合作协议内容 - 龙蟠科技控股孙公司锂源（亚太）与亿纬锂能马来西亚子公司Eve Energy签署《生产定价协议》，2026年至2030年间供应总计15.2万吨磷酸铁锂正极材料 [2] - 以当前市场价格估算，合同总销售金额将超过人民币50亿元，最终结算以实际订单为准 [2] - Eve Energy可在满足提前通知期限的前提下调整需求量，具体单价由双方逐季度协商确定 [2] - 锂源（亚太）需接受需求浮动范围内的所有订单，并按指定时间、地点交付符合规格的产品 [2] 产能布局 - 锂源（亚太）位于印尼的磷酸铁锂一期项目（年产能3万吨）已于2025年初实现批量出货 [2] - 二期9万吨产能项目正在建设中，预计2025年底完成厂房及设备调试 [2] 交易对方背景 - Eve Energy为亿纬锂能全资子公司，注册于马来西亚槟城，主营圆柱形锂离子电池生产，产品用于电动工具、两轮车及清洁工具电池 [3] - 2024年Eve Energy净亏损5844.03万元，净资产为6.74亿元 [3] - 双方在产权、业务及人员等方面无关联关系 [3] 战略意义 - 此次协议系日常经营销售合同，有助于稳定海外市场供应关系，符合公司全球化战略 [3] - 若顺利履行，将对未来业绩产生积极影响，但实际收入需根据订单执行情况逐步确认 [3]

核心观点 - 龙蟠科技旗下锂源亚太与Eve Energy签署生产定价协议，2026至2030年间将销售15.2万吨磷酸铁锂正极材料，合同总金额超50亿元[1] - 该协议有助于公司与下游合作伙伴建立长期稳定关系，符合公司发展战略规划，若顺利履行将对未来业绩产生积极影响[1] - 2024年公司营业总收入76.73亿元，其中磷酸铁锂正极材料产品收入57.64亿元[1] 业务发展 - 2025年1月公司控股孙公司与福特电池工厂签订供应协议，2026至2030年提供磷酸铁锂正极材料[2] - 2025年1月公司与宁德时代签订年度采购协议，2025年度采购上限设为70亿元[2] - 2024年5月公司旗下两家公司与楚能新能源签订协议，2025至2029年将销售15万吨磷酸铁锂正极材料，合同总金额超50亿元[2] 行业评价 - 公司频频锁定头部客户拿下大额订单，展示技术实力、产品质量和产能规模优势[4] - 公司具有国际化视野，与全球主流锂电池制造商建立长期稳定合作关系[4] - 公司印尼一期3万吨项目已建成并批量生产，具备稳定产能保障[4]

期货从业资格号 F03123381 瑞达期货研究院 「2025.05.30」 碳酸锂市场周报 供给偏多库存高位，碳酸锂或承压运行 研究员:王福辉 期货投资咨询 从业证书号 Z0019878 助理研究员: 陈思嘉 期货从业资格号F03118799 业务咨询 添加客服 关 注 我 们 获 取 更 多 资 讯 目录 1、周度要点小结 2、期现市场 3、产业情况 「 周度要点小结」 行情回顾：碳酸锂主力合约周线震荡偏弱。截止收盘，周线涨跌幅-1.9%，振幅4.82%。主力合约报价59800元/吨。 后市展望：宏观方面，国财政部：去年四季度以来，中国政府实施一揽子宏观经济调控政策，经济指标回升向好，市 场预期和信心稳定，债务中长期可持续性增强。碳酸锂基本面，原料端，海外矿商挺价情绪仍在，由于出货压力以及 受碳酸锂价格拖累而定价不断走弱，但较碳酸锂现货降幅偏小。供给方面，由于锂矿端报价下跌速度较现货缓慢，冶 炼厂成本支撑开始走弱，加之由于碳酸锂价格快速下行，冶炼厂遭受成本利润倒挂的影响，令减产检修情况逐渐增加。 进出口方面，智利出口至中国碳酸锂呈现量价双降态势，预计该批次陆续到港后国内亦将出现进口量及价格双降情况。 需求 ...

磷酸锰铁锂材料产能扩充 - 山西长治年产10万吨磷酸锰铁锂正极材料项目一期正式投产，由山西特瓦时能源科技投资30亿元建设，占地面积306亩，建设16条全自动生产线，新建厂房及研发办公楼11.48万平方米 [1][2] - 山西特瓦时由青岛乾运高科与长治长高智汇科技合资成立，乾运高科是专业锂电正极材料企业，拥有锰酸锂、三元材料等产品线，其锰酸锂产品曾获国家重点新产品认证 [2] - 乾运高科在江苏盐城投建年产20万吨磷酸锰铁锂项目，总投资50亿元，一期投资25亿元占地180亩，建设22条生产线年产10万吨，已于2024年3月通过环评 [3] 磷酸锰铁锂行业现状 - 行业产能规划超200万吨但2024年实际产量仅约1万吨，存在"建而未用"困境，主要因搭载该电池的汽车销量不及预期 [4] - 磷酸锰铁锂在两轮车市场应用增多，宁德时代等电池企业正加速该电池上车，搭载车型明显增加 [4] - 行业预计2025年磷酸锰铁锂应用市场将显著打开，出货量有望大幅提升 [5] 主要企业布局 - 时代瑞象年产2万吨磷酸锰铁锂项目于2024年4月投产，该公司由甘肃大象能源与白银有色集团合资成立，专注锰基材料研发 [5] - 乾运高科除山西项目外，在江苏盐城的20万吨产能项目正推进投产，已开始招聘生产人员 [3]

天齐锂业碳酸锂项目 - 天齐锂业子公司天齐锂业新能源材料拟在张家港保税区建设年产3万吨电池级单水氢氧化锂和6万吨无水硫酸钠项目 [1] - 项目将新增二氧化碳罐区并依托现有设施，建成后形成年产26000吨电池级碳酸锂产能 [1] - 拟购置卸料器、二氧化碳汽化器、回转干燥窑等核心生产设备 [1] 天齐锂业股东大会动态 - 公司2024年股东大会吸引大量投资者参与，管理层回应锂盐价格趋势等热点问题 [2][3] - 董事长蒋安琪认为锂盐价格已进入磨底期，强调长期竞争能力是回报股东的关键 [3] 中孚新能源材料技术 - 沧州中孚新能源材料专注于凝胶聚合物电解质膜研发，注册资金2.64亿元，总投资1亿元 [4] - 自主研发的Seraph膜采用液态电解质原位固化技术，兼容传统产线并降低固载率至安全阈值 [4] - 技术通过三维凝胶网络结构提升电芯能量密度与热失控耐受等级 [4] Seraph膜核心技术优势 - 具备无感化产线适配、化学稳定、原生阻燃、高延展性四大特性 [5][6] - 技术可抵御结构风险、实现长效安全防护并加速行业安全升级 [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 容百科技2025Q1营收29.6亿元，同比降19.7%，环比降21.3%；归母净利润-0.15亿元，扣非净利润-0.25亿元，环比均转亏。拆分来看，三元材料出货稳定，锰铁锂满产满销，钠电持续放量。盈利受稼动率等因素影响，海外业务处于爬坡阶段。往25年看，出货有望延续增长，海外客户占比提升增厚盈利，固态电池等新产品布局带来新增长极，继续推荐该公司[1][9] 相关目录总结 业务情况 - 2025Q1公司三元材料出货稳定，韩国一期环比增16%，日韩大客户批量供货，二期完成建设进入试产；波兰项目启动。锰铁锂满产满销，同比增174%，用于两轮车；钠电在多领域放量，预计二季度销量高速增长[9] 盈利情况 - 2025Q1三元业务经营性净利润6800万元，单吨净利环比下降；锰铁锂、钠电放量或减亏，前驱体业务受稼动率影响承压[9] 财务数据 - 一季度投资收益0.12亿元，资产减值0.1亿元，信用减值冲回0.1亿元，其他收益0.1亿元[9] 项目投资 - 拟投资17.05亿元建设波兰正极材料一期2.5万吨项目，预计2025年底建成，2026年上半年试生产并贡献增量[9] 财务报表及预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|15088|19614|23537|27538| |归母净利润（百万元）|296|674|1068|1456| |EPS（元）|0.42|0.94|1.49|2.04| |经营活动现金流净额（百万元）|523|3256|2451|2897| |投资活动现金流净额（百万元）|-2308|-1918|-1872|-2028| |筹资活动现金流净额（百万元）|-564|297|0|2| |现金净流量（百万元）|-2348|1634|579|871|[11]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 容百科技2025Q1营收29.6亿元，同比降19.7%，环比降21.3%；归母净利润-0.15亿元，扣非净利润-0.25亿元，环比均转亏 [2][4] - 2025Q1三元材料出货稳定，受行业季节性波动环比承压，韩国一期出货环比增16%，日韩大客户批量出货，二期试产，波兰项目启动并锁定订单；锰铁锂满产满销，同比增174%；钠电在多领域放量，二季度预计持续高增长 [9] - 三元业务经营性净利润约6800万元，单吨净利环比或因稼动率、资源价格波动下降；锰铁锂、钠电放量预计减亏，前驱体业务或因稼动率低承压 [9] - 一季度投资收益0.12亿元，资产减值0.1亿元，信用减值冲回0.1亿元，其他收益0.11亿元；拟投资17.05亿元建设波兰正极材料一期2.5万吨项目，预计2025年底建成，2026年上半年试生产并贡献增量 [9] - 2025年出货有望增长，海外客户占比或提升增厚盈利；海外客户三元产品有溢价，韩国基地一期产能及新增产能释放带动盈利上行；积极布局固态电池正极、电解质，新产品助力盈利增长，推荐该公司 [9] 财务报表及预测指标 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|15088|19614|23537|27538| |营业成本（百万元）|13576|17514|20666|23766| |毛利（百万元）|1511|2100|2871|3772| |毛利占营业收入比例|10%|11%|12%|14%| |营业税金及附加（百万元）|57|62|77|91| |营业税金及附加占营业收入比例|0%|0%|0%|0%| |销售费用（百万元）|45|59|66|80| |销售费用占营业收入比例|0%|0%|0%|0%| |管理费用（百万元）|448|588|683|811| |管理费用占营业收入比例|3%|3%|3%|3%| |研发费用（百万元）|424|539|635|753| |研发费用占营业收入比例|3%|3%|3%|3%| |财务费用（百万元）|118|0|0|0| |财务费用占营业收入比例|1%|0%|0%|0%| |资产减值损失（百万元）|-79|-8|-17|-18| |信用减值损失（百万元）|-15|0|0|0| |公允价值变动收益（百万元）|0|0|0|0| |投资收益（百万元）|1|-29|-34|0| |营业利润（百万元）|430|916|1478|2019| |营业利润占营业收入比例|3%|5%|6%|7%| |营业外收支（百万元）|0|0|0|0| |利润总额（百万元）|430|916|1478|2019| |利润总额占营业收入比例|3%|5%|6%|7%| |所得税费用（百万元）|101|185|312|428| |净利润（百万元）|329|731|1166|1591| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|296|674|1068|1456| |少数股东损益（百万元）|33|56|98|134| |EPS（元）|0.42|0.94|1.49|2.04| [14] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|2951|4580|5159|6030| |交易性金融资产（百万元）|680|680|680|680| |应收账款（百万元）|4581|3269|3923|4590| |存货（百万元）|2222|2217|2681|3178| |预付账款（百万元）|70|222|222|248| |其他流动资产（百万元）|3787|4015|4898|5725| |流动资产合计（百万元）|14291|14983|17562|20451| |长期股权投资（百万元）|80|78|68|62| |投资性房地产（百万元）|0|0|0|0| |固定资产合计（百万元）|7294|8692|9879|10763| |无形资产（百万元）|706|789|861|933| |商誉（百万元）|115|129|131|134| |递延所得税资产（百万元）|210|224|224|224| |其他非流动资产（百万元）|1927|1312|710|415| |资产总计（百万元）|24623|26208|29434|32982| |短期贷款（百万元）|211|211|211|213| |应付款项（百万元）|3401|3459|4286|5021| |预收账款（百万元）|0|0|0|0| |应付职工薪酬（百万元）|114|113|142|166| |应交税费（百万元）|93|86|110|133| |其他流动负债（百万元）|7265|8060|9242|10414| |流动负债合计（百万元）|11085|11930|13991|15948| |长期借款（百万元）|4100|4100|4100|4100| |应付债券（百万元）|0|0|0|0| |递延所得税负债（百万元）|60|73|73|73| |其他非流动负债（百万元）|191|190|190|190| |负债合计（百万元）|15435|16293|18354|20311| |归属于母公司所有者权益（百万元）|8441|9111|10179|11636| |少数股东权益（百万元）|747|803|902|1036| |股东权益（百万元）|9188|9915|11081|12671| |负债及股东权益（百万元）|24623|26208|29434|32982| [14] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流净额（百万元）|523|3256|2451|2897| |取得投资收益收回现金（百万元）|21|-29|-34|0| |长期股权投资（百万元）|-1|2|10|6| |资本性支出（百万元）|-1776|-1906|-1848|-2034| |其他（百万元）|-552|15|0|0| |投资活动现金流净额（百万元）|-2307|-1918|-1872|-2028| |债券融资（百万元）|0|0|0|0| |股权融资（百万元）|0|-1|0|0| |银行贷款增加（减少）（百万元）|-708|0|0|2| |筹资成本（百万元）|-326|0|0|0| |其他（百万元）|469|297|0|0| |筹资活动现金流净额（百万元）|-564|297|0|2| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-2348|1634|579|871| [14] 基本指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益（元）|0.42|0.94|1.49|2.04| |每股经营现金流（元）|1.08|4.56|3.43|4.05| |市盈率|75.12|20.59|13.00|9.53| |市净率|1.81|1.52|1.36|1.19| |EV/EBITDA|15.17|8.33|5.79|4.30| |总资产收益率|1.2%|2.6%|3.6%|4.4%| |净资产收益率|3.5%|7.4%|10.5%|12.5%| |净利率|2.0%|3.4%|4.5%|5.3%| |资产负债率|62.7%|62.2%|62.4%|61.6%| |总资产周转率|0.61|0.77|0.85|0.88| [14]

财务表现 - 2025Q1营业收入19.08亿元，同比增长25.8%，环比下降7.7% [1] - 归母净利润1.11亿元，同比增长0.22%，环比大幅增长 [1] - 扣非净利润0.67亿元，同比下降36.13%，环比扭亏 [1] - 单季度毛利率10.93%，同比下降3.96pct，环比提升0.57pct [2] - 四项费用率7.25%，同比提升0.09pct，环比提升1.41pct [2] - 存货13.66亿元，同比+47.4%，环比+28.9% [3] - 经营净现金流3.61亿元，同比转正，环比-19.0% [4] 业务分析 - 正极产品出货同比提升，海外客户占比稳定 [2] - 铁锂正极出货同比放量，钴酸锂订单主要来自海外客户和铁锂产能释放 [2] - 磷酸铁锂业务占比大幅增加，毛利率较低导致营业成本增幅高于收入增幅 [2] - 三元正极单吨盈利受价格调整和资源品价格波动影响 [2] - 铁锂单吨盈利承压，主要系研发费用分摊，经营性单吨盈利环比基本持平 [2] 未来展望 - 2025年三元正极增速较快，增量来源于SK、LG等海外客户放量 [4] - 铁锂业务随国内外储能客户放量预计保持增长 [4] - 钴酸锂受益于小型数码市场放量或持续增长 [4] - 海外客户放量和金属涨价有望推动三元单吨盈利向好 [4] - 铁锂匹配大客户放量支撑盈利改善，整体盈利水平有望获得行业溢价 [4] - 新技术方向如超高镍三元、富锂锰基、固态电解质、钠电等进展积极 [4] - 预计2025年归母净利润5亿元 [4]

磷酸铁锂行业现状 - 行业自2023年进入亏损周期后持续低迷，触底预期一再落空 [1] - 2025年样本企业产能利用率持续攀升，湖南裕能、富临升华接近满产，安达科技、万润新能、国轩高科等龙头企业保持高负荷 [3] 产能扩张动态 - 富临升华计划2025年新增江西基地8万吨/年产能（4月投产）、四川基地20万吨/年产能（9月投产） [7] - 万华化学通过产线改造将四川基地磷酸铁锂产能提升至9万吨，烟台海阳项目规划10万吨产能（2026年6月投产） [7] - 邦普循环45万吨磷酸铁锂项目2025年2月开工，预计12月竣工投产 [7] - 瑞翔新材子公司甘肃金麟20万吨项目一期2025年底投产，当升科技攀枝花基地规划12万吨产能 [7] - 湖南鹏博山西阳泉项目一期10万吨产能计划2025年9月投料试生产 [7] 行业竞争格局 - 龙头企业采取"亏折旧保现金流"策略，通过低价大单维持生存，行业出清周期可能延长至3年以上 [8][9] - 部分企业已选择躺平，以熬死竞争对手为目标，但湖南裕能、富临精工等仍以盈利为首要任务 [9] - 二季度行业挺价情绪减弱，降价竞争加剧，行业人士预计产能出清需3年或更久 [9]

中国经济网北京5月19日讯万润新能(688275.SH)今日收报36.81元，跌幅2.08%。该股目前处于破发状 态。 万润新能于2022年9月29日在上交所科创板上市，公开发行2130.3795万股，发行价格299.88元/股，保荐 机构为东海证券股份有限公司，保荐代表人为盛玉照、江成祺。 万润新能于2023年5月24日披露的2022年年度权益分派实施公告显示，本次利润分配及转增股本以方案 实施前的公司总股本85,215,178股为基数，每股派发现金红利3.52元(含税)，以资本公积金向全体股东每 股转增0.48股，共计派发现金红利299,957,426.56元，转增40,903,285股，本次分配后总股本为 126,118,463股。本次权益分派股权登记日为2023年5月30日，除权除息日为2023年5月31日。 上市首日，万润新能盘中创下最高价259.99元，为该股上市以来最高价。 万润新能首次公开发行股票募集资金总额638,858.20万元，扣除发行费用后，募集资金净额为614,562.26 万元。该公司最终募集资金净额比原计划多48.84亿元。万润新能于2022年9月23日披露的招股说明书显 示，该 ...