐步抬升，后续船司或延续宣涨 [8] - 需求端 11 - 12 月发运有望好转，关注关税改善对发运节奏的影响；供给端 10 - 11 月运力变化不大，12 月周均运力略有抬升，短期需跟踪船司揽货表现 [8] - 单边交易暂时观望，套利交易观望 [9][10] 各部分总结 市场分析及策略推荐 市场分析 - 11 月 4 日，EC2512 收盘报 1909.9 点，较上一日收盘价 +3.14%；10/31 日 SCFI 欧线报 1344 美金/TEU，环比 +7.9%；最新一期 SCFIS 欧线报 1208.71 点，环比 -7.9%，现货跌幅略超预期 [7] - 主流船司开启 11 月下半月 GRI，CMA、HPL 与 MSC 宣涨目标在 3000 - 3100 美金/FEU 之间 [7] - MSK 本周二上海 - 鹿特丹 WK46 周报价 2200 美金，环比降 150 美金；HPL11 月上半月线上报 2000 附近，下半月宣涨至 3100 美金等各船司报价情况 [8] - 10/27 数据显示，上海 - 北欧 5 港 10/11/12 月周均运力为 24.11/26.04/28.92 万 TEU，10/11 月运力变化不大，12 月周均运力略有抬升 [8] 交易策略 - 单边：盘面提前打入旺季预期，预计短期震荡博弈落地幅度，暂时观望 [9] - 套利：观望 [10] 行业资讯 - 地中海航运运力突破 700 万 TEU，市场份额达 21.2% [11] - 美国财长称中方阻止稀土出口美方可能加征关税，外交部回应对话合作是正确途径 [11] - 中欧出口管制对话磋商在布鲁塞尔举行，双方同意保持沟通促进产业链供应链稳定畅通 [11] - 11 月 4 日数据显示美国第三季度瓦通纸箱出货量跌至 2015 年以来同期最低，加剧假日旺季销售忧虑 [11] - 11 月 3 日以色列向加沙移交 45 具巴勒斯坦被扣押人员遗体，哈马斯 11 月 2 日向以色列移交 3 具以方被扣押人员遗体 [12] 相关附图 - 包含 SCFIS 欧线指数和 SCFIS 美西线指数、SCFIS 欧线指数和 SCFIS 美线指数（2023 年以来）、SCFI 综合指数等相关附图 [15][17]

报告行业投资评级 - 策略为观望 [7] 报告的核心观点 - 中美贸易政策缓和释放利好，缓解贸易摩擦对跨洋货量的压制，虽直接影响集中于美线，但带动欧线预期改善；美中贸易协议促使部分美国零售商加快短期进口节奏，但难以为进口商提供长期信心，不会导致供应链战略大幅回调；美国海关仍执行“301中国船舶港口费用”，等待细则；美国向哈马斯武装提供撤离安全通道；“芬太尼关税”下调不足以扭转进口量下降趋势，2025年从中国出运到美国集装箱数量比2024年同期少70万TEU [5] - EC行情震荡，现货价格多样；关键影响因素集中于旺季需求兑现度、航司策略持续性、地缘与长协变量；短期宏观利好等支撑盘面，主力合约大概率维持隔强震荡，但盘面已提前计入一定升水，建议逢低试多主力合约，重点跟踪停航及航司装载率情况 [6] 各部分总结 运价指数 - 上海出口集装箱运价综合指数SCFI现值1551，前值1403，涨跌幅10.49%；中国出口集装箱运价指数CCFI现值1021，前值993，涨跌幅2.89%；SCFI - 美西现值2647，前值2153，涨跌幅22.94%；SCFIS - 美西现值1107，前值862，涨跌幅28.42%；SCFI - 美东现值3438，前值3032，涨跌幅13.39%；SCFI - 西北欧现值1344，前值1246，涨跌幅7.87%；SCFIS - 西北欧现值1312，前值1140，涨跌幅15.09%；SCFI - 地中海现值1983，前值1746，涨跌幅13.57% [3] 合约情况 - 合约EC2506现值1379.6，前值1403.3，涨跌幅 - 1.69%；EC2608现值1471.1，前值1487.5，涨跌幅 - 1.10%；EC2610现值1132.0，前值1132.5，涨跌幅 - 0.04%；EC2512现值1804.0，前值1843.8，涨跌幅 - 2.16%；EC5602现值1553.6，前值1583.0，涨跌幅 - 1.86%；EC2604现值1161.1，前值1175.9，涨跌幅 - 1.26% [3][5] 持仓情况 - EC2606持仓现值1521，前值1411，涨跌值110；EC2608持仓现值1352，前值1324，涨跌值28；EC2610持仓现值1280，前值1062，涨跌值218；EC2512持仓现值31365，前值30114，涨跌值1251；EC2602持仓现值18455，前值16233，涨跌值2222；EC2604持仓现值14910，前值14460，涨跌值450 [5] 月差情况 - 月差12 - 02现值250.4，前值260.8，涨跌值(10.4)；12 - 04现值642.9，前值667.9，涨跌值(25.0)；02 - 04现值392.5，前值407.1，涨跌值(14.6) [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 集装箱航运市场现货仍处下跌通道，预计10月中下旬跌幅放缓，10合约估值有下移空间，可考虑国庆前空单逢低分批减仓止盈，同时10 - 12反套逢低滚动操作，2 - 4正套逢低入场[8][11][12] - 干散货航运市场大型船短期运价有支撑但缺乏大幅上行动力，中型船运输需求有支撑，市场短期内以震荡走势为主[22] - 油运市场走势分化，原油运输市场延续上行，成品油市场受询盘减少运价下行，中长期关注环保淘汰、供需重塑对运价的影响[29] 根据相关目录分别进行总结 集装箱航运——集运指数（欧线） - **期货盘面表现**：9月17日，EC2510收盘价1109.7，跌60.0，跌幅5.13%；EC2512收盘价1672.0，跌1.8，跌幅0.11%等，不同合约涨跌不一[5] - **月差结构**：如EC10 - EC12价差 - 562，涨跌 - 58.2等，各合约间价差有不同变化[5] - **集装箱运价**：SCFIS欧线1440.24点，环比 - 8.06%，同比 - 62.24%；SCFI综合指数1398.11，环比 - 3.21%，同比 - 52.82%等，多数航线运价环比下跌[5] - **燃油成本**：WTI原油近月64.17美元/桶，环比1.82%，同比 - 7.12%；布伦特原油近月68.03美元/桶，环比1.51%，同比 - 5.6%[5] - **市场分析**：船司调降现货报价，现货延续下跌，预计10月中下旬跌幅放缓，关注口岸开放和关税谈判情况，下半年受关税压制运价中枢预计下移[8][9] - **交易策略**：单边偏弱震荡，10合约估值有下移空间，国庆前空单逢低分批减仓止盈；套利方面，10 - 12反套逢低滚动操作，2 - 4正套逢低入场[11][12] 干散货航运 - **运价指数**：9月16日，BDI报2154.00，涨0.05%；BCI报3189.00，涨1.11%；BPI报1968.00，跌1.75%等，海岬型船运费上扬抵消小型船运价下跌[18][19] - **即期和周度运价**：9月16日，巴西图巴朗 - 青岛（BCI - C3）运价23.94美元/吨，环比 + 0.67%；截至9月12日，澳大利亚海因波特 - 青岛运价12.10美元/吨，环比 + 1.26%等，不同航线运价有不同变化[20] - **发运数据**：9月8 - 14日，Mysteel全球铁矿石发运总量3573.1万吨，环比增加816.9万吨；巴西9月大豆出口预计升至743万吨等[21] - **市场分析**：大型船市场受澳大利亚季末货盘支撑，短期内运价有支撑但缺乏大幅上行动力；中型船运输需求有支撑，市场短期内以震荡走势为主[22] 油轮运输 - **运价指数和收益**：9月16日，BDTI报1137.00，环比 + 0.80%，同比 + 26.76%；VLCC平均收益57975.00美元/天，环比 + 58.71%，同比 + 90.00%等，原油和成品油运输市场走势分化[28][29] - **原油期货价格**：WTI原油近月64.17美元/桶，环比1.82%，同比 - 6.18%；布伦特原油近月68.03美元/桶，环比1.51%，同比 - 5.1%[28] - **市场分析**：原油运输市场因供给偏紧和货量略超预期运价企稳，成品油市场部分船型因需求下降和供给充足运价下跌，中长期关注环保淘汰、供需重塑对运价的影响[29] - **行业资讯**：欧佩克 + 代表将在维也纳讨论更新成员国产能估算程序；9月15日午后油价因俄供应中断风险和特朗普呼吁上涨[30][31]

报告行业投资评级 - 未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 集运指数（欧线）承压运行 2510 合约短期偏弱 2512 合约不宜过分高估 2602 合约不一定贴水 12 合约 本周 2510 合约逢低酌情止盈 中长期考虑逢低介入 02 - 04 正套和 12 - 04 正套 [10][13][14] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面 EC2510 收盘价 1203.8 跌幅 5.28% 成交 32766 持仓 49507 持仓变动 2187；EC2512 收盘价 1609.1 跌幅 4.07% 成交 10045 持仓 19025 持仓变动 1417；EC2602 收盘价 1497.4 跌幅 1.82% 成交 1268 持仓 6001 持仓变动 59 [1] - 运价指数方面 SCFIS 欧洲航线本期 1566.46 点 周涨幅 - 11.7%；美西航线本期 980.48 点 周涨幅 - 3.3%；SCFI 欧洲航线本期 1315 $/TEU 双周涨幅 - 11.2%；美西航线本期 2189 $/FEU 双周涨幅 13.8% [1] - 即期运价方面 38 周运费中枢进一步下探至 1650 美元/FEU 附近 39 和 40 周累计降幅保守估计在 100 美元/FEU 中枢或跌至 1550 美元/FEU 附近 各联盟和船司价格有不同程度调整 [11] - 供给端方面 10 月周均运力从 27.6 小幅下修至 26.7 万 TEU/周 10 月运力同比增速 1.1% 相较 7 - 9 月大幅下滑 11 月待定航次 6 艘 空班 3 艘 加班船 1 艘 不考虑待定航次周均运力目前为 30.2 万 TEU/周 [12] 各合约分析 - 2510 合约 三期交割结算价样本来自 41 - 43 周离港货柜 或体现 40 - 42 周运费报价 39 和 40 周运费中枢或跌至 1550 美元/FEU 上下 折 SCFIS 指数约 1080 点附近 41 周运费倾向沿用或微跌 42 - 43 周走势不确定 短期偏弱 [13] - 2512 合约 船司或多次喊涨 11 - 12 月运费 但欧线旺季 12 月存在 2026 年春节偏晚和运力过剩压力渐大两个利空因素 不宜过分高估 [13] - 2602 合约 2026 年春节较 2025 年晚半个月 历史上春节较晚年份 02 合约不一定贴水 12 合约 [13] 策略建议 - 本周 2510 合约逢低酌情止盈 中长期考虑逢低介入 02 - 04 正套和 12 - 04 正套 [14] 趋势强度 - 集运指数（欧线）趋势强度为 0 取值范围在【 - 2,2】区间整数 [15]