金融强国建设的战略背景与紧迫性 - 国家“十五五”规划建议明确提出“加快建设金融强国”，并列举了提高资本市场制度包容性、适应性，以及积极发展股权、债券、期货、衍生品和资产证券化等具体举措 [1] - 建设金融强国是一个长期且艰巨的过程，当前任务尤为紧迫，主要源于两大驱动因素：一是科技创新亟需解决融资问题，二是国际地缘政治博弈增多导致外部环境不容乐观 [1][6] 金融强国建设的核心方向：市场化 - 市场化的核心在于以直接融资逐步取代大部分间接融资，构建多层次的金融体系，为高科技及战略性新兴产业提供匹配的融资 [2][10] - 需要培育一支规模较大、专业性更强的机构投资团队（如基金公司、保险公司），以提升资本市场的包容性和效率 [2][13] - 过去五年，多层次金融体系建设取得重要进展，北交所、科创板的设立为新质生产力企业和科技企业提供了融资渠道，同时引入了注册制等重大市场化改革 [8] 金融强国建设的核心方向：国际化 - 国际化的核心在于推动人民币国际化，并打造一套独立于现有国际体系、自主可控的支付系统 [3][10] - 当前国际支付体系基本由美国操控，其Swift系统及美元作为全球硬通货的地位赋予了美国巨大的制裁能力，对各国构成潜在风险 [5][6] - 人民币国际化面临挑战，其国际接受度取决于市场需求与供给，需要营造一个资金能自由进出、使用便捷且有利可图的市场环境 [5][10][11] - 过去五年，在人民币国际化方面取得成就，包括推广数字人民币、增加人民币在国际结算中的应用，以及调整储备资产结构，增加黄金等多元化配置 [8] 资本市场制度包容性与适应性的内涵 - 资本市场的包容性是一个市场化过程，需要将国家产业政策认定的所有重要产业纳入其中，为其提供最高效的融资支持 [12] - 包容性体现在通过股权融资等直接融资方式支持初期难以盈利的高科技及战略性新兴产业，科创板、北交所的制度创新是具体体现 [13] - 银行体系存在局限性，其基于盈利和还款能力的评估标准难以支持新兴科技企业，因此必须发展以资本市场为主导的融资环境 [13] 发展期货、衍生品与资产证券化的意义与风控 - 期货及衍生品市场的主要功能是为重要产品和物资提供风险保障，类似于保险服务，是金融体系发达的重要标志 [14] - 衍生品市场风险高的根源在于其交易通常带有高杠杆，例如投入1元资金可能撬动价值30-40元的交易，会放大市场波动 [14] - 不能因噎废食，需要通过强有力的监管机制有效管控杠杆水平，使其处于合理范围，从而在控制风险的同时服务实体经济对冲风险 [15] 对“优化提升传统产业”战略调整的解读 - “十五五”规划建议将“优化提升传统产业”置于首项任务，是对现实国情的深刻认知，核心在于解决就业和消费问题 [16] - 新兴产业（如人工智能、量子计算）人员精简，难以大规模吸纳劳动力，绝大多数就业仍依赖于传统产业 [16][17] - 提升劳动者收入、拉动国内消费的关键在于传统产业，因此必须在推动新兴产业发展的同时，巩固和发展传统产业以保障民生和经济基本面 [16][17]

核心观点 - 2025年10月中国金融数据三个关键指标同比均有提升 显示金融体系对实体经济提供有力有效支撑 [1][2][3] 货币供应量 - 10月末M2余额335.13万亿元 同比增长8.2% 比上年同期高0.8个百分点 [1] - 10月末M1余额112万亿元 同比增长6.2% 较去年9月低点回升9.5个百分点 较今年年内低点回升6.1个百分点 [2] - M1-M2剪刀差为2个百分点 较去年9月收窄 表明更多资金转化为活期存款 反映企业生产经营活跃度提升及个人投资消费需求回暖 [2] 社会融资规模 - 10月末社会融资规模存量437.72万亿元 同比增长8.5% 比上年同期高0.7个百分点 [1] - 1至10月社会融资规模增量30.9万亿元 同比多增3.83万亿元 [1] - 政府债券发行进度较快及企业债券发行热度较高是重要支撑 1至10月政府债券累计发行规模约22万亿元 比去年同期多近4万亿元 [2] - 超长期特别国债发行规模从1万亿元扩大至1.3万亿元 发行时间提前 体现财政对经济增长的支持 [2] 融资结构变化 - 企业融资渠道日益多元化 从过去更多依赖银行贷款转变为综合运用债券、股票等市场化融资方式 [3] - 1至10月社会融资规模增量中 除贷款外的其他融资方式占比已超过一半 [3] - 使用社融观察金融总量能更全面反映资金支持的整体力度及不同融资方式的构成 [3] 货币政策环境 - 社会融资规模和M2增速总体保持在8%以上 高于同期名义GDP增速 社会融资成本持续处于低位 利率水平低于5%左右的潜在经济增速 [3] - 当前货币政策立场是支持性的 为促进物价合理回升营造了适宜的货币金融环境 [4] - 去年央行实施四轮力度较大的货币政策调整 今年5月又推出一揽子措施 政策效果将持续显现 积极效应不断累积 [4]

美国政府停摆结束与数据发布 - 随着美国政府停摆临近结束，市场焦点正从政治僵局转向即将重启的宏观经济数据，积压的数据洪流将使金融市场进入关键观察窗口 [1] - 停摆自10月初持续至今，涵盖整个10月份数据收集周期，造成就业、通胀、零售销售等关键指标的信息真空 [3] - 数据将呈阶梯式回归：首波为9月非农就业报告（停摆结束后约3个工作日发布），第二波为9月零售销售与PPI（约第8个工作日发布），第三季度GDP初值（约停摆结束后两周发布），10月就业报告（有望在美联储12月会议前公布）[3] - 部分10月数据如CPI、零售销售可能推迟至12月中下旬发布，意味着美联储在12月会议前掌握的经济信息极为有限 [3] 美联储12月利率决议 - 在12月9日至10日的政策会议上，美联储将面临前所未有的信息稀缺期 [4] - 决策者能看到的核心数据主要包括9月就业与通胀数据、零售销售及PCE通胀指标、部分制造业与贸易数据，但四季度的前瞻性指标几乎缺席 [4] - 这将迫使决策层更多依赖趋势判断与滞后数据，导致12月利率决策存在更高不确定性 [4] - 尽管数据延迟，但近期就业放缓与失业率上升迹象使市场普遍倾向认为美联储仍可能在12月小幅降息 [4] 数据内容的市场影响 - 对投资者而言，风险来自数据内容的非对称效应：若数据疲软，市场已消化降息预期，反应相对温和；若数据意外强劲，可能引发剧烈波动 [6] - 就业回升、工资增长、消费扩张等好消息可能迫使市场重新定价利率路径，成为市场的坏消息，导致股市、债市短期震荡，美元与贵金属价格重新寻找平衡点 [6] 贵金属市场展望 - 近期金价在避险情绪与美元反弹拉锯中震荡，维持高位整理，市场情绪将从政治不确定性转向宏观实质 [7] - 若就业与通胀数据印证经济放缓、美联储有望放松政策，则实际利率下行和美元走弱将为黄金提供新支撑；反之，若数据强劲、降息预期降温，金价或面临阶段性调整 [7] - 白银市场将同步波动，工业需求预期与避险资金流动的博弈将加剧市场分化 [7] - 历史经验显示，类似停摆周期带来短期数据真空波动期，数据恢复后的市场再定价往往成为趋势转折的重要节点 [7] 市场再平衡的关键点 - 市场重新进入以数据为锚的阶段，应关注就业市场是否持续降温（决定美联储政策方向）、通胀是否重新抬头（决定利率周期长短）、消费与制造业恢复节奏（影响中期经济信心与避险需求）[8] 投资机会判断 - 在货币政策拐点前夕，黄金与白银的波动是市场对未来流动性与风险偏好的集体判断 [10] - 真正的投资机会往往出现在数据混沌阶段，理性的分析与前瞻的判断是穿越波动的关键 [10]

市场反应 - 美国国债期货大幅上涨 隐含收益率较周一收盘的4.12%下跌了4个基点 [1] - 美元指数下滑 [1] 经济数据与预期 - ADP就业数据显示美国劳动力市场正在放缓 [1] - 货币市场定价美联储下个月降息的可能性超过60% [1]

波浪分析路径与预测 - 自9月初以来的市场波动符合预期路径 灰色第三浪（W-iii）在6753点见顶 灰色第四浪（W-iv）在6552点见底 灰色第五浪（W-3）在6890点见顶 所有目标价与实际价格的误差在+/-2%以内 [2] - 上周收盘低点6720与两个多月前预测的绿色第四浪（W-4）低点相符 但指数最高仅达到6920点 未达7120点目标 存在200点（2.8%）的误差 [3] - 若标普500指数维持在6631点（上周五实际低点）之上 预计第五浪（W-5）将到达7120点目标 若日收盘价低于6720点 则表明当前反弹仅是第四浪的b浪 后续可能下跌至6575点 [4] 分析方法论与评估 - 自4月7日低点以来已识别出73个波浪 即使准确率和可靠性达到98% 仍可能有约2个波浪被误判 因此分析需要持续重新评估 [1] - 分析方法遵循科学方法 强调怀疑精神而非确定性 要求保持客观 随时准备根据新证据调整结论 [5] - 由于第四浪经常形成复杂形态 可能演变为延长的灰色a-b-c浪 因此不能确定其是否已经结束 上周五的低点有可能是第四浪的a浪（W-a of W-4） [3]

市场反应 - 10日亚太早盘，纳斯达克股指期货涨幅扩大至0.92%，标普500股指期货涨超0.56% [3] - 比特币升至106400美元附近，以太坊涨至3600美元上方 [3] - 现货黄金涨0.64%，报4027美元，现货白银涨1% [3] 政府停摆进展 - 美国国会参议院已就结束联邦政府"停摆"达成一致 [3] - 美国总统特朗普表示"看起来我们离结束'停摆'已经很近了" [5] - 参议院预计将先就推进众议院通过的临时拨款决议案进行表决，随后对其进行修正，纳入全年拨款措施及更长的政府资金延期方案 [5] - 修正后的拨款方案需获得60票支持方能推进，共和党目前在参议院占有53席，因此必须争取民主党人的支持 [6] 协议内容与政治博弈 - 参议院民主党人一直抵制通过拨款法案，旨在向共和党施压要求其同意对医保制度进行改革 [8] - 根据讨论中的协议，参议院将同意稍后就延长《平价医疗法案》下即将到期的补贴问题单独进行投票 [5][8] - 修正后的法案将短期拨款措施与三项全年拨款法案打包，可为联邦政府提供资金至2026年1月 [5] 经济影响警告 - 美国财政部长贝森特称，如果"停摆"持续下去，美国今年第四季度"经济增长将砍半" [8] - 白宫经济顾问哈塞特表示，若联邦政府"停摆"持续，美国第四季度经济增长率可能转为负值 [9]

恒生指数夜期表现 - 截至11月8日，恒生指数夜期(11月)收报26121点，下跌72点，跌幅0.275%，低水121点 [1] - 未平仓合约总数为116827张，减少21794张 [1] - 未平仓合约净数报44202张，减少27张 [1]

恒生指数夜期市场表现 - 恒生指数11月夜期开市报26205点 [1] - 截至北京时间17:16，夜期报26205点，较开市上升12点或0.046% [1] - 夜期低水37点，成交量为347张 [1] 未平仓合约情况 - 未平仓合约总数为138621张 [1] - 未平仓合约净数报44229张 [1]

市场行情转折点分析 - 市场行情在关键经济数据发布后出现转折，北京时间21:15公布的ADP数据显示美国企业10月新增就业人数为4.2万人，高于市场预期的约3万人 [2] - 该数据公布后，美股期货由跌转涨，尽管超预期的数据理论上可能降低美联储降息的必要性，但股市却不跌反涨，显示出市场逻辑的转变 [2] 就业数据解读 - 新增4.2万人的就业数据被解读为"刚刚好"，因其高于预期但远低于过去一年动辄十几万的历史平均水平 [2] - 就业市场既未崩塌，也未热到让美联储重新担忧通胀，这种微妙的平衡促使市场叙事从"盼降息的衰退交易"转向"期待软着陆的增长交易" [2] 政策信号与市场信心 - 数据公布后不久（北京时间21:29），特朗普发表讲话安抚市场，表示政府停摆影响了股市，但仍预计市场将创新高，并强调需尽快让政府重新开门 [2] - 此番言论在交易层面被解读为"政策不会袖手旁观"，有助于市场在消化数据后找回信心 [2] - 此后（北京时间0:00），特朗普任命的理事米兰再度表态，称好于预期的ADP数据令人惊喜，并认为继续降息依然合理，这被视作对市场信号的再确认 [3] 当前市场状况与潜在风险 - 美股的涨势相对温和，并未收复本周早些时候的跌幅 [3] - 美元和美债收益率出现同步上涨，这一现象被视为市场警告信号 [3]

政府监管动向 - 土耳其政府计划通过更严格的监管措施和更严厉的处罚机制加大打击市场操纵力度 [1] - 金融领域亟需新的监管规定，加重处罚力度已被列入议程 [1] - 强化震慑机制被视为维护投资者信心和确保金融市场稳定的关键 [1] 市场操纵问题与应对 - 政府已注意到某些投资基金存在操纵性活动，并正着手弥补监管漏洞以强化监管框架 [1] - 近几个月来土耳其当局已加强对市场活动的监管以遏制潜在操纵行为 [1] - 监管机构加大了对可疑交易的调查力度，并拘捕了数十名涉案人员 [1]