报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍：近期宏观暂稳现货情绪低迷，精炼镍成本支撑松动，中期供给宽松制约上方空间，短期基本面变化不大，预计盘面以偏弱区间震荡调整为主，主力参考118000 - 124000 [1] - 不锈钢：基本面持续偏弱，矿端对价格有一定支撑，原料镍铁价格弱稳运行，不锈钢产量维持高位，需求改善偏缓，短期供需矛盾下基本面仍有压力，预计盘面偏弱运行，主力运行区间参考12400 - 13000 [4] - 碳酸锂：市场情绪暂稳盘面以震荡为主，但缺乏实际利好，短期基本面仍有压力，6月或有过剩，预计短期盘面偏弱区间运行，主力参考5.6 - 6.2万 [6] - 锡：现实锡矿供应紧张，需求预期偏弱，操作上关注供给侧恢复节奏，依据库存及进口数据拐点逢高空 [8] - 锌：供应端矿端宽松趋势不变，需求端边际走弱，中长期锌处于供应端宽松周期，若矿端增速不及预期且下游消费超预期，锌价或高位震荡，悲观情形下锌价重心下移，中长期以逢高空思路对待，主力关注21000 - 21500支撑 [10] - 铝：氧化铝短期期价向下调整空间受限，中期下方参考现金成本2700一线；铝短期上方关注20500左右，后续价格20000左右偏震荡运行，Q3国内铝价仍有压力，下方最低看19000 - 19500位置支撑 [13] - 铜：“强现实 + 弱预期”组合下铜价无明确流畅走势，短期价格或以震荡为主，“抢出口”透支后续需求，Q3现实需求端或承压，主力参考77000 - 80000 [14] 根据相关目录分别进行总结 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍等部分品种价格持平，1进口镍涨0.13%，期货进口盈亏涨190元/吨至 - 3113元/吨，沪伦比值微升 [1] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本降0.49%，一体化高冰镍生产电积镍成本涨1.05%，外采硫酸镍等生产电积镍成本均下降 [1] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价降0.36%，电池级碳酸锂均价持平，硫酸钴均价降0.10% [1] - 月间价差：2508 - 2509等部分合约价差有变动 [1] - 供需和库存：中国精炼镍产量降2.62%，进口量涨8.18%，SHFE库存等均下降，LME库存降0.40% [1] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）等现货价格持平，期现价差降11.54% [4] - 原料价格：菲律宾红土镍矿均价持平，南非40 - 42%铬精矿均价降1.77%，8 - 12%高镍生铁出厂均价降0.27% [4] - 月间价差：2508 - 2509等合约价差有变动 [4] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量涨0.36%，印尼持平，进口量涨10.26%，出口量降4.85%，300系社库等增加 [4] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂等部分品种价格持平，SMM电池级氢氧化锂等价格下降，基差降13.33% [6] - 月间价差：2507 - 2508等合约价差下降 [6] - 基本面数据：碳酸锂产量5月降2.34%，需求量涨4.81%，进口量4月涨56.33%，出口量涨233.72%，总库存5月涨1.49% [6] 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡等现货价格涨0.11%，LME 0 - 3升贴水涨20.74% [8] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏涨1.10%，沪伦比值微升 [8] - 月间价差：2507 - 2508等部分合约价差变动较大 [8] - 基本面数据：4月锡矿进口量涨18.48%，SMM精锡5月产量降2.37%，精炼锡4月进口量降46.31%等 [8] - 库存变化：SHEF库存周报降3.59%，社会库存涨1.00%，SHEF仓单降1.32%，LME库存涨0.93% [8] 锌 - 价格及基差：SMM 0锌锭涨0.86%，升贴水下降，进口盈亏涨105.24元/吨，沪伦比值微升 [10] - 月间价差：2507 - 2508等部分合约价差有变动 [10] - 基本面数据：精炼锌5月产量降1.08%，4月进口量涨2.40%，出口量涨75.76%，镀锌开工率等有变动，中国锌锭七地社会库存降4.41%，LME库存降1.04% [10] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝涨1.36%，升贴水下降，氧化铝（山东）等平均价均下降 [13] - 比价和盈亏：进口盈亏涨144.5元/吨，沪伦比值微降 [13] - 月间价差：2507 - 2508等合约价差均上升 [13] - 基本面数据：氧化铝5月产量涨2.66%，电解铝5月产量涨3.41%，铝型材等开工率有变动，中国电解铝社会库存降3.98%，LME库存降0.60% [13] 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜等价格上涨，SMM 1电解铜升贴水等下降，精废价差涨1.08%，进口盈亏降263.28元/吨，沪伦比值微降 [14] - 月间价差：2507 - 2508等部分合约价差下降 [14] - 基本面数据：电解铜5月产量涨1.12%，4月进口量降19.06%，进口铜精矿指数降3.37%，国内主流港口铜精矿库存涨8.76%，电解铜制杆开工率等有变动，境内社会库存等有变动 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍：近期宏观暂稳现货情绪低迷，精炼镍成本支撑松动，中期供给宽松制约上方空间，短期基本面变化不大，预计盘面区间震荡，主力参考118000 - 126000 [1] - 不锈钢：基本面持续偏弱，矿端有一定支撑，原料镍铁价格弱稳，产量维持高位，需求改善偏缓，短期供需矛盾有压力，预计盘面偏弱震荡，主力运行区间参考124000 - 130000 [4] - 碳酸锂：近期市场情绪暂稳盘面震荡，基本面无明显变动，供应充足压力明确，需求稳健但难提振，库存高位，预计短期盘面偏弱区间运行，主力参考5.6 - 6.2万 [6] - 锡：供给侧恢复进度缓慢，短期锡价偏强震荡，需求预期悲观，建议依据库存及进口数据拐点逢高空 [7] - 锌：中长期锌处于供应宽松周期，若矿端增速不及预期且下游消费超预期，锌价或高位震荡；若终端消费韧性不足，锌价重心下移，中长期以逢高空思路对待，主力关注21000 - 21500支撑 [10] - 铝：短期铝价受LME逼仓风险和国内低库存支撑，上方关注20500左右；中期下方参考现金成本2700一线；Q3国内铝价有压力，若需求转弱，下方看19000 - 19500支撑 [13] - 铜：“强现实 + 弱预期”组合下铜价无明确走势，基本面强现实限制下跌，弱宏观预期限制上行，短期价格震荡，主力参考77000 - 80000，Q3需求端或承压，美铜进口关税政策有不确定性 [14] 根据相关目录分别进行总结 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍等多种镍相关价格有不同程度涨跌，如SMM 1电解镍现值120725元/吨，日跌0.64%；期货进口盈亏现值 - 3090元/吨，日涨 - 15.76% [1] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本等有月涨跌，如一体化MHP生产电积镍成本现值126132元/吨，月跌0.49% [1] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价等部分价格持稳，部分有涨跌，如硫酸钴(≥20.5%/国产)均价现值47700元/吨，日跌0.10% [1] - 月间价差：2507 - 2508等合约月间价差有变化，如2507 - 2508现值 - 200元/吨，日无涨跌 [1] - 供需和库存：中国精炼镍产量月降2.62%，进口量月增8.18%；SHFE库存等周环比下降，如SHFE库存周降5.39% [1] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）等现货价格持稳，期现价差无涨跌 [4] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价等部分价格持稳，部分有涨跌，如南非40 - 42%铬精矿均价现值57元/吨度，日跌0.88% [4] - 月间价差：2507 - 2508等合约月间价差有变化，如2507 - 2508现值 - 25元/吨，日涨10元/吨 [4] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量月增0.36%，进口量月增10.26%，出口量月降4.85%；300系社库周增2.04% [4] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价等多种锂盐价格有涨跌，如SMM电池级碳酸锂均价现值60500元/吨，日跌0.25%；基差（SMM电碳基准）现值580元/吨，日涨346.15% [6] - 月间价差：2507 - 2508等合约月间价差有变化，如2507 - 2508现值20元/吨，日涨100元/吨 [6] - 基本面数据：碳酸锂产量5月有增减，需求量5月增4.81%，产能6月增0.31%，开工率5月降10.91%，总库存5月增1.49% [6] 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡等现货价格有涨跌，如SMM 1锡现值265300元/吨，日跌0.11%；LME 0 - 3升贴水现值 - 82.50美元/吨，日跌9.85% [7] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏现值 - 10133.99元/吨，日涨7.35%；沪伦比值现值8.11 [7] - 月间价差：2507 - 2508等合约月间价差有变化，如2507 - 2508现值120元/吨，日跌42.86% [7] - 基本面数据：4月锡矿进口量增18.48%，SMM精锡5月产量降2.37%，精炼锡4月进口量降46.31%，出口量降2.15% [7] - 库存变化：SHEF库存周报等有涨跌，如SHEF库存周报现值7107.0吨，周降3.59% [7] 锌 - 价格及基差：SMM 0锌锭等价格有涨跌，如SMM 0锌锭现值22000元/吨，日跌1.08%；升贴水现值220元/吨，日降20元/吨 [10] - 比价和盈亏：进口盈亏现值 - 528元/吨，日降160.70元/吨；沪伦比值现值8.30 [10] - 月间价差：2506 - 2507等合约月间价差有变化，如2506 - 2507现值195元/吨，日降95元/吨 [10] - 基本面数据：精炼锌产量5月降1.08%，进口量4月增2.40%，出口量4月增75.76%；镀锌开工率等有增减，如镀锌开工率现值60.06%，周增0.48% [10] 铝 - 价格及价差：长江铝A00等价格有涨跌，如长江铝A00现值20610元/吨，日跌0.48%；长江铝A00升贴水现值 - 30元/吨，日涨200元/吨 [13] - 比价和盈亏：进口盈亏现值 - 588元/吨，日降76.6元/吨；沪伦比值现值8.29 [13] - 月间价差：2506 - 2507等合约月间价差有变化，如2506 - 2507现值420元/吨，日涨140元/吨 [13] - 基本面数据：氧化铝产量5月增2.66%，电解铝产量5月增3.41%，进口量4月增2.8%；铝型材开工率等有下降，如铝型材开工率现值54.00%，月降2.70% [13] 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜等价格有涨跌，如SMM 1电解铜现值78645元/吨，日跌0.39%；SMM 1电解铜升贴水现值30元/吨，日降5元/吨 [14] - 月间价差：2506 - 2507等合约月间价差有变化，如2506 - 2507现值340元/吨，日涨50元/吨 [14] - 基本面数据：电解铜产量5月增1.12%，进口量4月降19.06%；进口铜精矿指数周降3.37%，国内主流港口铜精矿库存周增8.76% [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 锡 - 供给侧恢复进度缓慢，强现实下预计短期锡价偏强震荡，但需求预期悲观，关注供给侧恢复节奏，依据库存及进口数据拐点逢高空思路为主[1] 碳酸锂 - 短期基本面仍有压力，6月受加工产量提振及部分锂辉石提锂增量影响平衡或有过剩，上游未看到实质性规模减停，基本面逻辑尚未扭转，预计短期盘面仍偏弱运行，主力参考5.6 - 6.2万[2] 镍 - 近期宏观暂稳现货情绪偏低迷，精炼镍成本支撑稍有松动，中期供给宽松不改上方空间，短期基本面变化不大缺乏驱动，预计盘面震荡调整为主，主力参考118000 - 126000[4] 不锈钢 - 盘面回归基本面交易逻辑，矿端对价格有一定支撑，原料镍铁价格弱稳运行，不锈钢产量维持高位，需求改善偏缓，短期供需矛盾之下基本面仍存在一定压力，关注钢厂减产节奏，预计盘面偏弱震荡为主，主力运行区间参考12400 - 13000[7] 锌 - 供应端矿端宽松趋势不变，若TC增速超理论预期，则表明矿端宽松顺利传导至精锌端宽松；需求端边际走弱趋势逐步兑现，锌价重心有所下移，价格下行后下游逢低补库，开工率好转 + 库存去化给予价格支撑，但下游消费进入季节性淡季，企业仅维持刚需采购，后续需求转弱预期仍存，中长期仍以逢高空思路对待，主力关注21000 - 21500支撑[10] 铝 - 氧化铝供应逐渐增加，逐步转为偏松格局，库存预期逐步累库，中期下方参考现金成本2700一线；LME铝市场逼仓风险的增加和国内低库存低仓单的现状支撑并刺激短期铝价，后续价格20000左右偏震荡运行，但考虑到当前的抢出口透支了后续部分需求，以及光伏抢装结束后型材压力的增加和车企降价潮的到来，淡季需求走弱的预期进一步加强，往后Q3国内铝价仍有一定压力，若三季度实际需求转弱，下方最低看19000 - 19500位置的支撑[13] 铜 - “强现实 + 弱预期”组合下铜价尚无明确的流畅走势，基本面的强现实限制铜价下跌，弱宏观预期限制上行空间，短期价格或以震荡为主，目前“抢出口”需求为对后续需求的透支，Q3现实需求端或承压，后续存在较大不确定性的变量为美铜进口关税政策，主力参考77000 - 80000[14] 根据相关目录分别进行总结 锡 现货价格及基差 - SMM 1锡现值265600元/吨，涨0.11%；SMM 1锡升贴水950元/吨，跌13.64%；长江1锡现值266100元/吨，涨0.11%；LME 0 - 3升贴水 - 82.50美元/吨，跌9.85%[1] 内外比价及进口盈亏 - 进口盈亏 - 10937.43元/吨，跌11.20%；沪伦比值8.09[1] 月间价差 - 2506 - 2507合约价差 - 390元/吨，跌880.00%；2507 - 2508合约价差210元/吨，跌8.70%；2508 - 2509合约价差190元/吨，涨5.56%；2509 - 2510合约价差60元/吨，跌33.33%[1] 基本面数据(月度) - 4月锡矿进口9861吨，涨18.48%；SMM精锡5月产量14840吨，跌2.37%；精炼锡4月进口量1128吨，跌46.31%；精炼锡4月出口量1637吨，跌2.15%；印尼精锡4月出口量4800吨，跌15.79%；SMM精锡5月平均开工率61.60%，跌2.38%；SMM焊锡4月企业开工率76.70%，涨1.19%；40%锡精矿(云南)均价253600元/吨，涨0.12%；云南40%锡精矿加工费12000元/吨，持平[1] 库存变化 - SHEF库存周报7107.0吨，跌3.59%；社会库存8945.0吨，涨1.00%；SHEF仓单(日度)6774.0吨，跌0.99%；LME库存(日度)2260.0吨，跌4.44%[1] 碳酸锂 价格及基差 - SMM电池级碳酸锂均价60650元/吨，持平；SMM工业级碳酸锂均价20020元/吨，持平；SMM电池级氢氧化锂均价60300元/吨，跌0.41%；SMM工业级氢氧化锂均价54300元/吨，跌0.46%；中日韩CIF电池级碳酸锂8.10美元/千克，持平；中日韩CIF电池级氢氧化锂8.15美元/千克，跌0.61%；SMM电碳 - 工碳价差1600元/吨，持平；基差(SMM电碳基准)730元/吨，涨461.54%；锂辉石精矿CIF平均价629美元/吨，跌0.32%；5% - 5.5%锂辉石国内现货均价4565元/吨，持平；2% - 2.5%锂云母国内现货均价1225元/吨，持平[2] 月间价差 - 2507 - 2508合约价差20元/吨；2507 - 2509合约价差140元/吨；2507 - 2512合约价差 - 360元/吨[2] 基本面数据 - 碳酸锂产量(5月)72080吨，跌2.34%；电池级碳酸锂产量(5月)51573吨，涨2.33%；工业级碳酸锂产量(5月)20507吨，跌12.41%；碳酸锂需求量(5月)93938吨，涨4.81%；碳酸锂进口量(4月)28336吨，涨56.33%；碳酸锂出口量(4月)734吨，涨233.72%；碳酸锂产能(6月)134855吨，涨0.31%；碳酸锂开工率(5月)跌10.91%；碳酸锂总库存(5月)97637吨，涨1.49%；碳酸锂下游库存(5月)42246吨，跌6.47%；碳酸锂冶炼厂库存(5月)55391吨，涨8.54%[2] 镍 价格及基差 - SMM 1电解镍121500元/吨，跌0.33%；1金川镍122650元/吨，跌0.22%；1金川镍升贴水2500元/吨，涨3.09%；1进口镍120650元/吨，跌0.29%；1进口镍升贴水500元/吨，持平；LME 0 - 3 - 192美元/吨，跌0.31%；期货进口盈亏 - 3668元/吨，涨32.95%；沪伦比值7.87；8 - 12%高镍生铁价格(出厂价)934元/镍点，跌0.59%[4] 电积镍成本 - 一体化MHP生产电积镍成本126132元/吨，跌0.49%；一体化高冰镍生产电积镍成本133478元/吨，涨1.05%；外采硫酸镍生产电积镍成本136643元/吨，跌0.02%；外采MHP生产电积镍成本134182元/吨，跌0.69%；外采高冰镍生产电积镍成本130741元/吨，跌0.65%[4] 新能源材料价格 - 电池级硫酸镍均价27815元/吨，持平；电池级碳酸锂均价60650元/吨，持平；硫酸钴(≥20.5%/国产)均价47700元/吨，跌0.10%[4] 月间价差 - 2507 - 2508合约价差 - 200元/吨；2508 - 2509合约价差 - 140元/吨；2509 - 2510合约价差 - 220元/吨[4] 供需和库存 - 中国精炼镍产量35350吨，跌2.62%；精炼镍进口量8832吨，涨8.18%；SHFE库存25616吨，跌5.39%；社会库存39375吨，跌5.24%；保税区库存5000吨，持平；LME库存197538吨，跌0.05%；SHFE仓单21765吨，涨3.44%[4] 不锈钢 价格及基差 - 304/2B(无锡宏旺2.0卷)12750元/吨，跌0.39%；304/2B(佛山宏旺2.0卷)12900元/吨，持平；期现价差370元/吨，跌3.90%[7] 原料价格 - 菲律宾红土镍矿1.5%(CIF)均价60美元/湿吨，持平；南非40 - 42%铬精矿均价57元/吨度，持平；8 - 12%高镍生铁出厂均价934元/镍点，跌0.59%；内蒙古高碳铬铁FeCrC1000均价7900元/50基吨，持平；温州304废不锈钢一级料价格9350元/吨，持平[7] 月间价差 - 2507 - 2508合约价差 - 25元/吨；2508 - 2509合约价差0元/吨；2509 - 2510合约价差20元/吨[7] 基本面数据 - 中国300系不锈钢粗钢产量(43家)179.12万吨，涨0.36%；印尼300系不锈钢粗钢产量(青龙)36.00万吨，持平；不锈钢进口量14.21万吨，涨10.26%；不锈钢出口量44.78万吨，跌4.85%；不锈钢净出口量30.57万吨，跌10.54%；300系社库(锡 + 佛)53.08万吨，涨2.04%；300系冷轧社库(锡 + 佛)32.43万吨，涨1.69%；SHFE仓单11.84万吨，跌0.51%[7] 锌 价格及基差 - SMM 0锌锭22240元/吨，跌0.31%；升贴水240元/吨；SMM 0锌锭(广东)22270元/吨，跌0.27%；升贴水(广东)270元/吨；进口盈亏 - 367元/吨；沪伦比值8.33[10] 月间价差 - 2506 - 2507合约价差195元/吨；2507 - 2508合约价差295元/吨；2508 - 2509合约价差155元/吨；2509 - 2510合约价差80元/吨[10] 基本面数据 - 精炼锌产量(5月)54.94万吨，跌1.08%；精炼锌进口量(4月)2.82万吨，涨2.40%；精炼锌出口量(4月)0.25万吨，涨75.76%；镀锌开工率60.06%，涨0.48%；压铸锌合金开工率59.84%，涨6.16%；氧化锌开工率58.92%，跌0.58%；中国锌锭七地社会库存7.71万吨，跌2.77%；LME库存13.1万吨，跌0.78%[10] 铝 价格及价差 - SMM A00铝20730元/吨，涨0.39%；SMM A00铝升贴水 - 210元/吨；长江铝A00 20710元/吨，涨0.15%；长江铝A00升贴水 - 230元/吨；氧化铝(山东) - 平均价3240元/吨，跌0.46%；氧化铝(河南) - 平均价3260元/吨，跌1.21%；氧化铝(山西) - 平均价3240元/吨，跌0.77%；氧化铝(广西) - 平均价3285元/吨，持平；氧化铝(贵州) - 平均价3300元/吨，持平；进口盈亏391.8元/吨；沪伦比值8.32[13] 月间价差 - 2506 - 2507合约价差420元/吨；2507 - 2508合约价差110元/吨；2508 - 2509合约价差50元/吨；2509 - 2510合约价差110元/吨[13] 基本面数据 - 氧化铝产量(5月)727.21万吨，涨2.66%；电解铝产量(5月)372.90万吨，涨3.41%；电解铝进口量(4月)25.05万吨；电解铝出口量(4月)1.37万吨；铝型材开工率54.00%，跌2.70%；铝线缆开工率63.20%，跌1.56%；铝板带开工率65.60%，跌1.50%；铝箔开工率70.70%，持平；原生铝合金开工率54.80%，持平；中国电解铝社会库存46.00万吨，跌8.73%；LME库存35.3万吨，跌0.67%[13] 铜 价格及基差 - SMM 1电解铜78955元/吨，跌0.15%；SMM 1电解铜升贴水35元/吨；SMM广东1电解铜78875元/吨，跌0.17%；SMM广东1电解铜升贴水25元/吨；SMM湿法铜78860元/吨，跌0.14%；SMM湿法铜升贴水 - 60元/吨；精废价差975元/吨，跌32.05%；LME 0 - 3 73.41美元/吨；进口盈亏 - 858元/吨；沪伦比值(延迟一天)8.10；洋山铜溢价(仓单)38.00美元/吨，持平[14] 月间价差 - 2506 - 2507合约价差340元/吨；2507 - 2508合约价差210元/吨；2508 - 2509合约价差210元/吨[14] 基本面数据 - 电解铜产量(5月)113.83万吨，涨1.12%；电解铜进口量(4月)25.00万吨，跌19.06%；进口铜精矿指数 - 44.75美元/吨，跌3.37%；国内主流港口铜精矿库存81.28万吨，涨

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 锡 - 供给侧恢复进度缓慢，强现实下预计短期锡价偏强震荡，但需求预期悲观，关注供给侧恢复节奏，依据库存及进口数据拐点逢高空思路为主 [1] 碳酸锂 - 短期基本面仍有压力，6月受加工产量提振及部分锂辉石提锂增量影响平衡或有过剩，上游未看到实质性规模减停，基本面逻辑尚未扭转，预计短期盘面仍偏弱运行，主力上方6.2万突破阻力较大，参考5.6 - 6.2万运行，关注上游动态 [2] 镍 - 近期宏观暂稳现货情绪偏低迷，精炼镍成本支撑稍有松动，中期供给宽松不改变上方空间，短期基本面变化不大缺乏驱动，预计盘面震荡调整为主，主力参考118000 - 126000，关注消息面短线扰动 [4] 不锈钢 - 盘面回归基本面交易逻辑，矿端对价格有一定支撑，原料镍铁价格弱稳运行，不锈钢产量维持高位，需求改善偏缓，短期供需矛盾之下基本面仍存在一定压力，关注钢厂减产节奏，预计盘面偏弱震荡为主，主力运行区间参考12400 - 13000 [7] 锌 - 中长期来看锌仍处于供应端宽松周期，若矿端增速不及预期，叠加下游消费存在超预期表现，锌价或维持高位震荡格局；悲观情形下，“抢出口”后若关税政策导致后续终端消费韧性不足，锌价重心或将下移，中长期仍以逢高空思路对待，重点关注TC增速及下游需求边际变化，主力关注21000 - 21500支撑 [10] 铝 - 氧化铝供应逐渐增加，逐步转为偏松格局，库存预期逐步累库，中期下方参考现金成本2700一线，后续需关注国内氧化铝企业产能变动及进口氧化铝供应情况；LME铝市场逼仓风险和国内低库存低仓单支撑短期铝价，后续价格20000左右偏震荡运行，Q3国内铝价仍有一定压力，若三季度实际需求转弱，下方最低看19000 - 19500位置的支撑 [13] 铜 - “强现实 + 弱预期”组合下铜价尚无明确的流畅走势，基本面的强现实限制铜价下跌，弱宏观预期限制上行空间，短期价格或以震荡为主，“抢出口”需求透支后续需求，Q3现实需求端或承压，后续美铜进口关税政策存在较大不确定性，主力参考77000 - 80000 [14] 根据相关目录分别进行总结 锡 - **价格及基差**：SMM 1锡、长江1锡价格上涨0.11%，SMM 1锡升贴水下降13.64%，LME 0 - 3升贴水下降9.85% [1] - **内外比价及进口盈亏**：进口盈亏下降11.20%，沪伦比值下降 [1] - **月间价差**：2506 - 2507价差下降880.00%，2507 - 2508价差下降8.70%，2508 - 2509价差上涨5.56%，2509 - 2510价差下降33.33% [1] - **基本面数据**：4月锡矿进口量上涨18.48%，SMM精锡5月产量下降2.37%，精炼锡4月进口量下降46.31%，出口量下降2.15%，印尼精锡4月出口量下降15.79% [1] - **库存变化**：SHEF库存周报下降3.59%，社会库存上涨1.00%，SHEF仓单下降0.99%，LME库存下降4.44% [1] 碳酸锂 - **价格及基差**：SMM电池级碳酸锂均价、工业级碳酸锂均价持平，电池级氢氧化锂均价下降0.41%，工业级氢氧化锂均价下降0.46%，基差上涨461.54% [2] - **月间价差**：2507 - 2508价差上涨，2507 - 2509价差上涨，2507 - 2512价差上涨 [2] - **基本面数据**：5月碳酸锂产量下降2.34%，电池级产量上涨2.33%，工业级产量下降12.41%，需求量上涨4.81%，4月进口量上涨56.33%，出口量上涨233.72% [2] - **库存**：5月总库存上涨1.49%，下游库存下降6.47%，冶炼厂库存上涨8.54% [2] 镍 - **价格及基差**：SMM 1电解镍、1金川镍、1进口镍价格下跌，1金川镍升贴水上涨3.09%，期货进口盈亏下降32.95%，沪伦比值下降 [4] - **电积镍成本**：一体化MHP生产电积镍成本下降0.49%，一体化高冰镍生产电积镍成本上涨1.05%，外采硫酸镍、MHP、高冰镍生产电积镍成本下降 [4] - **新能源材料价格**：电池级硫酸镍均价持平，硫酸钴均价下降0.10% [4] - **月间价差**：2507 - 2508、2508 - 2509、2509 - 2510价差有变动 [4] - **供需和库存**：中国精炼镍产量下降2.62%，进口量上涨8.18%，SHFE库存下降5.39%，社会库存下降5.24%，LME库存下降0.05%，SHFE仓单上涨3.44% [4] 不锈钢 - **价格及基差**：304/2B（无锡宏旺2.0卷）价格下跌0.39%，期现价差下降3.90% [7] - **原料价格**：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价、南非40 - 42%铬精矿均价、内蒙古高碳铬铁FeCrC1000均价、温州304废不锈钢一级料价格持平，8 - 12%高镍生铁出厂均价下降0.59% [7] - **月间价差**：2507 - 2508价差上涨，2508 - 2509价差持平，2509 - 2510价差上涨 [7] - **基本面数据**：中国300系不锈钢粗钢产量上涨0.36%，印尼300系不锈钢粗钢产量持平，进口量上涨10.26%，出口量下降4.85%，净出口量下降10.54% [7] - **库存**：300系社库上涨2.04%，300系冷轧社库上涨1.69%，SHFE仓单下降0.51% [7] 锌 - **价格及基差**：SMM 0锌锭价格下降0.31%，升贴水下降，进口盈亏上涨，沪伦比值上涨 [10] - **月间价差**：2506 - 2507价差下降，2507 - 2508价差上涨，2508 - 2509价差上涨，2509 - 2510价差上涨 [10] - **基本面数据**：5月精炼锌产量下降1.08%，4月进口量上涨2.40%，出口量上涨75.76%，镀锌开工率上涨，压铸锌合金开工率上涨，氧化锌开工率下降 [10] - **库存**：中国锌锭七地社会库存下降2.77%，LME库存下降0.78% [10] 铝 - **价格及价差**：SMM A00铝价格上涨0.39%，长江铝A00价格上涨0.15%，氧化铝（山东）平均价下降0.46%，（河南）下降1.21%，（山西）下降0.77% [13] - **比价和盈亏**：进口盈亏上涨，沪伦比值上涨 [13] - **月间价差**：2506 - 2507价差下降，2507 - 2508价差下降，2508 - 2509价差下降，2509 - 2510价差下降 [13] - **基本面数据**：5月氧化铝产量上涨2.66%，电解铝产量上涨3.41%，4月进口量上涨，出口量上涨 [13] - **开工率**：铝型材开工率下降2.70%，铝线缆开工率下降1.56%，铝板带开工率下降1.50% [13] - **库存**：中国电解铝社会库存下降8.73%，LME库存下降0.67% [13] 铜 - **价格及基差**：SMM 1电解铜价格下降0.15%，升贴水下降，精废价差下降32.05%，进口盈亏下降，沪伦比值上涨 [14] - **月间价差**：2506 - 2507价差上涨，2507 - 2508价差上涨，2508 - 2509价差上涨 [14] - **基本面数据**：5月电解铜产量上涨1.12%，4月进口量下降19.06%，进口铜精矿指数下降3.37%，国内主流港口铜精矿库存上涨8.76% [14] - **开工率**：电解铜制杆开工率下降，再生铜制杆开工率上涨 [14] - **库存**：境内社会库存下降2.69%，保税区库存上涨2.93%，SHFE库存下降5.08%，LME库存下降2.03%，COMEX库存上涨0.97%，SHFE仓单下降92.80% [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当地时间6月9 - 10日中美经贸团队在伦敦磋商取得新进展，预期后续中美经贸进一步好转；2025年5月中国制造业PMI上升0.5个百分点，预计六月或进一步回升 [36] - 沪镍本周震荡下行，产业层面精炼镍现货成交好转但仍供给过剩，矿端变化小，菲律宾出货慢，硫酸镍价格弱、盐厂亏损、下游需求未明显好转，不锈钢现货和期货弱势、刚需采买为主、钢厂采购谨慎，需求有韧性但中长期改善待数据验证 [36] - 预计沪镍主力合约运行区间大致为116000至128000元/吨，不锈钢主力合约运行区间大致为12300至13000元/吨 [36] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 展示内外盘主力价格合约走势，呈现镍期货收盘价（主力合约）从2020年12月31日至2025年4月30日的变化情况 [7][8] 基本面分析 - 上游：展示中国镍矿港口库存及中国进口菲律宾镍矿砂及精矿当月值情况 [12][13] - 中游：展示电解镍价格、硫酸镍价格、镍铁当月进口量及8 - 12%镍铁富宝价格情况 [15][17][19] - 下游：展示不锈钢价格、不锈钢期货持仓、无锡不锈钢库存、动力和储能电池产量、新能源汽车产量情况 [21][23][25][28][30] 后市展望 - 中美经贸磋商取得进展，预期后续经贸好转，中国5月制造业PMI上升，预计六月或进一步回升 [36] - 沪镍本周震荡下行，产业各环节有不同表现，需求中长期改善待验证，给出沪镍和不锈钢主力合约大致运行区间 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前镍和不锈钢价格接近支撑线，基本面仍然承压，后续需关注现货成交情况以及宏观消息面提振[1][3] 各部分总结 沪镍区间预测与管理策略 - 沪镍价格区间预测为11.7 - 12.6，当前波动率15.17%，历史百分位3.2% [2] - 库存管理方面，产品销售价格下跌时，可根据库存水平做空沪镍期货（60%）、卖出看涨期权（50%）锁定利润，对冲现货下跌风险 [2] - 采购管理方面，担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入沪镍远期合约、卖出看跌期权、买入虚值看涨期权锁定生产成本 [2] 核心矛盾 - 日内沪镍持续底部震荡，菲律宾镍矿短期有支撑，印尼内贸基准价小幅下移，高价矿与弱需求压迫中间环节利润，难以提振镍价 [3] - 镍铁价格有下降趋势，高冰镍经济性低且无明显减产，上下游采购力度弱，短期矛盾仍存 [3] - 不锈钢需求淡季情绪低迷，去库缓慢，青山限价后价格有企稳趋势 [3] - 新能源链路镍盐需求恢复缓慢，维持以销定产 [3] 利多与利空解读 - 利多因素包括部分不锈钢厂宣布停产减产、成本端镍矿价格支撑仍存、青山恢复限价 [4] - 利空因素包括不锈钢库存去库缓慢、不锈钢进入传统需求淡季 [4] 盘面数据 - 镍盘面：沪镍主连120000元/吨，环比0%；沪镍连一120000元/吨，环比 -1.47%；沪镍连二120200元/吨，环比 -1.48%；沪镍连三120320元/吨，环比 -1.48%；LME镍3M 15145美元/吨，环比 -1.48% [5] - 不锈钢盘面：不锈钢主连12585元/吨，环比0%；不锈钢连一12550元/吨，环比 -0.08%；不锈钢连二12585元/吨，环比 -0.12%；不锈钢连三12570元/吨，环比 -0.08% [6] 产业库存 - 国内社会镍库存39375吨，较上期减少2178吨；LME镍库存197634吨，较上期增加126吨 [7] - 不锈钢社会库存983.3吨，较上期增加15.8吨；镍生铁库存31462吨，较上期增加1907.5吨 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜：今日铜价震荡上行，短期宏观氛围回暖推动铜价上行，消费进入淡季，社库去化放缓，7 - 8月差持续收窄，短线期价突破5月高点，上行动能较强，预计期价维持强势运行，上方关注8万关口压力[5] - 沪铝：今日铝价增仓上行明显，近期宏观氛围回暖利好铝价，上游电解铝厂利润较高，盘面套保压力大，下游需求好，社库持续去化，铸造铝合金上市短期或有套利资金介入，预计期价持续企稳回升，可关注月间正套[6] - 沪镍：今日镍价小幅上行，宏观氛围回暖但基本面弱势，上游矿端偏紧，下游需求偏弱，国内镍库存高位去化，海外持续上升，期价或偏弱运行[7] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜：北美最大铜生产商自由港称特朗普威胁征收的铜关税可能冲击经济致需求下滑；中国中矿资源集团因全球冶炼产能扩张致铜精矿短缺，暂停纳米比亚Tsumeb工厂铜冶炼作业[9] - 铝：2025年5月电解铝产量指数稳增，氧化铝产量指数小幅回调；6月10日铸造铝合金期货在上海期货交易所挂牌上市，最近月合约AD2511开盘较挂牌基准价上涨1035元；2024年我国再生铜铝铅锌产量达1915万吨，占十种有色金属产量的24%，再生铝产量突破1000万吨，碳减排贡献率超85%[10] - 镍：6月11日精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2507合约，金川电解主流升贴水+2400元/吨，价格123900元/吨；俄罗斯镍主流升贴水+650元/吨，价格122150元/吨；挪威镍主流升贴水+2750元/吨，价格124250元/吨；镍豆主流升贴水 - 900元/吨，价格120600元/吨[11] 相关图表 - 铜：包含铜基差、电解铜国内显性库存、海外铜交易所库存、伦铜注销仓单比例、上期所仓单库存、铜月差等图表[12][14][15][18][19][21] - 铝：包含铝基差、电解铝国内社库、氧化铝走势、电解铝海外交易所库存、氧化铝库存、铝月差等图表[23][25][27][30][32][29] - 镍：包含镍基差、镍月差、上期所库存、伦镍走势、镍矿港口库存等图表[35][41][43][39][45]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 弱美元、LME低库存和需求走弱交织，有色延续震荡，中短期关注结构性机会，谨慎关注铜铝锡短多机会，中长期关注部分供需偏过剩或预期过剩品种的逢高沽空机会 [1] 各品种总结 铜 - 信息分析：美国五月劳动力市场数据好于预期，全球铜矿巨头启动谈判，5月中国电解铜产量增加，现货有升水，库存回升，嘉能可购买俄铜，美国提高钢铝关税 [5] - 主要逻辑：海外经济走弱，供应端风险持续，需求端下游补库意愿减弱，库存回升，美国关税政策或影响铜价 [5] - 展望：短期或高位震荡 [5] 氧化铝 - 信息分析：现货价格有跌有平，部分地区有采购，印尼项目试生产，几内亚矿区作业暂停 [5][6] - 主要逻辑：中短期不缺矿，预计产能回升和库存拐点，长期消息影响不大，盘面已对消息脱敏 [6] - 展望：近月复产逻辑确定性高，可滚动介入反套，激进者逢高空07 [6] 铝 - 信息分析：现货价格下跌，库存有降有升，四川企业复产 [7] - 主要逻辑：特朗普加码关税，供应端价格回落、进口量下滑，需求端走强，供需面紧平衡 [8] - 展望：下游需求回升，库存去化，建议逢低做多，整体震荡 [8] 铝合金 - 信息分析：价格有平有降，有新能源汽车下乡活动 [8][9] - 主要逻辑：中短期汽车淡季压力大，中长期需求季节性回升 [9][11] - 展望：短期震荡偏弱，中长期有回升预期 [11] 锌 - 信息分析：现货升水，库存上升，Kipushi矿预计产量 [11] - 主要逻辑：宏观不确定，供应端转松，需求端进入淡季，库存累积，中长期供应过剩 [12] - 展望：短期震荡偏弱，中长期仍有下跌空间 [12] 铅 - 信息分析：废电池价格、原再价差、铅锭价格及库存有变化，再生铅企业减停产 [12][13] - 主要逻辑：现货贴水持稳，供应端产量下降，需求端开工率受假期和市场活动影响 [13] - 展望：整体震荡 [15] 镍 - 信息分析：LME和沪镍库存有变化，有多项印尼相关消息及矿山合作协议 [15][16][17] - 主要逻辑：市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，矿端或受雨季制约，库存累积 [18] - 展望：短期宽幅震荡，中长线反弹逢高空 [18] 不锈钢 - 信息分析：期货仓单库存下降，现货有升水，产量有变化，镍铁有成交 [21][22] - 主要逻辑：镍铁和铬铁价格走弱，钢厂承压，产量预计缩减，需求走弱，库存去化 [22] - 展望：短期区间震荡 [22] 锡 - 信息分析：伦锡和沪锡仓单库存下降，持仓增加，现货价格上涨 [22][23] - 主要逻辑：此前大跌是空头布局，当前供需基本面韧性强，矿端紧缩，开工率和产量或下降，库存去化，但向上弹性受限 [23] - 展望：震荡运行 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观面国际上美国5月ADP就业人数增长远低于预期招聘速度达2023年3月以来最低国内商务部部长表示要妥善应对贸易纠纷；基本面印尼政策提高镍资源供应成本菲律宾计划实施镍矿出口禁令国内冶炼厂成本上抬部分炼厂亏损印尼镍铁产能释放需求端不锈钢厂利润压缩新能源汽车需求占比小近期供需两弱国内库存降海外库存稳；技术面缩量减仓回升预计震荡调整；操作上建议暂时观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价121570元/吨环比降1020元/吨07 - 08月合约价差 - 210元/吨环比降50元/吨 [2] - LME3个月镍15330美元/吨环比降145美元/吨主力合约持仓量85713手环比增2167手 [2] - 期货前20名持仓净买单量 - 2491手环比降3037手LME镍库存200724吨环比降900吨 [2] - 上期所库存镍27075吨环比增120吨LME镍注销仓单合计29046吨环比增684吨 [2] - 仓单数量沪镍22251吨环比降48吨 [2] 现货市场 - SMM1镍现货价123100元/吨环比降325元/吨现货均价1镍板长江有色123200元/吨环比降1000元 [2] - 上海电解镍CIF（提单）100美元/吨上海电解镍保税库（仓单）100美元/吨 [2] - 平均价电池级硫酸镍28500元/吨NI主力合约基差1530元/吨环比增695元 [2] - LME镍（现货/三个月）升贴水 - 188.53美元/吨环比增12.05美元 [2] 上游情况 - 进口数量镍矿291.41万吨环比增137.89万吨镍矿港口库存总计725.88万吨环比降5.63万吨 [2] - 镍矿进口平均单价78.86美元/吨环比降32.99美元含税价印尼红土镍矿1.8%Ni 41.71美元/湿吨 [2] 产业情况 - 电解镍产量29430吨环比增1120吨镍铁产量合计2.17万金属吨环比降0.11万金属吨 [2] - 进口数量精炼镍及合金18746.54吨环比增10187.11吨进口数量镍铁81.69万吨环比降19.64万吨 [2] 下游情况 - 产量不锈钢300系环比降7.75万吨库存不锈钢300系合计60.62万吨环比降2.1万吨 [2] 行业消息 - 美国总统特朗普要求鲍威尔降息美国5月ADP就业人数增3.7万人远低于预期招聘速度达2023年3月以来最低 [2] - 美联储褐皮书显示美国经济活动略有下降企业和消费者面临政策不确定性上升、物价压力加大问题 [2] - 乘联分会称5月全国新能源乘用车厂商批发销量124万辆同比增长38%环比增长9%1 - 5月累计批发522万辆同比增长41% [2] 重点关注 菲律宾政府计划自2025年6月起实施镍矿出口禁令需关注实际进展 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍：短期基本面变化不大，预计盘面偏弱震荡调整为主，主力参考118000 - 126000，关注印尼政策变化[1] - 不锈钢：盘面回归基本面交易逻辑，短期供需矛盾下基本面仍有压力，预计盘面偏弱震荡为主，主力运行区间参考12600 - 13200，关注钢厂减产节奏[3] - 碳酸锂：短期基本面仍有压力，预计短期盘面仍偏弱区间运行，主力运行区间参考5.6 - 6.2万，关注上游动态[5] - 锡：缅甸复产进度偏缓，短期供给侧紧张提振锡价上行，关注供给侧恢复节奏，可考虑26万以上逢高试空[7] - 氧化铝：若矿端不进一步发酵，氧化铝价格承压，下方参考现金成本2700一线，需关注国内氧化铝企业产能变动及进口氧化铝供应情况[8] - 铝：短期铝价震荡为主，运行区间参考19000 - 21000，后续关注库存与需求变化，若三季度需求转弱下方看19000一线支撑[8] - 锌：中长期以逢高空思路对待，关注锌矿产量增速及下游需求边际变化，主力参考21500 - 23500[10] - 铜：短期价格或以震荡为主，下跌空间打开需看到需求端真实走弱，上行空间打开需看到关税预期反转或美国经济风险释放，主力关注78000 - 79000压力位[13] 根据相关目录分别进行总结 价格及基差 - 镍：SMM 1电解镍现值123425元/吨，日涨0.47%；1金川镍现值124575元/吨，日涨0.42%；1进口镍现值122425元/吨，日涨0.51%等[1] - 不锈钢：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值13100元/吨，日涨跌幅0.00%；304/2B（佛山宏旺2.0卷）现值13050元/吨，日涨跌幅0.00%等[3] - 碳酸锂：SMM电池级碳酸锂均价现值60250元/吨，日跌0.08%；SMM工业级碳酸锂均价现值58650元/吨，日跌0.09%等[5] - 锡：SMM 1锡现值255500元/吨，日涨2.04%；长江1锡现值256000元/吨，日涨2.03%等[7] - 铝：SMM A00铝现值20280元/吨，日涨0.80%；长江铝A00现值20270元/吨，日涨0.80%等[8] - 锌：SMM 0锌锭现值22910元/吨，日涨0.53%；SMM 0锌锭（广东）现值22810元/吨，日涨0.66%等[10] - 铜：SMM 1电解铜现值78485元/吨，日涨0.05%；SMM广东1电解铜现值78295元/吨，日涨0.15%等[13] 电积镍成本 - 一体化MHP生产电积镍成本现值126132元/吨，月跌0.49%；一体化高冰镍生产电积镍成本现值133478元/吨，月涨1.05%等[1] 新能源材料价格 - 电池级硫酸镍均价现值27915元/吨，日涨跌幅0.00%；电池级碳酸锂均价现值60700元/吨，日跌0.33%等[1] 月间价差 - 镍：2507 - 2508现值 - 220元/吨，日涨30元/吨；2508 - 2509现值 - 170元/吨，日跌10元/吨等[1] - 不锈钢：2507 - 2508现值 - 25元/吨，日涨20元/吨；2508 - 2509现值 - 5元/吨，日涨跌幅0.00%等[3] - 碳酸锂：2506 - 2507现值 - 40元/吨，日跌80元/吨；2507 - 2508现值40元/吨，日涨100元/吨等[5] - 锡：2506 - 2507现值 - 400元/吨，日跌160元/吨；2507 - 2508现值120元/吨，日涨340元/吨等[7] - 铝：2506 - 2507现值90元/吨，日跌40元/吨；2507 - 2508现值105元/吨，日涨35元/吨等[8] - 锌：2506 - 2507现值335元/吨，日跌55元/吨；2507 - 2508现值182元/吨，日跌55元/吨等[10] - 铜：2506 - 2507现值150元/吨，日跌140元/吨；2507 - 2508现值180元/吨，日涨20元/吨等[13] 供需和库存 - 镍：中国精炼镍产量现值35350吨，月跌2.62%；精炼镍进口量现值8832吨，月涨8.18%；SHFE库存现值26955吨，周跌2.84%等[1] - 不锈钢：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）现值344.01万吨，月涨11.37%；印尼300系不锈钢粗钢产量（青龙）现值42.00万吨，月跌6.67%；300系社库（锡 + 佛）现值51.08万吨，周跌3.80%等[3] - 碳酸锂：碳酸锂产量（5月）现值72080吨，月跌2.34%；碳酸锂需求量（5月）现值93938吨，月涨4.81%；碳酸锂总库存（5月）现值97637吨，月涨1.49%等[5] - 锡：4月锡矿进口现值9861吨，月涨18.48%；SMM精锡4月产量现值15200吨，月跌0.52%；SHEF库存周报现值8107.0吨，周跌4.00%等[7] - 铝：氧化铝产量（5月）现值727.21万吨，月涨2.66%；电解铝产量（5月）现值372.90万吨，月涨3.41%；中国电解铝社会库存现值51.90万吨，周跌2.81%等[8] - 锌：精炼锌产量（5月）现值54.94万吨，月跌1.08%；精炼锌进口量（4月）现值2.82万吨，月涨2.40%；中国锌锭七地社会库存现值7.74万吨，周跌1.78%等[10] - 铜：电解铜产量（5月）现值113.83万吨，月涨1.12%；电解铜进口量（4月）现值25.00万吨，月跌19.06%；境内社会库存现值15.30万吨，周涨9.52%等[13]