财务表现 - 2025年第一季度营业收入11.86亿元，同比增长35.74% [1] - 2025年第一季度净利润4256.78万元，同比增长56.46% [1]

钨矿开采指标收紧 - 2025年第一批钨矿开采总量控制指标为5 8万吨 相比2024年第一批指标降低4000吨 同比下滑6 5% 降幅同比增加4 9个百分点 [1][2][3] - 黑龙江 浙江 安徽 湖北未分配指标 江西 广东 广西 云南 甘肃和新疆分配指标有不同程度下调 [3] 钨矿供给趋势 - 2024年全国钨精矿产量为12 7万吨 同比下降0 78% 超产幅度从2015年的54 9%快速下降到2024年的11 4% [4] - 受开采指标约束 环保监管要求 矿山品位下降等因素影响 未来钨矿供给或将继续收紧 [4] - 全球钨矿新增项目有限 多数处于未开发或可研阶段 预计2025 2026年全球钨精矿供给为8 2 8 4万金属吨 [4] 钨行业需求增长 - 设备更新政策推动硬质合金刀具需求快速增长 [5] - 光伏钨丝硅片"大尺寸"和"薄片化"趋势推动钨丝金刚线成为光伏硅片切割耗材首选 [5] - 预计2025年钨行业供需缺口为4679吨 对钨价形成有力支撑 [5] 钨资源战略属性 - 2025年2月4日商务部 海关总署对钨相关物项实施出口管制 包括仲钨酸铵 氧化钨 部分碳化钨 特定固态钨及合金等 [6][7] - 出口管制政策旨在保护战略资源 防止过度外流 维护国家安全 推动钨产业转型升级 [7] 钨价展望 - 供需缺口叠加出口管制背景下 钨价中枢有望上行 钨资源战略属性进一步加强 [1][5][7]

经营概况 - 公司2024年营业总收入36.73亿元，同比增长8.02% [2] - 归母净利润1.72亿元，同比增长19.50% [2] - 扣非净利润1.8亿元，同比增长32.82% [2] - 第四季度营业总收入8.5亿元，同比下降3.62% [2] 盈利能力分析 - 毛利率16.07%，同比增加6.93% [3] - 净利率4.66%，同比增加10.96% [3] 主营收入构成 - 碳化钨粉收入12.49亿元，占比34.01% [4] - 钨粉收入10.36亿元，占比28.21% [4] - 硬质合金收入9.24亿元，占比25.16%，毛利率19.13% [4] - 其他补充产品毛利率60.60% [4] 现金流与债务状况 - 每股经营性现金流0.42元，同比增长169.82% [5] - 货币资金4.94亿元，同比下降25.19% [6] - 有息负债18.46亿元，同比减少8.06%，有息资产负债率36.74% [6] 成本与费用 - 管理费用同比增长21.94% [7] - 研发费用同比增长31.52% [7] 子公司表现 - 全资子公司赣州澳克泰营业收入6.66亿元，同比增长21.93% [8] - 赣州澳克泰净利润-682.28万元，较上年减少亏损4193.11万元 [8]

机构持股情况 - 截至2025年4月21日共有68个机构投资者持有章源钨业A股股份合计持股量达7.74亿股占总股本的64.40% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达63.85%包括崇义章源投资控股有限公司、图灵私募基金管理(海南)有限公司-图灵璟龙一号私募证券投资基金等 [1] - 前十大机构持股比例较上一季度合计下跌2.33个百分点 [1] 公募基金变动 - 本期较上一季度持股减少的公募基金共计2个包括南方中证1000ETF、东方量化成长灵活配置混合A持股减少占比达0.15% [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金共计61个主要包括银华心佳两年持有期混合、华夏中证1000ETF、广发中证1000ETF等 [2] - 本期较上一季未再披露的公募基金共计3个包括信澳匠心臻选两年持有期混合、东证融汇成长优选A等 [2] 养老金基金变动 - 本期较上一季度持股减少的养老金基金共计1个即基本养老保险基金八零四组合持股减少占比小幅下跌 [2] - 本期较上一季未再披露的养老金基金共计1个即基本养老保险基金一二零六组合 [2] 险资变动 - 本期较上一季未再披露的险资基金共计1个即中信保诚资管-中信银行-中信保诚资管信远诚益资产管理产品 [2] 外资变动 - 本期较上一季度持股减少的外资基金共计1个即香港中央结算有限公司持股减少占比达0.40% [2]

行业概况 - 2024年全球钨行业总体保持稳中向好势头 钨原料市场供应偏紧 钨产品价格上涨[4] - 钨精矿（WO3≥65%）平均价格13.63万元/吨 同比上涨14.25% 仲钨酸铵平均价格20.23万元/吨 同比上涨12.95% 钨粉平均价格30.38万元/吨 同比上涨12.44% 碳化钨粉平均价格29.86万元/吨 同比上涨11.96%[4] - 全国钨精矿产量13.05万吨 同比增长1.95% APT产量12.80万吨 同比增长1.59% 钨粉产量8.30万吨 同比增长3.75% 碳化钨粉6.82万吨 同比增长1.80% 硬质合金产量6.00万吨 同比增长9.09%[5] 公司业务结构 - 公司建立从钨上游探矿、采矿、选矿 中游冶炼、制粉 下游精深加工的一体化生产体系[10] - 上游拥有10个探矿权矿区和6座采矿权矿山 主要产品为钨精矿 副产品锡精矿和铜精矿直接对外销售[11] - 中游生产各种规格粉末产品 包括超细颗粒、细颗粒、中颗粒、粗颗粒、超粗颗粒和超纯粉末[12] - 下游通过本部、赣州澳克泰和章源喷涂构建硬质合金产品体系 本部生产球齿、传统刀片等产品 赣州澳克泰生产机加工用刀具 章源喷涂提供工件表面喷涂服务[13][14][15][16] 生产经营模式 - 上游采矿根据总量控制指标生产 矿体为石英脉型黑钨矿 伴生锡、铜、铁、锌等多种金属元素[17] - 中游推进数字化转型 建设智能制造工厂 确保粉末产品质量稳定[17] - 钨精矿自给率约20% 需对外采购钨精矿或仲钨酸铵满足中下游产能需要[18] - 粉末产品采用直销模式 精深加工产品结合直销和分销两种方式[19][20] 财务业绩表现 - 2024年实现营业收入367,325.17万元 同比增长8.02% 归属于上市公司股东的净利润17,202.86万元 同比增长19.50%[25] - 全资子公司赣州澳克泰营业收入66,599.13万元 同比增长21.93% 净利润-682.28万元 较上年减少亏损4,193.11万元[25] - 利润分配预案为每10股派发现金红利0.72元（含税） 合计派发现金红利86,502,071.95元 占净利润比例50.28%[3][129][130] 技术创新与研发 - 报告期新增专利申请157件 授权专利119件 其中发明专利81件 国外专利授权2件[28] - 累计获得授权专利447件 其中发明专利198件 实用新型专利186件 外观设计专利63件[28] - 赣州澳克泰开发刀片新产品1,500余款 刀体200款 棒材新产品400余款[27] - 两项成果获江西省科学技术进步奖一等奖 赣州澳克泰获批设立博士后科研工作站[27] 产能建设与数字化转型 - 龙勾工具技术分公司"年产100万支整体硬质合金刀具项目（一期）"建成并实现销售[30] - "年产100亿米高性能光伏等多用途钨丝智能制造项目"按计划推进[30] - 公司入选工信部《2024年5G工厂名录》 实现5G+工业物联网与装备互联互通[30][31] - 在子公司部署NCC及OA系统 对ERP系统进行集中化管理[30] 行业政策环境 - 自然资源部对钨矿开采实行总量控制 各矿山根据开采指标进行生产[9] - 国家鼓励钨行业企业向绿色化、智能化、高端化发展[9] - 水资源税改革自2024年12月1日起实施 公司2024年12月应缴纳水资源税1.66万元[7] - 公司其他主要税种和税率未发生变化[8]

财务表现 - 2024年基本每股收益0.14元，同比增长16.67% [1] - 2024年净利润1.72亿元，同比增长19.44% [1] - 2024年营业收入36.73亿元，同比增长8.03% [1] - 2024年净资产收益率8.27%，同比提升15.5个百分点 [1] - 每股未分配利润0.28元，同比增长33.33% [1] - 每股净资产从1.7元降至0元，主要因会计政策调整 [1] 股东结构 - 前十大流通股东持股比例66.5%，较上期减少1565.11万股 [1] - 控股股东崇义章源投资持股60.97%，保持稳定 [2] - 柴长茂增持413.49万股至2570万股，占比2.15% [2] - 香港中央结算减持474.83万股至613.84万股 [2] - 基本养老保险基金八零四组合减持266.78万股至433.19万股 [2] - 新进股东包括银华心佳基金(619.86万股)、南方中证1000ETF(399.23万股)等 [2] 分红方案 - 拟实施10派0.72元(含税)的分红方案 [4]

行业近况 - 1-5月钨精矿价格从12.2万元/吨持续上行至15.7万元/吨，6-7月因下游需求负反馈回调至12.9万元/吨并企稳，7月起再次震荡上行 [2] - 截至11月11日，中国钨精矿价格达14.15万元/吨，年初以来累计上涨16%，接近2011年15.9万元/吨的历史高位 [2][6] 供给侧分析 中国供给 - 1-10月中国钨精矿生产量8.7万吨，累计同比-9.6%，10月产量9435吨，同/环比-2.1%/-2.5% [3][11] - 前三季度中国钨精矿进口量8136吨，累计同比+95%，9月进口同/环比+96%/+27% [3][11] - 截至9月底中国钨精矿生产商库存仅为100吨，处于历史2%分位数 [3][11] - 中国钨矿石品位从2000年0.35%下降至2021年0.29%，白钨矿使用比例达70% [19] - 2024年钨矿开采总量指标为11.4万吨（同比+2.7%），1H24实际产量5.6万吨（同比-1.72%） [19] 海外供给 - 哈萨克斯坦2025-2027年钨矿供给增量预计达3600/4600/5700金属吨，占全球供给4.4%/5.4%/6.6% [24] - 预计2023-2027年海外钨产量CAGR+11.9%，全球原钨供给CAGR+2.6% [24][40] 需求侧分析 国内需求 - 1-9月中国光伏新增装机1.6亿千瓦（同比+24.8%），光伏钨丝单位生产成本显著降低 [3][27] - 9月中国切削机床产量同/环比+1.8%/+3.6%，挖掘机产量同/环比+69.1%/+14.4% [3][28] - 国务院设备更新政策要求2027年设备投资规模较2023年增长25%以上 [28] 海外需求 - 1-9月中国对东南亚/墨西哥钨制品出口量累计同比+60.1%/+10.9% [3][34] - 美联储9月降息50bp，欧洲央行10月降息25bp，宽松政策有望提振需求 [31] - 美国钨库存从1960年代6000吨降至2019年1050吨，欧盟将钨列为关键矿产 [38] 供需平衡展望 - 预计2023-2027年全球原钨供需缺口从1.28万吨增至1.82万吨，占需求比例从14%升至17% [40][41] - 中国原钨消费量预计从2023年5.32万吨增至2027年5.97万吨（CAGR+2.9%） [41] - 海外原钨消费量预计从2023年3.76万吨增至2027年4.48万吨（CAGR+4.5%） [41] 价格趋势 - 当前钨价位于近20年90分位线，仅低于2011年历史高点11% [6] - 供给偏紧+库存低位+政策共振，钨价有望创历史新高 [45]