核心观点 - 全球最大资产管理公司贝莱德增持了半导体设备公司ASMPT的股份，其多头持仓比例从4.99%增至5.05% [1] 股东持股变动 - 贝莱德对ASMPT的多头持仓比例于2025年12月26日发生变动，由4.99%增加至5.05% [1] - 此次增持使贝莱德的持股比例越过了5%的披露门槛 [1]

文章核心观点 - 国寿资产成功发起设立规模约5亿元的股权投资计划，投资于上海芯合创一号私募投资基金，标志着公司在支持重点产业并购整合领域取得首次突破，并为保险资金支持新质生产力发展探索了创新路径 [1] 投资事件概述 - 国寿资产发起设立“中国人寿—海纳申创股权投资计划”，规模约5亿元，投资标的为上海芯合创一号私募投资基金 [1] - 该项目是“国寿资产—上海国投联合创新实验室”成立后的首个投研转化合作项目 [2] - 该项目是国寿资产在“双线配置”方法论指导下，以研究驱动投资、布局并购基金的首次探索 [2] 投资战略与意义 - 该投资旨在发挥保险资金的长期投资和耐心资本优势，支持新质生产力发展和增强区域发展活力 [1] - 投资围绕集成电路产业中的EDA软件关键环节，顺应产业整合发展趋势，旨在实现国资、产业链伙伴及社会资本的深度集成，为EDA领域的产业协同与整合奠定基础 [2] - 通过投资具有区域禀赋优势的产业并购基金，为上海国际科创中心建设增添科技金融助力，并为我国关键领域产业发展提供耐心资本支持 [2] 公司背景与业务数据 - 截至2025年三季度末，国寿资产合并管理资产规模近7万亿元 [3] - 截至同期，公司服务实体经济规模超4万亿元 [3] - 公司已落地一批有影响力的投资项目，例如“中国人寿—沪发1号股权投资计划” [3] 行业与政策背景 - 集成电路产业在现代产业基础中具有战略核心地位，是高水平科技自立自强的关键 [2] - 党的二十届四中全会对“十五五”时期“加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力”作出重要部署 [2] - 芯合创一号基金是上海国资并购基金矩阵的重要组成部分 [2] 未来发展规划 - 国寿资产将持续深化“四位一体”改革创新 [3] - 公司计划进一步加大对战略性新兴产业、未来产业布局和传统产业升级的支持力度 [3] - 公司旨在更好服务新质生产力发展，助力“十五五”规划实施和科技强国、金融强国建设 [3]

投资理念与方法论 - 投资理念可分为“求导”与“求积分”两种，“求导”依赖弹性力量，“求积分”需要时间力量，两者均可实现盈利，关键在于在所选道路上执行得如何 [3] - 价值投资并非无法享受科技变革红利，能评估价值的领域都属价值投资范围，包括科技，但不同领域价值评估门槛不同 [4] - 资产配置需避免追涨，应建立科学客观分析框架，研究多维度问题，纳入新驱动逻辑与宏观因子，挖掘新配置工具，是一项持续研究而非单一数学模型的工作 [4] - 对于大多数投资者，应放弃“挑选下一个明星基金”的尝试，超越市场平均收益的关键在于理解基金业绩背后的理念与投资框架，并在艰难时期坚守 [4] - 公募基金常见投资目标包括追求绝对收益、跑赢业绩基准和同类排名领先，基金经理最好锚定单一指标，避免“既要又要还要”导致动作变形 [5] - 对投研的更高要求是能用简单几句话抓住生意本质和核心矛盾，并能够跨生意进行比较 [11] 固收与“固收+”策略 - 广义“固收+”产品是固收行业发展的必然趋势，无论“+”的部分是可转债、股票ETF、大类资产ETF还是商品CTA策略，其策略丰富化与多样化仍处起步阶段，是未来重大机遇 [6] - 债券在完整投资组合中始终有其位置，不同阶段收益可能不同，其功能如同牛市里的“冷静派”，提供踏实感 [7] - 低波“固收+”产品的目标是将回撤控制水平设定为接近纯债甚至中短债基金，同时长期收益优于纯债基金，因“固收+”本质仍是固收产品，持有人对净值波动敏感，控制回撤能力决定持有人满意度 [8] - 从个人资产配置角度看，债券因票息提供长期稳定现金流，叠加复利力量，在几年至十几年的时间维度上，债基仍是大类资产中非常值得配置的资产之一 [14] 红利与利率投资 - 红利投资最重要的关键词是安全边际，选股标准需同时满足长期高股息和即期高股息，符合此标准的红利股具备更高安全边际先验概率 [6] - 利率债投资中，“方向”决定胜率，“锚”决定赔率，有了方向和锚，可预判收益率波动区间，避免市场情绪导致过度偏移，并具备收益率超预期时敢买或情绪过热时敢卖的底气 [12] 行业与主题洞察 - 避免情绪消费品同质化竞争的关键在于构建情绪价值链的不可复制性，形成从底层需求洞察到体验交付的闭环壁垒，构建情感技术壁垒、文化基因绑定与动态社交生态的三维防御体系，定义下一代情绪价值范式 [10] - 量化管理人的价值可从多维度评估，包括发展背景、管理规模、研发人员管理及考核、核心投研、股权情况、自营资金、策略框架、模型结构、IT水平、交易执行、历史业绩、合作透明度，以及未来持续研发能力和风险控制能力 [13] 投研工具与能力 - 利用人工智能（如DeepSeek）辅助投研的方式包括：启发思考、努力提出好问题、将其视为助手而非百科全书或论文集 [6]

2025年主动权益基金行业表现 - 2025年中国资本市场呈现结构性特征，赛道分化与风格轮动加快，对机构专业研判与应变能力要求提高 [2][18] - 主动权益类基金在2025年表现突出，展现出创造阿尔法的能力 [2][18] - 截至2025年11月底，万得普通股票型基金指数年内涨幅为29.29%，万得偏股混合型基金指数涨幅为29.23%，均跑赢沪深300指数的15.04%和万得股票指数型基金指数的25.15% [3][19] - 2025年之前成立的主动权益类基金（包括普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型）2025年以来平均收益率达27.52%，收益率中位数为24.25% [2][18] - 2025年5月发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》提出建立浮动管理费机制，将管理人与持有人利益深度绑定，推动行业向“长期收益导向”转型 [3][19][20] 摩根资产管理公司概况与实力 - 摩根资产管理深耕中国市场21载，始终重视打造主动管理投研平台 [2][17] - 截至2025年9月底，公司全球管理资产规模近30万亿人民币（4.1万亿美元），其中权益投资规模近9万亿人民币（1.26万亿美元） [4][21] - 2024年，公司在主动管理、主动管理权益及主动ETF的资金净流入额均位列全球资管行业第一 [4][21] - 公司致力于打造“立足本土，与全球融会贯通”的投研平台，依托研究驱动、团队合作与严谨的风险管理体系 [4][21] 摩根资产管理的投研平台与团队 - 全球股票基金经理平均从业年限约20年，拥有500多名研究分析师，其中不乏深耕行业15至20年以上的资深人才 [5][22] - 过去一年间，研究团队累计覆盖约4700家公司，完成近1.1万次实地考察与交流 [5][22] - 中国本地权益投研团队组建于2004年，截至2025年9月底，投研团队平均从业经验超12年，其中投资团队平均从业年限超16年 [5][22] - 国内权益投资团队采用基金经理分组机制，划分为成长、均衡成长、均衡与价值三个大组，并建立长周期考核体系 [5][22] 摩根资产管理中国产品业绩表现 - 旗下不同风格的主动权益基金近三年显著跑赢业绩比较基准，例如：摩根新兴动力A近三年回报率58.04%，基准为21.75%；摩根核心成长A回报率52.34%，基准为19.34% [6][23] - 据银河证券数据，截至2025年11月30日，公司旗下44只主动权益基金中有24只近一年收益率排名同类前1/4，占比超54% [7][24] - 近1年、2年、3年及20年的主动股票投资管理能力均跻身行业前十（排名分别为6/130、6/127、8/122、7/29） [8][24] - 近一年主动股票投资管理收益率超50%，达50.28%；近20年年化股票投资主动管理收益率达13.5% [8][24] - 部分成立满十年基金长期业绩优异：摩根中国优势A成立21年累计回报1471.81%，基准为244.76%；摩根新兴动力A成立14年累计回报788.04%，基准为79.72% [9][25][26] 对2026年市场的展望与投资观点 - 公司认为中国权益市场正处在新旧动能转换、内外增长格局重塑的关键节点，结构性机遇层出不穷 [10][27] - 随着中国产业全球竞争力提升，国际投资者正重新审视中国资产的配置价值，中国资产的长期价值重估进程仍在持续 [10][27] - 判断优质资产应突破“新旧行业”传统框架，回归产业需求稳定增长及现金流持续的核心逻辑 [10][27] - 科技成长风格在2026年有望保持相对优势，AI已进入实质性发展阶段，将运用“价值成长”策略筛选优质公司 [11][28] - 关注两类机会：一是受益于供给约束、格局改善且现金流优化的周期行业（如有色金属）；二是依托中国供应链优势拓展海外市场的高端制造业 [11][28] - 看好锂电与储能产业链，认为储能正取代电动车成为核心需求驱动力；同时持续看好AI带来的硬件与软件投资机遇 [12][29] - 港股当前估值横向对比全球市场仍具吸引力，市场结构以新经济公司为主，能提供与A股互补的优质资产 [12][29]

交易概览 - 大都会人寿保险公司旗下的资产管理业务大都会投资管理完成了对柏瑞投资的收购 [1] - 两家公司合并后的管理资产规模合计达7347亿美元 [1] 交易影响与战略意义 - 此次收购结合了大都会投资管理的机构投资实力与规模，以及柏瑞投资的全球布局与高度专业化的服务 [1] - 交易进一步巩固了大都会投资管理作为全球顶尖多元资产管理公司的地位 [1]

公司动态：国寿资产发起设立股权投资计划 - 中国人寿资产管理有限公司成功发起设立“中国人寿-海纳申创股权投资计划”，规模约5亿元人民币，用于投资上海芯合创一号私募投资基金 [1][4] - 该项目的落地标志着公司在前瞻性支持重点产业并购整合领域取得首次突破 [1][4] - 该项目是“国寿资产-上海国投联合创新实验室”成立后的首个投研转化合作项目 [2][5] - 该项目是公司在“双线配置”方法论指导下，以研究驱动投资、布局并购基金的首次探索 [2][5] 投资标的与战略定位 - 芯合创一号基金是上海国资并购基金矩阵的重要组成部分，专注于集成电路产业中的EDA软件这一“卡脖子”关键环节 [2][5] - 该基金旨在集成国资体系资源、产业链伙伴资源与社会资本力量，为EDA领域的产业协同与未来整合奠定基础 [2][5] - 通过投资具有区域禀赋优势的关键领域产业并购基金，为上海国际科创中心建设增添助力 [2][5] 公司战略与业务数据 - 公司坚定贯彻落实国家决策部署，锚定建设金融强国目标，扎实做好金融“五篇大文章” [3][6] - 截至2025年三季度末，国寿资产合并管理资产规模近7万亿元人民币，服务实体经济规模超4万亿元人民币 [3][6] - 公司已落地一批有影响力的投资项目，例如“中国人寿-沪发1号股权投资计划” [3][6] - 公司将持续深化“四位一体”改革创新，发挥保险资金的长期投资和耐心资本优势 [3][6] - 公司下一步将加大对战略性新兴产业、未来产业布局和传统产业升级的支持力度，服务新质生产力发展 [3][6][7] 行业与政策背景 - 集成电路产业在现代产业基础和高水平科技自立自强中具有战略核心地位 [2][5] - 国家在“十五五”时期对“加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力”作出重要部署 [2][5] - 保险资金通过此类投资探索发挥耐心资本优势、支持新质生产力发展、增强区域发展活力的创新路径 [1][4]

站在"十四五"收官与"十五五"谋篇布局的关键节点，中国大资管行业正经历一场深刻的结构性重塑。截 至12月30日，上证指数收于3965.12点，年内累计上涨超700点，涨幅超23%，创近五年最佳表现。在这 轮以科技、高端制造和高股息资产为主线的结构性行情中，以保险资金为代表的长期资金持续净流入， 成为稳定市场中枢、支撑新质生产力估值的重要力量，"耐心资本"正从制度构想转化为真实市场动能。 中保投资董事长贾飙12月27日在中国财富管理50人论坛2025年会上指出，大资管行业已从监管套利驱动 的粗放增长，转向以"服务新质生产力、构建耐心资本、防范系统性风险"为内核的高质量发展新阶段。 他强调，在低利率、资产荒与AI革命三重压力下，唯有通过制度精准回应、能力系统升级与子行业错 位协同，才能支撑"十五五"期间金融供给侧改革的深层目标。 这一判断不仅关乎行业格局变迁，更触及国家金融体系如何有效引导长期资本流向科技创新、先进制造 与绿色转型等关键领域的根本命题。大资管，正在从市场工具升维为国家战略支点。 中国大资管行业的演进可划分为四个阶段：2003—2007年为起步期，标志性事件包括银行理财业务制度 化、保险资管公司成立 ...

公司概况与市场地位 - 财通证券资产管理有限公司是浙江省属券商财通证券的全资子公司，成立于2014年，构建了以股债等多资产主动管理为主、投融联动和资本市场创新业务为两翼的“一主两翼”业务格局 [1] - 截至2025年三季度末，公司受托资产管理总规模突破3000亿元，公募管理规模超1000亿元，非货公募管理规模超900亿元，在券商资管机构中排名第三 [1] 团队建设与人才战略 - 公司将团队建设视为高质量发展的重要基石，权益团队近40人，核心投资人员平均从业年限达14年，形成了涵盖老中青三代的投研人才体系 [2][3] - 公司通过“传帮带”文化构建完善的人才梯队，新研究员由资深研究员带领，从基础行业研究入手，逐步拓展广度 [4] - 公司坚持长线考核视角，投资人员考核中三年期业绩占比最高，为价值投资和长期投资提供了支撑 [2][4] 投研理念与体系建设 - 公司于2018年确立了“深度研究、价值投资、绝对收益、长线考核”的十六字投研理念，其中“深度研究”被摆在第一位 [3][5] - 深度研究主要体现在纵向的产业研究、横向的行业比较和国际化视野三个方面 [5] - 公司通过调整架构、建立机制制度、持续补强短板来推进投研一体化建设，权益研究部按科技、消费、制造、医药、周期等多个领域分组，已实现31个申万一级行业的全覆盖 [4][6] 投资策略与业绩表现 - 公司权益投研团队下设四大部门，投资风格鼓励“百花齐放”，权益公募投资一部聚焦高景气成长赛道，二部则深挖价值投资机会 [4][6] - 公司敢于逆向布局，例如在2025年成功捕捉到资源再定价的投资机会，并在市场关注度较低的电解铝板块提前进行重点跟踪 [4][7] - 截至2025年三季度末，财通资管近7年权益类基金绝对收益率为156.69%，在118家基金管理人中排名前20%（第24名） [2] 业务多元化布局 - 公司在夯实权益投研的同时，持续推进多元资产布局，在固收+、FOF、衍生品、指数量化、海外投资等不同细分赛道持续落子 [7] - 公司于2025年获批QDII牌照，并储备了多单公募REITs项目，旨在跨市场捕捉机会，为投资者提供更多元化的配置工具 [7] 企业文化与客户服务 - 公司文化建设的核心是以投资者利益为核心，践行长期主义，自成立之初就提出“主动管理+风险防控”的双核发展战略，将风控视为生命线 [8] - 公司非常重视投资者体验，着力践行“有价值、有温度”的投教理念，围绕投教IP“财多多”打造投教知识星球，建立多层次的投资者沟通与陪伴机制 [8] - 截至2025年11月末，公司累计公益捐助已超940万元，涵盖支农、助学、助医等多个公益项目 [8] 未来发展规划 - 在机制层面，公司将推动考核改革，纳入投资者实际盈亏指标，进一步对齐管理人与客户利益 [9] - 在业务层面，公司已成立浮动费率产品并积极推动产品降费，下一步将加强港股、红利等多个产品线布局，推动投研系统智能化升级，并拓展海外投资能力 [9] - 在服务层面，公司将深化以客户为中心，创新客户服务模式，丰富投教体系，引导客户树立长期投资习惯 [9]

交易概述 - 公司或指定主体拟参与投资由中国银河投资管理有限公司、华安未来资产管理（上海）有限公司发起设立的江河曜宸企业管理中心（有限合伙）[3] - 该合伙企业募集资金规模不超过人民币7亿元，公司或指定主体作为有限合伙人认缴出资额不超过人民币1.4亿元，占合伙企业总规模的20% [2][3] - 公司于2025年12月30日召开董事会，全体6名董事一致表决通过了此项投资议案 [3] 合伙企业合作方 - 普通合伙人及执行事务合伙人为北京银河正邦投资管理有限公司，该公司由中国银河投资管理有限公司的全资子公司100%控股 [5][6] - 主要合作方包括中国银河投资管理有限公司（注册资本450,000万元人民币）和华安未来资产管理（上海）有限公司（注册资本27,870万元人民币） [4][6] 合伙企业设立方案 - 合伙企业名称暂定为江河曜宸企业管理中心（有限合伙），期限为投资期2年，退出期3年，经合伙人会议决定可延长2年 [6] - 投资决策委员会由5名委员组成，其中公司或指定主体有权提名1人，决议须经全体委员表决一致通过 [7] - 合伙企业投资策略为通过新设项目公司直接收购或通过增资、受让项目公司股权等方式，投向张江科学城保障性租赁住房或其他符合要求的国有存量资产，以收购盘活及提升运营 [7] - 合伙企业退出策略主要计划通过发行公募REITs、机构间REITs、类REITs以及向其他符合条件的主体转让等方式完成项目退出 [7] - 合伙企业分配方式为：先返还有限合伙人累计实缴出资，再支付其约定的年化收益率，剩余超额收益的90%分配给公司或公司指定主体 [7] 对上市公司的影响 - 公司作为张江科学城主要运营主体，参与该合伙企业可借助社会资本及创新金融工具，盘活存量保租房资产及其他国有存量资产，提升资产流动性 [8] - 此举旨在推动公司转型发展，助力科创中心及浦东引领区建设 [8] - 公司凭借多年产业园区及配套物业运营经验，将在后续资产收购及运营方面发挥积极作用，为标的资产赋能以实现收益 [8]

核心观点 - 财通资管作为券商系公募基金公司，通过构建“一主两翼”业务格局、坚持长期主义的人才与文化建设、深化投研一体化平台，在行业高质量发展背景下实现了规模与业绩的稳健增长，并致力于通过多元布局和客户陪伴创造长期价值 [1][2][9] 业务格局与规模 - 公司构建了以股债等多资产主动管理为主，投融联动和资本市场创新业务为两翼的“一主两翼”业务格局 [1] - 截至2025年三季度末，公司受托资产管理总规模突破3000亿元，公募管理规模超1000亿元，非货公募管理规模超900亿元，在券商资管机构中排名第三 [1] 团队建设与人才梯队 - 公司将团队建设视为高质量发展的重要基石，权益团队近40人，核心投资人员平均从业年限达14年 [2][3] - 团队通过“传帮带”文化构建了涵盖老中青三代的人才梯队，并形成了由包斅文、王浩冰、陈李等资深老将领导，包含于洋、李晶等中坚力量及徐竞择、邓芳程等新生代的投研体系 [3] - 公司对投资人员的考核坚持长线视角，三年期业绩占比最高，以保障团队聚焦长期阿尔法的能力 [2][4] 投研理念与一体化建设 - 公司于2018年确立了“深度研究、价值投资、绝对收益、长线考核”的十六字投研理念 [2] - 深度研究体现在纵向产业研究、横向行业比较和国际化视野三个方面，并通过机制化推进投研一体化 [4] - 权益投研团队下设公募投资一部（聚焦高景气成长）、二部（深挖价值投资）及研究部等部门，研究部按科技、消费、制造、医药、周期等领域分组，实现了31个申万一级行业的全覆盖 [3][5][6] - 投研一体化平台鼓励投资风格“百花齐放”，是公司在科技、制造、消费等多个领域脱颖而出的重要原因 [6] 投资业绩与逆向布局 - 截至2025年三季度末，财通资管近7年权益类基金绝对收益率为156.69%，在118家基金管理人中排名前20%（第24名） [2] - 团队敢于逆向布局，例如在2025年市场关注度低时重点跟踪电解铝板块并成功捕捉资源再定价机会，在市场关注度提升后则转向警惕风险 [6] 多元资产与业务布局 - 公司在固收+、FOF、衍生品、指数量化、海外投资等细分赛道持续布局，构建多资产配置新范式 [7] - 公司于今年获批QDII牌照，并储备了多单公募REITs项目，以跨市场捕捉机会并为投资者提供多元化工具 [7] 企业文化与客户陪伴 - 公司文化建设以投资者利益为核心，坚持长期主义，并将“主动管理+风险防控”作为双核发展战略，视风控为生命线 [7] - 公司重视投资者体验，践行“有价值、有温度”的投教理念，围绕投教IP“财多多”打造知识星球，建立多层次沟通机制 [8] - 截至11月末，公司累计公益捐助已超940万元，涵盖支农、助学、助医等多个项目 [8] 未来发展规划 - 机制层面：推动考核改革，纳入投资者实际盈亏指标，进一步对齐管理人与客户利益 [9] - 业务层面：已成立浮动费率产品并推动降费，下一步将加强港股、红利等产品线布局，推动投研系统智能化升级，并拓展海外投资能力 [9] - 服务层面：深化以客户为中心，创新服务模式、丰富投教体系，引导客户树立长期投资习惯 [9]